无形资产评估疑难问题讲解及案例分析.ppt
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1、主讲人:赵强北京中同华资产评估有限公司,无形资产评估疑难问题讲解及案例分析,教学目标,主要内容,无形资产折现率估算问题,第一部分无形资产评估税前/税后收益预测问题,一、无形资产评估税前/税后收益预测问题,1、无形资产评估多采用收益途径的方法1)收益法是评估无形资产的主要方式;许可费节省法(提成法/分成法)增量收益法(有-无法)超额收益法,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),2)无形资产收益法评估都会涉及对未来预期收益的计量;预期收益可以采用税前收益计量企业从无形资产获得收益的角度计量;预期收益可以采用税后收益计量企业所有者从无形资产获得收益的角度计量;,一、无形资产评估税前/税后收益预
2、测问(续),3)无形资产采用税前收益或者税后收益计量对评估结论应该没有影响;在实务操作中应该注意预期收益的“口径”与折现率的“口径”要保持一致;4)企业收益与企业所有者收益的组成企业从无形资产获得收益一般为无形资产实施所能为企业产生的收益;,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),企业所有者从无形资产获得的收益则不但包括无形资产实施所能产生的收益,还包括购置无形资产投资摊销所能抵扣的所得税收益,即税务摊销收益(Tax Amortization Benefit or TAB);,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),2、税收摊销收益(TAB)的估算1)税收摊销收益的概念无形资产评估一般
3、都采用假设利益主体变动原则;在无形资产进行转让时,由于受让方通常都可以将受让的无形资产按购买价值入账按照会计准则的要求,无形资产账面价值应该在其经济寿命内逐年摊销,并且每年的摊销额可以税前列入成本、费用抵减所得税应纳税额;,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),由于假设的资产受让方减少所得税支出,因此可以为受让方产生收益,因而具有价值属性;由于摊销抵税 产生的价值就称为税务摊销价值(TAB)。,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),2)估算税务摊销收益价值的意义无形资产评估中一般多采用现金流口径的提成率;无形资产评估可以采用税前口径提成率,也可以采用税后口径的提成率,当采用税后口径
4、提成率评估无形资产价值时,则应该考虑税收摊销收益的价值(Tax Amortization Benefit or TAB)。当采用税后口径提成率估算无形资产价值,如果考虑TAB价值后则与采用税前提成率估算的结论应该一致;,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),3)税务摊销价值的估算公式:设:无形资产计算评估价值为A;采用直线摊销,摊销期为n年;所得税率为T;折现率为r;无形资产税务摊销价值为X,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),根据假设,无形资产最后的价值应该为A+X按n年直线摊销,则每年的摊销额为,每年低减所得税为 n年总共抵税收益流现值和为:,一、无形资产评估税前/税后收益预
5、测问(续),我们设 则上式可以改写为:,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),TAB计算公式中的r应该采用什么折现率,无形资产折现率?还是其他折现率?首先想到的是无形资产折现率理由是我们在进行无形资产评估但进一步考虑,我们会发现TAB的风险与企业经营现金流的风险更接近,与无形资产的风险并不直接相关是否更应该考虑采用WACC作为这里的折现率更合理?,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),国内资产评估关于TAB的有关规定上海市知识产权质押评估技术规范(试行)第四十八条:注册资产评估师在运用收益法评估知识产权时,应当考虑因知识产权摊销而减少的纳税额对评估结果的影响。通过资本化知识产权在税
6、收年限中因摊销而减少的纳税额,从而增加被评估知识产权的价值,即税收摊销收益。,一、无形资产评估税前/税后收益预测问(续),采用税前提成率与采用税后提成率估算无形资产案例,第二部分无形资产评估许可费率修正问题,二、无形资产评估许可费率修正问题,1、许可费节省法(提成法/分成法)是无形资产收益法评估中最为常用的操作方式;采用许可费节省法估算无形资产的最为关键的步骤是估算许可费率;许可费率的估算实务中经常会看到所谓许可费率修正/调整的方式、方法;,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),例如:采用可比公司法估算许可费率是采用的毛利率修正方式;无形资产的贡献率与无形资产产品的毛利率具有十分密切的关系;
7、因此,可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异;,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),2、如何考虑许可费率的修正/调整问题?许可费率实质是一个单位收益分配比率;与无形资产产品的毛利率水平直接相关;与无形资产先进性、成熟度、实施条件等没有直接关系,或者说上述因素最后都将落实到毛利率水平上;与无形资产的使用者也没有关系;,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),3、无形资产许可费率修正/调整的因素选择;在选择相关因素对许可费率进行修正时,这些因素一定要与许可费率直接相关;并且相互之间应该相互独立;当无法有效确定修正因素是否直接相关或者相互独立,则应该慎重选择该因素作为许可费率
8、修正/调整因素,不要滥用修正/调整因素;,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),4、一个无形资产(技术)许可费率修正的案例分析:案例中披露:对于许可费率修正采用因素分析的方式,选择技术的先进性、成熟程度、实施条件、保护力度、行业地位、获利能力和其他等因素采用行业专家评分的方式;专家选择委托方其独立的相关行业专家;,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),二、无形资产评估许可费率修正问题(续),修正/调整因素选择:选择所谓先进水平、成熟程度、实施条件、保护力度、行业地位、获利能力和其他7个修正因素;先进水平、成熟程度、实施条件、保护力度、行业地位如何与许可费率之间产生直接关系?“其他”是什么因
9、素?如何计量?上述7个因素之间否相互独立?如果存在相关性,如何消除这种相关性的影响?,二、无形资产评估许可费率修正问题(续),分析点评:这种许可费率的修正评估报告中完全没有给出合理的说明;这种修正/调整的客观性容易被质疑;与其进行这种依据不充分的许可费率修正/调整,还不如不进行修正/调整;,第三部分或有无形资产评估问题,三、或有无形资产评估问题,1、或有无形资产的概念或有无形资产:目前尚没有形成确定性的无形资产,但将来可能形成无形资产,是否能形成无形资产具有较大的不确定性;通常存在的或有无形资产包括正在处于申请阶段的专利;虽然已经是专利,但要实现产业化尚需较长时间发展,是否能成为资产目前不确定
10、性较大,如处于研制阶段的医药新产品的专利;著作权资产的衍生品等;,三、或有无形资产评估问题(续),2、或有无形资产的评估方法对于或有无形资产其特性就是未来能创造的收益不确定性较高,目前不能准确地估计与其匹配的折现率;对于这类“无形资产”不能简单地采用传统的未来预期收益折现的方法评估其价值,需要考虑采用实务期权定价的方法评估其价值;,三、或有无形资产评估问题(续),3、期权(Option)的概念期权属于金融衍生产品的范畴,它与期货、掉期等共同组成当今社会上主要的金融衍生产品;期权是一种选择权,期权持有者拥有在约定期限以约定价格(或称敲定价格)向期权提供者购买或售出某种资产(标的资产)的权利,而且
11、期权持有者可以选择执行或不执行这种权利。,三、或有无形资产评估问题(续),期权的相关术语:到期日(Expiry Date):期权合约有效的行使时限或者说是期权终止的日期;标的资产(Underlying Asset):每一个期权合约都对应一标的资产,标的资产可以是股票、股票指数、期货合约甚至是一些实物资产或开发项目等,对应不同的标的资产就形成不同的期权,对应股票就形成股票期权、对应股票指数就形成指数期权、对应实物资产就形成实物期权;行权价格(Strike Price or Exercise Price):约定的期权行权时标的资产的价格;,三、或有无形资产评估问题(续),期权价格(Option P
12、rice):为购买期权合约支付的对价;结算日(Settlement Date):收到合约对价款的日期。,三、或有无形资产评估问题(续),4、期权的分类买入资产的权力对应的期权称之买入期权,又称看涨期权(Call Option),它实际是一种赋予持有者“买入”标的资产权力的合约;卖出资产的权力对应的期权称之为卖出期权,又称看跌期权(Put Option),它实际是一种赋予持有者“卖出”标的资产权力的合约;,三、或有无形资产评估问题(续),5、期权定价的Black-Scholes 模型由于期权对应于一种或有资产,因此其价值不能采用传统的DCF法进行评估;Fisher Black和Myron Sch
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