【大学课件】金融工程.ppt

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1、金融工程,http:/,教材与参考资料,教材：郑振龙 主编，2003,金融工程，高等教育出版社。主要参考书籍：郑振龙等编著，衍生证券，武汉大学出版社，2005。John Hull,Option,2000,Futures and Other Derivatives,Prentice Hall,4th ed.John Hull,2002,Fundamentals of Futures and Options Markets,Prentice Hall,4th ed.Terry J.Watsham,1998,Futures and Options in Risk Management,Thomson

2、 Learning,2nd ed.John C.Cox,Mark Rubinstein,1985,Options Markets,Prentice hall.张亦春主编,郑振龙副主编,2003,金融市场学,高等教育出版社.约翰 马歇尔等，1998,金融工程,清华大学出版社.宋逢明，1999,金融工程原理,清华大学出版社.罗伯特 C 默顿等，2001,金融工程案例,东北财经大学出版社.陈松男 金融工程学复旦大学出版社,http:/,教学安排,上课内容16章。时间安排：上课15周，其中12周授课、3周讲座；一周半期考、一周复习、一周期末考。成绩：作业30、半期考30、期末40。辅导时间：周四下午辅

3、导地点：经济学院A417。,http:/,教学目的,1、管理者：如何建立有效的资本市场（Efficient Market)?2、金融机构：如何运用金融工程的原理创造价值？3、市场参与者：如何进行投机（Speculating)、套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？,http:/,焦点：收益性、安全性、流动性,从微观层次讲，金融问题可以概括为三性：收益性、安全性、流动性。这三性均有价值，创造这三性，就意味着创造价值。由此可以证明，金融是可以创造价值的部门。金融工程的目标就是通过这三性的创造、重组，来创造价值或提高效用。金融工程就象玩积木一样。我们可以把若干现有的金融产品组成

4、一个新的金融产品,也可把一个现有的金融产品分解成若干金融产品。,http:/,金融工程的核心思想,同样的东西因人、因时、因地，其价值是不同的。这种东西包括好东西和坏东西。好东西如：金钱、权利、地位、生命、健康、家庭、灵活（流动性）、好地段（房地产）等等；坏东西如风险、噪音、污染等等。同样的东西只要在不同的眼里价值不同，就存在交换的基础。广义的金融工程就是运用各种技术和手段来促成这种交换的实现。,http:/,11？,在数学家和金融工程师眼里，112。在人们眼里11常常不等于2。,http:/,试验1,请在下列两种前景中选择你喜欢的：A=(2500,0.33);B=(2400,0.34)。,ht

5、tp:/,试验2,C=(2500,0.33；2400,0.66);D=(2400)。,http:/,分析,令E（2400，0.66）C=A+ED=B+E,http:/,结论,当整体大于部分之和时，就组合；当整体小于部分之和时，就分拆。,http:/,金融工程的基本工具（1）,金融工程有两大基本工具：数学和计算机通过数学工具，我们可以找出各种金融变量之间的相互关系，从而为金融工程师拆分和组合新的金融产品奠定基础。事实上，在金融领域，每个数学等式都意味着一种拆分或组合方案。如CPP等式：c+Xe-rT=p+S 它意味着借钱买股票再买进看跌期权保护，就相当于买进看涨期权；也意味着卖空股票，将所得的收

6、益购买短期国债，并买进看涨期权保护，就相当于买进看跌期权；还意味着借钱买股票相当于买进看涨期权同时卖出看跌期权。,http:/,金融工程的基本工具（2）,通过计算机，我们则将我们的研究成果立即运用于实践。如二叉数定价模型。又如我编的动态复制期权技术。,http:/,金融工程的主要用途,新产品和业务的设计和创新及其定价相当于保险精算，其基本工具是资产定价、盈亏分布的分析、风险对冲的情况分析、保值成本的计算。套利 在考虑了交易成本和税收之后，只要现实的价格不符合资产定价公式的，就存在无风险套利机会。套利一定要通过计算机自动进行。套期保值和风险管理 根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险

7、降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。投机,http:/,衍生金融工具与金融工程,远期、期货、期权和互换是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。,http:/,金融工具的定价方法,绝对定价法（P11）优点：比较直观，易于理解缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，还取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。相对定价法：利用基础产品价格（外生给定）与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。优点：在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度 非常贴近市场，寻找套利机会。,http:/,衍生金融产品定价的基本假设,市场不存在摩擦：无交易成本、无保证金、无卖空限制 市场参与者不承担对手风险：无信用风险市场是完全竞争的：价格的接受者（规模大、品种多的市场）市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好市场不存在套利机会。（最重要的假设之一）,http:/,