证券投资学 1 有价证券-2债券.ppt

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1、第三节 债 券,债券概述,债券也是一种证权凭证，其债权人的权利并不产生于债券的制作，而生产于债权人对债务人投资的行为,第三节 债 券,债券券面的记载事项（票面要素）：债券作为一种表明债权债务关系的书面凭证，是重要的法律文件，必须使用高质量的印刷材料和精美的印刷工艺，并标明债券字样，大面额的债券还应有防伪措施，同时，债券票面必须明确记载一些必要的内容，以表明债权人的根本利益。通常需要明确记载的事项有：,发行单位的名称地址；债券的券面金额；债券的券面利率及计息方法；利息的支付方式和支付时间；还本付息的期限和还本方式；债券的发行日期；发行单位的印记；,债券号码；使用币种；审批机关批准发行的文号；日期

2、；法人代表签章；债权人名称或姓名；债权人的特别权益等等。,第三节 债 券,债券的基本特征,1.权利性,2.有期性,3.灵活性,4.稳定性,5.安全性风险小,6.流动性,7.偿还性,债券与股票的相同点和不同点？,第三节 债 券,第三节 债 券,债券与股票都是证券的主要品种，两者既有相同点又有不同点。1.债券与股票的相同点(1)债券与股票都是有价证券，是一种虚拟资本，本身无真实的价值，但都是真实资本的代表凭证。都可凭此获取一定量的收入，并能进行权利的发生、行使和转让活动。都处于证券市场这个统一体中，都在证券市场上发行和交易。(2)债券与股票都是发行者筹集资金的手段，能为投资者带来一定收益的投资工具

3、。(3)投资于债券和股票都要承担风险。,第三节 债 券,2债券与股票的不同点,第三节 债 券,2债券与股票的不同点,第三节 债 券,2债券与股票的不同点,第三节 债 券,2债券与股票的不同点,第三节 债 券,（一）按发行主体分，可分为政府债券，金融债券，公司债券和国际债券（1）政府债券:是指由中央政府、地方政府或政府有关机构所发行的债券,一般包括国库券和公债券。以国家名义，由中央政府发行的债券，又称国家债券或国债。国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。地方政府根据需要，并取得中央政府的许可而发行的债券，称

4、为地方政府债券。（2）金融债券:是指由银行及非银行金融机构发行的债券。（3）公司债券:是指股份公司依照法定程序向公众发行的，约定在一定期限内还本付息的债券。在我国，公司债券泛指企业债券。（4）国际债券:是指某国政府、金融机构、公司企业以及国际组织机构等在国际金融市场上发行的、以某国货币表示的债券，包括外国债券和欧洲债券。,债券的种类,第三节 债 券,外国债券:是某国政府、金融机构、公司企业以及国际组织机构等在其它国家的金融市场上发行的、以发行国货币标明面值的债券。包括扬基债券，武士债券，龙债券等；,欧洲债券:是某国政府、金融机构、公司企业以及国际组织机构等在其它国家的金融市场上发行的、以第三国

5、货币标明面值的债券，包括欧洲美元债券，亚洲美元债券等。,外国债券与欧洲债券,第三节 债 券,（二）按债券的期限分类，可分为短期、中期、和长期债券、以及永久债券(1)短期债券:一般来说，短期债券的偿还期为1年以下。如美国短期国库券的期限通常为3个月或6个月，最长不超过1年。英国的国库券通常为3个月。日本的短期国债为2个月。(2)中期债券:中期债券的偿还期为1至10年。如美国联邦政府债券中1至10年期的债券为中期债券。日本的中期附息票债券的期限为2至4年，贴现国债的期限为5年。中国发行的国库券大多为3至5年的中期债券。(3)长期债券:长期债券的偿还期为10年以上。如美国联邦政府债券中的10至30年

6、期债券为长期债券。日本的长期附息票债券的期限为10年。英国的长期金边债券为15年以上。在日本，偿还期在15年左右的债券则被称为超长期债券。(4)永久债券:是发行是不规定确定的期限，多用于紧急状态下的国债。,第三节 债 券,（三）按利息的计息方式和支付方式分类，可为一般付息债券，息票付息债券和贴现付息债券。,债券按计息方式可分为单利债券、复利债券。单利债券:是指在债券期限内，无论经历多少个计息周期，后一周期计息仅对本金计息，而不对前期利息计息的债券。其计算公式为：本利和：本金=本金(1利率计息周期)。复利债券:是指在债券期限内，后一周期的本金是前一周期的本利和。即后一计息周期除要对原本金计息外，

7、还要对前一计息周期的利息进行计息的债券。其计算公式为：本利和=本金(1+利率)计息周期数,第三节 债 券,一般付息债券:是普通金融债券按面值发行，到期一次还本付息，不计复利，期限一般是1年、2年和3年。普通金融债券类似于银行的定期存款，只是利率高些。息票付息债券:是指在债券上附有多期息票，发行人定期支付利息的一种金融债券，这种债券期限一般为3年到5年，按照付息的时间又可分为一年付一次利息和一年付两次利息。贴现债券:又称贴息债券。这种债券在发行时不规定利息率，券面上不附有息票，发行人按规定的折扣率，以低于债券面值的价格出售债券。债券到期时，发行人按债券面值金额偿还本金。发行价格与债券面值之间的差

8、价即利息。它实质上是一种以先付利息方式发行的债券。,第三节 债 券,（四）按本金的偿还方式分类，可分为分期偿还债券，通知偿还债券，延期偿还债券和可转换债券，永久债券等；在发行债券时，应事先明确规定偿还方式。债券的偿还方式主要有如下几种：1到期偿还、期中偿还和展期偿还（1）到期偿还:是指按债券发行时既定的偿还期限，到债券期满时，将应偿还的金额一次全部偿还完毕。（2）期中偿还:又称提前偿还，是指在债券到期之前，债务人采取在交易市场上购回债券或直接向债券持有人支付本金的方式，就开始分次偿还发行额，到债券期满时全部偿还完毕。（3）展期偿还:又称延期偿还，是指发行人在发行债券时规定，投资者有权延长债券期

9、限，在债券期满后继续按原利率持有债券，直至一个指定日期或几个指定日期中的一个日期，将债券售回给发行者。当市场利率低于债券利率时，这种偿还方式对投资者较为有利。,第三节 债 券,2部分偿还和全额偿还期中偿还方式也可分为部分偿还和全额偿还。（1）部分偿还。是指在债券到期之前偿还部分本金的方式，目的在于减轻到期时的负担。（2）全额偿还。是指在债券到期之前全部偿还本金的偿还方式。,采用全额偿还方式的主要原因：一是债券发行后，出现资金过剩现象时，用这一偿还方式可以避免不必要的利息负担；二是债券发行后，市场利率下降，发行债券时所确定的利率显得过高了，于是提前偿还全部债券，发行低利率债券来降低筹资成本。这种

10、方式可能会损害投资者利益，所以很少采用。采用全额偿还，发行者必须事先在发行债券的说明书上注明。,第三节 债 券,第三节 债 券,3定时偿还和随时偿还（1）定时偿还:是指债券发行后，待规定的宽限期满后，按一定时间和一定比例实行分次偿还，债券期满时，全部还清。这种偿还方式有利于分散发行者的偿债负担，因而为大多数发行者所采用。采用这种方式偿债时，发行人必须定期将一定数量的资金存放于受托人或财务代理人处，作为偿债基金使用。（2）随时偿还:又称任意偿还。是指债券发行后，放置一段时间，待规定的宽限期满后，发行者可以自由决定偿还时间，任意偿还债券的一部分或者全部。这种方法对发行者极为有利，发行者可以随时根据

11、自己的财务状况调整债务结构。而对债券投资者来讲则可能会损害其利益，因为任意偿还的偿还时间和偿还额度都是由发行者单方面决定的。,在市场利率大幅度下降时采用任意偿还方式。但是由于这时债券利率高于市场利率，债券的市价高于发行价格，按面额偿还会使投资者丧失债券的溢价收益。因此，在实行任意偿还时，发行者要以高于面值的价格偿还，以补偿投资者的损失。,利率大幅下降 利率大幅上升什么时候采用任意偿还方式？,第三节 债 券,第三节 债 券,4抽签偿还和买人注销 定时偿还在具体做法上可分为抽签偿还和买进偿还。（1）抽签偿还:又称强制性偿还。是指在实行定时偿还的情况下，发行者采用抽签的方法决定哪一部分什么时候偿还。

12、发行者采用这种方法时，对将来偿还的债券按券种和号码分组，通常由发行公司的业务办理行来进行抽签，决定应偿还的债券的号码。偿还时，应提前若干天通知业务办理行，抽签后的中签号码要在报上公布。在偿还时，无论当时的市价如何，均按照票面额偿还。中签者都应按规定接受偿还，发行者按中签日计付利息，中签日后的利息不予支付。（2）买人注销:是指发行者将所发行债券按其与债券持有者双方商定的价格从流通市场或债券持有者手中购回予以注销。这种偿还方式不会给投资者的利益造成损失。,在市场价格低于票面价格时，采用这种方式对发行者有利；在市场价格高于票面价格时，则对投资者有利。,第三节 债 券,买人注销什么时候对发行者有利，什

13、么时候对投资者有利？,市场价格与票面价格关系,第三节 债 券,5.可转换债券指可以兑换成股票或其他债券的债券。这种债券在发行时就附有专门条款，规定债权人可选择对于自己的有利时机，请求将债券兑换成公司的股票。不希望换成股票时，也可继续持有，直到偿还期满时收回本金，还可以在需要时售出。1.股票价格越高，可转换债券的价格不变、上升还是下降？2.如何理解可转换债券具有公司债券和股票的双重性质。,1.股票价格越高，可转换债券的价格上升还是下降？可转换债券可以流通转让，其价格受股票价格的影响。股票价格越高，可转换债券的价格也随之上升；反之，则下跌。2.如何理解可转换债券具有公司债券和股票的双重性质。在未转

14、换之前，公司债券是纯粹的债券，债权人到期领取本金和利息收入，其利息是固定的，不受公司经营状况的影响；在转换之后，原来的持券人就变成为公司的股东，参加公司红利的分配，其收益多少就要受到公司经营状况的影响。当股利收入高于债券收入时，将公司债券兑换成股票对债权人有利。,第三节 债 券,第三节 债 券,（五）按债券有无担保分可分为信用债券和担保债券。1信用债券:指不提供任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债券。但为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制。只有那些信

15、誉卓著的大公司才有资格发行。2有担保债券又可分为抵押债券，质押债券，保证债券等多种形式。抵押债券:指筹资人为了保证债券的还本付息，以土地、设备、房屋等不动产作为抵押担保物所发行的债券。如果筹资人到期不能还本付息，债券持有人(或其受托人)有权处理抵押担保物作为抵偿。一般担保实物的现行价值总值要高于债券发行总额。抵押债券在现代公司债券中所占比例最大，是公司债券中最重要的一种。质押债券:亦称抵押信托债券，指以公司的其他有价证券(如子公司股票或其他债券)作为担保所发行的公司债券。发行质押债券的公司通常要将作为担保品的有价证券委托信托机构(多为信托银行)保管，当公司到期不能偿债时，即由信托机构处理质押的

16、证券并代为偿债，这样就能够更有利地保障投资人的利益。在美国，这种债券被称为“抵押品信托债券”。保证债券:指由第三者担保偿还本息的债券。担保人一般是政府、银行及公司等。,第三节 债 券,（六）按投资人的收益分类，可以分为固定利率债券，浮动利率债券，累进利率债券。固定利率债券:是在债券发行是就确定了债券的票面利率，在整个债券有效期内是固定不变的。浮动利率债券:是指债券发行时规定票面利率，但同时规定票面利率按照事先约定的标准定期进行调整，以使投资者收益免除利率和通货膨胀的影响。累进利率债券的利率不固定，利率与期限挂钩，在不同的时间段有不同的利率，而且，债券的利率随着债券期限的增加累进，其期限最短为1

17、年，最长为5年。,如何理解累进利率债券？例如，面值1 000元，期限为5年的金融债券，第一年利率为9，第二年利率为10，第三年为11，第四年为12，第五年为13。投资者可在第一年至第五年之间随时去银行兑付，但不满一年不能兑付。每一个时间段按相应利率计付利息，然后将几个分段的利息相加，就是所持有的该债券的总的利息收入。,除此之外有的债券除了可按预先约定获得固定的利息收入外，还可在一定程度上参加公司利润分配的公司债券，叫做参加公司债券。有的债券利息免缴所得税，叫做免税债券等等。,第三节 债 券,第三节 债 券,（1）参加分红公司债券是指债券持有人除了可以得到事先规定的利息外，还可以在公司的收益超过

18、应付利息时，与股东共同参加对公司盈余的分配。这种债券将公司债券与股票的特点溶为一体。与其他债券相比，这种债券的利率较低。（2）免税债券是指债券持有人免交债券利息的个人所得税的债券。政府公债一般是免税的，地方政府公债大多也是免税的。此外，一些经过特准的公司债券也可以免税。例如，美国联邦土地银行发行的公司债券就是免税债券。（3）收益公司债券是指所发行公司虽然承担偿还本金的义务，但是否支付利息则根据公司的盈亏而定的债券。发行公司如果获得利润就必须向债券持有人支付利息；如果发行公司未获得盈余，则不支付利息。在公司改组时，为减轻债务负担，通常要求债权人将原来的公司债券换成收益公司债券。（4）附新股认购权

19、债券是指赋予投资人购买公司新股份的权利的债券。发行公司在发行债券时规定，持券人可以在规定的时间内，按预先规定的价格和数量认购公司的股票。持券人购买公司的股票后便成为公司的股东，但不因此丧失公司债权人的资格。这是附新股认购权债券与可转换债券的主要区别。可转换债券在行使转换权之后，债券形态即行消失，债券变成了股票，持券人因此也就失去了公司债权人的资格。（5）产权债券是指到期后可以用公司股票偿还而不按面值用现金偿还的债券。这种债券的利息比一般的股息高，因此对投资者的吸引力较大。对于发行者来说，通过发行这种债券，可以按高于票面值的价格在市场出售股份而获得所需要的资金。,第三节 债 券,（七）记名有分无

20、可为记名债券，无记名债券和交换债券。记名公司债券:是指在债券券面上登记有持有人姓名，支取本息时要凭印章和其他的有效身份证明领取，转让时必须背书并到债券发行公司进行登记的公司债券。不记名公司债券:是指券面上不须载明持有人姓名，还本付息和流通转让仅以债券为凭，不须登记的公司债券。这种债券的流动性要优于记名公司债券。交换债券:是指在记名和无记名之间可以转换，投资者自行选择，但一般来说无记名可以转为记名，记名不可以转为无记名。,第三节 债 券,（八）按债券筹集方式可以分为私募债券和公募债券。私募债券:是非公开发行的，只对少数特定的投资者发售的债券。优点是投融资双方接触直接可靠，发行容易成功，不需履行信

21、息公开披露义务，易于保密；缺点是筹资额可能有限，不利于企业宣传。公募债券:是发行者通过公开媒体在征得政府有关部门同意后向社会公开发售债券，任何有条件的投资者都可以来购买。优点是筹资额大，投资者众多，公开披露后易于宣传；缺点是发行手续繁杂，发行风险较大，需履行信息披露义务。,第三节 债 券,（九）按发行地域：国内债券和国际债券。国内债券:是指一国政府、企业或金融机构在本国国内，以本国货币为面额发行的债券。国际债券:是指政府、公司、团体或国际机构在本国以外发行的债券。即债券发行人属于一个国家，而发行地点在另一个国家，且债券面额不用发行者所在国的货币计值，而是以外币计值。,第三节 债 券,（十）按债

22、券形态分：实际债券，凭证式债券，记帐式债券。实际债券:是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。凭证式债券:是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式债券收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起记息。在持有期内，持券人如有特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的千分

23、之二收取手续费。记帐式债券:以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在政券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。,第三节 债 券,货币债券:是现在普遍使用的债券形式，是指用一定量的某国货币标明面值，用货币买卖，支付利息和还本的债券；实物债券:则主要在不发达时期使用的，以一定量的某种实物来筹集和还本付息的债券；折实债券:适用于严重通货膨胀时期，发行时按能以当时的物价购买一定数量的实物的货币来标明面值，还本付息时也归还按照还本付息时的物价购买同样数量的同种实物的货币。如我国建国初期就发行过“人民胜利折实公债”。,（十一）按债券表现形式分：货币债券，实物债券，折实债券。,第三节 债 券,1.利息收入：利息收入的多少取决于债券票面利率的高低，计息方式是单利还是复利，付息时间是到期支付利息、零息（贴现）付息还是附息票的分期付息，票面利率的表现形式是固定利率、浮动利率还是累进利率，债权人是不是有特别的权益，如可以转换成公司的普通股、可以参加公司的股利分配、利息可以再投资等等。2.特殊权益性收益：如可转换的权利和可提前赎回的权利，还有参加权、分红权等等。3.偿还差益，偿还差损或买卖差价：指归还的本金与买价或买价与卖价之间的差额。,债券的收益形式,