交通基建项目投融资.ppt

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1、运输经济学,第六章运输企业投融资,从宏观和微观两个方面来研究运输业投资，都具有重要的意义。运输基础设施建设与发展水平对宏观方面的投资依赖性很大，因此须密切关注我国投资体制改革的进程、问题和趋势。微观方面，运输企业投资是企业简单再生产和扩大再生产的重要环节，也是企业维持自身存在与发展的基本条件。因而须实现投资决策的科学性、系统性和效益性。本章主要学习运输企业的投融资。,6 运输企业投融资,6-1 运输企业投资概述6-2 运输企业投资决策概述 6-3 投资决策的经济评价 6-4 运输企业融资6-5 本章重点,6-1 运输企业投资概述,投资是指在获得较多收益的期望下，现在投入资金的行为。根据投资对象

2、的不同，一般可分为工程投资、证券投资、房地产投资，等。工程投资活动是企业、部门和国家最重要的经济活动之一，是维持整个社会简单再生产和扩大再生产的物资保证。从金融意义上说，证券投资是指用资金来购买金融资产主要是股票、债券等有价证券。在众多的投资形式中，以房地产投资的风险为最小。,一、投资的涵义,二、工程投资的内容,按其投入扩大再生产的性质，分为基本建设投资和更新改造(技术改造)投资，并通过基本建设和更新改造(技术改造)两种方式转化为物质条件。1、基本建设：是通过购置、建筑、安装等生产经营活动，把一定的物资和技术设备转化为生产性固定资产和非生产性固定资产，以形成新的生产能力或改善生活条件。基本建设

3、投资分为固定资产投资和流动资产投资。不能把基本建设等同于扩大再生产，也不能把基本建设等同于固定资产再生产：,（1）基本建设是实现扩大再生产的重要途径，但并非唯一途径。（2）基本建设不仅是扩大再生产的重要手段，而且也是进行简单再生产的必要条件。（3）基本建设不仅是扩大生产能力的重要手段，也是改善人民生活条件的重要手段。（4）基本建设是固定资产形成的重要渠道，而非唯一渠道。,二、工程投资的内容,2、技术改造（更新改造）：固定资产再生产的手段之一，是以内涵为主扩大再生产的方式，通过采用先进的技术、设备、工艺，提高劳动者素质和经营管理水平，达到增加品种，提高质量和效率，降低消耗，提高社会经济效益。3、

4、基本建设与技术改造的主要区别：(1)建设和改造的工程项目的性质和特点不同。前者主要是通过新建，实现以外延为主的扩大再生产；后者立足于现有基础，实现以内涵为主的扩大再生产。(2)资金来源不同。基本建设资金主要来源于社会总产品中的社会纯收入(M)；而技术改造的资金主要来源于社会总产品中用于生产资料的补偿基金(C)。(3)对象的范围不同。基本建设的对象有生产性建设，也有非生产性建设；技术改造是以技术装备、工艺流程和原材料的改革为主要内容，属于生产性建设的范围。,基本建设与技术改造两者密切联系，在投资结构中呈现相互消长的关系。就其性质，两者的关系基本上是外延扩大再生产与内涵扩大再生产两种形式之间的关系

5、。根据扩大再生产的规律，随着固定资产的积累达到一定的规模，它的再生产将逐渐由外延扩大为主转向以内涵扩大为主，即通过更新改造而实现的部分在固定资产扩大再生产中所占比重将会越来越大，与此相联系，折旧基金成为投资的重要来源。这一变化趋势，在经济发达国家表现得非常明显，我国固定资产结构也朝着这个方向变化。,三、运输企业投资程序,投资程序：企业从准备投资到形成投资效益的整个过程中，各项工作的先后顺序。包括四个阶段：投资决策、投资规划、投资建设以及投资回收和效益评估。每一个阶段又包括若干环节。,投资决策,效益评估投资回收&,投资建设,投资规划,投资决策,投资决策：从捕捉投资机会，确定投资方向，到选择最佳投

6、资效益方案的工作过程。又分为：投资预测可行性研究经济评价多方案论证确定最佳方案。投资预测：对各种客观存在的投资机会进行市场需求量预测，是投资决策的基础环节；可行性研究与经济评价：是指在决策建设项目之前，先对拟建设项目的一些主要问题，包括建设条件、生产条件和工艺技术条件、投资效果以及有关部门和地区发展的影响等等，认真调查研究，进行技术经济论证和方案比较，提出项目建设究竟是否可行的研究报告；多方案论证与确定最佳方案：对两个以上的投资方案，从技术目标和经济目标两方面进行论证，从中确定最佳方案，从而完成整个投资决策过程。,投资规划,投资规划：对投资最佳方案的实施所作的规划、设计工作。包括：详细设计、详

7、细估算、资金筹划和计划安排四个阶段。首先对建设项目进行总体设计，估算出完成这一建设项目所需资金，作为资金筹措的依据。从事固定资产投资活动的资金筹措可有以下渠道：争取国家财政投资、争取银行贷款、利用外资、利用自筹资金、吸收社会资金等。运输企业不论通过哪种渠道，都应该筹措到足够的资金，并根据详细设计方案进行计划安排。,投资建设,投资建设：以投资规划为蓝图，开展投资项目建设的实施性工作。分为：建设准备施工队伍选择和签订合同建设监督工程验收。在完成投资规划后，多是采取与施工单位签定合同，由施工单位承包工程建设。选择施工单位必须按照科学的招标方法，选择条件优、质量高、建设期短和价格合理的施工企业为中标人

8、，并与之签订承包合同，明确双方的职责、权利、义务等关系。施工企业施工期间，招标单位除了要履行合同规定的条款外，还要对项目施工进行监督，检查工作质量，直至完成验收试生产阶段。企业能否把好招标承包项目的施工质量和进度关，对于项目投资的经济效益影响很大。,投资回收与效益评估,建设项目竣工验收交付使用（投入生产）获得收益。此时，企业应当对建设项目的经济效益进行静态和动态的分析，这一工作不仅是对企业投资活动的最终评价，还有利于企业总结成功经验及不足之处，指导今后的投资活动。,四、运输企业投资环境,投资环境：指影响投资信心和投资效果的各种外界因素的总和。企业就必须了解和掌握具体投资环境，以便做到趋利避害。

9、影响运输企业投资信心和投资效果的环境主要因素：,基础设施环境,行政管理环境,宏观经济环境,自然地理环境,市场环境,法律环境,政治环境,基础设施环境,基础设施环境：包括交通、能源、排水、仓储、码头、运输、动力、通讯、供电、生活居住条件、文化娱乐、社会福利、教育卫生及其它服务设施的完善和方便程度。基础设施既是投资营运的物资基础，又是和投资规模、投资费用、投资效果密切相关的重要条件。如果在基础设施不完善的环境中投资，为了形成配套的投资环境，势必要追加新的投资，从而导致扩大投资规模，增加投资费用，影响投资的整体效果。,自然地理环境,自然地理环境：包括地理位置、地质、天文和气候状况以及投资场所离地震、风

10、灾和其他不可抗拒事故多发地带的远近程度。还包括投资场所各种生产要素的丰缺程度，如土地、人口、空气、水、矿石、原材料等资源能否得到充分供应，这些生产要素的成本费用和利用的方便程度如何等等。自然地理环境对投资效果起着直接或间接的影响作用。有时会起到决定性的作用。如果把运输企业建在一个地理环境恶劣、各种资源供应都不足的地方，就很难达到预期投资效果。,市场环境,市场环境：包括运输市场、技术市场、金融市场、外汇市场、劳务市场等是否开放和完善。完善的市场体系以及运转自如的市场机制，是决定企业投资效果好坏的关键性因素。运输企业投资尤其离不开运输市场。运输市场的性质决定着运输企业投资的流向；运输市场的容量影响

11、着运输企业投资的规模；运输市场的结构影响着运输企业投资的结构，运输市场的发育程度影响着运输企业投资行为的成熟程度。技术和管理是现代企业快速发展的两个轮子，企业经营所需要的各种技术，除了依靠本企业的技术人员外，更多的需要从技术市场上得到。新企业的原始投资和营运中的多种追加投资，一部分需要从银行贷款，一部分则需要以证券的形式向社会筹集，这些都要依赖于金融市场的发展与完善。企业的商品进出口贸易，要求有与之相配套的外汇市场。企业用人及对劳动力的使用，主要来自于劳务市场。,政治环境,政治环境：包括稳定的政治制度和社会制度；良好的社会治安秩序；没有内耗、政变、战争和没有严重的民族纠纷等。这是企业投资和营运

12、得以顺利进行的基本社会条件。如果政治不稳定，或者社会治安秩序混乱无序，人心浮动，民不聊生，企业的投资活动就难以进行，已投入的营运资金也难以保证取得预期的效益。,行政管理环境法律环境,行政管理环境：政府及有关部门对企业投资和营运的行政管理体制和行政管理措施。法律环境：指各种立法和司法工作。包括由政府制定颁布实行的各种法规，如投资法、企业法、破产法、证券法、税法、工商管理法、专利法、商标法、海关法、进出口贸易法和环境保护法等法律规定以及这些法律执行的严格程度。运输企业是一个法人，享有法律规定的权利和义务。任何投资者都希望投资建成后的运输企业能在一个比较健全的法律环境下从事经营活动，使企业的合法权益

13、受到法律的保护。,宏观经济环境,宏观经济环境：指国民经济的整体发展状况和中央政府的宏观经济政策。包括国民经济的增长水平、居民有支付能力的消费水平、总供给与总需求的平衡状态、国际收支状况、产业结构、生产力布局、财政收入、币值的稳定性以及企业投资时期中央政府执行的是紧缩性经济政策还是膨胀性经济政策。这些因素直接或间接影响到企业投资的近期效益和远期效益。,6-2 运输企业投资决策概述,企业（微观）投资决策：捕捉投资机会，确定投资方向、投资数量，选择最佳投资效益方案的过程。企业投资决策的重点是对项目的必要性和可行性进行技术经济论证。本节介绍企业投资决策的基本原则、基本程序和方法。,一、投资决策的基本原

14、则二、投资决策的一般程序三、投资决策的可行性研究四、投资决策的类型,一、投资决策的基本原则,1、科学化原则：必须尊重客观规律，按照一定的科学决策程序，运用科学的决策技术。4个必备环节：(1)拟定决策目标；(2)围绕既定目标制定各种实施方案；(3)对各种实施方案作比较和选择；(4)充分考虑到方案实施过程中情况的不断变化，及时修订决策方案。2、系统性原则3、效益性原则：总体效益最优化，即在达到同样投资目标的前提下，选择投资最节约的方案。还必须处理好项目近期效益与远期效益的关系。只顾近期效益不顾远期效益会使运输企业发展道路越来越窄，影响企业的发展；反之只讲远期效益而不顾近期效益，又会造成运输企业生产

15、经营困难。因此，应力求做到远期经济效益与近期经济效益的统一。,二、投资决策的一般程序,借鉴西方国家的决策经验和科学的评价方法，结合我国的实际情况，我国企业投资项目决策的程序（步骤）：,编审项目建议书,项目评估,编审设计任务书,进行可行性研究,项目审批,编审项目建议书,企业根据国民经济和社会发展的长远规划、行业规划和地区规划以及技术经济政策和建设任务的要求，在调查研究、预测分析的基础上提出建设项目建议书。主要内容：投资项目的必要性和依据；产品方案、拟建规模和建设地点的初步设想；资源情况、建设条件、协作关系；投资估算和筹资设想；偿还能力测算；项目大致的进度安排以及经济效益和社会效益的估算等。项目建

16、议书需经国家有关部门审批，审批后的项目纳入建设前期工作计划。,进行可行性研究,按照批准的项目建议书，企业应委托设计机构或咨询单位按国家的有关规定进行项目可行性研究，对项目在技术、工程、经济和外部协作配套条件上是否合理和可行，进行全面分析论证，作多方案比较，推荐最优方案，编制可行性研究报告，上报有关主管部门。可行性研究报告是编制设计任务书的依据。,编审设计任务书,设计任务书是项目投资决策的法定性文件，也是投资项目工程设计的重要依据。,在可行性研究报告和设计任务书编好后，主管部门尚未决策之前，应由国家各级决策部门委托或组织承办投资贷款的银行、有资格的咨询公司或有关技术、经济专家，对可行性研究报告和

17、设计任务书进行评估工作，全面审查、分析和评价拟建项目可行性研究的可靠性、真实性，并提出项目评估报告，为投资项目的最后决策进一步提供可靠的科学依据。,项目评估,项目审批,投资项目按上述程序完成后，决策部门应对可行性研究报告、设计任务书和评估报告等文件进一步加以审核，如果项目是可行的，即可批准。,三、投资决策的可行性研究,投资决策必须在研究投资的必要性、可能性和经济合理性的基础上进行。这就需要对投资项目进行可行性研究（Feasibility Study）。可行性研究是运用现代的科学技术成果，分析、论证投资项目，从而获得最佳投资效益的一门科学。早在20世纪30年代，美国为开发田纳西河流域，就开始推行

18、“可行性研究”，并取得了很好的效果。50年代末，国外新技术不断涌现，企业生产发展在很大程度上取决于新技术的采用。但是，新技术能否成为工业现实可用的生产手段，则需要作出分析。由此而使可行性研究获得了很大的发展。60年代后，可行性研究发展为投资决策前的一个普遍的工作阶段。,三、投资决策的可行性研究,可行性研究报告的主要内容：1、市场研究 2、技术分析 3、建设条件的评估 4、投资和财务效益评价（财务评价）5、企业经济效益的评估 6、国民经济效益评估（国民经济评价）7、不确定性分析 8、总评估国民经济评价与财务评价的区别（6-3中讲解）,四、企业投资决策的类型,投资决策类型：确定型决策、风险型决策、

19、不确定型决策。确定型决策：行动方案所需条件比较简单，都是已知的，并能预先准确地了解各方案的必然结果。风险型决策（随机型决策）：各种可行方案所需要的条件大多是已知的，但每一方案的执行均会出现几种不同的结果，各种结果的出现有一定的概率，这时决策就存在风险。不确定型决策：各种可行方案出现的后果是未知的，或只能靠主观判断时，决策就是不确定型。同风险型决策相比，其可能出现的结果的概率不能估计出来。投资决策绝大多数是风险型。通常是先作确定情况下的计算和分析，然后再作不确定性分析。需要运用运筹学、系统工程等课程中学习的决策技术。,四、企业投资决策的类型,投资决策的一般标准（目标）：多种多样1、收益最大或税后

20、利润最大；2、成本最小；3、收益和成本之比最大；4、承担各种风险最小；5、资金周转最快；6、服务质量最好；7、企业的信誉最好，等等 投资决策为单目标决策或多目标决策。,6-3 投资决策的经济评价,一、资金的时间价值和复利系数 二、项目的财务评价和国民经济评价三、经济评价的指数和方法四、不确定性分析的方法,一、资金的时间价值和复利系数,资金的时间价值：用货币形式表现的财富，随着时间的推移而产生的增值，是考虑资金投入生产领域，通过生产劳动所增加的物质财富的货币表现。考虑资金的时间价值，就是计算资金的利息。,资金的时间价值的计算：,P 现值（本金或期初金额）F 终值（或称未来值、复本利和）A 等额值

21、，表示各期支付金额相等。时间单位为年时，又称为等额年值或年金；n 计息期数，其时间单位可以是年、季、月或日；i 计息期的利率,一、资金的时间价值和复利系数,复利系数计算公式,（一）资金整付（又叫一次性支付）1、一次支付未来值公式：（FP，i，n）,2、一次性支付现值公式：（PF，i，n）,（二）等额支付,1、年金终值系数公式：（FA，i，n）SCA,一、资金的时间价值和复利系数,（二）等额支付,2、等额偿债基金公式：（A F，i，n）SF,3、年金现值系数公式：（PA，i，n）SPW,4、等额资本回收公式：（AP，i，n）CR,二、项目的财务评价和经济评价,可行性研究的中心问题，是对拟建项目的

22、经济效益进行分析和评估。而经济评价和财务评价是项目可行性研究中的两个重要组成部分，它们从国民经济角度和企业角度对项目的国民经济效益和财务效益进行分析和评估。经济评价与财务评价的主要区别：1、评价的角度和目的不同。财务评价：从企业和项目本身利益出发，考察货币收支及盈利，目的在于评估企业的财务效益。经济评价：是从国民经济乃至社会的角度考察国家对此项目所付的代价及其对国家的贡献。其中一部分可用货币来表示和衡量，另一部分则是以非经济性的社会代价和社会效益来体现。,经济评价与财务评价的主要区别：,2、衡量的指标不同。财务评价：主要衡量指标是企业的利润，考核的重点在于正常年度的利润额和投资盈利率。经济评价

23、：基本衡量指标是国民收入，或是以项目的净产值减去工资后的纯收入，或者以调整后的利润加上税金作为基本衡量标准的。3、采用的价格、汇率、基础参数不同。财务评价：所用的价格是以帐面价格和国内的市场价格，以及部门或地区级的参数（如基准收益率）为准。经济评价：采用的是计算价格或影子价格、影子工资、影子汇率和国家级的统一基础参数如社会折旧率。,经济评价与财务评价的主要区别：,4、评价的范围不同。财务评价：只限于项目本身，考虑的是直接以货币衡量的效益。经济评价：范围广，要考虑项目对整个国民经济和社会的影响，既要考虑直接的、以货币度量的经济效益，又要考虑间接的、无形的影响或效果，不仅要进行定量分析，还要进行定

24、性分析。,经济评价与财务评价的主要区别：,经济评价和财务评价的区别表,经济评价与财务评价的主要区别：,经济评价和财务评价的主要指标表,三、经济评价的基本方法,常用方法主要有：利益费用分析法（收益和费用可以预计）：净现值法、净现值率法、效益成本率法、年值法、内部收益率法，等；最小费用分析法：年平均费用法、必要运费率法，等。辅助方法：投资回收期法、盈亏平衡分析法,1、净现值法(Net Present Value，简称NPV),净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率或社会折现率，将项目计算期内每年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其表达式为：,At

25、年净现金流量；i行业基准收益率或设定的折现率或社会折现率；n计算期。NPV0可接受，越大越好。,1、净现值法(Net Present Value，简称NPV),净现值法的优点：(1)各投资方案的效益用绝对数反映，比较直观；(2)行业基准收益率或社会折现率如规定得合理，是企业可以收回的资金成本率。净现值法的缺点：(1)资金成本率的影响因素多，不易制定(2)用绝对数不能反映投资方案的效率，在决策时易于采用投资大收益大的方案，而忽视收益总额虽小，但投资更省，经济效益更好的方案。,2、净现值率法(Net Present Value Rate，简称NPVI),净现值率又称净现值指数(Net Presen

26、t Value Index，简称NPVI)。净现值率是指净现值与投资现值之比。其计算式为：,P投资方案的全部投资的现值。NPVI说明单位投资所获得的超额净效益，其值越高越好。当投资项目有明显的资金限制时，宜采用净现值率法。,3、效益成本率法（Benefit Cost Rate,简称BCR）,在项目预计的使用年限内，按同一计算时间点、同一贴现率计算的效益（收入）现值总和对成本（支出）现值总和的比率。计算公式为：,BCR效益成本率；B项目方案的效益现值总额；C项目方案的成本现值总额。BCR1，可取，越大越好。效益成本率与净现值不同，前者方案的效益现值总和与成本现值总和的比率是个相对数，通常以小数或

27、百分数表示；后者是效益现值总和与成本现值总和之差，是个绝对数，通常用货币表示。两者在运用中各有优缺点，往往是同时兼用。,4、年值法(Annual Worth，简称AW),分别计算各方案净效益的等额年值(AW)，以年值较大的方案为优。年值的表达式为：,或 AW=NPV CR S年销售收入（年营业收入）；I年全部投资(包括固定资产投资和流动资金)；C年经营费用；Sv计算期末回收的固定资产余值；W计算期末回收的流动资金；PW现值系数；CR回收年金系数。AW0，可接受，越大越好。,5、内部收益率法(Internal Rate of Return，简称IRR),净现值法和净现值率法虽然可以说明投资方案高

28、于或低于某一特定的投资报酬率，但却不能揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。而内部收益率则可以用来描述投资方案本身的投资报酬率。内部收益率：是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。其计算式为：,IRR可用试算法计算求得：一般采用投资方案使用期正常年份的年净现金流量除以该投资方案的总投资所求得的比率作为第一个试算的贴现率，以此试算贴现率计算投资方案的净现值，如果净现值为正值，说明该试算贴现率偏小，需要提高；如果净现值是负值，说明该试算贴现率偏大，需要降低。这样不断地调整贴现率试算下去，当找到某一个试算贴现率

29、所求得的净现值为正值，而按与其相近的另一个试算贴现率所求得的净现值为负值时，就表明IRR一定在这两个贴现率之间。把正负净现值标志于以IRR为横轴，净现值为纵轴的坐标系上，连接两点的直线与横轴相交的那一点所标明的贴现率即是所求的IRR。计算公式如下：,I1试算用较低的贴现率；I2试算用较高的贴现率；P1、P2按低贴现率和高贴现率计算得出的净现值。需要满足的条件：（1）P1与P2一个为正，一个为负；（2）I1与I2相差不超过1%2%，相差太大，难以得出精确的结果。,IRR,IRR与行业的基准收益率或社会折现率比较，IRRi，可取，IRR 越大越好。内部收益率法的特点是：在投资决策时，无需事先确定一

30、个贴现率(即资金成本率)，因此，它适宜在资金成本率无法预先确定的情况下采用。但这种方法有三个缺点：（1）IRR中包括一个不现实的假设，即假定这项投资每期收到的资金可以用来再投资，并且获得与IRR一样的利率。这种情况对于IRR很高的投资，实际是做不到的，不现实。（2）IRR是一个相对值，利率大的方案对企业不一定有利。项目投资往往拟获取最大利润而不是最大利润率。（3）在某些特殊情况下，IRR会出现多根性，可能出现23个解，这时就无法确定方案的IRR究竟是多大。,6、必要运费率法(Required Freight Rate，简称RFR),是指为达到预定的投资基准收益率，单位运量最低限度所需要的收入。

31、以必要运费率指标进行方案比较时，以指标值较小的方案为优。必要运费率的表达式为：,或,Q年客货运量；QL年客货周转量。,AAC平均年费用(Average Annual Cost)，表达式为：,SF积累基金系数。必要运费率兼顾了托运人和承运人的利益，得到广泛的应用，尤其适用于收入不能预估的方案论证。必要运费率法的缺点是仅考虑支出而不考虑收入和效益，带有片面性，常用作辅助指标。,7、投资回收期（返本期）法（Payback Time(Period)）,静态：不考虑资金时间价值:T投资回收期；P投资总额；A年净收入。动态：把每年的年收入都转化为现值，使这个现值等于投资额的n，即为投资回收期T。,T越小越

32、好。,四、投资项目评价的不确定性分析,为了正确地进行投资决策，仅仅对投资方案进行前述分析和评价是不够的，还要考虑运输投资外部条件的变化，以及这种变化的可能性对投资方案经济效果的影响。国家计委和建设部在1993年4月颁发的建设项目评价方法中明确规定在进行投资项目评价时，必须作不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。不确定性分析：包括敏感性分析、盈亏平衡分析和概率分析。,6-4 运输企业融资,运输企业融资是一项自主的资金筹措活动。其目的是为了实现企业一定时期的经营目标，自主决策，适量、适时、适价、适质地取得或筹集到生产经营所需的全部资金。一、企业融资及基本要求 二、企业融

33、资的方式 三、企业融资的渠道,一、运输企业融资及其基本要求,（一）运输企业融资的概念 企业融资：资金在企业与他人之间调剂余缺的活动。从广义的角度来说，融资既指企业与不同资金持有者之间资金融通的外部融资(资金的筹措)，也指企业通过一定的方式在其内部进行资金融通的内部融资(资金的运用)。（二）运输企业的融资机制市场调节型融资机制 包括两个方面的内容:一是随着我国金融组织体系的重新构筑而形成的运输企业与银行之间的新型关系二是不断提高运输企业在金融市场融资的比重 这种机制的最主要标志为企业作为融资的主体自主进行融资，融资活动主要已不是通过行政手段，而是通过经济手段(表现为各种金融工具)来加以调节。其调

34、节机制则是市场机制，即通过金融市场上反映资金供求状况价格的利率来加以调节。,一、运输企业融资及其基本要求,（三）运输企业融资的基本要求1、合理确定融资数额，控制资金投放时间。2、认真选择资金来源，切实降低资金成本。3、结合资金投向融资，提高资金投资效益。4、优化企业资金结构，适度进行举债经营。,二、运输企业融资的方式,企业的资金来源：所有者权益和债权人权益两大类。从资金来源的属性划分，可以将运输企业的融资分为向投资人(所有者)筹措资金的权益融资和向债权人借入资金的债务融资两大类。（一）权益融资：企业从各类投资人(所有者)那里融通资金。它又包括资本金(股本)、资本公积金和留存收益三个部分。1、资

35、本金：指其在工商管理部门登记的注册资金，对股份制企业来说就是股本。资本金也可以看成是注册资本，投资人缴足资本后的企业实收资本就与注册资本完全一致了。为了保证运输企业能够独立承担民事责任，国家还对企业在开办时必须筹集到与其生产经营和服务规模相适应的最低资本金法定资本金数额作了明确的规定。,资本金按照投资主体可分为国家资本金，即有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入企业形成的资本金；法人资本金，即其他法人单位(企业法人、社会团体法人)以其依法可支配的资产投入企业的资本金；个人资本金，即社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业形成的资本金；外商资本金，即外国投资者以及我国港、澳、台地区

36、投资者投入企业形成的资本金。运输企业筹集资本金的方式可以多种多样，既可以吸收货币资金的投资，也可以吸收实物、无形资产(有规定的比例)等形式的投资，还可以通过发行股票来筹集资本金。运输企业筹集的资本金，必须聘请中国注册会计师进行验资并出具验资证明，再由企业据以发给投资者出资证明书。在企业存续期间，投资者除依法转让外，不得随意从企业抽走资本金。投资者按照有关合同和章程的规定，承担相应的责任、义务和权利，按投资者的出资比例分享运输企业的利润、分担运输企业的亏损和风险，但是分担的亏损和风险仅以注册资本为限，即只承担有限责任。,2、普通股,普通股：企业以股份有限公司身份发行的无特别权利的股份，也就是指的

37、最基本的、标准的股份。持有普通股股份者称为普通股股东，他们有权出席或委托代理人出席股东大会并按规定行使表决权，具有股份转让权、股利分配请求权、对公司的审查权和质询权，有分配公司剩余财产权以及按公司章程规定的其他权利。同时，普通股股东也负有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有限责任以及不得退股等义务。普通股按其有无记名可分为记名股和不记名股；按其是否标明金额可分为面值股(票)和无面值股(票)，但我国目前不允许发行无面值股票。在我国，按投资主体的不同还可分为国家股、法人股、个人股和外资股；按发行对象和上市地区不同又可分为A种股(票)、B种股(票)和H种股(票)。运输企业作为股份有限公司发行普通股融资

38、时，应该选择某种较为适宜的普通股。,2、普通股,优点：具有永久性，筹集的资金不需要到期归还，能够保证企业对资本的最低需求。普通股也没有固定的股利负担，股利的支付不固定，以致经营波动给运输企业带来的财务负担也比较小；另外它也没有固定的到期还本付息的压力，所以其筹资风险也比较小。普通股融资可以给企业筹集到最基本的资金，并且作为其他融资方式的基础，增强企业的举债能力。缺点：主要为筹资成本比较高，发行费用比较大以及普通股股利不具备抵税作用等。另外，当企业以普通股融资而增加新股东时往往会分散公司的控制权，降低普通股的每股净收益以致引发股价的下跌等。,3、资本公积金,资本公积金是一种资本储备形式，可以看成

39、是一种准资本，它可以按照法定程序转化为资本金，是所有者权益的构成内容之一。（1）投资者实际缴付的出资额超出资本金的差额一种是资本溢价。企业在初创时，投资者缴付的出资额全部作为资本金看待。企业正常生产经营后，企业的资本获利能力如高于初创时期，届时有新投资者参与投资并欲取得与原有投资者相同的投资比例权利，企业必然会要求新投资者付出与原有投资者相同的出资额。同时，企业的留存收益尚未转化为资本金时，只是原有投资者的权益，新投资者如要享有这部分留存收益，当然企业也会要求其付出大于原有投资者的出资额才行。这部分由新投资者付出的超出原有投资者出资额的部分就形成了资本溢价，从而成为资本公积金的一部分。另一种则

40、是股票溢价。运输企业作为股份有限公司发行普通股时，如按股票面值的价格发行，企业筹得的资金全部作为股本看待。如按高于股票面值的价格发行，企业将筹得的资金中相当于股票面值部分作为股本入帐，而超出面值的部分在扣除发行费用等支出后的普通股溢价净收入，全部转为资本公积金。我国现阶段是不允许按低于股票面值的价格发行普通股的。,3、资本公积金,（2）法定财产重估增值:是指当企业实行股份制、吸收外资、对外联营投资、兼并、合并、改组、拍卖以及国家统一组织清产核资时，按照国家有关规定对原有资产的价值进行重新估定。在资产重估时出现的重估价值与原有资产帐面净值的差额就是法定财产重估增值，它也应该被列为资本公积金。（3

41、）接受捐赠的财产:是指捐赠方出于各种考虑而给企业的一种无偿赠予的财产，有时也可能来自投资人的捐赠。从企业的角度来看，接受捐赠和接受投资一样，都是接受他人投入资金；但是捐赠方既不谋求运输企业的任何权利，也不承担任何责任，捐赠方不作为企业的投资者，那么接受捐赠自然不能作为资本金看待了。企业接受捐赠毕竟又引起了企业权益的增加，属于所有者权益范围，所以对于接受捐赠的财产，通常应该按照有关的规定确定其价值后列为资本公积金。,3、资本公积金,（4）资本汇率折算差额:企业收到外币出资额时，其资产帐户必须按照出资当日或当月1日的外汇汇率折合为记帐本位币计价，但是其资本金帐户的记帐本位币数额又要按合同约定的统一

42、汇率、第一次收到外币投资时的折合汇率或者实际投资日应该采用的外汇汇率进行折算确定，两者之间往往会因为汇率不同而产生差额。为了体现资本不变的原则，由于上述原因而产生的资本汇率折算差额不得调整资本金帐户，而只能作为资本公积金处理。,4、留存收益,是企业在一定时期从所获得的净收益中留置企业的部分，即企业生产经营活动所取得的净收益的积累，是所有者权益的一个重要组成部分。（1）盈余公积金:为了约束企业将税后收益进行过量分配，国家要求企业留有一定的积累以利于企业持续经营，以及维护债权人的利益。这部分具有指定用途的留存收益就是盈余公积金。盈余公积金又可分为法定盈余公积金(即根据法定比例每年计提的净利润部分)

43、和任意盈余公积金(即根据股份制企业股东大会决议而提取的净利润部分)。盈余公积金可以用于弥补运输企业以前年度发生的亏损，可以按照法定程序转增资本金，股份制运输企业还可以按有关规定将盈余公积金用于分配股利。,4、留存收益,（2）未分配利润:是企业实现利润与已分配利润之间的差额，实际上也就是尚未进行分配的净利润。未分配利润包含两层含义，一是尚未分配给企业投资人的净利润，二是还没有被指定具体用途的净利润。未分配利润只要仍然留存在运输企业中，就构成企业资金来源的一部分，成为运输企业权益融资的一个渠道。,（二）债务融资,指通过负债来筹集资金。负债是企业的一项重要资金来源，几乎没有一个企业完全是依靠权益资本

44、，而不借助负债就能满足资金需要的。债务融资是与权益融资性质完全不同：(1)资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；(2)不论企业经营状况如何都要固定地支付债务利息，从而形成企业的一种固定负担；(3)筹资的资金成本比较低；(4)不会分散筹资企业的控制权等。按债务偿还期的长短，债务融资可以分为短期债务融资和长期债务融资两大类。,1、短期债务融资,指企业通过短期负债来筹集资金，又称为流动负债，是指应在一年以内或者在超过一年的一个营业周期内偿还的债务。优缺点：(1)偿还期比较短，所以债权人对其顾虑比较少，其融资速度也就比较快，企业比较容易籍此融资；(2)受到债权人或者有关方面提出的限定性条件或管理规定也

45、比较少，以致企业在资金使用上比较灵活、富有弹性；(3)利率往往比长期债务的利率低，其融资成本也就比较低。但是，短期债务融资的风险比较高，往往随时需要备足资金以偿还债务；一旦短期负债过多，企业无力债还或者资金安排不当，就会使企业陷入财务危机的困境。短期债务融资：商业信用和短期借款。,1、短期债务融资,(1)商业信用：在商品交易或劳务提供中由于延期付款或预收货款而形成的企业与其他企业之间的借贷关系，属于“自然性融资”，其提供的信用比银行信用快，是短期债务融资中运用非常广泛的融资方式。商业信用的主要形式有应付账款、应付票据、预收账款和应付未付款项等。1)应付账款：企业购买物料或接受劳务而对对方的欠账

46、；卖方可以利用这种延期收款的方式促进销售，而运输企业相当于借用了卖方的资金来满足自己的短期资金需要。应付账款带有付款期限、现金折扣等信用条件，随之也就形成免费信用(买方在规定折扣期内享受折扣而获得的信用)、代价信用(买方放弃拆扣所付出一定代价而获得的信用)、展期信用(买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用)。,1、短期债务融资,作为买方的运输企业如果不能在折扣期内支付款项，也就是放弃现金折扣就要承受由此而造成的隐含利息成本，通常可以把这种隐含利息成本看作是应付账款的融资成本：,如有(2/10，n/30)现金折扣的信用条件，运输企业不能在10天内支付款项，看起来似乎只有放弃了2的现金折扣，

47、实际上已经承受了由此而造成的36.73的隐含利息成本。,1、短期债务融资,当应付账款附有信用条件时，企业就要在利用哪种信用之间作出决策：如果能以低于“隐含利息成本”(属于机会成本)的利率借入资金，就应该在现金折扣期内利用借入的资金提前付款以取得现金折扣；如果在现金折扣期内将应付账款形成的资金来源用于短期投资所得到的投资收益率高于“隐含利息成本”时，则应该考虑放弃现金折扣；如果由于缺乏资金而展延付款期时，则要在降低了的“隐含利息成本”和展延付款所带来的损失(如由于信誉恶化而丧失卖方的信用以及招致日后的苛刻信用条件等)之间进行选择；如果面临提供不同信用条件的卖方，就应该衡量各个“隐含利息成本”的大

48、小，以便选择应付账款融资成本最低的卖方。,1、短期债务融资,2)应付票据：企业购买商品时开具的延期付款的票据，根据承兑人的不同又可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，应付票据支付期限最长不超过九个月。应付票据可以是不带息的(可视作无融资成本)，也可以是带息的(即应付票据融资成本)，但是其利息率一般都比银行借款的利率来得低，而且也不必保持相应的补偿余额和支付协议费，所以其融资成本比较低。应付票据到期必须全额如数支付，如要延期便要支付罚金，所以利用应付票据进行融资的风险比较大。3)预收账款：企业在提供劳务之前向买方预先收取部分或全部账款的一种信用形式。对于企业来说，预收账款相当于向买方借用资金后再

49、按商定的方式以提供劳务进行抵偿。在预收期间，预收账款就变成运输企业的一项资金来源，成为运输企业进行融资的一种方式了。,1、短期债务融资,4)应付未付款：企业往往还存在一些不是由于购买物料或接受劳务而形成的一些应付(应计)未付款项，如应付工资、应付福利费、应交税金、应付利润(股利)、其他应付款、其他未交款以及预提费用等。这些应付未付款项往往使企业受益在前、支付在后，相当于企业借用了受款方的资金，在一定程度上缓解了企业的资金需求，形成了一项短期资金来源。应付未付款项又是一种自然的资金来源，无须通过人为努力去筹措、再加上使用这部分资金还不需要花费代价，所以在债务融资的总盘子中应该把这项资金来源考虑进

50、去。,1、短期债务融资,（2）短期借款：企业向银行或其他金融机构借入的、用于企业资金流转、并且需要在一年内偿还的款项。按借款用途划分为生产周转借款、临时借款和结算借款等。如果按国际惯例还可按偿还方式划分为一次性偿还借款和分期偿还借款；按利息支付方法划分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；按有无担保划分为抵款和信用借款等。举借短期借款时先要提出申请，经审查同意后就可以与银行签订借款合同，注明借款的具体用途、金额、利率、其还款方式以及违约责任等，随后企业就可以根据借款合同办理具体的借款手续借得资金。了解短期借款的种类，有助于企业选择适当的短期借款。,1、短期债务融资,短期借款一般按国家规定的正常