证券投资学B4基金一.ppt

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1、第二部分 证券投资工具基金（一）,2,目 录,投资基金类型,2,3,几个概念,基金：指为了某种目的而设立的某种资金。如：养老保险基金、教育基金、慈善基金等。强调专用性、安全性，资产保值。投资基金：是专门用于市场投资以实现资产增值或利益补偿为目的的商业化运作资金。除专用性外还具有投资性，资产增值。证券投资基金：用于证券投资领域的投资基金。本课程中的“基金”、“投资基金”指“证券投资基金”。,4,一、证券投资基金的含义,证券投资基金,证券投资基金是指通过发售基金份额（或称基金受益凭证），将众多投资者的资金集中起来，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共

2、担的集合投资方式。,5,二、证券投资基金的特征,投资者,证券基金,投资对象,6,起源于英国：世界上第一只基金：英国政府在1868年11月设立的“海外及殖民地政府信托基金”。该基金宗旨：运用共同资金，分散投资于国外及殖民地证券，借以分散投资风险，并使中小投资者能和大投资者一样享受投资利益。盛行于美国：美国第一家投资基金组织“美国国际证券信托基金”组建于1921年4月。真正具有现代意义的投资基金是“马萨诸塞投资信托基金”，设立于1924年3月。投资基金在世界各地的迅速发展：从世界范围看，投资基金已从最初的个人理财工具，发展为大众化的投资新方式，已成为国际资本流动的一条重要渠道。,三、证券投资基金的

3、起源与发展,7,证券投资基金在我国的发展,1997年11月，国务院颁布证券投资基金管理暂行办法。1998年3月，基金金泰，基金开元设立。2004年6月1日，中华人民共和国证券投资基金法正式实施。1998年，只有5只基金，净值107.4亿元；到2008年底，共有318只证券投资基金正式运作，净值总额合计为34612.16亿元。60只封闭式，基金净值总额1822.11亿元，258只开放式，净值总额32790亿元。截至2013年3月，我国已有公募基金管理公司78家。,8,四、证券投资基金的不同名称,共同基金美国单位信托基金英国和中国香港证券投资信托基金日本和中国台湾证券投资基金中国大陆,9,五、基金

4、与股票、债券的联系与区别,联系：都是有价证券范畴；都属于证券投资；股票、债券为基金的投资对象。,10,持有人：基金的投资者，所有者，受益人。管理人：负责基金发起设立于经营管理的专业性机构，我国基金法规定，为基金管理公司。托管人：对基金管理人监督和保管基金资产的机构，通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。职责：为保管、执行、监督。,证券投资基金,持有人,管理人,托管人,所有权,经营权,监督权,六、基金当事人,所有者与经营者,相互独立相互制衡,11,目 录,12,投资基金类型（重点）,公司型基金和契约型基金封闭式基金和开放式基金股票基金、债券基金、货币基金、FOF、对冲基金成长型基金、收入型基

5、金、平衡型基金公募基金、私募基金ETF与LOFQFII与QDII,13,一、按组织形式划分,按组织形式划分,契约型基金公司型基金,也称信托型投资基金，依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。如日本，中国大陆。,依公司法成立，通过发行基金股份而组建的投资基金。如美国。基金股票的双重身份,14,契约型基金和公司型基金区别,15,500001基金金泰,16,二、按运作方式划分,按运作方式划分,封闭式基金开放式基金,基金规模在存续期内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。,基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同规定的时间和场所申购或赎回。一定比

6、例的现金形式满足投资者赎回变现的要求。,17,封闭式基金,封闭式基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内（目前我国封闭式基金的封闭期为15年或者5年两种）不再接受新的投资。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。,18,开放式基金,开放式基金：指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值

7、扣除手续费后赎回投资基金，或者增持基金单位份额。为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的。,19,20,500001基金金泰,21,到期的封闭式基金有三种处置方式,（1）延长基金合同年限。（2）封闭式转为开放式。基金法65条：“按照基金合同约定或者基金份额持有人大会的决议，并经证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式”。（3）清盘。组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。,22,开放式基金的自行封闭,

8、开放式基金自行封闭的原因是基金管理公司需要对基金规模进行控制。每个基金经理都有其熟悉的股票和投资区域，当基金规模增长过快时，基金经理不得不把超额的资金投向其不熟悉的股票和投资区域，就会对基金的业绩产生不利的影响。基金规模太大，在实际操作中难以维持良好的盈利表现。比如，当某只超级股票基金打算投资某公司股票时，很快就会引起市场注意，该基金计划部署还没有完成，股票价格已被炒高。同时超级股票基金也难以对有快速增长潜力的小公司投资，因为这些小公司的市值相对于基金的规模太小，即使对该小公司投入资金量已达到可投资规模上限(如总股本的10)，但投资结果对基金的整体盈利表现却无足轻重。,23,开放式基金的自行封

9、闭（续）,基金管理公司解决的方法就是自行宣告将基金封闭，即基金只可赎回，不可申购。开放式基金宣布自行封闭，并不等同于变为封闭式基金。一般说来，随着市场情况的变化，自行封闭的基金会重新开放。在中国，在既定的股市流通市值规模下，基金规模有一个相对的最优规模。据华安基金管理公司的市场调研结果，这一最优的基金规模在100亿元以内。,24,封闭式基金和开放式基金比较（续）,1.基金规模的可变性不同封闭式基金均有明确的存续期限（目前我国封闭式基金的封闭期为15年或者5年两种），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是

10、固定不变的。开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。,25,2.基金单位交易方式不同封闭式基金的基金单位发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购，在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出申购或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所上市外，通常不上市交易。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,26,3.基金单位的交易内容不同（1）基金单位的交易价

11、格计算标准不同。除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值（封闭式基金“折价之谜”）。开放式基金申购赎回价格以基金资产净值为基础，加上必须的申购赎回费用不直接受市场供求影响。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,27,读一读 封闭式基金“折价之谜”,在交易所上市交易，封基的交易价格并不一定等同于其资产净值，而是由市场供求关系决定的。“溢价”“折价”一旦封转开或封基到期，基金的折扣消失，以单位净值“标价”，可赚取其差价。对比可发现，明后年到期的几只基金的折价就比更远到期的基金

12、小得多。封基的折价现象普遍存在，主要成因：(1)代理成本，即新投资者要求就投资经理的低业务能力、低道德水准和高管理费用得到额外的价格折让补偿；(2)潜在的税负，即基金净值中包含有大笔尚未派发的赢利，需要就这部分赢利缴纳所得税的新投资者要求额外的价格折让补偿；(3)流动性欠缺，即基金的投资组合主要由流动性欠佳的资产组成，因此这些资产应计低流动性折扣；(4)投资者情绪，即当投资者预期自己所投资的封基比基金的投资组合风险更大时，他们所愿意付出的价格就会比基金净值要低一些。,28,3.基金单位的交易内容不同（2）交易费用不同投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交

13、易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,29,4.基金的投资策略不同由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，较大部分要投资于变现能力强的资产。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,30,封闭式基金和开放式基金比较（续）,31,三、按投资对象划分,按投资对象划分,股票基金债券基金货币市场基金指数基金衍生证券投资基金,以股票为主要投资对象的基金，中

14、国证监会规定，60以上的基金资产投资于股票的为股票基金。,仅以货币市场工具为投资对象的基金。1年内短期货币工具，如：短期融资券、国债回购协议、大额可转让定期存单、商业票据、承兑汇票等。,以债券为主要投资对象的基金，中国证监会规定，80以上的基金资产投资于债券的为债券基金。,32,股票基金,由于股票基金聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，所以各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。在我国证券投资基金运作管理办规定：“一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的1

15、0；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10”。,33,FOF,基金中的基金（FOF）：也称为组合基金，是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，投资组合由各种各样的基金组成。基金投资者的投资经过两个层次的专家经营和两个层次的风险分散。在基金发达的国家如美国，“基金的基金”已经成为一类重要的公募型证券投资基金。投资基金也需要分散风险，而个人去分散风险，要花费巨大的申购费用。,34,FOF（续）,目前我国证券投资基金法规定公募的证券投资基金不允许投资于基金，但是私募的理财产品如证券公司、信托公司推出的“集合理财计划”都有以证券投资基金作为主要投资对象的，可以说就是“

16、基金的基金”。招商证券于2005年5月推出的“基金宝”产品，是我国创新型券商推出的第一个“基金的基金”类型的集合理财产品，具有代表性。,35,对冲基金,对冲基金（Hedge）：在金融市场既买又卖的投资基金。本是一种基于避险保值的保守投资策略的证券基金，今天却成为一种风险性很高的投机性金融工具。（风险对冲过的基金，如老虎基金、索罗斯基金等）宗旨：利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上化解和规避证券投资风险。,36,读一读 亚洲金融风暴,1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了

17、一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。据后期调查发现，量子基金的杀局在前期受到了亚洲金融界的许多机构阻截，但并未起到多大作用，这期间正是亚太财团转移战略目标、投资非洲的特殊时期，国际权威专家曾估测，量子基金是抓住了“老虎不在家”的机会，实施了一场闪电战。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金

18、融机构冲击香港汇市、股市和期市。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损失，以惨败告终。,37,四、按投资目标划分,按投资目标划分,成长型基金收入型基金平衡型基金,以追求长期资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。成长型基金又可分为稳健成长型基金（工银稳健成长）和积极成长型基金（大成积极成长）。,既注重资本增值又注重当期收入的基金。在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般2550的资产投资于债券及优先股，其余投资普通股。风险和收益状况介于成长型和收入型之间。,主要投

19、资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，可分为固定收入型基金和股票收入型基金（华夏蓝筹）。,38,五、按募集方式划分,按募集方式划分,公募基金私募基金,可以面向社会公众公开发售的基金。,只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金。与公募基金相比，私募基金投资金额要求高，投资者的资格和人数受到严格的限制。如：美国私募基金投资者不得超过100人，每个投资者净资产必须在100万美元以上。私募基金投资风险较高，主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。,39,读一读 阳光私募基金,阳光私募基金是借助信托公司发行的，经

20、过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。私募基金：;私募与银行：；,40,读一读 阳光私募基金（续）,目前国内的信托型私募基金按照地域可分为两种模式：其中，总部位于深圳的深国投和平安信托多发行非结构性产品：即私募机构担任投资顾问，但不承担股市下跌的风险。与“深圳模式”不同的是，总部位于上海的上国投和华宝信托主要推出结构性产品：私募机构需要按照一定比例投入资金作为保底资金，如果发生亏损，将先亏私募机构的本金。,41,例：华润深国

21、投龙腾证券投资集合资金信托计划,受 托 人：华润深国投信托有限公司 投资顾问：深圳龙腾资产管理有限公司 保管银行：上海交通银行深圳市分行营业部 信托客户对象：能够承担一定风险，追求长期回报的投资者 信托类型：开放型 最低认购金额：人民币100万元 认购费率：信托认购资金的1%资金封闭期：自认购之日起1年 管理费率：信托单位净值的1.5%浮动管理费：信托计划收益的20%赎回费：封闭期6月内不得赎回，超过6个月仍处于封闭期，赎回费为3%，封闭期后无赎回费。,42,六、特殊的基金类型ETF与LOF,交易型开放式指数基金（ETF）开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既

22、可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。,43,44,读一读 ETF套利,由于ETF在二级市场交易，受供需关系的影响，会造成ETF市场交易价格与其净值之间产生偏差。此外，ETF收取管理费、付出交易成本以及分派股息红利，也会造成两者间一定的偏差。当这种偏差较大时，投资者就可以利用申购赎回机制进行套利交

23、易。比如，当上证180ETF的市场交易价格高于基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购ETF基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，从而赚取扣除交易成本后的差额。相反，当ETF市场价格低于净值时，投资者可以买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票，再在A股市场将股票抛掉，赚取其中的差价。套利机制给投资者提供了一种新的盈利机会，但其最大的作用其实在于，通过套利者的申购赎回交易，消除ETF交易价格与其净值之间的偏差，使ETF交易价始终与指数保持一致。由于套利交易需要操作技巧和强大的技术工具，且一两个机构的一次套利交易就消除了套利的机会，因此，对散户而言，套利交易并不合适。上证

24、50ETF上市后的申购赎回的起点是100万份，也决定了中小散户无法参与套利。,45,上市型开放式基金（LOF）,上市型开放式基金（LOF）一种可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回，在交易所进行基金份额交易，并通过份额转让托管机制将场外市场和场内市场有机地联系在一起的新的基金运作方式。LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。深圳证券交易所退出的LOF在世界范围具有首创性，与ETF相区

25、别，LOF不一定采用指数基金模式，同时，申购赎回均以现金进行。,46,六、特殊的基金类型QFII与QDII,QFII（Qualified Foreign Institutional Investor合格境外投资者）指一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。,47,读一读 QFII,业内人士称QFII扩容也存在风险QFII青睐42家公司 万科被增持110%

26、排首位QFII获准进入银行间债市 债市引来国际资本活水,48,QDII,QDII（Qualified Domestic Institutional Investors,合格境内投资者），指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。,49,基金龙虎榜,50,读一读 中国最牛基金经理王亚伟,2011年，福布斯中文版发布了2011中国最佳基金经理50强榜单，华夏基金王亚伟以最近5年748.90%的总回报毫无悬念名列第一。从1998年王亚伟进入公募基金行业至今，尤其是2006年开始，他总能成为市场焦点，投资的股票也被冠以“王亚伟概念股”。2012年5月离开华夏基金，9月，王亚伟复出，在深圳成立了一家私募基金公司-深圳千合资本管理有限公司。,