现代公司财务：一导论.ppt

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1、,现代公司财务Corporate Finance,授课教师：齐荣光,教学参考书,公司财务学基础 张涛著 经济科学出版社初级财务管理 郝成林 中国铁道出版社财务管理学 荆新 王化成 人大出版社财务成本管理 注册会计师考试教材,公司理财：,创造财富的活动 对资本运作的管理,本课程主要内容,一、入门初探财务管理概述二、理财的两大支柱时间价值与风险价值三、企业的资金从哪里来 筹资决策四、投资前的必要准备项目投资决策五、用闲置资金开辟一条财源 证券投资六、生命在于运动流动资金管理七、年底收成大家分股利分配,第一章 导论,企业组织形式及其特征什么是公司理财？公司理财的目标公司理财的原理公司理财环境公司理财

2、环节,一、企业的组织形式,独资企业(sole proprietorship)指由一人拥有、独资经营、独享企业盈利并独立承担企业全部风险和债务的一种简单的企业组织形式。合伙企业(partnerships)由两个或两个以上业主订立合伙契约共同出资，共同经营，并按约定比例分享盈利或承担风险的企业组织形式公司(corporations)依据国家有关法律(公司法)组建的，具有法人地位的企业组织形式 15世纪，地中海贸易发达，在贸易中出现了股份公司的雏形。16世纪英国、法国、荷兰出现了发展海外贸易，开拓殖民地的公司，不过，当时的公司很不规范而且要由政府特批成立。世界上第一个股份有限公司，是荷兰的东印度公司

3、。东印度公司成立于1602年3月20日。17世纪上半叶英国明确了公司是独立的法人具有和自然人相同的民事能力，把公司和作为自然人的个体业主制和合伙制区分开来。17世纪下半叶，英国出现了稳定的股份公司组织，股本作为长期资本，股权只能转让不能退股，股票市场形成。,1.独资、合伙企业的优缺点,优点：无须支付公司所得税开办费用低缺点：对债务负有无限责任存续期受个人生命周期的限制产权转让困难规模受个人财富的制约难以筹集资金,2.公司的优缺点,优点：有限责任容易筹集大量资金无限存续期所有权与经营权相分离股份易于转让缺点：开办手续复杂双重征税代理成本高必须遵守公司法等许多法律法规。,冠军,3.有限责任公司和股

4、份有限公司的异同点：,相同点：都是独立的法人实体；股东都对公司承担有限责任；股东的财产与公司的财产是分离的；都以公司的全部资产承担责任。不同点：成立条件和募集资本方面有所不同；股东人数限制不同；股份转让难易不同；股权证明形式不同；财务信息公开程度不同。,4.公司组织架构及财务经理的作用,Cash Manager现金经理,Credit Manager信用经理,Capital Expenditures资本投资经理,Financial Planning财务计划经理,Treasurer财务主管,Tax Manager税务经理,Cost Accounting Manager成本会计,Financial

5、AccountingManager财务会计经理,Data Processing Manager数据处理,Controller主计长,Vice President and Chief Financial Officer(副总裁和财务总监CFO),Chairman of the Board and Chief Executive Officer(董事会主席和执行总裁CEO),Board of Directors（董事会）,二、公司理财的形成及发展：1.何为财务管理,“财务”一词英文称为“finance”，是指政府、企业和个人对货币这一资源的获取和管理。因此国家财政，企业财务和个人理财均属finan

6、ce 的范畴。本课程讲述的财务管理（financial management）是研究企业货币资源的获得和管理，具体他说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与以上财务活动有关的企业财务关系。,2.公司理财的发展过程,2.公司理财的发展过程,3.财务管理与会计、经济学、金融学,财务管理：是那种愁眉苦脸四处往回扒钱，斤斤计较控制别人花钱的工作。会计核算：是那种爬在电脑桌前把别人扒拉来的钱和别人花出去的钱都得给东家一分一毫记录清楚的工作。这份工作每逢法定节假日，必定加班，令人敬佩。经济学：基本原理：经济人假设、有效市场假设 金融学：finance 金融工具创新与金融工具应用,4.财务活动,

7、筹资活动：筹资规模、筹资方式、资金成本、资本结构投资活动：投资规模、投资决策方法、风险与报酬营运资金管理：加速资金周转、提高资金使用效率利润分配：协调各利益主体之间的矛盾，如何制定合理的分配政策 价值创造是财务管理的逻辑起点，追加盈利性投资项目是实现价值增值的手段，而筹资和分配活动在很大程度上影响着价值创造活动。,5.财务关系,企业,股东,银行,客户,供应商,债券持有人,社会,政府,员工,三、公司理财的目标,不同观点:利润最大化（profit maximization)股东财富最大化(stockholders wealth maximization)公司价值最大化 corporation va

8、luation相关者利益最大化Stakeholders interest maximization理财目标的分层次论马斯洛需求层次论企业目标分层次理财目标分层次,利润最大化的缺陷,利润受会计方法和人为因素影响,缺乏合理性利润最大化忽略了不确定性和风险利润最大化忽略了货币时间价值易造成企业决策的短期行为,股东财富最大化,企业契约理论认为认为企业是一系列契约的集合，其中，雇员、债权人、客户、供应商与企业的契约关系是一种固定的关系，而与股东的契约关系是一种不确定关系，股东是企业剩余利益和剩余风险的承担者，这为股东控制企业提供了理论基础。由于股东具有选举权，选举董事会，董事会选聘企业高级经理人员，所以

9、，逻辑上认为经理层会按照股东的意愿行事以股东利益为目标。,企业价值最大化,即企业的市场价值最大化，这是目前人们普遍认可的一种观点。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。美国商业周刊每年都会公布全球最具影响力的前100位品牌价值。2009年，可口可乐连续第9次蝉联榜首，品牌价值达687.3亿美元，排在后面的依次是IBM、微软、通用电气、诺基亚、麦当劳、谷歌、丰田、英特尔和迪士尼。,相关者利益最大化,债权人把资金借给企业，要按时收回本息；公司员工付出了劳动，要获得合理的报酬；公司

10、还应当承担一定的社会责任：比如，提供安全的工作环境，生产高质量的产品。因此，公司的目标应该是使公司的相关者利益最大化。公司的利益相关者包括股东、债权人、公司员工、政府等。,理财目标的分层次论,马斯洛需求层次论：生理需要安全需要友好与归属需要尊重需要自我实现需要（经济人社会人文化人）企业经营目标：单一的利润最大化企业本位的经营目标多样化社会本位的经营目标多样化（利润研发、质量、人才培养、员工福利等资源环保、教育等社会问题、带动社会全面进步）企业理财目标：企业目标在财务上的集中和概括，在追求利润的同时，在较高的层次上同样强调社会责任和道德规范。但是一旦当二者发生冲突的时候，要求企业以社会责任为首要

11、目标是不现实的，国家应该加强立法，强制执行：反垄断法、消费者权益保护法、环境保护法等。,财务管理原则是人们对财务活动的共同的理性的认识，是联系理论与实务的纽带。,理财理论假设 概念 原理,理财实务原则 程序 方法,四、公司理财九大原则,财务管理原则特征,符合大量观察和事实为多数人所接受,是财务决策的基础,为解决新问题提供指导,不一定在任何情况下都绝对正确,道格拉斯R爱默瑞：(Douglas R Emery)约翰D芬尼特(John D.Finnerty),道格拉斯R爱默瑞：(Douglas R.Emery)是考夫曼基金会学者和美国宾汉姆顿大学管理学院财务学教授。他曾在普度大学、圣路易斯的华盛顿大

12、学、哥伦比亚的密苏里大学、中国的南京大学、加拿大的加尔格里大学和堪萨斯大学讲学。约翰D芬尼特(John D.Finnerty)是美国福特汉姆大学工商管理研究生院财务学教授。他曾供职于摩根斯坦利公司、曾任大学储蓄银行的财务总管。现任证券组合管理和金融家杂志咨 询委员会委员、金融工程杂志副总编。,原则分类图,自利行为原则信号传递原则引导原则,（一）竞争环境原则,自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。,含义,1.自利行为原则,依据：理性经济人假设“人类几乎随时随地需要同胞的协助。要想仅仅依赖他人的恩惠是不可能的，但是如果能够

13、刺激他们的利己心，并使之相信于他们有利，达到目的就容易多了。我们每天需要的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒家、面点师的恩惠，而是出于他们自利的打算。”亚当斯密国富论,自利行为原则,依据,双方交易,双方交易是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。不要总是“自以为是”对待客户：要诚信为本，不欺诈，不拖欠款项，尊重客户的利益。对待竞争对手：决策、定价时要考虑对方的反映。,自利行为原则应用之一,机会成本：资源是稀缺的，采用一个方案而放弃其它方案，被放弃方案的最大净收益即为被采

14、纳方案的机会成本，也称则机代价。1。上四年大学的成本 2。企业一项投资决策的机会成本 3。会议的机会成本,自利行为原则应用之二,机会成本,2.信号传递原则,公司声明、行动均可向外界传递信息，但往往行动比声明更有说明力。,含义,11月18日上午8点18分，素有“中国经济晴雨表”之称的中央电视台黄金资源广告招标会在北京梅地亚中心拉开序幕。来自全国各大企业的高层汇集一堂参加CCTV广告争夺战。整个招标会招标预售总额109.6645亿元，比去年增长18.47%，创央视16年招标总额新高。郎酒集团以3330万元获得央视2010广告第一标世界杯射手榜的冠名权，随后又夺下2010年第十四届CCTV青年歌手电

15、视大赛独家冠名。,信号传递原则,应用之一：广告,价格也是一种信号。“一分钱，一分货”，正常情况下高价会传递一种产品质量高的信号。价格在协调生产、传递资源稀缺性信息方面起重要作用。,信号传递原则,应用之二,听其言，更要观其行：根据公司的行为判断它未来的收益状况。安然公司在其破产前财务报告显示的利润一直在上升，但是其内部人士在1年前就开始抛售公司股票，并且没有任何内部人士购进公司股票的纪录。这一行动表明安然公司的管理层已经知道公司遇到了麻烦。所以在公司声明（财务报告）与其行动不一致时，行动通常比语言更具有说服力。,信号传递原则,应用之三,公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人

16、们传达的信息。股利分配方案 不分红：公司经营业绩欠佳 丰厚的现金股利：公司盈利状况好 股票股利：有好的投资项目，未来发展状况好,信号传递原则,应用之四,引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。所谓“当所有办法都失败”，是指我们的理解力存在局限性，不知道如何做对自己更有利；或者寻找最准确答案的成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚。在这种情况下，不要继续坚持采用正式的决策分析程序，包括收集信息、建立备选方案、采用模型评价方案等，而是直接模仿成功榜样或者大多数人的做法。,含义,3.引导原则,引导原则是行动传递信号原则的一种运用。不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在

17、两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。,引导原则,依据及理解,行业标准概念。财务分析指标 流动比率（2.0）速冻比率（1.0）市盈率（520）,引导原则,应用之一,“自由跟庄”概念。许多小股民经常跟随“庄家”或机构投资者，以节约信息成本。当然，“庄家”也会利用自由跟庄现象，进行恶意炒作，掠夺小股民。因此，各国的证券监管机构都禁止操纵股价的恶意炒作，以维持证券市场的公平。一个“领头人”花费资源得出一个最佳的行动方案，其他“追随者”通过模仿节约了信息处理成本。领头人资助追随者，有时领头人甚至成了“革命烈士”，而追随者却成了“成功人士”。

18、专利法和版权法是在知识产权领域中保护领头人的法律，强制追随者向领头人付费，以避免自由跟庄影响。（山寨现象）,应用之二,引导原则,有价值的创意原则比较优势原则,（二）价值创造原则,有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。,含义,1.有价值的创意原则,在强调创新对市场经济的重要作用的经济学家中，最著名的是约瑟夫熊比特。熊比特的事业开始于奥地利，1919年曾担任奥匈帝国财政部部长，后来执教于哈佛大学，成为该校杰出的经济学教授。“经济系统以创造性的毁灭过程为特征，通过生产新产品或采用低成本的工艺，创新者能够确立在市场中的支配地位。但是当新的竞争者取代了他的位置时，这种支配地位就会毁灭。”约瑟夫熊比

19、特,有价值的创意,依据：约瑟夫熊比特与熊比特竞争,项目投资 一个项目依靠什么取得正的净现值？它必须是一个有创意的资本预算。重复过去的投资项目或者别人的已有作法，最多只能取得平均的报酬率，维持而不是增加股东财富。新的创意迟早要被别人效仿，失去原有的优势，因此创新的优势都是暂时的。企业长期竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。只有不断创新，才能维持经营的奇异性并不断增加股东财富。经营和营销 连锁经营方式的创意使得麦当劳的投资人变得非常富有。“创新是一个民族进步的灵魂”江泽民 在20世纪的大多时候时间里美国在发现和应用新技术方面一直处于领先地位。贝尔与电话，莱特兄弟与飞机，爱迪生与许多电器设备

20、，都是人们所熟知的成功事例。随着美国发明家发明了晶体管与激光等产品，使这一创新和发明的传统得以继续。像IBM、柯达、施乐等美国公司由于向市场推广新产品而壮大，成为家喻户晓的知名企业。近年来英特尔、微软等和一些生物技术企业依靠创新迅速成长甚者后来居上。,有价值的创意,应用,比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。大家都想赚钱，你凭什么能赚到钱？你必须在某一方面比别人强，并依靠强项来赚钱。麦克尔乔丹的专长是打篮球，当他改行去打棒球时就违背了比较优势原则，最后只好又回来打篮球。没有比较优势的人，很难取得超出平均水平的收入；没有比较优势的企业，很难增加股东财富。,含义,2.

21、比较优势原则,依据,交流发电机：法国,启动器：日本,比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”在有效的市场中，你不必要求自己什么都 能做得最好，但要知道谁能做得最好。对于某一件事情，如果有人比你自己做得更好，就支付报酬让他代你去做。同时，你去做比别人做得更好的事情，让别人给你支付报酬。如果每个人都去做能够做得最好的事情，每项工作就找到了最称职的人，就会产生经济的效率。每个企业要做自己能做的最好的事情，一个国家的效率就提高了。国际贸易的基础，就是每个国家生产它最能有效生产的产品和劳务，这样可以使每个国家都受益。,应用之一,比较优势原则的另一个应用是优势互补。合资、合并、收购等，都是出于优势互

22、补原则。一方有某种优势，如独特的生产技术，另一方有其他优势，如杰出的销售网络，两者结合可以使各自的优势快速融合，并形成新的优势。,应用之二,风险报酬权衡原则货币时间价值原则,（三）财务交易原则,风险报酬权衡原则：风险测试1,下列那件事会让你最开心？（a）你在报纸竞赛中赢了100，000元（b）你从一个富有的亲戚继承了100，000元（c）你冒着风险投资的2，000元垃圾股带来了 100，000元的收益（d）上述任何一项你很都很高兴，不管100，000元 的收益无论是通过什么渠道（a）2（b）1（c）4（d）1,风险报酬权衡原则：风险测试2,假设你会面临如下选择：（a）1000元现钞（b）50%

23、的机会获得4000元（c）20%的机会获得10,000元（d）5%的机会获得100,000元（a）1（b）3（c）5（d）9,风险报酬权衡原则：风险测试3,在一项博彩游戏中已经输了500元，为了赢回这500元，你准备的翻本钱：（a）不来了，你现在就放弃（b）100元（c）250元（d）500元（e）超过500元（a）1（b）2（c）4（d）6（e）8,风险与报酬的关系,风险：船要翻！,收益：欧元滚滚来！,2.货币时间价值原则,当前1元与未来1元的关系？某公司正在考虑是否投资一个项目：原始投资100万元，以后10内每年产生15万的收益。,货币时间价值的威力,货币时间价值并不是一个新的理论。200

24、年前本杰明富兰克林就对货币时间价值有着深刻的认识。他曾给费城和波士顿各捐了1000英镑，两个城市将这笔钱年复一年地进行房贷收息增值活动。100年后这笔投资增值的一部分用在城市建设和复利事业上，另一部分进行再投资。200年后，人们用富兰克林的那笔增值资金组建了富兰克林基金，以极优惠的方式帮助了无数医科学生，还盈余了300多万美元。这一切都来源于原始的2000英镑和它们的时间价值。,货币时间价值原则：含义,“货币的时间价值”是指即使在没有风险和通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于明天1元钱的价值。货币时间价值原则，是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。不同时点上的货币资金不能直接相加。,货币时间价值应用,现值概念，不同时点上的货币不能直接相加。“早收晚付”观念。,五、公司理财的环境,公司理财的环境是指影响公司理财活动的各种因 素的集合。可分为宏观环境和微观环境。前者主要包括：1，经济环境经济体制、经济周期、经济政策、通货膨胀、市场竞争2，法律环境企业组织法规、财务法规、税法、证券法、破产法3，金融市场环境参与者、金融工具、组织形式与管理方式、内在机制（利率）.,六、公司理财环节,财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序：（1）财务预测（2）财务决策（3）财务预算（4）财务控制（5）财务分析,本章结束,