证券交易业务.ppt

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1、第四章 证券交易业务,第一节证券交易业务概述,一、证券交易的市场体系1.证券交易所市场 会员制 社团法人 会员大会 自律性 共同经营 共担费用公司制证券交易所 公司法人 股东大会 治理结构 交易费用高2.场外交易市场 柜台交易市场 交易容量与上市条件限制 交易方式比较简便 计算机网络交易市场 第三、第四市场二、证券上市1.证券上市条件 最低资本额、赢利、偿债能力、资本结构、股权结构、开业时间,2.证券上市程序 提出申请、审查、合同订立、核准3.证券上市暂停 停牌 ST和PT4.证券上市终止 摘牌三、证券的交易程序1.开户 双向选择 资金账户 按活期利率计息投资者在证券公司开立的、用于记录买卖证

2、券引起的资金变动情况和余额的专用账户。开设资金账户必须持证券账户和有效身份证件，并交存一定数量资金。现金帐户保证金帐户 交易与保证金差额由投行代垫，按市场利率计息，以所购证券抵押,开设资金账户后证券公司要为投资者设置交易密码，对客户交付的证券和资金按户分帐管理。同时签订委托交易协议，约定代理买卖证券的操作程序、双方的权利和责任等。证券帐户 投资者按照法律、法规和有关规章规定，在证券登记结算机构开设的用于记载投资者所持有的证券种类、数量及相应权益和变动情况的账户。买卖不同交易所证券应分别开设证券帐户。每个投资者只允许开立一个证券帐户。,2.委托 单次证券交易过程的真正开始形式 向网上交易委托形式

3、转变3.竞价成交 形式 口头竞价、书面竞价、电脑竞价价格优先 报价低的卖单较报价高的卖单先成交 报价高的买单较报价低的买单先成交时间优先 申报价格相同时先递报价单比后递报价单先成交方式：集合竞价机制 首先交易中心对所有的有效买入委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入交易中心的时间顺序排列；所有的有效卖出委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入交易中心的时间顺序排列；,然后交易中心根据成交量最大原则自动确定集合竞价的成交价，所有的成交均以此价格成交。最后交易中心依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直

4、到不能成交为止，既没有成交的所有买入委托的限价均低于卖出委托的限价。未成交的委托排队等待成交。连续竞价证券交易可在交易日的各个时点连续不断的进行。投资者在作出买卖决定后，向其经纪商作出买卖委托，经纪商再将买卖订单输入交易系统，交易系统即根据市场上已有的订单进行撮合，一旦按照有关竞价规则有了与之相匹配的订单，该订单就可以成交。,成交价格的决定原则是：最高买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时揭示的最低卖出申报价位；卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时；取即时揭示的最高买入申报价位。竞价结果全部成交、部分成交、不成交4.清算交割 证券交易过程的

5、结束 T+0 T+1 T+3 T+5例行交割结算方式：净额结算和逐笔结算,净额结算在结算价款时，同一结算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算，但不同结算期发生的价款则不能合并计算；在结算证券时，只有在同一清算期内且为同一证券才能合并计算。逐笔结算 防止风险累积对每一笔成交证券及相应价款进行逐笔结算。5.过户 证券所有人变更姓名 记名证券“认人不认券”券面及发行者相关名册的更改 92年实行无纸化交易实物股票不再流通。交易所均实行集中登记结算6.结帐 经纪商将账单及时递交客户，客户支付足额佣金,四、证券的交易方式现货交易、信用交易、期货交易、期权交易五、投资银行的角色经纪商、做市商、自营商

6、 第二节 经纪业务一、证券经纪商的概念及类型二、经纪业务运作及特点三、委托指令及类型1.基本内容,市价委托迅速成交市场最好价格行情突变时不利限价委托 事先限定价格交易停止损失市价委托 其挂价买点比现行市价高，卖点比现行市价低停止损失限价委托 到了停止点后以市价执行，但执行买价不得高于限制价，卖价不得低于限制价3.委托指令的下达四、从事经纪业务的原则1.接受客户委托、代理证券交易过程中应遵循的原则价格自主、价格优先、时间优先、公开公平交易、充分披露、依法收入原则,2.对经纪业务管理时遵循的原则谨慎接受客户委托，并为委托事项保密适当向客户提供投资咨询，但不得有欺诈行为，更不得对客户许愿、诱导或强迫

7、严格遵循托管制度和相关法规，不得越权非法挪用客户的证券和存款禁止违法交易行为禁止为相关人员代理证券交易我国证券法禁止的欺诈行为有违背客户的委托为其买卖证券不在规定时间内向客户提供交易的书面确认文件挪用客户所委托买卖的证券或客户账户上的资金私自买卖客户帐户上的证券或者假借客户的名义买卖证券为牟取佣金收入诱使客户,进行不必要的证券买卖其他违背客户真实意思表示损害客户利益的行为证券法对经纪业务种类规定：不得为客户融资融券，不得开展信用交易，不得开展全权代客理财业务不得在客户证券买卖时作出任何收益率保证。五、佣金股：小于或等于成交金额的，起点元股：小于或等于成交金额的，起点美元国债现货、企业债券：不超

8、过成交金额的，起点元 国债回购：0.0250.75 四、其他经纪服务1.信用经纪业务 定义、特征融资与买空 价格看涨，先买后卖，低进高出 上涨获利，下跌损失,步骤：投资者在证券商处开立信用交易账户，并按法定比例向证券商交纳买入证券所需要的保证金证券商按客户委托买入证券，并为客户垫付买入证券所需要的其余资金完成交割。融资期间证券商对客户融资买入的证券有控制权，当融资买进的证券价格下跌时，客户要在规定时间内补充维持保证金，否则证券商可以代客户平仓了结融资期内客户可以随时委托证券商卖出融资买进的证券，以所得价款偿还融资本息或者随时自备现金偿还融资。到期无法归还的，证券商有权强制平仓了结,融券与卖空

9、价格看跌，先卖后买，高出低进 对后市看淡，下跌获利，上涨亏损步骤：开立信用交易账户客户进行融券委托，并按法定比例向证券商交纳保证金，证券商为客户卖出证券，并以出借给客户的证券完成交割。卖出证券所得存在证券商处作为客户借入证券的押金。委托卖出的证券价格上涨时，证券商要向卖空客户追收增加的保证金，否则将以抵押金购回证券平仓当证券跌倒客户预期的价格时，客户买回证券并归还给证券商，若客户不能按时偿还所借证券，证券商可以强行以抵押金代为其购回证券平仓,卖空的限制条件售价高于前一次最近两次价格无明显变化，但前一次价格高于再前一次保证金与营运资本要求初始保证金50%，维持保证金，维持最低限额资本金30%40

10、%保证金比率=权益/证券市场价值=证券市场价值-借方金额/证券市场价值购买力=多余保证金/初始保证金比率2.提供研究报告3.设计投资组合4.经纪业务的销售 机构投资者与个人投资者,案例：美林公司的产品和服务财富管理集团：经纪与借贷业务（代客交易、抵押借款）以及资产管理和组合服务公司机构客户集团：交易、承销与战略服务客户 自助式 完全自助式 29.95美元 投资者服务式 按资产额或业务笔数 咨询式 传统咨询式 每次咨询时付费外加100美元年费 年费制式 按帐户资产比率最少1500美元 完全委托式 美林的战略建立与80年代的远景规划，“全面服务于重点客户客户与金融咨询师的关系是最核心问题，也是我们

11、努力的重点”金融咨询师的收入65%来自经纪佣金，25%来自资产管理与资产增长，剩下的来自对目标市场计划的执行情况。,第三节 做市业务,一、证券交易机制按时间划分为连续交易与集合交易连续交易是指在交易日中的各个时点上进行的、连续不断的交易，这种交易的发生只需要订单匹配集合交易是指证券买卖订单不是在收到之后立即被撮合，而是由交易中心将一段时间内收集的订单累积，并在一个特定的时点上进行集中撮合,按价格决定方式分为竞价交易与做市商交易竞价交易是指证券交易双方的订单直接或通过经纪商间接进入交易市场，并在市场的交易中心以买卖价格为基准，按照一定的原则进行撮合做市商交易是指做市商不断地向公众投资者报出买卖价

12、格，以其自有资金和证券与投资者进行交易，而证券买卖的双方在这种制度下并不直接进行交易证券交易机制矩阵,1.集合竞价机制 交易中心起重要作用 优点首先交易中心对所有的有效买入委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入交易中心的时间顺序排列；所有的有效卖出委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入交易中心的时间顺序排列；然后交易中心根据成交量最大原则自动确定集合竞价的成交价，所有的成交均以此价格成交。最后交易中心依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直到不能成交为止，既没有成交的所有买入委托的限价均低于卖出委

13、托的限价。未成交的委托排队等待成交。,2.连续竞价机制 以买卖双向价格为基准撮合 特征新进入交易系统的买入委托其委托买入限价高于或等于卖出委托队列中的最低卖出限价时，则与卖出委托队列顺序成交，其成交价格取卖方叫价。3.做市商机制 不间断的买卖报价 特征二、做市商类型与做市业务1.类型 场外交易市场自营商与证交所专营商 目的2.组织形式3.做市业务的运作三、做市商的成本与收益1.成本2.收益四、NASDAQ和纽约交易所的制度比较,美国纳斯达克市场的介绍the national association of securities dealers automated quotation system

14、 纳斯达克市场是一个以做市商制度为核心的市场，通过做市商的竞争性报价保证市场的效率。它对做市商资格的管理非常宽松，进入和退出十分自由。只要达到一定的最低净资本要求，同时拥有必须的软件设备就可申请注册，也可在任何时候撤销做市注册。做市商最核心的义务是保持持续的双边报价，任何一位NASD会员向做市商提交委托时，该做市商有义务在报价数量内以不低于报价的条件执行交易。做市商的买卖报价进入纳斯达克市场的电子报价系统，该系统会自动对每只证券全部做市商的报价进行收集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价通过其显示系统报告给投资者。纳斯达克禁止做市商锁定或交叉市场。,做市商报价时必须有相应的至少一个正常

15、交易单位的数量。纳斯达克市场规则规定开始期间内的所有交易必须在成交后90秒内完成成交报告。目的一是为了保证交易的时候透明度，二是为了启动交易后的清算交收程序。对做市商行为的限制有1.禁止做市商限制竞争行为2.做市商尽职义务3.禁止做市商利用信息优势“提前行动”。美国纽约证券交易所的介绍 NYSE 它是辅以专家制度的竞价交易市场，大多数交易通过交易所的电子交易系统完成。专家是纽交所的特种会员，其主要职责是为其专营的股票交易提供市场流通性并维持价格的连续和稳定。每一支上市股票均由且仅由一个专家负责，但一个专家可以同时负责多只股票的专营业务。专家负责组织每天的开盘，参造市场走势及本身的资金状况决定合

16、理的开盘价，并有责任对投资人提供连续可行的最佳报价。,专家的责任是防止交易中断或市场价格出现剧烈波动，并可担当独立经纪商和自营商，代理其他的场内券商执行那些不能立即执行的非市价委托的指令。一般以自营身份进行交易的专家要求其买价以客户的买价高，其卖价比客户的卖价低，不得与委托名册中的价格进行竞争。交易所严格规定了专家的买卖价差，以降低市场价格的波动幅度。由于受专家数量及其实力的限制，在供需严重失衡时专家会无力承担活跃交易责任而退出交易。实际上专家利用其特殊地位为市场提供的流动性也很有限。,1.交易方式纳斯达克采取报价驱动机制，纽约证交所采取订单驱动机制2.竞争关系纳斯达克每只股票都存在多个做市商

17、，竞争激烈，纽约证交所每只股票只有一个专家3.进出灵活性纳斯达克做市商进出宽松，可以自由选择股票做市可参与一级市场和二级市场，纽约证交所专家不能自由进出，所负责的证券品种由交易所指定，只能参与二级市场业务,4.信息流纳斯达克做市商直接与客户进行交易，与上市公司保持密切联系，纽约证交所专家只与客户的经纪商联系，与上市公司联系不密切，所有交易都集中在交易大厅内5.开盘价确定纳斯达克没有正式的程序，纽约证交所有正式的市场开盘程序6.监管方面纳斯达克的直接监管较少，依靠竞争限制市场中的弊端，纽约证交所监管直接，要求专家维持市场的公平有序，保持价格连续，稳定及市场活跃度,五、对做市商制度的分析1.做市商

18、制度和竞价制度的比较价格形成方式不同信息传递的范围与速度不同有无限价订单形式交易量与价格维护机制不同处理大额买卖指令的能力不同2.做市商制度的优点成交及时性价格稳定性矫正买卖指令不均衡现象抑制股价操纵，维护市场运行的秩序和公正,3.做市商制度的缺陷缺乏透明度增加交易成本可能增加监管成本存在着利益冲突4.做市商制度对于我国设立创业板市场的现实意义,第四节 自营业务一、特征与原则特征：自主性、风险性 与做市业务的区别原则：客户优先、公开交易、维护市场秩序、加强内控二、投机业务 行为模式作用 润滑剂、价格发现、资源配置、分散风险三、套利业务1.无风险套利 根本差异 2.风险套利,5.做市商 提供及时性迅速交易能力 作用 合理报价维持头寸情况报价=市场均衡出清价,