直接债务融资工具介绍.ppt

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1、直接债务融资工具介绍,二一二年四月,目 录,1,一、主要直接债务融资工具概览,2,1.主要直接债务融资工具概览,证监会,中期票据,交易商协会,公司债券,短期融资券,发改委,企业债券,非金融企业,超短期融资券,非公开定向发行债务融资工具,3,金融企业（商业银行）,银监会、人民银行,金融债券,次级债券,二、公司债券,2.1 产品介绍2.2 最新监管政策2.3 审批流程2.4 重点关注,4,公司债定义,公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券,公司债主要要素,2.公司债券,2.1 产品介绍,5,公司债主要要素（续）,2.公司债券,2.1 产品介绍（续）,6,公司债券

2、监管动态,证监会连续召开会议，积极推动公司债市场发展，大力鼓励上市公司发行公司债2011年以来，证监会加快了公司债的审核速度，同时从并行申报、发行规模、外部审批等多方面为上市公司发行公司债提供便利条件,公司债审核进度明显加快,2011年以来，证监会对于公司债的审核速度明显加快，证监会以快速受理、快速审核为宗旨，审核周期已缩短至1-2个月大力简化审核程序：在审批阶段实行“三会合一”，以“一会”来代替之前的见面会、反馈会、初审会对于上市部的会签意见，如果在10个工作日之内没有反馈即视为无异议采用批量审核制度，发审会取消债券审核数量限制，公司债券不再排队等待上报发审会在审核内容上重点关注发行人的资信

3、、偿债能力与措施等，对和债券融资关联度不大的内容尽量简化针对特定发行人设立绿色通道。如净资产100亿元以上、信用级别为AAA级优质发行体，或者信用级别为AA+且发行期限较短、风险可控的主体，为其发行申请提供绿色通道公司债券目前在发行部独立排队，不与股权融资共同排队证监会将研究简化公司债券申报材料，进一步提高审核效率鼓励公司债创新，如私募发行等具体方案可以与证监会做进一步沟通证监会已为公司债的审批做好制度、人员、场所的安排，设立专门小组审核公司债，独立于股权融资的审核体系，近期还设立了债券办公室,7,2.公司债券,2.2 最新监管政策,公司债与股权融资并行申报,鉴于公司债与股权融资独立审核，公司

4、债发审会与其他再融资发审会进行区分，公司债不再受再融资间隔影响，上市公司可并行申报股权融资和公司债融资,发行规模的监管趋于灵活,其它债券产品对于发债额度的限制较为严格，当企业的母公司发行额度已达到净资产40%的上限时，即使企业仍有发行空间，仍不能获准发行债券。但公司债对此类情况无明确限制计算发行规模时，母公司的债券发行额度需要合并计算子公司的已发行债券额度，但是公司债有望按照子公司的持股比例扣减子公司的债券发行规模公司债可使用未经审计的财务报表计算发行规模，中期票据与短期融资券经与证监会沟通后有望不与公司债合并计算发行规模,公司债券监管动态（续）,8,外部审批程序更加简化,关于外部会签，如果是

5、非受限行业，募集资金如果不是用于项目投资而是偿还银行贷款等用途，考虑简化发改委的审核程序，从而极大简化审核时间,2.公司债券,2.2 最新监管政策（续）,董事会通过公司债券融资议案,A(H)股上市公司通函至开会15(45)天以上,股东大会通过公司债券融资议案,申报材料正式上报证监会,证监会发行部公司债券审核小组审核申报文件，出具反馈意见,发行部召开初审会,回复反馈意见,保持与证监会持续沟通,上报上会材料,通过发审会审核,上报发审会反馈意见答复（如有）,封卷,获得发行批文，次日刊登募集说明书等,正式发行,债券上市,会签上市部，如10个工作日之内无反馈意见即视为无异议,2.公司债券,2.3 审批流

6、程,9,上交所,（1）发行人的债项评级不低于AA（2）债券上市前，发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币，或最近一期末的资产负债率不高于75%（3）债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍（4）上交所规定的其他条件,上交所根据发行人资信等级和其他指标对公司债上市交易实行分类管理，不能同时达到下列条件的债券，只能通过上交所固定收益证券综合电子平台进行上市交易：,发行人所发行的公司债券如果不能通过上交所或深交所的集中竞价系统上市交易，而仅能通过固定收益电子平台（上交所）或综合协议平台（深交所）挂牌交易的，将无法参与质押式回购在此情况下债券流动性将显著降

7、低，对于发行成本也将造成较大影响,具体规定如下：,深交所,（1）债券须经资信评级机构评级，且债券信用评级达到AA级及以上（2）本次债券发行前，发行人最近一期末的资产负债率或加权平均资产负债率（以集合形式发行债券的）不高于75%，或发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币（3）发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍，集合形式发行的债券，所有发行人最近三个会计年度实现的加总年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍（4）深交所规定的其他条件,深交所根据发行人资信等级和其他指标对公司债上市交易实行分类管理。发行人申请其发行的债券在深交所上市，且同时通过深交所集中竞价

8、系统和综合协议交易平台挂牌交易的，应当符合以下条件：,2.公司债券,2.4 重点关注公司债券资质与上市场所,10,公司债投资者特点分析,2.公司债券,2.4 重点关注公司债投资者特点分析,11,由优质企业提供担保，可在一定程度上提升债券的信用水平，同时使得保险公司具备投资条件（保险公司不能投资无担保债券），扩大投资者范围对担保人的要求：（1）信用评级：保险公司债券投资暂行管理办法规定，公司债担保人的主体信用评级应当不低于发行人；（2）净资产规模：保险公司债券投资管理办法规定，如果担保人净资产在200亿元以上，则保险公司投资该债券的比例不超过20%；如果净资产规模在200亿元以下时，其投资比例不

9、超过10%第三方保证担保的优势：第三方担保能够有效地提升债券信用水平；方案相对简单，投资者认可程度高；能有效拓宽投资者范围，使保险公司投资具备了条件,第三方保证担保,抵押担保/质押担保,抵押担保是指债务人或者第三人不转移对某一特定物的占有，而将该财产作为债权的担保，各类房地产、土地使用权等是抵押资产的首选。质押担保包含动产质押担保和权利质押担保，实际操作中，多以上市公司股票、对政府的应收账款等为主抵押/质押担保的不足之处在于：方案操作复杂，投资者认可程度低；抵押/质押资产对债券的信用提升水平有限；保险公司仍不能投资，未能扩大投资者范围,结论与建议（1）第三方担保的信用增级效果最好，能够争取保险

10、公司参与认购，大部分公司债都采用了担保发行的方式，若公司能够获得低成本的第三方担保，建议优先考虑发行有担保品种（2）若获得符合条件担保的难度较大，考虑到公司资质优秀，也可以直接发行无担保债券；投资者预计以部分商业银行、基金、年金和券商等为主，发行利率略高于有担保品种,12,2.公司债券,2.4 重点关注债券担保,三、企业债券,13,3.1 产品介绍3.2 最新监管政策3.3 审批流程3.4 重点关注,企业债定义,企业债券是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券,企业债主要要素,3.企业债券,3.1 产品介绍,14,企业债主要要素（续）,3.1 产品介绍（续）,3.企业债

11、券,15,16,3.企业债券,3.2 最新监管政策,1,最新监管政策,按中央经济工作会议的精神，继续发展债券市场加大债券发行规模，加快债券审批,对原有政策进行梳理，看其是否合适，是否需要调整比如平台公司的“211”政策、政府财力表债务率要求等,提高审核要求，重点审核偿债保障措施，强化券商责任偿债保障文件要完备，要有实实在在的保障主承销商报送“偿债保障措施分析报告”；平台公司要求地方政府出文说明“偿债保障措施”,改革完善审批制度，按照分类排队、三个优先的原则分类排队指优质的、产业类的、中小企业集合债、平台债等分开排队三个优先指优质发行主体（比如央企）、产业类公司和政策支持的（如集合债、保障房）优

12、先审核,2,债券申请实行集中受理，每周受理一次司长将亲自受理，当面询问相关问题，问题回答不好或材料质量不行的将不予受理,17,3.企业债券,3.2 最新监管政策城投债新规,关于规范平台公司发展企业债券有关审核标准的工作指引（2011年2月）国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（国发201019号）财政部、发展改革委、人民银行、银监会关于贯彻相关事项的通知（财预2010412号文）国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知（发改办财金20102881号）等,主要政策法规,平台公司发行企业债券相关规定,1、发行企业债券的地方投融资平台公司数量

13、限制,发行企业债券的地方投融资平台公司数量按照“2111”计算省级市一年发行2家，地级市一年发行1家，全国各财政百强县一年发行1家，各国家级经济技术开发区一年发行1家,2、公司资产构成等必须符合国发201019号文件的要求,公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产不得计入企业净资产,3、偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益,以经营业绩来判断平台公司的发债资格，具体计算方法以财务报表相关科目为依据最近三年平均主营业务收入（或营业总收入）与补贴收入（如未单列则采用营业外收入科目数据）之比大于7：3，方可申请发债（以2011和2010年两年财务报表平均数为依据），房地产销

14、售收入占比无限制,4、平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行企业债的申请将不予受理；未超过100%，需提供以下文件,地方政府需出具说明同意该投融资平台发行企业债券的说明，该文件要以正式发文的形式签发，需要有签发人，同时抄报省政府地方政府的综合债务表,5、建立“偿债专户”，从债券存续期第3年开始各年度，提前安排必要的还本资金,6、近一年净资产增长规模超过100%的情况下，发债空间要按照以下标准计算,期限超过5年的平台公司企业债券，实行提前偿还本金的制度从债券存续期内第3年开始，在之后的各个年度，提前偿还本金，原则上应平均安排本金偿还,近一年净资产增长规模较快，通常界定为超过100%，则发

15、债空间按照以下三个孰低确定净资产，计算发债空间2009年归属于母公司的净资产规模*42010年归属于母公司的净资产规模*22011年归属于母公司的净资产规模,7、关于模拟报表,平台公司成立不到三年（不能提供最近三年财务报表）的，不得使用模拟报表方式申请发债,18,3.企业债券,3.2 最新监管政策城投债新规（续）,8、关于主体评级,投融资平台公司发行企业债券，其主体评级原则上需在AA-及以上,对企业债券融资议案进行研究,将企业债券融资议案上报国资委（如需）,回复反馈意见,保持与发改委持续沟通,上报材料申报国家发改委,会签人民银行及证监会,获得发行批文，次日刊登募集说明书等,债券上市,债券发行,

16、通过企业债券融资议案,获得批复或原则同意,发改委相关部门审核申报文件并出具反馈意见,3.企业债券,3.3 审批流程,19,3.企业债券,3.4 重点关注投资者需求结构,企业债券的主要投资者包括商业银行、保险公司、基金和券商等，其中商业银行和保险公司是投资主体一般而言，商业银行、基金和券商偏好于3-5年期中短期品种，保险公司则偏好于7-10年期长期品种。商业银行配置压力较大的情况下，对7-10年期长期品种也有一定投资需求商业银行和保险公司主要是配置型需求，对发行人信用资质要求较高；基金和券商主要是交易性需求，对发行利率要求较高；值得注意的是，对于主业为房地产的企业，考虑到其潜在风险，各方投资仍然

17、较为谨慎如能获优质企业担保，则可有效提升债券信用水平，同时引入保险公司参与投资，从而使债券期限可适当延长,保险公司投资于有担保企业债券的要求,保险公司投资于无担保企业债券的要求,无担保品种：企业债券、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债券信用等级：保险机构投资的无担保债券，应当采取公开招标方式发行；根据人民银行的要求，进行公开招标的债券，其发行规模应不低于100亿元，发行人主体评级不低于AAA级规模：投资无担保企业（公司）类债券的余额，不超过该保险公司上季末总资产的20%；投资上述债券同一期单品种的份额，不超过该期单品种发行额的10%,有担保品种：企业债券、公司债券、有担保

18、的可转换公司债券和有担保的公开发行的证券公司债券信用等级：具有国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级以上的长期信用级别规模：可自主确定投资总额；投资同一期单品种的份额，不超过该期单品种发行额的20%,20,目前常用的信用增级措施包括第三方担保、抵押担保、质押担保和偿债基金等从企业债发行情况看，优质有担保债券的发行期限较长，一般在7年期以上信用评级稍低的债券及无担保的债券发行期限在3-7年期，以3年期和5年期为主,3.企业债券,3.4 重点关注信用增进措施分析,第三方担保,第三方担保的信用增级效果最好：一方面能提高债券的信用水平，同时可以引入偏好中长期品种的保险机构投资者，从而对于控制中长期融

19、资成本起到正面作用因此，在能寻找到合适的第三方担保人的情况下，建议优先考虑第三方担保另外，若发行人本身的信用资质较好，在无法寻找到合适的第三方担保人的情况下，亦可选择无担保发行，但考虑到投资者群体里保险公司的缺失，建议在发行方案中引入含权设计，以匹配主要投资者的需求,抵押担保、质押担保和偿债基金,抵押担保、质押担保和偿债基金等方式，在发行人具有适合操作的资产的前提下（例如，价值较高的股权、土地房产等），可考虑引入，以适当降低发行利率但需要说明的是，此种信用增级方式仍然不能引入保险公司参与投资，因此对降低发行利率的作用有限如果发行人本身的信用资质较好，同时不具有合适的操作资产，引入此种信用增级措

20、施的必要性不是很大,结论与建议：条件允许的前提下，建议优先考虑第三方担保方式；若无法寻找到合适的第三方担保人，亦可选择无担保发行，此时建议在发行方案中引入含权设计，以匹配主要投资者的需求,21,四、中期票据、短期融资券及超短期融资券,22,4.1 产品介绍4.2 最新监管政策4.3 审批流程4.4 重点关注,中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,产品定义,中期票据主要要素,23,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.1.1 产品介绍中期票据,中期票据主要要素（续）,24,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.1

21、.1 产品介绍中期票据（续）,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.1.2 产品介绍短期融资券,短期融资券定义,短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一年期限内还本付息的有价证券,短期融资券主要要素,25,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.1.2 产品介绍短期融资券,短期融资券主要要素（续）,26,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.1.3 产品介绍超短期融资券,超短期融资券定义,超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券,超短期融资券主要要素,27,交易商协会监管动态,28

22、,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.2 最新监管政策,交易商协会监管动态（续）,29,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.2 最新监管政策（续）,城投公司发行中期票据、短期融资券的硬性标准,发行中期票据、短期融资券的平台公司，必须出银监会2011年12月31日的平台名单房地产收入占比不超过30%，关于这一比例的计算，参考以下标准：（1）一级土地开发计入房地产收入（2）政府补贴收入中来源于一级土地开发的收入还原到房地产收入占比的计算中（3）交易商协会在债券存续期内都将对房地产占比不超过30%的比例持续关注以上标准满足的情况下，协会可以受理，但具体问题具体分析,协会审批重点关注,

23、偿债资金来源,盈利能力（经营性收入占比）,经营性现金流中可以切实用于偿还债务的部分,协会与发改委的审批特征具有一些差别，协会的硬性标准不多，但审批灵活性较强，难以完全估计审批风险在审批过程中，需要企业提供的文件、承诺与说明预计会较多另一方面，在债券存续期内，协会每年都会对企业进行后续督导，企业的报表要在存续期内满足上述要求,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.2 最新监管政策城投中票、短券新规,30,选聘主承销商及其它中介,准备注册文件,主承销商将材料报送至交易商协会,交易商协会召开注册会议，确定是否接受发行注册,交易商协会向接受注册的企业出具接受注册通知书,公布发行文件,正式发行,交

24、易商协会受理、初审、反馈，发行人及主承销商答复,上市,会员申请,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.3 审批流程,31,保险机构债券投资政策动态,政策动态对中期票据的影响,目前，主要保险机构都已获得了无担保企业债券（含中期票据）的投资资格，按照要求现阶段只能投资于采用公开招标方式发行的AAA级无担保企业债券（含中期票据），但发行规模在100亿以上的企业债券（含中期票据）才有资格采用招标方式发行，因此保险资金全面参与中票投资还存在一定障碍但保险资金进入中期票据等无担保信用债券市场应是大势所趋，我们将密切关注保险资金投资中票后续政策动态,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.4 重点

25、关注保险机构债券投资政策,32,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.4 重点关注定价,从2010年6月7日开始，根据交易商协会的要求，当周及下周一发行的短期融资券和中期票据的发行利率参照当周公布的定价估值结果加一定点差执行绝大部分短期融资券和中期票据的发行利率均落在协会指导利率的下限上,一级市场上浮幅度,中票、短券发行利率下限（）,超短期债务融资无指导利率，采用市场化的定价机制,33,4.中期票据、短期融资券及超短期融资券,4.4 重点关注承销费率,交易商协会对中期票据与短期融资券的承销业务实行指导承销费率，原则上承销费率不得低于协会指导水平承销费包括支付给主承销方的所有承销费用，分为

26、主承销费和销售佣金，计算方式如下：,承销费当期债务融资工具发行面值总额发行年限年承销费率短期融资券：0.4%中期票据：0.3%,34,五、非公开定向发行债务融资工具,35,5.1 产品介绍5.2 审批流程5.3 重点关注,非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具,产品定义,非公开定向发行债务融资工具主要要素,36,5.非公开定向发行债务融资工具,5.1 产品介绍,37,5.非公开定向发行债务融资工具,5.1 产品介绍（续）,非公开

27、定向发行债务融资工具主要要素（续）,选聘主承销商及其它中介,准备注册文件,主承销商将材料报送至交易商协会,对企业反馈材料进行复核,交易商协会向接受注册的企业出具接受注册通知书,正式发行,协会创新部进行初审、复核并建议企业解释、修正、补充文件内容,确定投资者名单并签署定向发行协议,5.非公开定向发行债务融资工具,5.2 审批流程,38,非公开定向发行债务融资工具,注册流程相对更加简单,可在定向发行协议中确定的定向投资人之间转让,根据要求“企业发行定向工具应在交易商协会注册”，但“协会只对注册材料进行形式完备性核对”提交的注册材料清单也相对简单，主要是定向发行协议，财务报表方面只需提交最近一年的审

28、计报表，整体有利于缩短发行周期,企业在发行定向工具前，需与主承共同遴选定向投资人，并与其签订定向发行协议协议中除了包括发行人和相关债务的基本信息外，也包括了该定向工具的全部定向投资人名单，定向工具在存续期内可以在定向发行协议约定的定向投资人之间流通转让,上海清算所为定向工具的指定托管机构,规则规定定向工具“采用实名记账方式在中国人民银行认可的登记托管机构登记托管”上海清算所被指定为定向工具的登记托管结算机构，投资人参与定向工具业务，需在上海清算所开立持有人账户,发行利率略高于公募中票,规则中并未对定向工具定价做出具体要求，仅提到“发行价格按市场化方式确定”对于非公开定向发行债务融资工具，交易商

29、协会不进行定价指导，但要求其发行利率不得低于公募品种,发行人债券余额可以突破公司净资产40%,直接债务融资工具余额不超过净资产规模40%的额度限制已经突破,5.非公开定向发行债务融资工具,5.3 重点关注关键点解析,39,六、商业银行金融债券介绍,40,6.1 政策动态6.2 审批流程,六、商业银行金融债券介绍,41,6.1 政策动态,金融债券主要法律法规：全国银行间债券市场金融债券发行管理办法、全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规程2009年以来，金融债券的审批基本处于停滞状态2011年以来，政府大力推进小型和微型企业发展，2011年10月，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确

30、定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施2011年5月、2011年10月分别颁布了中国银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知和中国银监会关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知，推动小型微型企业的贷款融资，具体情况如下：,2011年5月，银监会发布中国银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知,对于小企业贷款余额占企业贷款余额达到一定比例的商业银行，在满足审慎监管要求的条件下，优先支持其发行专项用于小企业贷款的金融债，同时严格监控所募集资金的流向在计算存贷比时，对于商业银行发行金融债所对应的单户500万元（含）以下的小企业贷款，可不纳入存贷比考核范围

31、,六、商业银行金融债券介绍,42,6.1 政策动态（续）,2011年10月24日，银监会发布中国银监会关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知,商业银行除符合全国银行间债券市场金融债券发行管理办法等现有各项监管法规的规定小型微型企业贷款增速应不低于全部贷款平均增速，增量应高于上年同期水平书面承诺将发行金融债所筹集的资金全部用于发放小型微型企业贷款对于商业银行申请发行小型微型企业贷款专项金融债的，银监会将结合其小型微型企业业务发展、贷款质量、专营机构建设、产品及服务创新、战略定位等情况作出审批决定。对于属地监管的商业银行，属地银监局对其上述情况出具书面意见，作为银监会审批的参考材

32、料获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行，该债项所对应的单户授信总额500万元（含）以下的小型微型企业贷款在计算“小型微型企业调整后存贷比”时，可在分子项中予以扣除，并以书面形式报送监管部门监管机构将在日常监管中对获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行法人进行动态监测和抽样调查，严格监管发债募集资金的流向，确保资金全部用于发放小型微型企业贷款,对小型微型企业划型标准的规定,2011年6月18日，根据中华人民共和国中小企业促进法和国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见(国发200936号)，工业和信息化部、国家统计局、发展改革委、财政部研究制定了中小企业划型标准规定工信部联企业2

33、011300号。将中小企业划分为中型、小型、微型三种类型，具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点制定,六、商业银行金融债券介绍,43,6.2 市场情况（续）,商业银行出于匹配负债期限结构的目的，一般偏好3-5年期债券品种，是以往商业银行金融债发行中的主要投资群体。此外，商业银行金融债风险权重仅为25%（银监会2011年8月15日发布的商业银行资本管理办法征求意见稿），对于资本充足率相对较低的商业银行具有独特的吸引力,保险资金以寿险资金为主，主要偏好中长期限高信用等级债券，若商业银行发行较长期限金融债，预计寿险公司将存在配置需求；若发行3-5年期金融债，预计财险公司将存

34、在部分需求根据保监会规定，保险公司投资的商业银行债，发行人总资产规模须在2000亿以上,债券型基金需求有限。金融债流动性较低，并且与信用等级相近的其他信用产品相比收益率不具备优势，在以往金融债发行中债券型基金很少参与申购，预计对本次金融债券的需求也相当有限,商业银行,保险公司,公募基金,农信社需求相对分散，在主承销商的积极销售动员下，预计部分农信社对商业银行金融债将产生一定投资需求。此外，部分与发行人资金业务往来较频繁、业务合作较密切的农信社，也将存在一定投资意愿,农信社,商业银行理财产品近年来发展迅速，投资方式较为灵活，预计通过积极的销售动员，理财资金对商业银行金融债将存在一定投资需求。需要

35、注意的是，银行理财产品通常偏好于流动性高的债券或绝对收益率高的债券，商业银行金融债流动性较低、收益率一般，不属于其优先配置的债券品种，因此尽管银行理财产品存在一定投资需求，但预计较为有限,另类投资机构,金融债投资者情况介绍,六、商业银行金融债券介绍,44,6.2 审批流程,债券发行处,分管副行长,办公厅,办公厅,审批推进的把握1、明确审批环节，理清监管关注问题2、事前充分沟通、做好铺垫3、事中从各个级别和层面有组织、有策略地进行审批推动4、做好关键时刻进行策略性公关的准备,人民银行,金融市场司,分管副主席,银监会,监管二部,地方银监局,地方人行,货币政策司,金融稳定局,征求意见,七、商业银行次

36、级债券介绍,45,7.1 政策动态7.2 审批流程,七、商业银行次级债券介绍,46,7.1 政策动态,巴塞尔银行监管委员会于2009年12月17日发布增强银行体系稳健性（征求意见稿）并于2010年9月12日在巴塞尔银行监管委员会的主导下，由全球主要国家和经济体央行代表达成一致。该指导意见对二级资本标准的界定更加严格。银监会要求新发行次级债需符合巴塞尔新规对二级资本界定的标准根据巴塞尔新规，银行发行次级债补充附属资本，要求“没有赎回激励”以及“银行不得形成赎回期权将被行使的预期”。据此规定，以往次级债发行普遍采用的最后五年票面利率在原利率基础上加点的设置无法沿用,巴塞尔最新指导意见对次级债发行的

37、核心约束条款,第一，关于发行次级债务的商业银行资本充足率的规定：发行长期次级债务补充附属资本时，全国性商业银行（含国开行、国有商业银行和股份制商业银行）核心资本充足率不得低于7%，其他商业银行核心资本充足率不低于5%第二，关于商业银行发行长期次级债务额度的规定：全国性商业银行发行长期次级债务额度不得超过核心资本的25%；其他商业银行不得超过核心资本的30%第三，关于商业银行认购长期次级债务的规定：商业银行投资购买单一银行发行长期次级债务的额度不得超过自身核心资本的15%，投资购买所有银行发行长期次级债务总额不得超过自身核心资本的20%第四，次级债互持扣减实行“新老有别”的规定：商业银行在计算资

38、本充足率时，应从计入附属资本的长期次级债务中全额扣减本行持有的其他银行长期次级债务的额度，在计算时按照“新老有别”原则进行，对2009年7月1日以后持有的其他银行长期次级债务，自本通知发布之日起全额扣减,中国银监会关于商业银行资本补充机制的通知主要在以下四方面进行明确规定,47,7.1 政策动态（续）,2011年8月，银监会发布商业银行资本管理办法（征求意见稿），根据巴塞尔委员会的最新指导意见对合格二级资本的认定标准进行了修订主要是增加了核销及转股条款：“必须含有核销或转股的条件，当触发事件发生时，这些工具能立即核销或者转为普通股。触发事件是指以下两者中的较早者：（1）银监会认定若不进行核销银

39、行将无法生存；（2）银监会认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持银行将无法生存”,新的商业银行资本管理办法（征求意见稿）对二级资本认定标准发生变化,七、商业银行次级债券介绍,48,7.1 政策动态（续）,七、商业银行次级债券介绍,49,7.2 审批流程,债券发行处,分管副行长,办公厅,审批推进的把握1、明确审批环节，理清监管关注问题2、事前充分沟通、做好铺垫3、事中从各个级别和层面有组织、有策略地进行审批推动4、做好关键时刻进行策略性公关的准备,人民银行,金融市场司,根据近期的项目经验，人民银行受理次级债券申报文件后，新增了征求货币政策司与金融稳定局意见的审批环节 具体流程为：人民银行受

40、理次级债申报文件后，申报文件被送至金融市场司下设的债券发行处，由债券发行处审核后向发行人出具反馈意见。待发行人提供反馈意见回复，债券发行处无异议后，债券发行处将征求货币政策司（分析处）和金融稳定局（银行业风险监测和评估处）意见。待货政司和金融稳定局反馈无异议后，由债券发行处起文，经债券发行处处长转至金融市场司司长。待金融市场司司长批示后，相关文件将被转至办公厅，由办公厅转至分管副行长审批。待分管副行长批示后，方可拿到人民银行的批文,货币政策司,金融稳定局,七、商业银行次级债券介绍,八、中信证券债券业务简介,50,8.1 公认的行业领袖8.2 强大的余额包销实力8.3 卓越的市场声誉8.4 完备

41、的沟通渠道8.5 有目共睹的销售实力8.6 强大的研究支持8.7 专业的服务能力,2011年债券主承销商排名,数据来源：Wind，截至2011-12-31,注：该数据包含了公司债、企业债、中期票据、金融债、短期融资券、集合票据等产品的总筹资额,2002-2011中信证券债券承销募集资金与市场份额,8.1 公认的行业领袖,8.中信证券债券承销优势,51,无可比拟的资本优势，净资产国内同业多年蝉联第一,8.2 强大的余额包销实力,8.中信证券债券承销优势,52,中信证券凭借其优异的市场表现和极强的创新能力，在中国国内债券市场中一直处于行业领导者的位置近年来，中信证券在国际金融界的各项评比中屡获殊荣

42、,香港资本市场年度最佳发行项目 汇丰银行10亿元以Shibor为基准利率的浮动利息人民币债券,“中国最佳债券融资行”2007/2008/2009,亚太区年度最佳发行项目 汇丰银行香港人民币债券发行,中国“最佳债券融资行”2007/2008/2009,中国“最佳债券融资行”2008/2009/2010,最佳债券承销投行2011,8.3 卓越的市场声誉,8.中信证券债券承销优势,中国债券融资行2010,53,完备的主管部门沟通渠道,长期领先的市场份额和承销能力，使得中信证券与监管部门建立起自然顺畅的沟通渠道。中信证券不仅停留在把握监管政策、沟通监管意愿的层面，还在多个监管渠道积极协助监管部门建设债

43、券市场，成为多项通道业务的首批/首家主承销商，也成功引领多项创新,专人负责与发改委的对口沟通多单铁道债、国网债牵头主承销商，多年来三峡债独家主承销商，负责承销2010年3家100亿以上发行体中的2家长时间大债牵头主承、多单创新以及领先的市场份额，与监管保持顺畅沟通,发改委,证监会,首批公司债券主承销商，全程参与公司债券管理办法讨论独家负责协助证监会制定公司债券二期发行审核程序、申报文件两家券商代表之一全程参与公司债券配套法规制定工作,人行及交易商协会,06年-07年唯一获得短券主承资格的券商；成功主承7单首批中期票据其中的3单全程参与银行间市场非金融企业债务融资工具管理办法及配套法规讨论工作全

44、力参与协会各项创新工作，引领多项、并成功实现若干创新，包括首批中小企业集合票据、首单浮息中票向协会创新部和注册办公室派遣同事,8.4 完备的沟通渠道,8.中信证券债券承销优势,54,以客户为导向的服务理念,首屈一指的投行业务,强大的研究咨询能力,高素质的销售团队,完备高效的后台支持,基金公司,保险公司、财务公司,信托公司、银行,QFII、境外战略投资者,证券媒体、资深专家,2007-2011新财富最佳销售服务团队之一,中信证券交易量名列前茅,亿元人民币,数据来源：中国证券业协会,注：交易量总金额包含下属子公司,2010年中信证券国内合并经纪业务市场份额8.2%（含中信建投2010年11月15日

45、前的数据），位居市场第一通过中信证券国际将中信证券业务范围拓展至境外，形成境内外协同服务平台,截至2010年底境内外营业部共145个，重点覆盖国内沿海发达地区,市场第一的销售网络,8.5 有目共睹的销售实力,8.中信证券债券承销优势,55,9个研究领域排名第一,双语研究报告可服务全球客户,拥有排名第一最多的研究团队,数据来源：新财富2011年最佳分析师评比,2006-2011本土最佳研究团队最佳分析师,研究团队所获荣誉,2007-2011本土金牌研究团队最具影响力研究机构,2011最佳研究团队最具市场影响力团队,超过80名证券分析师跟踪约400家在中国大陆或香港上市的公司,宏观经济建筑工程传播

46、与文化农林牧渔电力、煤气及水等公用事业,银行汽车和零部件家电社会服务业,#1,#1,#1,#1,#1,8.6 强大的研究支持,8.中信证券债券承销优势,56,8.7 专业的服务能力,8.中信证券债券承销优势,执行团队,中信证券拥有超过120人的债券业务团队人员均具有丰富的债券承销与销售经验销售团队与市场各类型投资者保持着密切沟通，对各种债券产品具有较为深刻的理解,定价能力,中信证券的债券研究团队在市场中具有较大的影响力，其专业研判能力获得市场的普遍认同中信证券在债券承销发行市场长期处于领先地位，过去14年中有13年债券承销金额居市场第一，具有丰富的项目经验中信证券拥有广泛深厚的客户基础，在债券

47、项目发行定价中，通过与各类投资者持续沟通，能够准确把握市场需求情况，同时通过专业研判引导投资者预期，推动投资者合理评判债券的信用溢价，力争在市场化基础上为发行人争取更为有利的定价,销售能力,中信证券的客户覆盖大型国有银行和保险、股份制银行等主流金融机构，并对保险机构以及广大中小投资者群体具有独到优势销售网络可覆盖整个银行间市场的全部2000余家甲类和乙类客户，并与其中的300家最活跃机构及另外300家重要机构均有密切业务合作不仅为客户提供一级市场债券，也为客户提供做市撮合等二级市场服务2010-2011年中信证券的国债、政策性金融债承销排名位于同业第一2007-2011年债券交易量排名位连续位居券商类机构第1名，为“银行间市场优秀做市商”,57,中信证券股份有限公司中国北京朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦22层 100125Tel：+8610 6083 8888Fax：+8610 6083 3504,