【教学课件】第五章外汇风险管理.ppt

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1、第五章 外汇风险管理,目录：,第一节 银行外汇风险概述第二节 银行外汇风险管理第三节 公司外汇风险分析第四节 公司外汇风险管理,第一节 银行外汇风险概述,一、银行外汇风险概述国际金融市场汇率和利率的变化对银行以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。这种外汇风险有狭义和广义两种。狭义的外汇风险仅仅指汇率风险（或称汇兑风险）和利率风险。广义的外汇风险不仅仅指汇率风险和利率风险，还包括信用风险、资金周转风险和交割风险等。这些风险将引起间接的外汇风险。,二、广义的银行外汇风险,汇率风险利率风险流动性风险信用风险经营风险法律风险,(一)汇率风险,银行的两种交易方式：代理交易，自主交易外汇头寸不平衡就会形

2、成风险。如果银行在某种货币的买进和卖出的期限上不配称，即使交易金额相同，仍然存在汇率风险。,案例：,银行买进100万美元，卖出1.45亿日元，美元/日元的汇率是145.00。这样，银行在美元上是多头，在日元上是空头。当市场汇率变化为144.00，银行平盘时将遭受损失：卖出100万美元，只能得到1.44亿日元，将损失100万日元。,案例：,银行买进远期1个月100万美元，卖出14 600万日元，美元/日元的汇率是146.00，同时又卖出远期3个月100万美元，买入14 580万日元，美元/日元的汇率是145.80。这样，银行买进和卖出的美元金额虽然相等，但由于买进和卖出的时间不匹配，仍然存在汇率

3、风险。当1个月交割时，市场美元/日元的汇率变化为145.00，银行卖出100万美元，只获得14 500万日元，银行亏损日元100万。当3个月交割时，市场美元/日元的汇率变化为146.00，银行买入100万美元，卖出14 600万日元，银行亏损20万日元。这样，银行合计亏损120万日元。,银行汇率风险的影响因素：,净敞口头寸的金额汇率的波动程度。,(二)利率风险,利率风险（interest rate risk）主要是由银行的资产负债业务产生的，各种货币的资金来源和资金运用的利率不匹配，就会形成利率风险。利率不匹配包括两种情况：一种是利率类型的不匹配；另一种是利率期限的不匹配。,案例：,银行资金来

4、源主要为美元定期存款，银行支付固定利率，总体利率水平为6%。而银行向企业提供的贷款主要为美元浮动利率贷款，按6个月美元LIBOR加上固定的利差收取利息。如果货币市场的美元利率水平下跌，使得6个月美元LIBOR加上利差的利率水平低于6%，银行将遭受利差损失。如果货币市场的利率水平上升，银行将能获得更多的利差收益。,案例：,银行预期美元短期利率水平将可能上升，于是银行在货币市场拆入美元资金，期限为1年，随后拆出相同金额的美元资金，期限为3个月。如果银行对美元利率走势的判断正确，那么3个月以后银行可以收回本息，并按更高的利率将其拆出，从而获取收益。利率水平越高，银行的收益越多。反之，如果银行判断失误

5、，市场利率水平下跌，银行只能以较低的利率拆出。利息收入将低于所支付的利息，便会发生亏损。利率水平越低，银行亏损越大。除了资产负债业务之外，银行的表外业务也会产生利率风险。比如：外汇交易中的利率互换、利率期权以及远期利率协议都是针对利率走势进行报价和交易的。虽然这些外汇交易并不对资产负债表产生影响，但其损益是随着市场利率水平的变化而变化的。在外汇买卖中，由于不同期限的远期外汇买卖和即期外汇买卖的起息日不同，产生现金流量缺口，也会带来利率风险。,（三）流动性风险,资金周转风险，或称流动性风险（liquidity risk），是由于资产和负债的最终到期日不配套引起的。不同的外汇交易，其流动性风险也不

6、同 同业拆放交易比外汇买卖的流动性风险大。另一方面，流动性风险的大小取决于外汇交易合约的标准化程度和市场的交易状况。,（四）信用风险,信用风险（credit risk）是指由于交易对手无法履行外汇交易合约而引起的风险。不同的交易形式所承担的信用风险也不同。在外汇交易中，信用风险主要有三种形式，即交易风险、交割风险和国家风险。,1交易风险（trading risk）。交易双方成交后，其中的一方无法履行合约所规定的义务，导致交易被取消，交易另一方需要在市场上重新进行交易以替代被取消的交易。由于市场情况的变化，新的交易和原来的交易会存在价格上的差异，由此引起的风险称为交易风险。在实际交易中，交易风险

7、往往体现为市场风险，交易的期限越长，风险越大。,2交割风险（delivery risk）。交割风险通常发生在外汇交易的起息日当天，由于交易的一方突然宣告倒闭而使交易的另一方向其支付的资金全部损失。一些外汇交易在起息日的资金收付是双向的，如外汇买卖、货币互换。但由于时差的原因，交易中的一方支付资金较早，而另一方较晚，支付较早的一方就有可能损失全部的资金。,3国家风险（country risk）。国家风险是指因国家强制性的因素而导致交易对手无法履行合约所引起的风险。例如：交易一方所在的国家改变其政策，实施某种形式的外汇管制，要求对外支付需经政府有关部门批准。在这种情况下，交易合约将无法履行。此外，

8、国家之间出现紧张关系，实行经济制裁、经济封锁或是冻结资金也有可能导致交易双方无法履行已经成交的交易合约。,（五）经营风险,经营风险（operational risk）是指由于银行内部管理、操作以及设备运行等方面的原因引起的风险。案例：巴林银行，大和银行,（六）法律风险,法律风险（legal risk）是指由于交易双方的合约内容不充分或是不具有法律效力而引起的风险。金融创新以规避法律限制法律修改以适应新的金融创新,狭义的银行汇率风险,银行外汇风险的大小通过其总体外汇裸露，即净裸露来计量。净裸露（外汇资产外汇负债）（外汇买入外汇卖出）净外汇资产净外汇买入正的净裸露头寸意味着银行处于外汇净多头。面临

9、外汇贬值的风险。负的净裸露头寸意味着银行处于外汇净空头。面临外汇升值的风险。,汇率波动性,在净裸露头寸一定的情况下，外汇汇率的波动性越大，银行外汇资产组合价值的波动性也越大。损益净裸露汇率的波动性,第二节 银行外汇风险管理,一、汇率和利率风险管理设定交易限额，拆放额度具体额度的确定根据银行的自身特点和交易人员的等级而定止损点（stop-loss point）,二、信用风险的管理,向交易对手收取保证金 信用额度（credit line）交割额度（settlement limit）国家限额,三、流动性风险管理,外汇交易中的流动性风险主要表现在两个方面：一方面是市场和金融工具的流动性，另一方面，流动

10、性风险还表现在现金流量上形成无法轧平的资金缺口。,为了避免资金周转带来的流动性风险，银行必须建立保护线。第一条保护线是，银行通常购买政府债券或第一流银行的存款证，使得银行的资产能够立即满足对外支付的需要。如果银行急需资金，银行可以出售政府债券或第一流银行的存款证，换成现金。第二条保护线是在银行之间建立备用安排。通常银行与银行之间都有同业拆放的协议。这是一种备用资金安排。当银行需要资金时，只要用一个电传，就能极其方便地获得一定期限的资金，满足银行不同期限资金周转的需要。,四、经营风险的管理,就设备而言，在交易室建立一套高效可靠的风险管理系统可以大大减少交易流程的中间环节，降低发生差错的可能性，同

11、时也为适时监控各种风险提供了条件。对交易员的操作差错引起的风险可以通过复核纠错，但由交易员故意的作弊行为引起的“道德风险”（moral hazard）必须通过高效的稽核手段来防范。,五、法律风险的管理,为了控制法律风险，银行应使各项外汇交易所涉及的合同、协议等文本的法律效力得到确认。在交易之前，银行应确信交易对手获得从事该项外汇交易的充分授权并且交易对手履行交易合约的义务在法律上是可行的。银行还应保证能够行使向交易对手收取各项保证金或抵押品的权力，并且具有可操作性，必要时能通过保证金和抵押品来弥补因交易对手违约所造成的实际损失。银行在从事外汇交易，特别是一些创新金融产品的交易时，详细了解有关法

12、律方面的细节是非常必要的。,狭义银行汇率风险管理,表内套期保值表外套期保值,第三节 公司外汇风险分析,公司外汇风险指国际金融市场的汇率变化，对公司以外币计值资产和负债带来损失的可能性。公司外汇风险与银行外汇风险是不同的。首先，公司外汇风险比银行外汇风险复杂。其次，公司外汇风险和银行外汇风险的表现形式不同。公司外汇风险可分为三种：交易风险、折算风险和经济风险。,一、交易风险,交易风险（transaction risk）是指一个经济实体在以外币计价的国际收付经营活动中，外汇汇率的波动使其应收外汇资产与应付外汇债务的本币价值发生变化所造成的影响。其特点是：一个经济实体的这些外汇债权债务在汇率变动前就

13、已产生，并在汇率变动后实际收付。这种风险主要表现为：在进口和出口业务中，从签订贸易合同，到实际支付和收取外汇货款为止这一段时间内，由于汇率变化而产生多付少收本币的交易结算风险；在国际信贷业务中，在外汇债权债务未清偿前，由于汇率变化而产生少收多付本币的风险。,（一）出口时的汇率风险,公司在出口时，如果签订的商务合同的货币与公司出口货物的成本货币是一致的，那么，公司在出口过程中没有汇率风险。如果签订的商务合同的货币与出口货物的成本货币是不一致的，公司将承担汇率风险，一直到最终结算为止。商务合同的结算时间越长，公司将承担的风险越大。当汇率变化时，出口商务合同货币相对货物的成本货币贬值，将对公司不利，

14、产生亏损；出口商务合同的货币相对货物的成本货币升值，将对公司有利，产生利润。,（二）进口时的汇率风险,公司在进口时，如果签订的商务合同的货币与公司的资金来源货币是一致的，公司在进口中没有汇率风险。如果签订的商务合同的货币与公司的资金来源货币不一致时，公司将承担签约时到支付结算时的汇率风险。如果支付时间持续越长，公司承担的汇率风险就越大。进口时的汇率风险的原理与出口时一样，只不过方向相反。进口时，进口商务合同的货币相对公司支付货币升值，将对公司不利，产生亏损。反之，将对公司有利，产生利润。,（三）借款中的汇率风险,公司在外币借款中，如果用款货币、借款货币与公司偿还货币是一致的，公司在借款中没有汇

15、率风险。如果用款货币与借款货币不一致，或者借款货币与公司偿还货币不一致，公司将承担汇率风险。一般来讲，借款中的汇率风险大于进出口时的汇率风险。,二、折算风险,折算风险（translation risk）又称会计风险或转换风险，是指跨国企业进行资产负债表汇总时由于汇率变化所面临的账面亏损的可能。因为跨国企业需要根据某些会计准则，将以外币表示的资产和负债换算成以母国货币表示的资产和负债，以编制企业合并财务报表。其换算方法因适用的汇率不同，外汇资产、负债的评价各异，损益状况也不一样。这虽不是实际交割时的真实损益，但却会影响到企业向股东和社会公开营业报告书的结果。折算风险有两种形式：资产负债折算风险和

16、损益折算风险。,（一）资产负债折算风险,如果企业拥有以外国货币计价的资产或者负债，汇率的变化就会使这部分资产或者负债的账面余额发生变化。例如：一家日本公司在美国分公司拥有价值1 000万美元的机器设备作为固定资产，但日本公司没有相应的美元负债与这部分资产相匹配。一旦美元兑日元汇率发生变化，在日本母公司以日元编制的资产负债表上，美元固定资产的价值就会相应增加或减少。美元兑日元汇率上升，固定资产的账面价值增加；美元兑日元汇率下跌，固定资产的账面价值减少。,（二）损益折算风险,损益折算风险指的是汇率的变化对外汇收益或亏损的账面余额产生影响,三、经济风险,经济风险（economic risk）是指由于

17、非预期的外汇汇率波动对跨国公司以本币衡量的未来净现金流量所产生的影响。以本币衡量的未来收益变化的幅度主要取决于非预期汇率变化对该公司产品销售数量、销售价格与营运成本可能产生影响的程度。潜在的经济风险直接关系到跨国公司在海外的经营效果和在国外的投资效益。案例：日元汇率变化对日美产品国际竞争的影响,第四节 公司外汇风险管理,一、公司外汇风险管理战略面对各种类型的汇率风险，企业的财务部门首先需要进行量化分析，确定风险所涉及的货币、金额、期限，以及是属于潜在的可能发生的风险还是实际存在的风险；其次，评估该风险对企业的经营活动可能造成的影响；最后，决定应采取的具体措施。一般来说，财务部门有三种战略方案可

18、以选择：不采取行动、锁定全部风险、有选择地控制风险。,（一）不采取行动,不采取行动实际就是接受风险，准备承担汇率变化所造成的任何后果。只有在汇率风险对企业的经营活动影响很小，可以忽略的情况下，企业的财务部门才会采取这种策略。其出发点是认为在一段较长的时期内，汇率变化带来的收益和损失可以差不多互相抵消，因此没有必要增加管理成本。即使企业的财务部门决定采取这种放任不管的策略，也必须定期地对汇率风险的状况进行调查分析，以便在风险增大的情况下，可以及时做出调整。尤其需要注意的是，企业一次性产生金额较大的资金收付可能使汇率风险骤然增大，比如：进行固定资产项目投资，从国外购买大量机器设备等。这些情况都需要

19、财务部门给予特别的重视。,（二）锁定全部风险,财务部门一旦确认汇率风险存在，就立刻锁定全部风险。虽然这种方案比较被动，但可以大大降低经营过程中成本和收入的不确定性，便于企业制定各种财务计划，对资金调度进行安排。如果企业只有进口贸易或只有出口贸易，汇率风险呈单向变化，那么选择这种方案是较为合理的。,（三）有选择地控制风险,有选择地控制风险也称为动态风险管理，即企业确定汇率风险后，根据情况锁定其中一部分风险，而对另一部分风险不采取措施。这种方案似乎是前二者的折衷办法，但实际并非如此。对某一部分风险是否采取措施的决定需要建立在一系列严密合理的分析和预测的基础上。以交易风险为例，日本出口商向美国出口商

20、品，以美元结算。如果出口商预测美元兑日元汇率将会下跌，到时收回的美元货款就会遭受损失，因此需要通过一笔远期外汇买卖锁定汇率水平；反之，如果预测美元兑日元汇率将上升，出口商可以不必锁定汇率水平，或者使用外汇期权来避免汇率下跌的风险并希望获得汇率上升的好处。企业的财务部门需要经常性地对汇率走势进行分析和预测，不断调整其避险策略。对于财务部门而言，选择这种方案需要较高的管理成本。,二、公司外汇交易风险管理方法,（一）非金融管理方法非金融管理方法指公司采用非金融方面的措施来防范外汇风险，这些措施主要包括组织集中化、再结算、选择生产地点、选择商务合同货币等。,组织集中化,集中化体现在两个方面，一是公司内

21、部要有统一的政策；二是要有一个集中的资金管理部门。公司外汇管理集中化，可以给公司带来很多好处。集中化可以把公司原来分散的头寸集中起来，不需要每笔头寸直接由分公司向银行进行外汇买卖。而公司统一对外，这样可以保证获得最好的价格。集中化还可以更好地利用公司的整个信息来源和集中外汇方面的专业人员，发挥公司的整体优势。,再结算（netting）,也叫间接结算法。具体做法是，在跨国公司中设立一个再结算公司，公司中的每一分公司都将它以外币计价的交易集中到再结算公司，由再结算公司进行冲销，并对冲销后仍存在的受险部分采取措施，以避免或减少外汇风险可能造成的损失。,选择生产地点,公司在选择生产地点的时候，也必须考

22、虑生产地点带来的外汇风险。例如：有一家德国公司，生产的产品全部销售到美国，而出口的产品用美元结算。这样，这家德国公司就面临着很大的外汇风险。当美元相对欧元贬值时，这家德国公司将遭受严重的损失。为了避免这种生产地点不妥带来的经济损失，这家德国公司可以将部分生产移到美国。因此，在选择生产地点的时候，要注意考虑由于生产地点带来的外汇风险，以及国际市场上该产品价格结算货币。,选择合同货币,包括两个方面：首先，可以选择以本国货币作为合同计价货币。以本币计价，免去了本币与外币之间的兑换，因此就消除了外汇风险。其次，在以外币计价时，应尽力做到出口使用硬币（升值的货币）结算，进口使用软币（贬值的货币）结算。对

23、合同货币的选择结果主要取决于交易双方的实力，同时也受国际惯例的影响（比如石油交易都以美元计价）。此外，承受外汇风险的一方会把价格进行调整，以消除不利影响。,（二）金融管理方法,1配对管理（matching）。2提前或延期结汇（leads&lags）。3借款法（borrowing）。4套期保值（hedging）。5利用外汇保值条款，6汇率保险,配对管理（matching）。,配对指的是当企业不断的有外汇收入，同时又不断地有外汇支出时，调整收汇和付汇的币种、期限，使收汇和付汇不断地相互抵消达到避免外汇风险的目的。这种方法的好处是避险成本小，但时间、币种、金额的安排较难。,提前或延期结汇（leads

24、&lags）,提前或延期外汇结算指在预测汇率将朝某一方向变化时，提前或推迟外汇结算，以便尽可能减少外汇风险，得到汇价上的好处。,借款法（borrowing）,出口商在签订出口合同后，可以从银行借入一笔与未来外汇收入相同币种、相同金额、相同期限的款项，并将这笔借款在现汇市场卖出，换成本国货币。当这笔借款到期时，以当日所收进的出口外汇偿还借款。进口商在签订进口合同后，可以从银行借入本国货币，在现汇市场买入将要支付的进口外汇，然后将这笔外汇暂时投资于货币市场（其期限与未来进口外汇支付期限相同），到期后用于支付进口。,套期保值（hedging）,指公司对受险部分运用金融市场操作的办法进行弥补来消除外汇

25、风险。主要方法包括：远期交易、掉期交易、货币期货交易、货币期权交易、货币互换与利率互换等。,利用外汇保值条款,指在国际经济合同中明文规定，从签约成交到货币实际收付结算这段时间内，结算货币汇率波动超过双方商定的幅度时，由双方按一定比例共同承担外汇风险的损失。外汇保值条款中大多以特别提款权等复合货币作为计价单位来进行保值。,汇率保险,指企业向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失时，便由保险公司给予合理的赔偿。,三、公司折算风险的管理,（一）合并财务报表的折算方法（二）管理折算风险的基本方法,（一）合并财务报表的折算方法,功能货币是子公司所处的经济环境中，用来营运和收支的货币；报表货

26、币是母公司编制财务报表时所用的货币，通常是母公司所在国的货币。一般而言，合并财务报表有三种基本的折算方法：流动及非流动法、货币及非货币法和现行汇率法。,1流动及非流动法。,流动及非流动法的折算原则如下：资产负债表项目：流动性资产及负债以现行汇率计算；非流动性资产及负债以取得时（入账时）的汇率计算。损益表项目：一般以该会计期间的平均汇率折算，但是与非流动性资产或长期负债有关的项目如折旧、负债溢价摊销等，则用历史汇率折算。折算风险会计处理原则：将所有年度的净折算收益记入一个权益资本项目，即“将来外汇损失储备”账户，而不体现在当期收入上，任何一年出现的净折算损失从先前各年累积的储备余额中扣除，如储备

27、抵冲完毕，净换算损失则从那年的净利润中扣除。,2货币及非货币法。,货币及非货币法的折算原则如下：资产负债项目：所有货币性资产（包括现金、短期有价证券、应收款及长期应收款）及货币化负债（如流动负债、长期负债）以现行汇率计算；其他资产和负债按历史汇率换算。损益表项目：原则上以该会计期间平均汇率折算，但是与非货币资产或负债直接有关的项目（如折旧、销货成本），按历史汇率换算。折算风险会计处理原则：折算收益或损失进入当期损益表，减少当期净利润，而不记入单独设置的权益资本账户。,3现行汇率法。,现行汇率法的换算原则如下：资产负债表项目：所有资产负债以资产负债表日期当天的即期汇率予以换算；普通股股本及实收资

28、本以取得时的汇率换算；本年度保留盈余是期初保留盈余加减本年度外币换算的净利或净损。损益表项目：一般项目以收益、费用发生当天的汇率或该会计期间的平均汇率计算；股利则以发放日当天的汇率计算。折算风险会计处理原则：折算损益不计入当期净利，因此保留盈余的变动并不反应换算的损益，而是在股东权益下单独设置“累计换算调整”账户来处理换算产生的损益。,（二）管理折算风险的基本方法,管理的基本原则是：增加强势货币资产，减少强势货币负债；或减少疲软货币资产，增加疲软货币负债。第一，使用资产负债表管理法，即使总资产负债表中风险资产等于风险负债；第二，也可在远期市场、货币市场、期权市场和期货市场使用合同来避险；第三，

29、可以使用提前或延期、营运货币调整、选择结算与借贷货币、冲抵“暴露”头寸、货币和信用互换、转移价格调整等方法。,四、经济风险的管理,（一）影响经济风险的因素影响经济风险的因素可归纳为两大类：该企业销售市场的结构（销售数量、销售价格）；该企业购买生产要素的要素市场结构（劳动力成本、原材料成本等）。,（二）经济风险的管理,1市场营销策略：随汇率变动及时调整销售数量、销售价格。2生产经营策略：随汇率变动及时调整原材料、零部件来源等。3融资策略：运用不同资本市场筹资工具融资；以多种货币、多样渠道筹资，尤其是可多借软币；使融资的货币组合与生产经营使用的货币组合相匹配。4分散化的原则：跨国公司可采用经营分散化原则，即企业在全球范围内分散其销售市场、生产基地和原料来源地。,