资本市场金融市场学.ppt

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1、第三章 资本市场,金融市场学,教学指引：,教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。,教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金,1 资本市场概述,一、资本市场的概念及功能,1 资本市场概述,二、资本市场的结构,参与者发行人、投资者、中介机构、市场组 织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、衍生工具 一级市场 发行市场市场层次 二级市场 流通市场：,2 股票市场,教学要求：本节要求学生掌握股票市场的概念、特点、分类和市场结构，掌握股票发行市场、流通市场和创业板市场运行机制。,教学要点：一、股票概述二、股票发行市

2、场三、股票流通市场四、创业板市场,2 股票市场,股票概述,市场结构,股票发行市场,股票交易市场,创业板市场,2.1 股票概述,在人类几千年的商业文明中，最伟大而有精巧的发明，就是股票。凯恩斯,假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。马克思,股票的力量,2.1 股票概述,股票概念,股票特征,股票种类,股票的价值与价格,2.1 股票概述,一、股票的概念,股票是一种有价证券，它是股份有限 公司在筹集资本时向出资人发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以向投资者分配股息和红利的凭证。,二、股票的特征

3、：,2.1 股票概述,2.1 股票概述,三、股票的种类（不同的标准）：1、按股东权利不同：普通股优先股,2.1 股票概述,普通股,在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。,特征：1、公司经营决策的参与权 2、优先认股权 3、股东是公司资产的最后分配者 4、股息上不封顶、下不保底 5、价格波动大,2.1 股票概述,优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票,分 类,1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股,2.1 股票概述,三、股票的种类（不同的标准）：2、按投资主体不同国有股法人股社会共众股外资股,2.1

4、股票概述,人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票B股指我国境内公司在境内发行以人民币标明面值由境外投资者用外币购买的股票，又称为人民币特种股票。（我国深圳交易所是港元交易，上证是美元交易）H股指我国境内公司在香港发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台投资者用外币购买的股票。N股指我国境内公司在美国发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台投资者用外币购买的股票。,2.1 股票概述,三、股票的种类（不同的标准）：3、按股票上市地点和所面对的投资者不同,2.1 股票概述,三、股票的种类（不同的标准）：4、按照风险特征划分 蓝筹股；成长股；周期股；防守股；概

5、念股；投机股,2.1 股票概述,三、股票的种类（不同的标准）：5 按股票票面上是否表明金额划分；有面额股票；无面额股票；6 按股票票面上是否记录股东姓名划分；记名股票；无记名股票,2.1 股票概述,四、股票价值与价格：,股票作为有价证券体现着一定的价值，并以一定的价格在股票市场上进行流通买卖。,2.1 股票概述,四、股票价值与价格：1、股票价值形式股票的票面价值股票的帐面价值股票的清算价值股票的内在价值股票的市场价值,2.1 股票概述,四、股票价值与价格：2、股票价格形式股票的票面价格股票的发行价格股票的市场价格股票的理论价格,2.1 股票概述,四、股票价值与价格：2、股票价格股票的交易价格（

6、开盘价格、收盘价格、最低价格、最高价格）,股票的理论价格,股票理论价格=预期股息/市场利率,2.2 股票市场结构,一、概念:也称股票一级市场和初级市场。它是股份有限公司以发行股票来筹集资金、投资者进行投资购买股票的场所。,股票发行市场是股票市场的基础，它与股票交易市场构成统一的股票市场整体。,2.3 股票发行市场,2.3 股票发行市场,二、股票发行市场的特点：,1、股票发行市场是股票交易市场的前提；2、股票市场仅是观念上的市场；3、股票发行市场的主要活动是确定发行新股票所要 求的收益及找到可能的承购者。,2.3 股票发行市场,三、股票发行制度：,审批制 核准制 注册制,2.3 股票发行市场,三

7、、股票发行制度-审批制,审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，也就是说，如果取得了政府给予的指标和额度，就等于取得了政府的保荐，股票发行仅仅是走个过场。,2.3 股票发行市场,三、股票发行制度-注册制,注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。,2.3 股票发行市场,三、

8、股票发行制度-核准制,核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。,2.3 股票发行市场,四、股票发行条件：,第一、发行人具备证券发行的主体资格。第二、企业生产经营要符合国家的产业政策。第三、企业资本要达到一定规模。第四、企业股东结构。第五、企业经营状况及财务状况。,不论是哪一种发行管理制度，证券发行条件至少包括以下几个方面：,2.3 股票

9、发行市场,五、股票发行方式,（一）按发行对象不同,股票发行方式,发行对象不同,公开发行,非公开发行,2.3 股票发行市场,1、公开发行和非公开发行特点,2.3 股票发行市场,1、公开发行和非公开发行特点,2.3 股票发行市场,2、公开发行和非公开发行比较,2.3 股票发行市场,五、股票发行方式,（二）按是否有中介机构参与,2.3 股票发行市场,直接发行和间接发行比较,2.3 股票发行市场,五、股票发行方式,（三）按股票发行目的,2.3 股票发行市场,五、股票发行方式,（四）按股票网上定价方式不同,2.3 股票发行市场,六、股票发行价格,1、股票发行价格种类,2.3 股票发行市场,六、股票发行价

10、格,2、股票发行价格的确定,2.3 股票发行市场,六、股票发行价格,2、股票发行价格的确定,2.3 股票发行市场,七、股票发行程序,股票首次公开发行程序,准备阶段,申请阶段,推介阶段,销售阶段,2.4 股票二级市场,股票的二级市场证券交易所OTC市场 证券在证券交易所之外的进行交易的场所 第三市场 第四市场,Next,一、概念:即股票流通的市场。市场的基本功能就是提供流动性,二 股票交易市场分类,证券交易所,由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。,由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，

11、以盈利为目的的公司法人,以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市,证券交易所的会员制度。为了保证交易所交易有序，顺利地进行对进入交易所交易的会员的资格有限制。证券交易所的上市制度。证券上市就是证券交易所承认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交易。证券交易所的交易制度：,（1）交易原则（2）交易规则,证券交易所-制度安排,价格优先时间优先委托优先,交易时间交易单位最小价格变动报价方式涨跌幅限制制度,做市商制度（报价驱动制度）,竞价交易制度(委托驱动制度）,混合交易制度（伦敦、纽约、巴黎、布鲁塞尔等）,大宗交易制度（拍卖、标购）,连续竞价集合竞价,

12、场外交易市场,柜台市场（OTC）NASDAQ 全国证券交易商协会自动报价系统（纳斯达克市场）第三市场（店外市场）第四市场,2.4 股票二级市场,三、股票交易的程序,开户,委托,价格确定与成交,结算(交割与过户）,1、表1是2002年7月5日某时刻上海证券交易所“厦门建发”的委托情况.,（1）此时输入一笔限价卖出委托，要求按13.18元价格卖出1000股，请问能否成交，成交价是多少？（2）此时输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股？未成交部分怎么办？,表1“厦门建发”委托情况表,练习题,四、信用交易,信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付

13、一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。,2.4 股票二级市场,信用买进交易 又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金(Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。,2.4 股票二级市场,保证金比率：是客户要缴纳的保证金与买卖证券总市值的比率 保证金比率=保证金/投资者买卖证券的总市值初始保证金比率：法定保证金比率（即初始保证金）维持保证金比率：是为使保证金能维持亏损的弥补和还款的比率 实际保证金比率：投资者账户中实际的保证金比率,信用买进交易,2.4 股票二级市场,信用买进交易

14、 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。,2.4 股票二级市场,假设一年后股价升到14元，其实际保证金率是多少？如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？如果进行了保证金购买其投资收益率是多少？,他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。,信用买进交易 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，

15、其自有资金为10000元。,2.4 股票二级市场,假设一年后股价升到14元，其实际保证金率是多少？如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？如果进行了保证金购买其投资收益率是多少？,他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。,信用买进交易,2.4 股票二级市场,例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。,假设一年后股价跌到7.5元，则投资者实际保证金比率为多少？,那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢？,X=

16、7.143,假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：,2.4 股票二级市场,信用买进交易,2.4 股票二级市场,信用卖出交易-卖空交易,又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人缴纳一定比率的初始保证金(现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。,2.4 股票二级市场,例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。则你可以向经纪人借入1000股卖掉。假设该股票跌到12元，则你的收益率为多少？假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保

17、证金的通知？假设股票价格上涨到26元，你的投资收益率为多少？,例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。则你可以向经纪人借入1000股卖掉。假设该股票跌到12元，则你的收益率为多少？,2.4 股票二级市场,例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。则你可以向经纪人借入1000股卖掉。假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保证金的通知？,2.4 股票二级市场,例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该

18、股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。则你可以向经纪人借入1000股卖掉。假设股票价格上涨到26元，你的投资收益率为多少？,2.4 股票二级市场,股票价格指数 是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称股价指数。,2.5 股价指数,编制股票价格指数注意事项 样本股票必须具有典型性、普遍性；计算方法要科学，计算口径要统一；基期的选择要有较好的均衡性和代表性；指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。,2.5 股价指数,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算 股票价格平均数反映一定时点上市场股票价格的绝对水平。简单算术

19、股价平均数修正股价平均数加权股价平均数修正的股价平均数(1)除数修正法：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数(2)股价修正法 加权股价平均数,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算简单算术股价平均数,例：样本股基期价格A25元，B40元，C20元，则该组合简单算术股价平均数为多少？,简单算术股价平均数=（25+40+20）/3=28.3（元）,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算修正的股价平均数(1)除数修正法：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数,例：样本股基期价格A25元，B40元，C20元，若在

20、某一时间，B股进行拆股，1股拆为2股，一段时间后，若组合中A股价格为23元，B股价格为18元，C股价格为30元，则该组合修正股价平均数为多少？,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算修正的股价平均数(2)股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变动前的股价）其中，R为拆细后j股票每股新增加股数；为拆细后j股票股价；为拆细前j股票股价；,满足：,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算修正的股价平均数(2)股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变动前的股价）,例：样本股基期价格A25元，B40元，C20元，若在某一时间，B股进行拆股，1股拆为2股，一段时间后，若组合中A股价格为23元，B

21、股价格为18元，C股价格为30元，则该组合修正股价平均数为多少？,2.5 股价指数,股票价格平均数的计算加权股价平均数 是以样本股的发行量或是成交量作为权数，进行加权计算获得的股价平均数。权数的选择可以是发行量，也可以是成交量。,例子：A、B、C、D四种股票为样本股，收盘价分别为10元、16元、24元和30元，发行量分别为20万股、30万股、40万股和10万股。则以发行量为权数的股价平均数为多少？,P=（10*20+16*30+24*40+30*10）/（20+30+40+10）=19.4元,2.5 股价指数,股价指数的计算,是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称

22、股价指数。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。常用计算方法有简单算术评价法和加权股价指数,1简单算术股价指数(1)相对法 是先计算各样本股票各自的价格指数，然后加总求算术平均。(2)综合法 是先将样本股票的基期和计算期价格分别加总，然后相除求出股票指数。,2.5 股价指数,股价指数的计算,优点和缺点（1）优点计算简单，而且指数对股价的短期波动反映较为灵敏。（2）缺点是对每一样本股票赋予相等的权数，不能反映不同样本股在市场上的不同重要性。,2.5 股价指数,股价指数的计算,2加权股价指数 以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉

23、斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数(或总股本)为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：,2.5 股价指数,股价指数的计算,2.5 股价指数,我国主要股票价格指数,中国股市记忆,2.6 二板市场,二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场,二板市场 功 能 二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）创业板市场将进一步促进高新技术企业的发展（3）有利于规范中小企业的运行（4）为风险投资提供退出渠道（5）有助于完

24、善资本市场体系,2.6 二板市场,3 债券市场,一、债券概述,债券是筹资者依照法律手续发行的向投资者承诺在一定时期支付约定的利息并到期偿还本金的债权债务凭证。,3 债券市场,一、债券概述,债券构成要素,债券名称：2004年记账式八期国债 证券代码：010408 上市日期：2004-11-1 债券发行总额：336.1亿 发行价格：100元 债券期限：5年 年利率：4.3%计息方式：付息 付息日：每年10月20日 到期日：2009-10-20,案例：04国债(8),3 债券市场,债券的基本特征,一、债券概述,3 债券市场,一、债券概述,债券按发行主体的不同,政府债券公司债券金融债券国际债券,3 债

25、券市场,一、债券概述-分类,外国债券欧洲债券,杨基债券武士债券猛犬债券熊猫债券航行者债券龙债,将军债券寿司债券,政府债券,政府债券：指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具,（1）中央政府债券 指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券”，税收豁免,（2）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位；政府主办的私营机构,（3）地方政府债券：普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券；收益债券：为某一特定盈利性项目融资，并以项目的营运收益作为偿付而发行的债券,返回,债券按发行主

26、体的不同,政府债券公司债券金融债券国际债券,3 债券市场,一、债券概述-分类,外国债券欧洲债券,杨基债券武士债券猛犬债券熊猫债券航行者债券龙债,将军债券寿司债券,3 债券市场,一、债券概述-分类,按照利息支付方式,附息债券一次还本付息债券贴现债券,3 债券市场,一、债券概述-分类,按照券面是否记名,记名债券无记名债券,按照本金偿还方式,偿债基金债券分期偿还债券通知偿还债券延期偿还债券永久债券可转换债券,按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券按照募集方式不同：公募

27、债券、私募债券按照债券券面形态不同：实物债券、凭证式债券、记帐式债券,3 债券市场,一、债券概述-分类,二、债券的一级市场 债券的发行与股票类似（市场构成、发行条件、发行方式、发行程序等）不同之处在于有发行合同书和债券评级。另外，债券有偿还期。1、发行合同书 是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。（1）否定性条款规定不允许做某些事情（2）肯定性条款发行人应该做某些事情2、债券评级3、债券的偿还：定期偿还；任意偿还,3 债券市场,三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易,3 债券市场,债券定价,债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和

28、。债券投资者在未来有权获得两类现金流：一是在债券存续期内定期获得的利息收入；二是债券在到期时偿还的本金。,债券定价,债券价值息票利息值的现值票面值的现值如果令到期日为T，贴现率为y，债券价值则为,债券的价值值由四个因素决定：到期日、息票利息、面值和贴现率。,贴现率与必要回报率,债券的贴现率是债券投资者要求获得的必要回报率，它是一种机会成本，即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的类似投资中应该赚取的收益。一般地债券投资者的必要回报率由实际无风险收益率、预期通货膨胀率和债券的风险溢价三个部分构成，用公式表示为：债券的风险溢价主要体现了信用风险或违约风险、流动性风险和赎回风险，而无风险收益

29、率则考虑了利率风险和购买力风险。一般地，时期不同，现金流适用的贴现率也应该不同。但是，为简化问题，我们通常假设所有期限的现金流适用同样的贴现率。,零息债券定价,案例：零息债券定价,两种国库券分别称为A、B。债券A一年到期，在到期日，投资者获得1000元，债券B两年到期，在到期日，投资者获得1000元，两种债券在期间均不支付利息，贴现率分别为7%和8%，那么，他们的理论价格是：债券A：934.58元债券B：857.34元,永续债券定价,一般债券定价-每年复利,4 投资基金市场,投资基金的概念,指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金

30、融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。,英国和香港是称为：单位信托基金：美国称为：共同基金 或 互助基金日本、韩国和台湾称为：证券投资信托基金,投资基金的性质从它在金融体系中功能来看投资基金是一种金融中介机构，或是一种投资组织形式（机构；从与其他投资方式的显著特征不同来看投资基金是一种信托投资方式；对于投资者而言，它又是一种投资工具，是持有者的金融资产。,4 投资基金市场,4 投资基金市场,投资基金的特征,基金持有人,基金管理人,基金托管人,4 投资基金市场,投资基金的当事人,4 投资基金市场,投资基金的种类：根据基金的组织形式 根据投资目标可分成 按地域划分：国内基金；国家基金

31、；区域基金；国际基金 按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金,概念,Next,4 投资基金市场,比较特殊的基金QFII:合格的境外机构投资者的简称RQFII:指人民币合格境外投资者 QDII：合格境内机构投资者LOF:上市型开放基金ETF:交易型开放式指数基金,我国目前基金市场类型,4 投资基金市场,二、投资基金的设立和募集1、基金的设立2、基金的募集,4 投资基金市场,三、投资基金的运作与投资：,1、投资基金的运作 2、投资基金的投资,投资目标投资策略投资范围投资组合投资策略：积极策略 VS 消极策略,投资基金运作流程简图,4 投资基金市场,三、投资基金的运作：,基金认购、申购、赎回 在募集期内的购买行为称之为“认购”当基金合同生效后的购买行为称之为“申购”投资者将基金份额卖还给基金管理人的行为 称之为“赎回”,赎回时按照“未知价”进行交易。,4 投资基金市场,三、投资基金的运作,