证券投资学复习考研.ppt
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1、证券投资学,证券投资学,证券投资学是指导独立个体对现金流进行优化和规划的一门学科,涉及证券投资理论与实务,属于金融决策学的范畴。其主要内容由下列三大部分构成:证券投资的背景,包含投资的定义;证券投资的主体与客体介绍;证券市场环境等。证券投资的价值分析,包括债券价值分析、普通股价值分析、普通股基本分析等。证券投资理论,由投资组合理论、资本资产定价模型和有效市场假说几大理论构成。,第一部分 证券市场基础知识点,考试要求 掌握金融市场中各种原生金融工具与衍生金融工具的概念、特征、作用及相互间的区别。了解证券市场的结构、功能、参与主体及其划分,证券投资的目的,以及证券市场中证券交易规则与制度。,第一章
2、 证券投资工具,第一节 证券投资概述:主要介绍证券投资与实物投资之间的区别,证券、有价证券的含义和特征。第二节 货币市场工具:介绍货币市场工具以及我国的货币市场工具创新。第三节 资本市场工具:主要介绍资本市场工具以及我国资本资本市场工具创新等。第四节 金融衍生工具:主要介绍金融衍生工具的产生、主要类型、主要功能以及金融衍生工具的缺陷;我国金融衍生工具的发展状况。,第二章 证券市场运行,第一节 证券市场概述介绍证券市场的定义,证券市场的形成和发展,证券市场的分类,证券市场的功能,证券市场的参与者,证券市场的监管等。第二节 证券发行市场介绍证券发行市场的定义,证券发行方式,证券发行条件,证券发行定
3、价,初始信息披露与法定文件,证券发行制度改革等。,第二章 证券市场运行,第三节 证券交易市场介绍证券上市与终止上市,证券交易程序,证券交易机制,融资融券交易,除息除权报价,持续性信息披露及其法定文件等。第四节 证券市场指数介绍股票价格平均数的计算方法,股票价格指数及其编制方法,国内外著名的股价指数,债券市场指数等。,第二部分 证券投资的价值分析,第三章债券价值评估第一节 债券的价值评估主要介绍货币的时间价值、债券内在价值的计算,债券定价的三大关系和五大定理。第二节 利率期限结构理论主要介绍即期利率、远期利率、利率期限结构、利率期限结构的理论解释等。,债券价值计算,债券价值计算的现金流贴现法,债
4、券价值计算,息票债券的价值计算,债券价值计算,债券内在价值与市场价格债券的内在价值是其理论价值,市场价格并不必然等于其理论价值。当市场价格等于其理论价值时,市场处于均衡状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依据。,债券价值计算,净现值法的决策原则,债券价值计算,债券到期收益率债券的到期收益率是使得债券投资获得的现金流的现值等于其市场价格的折现率,即净现值为零时的折现率,也就是内部收益率(IRR)。到期收益率通常采用年化(annualizing returns)的形式,即到期年收益率,票面利率指的也是年收益率。,债券价值计算,债券到期收益率的计算,债券价值计算,内部收益率法的决策原则,利率期限结
5、构理论,何谓利率期限结构金融市场上的利率水平是用债券及其它债权型金融商品的到期收益率来度量的。债券市场上存在各种具有不同风险特性的债券品种,不同的债券的到期收益率是不同的,金融市场上也就存在不同的利率。但这些市场利率都包含了一类基准利率,即无风险利率。,利率期限结构理论,何谓利率期限结构市场上不存在一个单一的无风险利率,因为影响利率水平的基本因素会随着时间的变化而变化,所以无风险利率会随着期限的不同而不同,无风险利率与期限的关系就称为利率的期限结构。,利率期限结构理论,即期利率与远期利率之间的关系例:假设有两种债券,债券A是面值为1000元、期限为1年的零息债券,市场价格为934.58元;债券
6、B是面值为1000元、期限为2年的零息债券,市场价格为857.34元。可以求出债券A的到期收益率是7%,债券B的到期收益率是8%。分别表示1年期和2年期的即期利率。在已知1年期即期利率和2年期即期利率的情况下,贷款人承诺从现在算起1年后放款、2年后收回贷款的利率应该怎样确定(假设贷款额为1元)?,利率期限结构理论,即期利率与远期利率之间的关系对于这投资期限为2年的1元投资额,投资者有两种选择,一是直接购买2年期的零息债券(到期策略);第二种选择是先购买1年期的零息债券,同时按照市场的远期价格购买从第2年年初起的1年期零息债券(滚动策略)。在均衡的市场上,这两种投资策略的结果是相等的。,利率期限
7、结构理论,即期利率与远期利率之间的关系,债券久期,债券久期的定义债券久期就是考虑了债券产生的所有现金流的现值因素后计算的债券的实际期限,是完全收回利息和本金的加权平均年数。债券的名义期限实际上只考虑了本金的偿还,而忽视了利息的支付;债券久期则对本金以外的所有可能支付的现金流都进行了考虑。,债券久期,债券久期的计算,债券久期,债券久期的计算例:设票面价值为1000元、期限为3年、每年付息一次、票面利率为8%的债券,市场价格为950.25元,到期收益率为10%。计算该债券的久期。如果直接套用公式,那么该债券久期为:,1。贴现债券的票面面值为100元,而票面年利率为9%,期限为3年,求其发行价格和投
8、资收益率。,2。一种债券现行售价为900元,剩余年限为三年,假使面值为1000元,年利息为60元。求(1)该债券的到期收益率;(2)如果合理的到期收益率为9%,债券现行价格为900元,对现价购买进行评价。,3.某公司的可转换债券,年利为10.25%,发行期两年,债券价格1200元,其转换价格为20元,假设股票在到期前一个月为转换期,并且股价维持在30元,问是转换成股票还是领取债券本息.,5.某公司2005年按面值购进国库券50万元,票面年利率为8%,三年期。购进后一年,市场利率上升到9%,则该公司购进该债券一年后的损失是多少?,国库券到期值=50(1+38%)=62(万元),6.公司2005.
9、6.16 平价发行新债券,票面值1000元,票面利率为10%,5年期,每年6.15 付息,到期一次还本(计算过程中保留4 位小数,结果保留两位小数)。要求:1)计算2005.6.16的债券到期收益率2)假定2005.6.16的市场利率为12%,债券发行价格低于多少时公司可能取消发行计划?3)假定2007.6.16的市价为940元,此时,购买该债券的到期收益率是多少?4)假定你期望的投资报酬率为8%,2009.6.16 债券市价为1031元,你是否购买?,解:1)到期收益率与票面利率相同,均为10%。2)V=100010%(P/A,12%,5)+1000(P/S,12%,5)=927.88(元)
10、即发行价格低于927.88元时,公司将取消发行计划。3)到期收益率=100010%+(1000-940)/3/(1000+940)/2=12.37%4)设到期收益率为,则3=100010%/(1+i)+1000/(1+i)求得i=6.69%,小于8%,故不可行。,7.A企业2008.7.1 购买某公司2007.1.1发行的面值为10万元,票面利率为8%,期限5年,每半年付息一次的债券,若当时市场利率为10%,计算该债券价值。若该债券此时的市价为94000元,是否值得购买?如果按债券价格购入该债券,此时购买债券的到期收益率是多少?,.解:1)此时债券价值=1000004%(P/A,16%,3)+
11、100000(P/A,16%,3)=40005.7864+1000000.7107=94215.6元因为此时债券价值大于市价,所以应该购买。2)94000=1000004%(P/A,16%,3)+100000(P/A,16%,3)设贴现率为5%,4000(P/A,16%,3)+100000(P/A,16%,3)=9421.594000设贴现率为6%,4000(P/A,16%,3)+100000(P/A,16%,3)=88839.6 940000用插直法得=50.4%,8.公司1997.1.1平价发行新债券,票面值为1000 元,票面利率10%,5年期,每年12.31 日付息一次,到期按面值偿还
12、(计算过程中保持4位小数)。1)假定1997.1.1的市场利率为12%,债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划?2)假定1997.1.1的市场利率为8%,公司每半年支付一次利息,债券发行价格高于多少时,你可能不再愿意购买?3)假设2001.1.1债券市价为1042元,你期望的投资报酬利率为6%,你是否愿意购买?,.解:1)债券发行价格的下限应该是按12%计算的债券价值V=100010%(P/A,4%,10)+1000(P/A,4%,10)=927.88元即发行价格低于927.88元时,公司将可能取消发行计划2)债券发行价格的上限应该是按8%计算的债券价值V=100010%/2(P/A
13、,4%,10)+1000(P/A,4%,10)=1081.15元即发行价格高于1081.15元时,将不再愿意购买。3)设到期收益率为,则 1042=100010%/(1+i)+1000/(1+i)得i=5.57%6%,故不可行。,9.一张面值为1000元的债券,票面收益率为12%,期限5年,到期一次还本付息。甲企业于债券发行时以1050元购入并持有到期;乙企业于债券第三年年初以1300元购入,持有三年到期;丙企业于第二年年初以1170元购入,持有两年后,以1300元卖出。要求:计算甲企业的最终实际收益率;?计算乙企业的到期收益率;计算丙企业的持有期间收益率。,K=1000(1+12%5)-10
14、5051050100%=10.48%K=1000(1+12%5)-130031300100%=7.69%K=(1300-1170)21170100%=5.56%,10.2002年7月1日某人打算购买大兴公司2001年1月1日以960元价格折价发行的。每张面值为1 000元的债券,票面利率为10%,4年到期,到期一次还本付息。要求:(1)假定2002年7月1日大兴公司债券的市价为1100元,此人购买后准备持有至债券到期日,计算此人的到期收益率。(2)若此人到2002年7月1日以1100元的价格购买该债券,于2004年1月1日以1300元的价格将该债券出售,计算此人持有债券期间的收益率。(3)假若
15、此人在2001年1月1日购得此债券,并持有至债券到期日,计算此人的实际收益率。,(1)到期收益率=(1000+100010%4-1100)2.5/1100100%=10.91%(2)持有期间收益率=(1300-1100)1.5/1100100%=12.12%(3)实际收益率=1000+100010%4-9604/960100%=11.46%,07年联考题,6.已知一张3年期的1000元面值的零息票债券的到期收益率为7.4%,第1年利率为6.1%,第2年的远期利率为6.9%,那么第3年的远期利率为多少?由此看来市场对未来宏观经济特征有什么看法?如果现在该债券的售价为802元,这说明什么?,买进该
16、债券,04年联考题,现有三年期国债两种,分别按一年和半年付息方式发行,其面值为1000元,票面利率为6%,市场利率为8%,其发行价格分别是多少?,05年联考题,假设目前市场上的利率期限结构是平坦的,市场年利率均为10%(一年计一次复利),一个债券基金经理面临着市场上的两种债券:债券A面值1000元。息票率为8%,一年付一次利息;债券B面值1000元,息票率10%,一年付一次利息。这两个债券都是三年后到期,到期时一次性偿还本金,但是该经理只打算进行一年期的投资,并且该经理预期一年后市场利率期限结构将近乎平行地下降,而市场普遍认为一年后市场利率基本不变。不考虑其他因素,请问对于该经理而言,哪种债券
17、是较好的选择?,08年联考题,2.当前1年期零息债券的到期收益率为7%,2年期零息债券的到期收益率为8%.财政部计划发行2年期附息债券,利息按年支付,息票率为8.5%,债券面值为100元。(1).该债券售价多少(2)如果预期理论正确,1年后该债券售价多少?,解:(1)当前售价:P1008.5%/(17%)(1001008.5%)/(18%)2100.96元(2)预期理论正确的话,令第二年的一年期远期利率为r,则有:(17%)(1r)(18%)2 解上述方程得:r9%一年后售价P1(1001008.5%)/(19%)99.54元 所以预期理论正确的话,一年后售价为99.54元。,第四章 股票价值
18、评估,第一节 股票价值评估基础主要介绍股票定价的基本原理、股票投资决策的依据等。第二节 股利折现模型主要介绍零增长股利折现模型、固定增长股利折现模型、多阶段股利折现模型等。第三节 本益比模型主要介绍基于本益比的零增长模型、固定增长模型、盈利的源泉等。,股票价值评估基础,股票价值评估基础:收入流量的资本化方法,股票价值评估基础,股票价值评估基础:股利折现模型,股票价值评估基础,股票投资决策方法:净现值法,股票价值评估基础,股票投资决策方法:内部收益率法,股利折现模型,假定股利是可以无限预期的假定对股利的预期可以采用增长模型,股利折现模型,零增长模型(股利增长率为零),股利折现模型,固定增长模型(
19、股利以固定的速度增长),股利折现模型,多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定将股利流量划分成不同的增长区间用不同的股利增长率进行估值以两个时期的模型为例,该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长,随后稳定增长。,股利折现模型,在T时以前,预测各期股利据以估值,股利折现模型,在T时以后,股利以固定比率增长,股利折现模型,多重股利折现模型,4。某股份公司下一年预期支付的每股股利为1元,再下一年预期支付每股股利为2元,以后,股利将按每年8%的速度增长。另假设该公司的必要收益率为10%,试计算该公司股票的内在价值。如果公司股票现实价格为87.41元,请计算其内部收益率。,7.A公司股票总股本50
20、00万股,上一年每股收益0.5 0元;经预测,该公司每年税后利润将以5%的速度增长。B公司总股本10000万股,上一年每股收益为1.20元,股价为28元。B公司与A公司生产的是同一类产品。B公司为了扩大生产规模,决定对A公司实施吸收式兼并。双方经过谈判后,决定以A公司的股息(按股息支付率80%计算,必要收益率为10%)贴现值的1.8倍与B公司的当前股价之比作为股票的交换比例。假设在当年年初完成吸收兼并,试问:(1)合并后的公司每股收益为多少?(2)如果B公司宣布这项决定时,您的客户持有B公司的股票,您会向您的客户提出什么样的投资建议?,(1)A公司的贴现值为:V=0.580%(1+5%)(10
21、%5%)=8.4元(4分)B公司与A公司股票的交换比例(8.41.8):28=0.54:1,即A公司1股可交换B公司0.54股;(2分)根据这一交换比例,合并后,两公司的总股本为50000.54+10000=12700(万股)(1分)两公司合并后的总利润为50000.5+100001.2=14500(万元)(1分)则合并后公司的每股收益为14500/12700=1.149(元/股)(1分)(2)由于B公司每股收益下降5%,应当建议持B公司股票的投资者抛出该公司的股票(1分),8.预计某公司明年的税后利润是1000万元,发行在外普通股500万股,要求:1)假设公司股票市盈率为12,计算股票价值2
22、)预计盈余的60%将用于发放现金股利,股票获利率为4%,计算股票的价值3)假设成长率为6%,必要报酬率为10%,预计盈余的60%将用于发放股利,用固定成长模型计算股票价值。,解:1)每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2(元/股)2)股利总额=税后利润60%=600万元每股股利600/500=1.2元/股股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4=30元3)股票价值=预计明年股利/(必要报酬率-成长率)=1.2/4%=30元,第五章 证券投资的宏观经济分析,第一节 证券投资分析概述介绍证券投资分析的基本框架。第二节 证券市场的主要影响因素介绍证券市场价格的主要影响因素,指出宏观
23、经济因素是证券市场价格的首要影响因素。,第三节宏观经济运行对证券市场的影响介绍经济运行周期的含义,如何判断目前经济处在经济周期的哪个阶段,宏观经济循环周期与证券市场波动。第四节 宏观经济政策对证券市场的影响介绍货币政策、财政政策和汇率政策等宏观经济政策对证券市场的影响及其机制。,第六章 证券投资的行业分析,第一节 行业分析概述主要介绍行业的分类、行业分析的意义等。第二节 行业的一般特征分析介绍行业的生命周期分析、市场结构分析、竞争结构分析,以及行业生命周期、行业市场结构、行业竞争结构与与证券投资选择的关系。第三节 影响行业兴衰的主要因素介绍行业的变迁特征,影响行业兴衰的主要因素。,第七章 上市
24、公司分析,第一节 上市公司基本分析介绍上市公司行业地位分析、经济区位分析、产品分析、经营能力分析、成长性分析、重大事项分析等。第二节 上市公司财务分析介绍上市公司财务分析对象、分析方法、应该注意的问题;上市公司财务的比率,杜邦分析系统,具体的案例。,第三部分 证券投资理论第八章 投资组合理论,第一节 单个证券的收益与风险主要介绍投资收益率的计算,持有期收益率和有效年利率的计算以及两者之间的关系,有效年利率与报价利率之间的关系,超额收益及其计算,预期收益与方差的计算;样本均值和样本方差的计算等。第二节 证券组合的预期收益与风险介绍证券组合的预期收益和风险及其度量,组合投资与风险分散原理的数学表达
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