直接债务融资市场业务知识培训.ppt

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1、合肥市投融资办 2012年7月,中国债券市场与企业直接债务融资,目 录,企业主要融资方式简介企业直接债务融资产品介绍我国企业直接债务融资市场概况我国企业直接债务融资操作实务,2,一、企业主要融资方式简介,3,证监会,中期票据,交易商协会,公司债券,短期融资券,国家发改委,企业债券,直接债务融资工具,境内非上市公司,境内上市公司、非上市公司均可,上市公司,1.2 直接债务融资工具主要产品构成,4,1.3.1 直接债务融资工具比较,5,1.3.2 直接债务融资工具比较,6,1.3.3 直接债务融资工具比较,非金融企业债务融资工具的比较优势：信用方式融资；效率较高、时间可控；两年注册有效期；募集资金

2、用途宽泛；信息披露简单；交易费用低稳定；受政策影响小；综合成本低,7,1.4.2 直接债务融资市场概况：托管量迅速提高,2001-2011年企业直接债务融资产品余额(亿元),8,二、我国直接债务融资产品介绍,9,产品与制度创新是市场发展的主要推动力：产品与制度创新推动整个债券市场容量剧增，并推动各金融机构固定收益业务、理财业务进入良性发展轨道。未来在中小企业融资、地方政府融资，以及大力推动衍生产品发展等方面的创新，将进一步市场发展。,2.1 通过产品与制度创新，推动债券市场深化发展，加快金融脱媒进程,发行主体日益多元化期限结构逐渐完善担保方式多样化发行主体信用评级差异性加大含权债不断出现资产证

3、券化产品浮息债券以及浮动基准诞生利率与信用衍生产品集中清算与结算离岸人民币债券市场,债券发行量万亿,首次推出商业银行次级债,短融、资产证券化,混合资本债、分离交易转债、利率互换,公司债、财务公司金融债,中期票据,SCP、CRM,发行主体多元化,产品创新推动发行量井喷,产品与制度创新主线鲜明,10,公司债券发行人行业分布较广，债项评级以AA至AAA为主公司债券发行人涉及30个行业，发债行业分布主要集中在以房地产、采矿、电力、石油和交通基础设施行业，占发行总额比例分别为18%、13%、13%，11%和9%债项评级以AAA、AA+和AA为主，AA-评级公司债也有少量发行,2.2.1 产品创新 公司债

4、券发行特征,公司债评级分布(2007-2011),公司债行业分布(2007-2011),11,注：数据截至2011年,企业债券发行人行业分布较广，债项评级以AA至AAA为主 企业债券发行人涉及27个行业，以交通基础设施、建筑、综合类、电力、石油等行业为主，占发行总额比例分别为 34%、16%、13%、5%、3%评级分布多元化，AAA、AA+、AA级债券占比均较大，AA级以下占比较小,2.2.2 产品创新 企业债券发行特征,企业债评级分布,企业债行业分布,12,注：数据截至2011年,中期票据、短期融资券发行人行业分布广泛中期票据发行人涉及47个行业，以石油、电力、采矿、电信、交通基础设施等行业

5、为主，占发行总额比例分别为24%、14%、10%、9%、9%短期融资券发行人涉及40个行业，以电力、交通基础设施、采矿、综合类、石油等行业为主，占该发行总额比例分别24%、12%、11%、7%、7%,2.2.3 产品创新中期票据和短期融资券发行特征,短期融资券行业分布,中期票据行业分布,13,注：数据截至2011年,中期票据、短期融资券主要由AA-以上企业发行，多数无担保 中期票据全部由主体评级AA-及以上企业发行，其中主体评级AAA发行人占比74%短期融资券绝大部分由主体评级AA-及以上企业发行，其中AAA、AA+和AA主体评级短期融资券发行金额分布占总发行额的52%、13%和12%,2.2

6、.3 产品创新中期票据和短期融资券发行特征,短期融资券主体评级分布,中期票据主体评级分布,14,注：数据截至2011年,超短期融资券推出后发行规模迅速扩大，发行人为主体评级AAA的中央企业超短期融资券于2010年12月推出，得到发行人和投资机构的青睐，2010年发行总额150亿元，2011年发行总额达到2090亿元2010-2011年超短期融资券发行人为铁道部和主体评级重点AAA的中央企业，2012年之后超短期融资券发行人范围已经扩大至主体评级AAA的中央企业,2.2.4 产品创新超短期融资券发行特征,超短期融资券发行人(2010-2011),超短期融资券发行规模,15,集合票据定义及产品要素

7、,集合中期票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,集合票据适用性,集合票据解决单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛，为中小企业提供了新的融资渠道对于规模庞大、募集资金规模较大的公司不适合集合中期票据,2.2.5 产品创新集合票据发行特征,16,集合票据在各方通力合作下快速发展，发行主体较分散，主要位于经济较发达地区交易商协会、地方政府、人行、主承销商和增信机构通力合作，克服重重困难，推动中小企业集合票据快速发展，为中小企业开辟了高效和

8、成本节约的融资渠道。截至2011年底，中小企业集合票据发行45只，发行总额为125.45亿元截至2011年底，集合票据发行主体共涉及11个省和3个直辖市，主要位于山东、江苏、上海和北京等经济较发达地区,2.2.5 产品创新集合票据发行特征,集合票据区域分布(2009-2011),集合票据行业分布(2009-2011),17,非公开定向工具定义及产品要素,非公开定向工具适用性,适合符合公开发行债券条件，但债券发行额度已满，并且希望通过非公开方式实现债券发行规模超过净资产40%限制的企业适合暂时不符合公开发行债券的要求而有实际融资需求的优质企业，包括具有发展潜力的中小企业,非公开定向发行是指具有法

9、人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向工具,2.2.6 产品创新非公开定向工具发行特征,18,非公开定向工具发行规模较高，行业分布广泛 非公开定向工具发行规模较高，2011年非公开定向工具推出后，全年发行量达到904亿元 发行企业涉及13个行业，电力、交通基础设施行业占比分别为38.2%和12.2%，其他行业主要包括运输、采矿、房地产、综合类、金融服务等,2.2.6 产品创新非公开定向工具发行特征,非公开定向工具行业分布,非公开定向工具发行发行规模,19,地方融

10、资平台每年的债券发行规模,2009年以来地方融资平台债券发行保持较高规模2009-2011年年均发行规模达2500亿元，2012年发行量继续上升，截至5月末仅城投企业债发行量就超过1700亿元,2.2.7 产品创新城投类债券发行特征,20,地方融资平台债券的地域特征,从地域分布看，东部发行规模最高，占比达64.1%；从行政级别看，省级和市级发行规模基本相当，占比分别达48.7%和43.8%。,地方融资平台债券的地域特征,2.2.7 产品创新城投类债券发行特征,21,地方融资平台债券的评级特征,从债项信用级别分布看，AA级以上占绝大部分；从担保特征看，无担保占比最大，继而是第三方企业担保、应收账

11、款质押担保、银行担保和土地抵押担保。,地方融资平台债券的担保特征,2.2.7 产品创新城投类债券发行特征,22,由于城投债融资主要用来进行基础设施建设等长期项目投资，从期限分布看，城投类债券以3年以上占比最大,地方融资平台债券的期限特征,2.2.7 产品创新城投类债券发行特征,23,24,2001-2011年企业直接债务融资产品发行总额(亿元),1.4.1 直接债务融资市场概况：发行量迅速增长,24,中短期债券（1-5年）,早期企业债由企业自办发行，未在银行间或交易所市场上市，资料多数未公开根据现有统计，深圳平南铁路公司于1994年9月发行3年期债券，金额为1亿元，债券无担保；铁道部于1997

12、年1月发行5年期债券，金额为15 亿元，债券评级为AAA，由铁路建设基金提供担保；这两只债券是较早发行的中短期企业类债券,第一只8年期债券：三峡集团于1999年1月发行8年期债券，金额为10亿元，债券评级为AAA，由三峡工程建设基金提供担保第一只10年期债券：中国中信集团有限公司于1999年6月发行7年期债券，金额为7亿元，债券评级为AAA，豁免担保,中长期债券（5-10年）,第一只15年、20年、30年期债券：三峡集团于2001年11月、2002年9月和2003年8月分别发行三期债券，期限分别为15年、20年和30年期，金额分别为30亿元、50亿元和30亿元，债券评级均为AAA，均由三峡工程

13、建设基金担保,长期债券（10年以上）,第一批3个月、6个月、9个月和1年期限债券：2005年5月短期融资券正式推出，首批短期融资券发行期限包括3个月、6个月、9个月和1年期，发行人为国家开发投资公司、五矿集团、华能国际等央企第一只1个月期限债券：2010年12月超短期融资券正式推出，初期以6-9月期限为主，之后出现了首只1月期债券，由中国联合网络通信有限公司在2011年9月发行，金额均40亿元,短期债券（1年以内）,2.3.1 发行方案创新期限,25,三、我国企业直接债务融资市场概况,26,3.1债券市场功能,筹资功能资源配置 企业为满足经营需要 政府弥补财政赤字、促进经济和社会发展调节功能宏

14、观调控 货币政策实施平台 财政收支调节定价功能 价格发现 定价基准投资功能,3.2债券市场概述,发行市场：又称一级市场，发行主体向投资者发行债券以筹集资金的市场。流通市场：又称二级市场，是已发行债券进行交易流通的场所。场内市场：交易所市场 场外市场：包括银行间交易所市场和银行间柜台市场,我国债券市场的萌芽阶段（19811987）,1981年国债恢复发行，1984年出现企业债券，1985年国有商业银行开始发行金融债券，债券不能流通,我国债券市场的起步与探索阶段（19881996）,1988年初7个城市金融机构柜台进行国债流通试点，随后在全国61个城市进行推广1990年12月开始证券交易所形式的债

15、券交易，交易所债券市场处于主导地位1992年国债现货开始进入交易所交易，国债回购、国债期货相继出现1995年国债招标发行试点成功，从行政摊派向承购包销及招标方式转化1995年5月国债期货交易被暂停，各证券交易所债券回购业务受到整顿,银行间债券市场异军突起，债券市场框架基本形成（19972002）,1997年6月，商业银行全部退出交易所市场，建立专供商业银行进行债券交易的场所全国银行间债券市场，后扩展到所有类型金融机构均可参与交易的金融机构债券市场逐渐形成以银行间市场为主，交易所市场和商业银行柜台市场为辅，分工合作相互补充的市场体系,开拓与巩固并重，我国债券市场持续稳步快速发展（2003今）,银

16、行间市场已覆盖各类机构投资者，规模和品种不断增加，以场外市场为主的债券市场格局形成产品创新层出不穷，制度建设与市场监管逐渐发展并完善，多层次债券市场深化发展,3.3 我国债券市场发展历程,29,从资金运用看，截至2009年仍以存款等间接方式为主，其他金融资产的比例偏低:资金运用方式制约了股票、债券及基金、理财等金融资产的发展,3.4关注：从资金运用角度看，债券市场发展存在的主要问题,资金运用以间接方式为主,30,31,3.5 直接债务融资市场概况：发展格局,非金融企业债务融资品种发行占比(2011),非金融企业债务融资品种存量占比(2012.5),中期票据和短期融资券在直接债务融资市场中占主要

17、份额 2011年中期票据和短期融资券发行近1.83万亿，在直接债务融资市场份额占比为79.17%截至2012年5月末，中期票据和短期融资券余额3.03万亿，在直接债务融资市场份额占比为61.21%,31,债券托管量接近21万亿,债券托管量占GDP的比重接近50%，债券市场在国民经济中的地位大幅提高信用债存量逐年上升，占债券托管量比列大幅提高，接近25%左右，2001年以来，信用债占GDP比例也从接近0达到了12%的比例,3.6 债券市场快速发展：企业信用债券市场成为最具活力的部分,信用债/GDP,信用债存量占比逐年上升,32,长时间以来，我国金融体系缺乏弹性，存在着直接融资与间接融资结构不平衡

18、、债券市场发展落后于股票市场的问题。2004年末，我国公司信用类债券余额2431亿元，仅占社会融资总量的1.8%，排在世界第27位，亚洲第6位，远落后于经济规模比我们小得多的韩国、马来西亚。在此背景下，中国人民银行明确提出了超常规发展金融市场的思路。2007年9月，按照政府管理市场方式转变的要求，根据市场发展的需要，中国银行间市场交易商协会在北京发起设立。协会成立后，坚持以市场化运作为主导，推动债务融资工具实施以发行人信息披露为核心、投资者风险自担为基础、中介机构尽职履责为保障的注册制管理，把企业能不能发债、能发多少债、以什么价格发债，都交给市场去决定。以注册制为基石，为企业提供了低成本进入债

19、券市场的通道，促进了直接债务融资市场的快速增长。截至2011年底，我国信用债市场规模已达5.1万亿元，占社会融资总量的10.6%，位居世界第三、亚洲第二。其中在交易商协会注册的债务融资工具市场存量突破3万亿元，占我国直接债务融资规模的60%，成为我国企业直接债务融资的主要市场。,3.7 交易商协会成立与银行间债券市场发展,33,3.8债券市场快速发展：国际地位大幅提升,债券市场的国际地位大幅提升,截至2011年底，中国的债券市场规模列全球第四位,34,35,3.9经济金融化，债券市场面临重大机遇,从货币化向金融化的深化过程中，债券市场迎来了重要发展机遇：产品供给更加丰富产品创新将更加活跃高收益

20、债、机构债、市政债、国债期货等创新步伐加快人民币国际化：推动境外市场发展以及由此形成的跨境业务机会,货币增速放缓以及利率市场化，将在一定程度上改变投资风险偏好，这将相对提升较为安全的固定收益产品的吸引力，同时金融脱媒，资产安排多元化将导致对固定收益类产品的持续性增加。债券市场的快速发展，债券类业务在各机构的重要性有望进一步提升，同时，风险管理重要性显著提升,与美国相比，我国的企业直接融资比例还很低，非金融企业债务融资工具发展空间巨大,2011年全年，我国社会融资总量为12.83万亿元，企业债券融资净额为1.37万亿元，占比约为10.68%。2012年一季度，我国社会融资总量为3.88万亿元，企

21、业债券融资净额为3960亿元，占比约为10.21%。,3.10发展非金融企业直接债务融资市场是大势所趋,36,2001年以来我国债券融资与GDP 的比例平均只有7.5%，而美国债券市场融资额与GDP 的比值一般在15%20%之间。随着我国经济和债券市场的发展，债券市场的融资功能将得到更大的发挥。到2020 年如果债券融资额与GDP 的比值如果能提高到15%，则会达到16.8 万亿-19.6 万亿，是2011 年的6.5-7.5 倍，年增速约为20-22%。,37,3.11未来创新的主要方向,城市基础设施类企业与平台融资渠道将更加丰富企业债、中期票据融资规模的扩大 协会积极准备适用平台公司融资的标准，更多平台企业有望实现债券融资 中期票据、短期融资券不合并计算40%债券发行限额的企业范围将扩大至AA企业 非公开定向工具不受净资产40%限制资产支持证券 载体为证券公司专项资产管理计划，发行规模不受净资产40%限制 资产支持票据（ABN）正在推进市政债（政府支持债券）地方融资平台债券无税收优惠，成本较高 建议在地方政府流动性较为紧张的2012年和2013年，中央政府对地方融资平台公开融资给予一定的财政支持，包括减免利息税以及中央财政负担部分利息等多种形式,谢谢！,