证券交易的方式.ppt

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1、第七章 证券交易的方式,学习目的和要求：通过本章的学习，要了解证券交易方式的不断发展、变革和更新的过程，熟练掌握证券现货交易、信用交易、期货交易和期权交易等四种主要交易形式的概念、具体类型、特点、功能以及具体操作程序。充分理解各种交易形式的优缺点以及它们发挥作用所具备的前提条件。,第一节 证券现货交易 第二节 信用交易第三节 证券期货交易第四节 期权交易,第一节证券现货交易,一、证券现货交易的概念二、现货交易的类型三、现货交易的特点 四、现货交易方式的优点与缺点,一、证券现货交易的概念,证券现货交易指证券买卖成交后，按成交价格及时进行证券交割和资金清算的交易方式。现货交易双方，分别为持券待售者

2、和持币待购者。这是证券交易所采用的最基本、最常用的交易方式。在我国，证券法规定证券交易均以现货交易的方式进行。,二、现货交易的类型,（一）不同的国家对于证券现货交易的交割时间有不同的规定，按照交割时间有当日交割、次日交割、例行交割等交易类型。1、当日交割，也称“T+0”交割，为成交当日进行交割；2、次日交割，则称“T+1”交割，为成交完成后下一个营业 日办理交割；3、例行交割，则依照交易所规定确定，往往是成交后5个营 业日内进行交割。,我国上海证券交易所股票现货交易的清算交割时间主要有三种:,(1)当日交割，即交易双方在成交当日就进行价款和证券的收付；(2)普通日交割，即证券商在上海证券交易买

3、卖证券成交后，按从买卖成交日期起的四天内进行价款和证券的收付；(3)特约日交割，即证券商在买卖成交后，交易双方根据实际情况商定从买卖成交日算起，在15天内某一特定契约日期进行证券和价款的收付。,深圳证券交易所股票现货交易的清算交割时间也分为三种:,(1)普通交割，即成交日后第一个营业日结束前办理交割；(2)成交日交割，即经买卖双方以书面表示于成交日当天办理的交割；(3)特约日交割，其方法由交易所制订。,二、现货交易的类型,（二）现货交易依交易数额与交易条件的不同，又可分为普通交易、特种交易和回转交易。1、通常所说的现货交易一般都是指现货的普通交易。每一笔普通交易的数量不是非常大的。当天成交的证

4、券也不能立即作反向交易，即买进的证券不能在成交的当天卖出。卖出证券的货款也不能在成交的当天用于买进同一种证券。2、特种交易是指同一种上市证券买卖数额很大的交易。特种交易的范围由各交易所具体规定。3、回转交易是指在不改变现行清算交割期的前提下，投资者买卖的证券在交易当天得到成交确认后所进行的反向交易。,我国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（1）巨额买卖巨额买卖是指证券商接受委托人自行一次买卖同一种上市证券，其市值在50万元以上的交易。分要买要卖和应买应卖两种情况，前者为要求买进或卖出巨额证券，后者为前者的对应方，要买与应卖对应成交，要卖与应买对应成交，要买与要卖者也可对应成交。,我

5、国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（2）拍卖拍卖又称击拍买卖，是巨额现货交易的一种方式。深交所规定，凡一次出售某一发行公司某种上市证券的发行面额总额超过5%，或其市值超过100万元时，采用拍卖的方式。,我国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（3）标购标购即招标购买，也是巨额现货交易的一种方式。深交所规定，凡一次购买某一发行公司上市证券的发行面额总额超过5%，或其市值不低于100万元者，采用标购的方式。标购证券在交易所指定的场内市场进行交易，买卖双方在交易开始前必须全额预交款券。,三、现货交易的特点,1、交割日期距成交日期时间较短2、实物交易，钱券两清3、由于成交与交割

6、时间间隔短，价格波动空间相对有限，故其投机性也相对较小,四、现货交易方式的优点与缺点,（一）现货交易方式的优点 1、现货交易方式在操作上较为简便。2、采用现货交易方式，一般而言，投资风险相对较小，易于将投资损失控制在可承受的范围内。3、对个别投资者来说，采用现货交易方式可以加快资金周转增加投资操作的次数，从而使有限的资金发挥更大的投资效益。4、从宏观的意义上说，现货交易广泛的采用，有效地加快了整个证券市场的流通过程，活跃了证券交易。,四、现货交易方式的优点与缺点,（二）现货交易方式的缺点 1、现货交易限制了证券投资者个人信用所发挥的作用。2、现货交易方式制约了证券交易活动对证券市场长期稳定性的

7、调节。,第二节 信用交易,一、信用交易概念及种类 二、信用交易的操作 三、信用交易保证金的测算 四、信用交易的作用 五、信用交易的管理,一、信用交易概念及种类,（一）概念 信用交易也称保证金交易或垫头交易，指证券商将自有资金或银行贷款及证券垫付给投资者买卖证券的一种交易方式。,一、信用交易概念及种类,（二）种类 信用交易分为两种形式，即保证金买空（融资）和保证金卖空（融券）。1、保证金买空是指投资者预计证券行市将上涨并准备在现 在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通 过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款 并委托经纪商代理买入这种证券。做保证金买空的投资者叫“多头”。2、保

8、证金卖空是指投资者如果预计证券行市下跌，准备做 某一证券的卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通 过向经纪人交付一定比率保证金后从经纪人处借入一定 数量证券并委托经纪人卖出。做保证金卖空的人叫“空头”。,二、信用交易的操作,（一）保证金买空 1、投资者向证券商借款购买证券。买空的投资者必须先在证券公司进行名称登记，建立买空账户，他通过证券公司购买的证券价值超过自己投入资本量的部分，由证券公司垫付。2、证券公司向银行拆借资金。证券公司的自有资本是有限的。为了能借钱给投资者，他们用买空的证券作抵押向银行拆借资金。一般说，证券商给买空者的贷款利率低于市场利率，略高于银行给他们的拆款利率。3、计算保证

9、金率。买空的保证金实际维持率投入的自有资本买入证券的价值4、卖出证券并还款,例,假设某种股票的市场价值每股为40元，100股为4000元；投资者投入的自有资本为3000元，向证券商的借款为1000元，则保证实际维持金率3000元4000元75%,例,投资者买股票以后，如果每股的市场价值从40元跌落为30元，100股的市场价值则为3000元，投资者向证券商的借款为1000元，投入的自有资本则减少为2000元，则保证金实际维持率2000元3000元66.66%,例,若保证金最低维持率为25%，则每股股票价格下跌到什么水平，证券商就必须向投资者发出追加现金投入的通知？（100P1000）/100P=

10、25%,二、信用交易的操作,（二）保证金卖空 1、投资者向证券商交保证金借入证券并卖掉2、计算卖空保证金实际维持率卖空的保证金实际维持 率投入的自有资本卖空的证券价值3、买入证券还给证券商,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算1.起始保证金的计算 起始保证金就是投资者在交易开始时必须交纳的保证金。起始保证金用现金支付计算公式为：起始现金保证金=交易合约金额起始保证金率,例,假设法定保证金比率是50%，投资者以5万元本金存入保证金账户，以此作为保证金可向经纪人借入5万元，并委托经纪人代为购入市值为10万元的股票。若当时X公司股票市价为10元一股，则可买入10000股。当该股票涨至

11、12元一股时，涨幅为20%，投资者委托经纪人出售股票可得12元10000120000元。若不考虑手续费和借款利息等，在归还向经纪人借款5万元和扣除本金5万元后，可获利2万元，为投资者本金的40%，与做现货交易相比，获利多一倍。,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算2.保证金实际维持率及超额保证金的计算 保证金实际维持率（抵押证券市值借方余额）/抵押证券市值100%在投资者只买一种股票时，方程式可表示为：am=（nmp）（1im）ppn/（nmp）100%其中：am保证金实际维持率 im原始保证金比率(法定保证金率)mp计算时证券市价 Pp证券的购买价格,例,前例中，当投资者以本

12、金5万元作为保证金存入保证金账户时，又向经纪人融资5万元，买入市值为10万元的股票，其保证金账户借方净余额为5万元，保证金实际维持率为：（10万元5万元）/10万元100%=50%正好满足法定保证金的要求。,例,当x公司股票价格涨到12元一股时，抵押证券市值增至12万元，借方余额不变。此时，保证金实际维持率（12万元5万元）/12万元=58.33%,超额保证金,保证金实际维持率大于法定保证金比率，说明保证金账户上有超额保证金，超额保证金的数额为：超额保证金账面盈利(1-法定保证金率)当保证金账户上有了超额保证金时，投资者可有两种选择，一是提取现金，一是再追加购买股票而无须追加保证金。,超额保证

13、金提取现金,投资者提取现金的数额等于超额保证金数额，而不是全部账面盈利。这是因为证券市值提高后，为了满足法定保证金率要求，保证金也要相应提高，所以账面盈利不能全部提走。由于此时投资者买入的证券并未售出，所取得的盈利也仅是账面盈利。投资者此时提取现金等于再向经纪人增加贷款。并记在保证金账户借方，所以保证金账户借方余额相应增加。投资者提取现金后的保证金实际比率不得低于法定保证金率要求。,例,上例中，当证券市值为12万元时，账面盈利为：账面盈利(抵押证券市值-借方余额)-本金(12-5)-52（万元）超额保证金账面盈利(1-法定保证金率)2(1-50%)1（万元）也就是说，在法定保证金率为50%时，

14、投资者只能提取账面盈利的50%，即1万元、另外1万元要补充保证金。投资者提取现金后，保证金账户借方余额增加1万元，保证金实际维持率为50%，正好满足法定比率要求。保证金实际维持率12-（5+1）100%1250%,超额保证金用于购买证券,投资者如果不提取现金，可利用账面盈利作为保证金追加购买证券。这种新买证券的金额称为购买力。购买力的计算公式为：购买力超额保证金100%法定保证金率,例,上例中，购买力1万元100%50%2万元即可再委托经纪人购买市值为2万元的X公司股票，此时投资者买入的证券市值为(12万元+2万元)，保证金账户借方余额为(5万元+2万元)，正好符合法定保证金率要求。保证金实际

15、维持率（12+2）-（5+2）（12+2）100%=50%,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算3.保证金最低维持率和抵押证券最低市值的计算 经纪人必须计算为满足保证金最低维持率的要求，抵押证券市值的最低水平是多少，计算公式为：抵押证券的最低市值借方余额/（1保证金最低维持率）或 mp=(1im)pp（1mm）其中mp抵押证券最低市值 im原始保证多比率 pp证券的购买价格 mm保证金最低维持率,例,上例中，若保证金最低维持率为25，则：抵押证券最低市值5万元（125%）6.67万元在抵押证券1万股市值为6.67万元时，每股市价约为6.67元，即当股价跌至每股6.67元时，经纪

16、人要向客户发出增加保证金的通知。,题目,假设A公司股票目前的市价为每股20元。你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。如果A股票价格立即变为22元，20元，18元，你在经纪人账户上的保证金实际维持率分别是多少？上题三种情况是否有超额保证金？如果有，可提现多少？如果保证金最低维持率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么上题的答案会有何变化？,三、信用交易保证金的测算,（二）卖空交易保证金的测算 1.初始保证金的计算 初始保证金=证券卖出时的市场价值法定保证金率 2.

17、保证金实际维持率的计算 保证金实际维持率=（卖空时证券市值+原始保证金）/计算时证券市值-1100%3.卖空证券最高市值和最高限价的计算 卖空证券最高市值（卖空时证券市值+原始保证金）/（1+保证金最低维持率）,例,某投资者经分析认为证券行市将下跌，以2万元本金做保证金卖空交易，当时法定保证金比率为50%。根据上述公式计算，在开立保证金账户并交存保证金后，向证券经纪公司可借得当时市价为10元一股的X公司股票4000股在市场上卖出，总市值为4万元，当股价跌至8元一股，跌幅为20%时，投资者再委托经纪人代为买入同样的股票4000股归还，需支付32000（即84000）元，若不考虑手续费等费用，该投

18、资者获利8000元，收益率为40。,例,若股价不是跌而是上涨，说明投资发生亏损。如果股票价格上涨至12元一股，则计算时股票市值为48000（即124000）元。保证金实际维持率为：（40000+20000）/48000-1100%=25%,例,前例中，如果保证金最低维持率为20%，则：卖空证券最高市值（4+2）/（1+20%）=5（万元）每股最高限价50000/400012.50（元股）即当股价涨至12.50元一股时，就应追加保证金。,题目,假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。你的保证金账户上的资金不生息。如果该股票不付现金红利

19、，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的保证金实际维持率是多少？如果保证金最低维持率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？,四、信用交易的作用,（一）信用交易有利于实体经济和虚拟经济的沟通,促进经济可持续发展。（二）有利于健全证券市场多空双向机制,稳定证券市场,形成较为正常合理的价格。（三）有利于促进证券市场的流通性、流动性,活跃证券市场。（四）有利于为投资者提供避险机制。（五）有利于对股市进行宏观调控。,五、信用交易的管理,1.信用交易模式的选择。2.建立业务资格的审核制度。

20、3.确定可信用交易证券的范围。4.确定较为合理的保证金比例,建立限额和限期制度。5.建立信用交易(保证金)账户制度。6.建立信用交易监管制度。,第三节 证券期货交易,一、证券期货交易的概念 二、证券期货交易的特点 三、证券期货交易的功能 四、期货交易的操作 五、股票指数期货交易,一、证券期货交易的概念,证券期货交易是指证券交易双方在签订的证券期货合约中约定，在该契约规定的日期以约定的价格进行清算交割的证券交易方式。它通常在证券交易所场内进行，场外交易中一般不采用期货交易方式。它是一种与现货交易不同的交易方式。,一、证券期货交易的概念,证券的期货交易往往是通过订立金融期货合约而进行的。金融期货合

21、约指的是以金融工具为交易标的物的期货合约，它是由期货交易所制定的、有法律效力的，规定在将来某一确定时间按约定价格交割一定数量的某种金融工具的标准化合约。期货合约的标准化是期货交易最显著、最重要的特征。在合约中，交易的金融工具的品种、数量、交割地点、交割月份和交易方式等条款，都是标准化的，只有期货价格是期货合约中的惟一变量，它是在交易所里以公开竞价的方式产生的。,二、证券期货交易的特点,1、证券期货交易的标的是证券期货合约。2、证券期货交易的目的一般不在于转移证券所有权，而是通过期货合约的买卖获得投资利益或转嫁投资风险。3、高报酬率和高风险。4、获利方式较多，而且操作比较简单。5、合约标准化。6

22、、在固定的期货交易所内交易。7、进行统一的结算。8、保证金制度化。9、期货交易实行“无负债制度”，每日对每个交易者的账面盈亏进行结算。,三、证券期货交易的功能,（一）套期保值功能 套期保值是从英文hedging翻译而来的，其原意是“用篱笆围住”，引申为赌场上的“两面下注”。在证券交易中指的是转移价格风险，具体来说，就是保护在未来时间内进行某种证券交易的证券价格，以稳定收益，减少投资风险。（二）投机功能 证券投机是指在证券市场上通过短期的买进、卖出赚取差价的活动。期货交易由于引入了买空、卖空机制，因而是将投机功能发挥到极致的活动。（三）价格发现功能 所谓价格发现，是指形成竞争性价格和世界性价格的

23、过程，也就是通过买卖双方在证券期货市场公开讨价还价和激烈竞争，可以使证券的价格水平不断更新，同时借助各种媒介向全世界传播已形成的价格水平，从而可以使证券价格成为世界性价格的过程。,套期保值,甲投资者从现货市场买进100股A种股票，每股价格为100元，又担心银行利息上调而引起股市下跌，于是甲为避免所买进股票贬值，便在证券期货市场上与乙达成期货交易合同。期货合同规定，甲按照每股100元的价格卖出A种股票100股，交割期为3个月以后的第三个星期五。两个月以后，银行利率上调，A种股票跌至每股90元。但在交割日期来临时，甲仍可按照期货合同规定的每股100元的价格交割A种股票，借此避免了投资风险。因为甲已

24、在期货合同中把预计的投资风险转移给了乙。,套期保值,套期保值的基本做法是，首先在证券现货市场上买进或卖出某种证券，随后又在期货市场上按照同等的交易条件卖出或买进同种证券。通过同时进行同种证券的多头交易和空头交易，防止该种证券市场价格或涨或跌造成的投资损失。当然，如果考虑到证券的买进、卖出或卖出、买进两次交易的成本，包括可计算的佣金、税金和垫付款利息，以及不可计算的时间支出，同等条件下的买进、卖出或卖出、买进仍会发生一些损失。但与投机性交易活动相比，其保值功能仍然十分明显。,卖出套保：,7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货

25、价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：最终结果净获利100*30-100*30=0元 注：1手=10吨,从该例可以得出：,第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。

26、,买入套保：,9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：最终结果净获利40*100-40*100=0,从该例可以得出：,第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对

27、该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。,从该例可以得出：,如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。,四、期货交易的操作,期货交易都是在期货交易所内进行的，有着严格的操作程序。期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者这四个组

28、成部分的有机联系进行的。首先客户选择一个期货经纪公司，在该经纪公司办理开户手续。当客户与经纪公司的代理关系正式确立后，就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令。经纪公司接到客户的交易定单后，须立即通知该公司驻交易所的出市代表，并记下定单上的内容，交给该公司收单部。出市代表根据客户的指令进行买卖交易。目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。结算所每日结算后，以书面形式通知经纪公司。经纪公司同样向客户提供结算清单。,四、期货交易的操作,具体而言，包括以下几个步骤：1.开立交易账户 2.下单 3.在期货交易所内计算机撮合成交。4.成交回报与确认 5.期货经纪公司对客户的结算 6.期货部位的了结。（

29、对冲/执行与履约）,五、股票指数期货交易,（一）股票指数期货交易的概念 股票指数期货交易是一种以证券交易所的股票指数变动作为买卖对象的期货交易，也是先签订成交协议，到约定日期再按协议订好的价格办理交割。由于交割的仅仅是现金，而没有股票，所以也称无券交易。,五、股票指数期货交易,（二）股票指数期货交易的主要特点交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而且是具有权威性、公正性和较高社会信誉的股票指数。交割采用现金，以最后交易日收市时的指数为准，以其后的第一个营业日作为结算日。可以进行套期保值。交易以签订期货合约的方式进行，合约内容包括合约每份价格、交割时间和交易月份、交易地点、报价方式、价格变动限制

30、等。,五、股票指数期货交易,（三）股票指数期货交易的实质 股票指数期货交易的实质是投资人对整个股市价格指数的预期冒险。如果投资者认为股价指数将上升，他就买进某股价指数的期货合约；反之就卖出。到期前若股价指数变动与投资者预测相符，则投资者就能获利保值，把风险全部或部分地转移给与其作相反判断的投资者。,例,某投资机构拥有股票投资组合，价值为120万元，此时深证成份指数期货价格为10000点，为了避免股市下跌带来损失，该机构卖出一张3个月期的深证成份指数期货合约进行套期保值。一段时期后，股市下跌，该投资机构拥有的股票投资组合价值下降到108万元，深证成份指数期货价格为9000点，投资机构买入一张深证

31、成份指数期货合约进行平仓。这样：股票市场上损失：12万元 期货市场上盈利：10万元（100009000）点100元/点（假设深证成份指数期货合约乘数为100元，下同）该投资机构的最终实际损失：2万元 由该例可见，股指期货合约减少了投资机构单纯投资股票组合的损失。,例,某基金管理公司预计在2个月之后其一机构客户将对该基金进行一次申购。如果目前以该资金买入一股票投资组合，该组合的价值为95万元，此时深证成份指数期货价格为10000点。该基金此时买入一张2个月期的深证成份指数期货合约来锁定成本。一段时期后，股市上涨，基金计划买入的股票投资组合价值上升到106万元，深证成份指数期货价格为11500点，

32、投资者卖出深证成份指数期货合约进行平仓。因此：股票市场上损失：11万元（买入成本比2个月之前高）期货市场上盈利为15万元（1150010000）点100元/点 投资者最终盈利：4万元 由例可见，股指期货锁定了投资者一段时期后买入股票的成本,我国的期货品种,目前，我国经中国证监会的批准，我国期货市场可以上市交易的期货商品有以下种类。（1）上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材（2）大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC（3）郑州商品交易所：硬麦、强麦、棉花、白糖、pta、菜籽油、籼稻（4）中国金融期货交易所：股指期货 目前市场上交易比较活跃的上市品种

33、主要有工业品：铜、锌、螺纹钢，农产品：大豆、棉花，还有化工产品：橡胶、pta等。,第四节 期权交易,一、证券期权交易的概念及特征二、证券期权交易与证券期货交易的比较 三、期权交易的基本类型 四、期权交易的操作,一、证券期权交易的概念及特征,（一）证券期权交易的概念（二）证券期权交易的特征,（一）证券期权交易的概念,证券期权交易，是指证券交易双方在证券交易所买进或卖出期权的交易方式，也称选择权交易，是一种复杂的证券交易方式。具体来讲，期权交易是指按契约规定的期限、价格和数量买卖某一特定有价证券的权利所进行的交易。交易包括三个当事人，即期权出售者、购买者和证券商。期权亦称选择权，其持有人有权在未来

34、一段时间内（或未来某一特定日期），以一定的价格向对方购买（或出售给对方）一定数量的特定标的物，但没有义务。立权人又称为期权的卖方，授予期权的买方或称为期权的持有者这项权利，期权的买方为取得这种权利，必须向期权的卖方支付一定的费用，所支付的费用称为期权费，又称为期权的权利金。期权费是期权的价格。,（一）证券期权交易的概念,期权交易是由期货交易发展而来的一种更新、更有利的交易形式，其最大的好处是能有效地减少风险。这是因为期权的买方只需付少量权利金和手续费即可达成交易。若股市行情如自己所预期的那样上涨或下跌了，则期权买方行使权利就可以大赚一笔；若期权买方预期失误，行情波动对自己不利，则放弃行使权利，

35、损失的也只不过是少量的权利金和手续费。可见，期权交易对买方来说承担的风险是有限的，最大损失不会超过支付的权利金和手续费，但在预期准确时收益却可能十分可观。相应地，期权交易的卖方在买方预期失误时获得权利金收入，在买方预期准确时则可能遭受很大的损失。期权交易的达成与期货交易一样，必须以双方对行情作相反预期为前提条件，即必须有一方对行情看好而另一方对行情看坏，这样买卖双方才能实现交易。,（二）证券期权交易的特征,1、证券期权交易是以证券期权为交易对象的交易方式2、证券期权以未来的现货交割作为内在前提。3、证券期权交易是通过期权买卖双方之间签订的期权交易合 同来实现的。4、期权买卖双方在享有的权利或承

36、担的义务上存在着明显的 不对称性。5、由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处。6、期权交易中，买方的盈利是无限的而亏损有限（限于期权 费）；而对于卖方的盈利有限而亏损无限。7、期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用，亦即期权费，这和期货合约中约定的金融资产买卖的价格有着本质的不同。,二、证券期权交易与证券期货交易的比较,（一）期权交易与期货交易的相同点（二）期权交易与期货交易的区别,（一）期权交易与期货交易的相同点,均是现在约定交易条件，而在将来进行交割。都存在对交易双方的相反预期无论是期货交易还是期

37、权交易，都只能在买卖双方对价格波动的预期相反的前提下才可能实现。交割时都可以只作差额结算，而无需直接交割证券期货交易和期权交易的参与者都主要是为了套期保值或投机套利，所以一般都只办理差额结算，而不进行实物有价证券的交割。无论期权交易还是期货交易，其交易合同通常都可以在市场上进行转让。,(二)期权交易与期货交易的区别,交割日不同 期货交易的交割日是特定的某一天；而期权交易的交割日是可在约定时向范围内的任意一天。交易对象不同 期货交易是钱券交易；而期权交易是钱权交易。交割与否不同 期货交易通常到期时就必须交割，但期权交易未必实际交割。这是因为，一旦期权交易的买方预期失误，通常就会放弃行使权利，实际

38、交割自然也就不会再进行。,(二)期权交易与期货交易的区别,风险程度不同 期货交易的风险大于期权交易。期货交易的买卖双方所承包的收益与风险都是巨大的，即无论哪一方预测失误都持损失惨重，而另一方则获利颇丰。但对期权交易来说，买方的收益在预期准确时，可能是相当丰厚的，而在预期失误时损失却是有限的，最多不超过支付的保险费和其他少量成本。成交时费用不同 期货交易成交后，交易者不得向对方付费；期权交易达成后买方尚需向卖方支付保险费。交易双方义务的承担不同 在期货交易中，交易双方具有相同的交易义务，在期权交易中，仅规定卖方向买方承担义务，即卖方需及时满足买方随时提出的交割要求。与此相反，买方则无需向卖方承担

39、交易义务。,四、期权交易的基本类型,（一）根据期权交易买进和卖出的性质划分（二）按期权的履约时间的不同规定来划分（三）根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化来划分,（一）根据期权交易买进和卖出的性质划分,根据期权合约赋予持有者买入或卖出基础资产行为的不同可分为看涨期权、看跌期权和双向期权。1、看涨期权指的是一种合约，在此合约中立权人授予买方在规定的时期内（或规定的日期）以约定的价格从卖方处购买一定数量的某种特定的商品或期货合约的权利。2、看跌期权又称卖出期权，是指一种合约，在此合约中立权人授予期权买方在规定的时期内（或规定的日期）以约定的价格卖给卖方一定数量的某种特定商品或期货合约的权利。

40、3、双向期权是指一种合约，在此合约中立权人授予期权的买方在规定的时间内（或规定的日期）按履约价格从卖方处买进或卖出一定数量的某一特定商品或期货合约的权利。双向期权相当于期权的买方同时在同一成交价（即履约价格）上既买进看涨期权又买进看跌期权，它是同一价格水平上看涨期权和看跌期权的综合运用。,看涨期权,某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买卖100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股1美元共100美元，协定价格每股11美元。如果在合约期内股价上涨，为每股13.5美元，这时买方有两种选择：第一种，执行期权，即按11美元买入100股，支付1 100美元，然后再将这100

41、股在交易所以每股13.5美元卖出，收入1 350美元，利润为250美元，扣除期权费后，净利达150美元。第二种，转让期权。如果在股价上涨时，期权费也上升，如本例升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200。以较小的代价就能获取极大的利润，正是期权的魅力所在。,看涨期权,当然，如果股市走势与买方预测相反，买方就要承担损失。这时他也可有两种选择：第一种，不执行期权，亦即使期权自动到期，买方损失100美元期权费；第二种，削价出售期权，亦即买方在合约有效期内对行情上涨已失去信心，于是就中途削价出售期权，以每股0.5美元出售，损失50美元。,看跌期权,期权买方

42、与卖方签订一份6个月期的合约，协定价格每份股票14元，出售股数100股，期权费每股15美元共150美元，股票面值每股15美元。买方在这个交易中有两种选择：第一种，执行期权。如果在规定期内股价果然下降，降为每股12美元，这时买方就执行期权，即按协定价格卖给卖方100股，收进1 400美元，然后在交易所按市场价买入100股，支付1 200美元，获利200美元，扣除期权费150美元，净利50美元。第二种，出卖期权。当股价下跌，同时看跌期权费也升高，如涨至每股3，5美元，则买方就出售期权，收进350美元，净利200美元。反之，如果股价走势与预测相反，买方则会遭受损失，损失程度即为其所付的期权费。,（二

43、）按期权的履约时间的不同规定来划分,期权交易中，根据对履约时间的不同规定，期权可分为“欧式期权”与“美式期权”。1、欧式期权是指期权持有人仅在期权到期日才有权行使其交易权利。2、美式期权是指在期权交易期限内任何一个时点上期权持有者都有权行使其交易权利。,（三）根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化来划分,根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权可分为场内期权和场外期权。1、场内期权是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。2、场外期权是指在非集中性的交易所进行交易的期权合约，它是

44、一种非标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均可由交易双方自由议定。一般来说，场外期权交易是在交易所以外的众多金融机构、中间商和客户之间，能过买卖双方磋商来进行的交易，这种交易是在一种无形的、松散的市场中，通过电话、电传等现代电讯设备的联系来完成的。,（四）根据期权合约的基础资产来划分,期权交易可划分为商品期权交易、股票期权交易、外汇期权交易、利率期权交易、指数期权交易和期货期权交易等。,五、期权交易的操作,总体来讲，期权的场内交易与期货交易大体相似，主要包括以下几个步骤：1.开立交易账户 2.下单与成交 3.期权部位的了结。,题目,某投资人在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。9月时，相关期货合约价格为150美元/吨，请计算该投资人的投资结果（注：每张合约1吨标的物，其他费用不计）,题目,某投资者在某期货经纪公司开户，存入保证金20 万元，按经纪公司规定，最低保证金比例为10%。该客户买入100 手（假定每手10 吨）开仓大豆期货合约，成交价为每吨2800 元，当日该客户又以每吨2850 的价格卖出40 手大豆期货合约。当日大豆结算价为每吨2840元。当日结算准备金余额为？,