证券投资分析第4章.ppt

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1、第四章 公司分析技术与技巧,第一节公司分析概述第二节公司基本分析与技巧 第三节公司重大事项分析与技巧 第四节公司财务分析,.,本章主要内容：公司综合分析，公司产品分析,上市公司经营能力分析，公司盈利能力及增长性分析，上市公司成长性分析，公司主要的财务报表及财务报表分析的意义与方法，财务比率分析，财务分析中应注意的问题。,第一节公司分析概述,一.公司分析的内涵二.公司分析的意义,第二节公司基本分析与技巧,一、公司综合分析二、公司产品分析三、上市公司经营管理分析四、公司的盈利能力分析五、上市公司成长性分析六、公司分析案例,.,一、公司综合分析二、公司产品分析,三、上市公司经营管理分析,(一)各层管

2、理人员素质及能力分析1.决策层2.高级管理层有组织指挥能力，有专业，有技术，有实际工作经验，有现代化管理知识3.部门负责层精通本部门业务，有独立领导本部门工作人员高效地工作的能力，部门工作成绩显著。有进取精神，工作态度严谨。4.执行层了解本岗位工作范围，严格执行操作程序，操作技术娴熟，热爱本职工作，能保质保量完成和超额完成生产经营指标，能提出合理化建议，遵守企业规章制度，团结同志，品行端正。(二)企业经营效率分析：经营人员的整体观念、奉献精神。经营人员的开拓能力和应变能力。经营人员的业务精通程度和效益意识。经营人员的工作效率和工作业绩。经营人员的职业道德和进取精神。,.,四、公司的盈利能力分析

3、1.销售净利率2.资产收益率3.股东权益收益率五、上市公司成长性分析六、公司分析案例,第三节公司重大事项分析与技巧,一.公司的资产重组二.公司的关联交易三.会计政策和税收政策的变化,第四节公司财务分析,财务分析的主要方法 1.比较分析：2.趋势分析：3.因素分析：4.比率分析：,.,.,.,.,一、公司主要的财务报表.,股份公司一旦成为上市公司，就必须遵守财务公开的原则，即定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。(一)资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定时点(往往是年末或季末)财务状况的静态报告。资产负债表由资产和负债两部分组成，资产.负债和股东权益的关系用公式表示如下：

4、资产=负债+股东权益,.(二)损益表或利润及利润分配表,公司损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。一般由主营业务收入、主营业务利润、营业利润及利润总额等几个部分组成。它因具有层次分明、收入与费用配比排列,(三)现金流量表.,现金流量表的编制目的，是为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。,.二、

5、财务报表分析的意义与方法,(一)财务报表分析的主要目的与功能 财务报表分析的目的是为有关各方提供可以用来作出决策的信息。具体说，使用财务报表的主体有三类：一是公司的经营管理人员。二是公司的现有投资者及潜在投资者。三是公司的债权人。,.,财务报表分析的功能有三点：一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。三是通过分析现金流量表，判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金的需求情况，了解公司当前的财务状况，并据

6、此预测企业未来的发展前景。,.,(二)财务报表分析的方法与原则 财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。与同行业其他公司进行比较分析，可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。,.,财务报表分析的原则主要有：(1)坚持全面原则。财务分析可以得出很多比

7、率指标，任何一个比率都不足以为评价公司提供全面的信息；同时，某一个指标的不足可以由其他方面得到补充，因此，分析财务报表要坚持全面原则，将所有指标、比率综合在一起得出对公司的全面客观的评价。(2)坚持考虑个性原则。一个行业的财务平均状况是行业内各公司的共性，但一个行业的各公司在具体经营管理活动上会采取不同的方式，进行财务分析时，要考虑公司的特殊性，不能简单地与同行业直接比较。,.三、财务比率分析,比率指标大致可分为以下五大类：1.偿债能力分析,反映企业偿还到期债务的力；2.资本结构分析,反映企业资金结构3.经营效率分析,反映企业利用资金的效率；4.盈利能力分析,反映企业获取利润的能力5.投资收益

8、分析。,.(一)偿债能力分析指标1.流动比率,流动比率是流动资产除以流动负债的比值。可以用来评价流动资产总体的变现能力，其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是 2.,2.速动比率.,速动比率比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这个指标称为速动比率，也称为酸性测试比率。速动比率的计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债速动资产是从流动资产中扣除存货部分(流动资产-存货)。通常认为正常的速动比率为 1，低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。,.,保守速动比率 更进一步的变现能力，如采用保守速动比率(或称超速动

9、比率)。其计算公式如下：保守速动比率=(现金+短期证券+应收帐款净额)/流动负债,3.利息支付倍数.,债权人利用这一比率，可以测试债权人投入资本的风险。利息支付倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计算公式如下：利息支付倍数=税息前利润/利息费用公式中的“税息前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。,.,长期债务与营运资金比率.企业还可以测算长期负债与营运资金的比率，它是用企业的长期债务与营运资金相除计算的。其计算公式如下：长期债务与营运资金比率=长期负债/(流动资产-流动负债)一般情况下，长期债务不应超过营运资金。,4.应

10、收帐款周转率和周转天数,应收帐款在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收帐款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收帐款方面的效率。其计算公式为：应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款应收帐款周转天数=360/应收帐款周转率=(平均应收帐款/销售收入)360 公式中的“销售收入”数来自损益表，是指扣除折扣和折让后的销售净额,指销售净额)。平均应收帐款是资产负债表中“期初应收帐款余额”与“期末应收帐款余额”的算术平均数。一般来说，应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快,(二)资本结构分析,1.股东权益比率股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率。其计算公式如

11、下：股东权益比率=股东权益总额/资产总额 100 也可以表示为：股东权益比率=股东权益总额/(负债总额+股东权益总额)100 股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。,2.资产负债比率,资产负债比率是负债总额除以资产总额的比。它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。其计算公式如下：资产负债比率=负债总额/资产总额100 从债权人的立场看，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，,3.长期负债比率,长期负债比率

12、是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。用公式表示如下：长期负债比率=长期负债/资产总额100 如果长期负债比率过高，必然意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济衰退时期会给公司带来额外风险。,4.股东权益与固定资产比率,股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标，它是股东权益除以固定资产总额的比率。用公式表示为：股东权益与固定资产比率=股东权益总额/固定资产总额股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的。如果该比率过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。,(三)经营效率分析1.

13、存货周转率和存货周转天数,衡量存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转率其计算公式为：存货周转率=销货成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率=销货成本平均存货平均存货360一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率,2.固定资产周转率,固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。其计算公式为：固定资产周转率=销售收入/平均固定资产 式中平均固定资

14、产=(年初固定资产+年末固定资产)/2 该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标。该比率越高，表明固定资产运用效率高，利用固定资产效果好。,3.总资产周转率,总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：总资产周转率=销售收入/平均资产总额式中：平均资产总额=(年初资产总额+年末资产总额)/2 该项指标反映资产总额的周转速度。周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。,4.股东权益周转率,股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。其计算公式为：股东权益周转率=销售收入/平均股东权益 式中：平均股东权益=(期

15、初股东权益+期末股东权益)/2该指标说明公司运用所有者资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率越高，营运能力越强。,5.主营业务收入增长率,主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。用公式表示为：主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入 主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的价段。一般地说，如果主营业务收入增长率超过10，说明公司产品处于成长期，如果主营业务收入增长率在 510之间，说明公司产品已进入稳定期，如果该比率低于 5，说明公司产品已进入衰退期，,(四)盈利能力分析1.销

16、售毛利率,销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，也简称为毛利率。其中毛利是销售收入与销售成本之差。其计算公式如下：销售毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入 销售毛利率，表示每1元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。,2.销售净利率,销售净利率是指净利与销售收入的百分比。其计算公式为：销售净利率=净利/销售收入净利”是指税后利润。销售净利率指标反映每1元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。另外，销售利润率还能够分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等，可作进一

17、步分析。,3.资产收益率,资产收益率是企业净利率与平均资产总额的百分比。资产收益率计算公式为：资产收益率=净利润/平均资产总额式中：平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2 该指标值越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。另外，还可以利用资产收益率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。,4.股东权益收益率,股东权益收益率又称净资产收益率，是净利与平均股东权益的百分比。其计算公式为：股东权益收益率=净利润/平均股东权益该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。,5.主营业务利润率,主营业务利润

18、率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。,(五)投资收益分析1.普通股每股净收益,普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值。其计算公式一般为：普通股每股净收益=(净利-优先股股息)/发行在外的加权平均普通股股数 由于我国公司法没有关于发行优先股的规定，所以普通股每股净收益等于净利除以发行在外的股份总数。该指标反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。,2.股息发放率股息发

19、放率,股息发放率股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：股息发放率=每股股利/每股净收益 该指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分得少。股息发放率高低要依据各公司对资金需要量的具体状况而定。股息发放率高低取决于公司的股利支付策略，公司要综合考虑经营扩张资金需求、财务风险高低、最佳资本结构来决定支付股利的比例。,3.普通股获利率,普通股获利率是每股股息与每股市价的百分比。其计算公式为：普通股获利率=每股股息/每股市价 获利率又称股息实得利率，这是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。分母应采用投资者当初购买股票时支付的价格 投资者可利用股价和获利率的关系以及市场调节机制预测

20、股价的涨跌。当预期股息不变时，股票的获利率与股票市价成反方向运动。当某股票的获利率偏低时，说明股票市价偏高；反之，若获利率偏高，说明股价偏低,4.本利比,本利比是每股股价与每股股息的比值。其计算公式为：本利比=每股股价/每股股息 本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言，股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。,5.市盈率,市盈率是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。其计算公式为：市盈率=每股市价/每股净利 公式中的每股市价是指每股普通股在证券市场上的买卖价格。该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用股价与每股税后净利进行比较，反映投

21、资者对每元净利所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。但在市场过热、投机气氛浓郁时，常有被扭曲的情况，投资者应特,6.投资收益率,投资收益率等于公司投资收益除以平均投资额的比值。用公式表示为：投资收益率=投资收益/(期初长、短期投资+期末长、短期投资)2 该指标反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力。,7.每股净资产,每股净资产是净资产除以发行在外的普通股股数的比值。用公式表示为：每股净资产=净资产/发行在外的普通股股数 其中“净资产”是资产总额与负债总额之差，即所有者权益。该指标反映每股普通股所代表的股东权益额。对投资

22、者来讲，这一指标使他们了解每股的权益。,8.净资产倍率,净资产倍率是每股市价与每股净值的比值。是投资者判断某股票投资价值的重要指标。其计算公式为：净资产倍率=每股市价/每股净值 净资产倍率是将每股股价与每股净值相比，表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。,.四、财务分析中应注意的问题,(一)财务报表数据的准确性、真实性与可靠性财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映该公司的客观实际。例如：1.报表数据未按通货膨胀或物价水平调整；2.非流动资产的余额，是按历史成本减折旧

23、或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值；3.有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已列作了当期费用；4.有些数据基本上是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确；5.发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏帐损失，可能歪曲本期的净收益，使之不能反映盈利的正常水平。,.,(二)根据不断变化的经济环境和经营条件进行适当的调整 公司的经济环境和经营条件发生变化后，原有的财务数据与新情况下的财务数据就不再具有直接可比性，因为财务数据反映的基础发生了变化。比如某公司由批发销售为主转为以零售为主的经营方式，其应收帐款数额会大幅下降，应收帐款周转率加快，但这并不意味着公司应收帐款的管理发生了突破性的改变。如果忽略经济环境和经营条件的变化，就会得出错误的判断。(三)进行具体现实的分析 财务报表的数据只是粗略的数字，它并不反映这些数字具体的细分，要想真正细致分析，得出客观恰当的结论，还应对财务报表数据进行细化分析。比如两个公司的财务数据完全相同，其中一个的应收帐款帐龄均为 1 年以内，另一个的应收帐款帐龄有50以上超过2年，显然后者的应收帐款管理水平较差，发生坏帐的可能性更大，其流动比率的可信度低于前者。,