投资回收期计算.ppt
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1、投资回收期,项目投资回收期,也称返本期,是反映项目投资回收能力的重要指标,分为静态投资回收期和动态投资回收期.静态投资回收期:是在不考虑资金时间价值的条件下,以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间,一般以年为单位.,静态投资回收期,项目投资回收期一般从项目开始建设开始年算起,若从项目投产开始年计算,应予以特别说明.从建设开始年算起,项目投资回收期计算为:,静态投资回收期,当项目建成投产后各年的净收益(即年净现金流量)相等,其计算为:,对于等额系列净现金流量的情况,例:某建设项目估计总投资2800万元,项目建设后各年净收益为320万元,则该项目的静态投资回收期为:,静态
2、投资回收期,当项目建成投产后各年的净收益(即年净现金流量)不相等时,静态投资回收期可根据累计净现金流量计算为:,例:某项目财务现金流量如下,计算其静态投资回收期,静态投资回收期计算,借款偿还期满足贷款机构的要求期限时,即认为项目是有借款偿债能力的。,静态投资回收期决策,基准投资回收期受下列因素影响:,1)投资结构2)成本结构3)技术进步用投资回收期的长短来评价技术方案,它反映了初始投资得到补偿的速度。,我国行业基准投资回收期(年),动态投资回收期,动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折现后,再用来计算累计现值等于0时的年数.,动态投资回收期,例:某项目财务现金流量如下,基准收益率
3、8%,计算其动态投资回收期,动态投资回收期计算,动态投资回收期决策,【例】:对上表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期,财务净现值,财务净现值率,设ic=10%。(单位:万元)解:FNPV352.41万元 FNPVR352.41(163.64+206.6+112.7)=352.41/482.940.73,例:项目现金流量及相关计算如下表(i=10%),净态:=3+3500/5000=3.7年动态:=4+1112/2794=4.4年,总结:1、终值和现值,1.财务净现值分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和.,2.财务净现值,3.财务内部收益率,求财务内
4、部收益率方法:,财务内部收益率:投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于0时的折现率.,式中 Ip投资现值;It第t年投资额;k建设期年数;现值系数 应用FNPVR评价方案时,对于独立方案,应使FNPVR0,方案才能接受;对于多方案评价,凡FNPVR0的方案先行淘汰,在余下方案中,应将FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案,而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率应一致。,4.财务净现值率,5、静态投资回收期,Pt=(累计净现金流量开始出现正值或零的年份数1)+,6.动态投资回收期,偿债能力指标,借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率速动比率,偿债资金来源,利润(
5、提取了盈余公积金,公益金后的未分配利润)固定资产折旧:鉴于项目投产初期尚未面临固定资产更新的问题,作为固定资产重置准备金性质的折旧基金,在被提取以后暂时处于闲置状态,可以使用部分新增折旧基金作为偿还贷款的来源。无形资产及其他资产摊销费:项目提取摊销费后,这笔资金暂时没有其它用途,可以暂时用来归还贷款。其他还款资金,如减免的营业税金,还款方式与还款顺序,国外(境外)借款的还款方式:等额还本付息;等额还本、利息照付两种方式国内借款的还款方式:先贷先还,后贷后还,利息高的先还、利息低的后还,1.借款偿还期,借款偿还期:是指根据国家财税规定及投资项目的具体条件,以可作为偿还贷款的项目收益(利润、折旧、
6、摊销费及其他收益)来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间,它是反映项目借款偿债能力的重要指标。B第t年可用于还款的利润D 第t年可用于还款的折旧和摊销费,借款偿还期,借款偿还期(从借款开始年计算,当从投产年算起,应予以注明),投资借款本金和利息(不包括已用自有资金支付的部分)之和,第t年可用于还款的其他收益,第t年企业留利,借款偿还期(通过借款还本付息表计算,以年表示),=(借款偿还开始出现盈余年份-1)+盈余当年应偿还借款额/盈余当年可用于还款的余额,已知某项目借款还本付息数据如下,计算该项目的借款偿还期,解题:,判别准则:借款偿还满足贷款机构的要求期限,可认为项目有借款偿债能力.,借款偿
7、还开始出现盈余年份-1+盈余当年应偿还借款额/盈余当年可用于还款的金额,2.利息备付率(ICR),利息备付率(ICR):也称已获利息倍数,指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值.,息税前利润,即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和.,计入总成本费用的应付利息,利息备付率(ICR),判别准则对于正常经营的项目,利息备付率应当大于1,并结合债权人的要求确定.尤其是当利息备付率小于1时,表示项目没有足够的资金支付利息,偿债风险很大。参考国际经验和国内行业的具体情况,根据我国企业历史数据统计分析,一般情况下,利息备付率不宜低于2,而且利息备付率需要
8、将该项目的指标与其他企业项目进行比较,来分析决定本项目的指标水平.,3.偿债备付率(DSCR),偿债备付率:指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金(EBITDATax)与当期应还本付息金额(PD)的比值。,EBITDA:息税前利润加折旧和摊销;Tax:企业所得税PD:应还本付息的金额,包括当期应还贷款本金及计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。,偿债备付率(DSCR),判别准则:偿债备付率(DSCR)应分年计算,它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率,正常情况应大于1,并结合债权人的要求确定。当指标小于1时,表示当年资金来源
9、不足以偿付当期债务,需要通过短期借款偿付已到期的债务。参考国际经验和国内行业的具体情况,根据我国企业历史数据统计分析,一般情况下,偿债备付率不宜低于1.3.,已知某企业借款偿还期10年,其前4年各年有关数据如表,计算该项目前4年的利息备付率和偿债备付率.,4.资产负债率,资产负债率一般认0.50.8合适,债权人:资产负债率指标越低越好企业经营者:资产负债率的高低,反映出对企业前景的信心程度。,5.流动比率,6.速动比率,流动比率=2,比较合理,该指标太高太低都不好。,速动比率=1,比较合理,该指标太高太低都不好。,建设项目的不确定性分析,风险:指不利事件发生的可能性,其中不利事件发生的概率是可
10、以确定的.不确定性:指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果,而不知道它出现的可能性,或者两者均不知道,因此只能对两者进行粗略的估计,因此不确定性是难以计量的.,不确定性因素产生的原因,所依据的基本数据不足或产生偏差;预测方法的局限,预测的假设不准确;未来经济形势的变化对某些指标值的影响;技术进步,使原估计值与实际值发生偏差;无法以定量来表示的定性因素的影响;其他外部影响因素.,不确定性分析的方法,盈亏平衡分析和敏感性分析.盈亏平衡分析,又称量本利分析,将项目投产后的产销量作为不确定性因素,通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量,据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度,说明方案实施
11、风险的大小及项目承担风险的能力,为投资决策提供科学依据.,盈亏平衡分析分类,根据生产成本与销售收入与产销量之间是否呈线性关系,盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析.线性盈亏平衡分析的前提条件:生产量等于销售量;产销量变化,单位可变成本不变,总生产成本是产销量的线性函数;只生产单一产品,或者生产多种产品,但可以换算为单一产品计算,不同产品的生产负荷率应保持一致.,敏感性分析,敏感性分析:是分析各种不确定性因素发生增减变化时,对财务或经济评价指标的影响,并计算敏感度系数和临界点,找出敏感因素.盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价,敏感性分析可同时适用财务评价和国民经济评价.,一、固定
12、成本,总成本、固定成本与变动成本根据成本费用与产量的关系,将总成本费用分解为固定成本、可变成本与半可变(变动)成本。固定成本的定义:在一定产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本,即不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用。固定成本的内容:如工资及福利费(计件工资除外)、折旧费、修理费、摊销费、其他费用。固定成本水平的表现形式:在技术经济学中,固定成本一般以总额表现.,固定成本的特点及其性态模型,1、固定成本总额(CF)的不变性,2、单位固定成本(CF/Q)的反比例变动性,二、可变成本,可变成本的定义:随产品产量及销售量的增减成正比例变化的各项成本.可变成本总额记作:CUQ CU单位变
13、动成本;Q 表示产品的产量或销量 可变成本的内容:在工业企业中,可作为可变成本的项目有:生产成本中用于产品制造的、与产量成正比的原材料、燃料及动力、计件工资下的生产工人工资等;销售费用、管理费用、财务费用中与销售量成正比例的费用项目。,可变成本的特点及其性态模型,1、可变成本总额(CUQ)的正比例变动性,2、单位可变成本(CU)的不变性,可变成本水平的表现形式:,固定成本与可变成本的比较,可变成本的水平一般用单位额表现。记作:CU,半可变成本:介于固定成本和可变成本之间的成本,随产量的增长而增长,但不成正比例变化的成本,如与生产批量有关的某些消耗性材料费用、工模具费用及运输费等。,三、半可变成
14、本,半可变成本的成本函数:y=CFCUQ CF为固定成本,Q为产量或销量。如企业的电话费=月租费(固定成本)+通话时间费率(可变成本);其他公用事业费:水、电、煤气等费用,机器设备的维修保养费即销售人员的薪金等。例:甲企业电费成本采用两部电价制计价,即不论当月是否生产,必须按月支付5000元固定电费;在此基础上,每生产1件A产品,需要再支付变动性电费5元。成本函数可以写成:y=CFCUQ=50005x,盈亏平衡分析的方法,半可变成本通常在总成本中所占的比例很小,在建设项目的经济分析中,为便于计算和分析,可以根据行业特点情况将产品半固定(或半变动)成本进一步分解成固定成本和可变成本。长期借款利息
15、应视为固定成本,流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量有关,其利息可视为半固定(或半变动)成本,为简化计算,一般将其作为固定成本。,四、总成本,总成本=固定成本+单位产品变动成本*产销量,五、销售收入,销售收入(S)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系,量本利模型,B=S-C利润=销售收入-总成本假设产量等于销售量,并且销售收入是产销量的线性函数.,单价,单位产品营业税金及附加,当投入产出都按不含税价格时,该值不含增值税.,基本的量本利图,盈亏平衡点越低,达到此点的盈亏平衡产销量就越少,项目投产后的盈利的可能性越大,适应市场变化的能力越强,抗风险能力也越强。,盈亏平衡点,盈亏平衡点
16、,称保本点,是销售收入线与成本线的交点,此时利润等于0.盈亏平衡点的表达形式绝对值形式:产销量、单位产品销售单价、单位产品的可变成本、年固定总成本、年销售收入等。相对值形式:生产能力利用率最为广泛的形式:产销量和生产能力利用率,产销量盈亏平衡分析的方法,BEP(Q):盈亏平衡点时的产销量;CF:固定成本;CU:单位变动成本;TU:单位产品营业税金及附加;,产销量盈亏平衡分析的方法,例1:某建设项目年设计生产能力为10万台,年固定成本1200万元,产品单台销售价格900元,单台产品可变成本560元,单台产品营业税金及附加120元,试求盈亏平衡点的产销量。,当项目产销量低于54545台时,项目亏损
17、;当项目产销量大于54545台时,项目盈利。,生产能力利用率盈亏平衡分析的方法,生产能力利用率盈亏平衡点BEP(%):指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。正常产销量:指正常市场和开工条件下,企业的产销数量,也可以用销售金额表示。在项目评价中,一般用设计生产能力表示正常生产量。,生产能力利用率盈亏平衡分析的方法,正常产销量或项目生产能力,年营业收入,年可变成本,年营业税金及附加,生产能力利用率盈亏平衡分析的方法,按上述例题计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。,当项目生产能力利用率低于54.55%,项目亏损;当项目生产能力利用率大于54.55%,项目盈利;当项目生产能力利用率等于54.55%
18、,项目保本。,例2:某混凝土预制构件厂生产某种构件,设计年产销量3万件,每件的售价300元,单位产品的可变成本120元,单位产品营业税金及附加40元,年固定成本280万元.(1)问该厂保本时的年产销量?(2)达到设计能力时的盈利?(3)年利润为100万元时的年产销量,(2)达到设计能力时的盈利,(1)该厂保本时的年产销量:,计算结果表明,当混凝土预制构件厂生产某种构件产销量低于20000件时,构件厂亏损;当构件厂产销量大于20000件时,则构件厂盈利。,(2)年利润为100万元时的年产销量,作业三,1.某项目初期投资额为2000万元,从第1年年末开始,每年净收益为480万元。若基准收益率为10
19、%,并已知(P/A,10%,5)=3.7908和(P/A,10%,6)=4.3553,则该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别为多少年?(1)静态投资回收期(Pt),(2)动态投资回收期(Pt),例2:某项目有关数据如下表所示。基准收益率 ic=10%,基准动态投资回收期 Pc=8年,求静态,动态投资回收期。,答案1:静态:动态:答案2:静态:动态:,敏感性分析,敏感性分析:单因素敏感性分析和多因素敏感性分析.单因素敏感性分析:假定各个不确定因素之间相互独立,每次只考察一个因素,其他因素保持不变,以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度.多因素敏感性分析:假定两个或两个以上相互
20、独立的不确定因素同时变化时,分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度.,单因素敏感性分析的步骤,确定分析指标选择需要分析的不确定性因素分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况确定敏感性因素选择方案,敏感度系数,敏感度系数:表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度.,敏感度系数,不确定性因素F发生 变化时,评价指标A的相应变化比率.,不确定性因素F的变化率(%),敏感度系数,敏感度系数越大,表明评价指标A对于不确定因素F越敏感;反之,则不敏感.,临界点,临界点:是指项目允许不确定性因素向不利方向变化的极限值.超过极限,项目的效益指标将不可行.实践中,常常把敏感
21、度系数和临界点两种方法结合起来确定敏感因素.如果进行敏感性分析的目的是对不同项目(或某一项目的不同方案)进行选择,一般应选择敏感度小、风险承受能力强、可靠性大的项目或方案。,例:某投资方案设计年生产能力为10万台,计划项目投产时总投资为1200万元,其中建设投资1150万元,流动资金50万元;预计产品价格39元/台,营业税金及附加为销售收入的10%;年成本费用140万元;方案寿命期10年,基准折现率10%。试就投资额、单位产品价格、成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。,解:现金流量图,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,1200,A=39*10*(1-10%)-140=211,基
22、准折现率10%,50,(单位:万元),2.计算财务净现值,由于财务净现值0,初步评价项目在经济效果上可以接受.,3.敏感性分析 取定三个因素,投资额、产品价格和经营成本,使其在初始值基础逐一按10%、20%的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况。,单因素变化对财务净现值的影响,由图可以看出,当产品价格下降幅度超过5.37%时,FNPV将由正变负,即项目由可行变为不可行;当投资额增加的幅度超过9.65%时,FNPV由正变负,项目变为不可行;当经营成本上升幅度超过13.46%时,FNPV由正变负,项目变为不可行。,由上分析得出,按敏感性程度排序分析,依次为产品价格、投资额和经营成本,
23、产品价格为最敏感因素。从方案决策的角度分析,应该对产品价格进行进一步更准确的测算,因为从项目风险的角度考虑,如未来产品的价格发生变化的可能性较大,则该项目的风险也越大。,不确定因素对投资回收期的影响,结论:从图表可以看出,投资回收期指标对1.产品售价因素变动的反映最敏感;2.产品产量为次敏感因素;而3.投资额的变动影响最低。,财务现金流量表的分类,财务现金流量:现金流入、现金流出、净现金流量按评价角度的不同,财务现金流量表分为:项目投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表财务计划现金流量表,项目投资现金流量表,项目投资现金流量表:是以一项目为独立系统设置的,是以项目建设的总投资作为
24、计算基础,反映项目在整个计算期(包括建设期和经营期)内的现金流入和现金流出。作用:可计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率、投资回收期等评价指标,考察项目的盈利能力。,项目投资现金流量表,项目资本金现金流量表,项目资本金现金流量表:是从项目法人(或从投资者角度)出发,以项目资本金作为计算基础,把借款本金偿还和利息支付作为现金流出,用以计算资本金内部收益率,反映投资者权益投资的获利能力。,项目资本金现金流量表,投资各方现金流量表,投资各方现金流量表:是从各个投资者的角度出发,以投资者的出资额作为计算基础,用以计算投资各方投资收益率。,投资各方现金流量表,财务计划现金流量表,财务计划
25、现金流量表:反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出,用于计算累计盈余现金,分析项目的财务生存能力。,财务计划现金流量表,建设期利息,债务利息包括建设期利息和财务费用建设期利息:指筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息,即资本化利息。建设期利息=银行借款利息+其他债务资金利息+其他融资费用其他融资费用:是指某些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等融资费用,一般情况下应将其单独计算并计入建设期利息。,项目资本金,项目资本金:即项目权益资金,是指建设项目总投资中,由投资者认缴的出资额,对建设项目来说是非债务性资金,项目法人不承担这部分
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