【教学课件】第六章国际收支.ppt

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1、第六章国际收支,目录,1、国际收支平衡表2、国际收支差额分析3、中国的国际收支4、国际收支理论5、国际收支的调节6、国际储备,第一节国际收支平衡表,一、国际收支的定义国际收支（balance of payments）是一国居民在一定时期内与他国居民之间全部经济交易的系统记录。全面反映了一国的进出口贸易状况以及该国资本输入和输出的国际地位，同时也反映了该国官方外汇储备的变动情况。,国际收支的注意点,1，流量概念2，居民概念首先，身在国外且代表本国政府的个人比如军人、驻外使馆工作人员等都应看成是其自己国家的居民。其次，身在国外的其他居民则以其利益中心（即主要收入来源地）作为标准来判断，利益中心不清

2、楚的以工作地为标准，工作地不清楚的则以长期居住地为标准。企业等法人居民身份的认定以其注册登记地为准。派驻国外的政府机构无论在国外居住时间长短都是属于它所代表的国家的居民。国际组织比如联合国、国际货币基金组织和世界银行等对任何国家来讲都是非居民。,二、国际收支平衡表的主要内容,经常项目、资本项目、储备结算项目错误与遗漏项目,（一）经常项目,经常项目（current account）包括商品、劳务、收益和单方面转移四个方面，是国际收支平衡表中一个很重要的项目。,1商品（merchandise）,这一项所记录的是本国与国外之间进行的货物（goods）进出口交易，商品又称贸易（trade）或有形贸易（

3、visibles）。按照国际货币基金组织的规定，各国在编制国际收支平衡表时，进出口商品的数量以各国海关统计为准，进出口商品的价格都要按照离岸价（FOB）计算。,2劳务（service），,GATS规定的服务贸易有14类：商业性服务，建筑服务，通讯服务，销售服务，教育服务，金融服务，保健服务，旅馆与饭店服务，保险服务，个人服务，文化娱乐服务，动产销售服务，交通运输服务，其他。,收益（income）,3记录的是指居民与非居民相互之间提供各种生产要素。主要包括两个方面：职工报酬，指居民在外国和非居民在本国因提供劳动而获得的工资、薪水以及其它福利。投资收益，指两国间因资金借贷或投资所产生的利息、股息和

4、利润收支。,4转移（transfer）,又叫单方面转移（unilateral transfer）或无偿转移（unrequited transfer），记录的是国际间一切无对等的交易。具体包括：政府转移，指各国政府或国际组织之间的非资本性转移，如捐赠、无偿经济或军事援助等。其它转移，指除政府和国际组织以外的其它部门或个人的非资本性转移，如侨民汇款、慈善性质的汇款等。,（二）资本项目,记录一国居民在一定时期内对外金融资产和债务方面的变化（储备除外）。对外债权的增加和债务的减少导致资本输出，对外债权的减少和债务的增加引起资本输入，因此资本项目（capital account）实际上记录的是资本的输出

5、和输入。资本的输入输出分为长期和短期两种。期限在一年以上的资本列入长期资本项目，期限在一年或一年以下的资本列入短期资本项目。,长期资本的流动主要采取直接投资、证券投资和各种中长期信贷等方式。长期资本的流动是出于较长远经济利益的考虑，因而对有关国家的经济来讲，是比较稳定的因素。,短期资本在国际间的流动主要是通过活期存款和其它短期存款在各国居民间的转移进得的。短期资本的特点是追求短期利益，流动频繁，规模巨大，投机性强，对经济的负面影响较大。,（三）储备结算项目,又称为官方储备项目(official reserves)，用来记录一定时期内官方储备的变动情况。官方储备是指一国货币当局能用来平衡国际收支

6、的一切资产，包括货币性黄金、外汇、本国在IMF的储备头寸以及IMF分配给该国而未使用的特别提款权等。,（四）错误与遗漏项目,由于资料来源和统计口径不同，资料收集遗漏，资料数据须保密不宜公开以及逃避外汇管制等原因，即使在考虑储备项目的情况下，借方总额与贷方总额仍无法平衡，因此需要人为设置错误与遗漏项目来轧平差额。如果以上三大项目总计贷方数额大于借方数额，出现贷方余额，则在错误与遗漏项目的借方记入和此余额相等的数额；如果以上三大项总计出现借方余额，则在错误与遗漏项目的贷方记入与此余额相等的数额。,三、国际收支平衡表的记账方法,一国的国际交易状况反映在国际收支平衡表当中。国际收支平衡表是一种综合反映

7、一国对外经济关系的统计报表，它采用的是复式记账方法（double-entry accounting），对每一笔交易同时进行贷方（credit）记录和借方（debit）记录。有借必有贷，借贷必相等,国际收支平衡表的具体记账方法,贷方（以正号表示）记录本国对外资产的减少（持有的外国货币减少；在国外的存款减少；持有的国外证券减少；对外国的直接投资减少）或对外负债的增加（国外持有本国货币增加；国外在本国存款增加；国外持有的本国证券增加；国外对本国的直接投资增加）；借方（以负号表示）记录本国对外资产的增加（持有的外国货币增加；在外国的存款增加；持有外国证券增加；在外国的直接投资增加）或对外负债的减少（国

8、外持有的本国货币减少；国外在本国的存款减少；国外持有本国证券减少；国外对本国的直接投资减少）。总结：凡是导致外国对本国支付（即资金流入）的交易均记在贷方，凡是导致本国对外国支付（即资金流出）的交易均记在借方。,贷方记录的是：,商品出口；劳务出口；国外投资收益汇入；接受国外无偿转移；国外对本国投资。,借方所记录的是：,商品进口；劳务进口；本国投资收益汇出；向国外提供无偿转移；本国对外投资。,美国向罗马尼亚提供100万美元的10年期贷款，罗马尼亚将这笔资金暂时存入一家美国银行。这项贷款属于长期资本（期限在1年以上）流出，因此应该记录在长期资本的借方。另一方面，因为外国在美国银行存款的增加被看成短期

9、资本的流入，因此罗马尼亚的这笔存款要记录在短期资本的贷方。,一美国企业向罗马尼亚出口价值为100万美元的小麦，罗马尼亚以第一项交易中的贷款来支付进口小麦的货款。在这项交易中，小麦出口记录在商品的贷方。同时，罗马尼亚以在美国银行的存款支付进口，这笔付款应该记录在短期资本的借方，因为外国在本国银行存款的减少应该看作短期资本的流出。,一美国居民从德国获得10 000美元的债券利息收益后将其存入一家德国银行。首先，这10 000美元的利息收益应该记录在收益账户的贷方。另外，美国居民在外国存款的增加应该看作短期资本流出，因此要记录在短期资本的借方。,一美国游客到欧洲旅游，将自己在德国银行的存款花去了10

10、 000美元。首先，这10 000美元的旅游费用支出应该记录在劳务项目的借方。同时，美国居民在外国存款的减少应该被看作短期资本的流入而记录在短期资本的贷方。,美国向尼加拉瓜无偿提供价值为100 000美元的小麦。首先，赠送的小麦作为出口记录在商品项目的贷方。其次，由于小麦是无偿提供的，因此，应该在单方面转移的另一方（即借方）记录100 000美元。,第二节 国际收支差额分析,一、国际收支不平衡的含义国际收支平衡表中各种交易可分为性质不同的两大类 自主交易是指经济实体或个人基于自身动机，为了经济上或其他方面的动机而进行的交易，它和国际收支的调节无关。一般说来，商品、劳务的进出口，单方面转移，资本

11、交易都是自主交易项目。调节交易。凡是出于国际收支调节目的而进行的交易均为调节交易。国际收支平衡表中的官方储备项目是典型的调节交易。,复式记账法所保证的国际收支平衡是依靠调节交易实现的，并非真正的平衡。自主性交易的收支是否平衡，是判断一国国际收支是否平衡的标准。所谓国际收支失衡，就是指自主交易借贷双方总值不等.它包括两种情况：自主交易下的借方总额大于贷方总额叫逆差或赤字（deficit）；反之，自主交易下的贷方总额大于借方总额叫顺差或盈余（surplus）。,二、汇率制度与国际收支的平衡问题,以调节交易下的各种交易之借贷差额衡量国际收支是否平衡及顺差或逆差的值，只有在固定汇率下才有意义。在固定汇

12、率下，调节交易的变动额就是国际收支的顺差或逆差额。在自由浮动汇率制下，一国的国际国收支不可能出现长久失衡。在管理浮动制下，调节交易的变动额已经不能正确地衡量国际收支失衡的程度了。,三、国际收支差额分析,（一）商品差额或贸易差额（二）经常项目差额（三）基本差额（四）综合差额或总差额,（一）商品差额或贸易差额,指一定时期内一国商品出口总值和进口总值之差。贸易差额虽然不能反映国际收支全貌，但它被各种媒体报道的最多。一国的贸易差额状况往往决定了该国经常项目差额的状况，从而会对一国的汇率水平、经济增长和就业状况等方面产生影响。,（二）经常项目差额,指一定时期内一国在商品、劳务、收益、单方面转移项目上的借

13、方总值和贷方总值之差。整个国际收支平衡表被分成两大部分：经常项目和资本项目。经常项目差额与资本项目差额价值相等，符号相反。经常项目顺差意味着本国对外资产的增加；经常项目逆差意味着本国对外负债的增加。,（三）基本差额,基本差额(basic balance)指经常项目和长期资本项目借方总值与贷方总值之差。基本差额反映了一国的基本经济地位。,（四）综合差额或总差额,综合差额或总差额(overall balance)指经常项目、长期资本项目和短期资本项目借、贷总值之差，也就是将国际收支账户中的官方储备剔除后的余额。综合差额可以用来衡量一国国际收支对该国国际储备所带来的压力。在固定汇率制度下，综合差额是

14、一个非常重要的指标。在浮动汇率下，国际交易的不平衡可以通过汇率变化来调节，综合差额的作用和影响有所下降。,四、国际借贷差额,一个国家对外资产和负债的存量可以通过国际借贷差额(balance of indebtedness)来反映。国际借贷差额记录了本国在某一时间的全部对外资产和负债状况。一国的国际借贷差额反映了该国的国际投资地位，它等于本国在国外的投资总量减去外国在本国的投资总量。如果这一差额为正数，就称该国为（净）债权国，反之，差额为负数，就称该国为（净）债务国。,美国的国际借贷地位的改变,工业化早期：对外债务国一战后：对外债权国1987年以后：净债务国,第三节 中国的国际收支,一、中国国际

15、收支平衡表的格式目前，我国的国际收支平衡表采用国际通用的基本格式，主要项目有四大类，即经常项目、资本和金融项目、净误差和遗漏项目以及储备和相关项目，每类又各有它的特定细目。,二、中国国际收支各项指标的含义,（一）经常项目包括货物和服务(goods and services)、收益以及经常性转移(current transfer)三部分。,货物指通过我国海关的进出口货物，以海关进出口统计资料为基础。根据国际收支统计口径要求，出口、进口都以商品所有权变化为原则进行调整，均采用离岸价格计价，即海关统计的到岸价进口额减去运输和保险费用统计为国际收支口径的进口；出口沿用海关的统计。此项目中还包括一些未经

16、我国海关的转口贸易等，对商品退货也在此项目中进行了调整。出口记在贷方，进口记在借方。,服务包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。贷方表示收入，借方表示支出。,收益包括职工报酬和投资收益两部分。职工报酬指我国个人在国外工作(一年以下)而得到并汇回的收入以及我国支付在华外籍员工(一年以下)的工资福利。投资收益包括直接投资项下的利润利息收支和再投资收益、证券投资收益(股息、利息等)和其他投资收益(利息)。,经常转移包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目，包括货物和资金形式。贷方表示外国对我国提供的无偿转移，借方反映我国

17、对外国的无偿转移。各级政府指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门。其他部门指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他部门或个人。,（二）资本和金融项目,1资本项目(capital account)包括我国对外资本性转移的总额。资本性转移是单方面的、无对等的资本流动。资本项目具体可分为资本转移和非金融性的无形资产的买卖两个项目：资本转移包括移民资本转移和外债豁免而引起资本流入与流出；非生产、非金融资产的购买或出售包括购买和出售非金融性的无形资产，如商誉、专利权等而引起的资本流入与流出。,金融项目(financial account)包括我国对外资产和负债的所有权变动的所有交易。按投

18、资方式分为直接投资、证券投资和其他投资；按资金流向构成的债权债务分为资产、负债，其中直接投资分为外国在华直接投资(视同于负债)和我国在外直接投资(视同于资产)。,（1）直接投资：以投资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。包括外国在华直接投资和我国在外直接投资两部分。（2）证券投资：包括股本证券和债务证券两类证券投资形式。（3）其他投资：除直接投资和证券投资外的所有金融交易。分为贸易信贷，贷款，货币和存款及其他资产负债四类形式。,三、中国国际收支变迁的主要特征,（一）经常项目的变迁1货物贸易是我国经常项目国际收支的主要内容，1994年外汇体制改革后，我国货物贸易一直呈顺差状态。2

19、服务贸易是我国经常项目收支中的次大项目。1995年后，服务贸易规模占经常项目规模的比例呈下降趋势。亚洲金融危机后，我国服务项目收支均呈逆差状态(但旅游服务年年顺差)，逆差额在5070亿美元左右。3近年，我国对外无偿援助和国外对我无偿援助规模都不大，侨汇已超百亿美元。4外国在华投资收益高达200亿美元以上。由于我国不断改善投资环境，2002年我国成为世界上吸收国外投资最多的国家；与此同时，外国对华直接投资、证券投资和其他投资的收益也十分丰厚。,（二）资本和金融项目的变迁,1资本和金融项目是我国对外经济金融活动的弱项。2吸收外商直接投资规模跃居世界首位。3证券投资项目下我国一直处于逆差状态。4其他

20、投资活动规模占我国对外资本和金融项目规模一半以上，但其差额大多数年份为负。,第四节 国际收支理论,一、开放经济下的国民收入恒等式在封闭经济下，一国的国民收入恒等式为：Y=C+I+G其中：Y、C、I、G分别代表国民收入、居民个人消费支出、企业投资支出和各级政府支出（不包括转移支付）。,开放条件下的国民收入恒等式为：Y=C+I+G+X M上式中X代表出口；M代表进口。,设政府税收收入为T，可支配收入为Yd，从上式两边各减去T，得Yd=C+I+G+X M T 又因为储蓄S等于可支配收入减去消费，即S=Yd C整理后得（XM）=（SI）+（TG）结论：一国的经常项目差额（净出口）等于储蓄与投资的差额加

21、上政府收入与支出的差额。,美国的双赤字,二、乘数论,乘数论又叫收入论或收入分析法，它分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变动在国际收支调节中的作用，它不考虑国际资本流动，将国际收支看成是贸易收支,Y=C+I+G+X M（6-4）CC0+cYI=f(i)G取决于政府的政治需要 X=f(Yf)M=f(Y)G、X和I均为与本国国民收入Y无关的外生变量。消费和进口则是与本国国民收入有关的内生变量。,C=C 0+cY M=M0+mY（1c+m）Y=C0+I+G+X M0,政府支出的增加将会导致国民收入的扩张，且政府支出每增加1个单位，国民收入的增量会大于1。但开放条件下的政府支出乘数1/（s+m）要小于

22、封闭条件下的政府支出乘数1/s，原因是开放条件下部分支出变成了进口支出。例如：设边际储蓄倾向为0.25，边际进口倾向为0.15，政府支出增加100亿美元，对国民收入的影响为：dY=(1/(s+m)dG=(1/(0.25+0.15)*100=250（亿美元）,投资和出口的增加也会使国民收入按倍数增加,设CA代表一国的经常项目收支，则,政府支出的扩大会导致经常项目收支的恶化。,出口变化对经常项目的影响：,国民收入对经常项目的影响,经常项目与国民收入的关系,结论：,投资、政府支出的扩大都会使国民收入成倍增加，国民收入的增加又会造成进口支出上升和国际收支的恶化。因此，一国政府可以通过需求管理来调整国际

23、收支不平衡。当一国出现国际收支逆差时，可实施紧缩财政和紧缩货币的政策，降低国民收入，以减少进口支出，改善国际收支。当一国出现国际收支顺差时，政府则可实行扩张性财政和货币政策，提高国民收入，以增加进口支出，减少国际收支顺差。这种通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向的大小。,三、弹性论,弹性论又叫弹性分析法，研究的是在收入不变的条件下汇率变动对一国国际收支的作用，它不考虑国际资本流动，将商品和劳务收支看成国际收支。其基本精神是，汇率变动通过影响本国产品与国外产品相对价格的变动来影响一国的进出口供给和需求，从而对国际收支造成影响。,(一)马歇尔勒纳条件,只有当进口弹性的绝对值与出

24、口弹性的绝对值之和大于1时，货币贬值才能使国际收支改善；等于1时国际收支不会发生变化；小于1时，国际收支不仅不会好转反而会恶化。人们把-10称为马歇尔勒纳条件（Marshell-Lerner condition）。,由于本币贬值会带来两种相反的效应：价格效应使经常项目恶化，数量效应使经常项目改善。因此贬值的净效应取决于两种效应中谁占优势。当马歇尔勒纳条件成立时，数量效应大于价格效应，因此本币贬值会使国际收支改善，而且，进出口弹性的绝对值之和越大，效果就越明显。,（二）J曲线效应,在贬值初期国际收支往往会继续恶化，经过一段时间后才逐渐改善。这是由于，贬值初期以本国货币所表示的进口支出上升了，但进

25、口数量却没有立即减少因为贸易合同早已经签订。随着时间的推移，数量调整的效果才开始显现：即出口数量增加的同时，进口数量开始下降。,（三）货币贬值后的价格转移问题,价格转移(currency pass-through)案例：美日汇率变动,四、吸收论,开放条件下的国民收入恒等式为：Y=C+I+G+X M一国的经常项目收支为：CA=XM=Y(C+I+G)将国内支出（C+I+G）部分称为吸收（absorption），并以A来代替，则CA=XM=Y A上式表明，一国经常项目的差额可以看成是国民收入（产出）与国内支出（吸收）之差。顺差意味着收入大于吸收，逆差意味着收入小于吸收。一国要改善国际收支主要有两个办

26、法，即增加收入和减少吸收。如果一国处于充分就业状态，各种资源已被充分利用，那么只能通过减少吸收来改善国际收支。如果一国存在失业，那么就可以在保持吸收不变的情况下，通过增加出口来提高国民收入。,由于：CA=Y A（6-12）所以，贬值对国际收支的效应取决于贬值会对收入与吸收造成什么样的影响。如果贬值使收入相对于吸收增加，那么国际收支会改善，反之，国际收支会恶化。,贬值后吸收的变化可分为两部分。一部分是因为收入变化所致，其大小取决于边际吸收倾向a（收入增加引起的吸收增加），另一部分直接来自于贬值的影响，叫直接吸收Aa，这样A=aY+Aa（6-13）将（6-13）代入（6-12）得CA=（1a）YA

27、a上式表明，贬值使经常项目改善的前提条件为：(1a)Y Aa，即没有花在吸收上的新增收入必须大于直接吸收的增加。贬值对国际收支的最终结果取决于贬值对收入、边际吸收倾向以及直接吸收的影响,（一）贬值对收入和边际吸收倾向的影响,1就业效应。当贬值国经济未达到充分就业状态，且马歇尔勒纳条件达到满足时，贬值后由于贸易乘数的作用会使收入上升。但如果马歇尔勒纳条件不满足，贬值后净出口会下降，从而使收入下降。因此，贬值的就业效应对收入的影响不确定。,2贸易条件效应。贬值后，出口品的本币价格不会在短期内迅速上升，而进口品的本币价格会立即上涨，因此造成本国的贸易条件恶化，即需要更多单位的出口品才能换取同一单位的

28、某种进口品，这样一国的收入会下降。,3资源配置效应。贬值能够纠正本币高估状态下的价格失真，促使资源向进口替代或面向出口的部门流动，或者说使资源向生产效率较高的部门流动，从而使该国的收入增加。,贬值对收入的影响是不确定的。即使总收入上升，收入对经常项目的影响还取决于边际吸收倾向a的大小：如果a1，经常项目会恶化。贬值后，收入的上升会刺激企业更大的投资；失业率下降及工人对未来收入的看好会刺激更多的消费，因此，短期内很可能会出现a1的情况，这样经常项目收支会恶化。如果一国经济已处于充分就业状态，收入的增加就不可能了，这样，经常账户的改善就有赖于吸收的减少。,（二）贬值对直接吸收的影响,1现金余额效应

29、。当贬值使国内物价水平上升时，现金余额的实际价值就会下降。在货币供应量不变的情况下，人们为了将实际现金余额恢复到意愿持有的水平，一方面会减少各种开支（即吸收）；另一方面会出售手中的证券。出售证券会压低证券价格而抬高利率水平。利率上升使消费和投资下降，吸收再度减少。,2收入再分配效应。贬值所造成的物价上涨具有一定的收入再分配效应，如果收入从边际吸收倾向低的人手中转移到边际吸收倾向高的人的手中，则吸收会上升；反之，吸收会减少。贬值后物价上升使固定收入者的收入下降，而固定收入者的边际吸收倾向较高，因此有利于吸收的下降。贬值使出口企业以及与进口产品竞争企业的利润上升，而工人的实际工资因物价上升快于名义

30、工资的上升而下降，所以贬值导致收入从工人手中部分转移到企业手中。尽管企业的边际吸收倾向比工人的边际吸收倾向低，但是当企业对未来预期看好时其边际吸收倾向会高于工人，因此，这时吸收的变化不确定。,3货币幻觉效应。货币幻觉是指人们只注意到货币的名义价值而忽视货币的实际价值的现象。当贬值后物价上涨时，即使人们的工资（名义收入）按相应的比例提高，实际收入不变，由于人们存在货币幻觉，只注意到了物价的上升，因而会减少消费，使吸收下降。由于贬值的收入分配效应不确定，所以贬值对直接吸收的影响也很难确定。,五、货币论,Ms：一国总的货币供给量；D：一国基础货币的国内组成部分；R：一国基础货币的国外组成部分；K：货

31、币乘数。D就是一国货币当局所创造的国内信贷，R为一国的国际储备。D+F则为一国基础货币或高能货币。在部分准备金体制下，商业银行每增加一单位的D或R，将使该国货币增加D或R的K倍，所以K为货币乘数。,假若最初货币市场处于均衡，即Md Ms。当由于某种原因国内信贷扩张时就会造成货币的供给大于需求。这时由于人们手持现金余额高于所期望的水平，就会将多余货币用来购买外汇用于进口和对外投资，造成国际收支赤字。换句话讲，当D增加使MsMd时，R就会减少，以使Md Ms。反过来，当由于某种原因国内信贷紧缩（即D下降）使Ms Md 时，人们为了使手持现金余额恢复到所希望的水平，就会收回国外投资，减少国外进口（从

32、而使R增加），造成国际收支顺差。由于MsMd会引起国际收支逆差，MsMd会引起国际收支顺差，所以在货币论者看来，国际收支不平衡是货币市场供求失衡的反映，国际收支失衡从本质上讲是一种货币现象。,如果当局不采取任何抵消性的货币政策，国际收支的失衡将会自行消除而不可能长期存在。当MsMd时，国际收支逆差，在固定汇率下政府应动用外汇储备来稳定汇率，因而货币供给减少，直到Md Ms，且国际收支平衡为止。反过来，当MsMd时，国际收支顺差，政府应买入过剩的外汇来稳定汇率，因而货币供应增加，直到Md Ms，且国际收支平衡为止。如果政府采取冲消性的货币政策（sterilization），比如在Ms Md时抛出

33、外汇收回本币后，为避免货币供给的下降又向市场投放本币，则Ms 将仍然大于Md，国际收支逆差将持续下去。,第一，从长远来看，一国货币当局，尤其是作为国际市场利率接受者的小国，无法控制本国货币的供给；它只能改变货币供给中国内信贷D与外汇储备R的构成比例。当货币当局面对不变的Md增大货币供给Ms 时，只会引起超额货币供给外流，储备R下降，而不会改变基础货币总量（D+R）。同样，试图通过减少D来减少本国货币总供给的紧缩性货币政策，在Md不变时，只会使R同等增加，基础货币总量和货币总供给完全不变。第二，只有能影响一国货币供求的经济政策才能影响该国的国际收支。任何使一国货币需求大于供给的经济政策，比如：收

34、入增长和价格上升都将导致货币的流入、国际储备增加、国际收支顺差。任何使一国货币供给大于需求的经济政策比如提高利率等，都会使国际储备减少、国际收支逆差。,第五节 国际收支的调节,（一）偶发性和季节性因素（二）周期性因素（三）货币性因素（四）结构性因素（五）外汇投机和不稳定的国际资本流动,二、国际收支失衡的影响,（一）逆差的影响1逆差意味着该国的外汇支出超出外汇收入，这会通过外汇市场的供求关系形成使该国货币汇率下跌的压力，造成本国货币对外贬值。2如果一国政府不愿接受本币对外贬值的后果，就必须在国际收支出现逆差时动用外汇储备干预外汇市场，因此造成该国外汇储备的减少，国际信誉下降。3如果国际收支逆差是

35、由于贸易逆差所致，由于外贸乘数的作用，本国会出现国民收入下降，失业增加的现象。4如果国际收支逆差是由于资本项目逆差所致，那么资本的大量外流会造成国内资金紧张，利率水平上升，使投资减少，国民收入下降，失业上升。,（二）顺差的影响人们一般认为顺差比逆差好，主要是因为顺差的消极作用不像逆差那样明显，而且顺差为一国积累外汇储备提供了条件。但是，长期和严重的国际收支顺差也会给一国带来消极影响。1顺差意味着外汇市场上会出现外汇供给大于需求的现象，从而使本国货币面临对外升值的压力。本币对外升值会刺激进口，抑制出口，因此不利于该国生产的扩大和经济的增长。2如果政府不希望本币升值，就应该在国际收支顺差时增加外汇

36、储备以消除外汇市场上外汇供应的过剩。但一国外汇储备增加的同时，本国货币的供应量也相应增长，这会加剧一国的通货膨胀。3由于本国国际收支顺差意味着其主要贸易伙伴国的国际收支逆差。而逆差国往往会给顺差国施加压力，要求顺差国开放市场，这会导致国际经济关系的矛盾，不利于一国发展长期稳定的对外经济联系。4对于主要面临资源约束的国家来讲，过分追求贸易顺差会加剧国内资源的紧张，从而影响一国经济的长远发展。,三、国际收支的自动调节机制,国际收支失衡后，有时并不需要政府当局立即采取措施来加以消除。经济体系中存在着某些机制，往往能够使国际收支失衡至少在某种程度上得到缓和，乃至自动恢复均衡,（一）国际金本位制度下的国

37、际收支自动调节机制,在金本位制度下的国际收支自动调整机制就是大卫休谟所提出的价格现金流动机制（price-specie-flow mechanism）。在金本位制度下，一国国际收支出现赤字，就意味着本国黄金的净输出，由于黄金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，从而引起国内物价水平下跌。物价水平下跌后，本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加，进口减少，使国际收支赤字减少或消除。同样，国际收支盈余也是不能持久的，因为造成的黄金内流趋于扩大国内的货币供给，造成物价水平上涨。物价上涨不利于出口有利于进口，从而使盈余趋于消失,（二）纸币本位、固定

38、汇率制度下的国际收支自动调节机制,这里所指的固定汇率制度是指纸币本位制度下一国当局通过外汇储备变动干预外汇市场来维持汇率不变。在这种制度下，一国国际收支出现不平衡时，仍有自动调整机制发生作用，但自动调节的过程较为复杂一些。国际收支失衡后，外汇储备、货币供应量发生变化，进而影响国民收入、物价和利率等变化，使国际收支趋于平衡。,固定汇率制度下的国际收支自动调节机制（以本国赤字为例）,1一国国际收支出现赤字时，为了维持固定汇率，货币当局就必须减少外汇储备，造成本国货币供应量的减少。这首先会带来市场银根的紧张、利息率上升，利息率上升会导致本国资本外流的减少、外国资本流入的增加，结果使资本账户收支改善；

39、反之，国际收支盈余则会通过利息率下降导致本国资本流出的增加、外国资本流入的减少，使盈余减少或消除。这就是利率效应。2国际收支出现赤字时，货币供给减少，公众为了恢复现金余额的水平，就会直接减少国内支出（即吸收）；同时，利息率的上升也会进一步减少国内支出。而国内支出的一部分是用于进口花费的，这样，随着国内支出的下降，进口需求也会减少。同样，盈余也可以通过国内支出增加造成的进口需求增加而得到自动消减。这就是现金余额效应或者收入效应。3物价的变动在国际收支自动恢复调整中也发挥作用。国际收支赤字时，货币供给的下降通过现金余额效应或收入效应（支出下降）会引起价格水平的下降，本国产品相对价格下降，会增加出口

40、需求，减少进口需求。同样，盈余通过物价的上升也得以自动减少。这便是（相对）价格效应。,（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制,如果一国国际收支赤字，外汇需求就会大于外汇供给，外汇的价格即汇率就会上升（即本币对外贬值）；反之，如果一国国际收支出现盈余，外汇需求就会小于外汇供给，外币的价格就会下跌（即本币对外贬值）。通过汇率随外汇供求变动而变动，国际收支失衡会在一定程度上得以消除。,四、国际收支的调节政策,（一）外汇缓冲政策（二）财政和货币政策（三）汇率政策（四）直接管制,（一）外汇缓冲政策,外汇缓冲政策指一国通过变动官方储备或对外负债来消除超额的外汇需求。它能够使本币汇率免受暂时性失衡所造成

41、的无谓波动，有利于本国对外贸易和投资的顺利进行一国官方储备规模毕竟是有限的。,（二）财政和货币政策,紧缩性财政货币政策可以通过三个渠道来影响国际收支：第一，它通过乘数效应减少国民收入，由此造成本国居民商品和劳务支出的下降。这一收入效应的作用大小显然取于一国边际进口倾向的大小。第二，它通过诱发国内生产的出口品和进口替代品的价格下降，提高本国贸易品部门在国际和国内市场上的竞争能力，刺激国外居民将需求转向本国出口品，也刺激国内居民需求从进口品转向进口替代品，从而获得增加出口，减少进口的效果。这一相对价格效应的大小取决于进出口供求弹性。第三，紧缩性货币政策还会通过本国利息率的上升，促进国外资金流入的增

42、加，本国资金流出的减少，改善资本账户收支。这一利率效应的大小取决于货币需求的利率弹性与国内外资产的替代性高低。这类政策的局限性在于，国际收支的改善是以牺牲国内经济为代价的，往往与国内经济目标发生冲突。,（三）汇率政策,汇率政策指运用汇率的变动来消除国际收支赤字。一国通过汇率的贬值改善国际收支的效果，主要取决于以下几个方面：进出口需求弹性之和是否满足马歇尔勒纳条件。本国现有生产能力是否充分利用。贬值所带来的本国贸易品与非贸易品（包括劳动）的较高相对价格之差是否能维持较长的一段时期。,（四）直接管制,直接管制包括外汇管制和贸易政策。从实施的性质来看，直接管制的措施包括数量管制和价格管制。前者主要针

43、对进口来实施，包括进口配额、进口许可证制、外汇管制等各种非关税进口壁垒。后者既可用于减少进口支出，也可用来增加出口收入，如出口补贴、出口退税、外汇留成、出口信贷优惠等。从实施的效果来看，数量管制措施能够在短期内迅速削减进口支出，立竿见影，而价格管制措施的作用渠道则基本上同于汇率政策。,五、调节国际收支的一般原则,（一）根据国际收支不平衡的性质选择国际收支调节方式（二）尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来的消极影响（三）注意减少国际收支调节措施对其他国家的刺激,（一）根据国际收支不平衡的性质选择国际收支调节方式,如果政府在调节国际收支时不能对症下药，则可能收效甚微或得不偿失。例如：偶发性和季节

44、性不平衡具有暂时性，政府可以动用黄金外汇储备来填补国际收支缺口，避免使用冲击国内经济的其他干预手段。若一国出现货币性不平衡，那么该国在国内物价上升的情况下使本国货币对外贬值可以维持实际汇率不变，从而减轻或消除货币供应量对贸易收支的不利影响。若一国出现周期性不平衡，政府可以通过宏观经济政策调整国民收入，从而改变国际收支差额。若一国出现结构性不平衡，政府往往要被迫限制该国对外开放的自由化程度，通过贸易壁垒或外汇管制等手段来调节该国国际收支。,（二）尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来的消极影响,一般说来，国际收支平衡目标与充分就业、物价稳定、经济稳定增长、财政收支平衡等目标之间存在一定矛盾，因此

45、，政府既要积极利用国际收支调节手段，又必须考虑到这些手段可能给国内经济带来的影响。,（三）注意减少国际收支调节措施对其他国家的刺激,一国的国际收支调节措施必然会影响到其他国家的国际收支。一国采取阻力较小的国际收支调节措施和注意调节的时机，可以收到更好的国际收支调节效果。,第六节 国际储备,一、国际储备概述（一）国际储备的构成国际储备指一国货币当局所持有的能够用于弥补国际收支逆差和稳定该国货币汇率的各种形式的资产的总称。国际储备有四种形式：1黄金储备。2外汇储备。3储备头寸(reserve position in the Fund)。4特别提款权。,国际清偿力(international liq

46、uidity),概念：一国的自有储备和借入储备之和。借入储备，指一国对外借款的能力，主要包括：（1）从国际金融机构和国际金融市场借款的能力；（2）商业银行持有的外汇资产；（3）一国发生国际收支逆差时，外国人持有逆差国货币的意愿；（4）在未发生不利的国内影响的条件下，利率提高或利率期限结构变化时吸引资金流入的能力。,（二）国际储备的作用,1保持国际支付能力，以缓解国际收支逆差对国内经济的冲击。2干预外汇市场，维持汇率稳定。3作为对外举债与偿债能力的基本保证。,二、国际储备的水平管理,国际储备的管理涉及水平管理和结构管理两个方面。储备的水平管理就是确定一国应持有的国际储备的数量。,储备过多的后果：

47、首先，国际储备数量过多会造成资源的浪费。其次，一国采取特定政策片面追求储备的过程中可能出现一些消极影响。储备不足的后果：首先，政府缺乏足够的外汇平准基金，本币汇率难以稳定，增加了国际贸易和金融活动中的风险。其次，该国可能面临偿债困难，在利用外资时缺乏国际信誉。最后，由于该国缺乏国际清偿能力，在受到各种冲击时可能付出格外沉重的代价。,（一）一国的经济规模及其对外开放程度（二）该国对外贸易发展状况（三）该国利用外资的状况（四）一国对国际收支进行直接管制的程度（五）该国货币在国际上的地位（六）借用国外资金的能力（七）该国的汇率制度和汇率政策,三、国际储备的结构管理,（一）国际储备结构管理的必要性浮动

48、汇率制下，为避免外汇风险，各国需要及时调整储备资产结构。当代国际金融市场具有动荡不定的特点当代世界黄金市场价格频繁波动，有时波动幅度较大。,（二）国际储备结构管理的基本原则,一国政府调整国际储备结构的基本原则是统筹兼顾各种储备资产的安全性、流动性和盈利性。安全性指储备资产能在多大程度上避免价值下降的损失。流动性指储备资产转化为直接支付手段而不蒙受损失的性质。盈利性指储备资产提供利息收入的能力。,（三）黄金与外汇之间的比例结构问题在纸币流通制度下，通货膨胀使金价有长期上升趋势，因此，黄金储备不仅有较高的安全性，而且有一定的盈利性。当代黄金不能直接用于国际支付，其流动性要打折扣，而且持有黄金不能获

49、取利息收入，反而要支付昂贵的黄金贮藏费用。外汇储备的盈利性一般高于黄金储备。因此，许多国家在二者之间的结构调整中采取减少黄金储备并增加外汇储备的政策。,（四）储备货币的币种选择,各国在选择储备货币时，一般都争取储备货币结构与该国在特定时期的对外支付币种结构保持一致。这可以使该国在一定程度上避免外汇风险，也可节约交易成本并使国际结算较为便利。政府在选择储备货币时，还要比较各种货币的盈利性。各国在选择储备货币结构时，还要考虑在外汇市场上为支持本国货币汇率所需要的不同储备货币的数量。,（五）储备资产形式的选择,活期存款、短期国库券和商业票据是流动性很强的储备资产，适于用作一级储备应付短期对外支付的需要。中期债券等是流动性略差而盈利性较高的资产，适用于二级储备，以应付一级储备不足时的对外支付需要。中央银行在确定一级和二级储备规模之后，还可通过对外国政府债券和欧洲债券进行长期投资来持有部分三级储备，这是流动性最差但盈利性最高的储备资产。,四、中国的国际储备问题,外汇储备总金额达1.9万亿美元，全球最高。储备资产以美元资产为主体，主要是美国国债。借入储备比例偏高。快速增长的外汇储备对物价的压力。,