《优风险资产组合》PPT课件.ppt
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1、第七章,最优风险资产组合,7-2,投资决策,决策过程可以划分为自上而下的3步:风险资产与无风险资产之间的资本配置各类资产间的配置每类资产内部的证券选择,7-3,分散化与组合风险,市场风险系统性风险或不可分散风险公司特有风险可分散风险或非系统风险,7-4,图7.1 组合风险关于股票数量的函数,7-5,图 7.2 组合分散化,7-6,协方差和相关性,投资组合的风险取决于投资各组合中资产收益率的相关性。协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式。,7-7,两个资产构成的资产组合:收益,7-8,两个资产构成的资产组合:风险,7-9,两个资产构成的资产组合:风险,组合方差的另一种表达方式:,7-1
2、0,D,E=收益率的相关系数,Cov(rD,rE)=DEDE,D=基金D收益率的标准差E=基金E收益率的标准差,协方差,7-11,1,2值的范围,+1.0 r-1.0,如果r=1.0,资产间完全正相关如果r=-1.0,资产间完全负相关,相关系数:可能的值,7-12,相关系数,当 DE=1,不受相关性影响当 DE=-1,完全对冲,7-13,表 7.2 从协方差矩阵计算的资产组合的方差,7-14,三种资产的组合,7-15,图7.3 组合期望收益关于投资比例的函数,7-16,图7.4 组合标准差关于投资比例的函数,7-17,最小方差组合,最小方差组合由具有最小标准差的风险资产组成,这一组合的风险最低
3、。,当相关系数小于+1时,资产组合的标准差可能小于任何单个组合资产。当相关系数是-1时,最小方差组合的标准差是0.,7-18,图 7.5 组合期望收益关于标准差的函数,7-19,资产相关性越小,分散化就更有效,组合风险也就越低。随着相关系数接近于-1,降低风险的可能性也在增大。如果r=+1.0,不会分散任何风险。.如果 r=0,P 可能低于任何一个资产的标准差。如果r=-1.0,可以出现完全对冲的情况。,相关效应,7-20,图 7.6 债券和股权基金的投资可行集和两条资本配置线,7-21,夏普比率,使资本组合P的资本配置线的斜率最大化。斜率的目标方程是:这个斜率就是夏普比率。,7-22,图 7
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