证券投资学第2讲证券市场.ppt

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1、第二章 证券市场,证券市场在金融市场中的地位,金融市场,短期金融市场（货币市场）,长期金融市场（资本市场）,银行短期存贷款市场,企业间短期借贷市场,承兑贴现市场,短期政府债券市场,拆借市场,外汇黄金市场,中长期存贷款市场,股票市场,债券市场,证券市场,保险市场,CD存单市场,几点解释,传统的对金融市场的划分可分为货币市场(moneymarkets)和资本市场(capitalmarkets)：货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券；资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的债券。资本市场中的证券种类要比货币市场中的证券种类更多。因此，我们将资本市场分为四个部分：长期固

2、定收益市场、股票市场、衍生工具市场中的期权与期货市场。,银行间市场质押式债券回购交易期限分类情况（二）单位：亿元、%,股票市场概况,债券市场概况,期货交易情况,货币市场中的主要金融工具的市值,货币市场的传导货币政策的功能,央行2月18日宣布下调存款准备金率0.5个百分点！国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌：稳健货币政策不会改变。此举只是根据稳健货币政策意图来确保合理的货币供应。经济学家赵晓：中国经济下探，放松性政策不断出台经济学家巴曙松表示，二月份物价回落，为阶段性放松和资源价格改革提供了更大回旋余地；此次降准可释放流动性约四千亿元，有利于缓解流动性状况并推低银行间市场利率，保持银行体系流动

3、性平稳；有利于缓解存贷比对部分银行放贷能力的约束；下一步政策操作需重点观察外汇占款波动状况，及银行体系流动性的波动状况。经济学家韩志国：此举是为了对冲外汇占款下降和热钱流出。经济滑坡与物价上涨，货币政策不会放松,资本市场热议“IPO不审行不行”,在2012年2月12日经济观察报，一篇报道称证监会主席郭树清曾在一个非公开场合提问“IPO不审行不行”。引热议。背景：郭主席的一系列新政，包括完善创业板退市制度、要求上市公司披露分红政策及IPO审核阳光化等措施，已经被外界普遍认为是推动中国资本市场朝更加公开透明的市场化方向发展的重要举措。结论：多数媒体则着重于赞同推动新股发行进一步市场化改革，认为这有

4、助于减少寻租行为提升效率，是大势所趋。但可能出现“崩盘”，取消审批制需法律环境、中介约束机制、退市制度等诸多条件的成熟。,资本市场的活熊取胆股民伤不起,2012年2月，对“活熊取胆”的争论将归真堂推到舆论的浪尖“活熊取胆究竟是为了治病救人，还是为企业谋取私利”等各类质疑声不绝于耳。将矛头直指资本市场，近年来国内的资本市场尤其是创业板，正在成为“垃圾公司”的收容所，而身处这鱼龙混杂的垃圾场中，股民的生存环境日益恶化，管理层确实应该出来“管一管了”！从某种层面来看，监管政策的制度性缺陷是造成现状的主要原因，不对股市监管进行制度性反思，中国股民仍将是那只被日日取胆的黑熊。,社保基金应实现与资本市场的

5、良性互动,2012年02月17中国保险报近期，养老基金入市的种种传言引发资本市场的高度关注。乐观者认为，养老基金的入市能够形成“救市”与养老基金增值保值的双赢；而悲观者却担心，作为国民“保命钱”的养老基金会被我国还不够成熟的股市“吃掉”。拥有长期稳定资金来源的社保基金，都是资本市场上重要的机构投资者，为一级市场发行量和二级市场交易量的扩大提供了雄厚的资金支持，为资本市场的稳定发展起着积极意义。,第一节证券市场概述,1证券市场的定义证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。基本特征（1）证券市场是价值直接交换的场所。有价证券都是价值的直接代表

6、，它们本质上只是价值的一种表现形式。所以，证券市场本质上是价值的直接交换场所，也是融资的场所。,（2）证券市场是财产权利直接交换的场所。有价证券是财产权利的代表，所以，证券市场实际上是财产权利直接交换的场所。（3）证券市场是风险直接转嫁的场所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有价证券的买卖在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所持有的风险一并转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险直接转嫁的场所。,2证券市场发展的阶段全球证券市场的形成和发展自由放任阶段法制建设阶段迅速发展阶段中国证券市场的形成和发展1990年12月19日，新中国第一家证券交易所，上海证券交

7、易所正式挂牌营业1991年7月3日，深圳证券交易所正式营业,3.证券市场的基本功能证券市场提供风险管理的方法；有利于证券价格的统一和定价的合理；是资源合理配置的有效场所；是筹集资金的重要渠道；是一国中央银行宏观调控的场所.,证券市场的结构,发行人,投资者,中介机构,监管机构与自律组织,公司,金融机构,政府,个人,机构,政府,交易场所,交易所市场,场外市场,证券经营机构,会计师事务所,审计师事务所,资信评估机构,证券市场结构图,证券市场的分类,证券市场,按职能分,按组织程度分,按交易对象分,发行市场,流通市场,交易所市场,柜台市场,股票市场,债券市场,基金市场,第三市场,第四市场,公司怎样发行证

8、券,公司筹资，可以选择出售证券或发行新证券新发行的股票、债券或其他证券，通常是由投资银行在初级市场（primarymarket）上销售给公众的。私人投资者之间对已发行证券的买卖在二级市场（secondarymarket）中进行。初级市场发行普通股票有两种类型:首次公开出售（IPO）是把股票或债券卖给普通的投资大众。成熟新证券(seasonednewissues)是指已有股权上市的公司发行的证券。例如，IBM公司的新股上市就构成一个成熟新证券的发行。,投资银行与承销股票和债券的公开发行通常都是通过投资银行的承销（underwriting）来实现的。,证券发行公司、承销辛迪加及公众间的相互关系,承

9、销辛迪加,首次公开发行IPO,尽管投资于首次公开发行的初期有很好的业绩，但是，从长期来看，它的长期业绩仍然较差,首次公开发行的长期业绩比较,证券在哪里进行交易,证券一旦向公众发行，投资者彼此之间即可进行交易。买卖已发行的证券是在二级市场上进行的，包括：(1)国家和地区证券交易所；(2)场外市场；(3)在两个当事人之间的直接交易。,第二节证券市场的组织方式分类,1证券市场的分类按组织形式，分为场内市场和场外市场。按证券市场功能，分为一级市场和二级市场，即证券发行市场和证券交易市场。按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场；,（1）场内市场即交易所交易，是专门的、有组织的进行证券买卖的场所。

10、采用公平、持续的双向性拍卖撮合竞价成交，或做市商报价制度,（2）场外市场指在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。特征：是一个分散的、无固定交易场所的无形市场投资者可直接参与证券交易的“开放性市场”众多证券种类和证券商的市场价格的形成：采用协议价格成交，而非竞价方式,2证券市场的参与者,（1）证券市场主体证券发行人资金的需求者证券投资者资金的供给者个人投资者、机构投资者境外投资者：B股、N股、QFII（合格的境外机构投资者）等（2）证券市场中介A：证券公司（承销、经纪）证券公司（证券经营机构）是专门从事与证券经营有关的各项业务的金融机构,注释：我国的证券公司的分类从事证券承销业务

11、、证券经纪业务、自营业务等综合类证券公司承销：证券公司代理证券发行人发行证券的行为经纪：证券公司接受投资者委托代理买卖证券，并以此收取佣金的行为，如江海证券自营：证券公司以自己的名义和资金买卖证券，赚取买卖差价并承担相应风险的行为。如国泰君安。,我国的证券公司前10名,名次 会员单位名称 经纪业务市场占有率 1 中国银河证券股份有限公司 6.94%2 国泰君安证券股份有限公司 6.38%3 申银万国证券股份有限公司 5.12%4 广发证券股份有限公司 5.11%5 国信证券有限责任公司 5.05%6 招商证券股份有限公司 3.95%7 海通证券股份有限公司 3.64%8 中信建投证券有限责任公

12、司 3.46%9 华泰证券有限责任公司 3.18%10 中信证券股份有限公司 2.61%,B：证券交易所专门地有组织的集中证券买卖交易的场所特征：有固定的交易场所和交易时间参加交易者为具备一定资格的会员证券公司交易对象限于合乎一定标准的上市证券交易量集中，成交速度与效率较高对证券交易实行严格管理,注释：证券交易所分为两类公司制：交易所是以股份有限公司形式设立的，并以盈利为目的的法人团体。会员制：是一个由会员自愿组成的，不以盈利为目的的社会法人团体C：律师事务所、会计师事务所或审计事务所、资产评估机构、证券评级机构、证券的服务与咨询机构（3）自律性组织中国证券业协会，中国国债协会（4）证券监管机

13、构中国证券监督管理委员会,小知识：,中国内地只有两家交易所，一个是上海交易所，另一个是深圳交易所，其他的都是证券公司，是股民看盘和柜台交易的场所。,上海证券交易所,世界上市公司最多的交易所不在纽约、伦敦、香港、法兰克福、东京更不在上海。而在印度孟买。2010年底孟买交易所有5034家上市公司，远超第二3700家上市公司的多伦多交易所和3472家上市公司的西班牙马德里交易所。但是就市值来说，孟买交易所远远落后上海交易所。,第三节按证券市场功能分类,一、证券发行市场（一级市场）（一）证券发行市场的定义指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场1.发行人2.投资人3.中介人（二）证券发行方式1.按

14、发行对象不同（1）私募发行仅向少数特定投资者发行证券的一种方式特点：内部发行，手续简单，节省发行费用，但不允许上市流通,（2）公募发行,向广泛的不特定的投资者公开发行证券特点：手续复杂，成本较高，可上市流通2.按发行过程划分（1）直接发行（自销）指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。特点：节约发行成本，但发行风险完全由发行公司自行承担（2）间接发行（承销）指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。特点：发行成本高，但风险较小包括：代销：承销商代发行人发售证券，承销结束时，将未出售的证券全部退还给发行人的承销方式。发行风险自担包销：承销商将发

15、行人证券全部购入，或在承销期结束时将售后剩余证券自行购入的承销方式。不承担风险，发行费用高,（三）股票发行价格的确定,1市盈率法,选取参照企业，计算市盈率，然后计算发行价发行价格=EPSP/E=0.620=12元,2净资产倍率法（资产现值法）发行价格=每股净资产值溢价倍率（或折扣倍率）3竞价确定法投资者在指定时间内，以不低于发行底价的价格按限购比例或数量，进行认购委托。期满后，由交易系统按价格优先，同位价格时间优先的原则，由高到低排队，并由高到低累计有效认购数量。当累计数量达到或超过本次数量的价格，即为本次发行的价格。如果数量不满足，则底价作为发行价。,二、证券交易市场（二级市场）,（一）证券

16、上市与终止上市1.证券上市：指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖2.终止上市（摘牌）交易所停止该公司股票的交易，上市资格被取消警告暂停上市终止上市ST股票：1998年4月22日，深沪证券交易所宣布将对财务状况和其他状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（special treatment）异常情况指两种情况：上市公司经常审计两个会计年度的净利润为负值；上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值,（二）证券交易程序(了解),1.选择券商（即证券公司）2.开户交易账户或股东账户资金账户3.委托买卖投资人报单给券商，由券商场内交易员将委托指令输入计算机终端，最后由

17、主机撮合成交。（1）委托指令形式（2）委托种类市价委托：投资人委托经纪人，按照最佳可能的价格买卖限价委托：按顾客所限定的价格来买入或卖出缺点：不一定能够达成，市价上市很快时，无法买入；市价下降很快时，无法卖出,4.竞价成交,（1）竞价方式：公开申报竞价方式产生成交价格两种方式：集合竞价，连续竞价集合竞价：9：159：25成交数量最多的价格为开盘价连续竞价：9：3015：00众多买卖双方报价，每次出现买入价等于卖出价，成交一笔（2）竞价结果：全部成交，部分成交，不成交（3）竞价原则：价格优先：较高的买入价、较低的卖出价优先；市价优于限价时间优先,5.清算、交割与过户,（1）清算：指证券买卖双方在

18、买卖成交之后，通过证券交易所将各证券商之间买卖的数量和金额分别抵消，计算应收付证券和金额的一种程序。分为：资金清算，股票清算（2）交割：证券卖方将卖出证券交付买方，买方将价款交付卖方的行为，由券商代为完成（3）过户：股票记名（由电脑自动完成）过户手续费：上海证券交易所：1元起，成交金额的0.1%深圳证券交易所：免收,（三）持续性信息披露及其法定文件,1.季度报告注重披露公司新发生的重大事项2.中期报告反映公司上半年经营业绩和财务状况的重要文件3.年度报告综合反映上市公司年度内经营业绩与财务状况的重要报告4.临时公告强调对某些重大事件和重大消息的及时披露,认识财务报告,第四节股票价格指数,股票价

19、格指数股票价格指数是通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用“点”作为计量单位。股票价格指数是一种相对数，是报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数一般假设基期值为100或1000,股票价格指数,股价指数的作用股价指数为投资者进行股票投资分析和决策提供基本依据股价指数为证券管理部门对股市进行监管提供重要参考指标股价指数可以作为套期保值的工具,第三节股票价格指数,一、股价平均数股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平均所得到的数值，一般以股市收盘价为准进行计算。有以下几种计算方式：1简单算术平均数其中：Pa为股

20、价平均数Pi为第i只股票的价格n为样本数,现假设从某一股市采样的股票为A,B,C,D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元，15元，25元和30元，计算该市场股价平均数。,特点：简便易懂；计算未考虑权数，可能会产生不合理变动,股票价格指数,2加权平均数其中：Pa为股价加权平均数Pi为第i只股票价格Wi为第i只股票的成交量或发行量n为样本数,3调整平均数（1）调整除数把原来的除数调整为新的除数按上题，D股以1股折为3股后，股价从30元调为10元,（2）调整股价将折股后的股价还原成折股前的股价R-折股后新增的股数折股后的股价,二、股票价格指数的计算方法,1简单平均法（算术平均法）其中：g1表示计算

21、期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目,例：假设某股市四种股票的交易资料如下，求股价指数,股票价格指数,2综合平均法分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较其中：g1表示计算期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目,3几何平均法分别把基期和报告期的股价相乘后开n次方，再用报告期与基期相比,4加权综合法考虑交易量，全面真实反映股价变动1）以基期交易量为权数,2）以报告期交易量为权数,3）以报告期发行量为权数,4）加权几何平均法为调和基期报告期交易量的不同影响,股票市价总额,上市股票市价总

22、额是所有股票的时价(用收盘价计算)与其发行量(或上市量)之积的总和。其计算公式为：其中：Qt表示第t时点市价总值Pit表示第i种股票在第t时点的市场价格Wit表示第i种股票在第t时点的发行量(或上市量)N表示股票种类数目,成交量指标,成交量成交量是指在一定交易时间内，买卖双方经交易所撮合成交的股票数量。通常用“手”数表示，一般规定若干股(如我国规定100股)为l手。,成交量指标,成交金额成交金额是在一定时间的股票交易中，买方向卖方支付的款项。计算方法为:其中：V表示一定时间单位内成交金额Pit表示第i种股票在t时点的价格Qit表示第i种股票在t时点的成交量N表示股票种类数M表示时点总数,成交量

23、指标,成交量周转率又称换手率，是一定期间的成交量占上市股份总数的百分比；与成交量相应的指标是成交额周转率。计算公式为：成交量周转率指标，是了解市场兴旺程度的指标。周转率高，说明市场活跃；成交量低，说明市埸低迷。个股成交量周转率是衡量“热门股”和“冷门股”的一个很重要的指标。,四、国内外著名股价指数,1.我国主要股价指数（1）上证综合指数以为基期，基期值为100，全部上市股票为样本，发行量为权数（2）深圳成份股指数以为基期，基期值为1000，按一定标准选择一定有代表性的股票，采用成份股的可流通股数作为权数,2.境外主要股票价格指数,（1）道琼斯股票价格指数由四种股价平均指数组成：30工业，20运

24、输业，15公用事业和前三组65种股票的平均指数（2）标准普尔S&P股票价格指数500种样本股票：400工业，20运输，40公用事业，40金融业（3）日经股票价格指数日本经济新闻社编制并公布，两种日经225，采样股票一般不变化，从1950年延续到现在日经500，1982年开始编制，根据一定条件更换采样股票（4）恒生股票价格指数香港恒生银行编制，挑选了33中有代表性的上市股票作为成份股,欧洲股市重挫:德国股市跌逾5%苏格兰银行跌12%,新华网伦敦9月5日电伦敦股市金融时报100种股票平均价格指数5日大跌，报收于5102.58点，比前一交易日下跌189.45点，跌幅为3.58%。由于意大利和西班牙两

25、国的10年期国债收益率再次升高，伦敦股市应声下跌。此外，最新公布的多国经济数据走弱，打压投资者对全球经济前景的信心，也对股市造成巨大压力。经济研究机构MARKIT5日公布，8月份英国服务业采购经理人指数环比下跌4.3至51.1，是10多年以来最大的单月跌幅。,银行股跌幅最大。苏格兰皇家银行收盘价大跌12.32%，成为当天市场最大的输家。莱斯银行和巴克莱银行分别下跌7.46%和6.69%。资源板块也大幅走低，矿业公司XSTRATA收盘价下跌6%，排在涨幅榜前列。受益于金价继续走高，兰德黄金(1900.30,23.40,1.25%)资源公司收盘价小涨0.97%，成为当天市场唯一上涨的蓝筹股。当天欧

26、洲其他两大股市也均大幅下跌。法国巴黎股市CAC40指数以2999.54点报收，比前一交易日下跌148.99点，跌幅4.73%。德国法兰克福股DAX指数收于5246.18点，比前一交易日下跌292.15点，跌幅为5.28%。,欧洲股市,美国股市,亚洲股市,关于除权的价格计算,除权：指除去交易中股票配送股的权利除息：除去交易中股票领取股息的权利,与除息/权有关的几个日期宣布日。经股东大会审议通过，董事会宣布将来某个具体日期发放股息，同时向股东们宣布股权登记日派息日（配股日或股权发放日）。股东领取股息的时间，一般有一个时限范围。股权登记日。确认和登记交易中股票附有领取本次股息权利的日期。除息日/除权

27、日。又叫除息基准日，是除去交易中股票领取股息权利的日期。,4家创业板公司确定除权除息日,中证网讯中科电气（300035）每10股转增5股派2元（含税），本次分红派息股权登记日为：2010年5月12日；除权除息日为：2010年5月13日；现金红利发放日：2010年5月13日；本次所转增的无限售条件流通股的起始交易日：2010年5月13日。本次实施送转股后，按最新股本92,250,000股摊薄计算，2009年度每股收益为0.51元。星辉车模（300043）每10股派3元（含税），股权登记日：2010年05月12日；除权除息日：2010年05月13日；现金红利发放日：2010年05月13 日。,天源

28、迪科（300047）每10股派3元（含税），本次分红派息股权登记日：2010年5月12日；除权除息日：2010年5月13日；现金红利发放日：2010年5月13 日。福瑞股份（300049）每10股派3元（含税），本次权益分派股权登记日为：2010年05月11日，除权除息日为：2010年05月12日。(注：转增股是指用公司的资本公积金按权益折成股份转增，而送股是用公司的未分配利润以股利形式送股。对公司来说转增很容易，送股要有足够的利润，对股民来说转和送都一样，但可以衡量公司盈利能力的强弱。送股和转股的区别在于送股要缴税，此部分所得税由企业代缴，不会影响个人所得的股票数量),计算除权价（1）无赠送

29、股,例：某股份公司本年度以每10股送4股比例向全体股东派发红股。2月24日为除权日，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价。,（2）有偿配股有偿配股：股东可按原有持股比例以及较优惠价格认购新股。,例：某股份公司本年度以每10股配4股，配股价为每股4.50元，除权日前一日收盘价为12元，计算除权价,（3）送股和配股同时进行,例：某股份公司本年度以每10股送2股，10股配2股，配股价为4.50元，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价,（4）送配股与股息分派同时进行,例：每10股送现金股息10元，送红股2股，10股配2股，配股价为4.50元，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价

30、,拓展练习,1、美国短期国债的期限为180天,面值10000美元，价格9600美元。银行对该国库券的贴现率为8%。a.计算该国库券的债券收益率(不考虑除息日结算)。b.简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率2、Closed基金是一家封闭型投资公司，其资产组合现值为2亿美元，债务为300万美元，在外流通股份500万股。a.基金的资产净值是多少？（股价是多少）b.如果基金以每股36美元的价格出售，在金融报刊的行情表上该基金的溢价百分比或折扣百分比是多少？,3、假设Intel公司现以80美元/股的价格卖出股票，投资者买了250股，其中15000美元是投资者的自有资金，其余则是投资者从经纪人处借

31、得的，保证金贷款的利率是8%。a.当Intel股票立刻变为(i)88美元(ii)80美元(iii)72美元时，投资者的经纪人帐户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与Intel股票价格变化率之间的关系如何？b.如果维持保证金比率为25%，股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的通知？c.如果投资者仅以10000美元自有资金投资，对b的回答会有何变化？,4、通过以下方式投资，相对的优势各是什么？a.单位信托投资公司b.开放式共同基金c.自己选择的个股5、开放式共同基金发现很有必要将总投资的一定百分比，一般约为5%左右投入到流动性极强的货币市场资产上。而封闭型基金却无需保持这样的一个“现金等

32、价物”的证券头寸。是什么原因导致两者策略上的不同？6、a.大印象基金去年投资业绩喜人，在采取相同投资策略的基金中其投资业绩居于前10%。你预期它来年仍会有顶尖的业绩吗？b.假定该基金是其同行业中业绩最差的一家。你认为其业绩在来年仍会继续如此吗？为什么？,假定投资者观察了350个资产组合经理五年中的投资业绩，并将其按每年投资收益情况排名。五年后投资者发现有11家基金的投资业绩总是位于投资者样本的前半部分。这种业绩的持续性表明这些基金的经理是真正有才能的，投资者将投资于这些基金。结论正确吗18.投资者预计一免税市政债券的收益率为4%，基金费用为0.6%。投资收入中有多少用于支付费用？如果一股权基金管理费也是0.6%，但是投资者预计投资收益为12%，投资收入中支付费用的部分占多少？为什么在投资者的投资决策中，债券基金中管理费的比例要高于股票基金？投资者的结论可以解释为什么非管理型单位信托投资公司倾向于固定收益的市场吗,参考解析,1、解析a.短期国库券的等价收益率=(10000-P)/P365/n=(10000-9600)/9600365/180=0.0845或8.45%。b.理由之一是贴现率的计算是以按面值的美元贴现值除以面值10000美元而不是债券价格9600美元。理由之二是贴现率是按每年360天而不是365天计算的。,