工程项目投资与融资第1章.ppt

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1、工程项目投资与融资,主讲人：蔡彬清,第一章 工程项目投资与融资概述,工程项目投资概述 工程项目融资概述,第一节 投资概述,一、投资的含义、构成、特点和过程二、投资的成本及其效益三、投资的分类,一、投资的含义、构成、特点和过程,1、投资和项目投资投资（investment）是指将一定数量的有形或无形资财投入某种对象或事业，以取得未来不确定的收益或社会效益的活动。项目投资（project investment）就是以投资主体为特定目的，将一定数量的货币、资本及实物投放于指定项目，在未来相当长时间里获取预期收益的经济活动。,日常生活中的投资,银行存款购置房屋和不动产（房地产投资）买金买股票、证劵、基

2、金买古董、艺术品保险及其他相关产品创办企业、事业教育（智力投资）感情投资,2、投资的构成要素,3、投资的特点,4、投资的过程,二、投资的成本及其效益,1、投资的成本（1）投资的机会成本与投资的会计成本投资的机会成本即当资本投入到某项目后，在一段长或短的时间里，资本被禁锢在这一项目中而失去了投资于其他项目的机会，由此丧失的投入到其他项目所能得到的最大收益。投资的会计成本及投资的资金成本，它是投资主体在筹集资金时所付出的代价，主要包括筹资费和资金的使用费。,（2）投资的资金成本公式,式中：,2、投资费效益、费用与效果,（1）投资的效益效益是指在合理利用资源和保护生态环境的前提下，以尽量少的劳动消耗

3、和物质消耗，生产出更多的符合社会需要的产品。,（2）投资的费用,费用是指为取得效益所花费的代价。,（3）投资的效果,投资的效果分为有形效果、外部效果和无形效果。有形效果即直接费用效益比，一般用投资的产出与投入的比较来表示。外部效果是外部效益与外部费用之比。无形效果指对投资产生的效益和费用不能以货币形态来度量的效果。,三、投资的分类,1、按投资的经营方式分类2、按投资的性质分类3、按投资与再生产类型的联系分类4、按投资的主体分类5、按投资的来源分类6、投资的其他分类,1、按投资的经营方式分类,按投资的经营方式，投资客分为直接投资与间接投资。直接投资是把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资

4、，也称实物投资，投资的对象是有形资产和无形资产。间接投资是把资金投放于金融性资产，如股票、债券、长期贷款等，以便获取股利或利息的投资，也称为金融投资。,投资,区别,直接投资与间接投资对比,2、按投资的性质分类,按投资的性质，投资可分为固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资。固定资产投资（fixed assets）是增加固定资产数量或提高固定资产效率、扩大生产能力的投资。流动资产投资（current assets）是对原材料、燃料等劳动对象的投资。无形资产投资（immaterial assets）指为了增加专利权、商标权、著作权、商誉等无形资产而进行的投资。,3、按投资与再生产类型的联系分类,

5、按投资与再生产类型的联系，投资可分为合理型投资和发展型投资。合理型投资与简单再生产相联系，即为了维持原有产品的生产经营而进行的投资，如设备的日常维修，原材料的购买等，此类投资决策主要考虑如何更加合理地维持或利用现有条件。发展型投资是指为扩大再生产所需进行的投资，如设备更新改造、扩建厂房、培训人员，开发新产品等。,4、按投资的主体分类,按照投资主体划分，投资可分为政府投资、企业投资、间接投资和个人投资。政府投资是为了适应和推动国民经济和和区域经济的发展，为满足社会的文化、生活需要，政府通过财政，在基础设施、基础产业等项目中的投资。企业投资包括国有企业投资、民营企业投资和三资企业投资。间接投资主要

6、是商业银行、投资银行（公司）和信托公司投资。,5、按投资的来源分类,（1）投资主要来源于中央和地方财政用于积累的资金（2）投资主要来源于企业自筹资金（3）投资主要来源于外资,6、投资的其他分类,按投资的对象,分为产权投资、债券投资、选择权投资。按回收期长短,分为长区投资和短期投资。按增加利润的途径,分为增收投资和节支投资。按投资动机,分为诱导式投资和主动式投资。按投资影响范围的广狭,分为战略性投资、战术性投资。按投资的风险,可分为低风险投资和高风险投资。,第二节 工程项目投资概述,工程项目投资的含义与特点（一）工程项目的含义与特征1、工程项目 项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下（限定的

7、资源、时间、质量等）完成的具有特定目的的一次性任务。项目具有任务一次性、目标明确性和管理对象整体性特征，重复、大批量的生产活动及其成果，不能称作“项目”。,1、工程投资与工程投资项目的概念（1）固定资产投资与工程投资固定资产投资可分为基本建设投资、更新改造投资、其他固定资产投资。,工程投资主要是指固定资产投资中的基本建设投资。,（2）工程投资项目,工程投资项目是指需要一定量的投资，在时间、资金和质量等约束条件下，具有一个设计任务书，按一个总体设计建设，在经济上统一核算，在行政上有独立的组织形式，经过一系列决策和实施程序，以形成固定资产为目标的一次性工程建设单位。任何一个工程投资项目都是由一个或

8、者多个单项工程组成的。,建设工程项目的基本特征:有明确的项目组成 在一定约束条件下，以形成固定资产为特定目标 需要遵循必要的建设程序和经过特定的建设过程，且是一个有序的全过程具有投资限额标准。只有达到一定的限额投资才能作为建设项目，低于限额标准的称为零星固定资产购置。按照特定的任务，具有一次性的组织形式,2、工程项目建设程序 我国的工程项目建设程序分为六个阶段，即项目建议书阶段、可行性研究阶段、设计工作阶段、建设准备阶段、建设施工阶段和竣工验收交付使用阶段。其中项目建议书阶段和可行性研究阶段被称为“项目决策阶段”，项目的设计、施工，直至项目交付使用被称为“项目实施阶段”，项目交付使用后称为“项

9、目使用阶段”。项目决策、实施、使用阶段合称为“项目全寿命周期”。,（二）工程项目投资工程项目投资的概念有双重含义。第一层含义是广义上的理解投资就是指投资者在一定时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程项目所作的一种投资活动。从这个意义上讲，工程项目建设过程就是投资活动的完成过程，工程项目管理过程就是投资管理过程。第二层含义是狭义上的理解投资就是指进行工程项目建设花费的费用，即工程项目投资额。本书将结合投资在两个层面上的含义,探讨在项目建设投资评价与决策、设计、招投标与实施过程中涉及的原理、方法和实务。,（三）工程项目投资的特点1大额性投资规模巨大的设备工程关系到国家、行业或地区的重大经济利益

10、，对宏观经济可能也会产生重大影响。2单件性对于每一项建设项目，用户都有特殊的功能要求。建设项目及其计价方式的独特性使其不能像一般工业产品那样按品种、规格、质量成批定价，而只能根据各个建设项目的具体情况单独确定投资。3阶段性建设项目周期长、规模大、投资大，因此需要按程序分成相应阶段依次完成。相应地，也要在工程的建设过程中多次地进行投资数额的确定，以适应建立建设项目各方经济关系、进行有效地投资控制的要求。4投资确定的层次性,二、工程项目投资与项目全寿命费用的关系,工程项目投资是指工程所有相关活动中所发生的全部费用之和；而全寿命费用是指工程项目一生所消耗的总费用，包括工程建设、运营和报废等各阶段的全

11、部费用。工程寿命周期内各阶段费用的变化情况如图1-2所示。工程项目总费用（全寿命周期费用），即图1-2中曲线所包括的总面积。,三、工程项目投资管理的目标与原则,（一）工程项目投资管理的目标 从本质上说，工程项目投资管理的最终目标就是实现项目预期的投资效益。而在项目建设阶段，工程项目投资管理就是要在业主所确定的投资、进度和质量目标指导下，合理使用各种资源完成工程项目建设任务，以期达到最佳的投资效益。,投资、进度和质量形成了工程项目投资管理的目标系统。这三方面的要求可以表示成如图13所示的工程控制目标系统。,投资方,设计单位,业主,施工单位,监理单位,咨询顾问,供货单位,贷款方,投资协议,贷款协议

12、,设计合同,咨询合同,承包 合同,监理 合同,供货 合同,（二）工程项目投资的合理估计与确定工程项目投资的合理估计与确定是工程项目投资管理的首要内容，它是要在建设程序的各个阶段，采用科学的计算方法和切合实际的计价依据，合理确定投资估算、设计概算、施工图预算、承包合同价、结算价和施工决算。根据建设程序，工程项目投资的合理确定分为如下六个阶段。1.在项目建议书阶段、可行性研究阶段，按照规定的投资估算指标、类似工程造价资料或其他有关参数，编制投资估算。2.在初步设计阶段，根据有关概算定额或概算指标编制建设项目总概算。,3.在施工图设计阶段，根据施工图纸确定的工程量，套用有关预算定额单价、取费率和利税

13、率等编制施工图预算。经承发包双方共同确认、有权部门审查通过的预算，可作为结算工程价款的依据。4.在工程招投标阶段，承包合同价是以经济合同形式确定的建筑安装工程投资。5.在工程实施阶段，要按照承包方实际完成的工程量，以合同价为基础，同时考虑因物价上涨以及其他因素引起的投资变化，合理确定结算价。6.在竣工验收阶段，对从筹建到竣工投产全过程的全部实际支出费用进行汇总，编制竣工决算。,（三）工程项目投资的有效控制工程项目投资有效控制应遵循的原则：1以设计阶段为重点进行建设全过程投资控制2主动控制3令人满意原则4技术与经济相结合,第三节 工程项目融资概述,一、项目融资主体及融资组织形式 项目融资主体是指

14、进行项目融资活动的经济实体。按融资主体的组织形式划分，可分为新设项目法人和既有项目法人。这两类经济实体在融资方式和项目评价方法上均存在较大的差异。（一）新设项目法人融资1.新设项目法人融资的含义 新设项目法人融资就是通常所说的项目融资，是指新组建项目法人进行的融资活动。在这种融资方式下，由项目的发起人以及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的公司法人或事业法人，承担项目的建设和运营活动。,2.无追索权与有限追索的项目融资 根据有无追索权，项目融资可分为无追索权的项目融资和有限追索权的 项目融资。,无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿还的来源仅限于该项目所产生的收益，担保权益可仅限于该项目的

15、资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索到项目投资人除项目以外的资产。在实际工作中，由于这种方式对债权人来说风险很大，一般很少采用。有限追索的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要求与项目利益相关的第三方提供担保，各担保人对项目承担的义务以各自的担保金额或按协议承担的义务为限。这是国际上通常采用的项目贷款方式。,（二）既有项目法人融资的含义 既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动。既有项目法人可以是企业，也可以是事业单位。当现有法人为公司制企业时，也称为公司融资。这种融资方式的特点是：1.由作为发起人的既有项目法人出面筹集资金，投资于新项

16、目，而拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任与风险。2.这种融资方式一般不依赖项目投资形成的资产和项目未来的现金流和收益，而是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产。3.从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。既有项目法人利用其本身的信用向银行提出贷款申请，银行或其他外部资金提供者在进行决策时主要依据的是既有项目法人的资产、负债、利润以及现金流量等状况，而对于所投资项目的现金流量和收益分析则放在比较次要的位置上。,两种融资组织形式的特点比较:相对于既有项目法人融资（下称公司融资）形式，新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著不同的特点：（1）以项

17、目为导向安排融资。（2）有限追索（3）资产负债表外的会计处理（4）融资周期长，融资成本较高项目融资与传统的公司融资主要不同如1-1表所示：表11 项目融资与传统（公司）融资方式比较,项目融资渠道和筹措方式 项目融资的资金渠道主要有：项目法人自有资金；政府财政性资金；国内外银行等金融机构的信贷资金；国内外证券市场资金；国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金；外国政府、企业、团体、个人等的资金；国内企业、团体、个人的资金。从筹集方式上看，项目融资可分为权益融资和债务融资两种。其中权益融资形成项目的资本金，债务融资形成债务资金。,（一）

18、权益资金的筹措权益资金即资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。对项目来说，资本金是非债务性资金，也是获得债务资金的基础。（二）债务资金的筹措 债务资金是项目中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。债务资金的筹措方式主要有信贷融资、债券融资和融资租赁三种。,（三）基础设施项目融资的特殊方式 传统投资项目筹资，如贷款、发行股票和债券等等，从产生、发展到趋于成熟已走过了数百年的历史，但是，对于基础设施建设的项目融资，从产生至今还不到70年的历史。产生阶段：上世纪30年代发展阶段：上世纪50-60年代的石油开发 上世纪70年代以后的基础设施建设 上世纪80 年代，发展中国家基础设施项目开始

19、使用项目融资 近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。,我国项目融资的发展第一次在1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设“沙角B火力电厂”项目，90年代中期，项目融资在我国得到较大发展目前国内已有一些项目采用BOT方式进行融资，其中已建成或正在建设的项目主要是电厂、交通和环保项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等；环保项目有：大阊污水处理厂等。,案例：广东省深圳沙角B火力发电厂项目,广东省深圳沙角B火力发电厂项目中小企业融资案例，这是中国最早的一个有限追索的项目中

20、小企业融资案例，也是事实上中国第一次使用BOT中小企业融资概念兴建的项目中小企业融资案例。沙角B电厂的中小企业融资安排本身也比较合理，是亚洲发展中国家采用BOT方式兴建项目的典型。一、项目情况介绍：项目：深圳沙角火力发电厂建设。1984年签署合资协议，1986年完成中小企业融资安排、动工兴建，1988年建成投入使用。电厂总装机容量70万千瓦。,项目投资结构：深圳沙角B电厂采用了中外合作经营方式，合作期为10年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司(中方)，合和电力(中国)有限公司(外方，一家在香港注册专门为该项目而成立的公司)。在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且

21、负责经营电厂10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。项目投资总额：42亿港币(按86年汇率，折合5.396亿美元)。项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷26140万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款5560万美元，国际贷款银团的港币贷款7500万美元，中方深圳特区电力开发公司的人民币贷款(从属性项目贷款)9240万。(有关数据资料参见 Clifford Chance,Project Finance,IFR Publishing Ltd.1991.),项目能源供应和产品

22、销售安排：在本项目中，中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的土地、工厂技术操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策外，还签订了一个具有“供货或付款”(Supply o r Pay)性质的煤炭供应协议和一个“提货与付款”(Take a nd Pay)性质的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项目产品电力。这样，中方就为项目提供了较为充分的信用保证。从表面上看，电厂项目并没有像一般在发展中国家兴建基础设施项目那样依靠政府特许为基础，而是中外合资双方根据合作协议以及商业合同为基础组织起来的。但是，由于中方深圳特区电力开发公司和项目的主要担保人广东省国际信托投资公司都具有明显的政府背景，广

23、东省政府也以出具支持信的形式表示了对项目的支持，因此深圳沙角B电厂项目实际上也具有一定的政府特许性质。,二、项目风险分析 国际项目中小企业融资中一般存在信用风险、完工风险、生产经营风险、市场风险、金融风险、政治风险和环境保护风险等常见风险。现在我们就来看看在电厂这个项目中究竟存在哪些比较突出的风险。本项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有特殊的重要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，负责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背景以及中国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项

24、目能源供应是比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操作人员，而负责经营电厂的外方合和电力具有较强的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管理经验，因而项目的经营管理风险也比较小,就项目本身的性质来看，火力发电厂属于技术上比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用都已经有相当长的时间，技术风险也是比较小的。综合以上几点，应该认为本项目的生产经营风险不大。市场风险方面，主要应该解决项目所生产的电力的销售问题，这是项目各方收益以及项目贷款人收回贷款的根本保障。考虑到项目所在地深圳正在进行大规模的开发建设，对电力的需求很大，而且在相当长的时期内将持续增加，因此项目产品电力的销

25、售应该具有良好的市场前景。而且，项目的中方已经通过签订“提货与付款”(Take a nd Pay)性质的电力购买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项目的市场风险也是不大的。,第二章 工程项目的投资环境,目的要求：1、熟悉投资环境的概念、特点、及分类 2、掌握投资环境的构成要素,2.1投资环境概述,投资环境的概念 投资环境是指影响制约投资活动及其结果的政治法律、经济、自然、文化等各种外部因素的总称。,投资环境的特点（1）系统性投资环境是一个包含多种要素的有机整体，各因素之间相互作用、相互影响，构成一个完整的投资环境系统。（2）动态性投资环境是一个动态平衡的开发系统，也就是说构成投资环境的

26、诸因素及其评价标准都不是一成不变的。（3）相对性这是投资环境最显著的特征，是指投资环境是一个开放的系统，其好坏、优劣程度是一个相对概念，是以各国或地区横向比较作为参照的。,投资环境的分类（1）按投资环境的表现形态划分 硬环境（环境硬件）:是指与投资活动直接相关的物质条件，是有形要素的总和。它包括基础设施和自然地理环境.软环境:是指对投资活动有重大影响无形要素的总和，包括政治、法律、经济，以及社会文化等。,（2）按投资环境的层次范围划分 宏观投资环境:表现为一国的投资环境.如东道国的政治局势及其稳定性、经济发展水平、法制健全程度、居民文化素质、社会风俗及传统的观念等。微观投资环境:具体项目所处地

27、区的投资环境.如投资地点的自然地理位置、当地的配套基础设施、地方性政策取巧向、劳动力素质、技术管理水平、生产要素供应和成本,服务环境等,2.2投资环境的构成要素,政治环境:政局的稳定性,政策的连续性等.法律环境:当地人的法制观念,法律的完备性,法制的稳定性,执法的公正性等.,经济环境:1、宏观经济环境：包括经济发展水平，对外经济交流情况、经济政策、技术进步程度、产业结构、通货膨胀水平、消费状况等。其中经济政策是国家对某类经济活动在一定期间内的要求和规定，是对经济进行干预的重要手段。包括投资政策、产业政策、税收政策、外汇政策、金融政策等。2、财务环境：指项目面临的资金、成本、利润、税收等条件，主

28、要包括金融环境等。,3、资源环境：包括人力资源、土地资源、原材料资源、技术资源、等环境。其包括市场体系的完善程度：市场体系的完善程度决定了投资者获得经营资源的难易程度和成本的高低，从而影响到经营效益。其一是看各类主要市场如商品市场、金融市场、劳动力市场、技术市场、信息市场等已发育齐全，其二是看各类市场是否规范，三是看各类市场的效率高低。4、市场环境：是指项目产品所面临的市场状况，包括市场现状及未来趋势。,社会文化环境：是指影响和制约投资和经营活动的各种社会文化因素。其包括民族语言、文字、宗教信仰、风俗习惯、文化传统、价值观念、道德准则、教育水平和生活方式等。自然地理环境：指投资者所面临的并与其建设,生产和经营活动直接相关的地理位置、自然资源、自然条件、人口状况等因素的总称。,2.2.6.基础设施：是投资者进行建设、生产经营所面临的基本物质条件。生产基础设施:能源供应设施,交通运输设施,邮电通讯设施等.生活基础设施:住宅、商店、娱乐场所、医院、学校 等.,社会服务环境:是指投资活动能否得到便捷、高效、高质的各种服务。衡量社会服务环境的优劣，首先，要看服务的种类是否齐全，是否能满足投资者各方面的需求，包括工作方面的需求、生活方面的需求；其次，是看得到各种服务的快捷程度和方便程度；再次，是看得到各种服务的代价高低；最后，是看得各种服务的质量的好坏。,