远期外汇交易业务.ppt

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1、第三章：远期外汇交易业务,第一节：远期外汇交易概念,一、远期外汇交易的界定1、概念：远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。汇率取决于成交日的相关指标（远期参考汇率），而与到期日（交割日）的即期汇率无关，采取全额交割制。,2、特点：在成交时就把远期汇率、成交额和合约的期限固定下来。远期交易的双方必须签订远期合约，合约包括五个部分：买进或卖出、交易币种、远期汇率、数量和到期日。3、种类：远期合约的期限一般为112个月，常见的期限有：1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和

2、12个月，1年以上称超远期外汇买卖，有的合约也长大5年，甚至7年。,二、远期外汇交易交割日的确定远期外汇到期时的交割日（value date），在大部分国家是按月而不是按天计算的。远期外汇交割日的确定法则为“日对日、月对月、节假日顺延、不跨月”。标准的远期交割日应以即期交割日为基准来考虑。1、“日对日”。指远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（即成交后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相同。例如：如果远期交易的成交日是2月8日，2月10日为即期交割日，则标准的远期交割日为3月10日、4月10日、5月10日、8月10日、11月10日等等。但他们必须是有效的营业日，是

3、相关国家的共同营业日。,2、“月对月”。指月底日对月底日。如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。例如：1月30日是即期交割日，一个月的远期交割日是2月份的最后一个共同营业日，因为2月份没有30日，远期交割日可能在2月25日至29日之间的某一天，即2月份最后一个营业日。3、“节假日顺延”。即期外汇交易成交后，遇到周末或节假日时，交割日需要顺延，远期外汇交易也同样顺延。,4、“不跨月”。指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。假如两个月的远期外汇交易的成交日是5月28日，即期交割日为5月30日，2个月期对应的7月30日、31日

4、均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过7月份了。因此，按此规则，这笔远期外汇的交割日应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，以此类推。,三、远期交易的类型,（一）固定交割日远期外汇交易固定交割日远期外汇交易又称标准交割日的远期交易，即事先具体规定交割日的远期交易。交割日期固定的远期交易是最常见的远期外汇交易类型，交割期以天数或月份为单位，常见的有1个月（30天）、2个月（60天）、3个月（90天）、6个月（180天）、9个月、12个月等。这类交易的交割日不能提前，也不能推迟。到交割日，按对方的要求，将货币解入对方指定的银行账户内。如果一方提前交割，另一方既不用提

5、前交割，也无需因对方提前交割而支付利息；但如果有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。,（二）选择交割日的远期外汇交易(也称择期远期外汇交易)选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易，或择期远期交易，其主要特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。交易的一方可在成交日的第三天开始至约定期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按双方约定的远期汇率进行交割。择期又分为两种：1、完全择期交易：是指客户可以自由选择日期进行交割；2、部分择期交易：是指事先确定交割的月份。,（三）无本金交割远期外汇交易无本金交割远期外汇交易(non-

6、deliverable forwardNDF)是一种离岸金融衍生产品，交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关联。产品特点：针对有外汇管制的国家或地区，无需对本金进行交割。亚洲NDF市场的成交额占全球NDF市场的绝大多数。根据2003年初新兴市场交易者协会的测算，韩元、新台币、人民币、印度卢比、印度尼西亚卢比和菲律宾比索这六种亚洲货币NDF的成交额约占全球新兴市场NDF成交额的70%左右。,无本金交割远期外汇交易（NDF）也是一种远期外汇交易。所不同的是该外汇交易的一方货币为

7、不可兑换货币。这是一种场外交易的金融衍生工具。主要是由银行充当中介机构，交易双方基于对汇率预期的不同看法，签订无本金交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期只需对远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关系。结算的货币是自由兑换的货币，如美元。无本金交割远期外汇交易一般用于实行外汇管制国家的货币。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。无本金交割远期外汇交易与传统的远期外汇交易的主要差别在于，不涉及本金的支付，在到期日时，只就市场即期汇率价格与合约远期价格的差价进行交割清算，由于名义本金实际上只是用于汇差的计算，无需实际交付，故对企业未来

8、现金流量不会造成影响。,四、远期汇率的报价方法与计算,（一）远期汇率的决定【例一】假设日元利率为0.11%，美元利率为2.46，即期汇率为USD/JPY=120.45/50，当日本某银行卖出1个月远期美元后，则须向报价银行买入相同数量的即期美元，以便1个月后进行远期美元的交割。因为该日本银行卖出了低利率的日元而买入高利率的美元，这就出现利息上的收益，也就是120.50（2.46%-0.11%）112日元。,因此，该日本银行出于竞争上的需要，在对客户的远期美元报价时，提高远期美元的报价，以便将增加的利息收益转让给远期美元的买方。该日本银行卖出1个月远期美元汇率应为：120.50+120.50（2

9、.46%-0.11%）112=120.74日元，即1美元=120.74日元。,如果该日本银行购买1个月远期美元，为规避远期美元多头头寸的风险，则须向同业银行卖出相同数量的即期美元。因为日本银行即期卖出了高利率的美元而持有低利率的日元，则出现利息上的损失，计120.45（2.46%-0.11%）112日元。因此该银行为弥补该损失，提高美元远期的报价，将损失转嫁给远期美元的购买者。该日本银行买入远期美元的汇率应为：120.45+120.45（2.46%-0.11%）112=120.69。,因此，该日本银行对客户远期美元汇率的报价为：USD/JPY=120.69/74。从上述分析中可获得以下计算公式

10、：远期汇水=即期汇率（报价货币利率-被报价货币利率）天数/360远期汇率=即期汇率+即期汇率（报价货币利率-被报价货币利率）天数/360,（二）远期汇率的报价方法1、完整汇率报价方式：交易商（外汇银行）直接报出各种不同交割期限的远期买入价和卖出价。【例】某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：期限：即期汇率 1 Months 3 Months 6 Months价格：1.6205/15 1.6235/50 1.6275/95 1.6345/70 这种报价方法常用于银行对客户的报价上。银行同业交易中，瑞士、日本等国也采用这种方法。这种方法如需改动，就很难进行。,2、远期汇水报价方式：又称掉期率（swa

11、p rate）或点数汇率（points rate）报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。远期差价分为升水和贴水。升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。平价表示远期汇率与即期汇率相同。升贴水的额度常用基点来表示。直接标价法下，外汇升水时所报的基点数为：小数在前，大数在后；间接标价法下，外汇贴水时所报的基点数为：大数在前，小数在后。,（三）远期汇率计算在直接标价法下：远期汇率即期汇率+升水数(升水的数额小的在前，大的在后)远期汇率即期汇率-贴水数(贴水的数额大的在前，小的在后)在间接标价法下：远期汇率即

12、期汇率-升水数(升水的数额大的在前，小的在后)远期汇率即期汇率+贴水数(贴水的数额小的在前，大的在后）,【例】外汇市场行情如下：即期汇率GBPUSD 191829212个月 270260即期汇率USDCHF 114394912个月 3553701、计算12个月远期汇率GBP/USD；2、计算12个月远期汇率USD/CHF；3、计算12个月远期汇率GBP/CHF。,解：1、GBPUSD的12个月远期汇率 GBPUSD即期汇率 1918292 270260GBPUSD远期汇率 18912322、USDCHF的12个月远期汇率USDCHF即期汇率 1.1439/49+355/370USDCHF远期汇

13、率 11794/8193、GBPCHF的12个月远期汇率GBPCHF=GBPUSDUSDCHF英镑买入价1891211794=2.2305英镑卖出价1893211819=2.237512个月远期交叉汇率GBP/CHF=2.2305/75,第二节：固定交割日的远期外汇交易,【例】某美国商人从加拿大进口一批货物，价值1亿加元，该批货物按合同签署时的汇价USD/CAD=1.1764，三个月后汇率分别为USD/CAD=1.2500和USD/CAD=1.1111时，美国出口商的支付成本分别会有怎样的变化呢？解：大家自己计算一下,第三节：择期远期外汇交易,一、择期远期汇率的计算1、银行对择期远期外汇交易的

14、计算步骤第一，首先确定可能行使实际交割权的最早和最迟日期；第二，然后计算这两天的远期汇率(如果第一天是即期，则采用即期汇率)；第三，比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率。,【例】瑞士某公司在5月11日与美国一公司签订了购买60万美元货物的合约，双方约定交货时间在6月11日至7月11日之间，货到后必须立即付款。该瑞士公司为了避免美元升值的风险，于是准备买入一笔择期远期美元(期限为6月11日至7月11日)。假定当时的市场汇率是：USDCHF即期汇率 11570801个月远期 35302个月远期 5545那么，银行在出售这笔远期美元时，汇率将如何确定?

15、,1个月远期美元汇率=1153550 2个月远期美元汇率=1151535比较这两个日期的汇率，显然，6月11日的银行卖出美元的价格高于7月11日银行卖出美元的价格，所以，银行将按6月11日的远期美元卖出价确定这笔出售60万美元、期限在6月11日至7月11日之间的择期远期美元的卖出汇率。即银行的报价为1美元=11550瑞士法郎。,二、择期远期外汇交易的原则,在择期远期外汇买卖中，根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最不利价格)的原理，银行交易员辨别的办法可以归纳为以下原则：1、在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水银行买入美元(卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他

16、货币)，如果择期从基期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。,2、在美元远期呈升水，其他货币远期呈贴水银行买入美元(卖出其他货币)，如果择期从基期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他货币)，按择期的最后一天的远期汇率计算。,择期远期外汇交易的原则在择期远期外汇买卖中，根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最不利价格)的原理，银行交易员辨别的办法可以归纳为以下原则：(1)在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水 银行买入美元(卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算；银行卖出美元(

17、买入其他货币)，如果择期从基期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。(2)在美元远期呈升水，其他货币远期呈贴水 银行买入美元(卖出其他货币)，如果择期从基期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他货币)，按择期的最后一天的远期汇率计算。,择期远期外汇交易的原则,【例】假定3月6日市场汇率如下：GBPUSD USDJPY USDHKD即期汇率 1918292 1038393 77865751个月远期 3835 6568 26312个月远期 8679 119125 56613个月远期 1

18、26119 162168 8590,【问题1】美国某一出口商要向银行出售期限为5月6日至6月6日的择期远期港元，银行应采用什么汇率?【问题2】美国某进口商向银行买入从即期至6月6日的择期远期港元，银行应采用什么汇率?【问题3】英国某一进口商向银行购买期限为4月6日至5月6日的择期美元，银行应采用什么汇率?【问题4】客户用美元向银行购买期限为4月6日至6月6日的择期远期日元，银行应采用什么汇价?【问题5】客户向银行出售期限为5月6日至6月6日的择期远期日元，银行应采用什么价格?,第四节：无本金交割远期外汇交易,一、无本金交割远期外汇交易的定义 无本金交割远期交易（Non-deliverable

19、Forwards,简称NDF）由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或交易目的）的不同，签订一笔无本金交割远期合约，该合约确定一远期汇率，合约到期时只需对该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。该金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。,二、NDF的特点1、交易对象为自由兑换受限制货币。无本金交割远期交易通常以自由兑换受到限制的货币为本金；2、交易形式为离岸交易。由于交易货币的兑换受到限制，为减少限制，NDF交易一般在国外市

20、场上采取非公开的离岸交易形式。NDF交易主要发生在中国香港、新加坡、伦敦等金融发达、管制较少的国际金融中心；3、实质内容为对汇率进行预测。由于涉及不可自由兑换货币，无本金交割远期交易的汇率预测更依赖于对政府政策的判断，同时考虑其他经济因素对汇率的影响。一般来说，一国货币汇率波动较大或政策不稳定的时候，通过NDF来规避风险的需求也大大增加，NDF交易繁荣，相反，交易就会萎缩；,4、交割形式为以美元对汇率差额进行交割，NDF通过创新形式，用美元等自由兑换货币对合约汇率与实际汇率之间的差额进行交割，避免了本金货币存在的兑换风险；5、主要功能是规避汇率风险NDF为跨国公司提供了一条规避资本流动受管制或

21、者国内市场流动性差的货币的汇率风险的途径，这些货币的汇率风险在国内则难以控制。,三、无本金交割远期交易应用【例一】假定2007年9月9日，公司A向银行B出售一份名义金额为120亿菲律宾比索，远期卖出汇率为：1美元=41.1000菲律宾比索，在2007年12月10日到期的无本金交割远期合约。通过此交易，公司A锁定3个月的菲律宾比索，比索远期卖出汇率为：美元/比索=1:41.1000，即公司A将以此汇率向银行B购买29197万美元。2007年12月9日，固定到期的日某一时间点，交易双方要对无本金交割远期汇率于当日即时汇率作对比。有以下三种可能：1、即时汇率为41.1000 2、即时汇率为42.10

22、00 3、即时汇率为40.1000,【分析】第一种情况：假定2007年12月9日美元/比索的即时汇率恰好等于41.1000，那么就与无本金交割远期汇率没有任何差异，因此交易双方都无需向对方支付任何款项；第二种情况：假定2007年12月9日美元/比索的即时汇率为42.1000，这意味着公司A以120亿菲律宾比索只能够买到28503万美元。因为有无本金交割远期合约签订在先，因此银行B必须在交割日（2007年12月10日）向公司A支付694万美元（29197万-28503万）的净差额；第三种情况：假定2007年12月9日美元/比索的即时汇率为40.1000，菲律宾比索相对美元升值，按该汇率计算120

23、亿比索等于29925万美元。有无本金交割远期合约签订在先，汇率锁定住41.1000，所以公司A必须在交割日（2007年12月10日）向银行B支付728万美元（29925万-29197万）的净额。,【例二】2005年2月8日，1年期的NDF报价为：7.927.94。假定某企业办理NDF业务，交易金额为500万美元，期限为1年(交割日即为2006年2月8日)，卖出价为USD l=CNY794。双方签订合同(企业也需交纳3的保证金，或占用授信额度)，并约定以该价格作为1年后的交割价格。,【分析】2006年2月6日，即NDF的汇率决定日（NDF的汇率决定日早于NDF的交割日2天)，假定市场即期美元人民币的中间价为 USD l=CNY834。银行应支付企业的美元金额为：5000000（）8.34=239 80815美元。此时，企业再及时补进剩余的美元，对照当日USD l=CNY834的中间价，并就现行的买入卖出差价，假定卖出价为USD l=CNY83524，则购汇的人民币金额为：(5000000-239 80815)83524=39 759 026.41(元),