《远期外汇买卖》PPT课件.ppt
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1、第八章 远期外汇交易,第一节 远期外汇交易概述 第二节远期外汇交易的汇率报 价、决定、结算及办理程序第三节 择期外汇买卖第四节掉期外汇买卖第五节 套利交易第六节外汇投机第七节银行外汇交易的风险调整,第一节 远期外汇交易概述,一、远期外汇买卖的含义。二、远期外汇买卖的特点。三、远期外汇买卖的原因。四、远期外汇买卖的类型。,一、远期外汇买卖的含义,远期外汇买卖(forward exchange transaction),也称期汇交易,指在外汇买卖成交时,双方先签订合同,规定交易的币种、数额、适用的汇率及日期、地点等,并于将来某个约定的时间(在成交日的第2个营业日之后)进行交割的外汇业务活动。,二、
2、远期外汇买卖的特点,、双方签订合同后,无需立即支付外汇或本国货币,而是延至将来某个时间;、买卖规模较大;、买卖的目的,主要是为了保值,避免外汇汇率涨跌的风险;、外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外,客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时,银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的损失超过押金或抵押品时,银行就应通知客户加存押金或抵押晶,否则,合同就无效。客户所存的押金,银行视其为存款予以计息。,三、远期外汇买卖的原因,1进出口商预先买进或卖出期汇,以避免汇率变动风险。例:某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品,约定3个月后交付款,如果买货时的汇率为
3、US$1=HK$781,则该批货物买价为781万港元。但3个月后,美元升值,港元对美元的汇率为US$1HK$788,那么这批商品价款就上升为788万港元,进口商得多付出07万港元。如果美元再猛涨,涨至US$l=HK$8,00以上,香港进口商进口成本也猛增,甚至导致经营亏损。所以,香港的进口商为避免遭受美元汇率变动的损失,在订立买卖合约时就向美国的银行买进这3个月的美元期汇,以此避免美元汇率上升所承担的成本风险,因为届时只要付出781万港元就可以了。,某公司是一家大型纺织出口企业,该公司于2004年11月份与一日本客户签订一笔价值800万美元的远期出口合同,该公司与中国银行叙做了期限为10个月的
4、800万美元远期结汇业务,成交汇率为8.1728。2005年9月2日,该公司收到日本客户的美元货款后,即办理交割手续。当天即期结汇价为8.0787,因此,该公司叙做远期结汇业务比办理即期结汇业务增加收益人民币752800元。,三、远期外汇买卖的原因,2、外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易。进出口商为避免外汇风险而进行期汇交易,实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。为此,外汇银行就要对不同期限不同货币头寸的余缺进行抛售或补进,由此求得期汇头寸的平衡。,三、远期外汇买卖的原因,例如,香港某外汇银行发生超卖现象,表现为美元期汇头寸缺10万美元,为此银行就设法补进。假定即期汇率为US$1=HK
5、$770,美元3个月期汇汇率升水港币018元。3个月后,该外汇银行要付给客户10万美元,收入港币78.8万元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇,它必须到外汇市场上立即补进同期限(3个月)、相等金额(10万)的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进,而是延至当日收盘时才成交,这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时美元即期汇率已升至US$1=HK$790,3个月期汇即美元3个月期汇仍为升水港币018元,这样,该外汇银行补进的美元期汇就按US$1=HK$808(790+018)的汇率成交。10万美元合808万港元,结果银行因补进时间未及时而损失2万港元(808万-788万)。,三、远期外
6、汇买卖的原因,3、短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险。例如,我国一投资者对美国有外汇债务1亿美元,为防止美元汇率波动造成损失,就购买3个月期汇,当时汇率为USDl=CNY81721,现汇率变动为USD1CNY8.2721,如果未买期汇,该投资者就得付出82721亿人民币才能兑换1亿美元,但现已购买期汇,则只需花81721亿人民币就够了。,三、远期外汇买卖的原因,4、外汇投机者为攫取投机利润而进行期汇买卖。见外汇投机介绍。,【例】某美国商人向英国出口了一批商品,100万英镑的货款要到三个月后才能收到,为避免三个月后英镑汇率出现下跌,美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时
7、,纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60,英镑三个月的远期差价为30/20,若收款日市场即期汇率为1.6250/60,那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同?(不考虑交易费用)成交日SR 1.6750/60 成交日FR()/()收款日SR 1.6250/60,解,(1)做远期交易 美出口商卖出100万三个月期的英镑,到期可收进 1,000,000(1.6750-0.0030)=1,672,000USD(2)不做远期交易 若等到收款日卖100万即期的英镑,可收进 1,000,0001.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47
8、,000USD 做比不做多收进47,000USD,【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品,日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是:即期汇率:1澳元100.00100.12日元 3月期远期汇水数:2.001.90 故3月期远期汇率为:1 澳元98.0098.22日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到:1澳元80.0080.10日元,(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施,现在就支付10亿日元,则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施,而是延迟到3个月后支付10亿日元,则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳
9、大利亚进口商现在采取套期保值措施,应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?,(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元,需要以1澳元100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元,即10,000,000澳元。(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元,到时以即期汇率:1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/800.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元,即多支付250万澳元,这是不采取保值措施付出的代价。,(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施,即向银行购买3月期远期日元10亿,适用汇率是1澳元98.00日元。3个月后交
10、割时只需向银行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元,就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价,它相对于不采取保值措施,而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。,四、远期外汇买卖的类型,远期外汇买卖根据交割日是否固定,分为两种类型:1、固定交割日的远期外汇买卖(fixed forward transaction)。2、选择交割日的远期外汇买卖(optional forward transaction)。,四、远期外汇买卖的类型,1、固定交割日
11、的远期外汇买卖:交割日为未来某一天。交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、12个月,以及不规则交割日。个月个月的远期交易是最为常见的。若期限再长则被称为超远期交易。,四、远期外汇买卖的类型,2、选择交割日的远期外汇买卖:交割日是从交易后第三个工作日起到约定期限内的任何一天(通常是一个半月内)。,第二节远期外汇交易的汇率报价、决定、结算及办理程序,一、远期外汇交易汇率的报价。二、远期汇率的决定。三、远期外汇交易的交割日。四、我国远期外汇交易办理程序。,一、远期外汇交易汇率的报价。,1直接报价法(Outright Rate):直接标出远期外汇的实际汇率。例如,日元对美元的即期汇率和3个月的
12、远期汇率可表示为:即期汇率3个月远期 USDJPY13450601337090 采用此法的国家目前越来越少,日本和瑞士等采用此法。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。,一、远期外汇交易的汇率报价。,2掉期率报价法(Swap rate):也叫远期差价报价法,远期点数报价法。掉期率:远期汇率和即期汇率的差价。远期平价(at par):远期汇率等于即期汇率。升水(at premium):远期汇率大于即期汇率。贴水(at discount):远期汇率小于即期汇率。,2掉期率报价法,汇率的标价方法与汇水的关系。由于汇率的标价方法不同,计算远期汇率的方法也不相同,设Ft为远期汇率,St为即期汇率,P
13、为升水点数,D为贴水点数,则:,2掉期率报价法,在直接标价法下:Ft=St+P(本币数额增大、远期外汇升水)FtStD(本币数额减少、远期外汇贴水)例如,在德国法兰克福外汇市场上(直接标价)USDDEM即期汇率1684816858)美元3个月贴水 248 2383个月远期汇率 1660016620USDDEM即期汇率1684816858+)美元6个月升水 520 5306个月远期汇率 1736817388,2掉期率报价法,在间接标价法下:FtStP(远期外汇升水、外币数额减少)FtSt+D(远期外汇贴水、外币数额增加)例如,在伦敦外汇市场上(间接标价);GBPUSD即期汇率14815 1482
14、5)美元3个月升水 216 2063个月远期汇率 14599 14619 GBPUSD即期汇率14815 1.4825+)美元6个月贴水 135 145 6个月远期汇率 1495014970,2掉期率报价法,即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用表格总结如下:,2掉期率报价法,即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用公式总结如下:即期汇率远期汇水远期汇率小大+小大=小大小大-大小=小大,2掉期率报价法,不论即期汇率还是远期汇率,斜线左边的数字总是小于斜线右边的数字,即单位货币的买入价总是小于单位货币的卖出价。并且与即期汇率相比,远期汇率的买入价与卖出价之间的汇差总是更大。如果计算出的结果与此相反,说
15、明计算方法错误。,二、远期汇率的决定和计算,“利率平价(interestparity)学说”原理:一般来说,两种交易货币短期投资利率的差额是构成两种货币的远期升水、贴水的基础,并且升水、贴水大致与两国之间的利差保持平衡。利率、升水或贴水有如下关系:利率高的货币的远期汇率表现为贴水,利率低的货币的远期汇率表现为升水。,计算升贴水的公式为:升贴水=即期汇率两地利差(月数/12)远期汇水折合年率的计算:年升贴水率=汇水/即期汇率(12/月数)=两地利差年升贴水率可以视为套利成本,远期汇水折合年率两地利差:套利(资金存放利率高的国家)远期汇水折合年率两地利差:套汇水(资金存放利率低的国家)远期汇水折合
16、年率=两地利差:不套利、不套汇,三、远期外汇交易的交割日,1、以即期交易为基础。“日对日”2、节假日顺延。远期交割日不是营业日,则顺延至下一个营业日。、不跨月。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。、双底惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日,则远期交割日也是当月的最后一个营业日。“月底日”对“月底日”,四、我国远期外汇交易办理程序,1、银企双方签署保值外汇买卖总协议。2、在银行开立外币保证金账户,交存不低于交易本金10的保证金,保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。在银行贷款或信用证项下的远期外汇买卖及银行100的担保项下的远期外汇交易可视具体情况,经批准后,相应地减免
17、保证金。,四、我国远期外汇交易办理程序,3、填妥保值外汇买卖申请书,经企业法人代表或有权签字人签字,并加盖公章,到银行询价交易。在交易方式上,客户以可以预留指令、要求在什么价位购买何种货币,或者向银行提交授权书。授权书内容具有法律约束力,原则上客户必须在交易前填写;也可以在授权书中授权有权交易人通过电话向银行补交成交确认书。若有分歧以银行交易电话录音为准。,四、我国远期外汇交易办理程序,4、客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续。如不按期交割,银行将按有关规定给予处罚。在外汇买卖如期交割后,客户将剩余保证金转走时,须凭企业出具的保证金支取通知书办理有关支取手续。5、客户因故不能按期办理交割,
18、需要展期的,应在不迟于交割日三个工作日前向银行提出展期申请,经银行审核同意后,填写保值外汇买卖申请书,通过办理掉期外汇买卖进行展期。反之,客户要对已达成的远期交易提前交割,应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请,经银行审核同意后,填写保值外汇买卖申请书通过办理掉期外汇买卖调整交割日期。,四、我国远期外汇交易办理程序,6、客户叙做的远期外汇交易因汇率波动可能会形成浮动亏损,当亏损达到客户存入保证金80时,银行将随时通知客户追加保证金,客户应及时补足保证金,如客户不及时或拒绝追加保证金,银行将视情况予以强制平仓,由此产生的一切费用及损失有客户负责。,第三节 择期外汇买卖,、择期外汇买卖的定义二、
19、择期外汇买卖的报价原则,、择期外汇买卖的定义,客户可从交易后第三个工作日起约定期限内的任何一天,按约定的汇率进行外汇交割。择期外汇交易主要是为进出口商等客户提供买卖外汇的灵活性,保证即时收付汇,避免了远期外汇交易交割日期固定不变的缺点。,二、择期外汇买卖的报价原则,选择从择期开始到结束间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。步骤:、首先列出选择行使期限的首天及尾天日期;、计算该两天的远期汇率;、比较第一天和最后一天的远期汇率,选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率。,二、择期外汇买卖的报价原则,举例:USDDEM即期汇率1.8100103个月300/2906个月590580客户要
20、求买马克(DEM),择期从即期到6个月。银行在报价时,首先计算即期汇率,USDDEM l.810010,然后计算6个月远期汇率:6个月远期汇率1.751030银行卖出马克(DEM),买入美元(USD),用即期汇率与6个月远期汇率相比,显然,远期美元买入价对银行最有利,因此,银行报价为1.7510。,二、择期外汇买卖的报价原则,归纳:1外汇远期呈贴水,银行买入外汇(卖出其他货币),按择期最后一天的远期汇率计算;银行卖出外汇则按择期开始的第一天远期汇率计算。2、外汇远期呈升水,银行买入外汇(卖出其他货币),按择期开始的第一天远期汇率计算;银行卖出外汇(买入其他货币),按择期的最后一天的远期汇率计算
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