财务管理》第一章.ppt

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1、财务管理学 湖南大学会计学院财务学系,会计0505-06班全体同学：新学期好！共勉：学会做人 学会学习 学会创造 学会生活,财务管理学,会计0505-06 2007年3月12日,前 言,一、传统的财务论题 的四个主要领域,公司理财投资金融机构国际财务管理,（一）公司理财,（二）投资 一般来说，投资领域要处理的是金融资产（如股票、债券）。一些重要的问题包括：是什么决定了金融资产的价格？与金融资产投资相关的潜在风险和报酬是什么？持有怎样的金融资产组合才是最佳的？,（三）金融机构 金融机构主要是指那些处理金融事务的企业。最常见的是银行和保险公司。银行的商业贷款职员需要考察在贷款的存续期内某个企业是否

2、有很多的金融头寸。在保险公司里，分析师需要确定是否某个特定的风险适合于承保以及保险费率的高低。,（四）国际财务管理 国际财务管理不像上面所谈的那样有专门的领域。国际财务管理所涉及的是公司理财、投资或金融机构的国际方面。如一些基金经理和证券投资分析师专门研究非本国公司。类似的，也有许多企业有许多海外业务需要那些熟悉国际业务如汇率和政治风险的职员。银行有时被要求进行跨国界的贷款，因此也需要国际专家。,二、为什么要学习（公 司理财）财务管理,一个问题：谁需要懂得公司财务管理（理财）？,请看如下分析：,营销与财务 假如你对营销有兴趣，你需要知道公司财务。营销人员经常要面对预算，他们需要懂得如何在营销支

3、出和计划之间实现最佳平衡。项目的各种成本和收益分析是公司理财最重要的方面，所以你在公司理财中学到的工具对于营销调研，营销与分销渠道的设计、产品的定价等都是至关重要的。,会计与财务 对于会计师来说，财务管理是必修课。特别在小公司里，除了传统的会计职责外，会计师通常也需要进行财务决策。随着金融世界越来越复杂，为了理解许多新的金融和约的含义及其对财务报表的影响，会计师必须懂得财务管理。财务分析师要广泛地使用会计信息，他们是这些信息最重要的最终用户之一。对财务管理的理解有助于会计人员认识到哪类信息更为重要，以及会计信息在实践中如何得到应用（或被滥用）。,管理与财务 战略管理是管理最重要的领域之一。在思

4、考公司战略的时候，如果没有同时兼顾到财务战略，就很容易导致灾难的发生。这就要求战略管理者对企业计划的财务部分有很好的理解。更一般地讲，各类管理人员必须很清楚地认识到他们的工作对公司获利能力的影响，而且他们应该能够通过各自努力使公司的盈利状况得到改善。这就是学习财务管理的收获：什么样的商业活动能够创造价值？,学习者与公司理财 学习财务管理的最重要的原因可能是：你必须进行一些财务决策，而这对于你本人来说又是非常重要的。当你进入一家公司有一定收入时，你不得不对取得的收入进行投资。在财务管理的内容里你会发现你的决策对于你将来的财务状况有极大的影响。如你是否梦想去开创自己的企业？如果在开始前你还没有一点

5、财务知识的话，你就只能祈求老天保佑了。在你取回下次的助学贷款前，想知道你的助学贷款额已经有多高了吗？财务管理将会告诉你。,这些仅仅是财务对你个人和公司发生影响的一些例子。无论你是否愿意，你都不得不考察和理解财务问题，而且不得不进行财务决策。我们的目标是：希望你能作出聪明的决策！,【思考题】除了要通过考试，你为什么要学习财务管理这门课程？,三、财务管理学是 一门什么样的课程,1财务管理学内容介绍,随着市场经济的确立和不断地发展，企业的财务管理活动也日趋频繁，财务管理工作在企业的重要性正与日俱增，其在企业中的地位也在不断上升。因此，目前许多企业的高层主管都愿意从百忙中抽出时间来接受有关财务管理的正

6、式培训，以适应形势的变化。现代财务管理者所面临的主要决策有三个重要方面：即筹资决策、投资决策和收益分配决策。丰富的财务管理知识是正确作出以上决策的基石。因此本课程的重点是从理论与实务两个不同的层面出发，介绍与探讨同财务管理决策有关的问题及解决方法。至于财务管理者还应具备的领导、创新、处理各种关系的能力及团队精神等，本课程将不作深入的讨论。,在西方，财务管理从经济学中分离出来而成为一门独立的学科，至今不过百余年的历史(在美国多数人认为它诞生于1958年之后）（美）威廉 L.麦金森 著公司财务理论刘明辉主译 东北财经大学出版社，培生教育出版集团 2002年6月第1版。在这百多年的时间里，财务管理已

7、经迅速发展成为既有相对独立性、又融合了多种学科知识，并在经济管理活动中扮演着越来越重要的角色的一门科学。在我国，由于在改革开放以前，我国一直是实行计划经济，财务管理学科的发展步伐并不快。在改革开放以后，确切地说是在确立了社会主义市场经济发展模式以后，企业才有了自主理财的权利，企业财务管理的重要性才开始显现出来，财务管理学科的建设也才真正的开始。因此在我国，财务管理无论是理论方面还是实践方面，其发展的历程并不长。但由于广大理论和实务工作者的共同努力研究和借鉴，目前我国的财务管理学科的建设也已经初具规模，该学科包括的一些主干内容方面也得到了国内绝大部分理论和实务工作者的认同。,从目前来看，财务管理

8、学所包括的主要内容有：筹资管理 投资管理 收益分配管理 财务管理的新领域等,在企业筹资管理中，主要介绍企业筹资的动机、筹资渠道和筹资方式、各种筹资方式的特征、筹资组合理论、资本成本和资本结构理论等内容，其重心在筹资决策上；,在企业投资管理中，主要介绍企业长期投资决策、流动资产投资决策、对外投资决策等内容，其重心在投资决策上；,在企业收益分配管理中，主要介绍企业收益分配的构成、分配顺序、分配政策的制定等内容，重点放在分配政策的制定上。,至于财务管理的新领域则主要介绍前面内容涉及不到的一些新的方面，如“企业兼并、收购”、“国际财务管理”等。,财务学是一门定量科学。与其他学科相比，财务学更倾向于数学

9、化。其原因也不难理解，从本质上说，财务涉及数字、方程式以及财产（与未来价值之比）的现值问题，为了有效地进行计算，对定量分析的技术现在要求很高，将来也一定会更高。我们不仅要掌握数学、统计知识，而且需要熟练地运用计算机，这一点对成功从事公司财务的人员已成为必不可少的先决条件。如今，每年世界个人计算机的销量超过4000万台（其中大部分销售给企业），对计划从事财务管理的新世纪财务人员，必须熟练掌握信息技术。（美）威廉 L.麦金森 著公司财务理论刘明辉主译 东北财经大学出版社，培生教育出版集团 2002年6月第1版,本学期以财务管理（何进日主编 西南财经大学出版社 2002年版）为教材，主要学习第一篇至

10、第四篇。其中又以第一、二、三、四、五、六、七、八、十一、十二、十四章为重点学习内容。,2什么是财务,财务是一个商品经济的范畴。,目前理论界对“财务”的解释并没有取得一致的看法。,“财务企业、事业、机关单位或其他经济组织中，通过货币资金的筹集、支配和使用，而同有关方面发生的经济关系。因大量发生于企业，故通常主要指企业财务。是服务于生产（业务）并保证生产（业务）顺利进行的手段。在社会主义制度下，财务是国家财政体系的基础，国家财政对企业财务实行统一领导和监督。国家财政和各企业财务之间的关系，体现着国家、企业和劳动者个人根本利益的一致性或企业、劳动者之间利益的差别性。社会主义国营企业财务的主要内容是：

11、从国家财政取得必要的固定资金和流动资金，向财政上缴税收、利润，按照国家规定留用一定的利润和折旧基金，接受国家银行对流动资金的管理，这形成国家企业之间的统一领导和相对独立经营关系的重要内容；从专业银行取得借款，向银行还本付息，这形成企业和银行之间资金存贷关系；同其他企业和单位结算购买原材料和商品，售出商品或提供劳务和价款，这形成企业和企业之间在协作基础上实行等价交换的资金结算关系；企业内部各部门、各生产环节之间的资金收付，这形成企业内部在组织资金运用中的权责关系和结算关系；以工资、奖金、津贴等形式支付职工劳动报酬，这形成企业和职工的分配关系；支付零星开支，这形成企业和有关方面的结算关系。”（经济

12、大辞典（财政卷），上海辞书出版社，1987年版）,“财务是一种经济活动体系，它是由本金投入与本金收益两个基本部分构成的。本金投入与收益是紧密联系、相互制约的。从本金投入对收益的联系与制约看，主要表现在：有本金投入才会有本金收益，投入是前提，收益是结果。一般情况下是多投入才能多收益。因为无论取得规模效益还是集约经营效益都需要追加投资。本金投入结构制约收益结构。本金投入在企业内部的生产经营活动和企业外部的金融市场投资两方面的比例，制约着企业收益中营业利润与对外投资的比例。”（郭复初：财务专论立信会计出版社，1998年）,“财务具有对社会再生产运行的调控功能，本金投入与收益活动对企业人、财、物的配置

13、和供、产、销的运作具有强烈的调控作用。从本金投入对再生产运行的调控看，主要表现在：本金投入规模对生产流通规模的调控。本金占用与本金耗费的规模扩大，相应带来生产流通的规模扩大。本金投入结构对生产流通结构的调控。本金投入的方向与各方面的比例，对生产结构、产品结构与技术结构发挥调控作用。本金耗费水平，对经济效益调控的力度很大。在其他条件为一定时，成本费用下降，则企业利润增加；反之，则企业利润减少。”（郭复初：财务专论立信会计出版社，1998年）,3财务产生的基础 商品货币经济。财务形成于私有制的产生、国家的诞生以及商品经济确立这样一个社会政治经济的历史背景之中。,4什么是财务管理（公司理财）,（1）

14、财务主体“财务主体”分类：国家财务主体 企业（公司、单位）财务主体 家庭（个人）财务主体,（2）企业财务管理（公司理财）概念 假定你现在要开设自己的公司，无论是哪种类型的公司，你都必须以某种形式回答下列三个问题：你将做什么样的长期投资？也就是说，你将进入哪个行业，需要什么样的厂房、机器和设备？投资项目的长期融资来源是什么？你将引入其他股东，还是举债？你将如何管理每天的财务活动？比如向客户收款或向供应商付款？,“财务管理是对公司经营过程中的财务活动进行预测、组织、协调、分析和控制的管理活动。公司经营过程中的核心是资金运动。表现为资金的筹集、运用与分配。在财务管理领域，既有具体而微的理财事务，又有

15、动辄数亿元的筹资、投资大手笔。正因为财务管理既需要理性判断，又时有一博千金的自由空间，所以让无数人着迷追随。叱咤商界的豪富巨贾大多是个中高手，而在哈佛商学院的教学中，财务管理也成为最受学生欢迎的课程之一。”（哈佛商学院MBA用财务管理对公司财务管理的简介。）,财务管理（financial management），它是着重研究企业当局如何进行财务决策（包括投资、筹资与股利分配等），才能使企业的价值或财富达到最大的一门科学。（周首华，杨济华 现代西方财务管理，北京出版社，1992年）,（2）目前社会上涉及到这门课的有关方面 A、会计师资格考试；B、中国注册会计师资格考试；C、高校会计学等专业硕士研

16、究生入学考试。,四、怎样学习财务管理学,财务管理学是一门经济应用科学，该课程既有较强的理论性，又有较强的实用性。它以企业资金运动为中心，主要阐述企业资金的筹集、投放、收入和分配过程中的一系列基本理论和基本方法。通过本课程的学习，要求掌握现代企业财务管理的基本理论，具备现代企业的理财思想（概括地说，就是以企业为主体，通过人的主观能动性和具体行为的作用来达到提高理财效率和理财目标为中心的一种思想）和具有从事财务管理工作的基本知识和工作能力。,1“多看”即认真阅读教材和有关参考书，包括认真听课，融入课堂中）,主要关注：基本概念、基本原理、基本思想(理 念)、基本公式（计算）、基本操 作等。,附：主要

17、参考书：（1）注册会计师全国统一考试指定辅导教材财务成本管理 经济科学出版社。（2）全国会计专业技术资格考试领导小组办公室 编财务管理 中国财政经济出版社。（3）美国中级财务管理（美）尤金伯格汉姆与路易斯加潘斯基著，天津商学院MBA班编译，中国展望出版社1990年版。（4）会计研究财务与会计及人大复印资料等杂志上的财务管理文章。,（5）全国其他院校财务管理教材。（6）美道格拉斯R爱默瑞、约翰D芬尼特著公司财务管理（荆新等译校）中国人民大学出版社 1999年版。（7）美斯蒂芬A罗斯等著公司理财,吴世农 沈艺峰等译,机械工业出版社，2000年8月版；（8）美加布里埃尔 哈瓦维尼，克劳德维埃里著高级

18、经理财务管理创造价值的过程（英文版）,机械工业出版社，2003年8月版；（9）美 Arthur JKeown、David FScott、John DMartin、Jay Willam Petty合著现代财务管理基础,朱武祥译,清华大学出版社，1997年10月版；（10）财务通论财务专论郭复初领著，立信会计出版社1997.1998年出版；,2多听、多思、多讲、多写,多听听别人的观点（包括老师和同学等）；多想在阅读和多听的基础上，围绕理财观念和理财思想多想想财务管理乃至整个经济领域的有关问题；多讲在讨论（发言）中讲自己的看法和观点；多写包括笔记；写作业；写文章在前面各环节的基础上，把自己的看法和观

19、点写出来。,五、其他有关问题,1、平时成绩的计算和期末考试（1）平时成绩的计算（按学校现行规定占30%）：“3个1/3法”（2）期终考试（按学校现行规定占70%）。一般为闭卷笔试（100分制，考试时间为120分钟）,2、平时教学联络 何进日 通讯地址:湖南大学会计学院财务学系 410079 e-mail：QQ：48208393,第一章 财务管理总论,学习提要及目标 本章首先从财务活动的内容谈到财务管理的内容，按照从现象到本质的认识过程，揭示财务本质，界定财务管理的内涵与外延。从而初步回答了财务管理是什么，财务管理管什么的问题。在此基础上，从理论与实践两个方面对财务管理的目标、财务关系及财务管理

20、环境、原则等问题作了初步的分析，以便于我们对财务管理的特点、地位及作用等有一个更加明确地认识，为学习后面章节打下基础。,本章重点 财务管理内容 财务管理目标 财务管理原则 本章难点 筹资、投资、收益分配三者之间的关系 财务管理目标的定位与理解 财务管理的金融环境,财务是一个商品经济的范畴。它形成于私有制的产生、国家的诞生以及商品经济确立这样一个社会政治经济的历史背景之中。可见，财务产生的基础是商品货币经济。从历史的角度看，商品经济的发展总是推动着财务管理理论和实践的向前发展，而财务管理在社会经济生活中所充当的角色也随着社会经济的发展变得越来越重要。要深刻认识与掌握企业财务管理的概念，就必须对企

21、业财务活动及其内容有一个全面的了解。,一、财务活动,1企业财务活动的概念 所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为的总称。,本课程所讲述的财务主要是指企业财务，因为企业财务是各种经济单位或经济组织财务的最完备、最基本、最有代表性的形态。按照一般公认的观点，纷繁复杂的企业财务活动从整体上讲，可以概括为三个方面，即企业筹资活动、投资活动、收益分配活动。,2企业财务活动包括的内容（1）筹资活动 筹资活动：是为了满足投资和用资（生产经营）的需要，从企业内部和外部筹措和集中资金的过程。筹资方式：权益资金的筹集方式吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。债务资金的筹集方式银行借款

22、、发行债券、商业信用、租赁等方式。,筹资范围：包括企业内部和企业外部筹资。筹资性质：短期筹资和长期筹资。,筹资的内在要求：在成本与风险之间做出权衡。因此在筹资过程中主要有两个问题需要解决才能达到筹资的目的：“量”合理的需要量“质”合理的筹资结构（吻合投资需要）成本最低、风险适当。,（2）投资活动：投资活动：是将所筹资金投入使用的过程。投资范围：企业内部投资和企业外部投资。,固定资产投资 长期投资 对内投资直接投资 无形资产投资 短期投资流动资产投资 固定资产投资 长期投资 直接投资 无形资产投资 对外投资 短期投资流动资产投资 长期投资有价证券 间接投资 短期投资有价证券 企业投资分类示意图,

23、投资方式：货币资金投资方式、实物投资方式（有形资产、无形资产）。,投资的内在要求：投资的经济性、投资量及其产出效应。,（3）收益分配活动：广义收益分配：对投资收入（销售收入）和利润进行分割和分派的过程。狭义收益分配：仅指对利润的分配。收益分配活动：实际上是指企业在一定时期内所创造的剩余价值总额在企业内外各利益主体之间进行分割的过程。,企业通过内部投资取得的收入如销售收入：-生产经营耗费、缴纳流转税（形成）企业的营业利润+投资净收益、营业外收支净额（形成）企业的利润总额-所得税（形成）净利润-（提取）公积金、公益金（分别用于扩大积累、弥补亏损和改 善职工集体福利设施）-分配投资者利润（留存企业）

24、,收益分配的内在要求：A、执行有关的法律、政策、制度 B、处理好内外各利益集团之间的关系及企业收益分配与内部融资及企业长远发展之间的辨证关系 C、公平、公正、合理，调动各方面积极性,小结：随着分配过程的进行，资金或者退出企业或者留存企业，它必然会影响企业的资金运动，这不仅表现在资金运动的规模上，而且还表现在资金运动的结构上，如筹资结构。因此，在依据一定的法律原则下，如何合理确定分配规模和分配方式，以使企业的长期利益最大，也是财务管理的主要内容之一。,三者之间的关系：既有各自的独立性，又有其内在的必然联系。是相互联系、相互依存的三个方面。正是由于上述相互联系又有一定区别的三个方面，构成了完整的企

25、业财务活动及企业财务管理的基本内容。,二、财务关系,1财务关系的概念 企业在从事财务活动中，必然要与各种经济利益主体发生各种经济利益关系，企业在财务活动中所形成的这种经济利益关系便称之为企业财务关系。企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,2财务关系所包括的内容（1）企业与政府（国家）之间的财务关系 这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系。,（2）企业与投资者（所有者）之间的财务关系 这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。一般而言，所有者的出资不同，他们各自对企业承担的责任也不同，相应对企业享有的权利和利益也不相同。但他

26、们通常要与企业发生以下财务关系：A、投资者对企业的控制程度有多大；B、投资者对企业的利润能在多大份额上参与分配；C、投资者对企业的净资产享有多大的分配权；D、投资者对企业承担怎样的责任。投资者和企业均要在上述4个方面合理地选择接受投资企业和投资方，最终实现双方之间的利益均衡。,（3）企业与债权人之间的财务关系 是指企业向债权人借入资金，并按合同按时支付利息和本金所形成的经济关系。企业与债权人的财务关系在性质上属于债务与债权关系。,（4）企业与受资者之间的财务关系 是指企业对外投资所形成的经济关系。企业与受资者的财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。,（5）企业与债务人之间的财务关系 是指

27、企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用等形式借给其他的企业和个人所形成的经济关系。企业与债务人的关系体现的是债权与债务关系。,（6）企业内部各单位之间的财务关系 是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品和劳务所形成的经济关系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各部门之间的经济利益关系。,（7）企业与职工之间的财务关系 是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。（8）企业与经营者之间的财务关系 是指企业向经营者支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。（经营者年薪制、股票期权、“知识资本”）,【例1】企业与政府之间的财务关系体现为（）li。A、债权债务关系 B、强制

28、和无偿的分配关系 C、资金结算关系 D、风险收益对等关系,【例2】企业财务关系中最为重要的关系是（）suo。A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系 C、股东、经营者、债权人之间的关系 D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系,三、财务管理内容,（一）企业筹资管理 1企业筹资管理：是对企业筹资活动及其所形成财务关系的组织与调节，是指企业如何以最小的代价和最佳的筹资方式及时、足额地从企业内外各个方面取得企业生产经营活动中所需资金的过程,2.筹资管理的基本要求（1）及时性；（2）效益性；（3）科学性。,（二）企业投资管理 1企业投资管理：是对企业投资活动及其所形成的

29、财务关系的组织与调节，是指企业如何以最合理的资金投入达到最佳配置企业财力资源从而实现最大化投资效益的过程。,2投资管理的基本要求：（1）效益性；（2）主动性；（3）多元性。,（三）企业收益分配管理 1企业收益分配管理：是对企业收益分配活动及其所形成的财务关系的组织与调节，是指企业如何将一定时期内所创造的劳动成果合理地在企业内外各利益主体之间进行有效分割的过程。,2收益分配管理的基本要求：执行有关的法律、政策、制度；处理好内外各利益集团之间的关系及企业收益分配与内部融资及企业长远发展之间的辨证关系；公平、公正、合理，调动各方面积极性。做到规范及公平性与效率性的有机统一。,四、财务管理目标,财务管

30、理的总体目标 企业财务管理的目标离不开企业的总目标，并且受财务管理本身特点的制约。企业的总体目标：以提高经济效益、劳动生产率和实现保值增值为目的。股东财富最大（所有者财富最大）或企业价值最大化,企业目标决定了财务管理目标 企业目标 对财务管理的要求 生存 力求保持以收抵支和偿还到期债务 能力，减少破产的风险，使企业能够长 期、稳定地生存下去。发展 筹集企业发展所需资金。获利 通过合理、有效地使用资金使企业 获利。,财务管理目标的综合表达,（西方）公司财务管理目标 公司的财务主管代表公司的股东进行财务决策。有了这个前提条件，虽然不用列出财务主管的所有可能的目标，我们确实需要回答一个基本问题：从股

31、东的角度来看，什么们样的决策算是一个好的财务管理决策？如果我们假定股东购买股票是为了寻求经济效益，那么答案很明显：好的决策会提升股票的价值，而差的决策会使股票的价值降低。因此我们可以得出这样的一个推论：财务主管应以股东利益最大化作为自己的行事准则，通过制定决策来提高股票的价值。于是，公司财务主管的合理目标可以表述为：财务主管的目标是使得当前公司股票的每股价值最大化。,财务管理更一般的目标 对于上面所阐述的财务管理目标（股票价值最大化）来说，显然会出现这样一个问题：如果公司并没有发行股票的话，财务管理目标又是什么呢？公司并不是企业的惟一类型，而且很多公司的股票很少交易，所以很难说出某一特定时间的

32、价值是多少？只要是以营利为目的的企业，那么只需要作出一点修正。上股票价值之和等于所有权益的市场价值之和。因此，财务管理的更一般目标可以表述为：使现有股东权益的市场价值最大化。,财务管理目标的国际比较比较标准美国日本,股权结构的国际比较,有关调查表,有关调查表,有关调查表,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社2000年版第6页。,【例

33、3】“盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富”，请问这句话是否正确？,【例4】如果以股东财富最大化为企业财务管理的目标，你认为影响企业财务管理目标实现的企业内部因素和外部因素有哪些？,【例5】如何理解“企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，则企业的价值或股东财富越大？”,课外作业：,写一篇题为：我对企业财务管理目标的看法的论文,五、财务管理环境,财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。理财环境对企业的财务活动有重大的影响。只有以理财环境为依据，才能正确地进行财务决策和制定理财策略。,（一）财务管理环境的分类 1按照财务管理环境的范围

34、可将其分为宏观理财环境和微观理财环境。2按照财务管理环境的稳定性可将其分为相对稳定的理财环境和显著变动的理财环境。,（二）财务管理的经济环境 财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种宏观经济因素，主要包括经济周期、经济发展水平、经济政策和竞争等。,（三）财务管理的法律环境 市场经济的重要特征就在于它是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。法律为企业生产经营规定了活动空间，也为企业在相应空间内自由进行生产经营和财务管理提供了法律上的保护。法律环境是指企业与外部发生经济关系所应遵守的各种法律、法规和规章。国家制定的税法及其有关税收政策和制度是企业财务管理的重要外部条件。企业在进行筹资、投资等理

35、财活动时，都要与企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，都应当遵守有关的法律规范。,企业应遵守的主要法规：1、企业组织法规：公司法等 2、税务法规 3、财务法规,（四）财务管理的金融环境 1金融市场是资金筹集的场所 金融市场是指资金融通的场所。从企业财务管理的角度看，金融市场作为资金融通的场所，与企业理财有着非常紧密的联系。因此，企业财务管理人员必须熟悉金融市场的基本状况以及管理规则，才能灵活、有效地利用金融市场为企业的财务管理服务。,（1）金融市场的组成 主体：金融机构；客体：金融资产；参加人：资金供应者和需求者。,（2）企业与金融市场的关系 金融市场是企业投资和筹资的场所；企业通过金融

36、市场使长短资金相互转化；金融市场为企业理财提供有意义的信息。,2金融市场的分类（1）短期资金市场和长期资金市场：（按交易期限划分）（2）现货市场和期货市场：（按交割的时间划分）（3）发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场、次级市场）：（按交易的性质划分）（4）同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等：按经营金融资产品种（或按交易的直接对象）分类,3金融市场上的价格：利率 在金融市场上，利率是资金使用权的价格。,资金的利率通常包括：（1）纯利率（2）通货膨胀补偿率 三个部分（3）风险报酬 其中，风险报酬又包括：违约风险报酬 流动性风险（或变现力风险）报酬 三种 期限性风险

37、（或到期风险）报酬,金融市场上资金的购买价格可用下式表示：利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+变现力补偿率+违约风险补偿率+到期风险补偿率,【例6】我国曾于1996年发行10期、利率为11.83的可上市流通的国债。决定其票面利率水平的主要因素有（）。A.纯粹利率 B.通货膨胀附加率 C.变现风险附加率 D.违约风险附加率 E.到期风险附加率,【例7】“在没有通货膨胀时，国库券的利率可视为纯粹利率，若通货膨胀存在时，纯粹利率而随之增加。”这个说法对吗？,【例8】市场上国库券利率为5，通货膨胀补偿率为2，市场实际利率为8，则风险报酬率为（）。A.1 B.2 C.3 D.6%,【例9】通货膨胀造成的现金

38、流转不平衡可以依靠取得短期借款的办法来解决。这个说法是否正确？,【例10】金融市场是以货币为交易对象的市场。是否可以认为货币和资金是一样的？,六、财务管理的十项基本原则,1.风险收益的权衡对额外的风险需要有额外的收益进行补偿,投资项目的风险与收益各不相同。由于高风险项目的预期收益也高，所以投资者有时会选择高风险的项目。风险与预期收益的关系图如下：预期收益 对承受额外风险所 要求的收益补偿 对延迟消费的预期收益 风险 图表11 风险于收益的关系 需要注意的是。我们所指的是预期收益而不是实际收益。我们只能预期未来的结果，而不能预先得知其实际发生的情况。额外的收益将补偿额外的风险，这就是为什么公司的

39、债券的利率高于政府债券利率的原因。风险和收益的关系是评估股票、债券及新投资机会价值的关键因素。,2货币的时间价值今天的一元钱比未来的一元钱更值钱,3价值的衡量要考虑的是现金而不是利润,3价值的衡量要考虑的是现金而不是利润 衡量财产（财富）或价值使用的是现金流量而不是会计利润。现金流量是企业所收到的并可用于再投资的现金。而按照权责发生制核算的会计利润是赚得的收益而不是手头可用的现金。公司的现金流量和会计利润的发生往往是不同的。例如，资本支出如新设备和建筑的购买将在几年内折旧，折旧费用从利润中扣减。但是，与这一支出相关的现金流量则是一次发生的。现金的流出与流入反映了收益和成本的真正发生时间。至此，

40、我们可以用前面三项原则来确定任何资产的价值，如企业的价值、新的投资项目或股票及债券等金融资产的价值等。后面内容将介绍如何根据这三项原则来确定资产的价值。,4增量现金流量只有增量是相关的,4增量现金流量只有增量是相关的 原则3表明，我们应当采用现金流来测定新项目可能会产生的收益。现在我们可以通过设计估价程序，只考虑现金流增量。这里说的现金流增量是指新项目上马后的现金流与原现金流之间的差异。并非所有的现金流都是增量。例如，A公司是一家生产体育游戏卡的公司，它在2005年引进了新型棒球游戏卡。这一项目直接对该公司过去的两种游戏卡形成竞争威胁。毫无疑问，如果该公司不引进新型游戏卡，那么，消费者花在新型

41、游戏卡上的部分投资就会转移到过去的两种游戏卡上去。尽管该公司企图打入由B公司控制的以低成本为竞争优势的游戏卡市场，但新型游戏卡的上市确确实实侵蚀了原属于旧有两种游戏卡的销售额。因此，引进新型游戏卡所产生的完整的现金流量不是增量现金流量，而引进新型游戏卡产生的收入与保持原有游戏卡系列所获得的收入之间的差额，才是增量现金流量。这一差额反映了该决策的真实影响。需要注意的是，我们应当从增量上考虑。即比较新项目上马和新项目不上马的现金流变动情况。当然增量观念不应仅局限在现金流上，而应当从增量这个角度考察决策的所有结果。,5竞争市场上没有利润特别高的项目,6有效的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的,6有效

42、的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的 财务管理的目的是使股东财富最大化。最大化股东财富的决策会导致普通股的市价提高。为了理解这一点以及债券、股票在金融市场上如何定价，有必要理解“有效市场”这一概念。市场是否有效与信息反映到证券价格中的速度有关。一个有效的市场是由大量独立行为利润驱动的单个投资者所组成的。其次，与证券有关的信息以随机方式出现在市场上。投资者即时对信息作出反应，购买和出售证券，直到他们认为市场价格已经正确地反映了信息为止。在有效市场假定的前提下，信息反馈到价格中去的速度之快使得投资者无法从公开的信息中获利。投资者确信证券价格恰当地反映了公司预期的利润和风险，从而也就反映了公司真实的

43、价值。,有效市场对我们意味着什么？第一，证券市场是合理的。股票价格反映了所有与公司价值有关的公开信息。这意味着我们可以通过在其他条件不变的情况下，每一决策对股价应有的影响来完成我们使股东财富最大化的目标。第二，会计方法的变更所导致的收益差别不会导致股价的变化。这是因为股票的分割以及其他会计方法的变更并不会影响现金流，从而也不会反映在股价中。市场价格是由股东可以得到的现金所决定的。因此，用现金流量来衡量利润这一方法是合理的。正如我们所看到的，价格反映价值。我们可以通过分析价格来得到其反映的价值。虽然这样会使投资不那么富有刺激性，但它却大大减少了公司财务的不确定性。,【例11】如何理解“如果资本市

44、场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现値就为零？”,【例12】根据资本市场是有效性原则可知，可以通过投资获取正的净现値，增加股东财富。这个说法正确吗？”,7代理问题管理人员与所有者的利益不一致,8纳税影响业务决策,8纳税影响业务决策 财务经理在决策时要考虑纳税的影响。前面原则4曾指出在估价过程中，只有增量现金流量是与之相关的，更确切地说，应是税后增量现金流量。评价新项目时，要考虑所得税的影响。当公司要购买工厂或设备时，投资收益要在税后的基础上衡量。否则，公司就不能正确地把握项目的增量现金流量。政府也意识到税收会影响公司的业务决策，因此可以在一定程度上用税收来影响公司的支出。例如，政府如果想

45、鼓励公司进行研究与开发，就可以对这些公司投资提供一项投资税收减免，这将会减少研究与开发项目上的税收支出，从而增加公司的税后利润。而这些增量现金流量有可能会使原本不盈利的项目变得有利可图。实际上，政府可以利用税收工具来引导公司向研究与开发项目、内地城市及能增加就业机会的项目上投资。纳税对于公司确定财务结构也起很重要的作用。这一问题在近几十年（40年）中一直是争论的焦点，有一点是一致公认的，即税法使债务融资优于股票融资。因为计算纳税时，利息的支出在税前列支，是一项可以减税的费用，但股利的支付在税后进行，不能抵减收益。利息的支付会降低利润，由此会减少应纳税收入，从而减少所得税的支付。,9风险分为不同

46、类别有些可以通过分散化消除，有些则否,为了理解分散化的概念，我们可以从图形上来分析。收益 20%资产A 10%资产A和B的 组合收益 资产B 0%时间 该图表显示了同时考虑两个项目的情形。在这一实例中，两个项目所产生的现金流方向相反，当同时对这两个项目投资时，现金流的不确定性完全抵消了。在该例中，收益不变无论是单个项目还是两个项目的综合，收益率均为10%。总风险的减弱程度与两个现金流流向的相关程度有关。,当我们观察所有的项目和资产时，会发现有一些风险可以通过分散化消除，有一些风险则否。这是一个很重要的结论。分散化的过程能降低风险，但对项目和资产的风险衡量也更加困难。对项目风险的衡量取决于观察的

47、角度，如项目本身、项目对整个公司的贡献、项目对股东的证券组合贡献。,10道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑,10道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑 金融中的道德或者所缺少道德，已经成为新闻的主题之一。在现代社会中，许多公司的倒闭都与道德问题有关。从一些公司的倒闭的教训中可以得知，道德上的错误在商业世界中是不可原谅的。道德行为不仅从一般意义上的道德标准来看是正确的，它与股东财富最大化的目标也是一致的。道德行为的含义是做那些应该做的事。但是要确定哪些是应该做的事却是很困难的。因为我们每个人都有自己的价值观。但是，每个社会都有自己的法律制度来定义什么是

48、对什么是错。在某种意义上，我们可以把法律看成是反映社会总体价值的原则。,对十项原则的注释：以上十项原则不只是原理的阐述，而且可以作为日常决策的依据。这些原则为下文作了铺垫。我们将会依据这些原则来阐述如何进行决策。需要注意的是，尽管在后面课程中我们所讨论的问题在不断变化，而讨论的依据却一直是这十项原则。,本章总结,本章首先从财务活动的内容谈到财务管理的内容，按照从现象到本质的认识过程，揭示财务本质，界定财务管理的内涵与外延。从而初步回答了财务管理是什么，财务管理管什么的问题。分析了财务关系是什么和所包括的内容，并指出财务关系的处理是在财务管理活动中同时进行的。在此基础上，分析了公司的目标，并将普遍认同的利润最大化的目标与股东财富最大化目标进行了对比。由于后者更多地考虑了现实世界中的不确定性和时间因素，因此这一目标对公司来说更合理。理财环境的重要性在财务管理活动中体现得淋漓尽致，因此，财务管理者必须对当时的理财环境有足够的了解和清醒的分析。详细分析了财务管理的十项原则，这些原则将是进行财务决策的依据，并贯穿在全课程的内容中。本章的目的就是让我们对财务管理的特点、地位、作用、环境、原则等有一个更加明确地认识，为学习后面章节打下基础。,