【教学课件】第一章外汇与汇率.ppt

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1、国际金融,主讲：姜达洋天津商业大学经济学院,联系方法,或：周三下午经济学院三楼,考核：,1、期末占702、平时占30（1）出勤：强调出席率 缺席一次扣10分 缺席二次平时成绩上限60 缺席三次无平时成绩（2）1次随堂作业：作业完成状况一般，无缺席，平时成绩在80，视作业完成情况及出席率酌情增减。,需要的基础知识,西方经济学（宏观，微观）国际贸易国际经济学货币银行学,课外阅读,图书:了解西方金融的发展历史,认清当今世界重大事件背后的金融推手,学习现代金融的投资理念财经报道:货币战争,华尔街,公司的力量网络报道,学习国际金融的现实意义,现实意义：贸易，投资，旅游，留学产生对外汇的需求和供给。个人，

2、企业，银行，国家利用金融工具有效防范外汇汇率变动的风险。,焦点问题,次贷危机产生原因贝尔斯登，雷曼，美林的解体美国奥巴马救市冰岛政府破产希腊，爱尔兰，葡萄牙的债务危机,焦点问题,人民币升值人民币不再盯住单一美元货币。背景：美元对欧元汇率持续下跌，人民币盯住美元，因此人民币相对其他货币也贬值，从而带动中国外贸发展。美国对华贸易赤字加大。2005.7.21 8.2765-2008.8.15 6.8660美国仍然要求人民币继续升值,焦点问题,中国外汇储备数量：2003.63465亿美元2005.67000亿美元比上年增长42.7%2005.128189亿美元比上年增长34.3%。2006底超万亿美元

3、,截至2008年底，中国的外汇储备已经增加接近2万亿美元，这个数字已经超过世界主要7大工业国(美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。其中持有美国国债金额近7000亿美元，为美国国债的第一大持有者。2009.6,我国外汇储备超过2万亿美元，达21316亿美元，已经是全球第二大外汇持有国日本的两倍以上。截至2011年6月末国家外汇储备余额已达到3.1975万亿美元，同比大幅增长30.3%。2011年8月,美国信用危机危及美国国债价值,影响中国外汇储备价值.,从某种意义上来说,外汇储备的迅速增长,也反映了国际热钱的大量流入。外汇储备是否太多？比例是否失衡？,第一章外汇与汇率

4、,第一节基本概念第二节汇率的决定理论第三节汇率的变化及其影响,第一节基本概念,1.货币的概念宏观：M0M1M2.2.外汇的概念外汇：外国货币，现金，有价证券，支付凭证以外国货币所表示的用于国际结算的支付手段。,外汇的概念,我国外汇管理条例中所指的外汇包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证以及其他性质的外汇资产等。国际货币基金组织认为，外汇是货币当局（中央银行、财政部、外汇平准机构等）以银行存款、国库券、政府公债等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。,外汇的分类,根据外汇交易的自由度可分为：自由外汇：自由兑换记帐外汇：在两国政府间签订的支付协定或清算协定中规定使用的货币。未经货币发行

5、国家货币管理当局批准，记帐外汇不能兑换成其他国家货币或者对第三国支付。记账外汇由于较长的兑换周期，等于占用了外汇持有者的资金,汇率及其标价法,汇率：两种货币之间的兑换比例。货币的价格1.一个国家的货币折算为另一个国家的货币的比率2.外汇买卖的价格,直接标价法(Direct Quotation),以本国货币表示外国货币。特点：1、外国货币数量固定不变，本国货币数量是可变的，随着本国货币与外国货币的币值的变化而变化。2、汇率上升意味外汇升值，本币贬值。,2006年2月27日中国银行人民币外汇牌价 http:/中国银行网站,间接标价法(Indirect Quotation),以外国货币表示外国货币。

6、特点：1、本国货币数量固定不变，外国货币数量是可变的，随着本国货币与外国货币的币值的变化而变化。2、主要在美国和英国使用。例：11.6470 1SF2.25973、汇率上升意味本汇升值，外币贬值。,美元标价法,以其他国货币表示美元价格。特点：1、美元数量固定不变，其他国家货币数量是可变的，随着美元与其他国家货币的币值的变化而变化。例：1J￥110.50 1HK 6.1268,基准货币与报价货币,基准货币（被报价货币）：数量固定不变。报价货币：数量不断变化基准货币报价货币直接标价法外国本国间接标价法本国外国美元标价法美元其他国家货币,汇率的变动,市场决定汇率：升值，贬值政府管制：法定升值，法定贬

7、值（小国，计划经济国家，发展中国家）案例：我国的九十年代，人民币与美元的汇率变动,汇率的变动幅度（X1-X0）/X0*100%或：汇率的变动幅度（X1-X0）/X1*100%,汇率的种类,（一）按银行买卖外汇划分：买入汇率(Buying rate)卖出汇率(Selling rate)中间汇率(Middle rate)现钞汇率(Banknote buying rate)注意：1，针对银行，与个人相反2，汇率差是银行利润例：11.6420/50现钞价现汇价中间汇率,（二）按外汇交割(deliver)时间划分：即期汇率(Spot rate)远期汇率(Forward rate)远期外汇的买卖差价一定大

8、于即期外汇的买卖差价，而且期限越远，买卖差价越大。,直接报价点数报价：前小后大，升水，加前大后小，贴水，减计算：远期汇率,思考,如果11.6450/703个月远期汇率差价是60/70，30/20，3个月后美元与英镑的外汇汇率应该各是多少？,（三）按银行汇付资金的方式划分：电汇汇率(T/T Rate-Telegraphic transfer rate)信汇汇率(M/T Ratemail transfer rate)票汇汇率(D/D Rate)汇款过程：汇款人-汇出银行-汇入银行（本币，外币）-收款人,汇率的计算,基本外汇套算外汇美元充当关键货币，是国际间通行的货币计算：套算汇率重点：套用货币在等

9、式同一边，同为报价货币，或者同为被报价货币，交叉相除套用货币在等式不同方向，上下对应相乘,例题,1SF1.7230/601J￥套用货币在等式同一边，同为报价货币，或者同为被报价货币，交叉相除SF1J￥（115.60/1.7260）-（116.00/1.7230）J￥,例题,11HK套用货币在等式不同方向，上下对应相乘1 HK（1.6570*5.7760）（1.6590*5.7780）HK,思考：,已知某日伦敦外汇市场上英镑与马克，美元的汇率各为英镑1DM2.30502.3060英镑1US1.56001.5610求国际市场上美元与马克的汇率,思考：,已知某日伦敦外汇市场上英镑与美元的汇率为：英镑

10、1US1.56001.5610 及中国银行人民币与美元的汇率为：US1￥7.7407.750求国际市场上英镑与人民币汇率,外汇管制程度,官方汇率指一国的政府机构所规定的本国货币对外国货币的比率，它又叫法定汇率。市场汇率 外汇市场上人们进行外汇买卖所采用的汇率。它由市场供求关系决定，并围绕某一均衡汇率而上下波动。,交易成员,同业汇率(inter-bank rate)外汇银行相互之间买卖外汇时所采用的汇率。商业汇率(commercial rate)外汇银行对个人和企业等一般客户进行外汇买卖时所采用的汇率。,汇率是否经过通货膨胀调整,名义汇率(nominal exchange rate)是指各种媒体

11、所公布出来的汇率。实际汇率(real exchange rate)是以不变价格计算出来的某国货币的汇率有效汇率(effective rate)是用来衡量一国货币汇率总体变化情况的一个指标。它是根据一国货币对其他各国货币变动的幅度，并以贸易比重作为权数所计算出的一个加权平均数。,第二节汇率的决定理论,1、国际收支决定理论2、购买力平价理论3、利率平价理论4、汇率货币决定理论5、资产组合理论,国际收支决定理论,汇率由外汇的需求和供给决定外汇的供给：国际收支的贷方项目外汇的收入商品劳务的出口，资金流入外汇的需求：国际收支借方项目外汇的支付商品劳务的进口，资金流出,本币升值，外汇贬值,需求：进口价格降

12、低进口需求增加对外汇需求增加例：近二年中国投资需求增加资金输出-对外汇需求增加例：八十年代日本需求与汇率反方向变化,本币升值，外汇贬值,供给：出口价格上升-出口减少-外汇供给减少外汇投资需求下降-资本输入减少供给减少外汇供给与外汇价格同方向变动案例：80年代日本,购买力平价理论,卡塞尔 一价定律前提：完全竞争市场商品同质不存在交易成本绝对购买力平价：汇率为两国的物价之比SPa/Pb相对购买力平价：汇率变动幅度等于两国的通货膨胀的差S%=a-b案例：麦当劳巨无霸汉堡,影响一价定律成立的因素：交易成本：运输费用，非贸易品，关税，贸易保护如：水，劳务影响汇率的其他因素的存在：资本流动，外汇管制物价指

13、数构成：消费者消费习惯，收入水平-物价指数的权重例：恩格尔系数不完全竞争：垄断价格歧视，倾销,利率平价理论,抵补套利存在的条件下汇率和利率之间的关系外汇市场上利率高的货币远期贴水，利率低的远期升水，其升贴水的幅度大约相当于两种货币的利率差实际上是用汇率补偿利率的差异,利率平价原理的生效流程,政府执行扩张性财政政策-利率上升-外币大量流入-本币升值-出口下降，进口增加-贸易逆差增加-远期本币贬值-国际收支平衡,两国的利率差异等于两国预期通货膨胀率的差异（费雪效应）；两国的汇率差异（远期升/贴水年率）等于两国的利率差异（利率平价）；两国的汇率差异（预期的即期汇率变动率*）等于两国预期通货膨胀率的差

14、异（购买力平价）。,汇率的货币决定理论,汇率是由货币的供给与需求的均衡来决定的货币的供给：费雪方程MVPY货币的需求：凯恩斯货币方程：DD1（Y）+D2（i）交易预防投机三大动机流动性偏好汇率超调假定：国内外的金融资产完全为替代品,通过利率平价原价阐述超调过程：,假设1英镑2美元，美国货币供给增加10%：（1ius)/(1+iuk)=F/S 推出1+ius=(F/S)(1+iuk)因为美国实行扩张型货币政策，所以ius下降，而iuk不变，F远期预测将贬值10%，即为1英镑2.2美元，要想使等式恢复平衡，即期汇率应该大于2.2，也就是美元贬值超过10%。,结论,汇率由货币市场上货币供给和需求的存

15、量来决定，均衡汇率在货币存量的供求相等处形成，货币供求存量的任何变化都会引起汇率的变化。就货币供给而言，当一国货币供给增加时，国内物价上升，外汇汇率上升，本币汇率下降。当一国货币供给量减少时，本币汇率则上升。由于货币供给量主要由货币当局决定，所以汇率受各国货币当局政策的影响很大。紧缩性货币政策会使有关国家货币的汇率上升；扩张性货币政策会使该国货币的汇率下降。在影响货币需求的几个因素中，名义利率的可变性最大。在资本自由流动，各国实际利率水平相同的情况下，名义利率的差别来自于预期通货膨胀率的不同，因此，短期内影响汇率变化的一个主要因素是预期的通货膨胀率。,资产组合理论,国内和国外的金融资产并非完全

16、替代品，均衡汇率在各种金融资产的供给和需求达到相等时形成国内外资产组合，降低风险，不同的预期产生变化,货币供给量，国际收支，财政政策都会影响资产组合的平衡货币供应量增加对国内外的债券的需求增加 国内债券取代现金，外汇取代本币经常性项目差额通过改变国民财富的比例来影响汇率财政政策：扩张财政政策本币债券增加对外币现金和外币债券的需求增加本币贬值外币升值 扩张财政政策国内资金需求增加-本国利率上升-对外汇的需求下降-本币升值，外币贬值,第三节汇率的变化与影响,1、影响汇率变化的主要因素2、汇率决定因素的相互作用3、汇率变化对经济的影响,影响汇率变化的主要因素国际收支,国际收支决定理论顺差本币需求上升

17、，外币供给增加，本币升值逆差本币需求下降，外币供给减少，本币贬值例：八十年代日元的升值 05年以来人民币的升值,通货膨胀,购买力平价理论价格上升出口降低，进口增加（逆差）-外币需求上升本币需求下降本币贬值验证相对购买力平价理论,利率水平,利率平价理论利率上升紧缩货币政策对本币需求上升，外币供给上升本币升值（短期）利率低上升的倾向-升值（长期）利率高-下降的倾向-贬值（长期）验证利率平价定理案例：香港在东南亚金融风暴中的措施,经济增长率,经济增长影响对外汇的供需,财政赤字,赤字：政府支出过度通货膨胀加剧经常项目恶化汇率下跌政府经济实力，稳定经济，稳定汇率的能力-人民信心，心理预期扩张性财政政策利

18、率上升外资涌入货币坚挺,心理预期,皮格马利翁期待效应案例：埃克尔斯挽救美国银行 东南亚金融风暴,“我们唯一值得恐惧的就是恐惧本身，一种莫名其妙，丧失理智，毫无根据的恐惧，它把人类进步所需的种种努力都化为泡影“富兰克林.罗斯福”当金融危机的严冬来临的时候，信心比货币和黄金更宝贵。只有信心才能产生勇气和力量，只有勇气和力量才能战胜困难。”温家宝,汇率决定因素的相互作用,多种因素的共同作用决定汇率的变化方向与幅度,汇率变化对经济的影响,对国际收支的影响贸易收支贫困性增长时滞J曲线效应需求弹性-马歇尔-勒纳条件进出口汇率弹性的绝对值之和大于1价格效应VS数量效应,非贸易收支资本流动对汇率进一步变动的预

19、期案例：80年代日元汇率与日本投资狂潮东南亚金融风暴外汇储备案例：70年代美元贬值各国的外汇储备的价值下降80年代日元升值-东南亚各国的债务压力加大,对国内经济的影响,物价国民收入和就业资本配置根据马歇尔-勒纳条件，发展中国家产品的需求弹性小，汇率升值有利-发展中国家倾向于高估本币的汇率高估本币汇率：弊：阻碍农业鼓励进口阻碍出口利：有利于引进外资，收入外国资本品，促进经济发展,对世界经济的影响,布雷顿森林体系-牙卖加体系特里芬难题美元与黄金脱钩美元汇率下降广场协议美国贸易日本投资,第四节国际货币危机,固定汇率政府管制市场信心案例：东南亚金融危机，香港政府的措施，稳定市场信心，击退索罗斯香港和中国的雄厚的外汇储备提高利率，增加市场的投机成本-经济紧缩政府提高利率维护固定汇率的代价（成本）：债务压力逆向选择经济紧缩政府提高利率维护固定汇率的收益：经济稳定政府声誉,