投资学第七章证券投资分析与资本市场理论.ppt
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1、1,第七章 证券投资分析与资本市场理论,本章学习要求:1、了解证券投资基本分析与技术分析的概念、特点、假设前提与比较(第八章1节)2、熟悉股票投资价值评估(2种常见的方法:定性和定量)(第八章2节)3、了解证券市场的不同理论与方法(第九章)本章包括:第八章、第九章。分三节介绍。,2,第一节 证券投资的两种分析方法,一、证券投资基本分析二、证券投资技术分析三、两种分析方法比较 见教材 第八章 第一节 P.112,3,第二节 股票投资价值评估,股票定价模型股票理论价格的形成和评价标准。对股票价格进行分析,具有极为重要的意义。它是资本市场的核心问题和关键问题。一、股票价格的多因素定性模型股票价格V(
2、或P)=f(X1,X2,X3,X4,Xn)XN=影响股票价格的各种因素(见教材P.113),4,二、股票价格确定的定量分析模型之一-红利贴现模型,基本思想是:股票价值=股票持有者预期能得到的现金流量的现值。理论基础是:任何资产的价值等于其未来全部现金流的现值总和。投资者购买股票,可获得两种现金流:1、持股期间的股票股利(红利);2、持股期末的股票出售价格。所以:股票的价格=未来股利(1期或N期或无穷期)与其售价的现值和 下面讨论普通股票的估价方法。(优先股票的估价方法同永久性债券相似,不再述及)。,5,式中:V0 股票内在价值,或购买价格P0;Dt t年末收到的红利;K目标收益率或股票的贴现率
3、,;t趋于无穷时,出售价格趋于0。上式称为:股票价格的红利贴现模型 现金流量法是股票最基本的估价模型。即用公司资产未来预期的现金流进行贴现计算的一种方法。这种方法也称为“收入-资本化的定价方法”。,6,式中:P或V股票的价值 n股票持有期 CFt股票在时刻产生的现金流(股息、股利、股票的出卖价格)r或K反映预期现金流风险的贴现率,在贴现现金流量的一般模型中,股票的价值应等于该股票持有者预期能得到的现金流量的现值。实质是“未来收益的贴现”。也可用下式表示:,7,例1:投资者购买宝钢A股并打算持有2年,预计宝钢A股在未来2年分配的红利分别为0.5元/股和0.6元/股,2年后的市价预测为6元,目标收
4、益率20%,则按红利贴现模型计算,宝钢A股票的投资价值为5元。V=0.50/(1+20%)(P/F,0.2,1)+0.60元/(1+20%)2(P/F,0.2,2)+6元/(1+20%)2(P/F,0.2,2)=5元 根据股票股利在未来的不同分布,普通股的估价模型分为如下几种:1、股利不增长的股票估价模型(股利每年不变且长期持有)V或P=D/r(或k)D-每年相等的红利;r-贴现率,8,2、股利以某一固定比率增长的股票估价模型 假定股票的现在的红利为D0,以后每年以稳定的比率g 增长,投资者长期持有,那么,根据未来红利的预期值,可以得出股票的内在价值为:假定股票价值VO=等于股票市场价格p0;
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