《湖大财务管理》PPT课件.ppt

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1、第二章 财务管理的 价值观念 学习提要与目标 资金的时间价值和投资的风险价值，是财务活动中客观存在的经济现象，也是现代财务管理的两个基础观念。资金的时间价值和投资的风险价值对于筹资管理、投资管理乃至成本管理、收益管理都有重要的影响。资金时间价值和投资风险价值通常是以利息率来表示的，而利息率除受通货膨胀因素影响外，主要包含资金时间价值和投资风险价值。利息率作为资金这种特殊商品的价格，是财务管理必须考虑的重要因素。利息率、资金时间价值和投资风险价值的原理，是财务管理的基本原理，且在财务实践中被广泛应用。因此，在学习各项业务以前，需要理解利息率、资金时间价值和投资风险价值的基本概念和有关计算方法,一

2、、资金时间价值的概念 1、资金时间价值的含义 资金的时间价值，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也即资金在周转中由于时间因素而形成的差额价值。,要点解释：（1）增量，用“增值金额/本金”表示；（2）要经过投资与再投资；（3）要持续一段时间才能增值；（4）随着时间的延续，货币总量在循环周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值。,2、为什么要研究资金时间价值（1）从量的规定性来看，资金时间价值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。由于的市场竞争存在，企业在进行各种投资活动的投资利润率趋于平均化，这就要求企业在进行某项投资时至少要取得社会平均的利润率。因此，资金时间价

3、值就成了评价投资方案的基本标准。,（2）财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。财务管理中的价值是资产的现金流量的现值。故，财务管理中对时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放使用及回收等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。因而，把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。,3、如何处置资金时间价值 按复利的方法折算不同时间货资金的现值。,4、资金时间价值量的衡量 通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。资金时间价值量的大小通常可以用利息率

4、来表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资金时间价值量的最高界限。,5、资金的价值与时间的关系（1）资金使用时间长短不同，具有不同的价值；（2）资金的周转速度不同具有不同的价值；（3）资金的投入和收回的时间早晚不同，具有不同的价值；（4）劳动时间衔接越紧密，资金时间价值越大。（在产品的生产时间中，包括生产资料的准备时间、劳动时间、生产过程的中断时间。只有劳动时间内才创造价值。）,二、资金时间价值的计算与应用,（一）复利现值的计算【例1】B公司股票现在市场价格为38元，市场价格的年平均增长率为5%，上年每股股利为0.83元，股利的年平均增长率为4%。如果你手中有

5、一笔钱想购买B公司的股票，假设投资期限为一年（年初至年末），期望获得10%以上的收益，请问你在何种价位购买为宜？,解答 P=（售价+股利）/（1+i）n=38（1+5%）+0.83（1+4%）/（1+10%）=（39.9+0.8632）/1.1=37.06（元）,（二）年偿债基金的计算（已知年金终值，求普通年金量）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于北次形成的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等于（普通）年金A。也就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运

6、算。,【例2】假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为多少？解答根据公式：A=Fi/（1+i）n-1=100010%/（1+10%）4-1=10000.21547=215.47（万元）,【例3】某人拟在5年后还清10 000元的债务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。假设 银行存款利率为5%，每年需要存入多少元？,解答 由于有利息因素，不必每年存入2 000元（10 000/5）只要存入较少的金额，5年后本利和就可达到10 000元。可用于清偿债务。根据：年金终值计算公式可得：A=Fi/（1+i）n-1=1000

7、05%/（1+5%）5-1=100000.18099547=1809.9547（元）或：A=F年金终值系数的倒数=100001/（S/A，5%，5）=100001/5.525=1809.9547（元）,（三）年资本回收额计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是（普通）年金现值的逆运算。其计算公式为：A=Pi/1-（1+i）-n 或：A=P年金现值系数的倒数,【例4】某企业现在借得1000万元贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？解答 A=100012%/1-（1+12%）-10=100

8、00.177=177（万元）或A=P年金现值系数的倒数=10001/（P/A，12%，10）=10001/5.6502177（万元）,（四）即付年金终值现值的计算 即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金终值的计算：F=年金即付年金终值系数，而“即付年金终值系数”是在“普通年金终值系数”的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。即付年金现值的计算：P=年金即付年金现值系数，而“即付年金现值系数”是在“普通年金现值系数”的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。,【例5】A方案在3年中每年年初付款500元

9、，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差多少元？,解答 A方案：即付年金终值计算 S=500（S/P，10%，3+1）-1=5004.641-1=1820.5 B方案：后付年金终值计算 S=500（S/P，10%，3）=5003.310=1655 A、B 两个方案相差：165.5（1820.5-1655）（元）,【例6】某人6年分期购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金付款的购价是多少？解答 P=A（P/A，i，n-1）+1=2000（P/A，10%，6-1）+1=2000（3.791+1）=958.20（元）,

10、（五）递延年金现值的计算,【例7】云达科技公司拟购置一设备，供方提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续支付10次，共2000万元；（2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为云达科技公司应选择哪个付款方案？,解答 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 250 250 250 250 250 250 250 250 250 250,（1）P0=200（P/A，10%，10-1）+1=2

11、00（5.759+1）=1351.8（万元）,（2）第1种方法：P0=250（P/A，10%，10）（P/S，10%，3）=2506.1450.7513=1154.11（万元）第2种方法：P0=250（P/A，10%，3+10）-（P/A，10%，3）=2507.1034-2.4869=1154.125（万元）第3种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计算）P0=250（P/A，10%，10-1）+1（P/S，10%，4）=2505.7590+10.6830=1154.099（万元）答：该公司应选择第（2）种付款方案。,（六）每年复利次数问题：名义利率与实际利率 1、名义利率：指一年内多次

12、复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。名义利率=每期利率年内复利次数,2、实际利率：指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。利用此公式可以实现名义利率和实际利率的换算。,P=1；i=12%（名义利率）,【例8】一项500万元的借款，借款期限5年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。A、4%B、0.24%C、0.16%D、0.8%,解答答案C。实际利率=（1+8%/2）2-1=8.16%8.16%-8%=0.16%,【例9】企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是（）。A、1年 B、半年 C、1季 D、1月,解答答案A。公司

13、债券一年内复利的次数越少，企业实际付出的利息越少，对企业比较有利。,【例10】（判）当一年复利几次时，实际利率将会高于名义利率。（）,解答答案正确。,（七）折现率(利息率)的推算,【例11】某人于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4 000元，连续9年还清。问借款利率为多少？,【解答】已知P=20000元，A=4000元，n=9年，则：,P/A=20000/4000=5=,即=5=(P/A，i，9)查 n=9 的普通年金现值系数表，在 n=9 一行上无法找到恰好为(=5)的系数值，于是找大于和小于5的临界系数值，分别为：5.3282和4.9164,采用插值法：,i=12%+0.

14、79702%=13.59%,答：借款利率约为13.59%。,【例12】若使本金5年后增长1倍，每半年计息一次，则年利率为(B),A、14.87%B、14.34%C、28.70%D、7.18%,解答 2P=P(S/P，i/2，52),则(S/P，i/2，10)=2,i/2=7.17%i=14.34%,（八）期间的推算,期间n的推算，其原理和步骤同折现率i的推算是一样的。【例13】四都发展公司拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机价格高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，则柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？,解这是一个求普通年金期间n的问题。根据题意,

15、已知：P=2000，A=500，i=10%，则,P/A=2000/500=4=,即(P/A，10%，n)=4,查普通年金现值系数表。在i=10%的列上纵向查找，无法找到恰好为(=4)的系数值，于是查找大于和小于4的临界系数值：4.35534，3.79084，对应的临界期间为 n1=6，n2=5。则采用插值法：,三、风险的概念与类别,风险是一个比较难掌握的概念，其定义和计量也有好多争议。风险是商品经济发展过程中一个非常重要的概念。,（一）风险概念 1、定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。2、要点：风险是事件本身的不确定性，具有客观性；风险是“一定条件下”的风险。特

16、定投资的风险大小是客观的，你是否去冒险、冒多大的风险是可以选择的，是主观决定的。风险的大小随时间延续而变化（随时间延续，事件的不确定性在缩小）；在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”；风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预 期的损失。风险是针对特定主体的：企业、项目、投资人。风险主体与 收益主体对应.风险是指预期收益率的不确定性，而非实际的收益率。,（二）风险的类别 1、从风险产生的原因、影响程度和投资者的能动性划分，风险分为系统风险和非系统风险两类（从投资者角度）（1）系统风险 系统风险又叫不可分散风险，是指由影响所有公司的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济衰退

17、、高利率等。这类风险是由共同原因引起的，其影响涉及所有的投资对象，并且无法通过多角化投资来分散。,（2）非系统风险 非系统风险又叫不可分散风险，是指发生于单个或少数公司的特有事件造成的风险，如新产品开发失败、罢工等。这类风险是由特殊的或个别的原因引起的，一般只影响一个或几个公司个体，因此它们对投资组合的影响可以由多样化投资来分散掉。系统风险和非系统风险共同构成一个投资组合的总风险。,2、从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险（从筹资者角度）（1）经营风险是指是企业不使用债务（亦即不使用财务杠杆）时的资产风险。从总风险意义上讲，经营风险可定义为：企业固有的、由于经营上的原因而导致未来经营收益

18、的不确定性。（2）财务风险（筹资风险）是指企业在筹资过程中所产生的风险，具体来说就是指负债筹资带来的风险。或者说是由于筹集资金上的原因给企业带来经济损失的可能性。,【例14】假定某企业的权益资金和负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险大于财务风险 D.经营风险大于财务风险,四风险衡量,（一）概率 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。或者说一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。特点：0Pi1,【例15】某企业生产甲产品投产后预计收益情况

19、和市场销量有关，可用下表描述如下：市场预测和预期收益概率分布表,（二）概率分布 1、离散分布：随机变量只取有限个值，并且对应这些值有确定的概率。上面的例子就属于离散分布，它有5个值，见下图所示：概率（Pi）0.4 0.3 0.2 0.1 1 2 3 4 5 收益（X i）市场预测和预期收益概率分布图,2、连续分布：随机变量取值为某区间的一切实数，并且对应一切取值都有确定的概率。实际上，出现的投资效果远不止5种，有无数可能的情况会出现，如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其收益，则可用连续分布描述，见下图：概率（Pi）0.4 0.3 0.2 0.1 1 2 3 4 5 收益Xi 连续分布概率

20、图,3、正态分布：概率分布为对称钟（鼓、峰）型的随机变量。从下图可以看到，我们给出例子的收益呈正态分布，其主要特征是曲线为对称的钟型，实际上并不是所有问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。一般来说，如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部分，那么这个总影响所引起的数量上的变化，就近似服从于正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛使用。,68.26%-95.44%-99.72%-,正态分布概率图示,（三）期望值 期望值是各种可能的结果按其概率进行加权平均得到的平均值。随机变量的各个取值

21、，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的期望值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。=50.1+40.2+30.4+20.2+10.1=3（万元）期望收益（值）反映预计收益的平均化，在各种不确定性因素（本例中假定只有市场情况因素影响产品收益）影响下，它代表着投资者的合理预期。,（四）方差和标准差 方差和标准差反映随机变量离散程度的指标。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量（数值）。方差（2）=(Xi-E)Pi 标准（离）差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：=1.095（万元）,（五）标准离差率 标准离差率是同期望值的比率。标准离差作为绝对数，只适于相同期

22、望值决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案（投资方案），只能运用标准离差率这一相对数指标来比较或评价。标准离差率是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。上例：,五、风险在财务决策中的应用问题,1在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。2在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。3对于单个投资方案，可根据其标准离差（或标准离差率）的大小，并将其与设定的可接受方案的此项指标最高限对比，看前者是否低于后者，然后，作出决策。4对

23、于多方案择优，决策者的行动准则是：选择低风险高收益的方案，即选择标准离差（率）最低、期望收益最高的方案。5.对风险的态度。对于高风险、高收益的方案，要看这种方案的收益能否值得去冒险。,【例16】如果两个投资方案（项目）预期收益的标准离差相同，而期望值不同，则这两个方案（）。A预期收益相同 B标准离差率相同 C预期收益不同 D未来风险报酬相同,解答答案C。标准离差（）相同，期望值（E）不同，意味着未来风险不同，未来风险报酬也就不相同，标准离差率也不会相同，因为分母（E）不同；预期收益在风险不同、期望值不同的情况下，显然是不可能相同的。,【例17】（判断题）对于多个投资方案而言，无论各方案期望值是

24、否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案（）。,解答答案正确。无论期望值是否相同，标准离差率大的方案，风险一定大。因为标准离差率就是用来解决在期望值不同时，如何判断各方案风险大小的一个指标。,【例18】某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1 000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 0.20 200 300 一般 0.60 100 100 差 0.20 50-50 要求：（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目净现值的标准离差。（3）判断A、B投资项目的优劣。,解答（1）计算两个项

25、目的净现值的期望值：A项目：0.20200+0.60100+0.2050=110万元 B项目：0.20300+0.60100+0.20（-50）=110万元（2）计算两个项目的净现值的标准离差：A项目：（200-110）20.2+（100-11）20.6+（50-110）20.21/2=48.99 B项目：（300-110）20.2+（100-11）20.6+（-50-110）20.21/2=111.36（3）判断A、B两个项目的优劣：由于两个方案的投资额相同，预期收益（净现值）也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），由此可见，A方案优于B方案。,企业如果冒风险进行投资，就要求获

26、得超过资金时间价值以外的收益，这种冒风险进行投资而取得的收益，就是风险收益，也称风险报酬或风险价值。风险价值的大小通常可以用风险收益额与风险收益率表示。,六、财务风险价值的计算,(一)风险收益率的计算,风险收益率=风险价值系数标准离差率,风险价值系数的大小，则是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的。通常有以下几种方法,1.根据以往同类项目的有关数据确定；,2.由企业决策者或有关专家确定：,3.由国家有关部门组织专家确定,(二)风险价值(收益)额计算,计算公式：,应当指出的是：风险价值计算的结果有一定的假定性，并不十分精确。研究投资风险价值原理，关键是要在进行投资决策时，树立风险价值观念，认

27、真权衡风险与收益的关系，选择可能避免风险、分散风险，并获得较多收益的投资方案。我国有些企业在进行投资决策时，往往不考虑多种可能性，更不考虑失败的可能性，孤注一掷，盲目引进设备，扩建厂房，增加品种，扩大生产，以致造成浪费，甚至面临破产。这种事例屡见不鲜，实当引以为戒。因此，在决策中，应当充分运用风险价值原理，充分考虑市场及经营中可能出现的各种情况，对各种方案进行权衡，以求实现最佳的经济效益。,七、投资组合的风险价值,（一）投资组合的概念 投资组合是指投资者同时把资金投放于多种投资项目（股票），称为投资组合。由于投资组合往往是多种有价证券的组合，故又称证券组合。投资者要想分散投资风险，就不宜把全部

28、资金投放于一种有价证券上，而应研究投资组合问题。,(二)证券投资组合的类型,1.高风险组合(冒险型),2.中等风险组合(适中型),3.低风险组合(保守型),（三）证券投资组合的风险 1、可分散风险（非系统风险、公司特有风险）可分散风险是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。或者是指可以利用多角化投资的方式来分散或消除掉的风险。例如象诉讼、罢工、新产品开发的成败、主要合同能否争取到、以及发生于个别公司的其他特殊事件等造成的风险。由于这种事件在本质上是随机发生的，所以，这种风险可以通过证券持有多样化（多角化投资）来分散和抵消。例如：某公司所购A和B股票构成一证券组合，每种股票各占50%。它们的

29、报酬率和风险的情况见下表：,例如：某公司所购A和B股票构成一证券组合，每种股票各占50%。它们的报酬率和风险的情况见下表：图表21 完全负相关的证券组合的报酬率,图表22 完全正相关的证券组合的报酬率,从图表21可以看出，如果分别持有两种股票都有很大风险，但如果把它们组合成一个证券组合，则没有风险。A股票和B股票之所以能结合起来组成一个无风险的证券组合，是因为其报酬率的变化正好呈相反的变化，即当B股票的报酬率下降时，A公平的报酬率正好上升；而当B股票的报酬率上升时，B股票的报酬率正好下降。股票A和B的关系称为完全负相关（其相关系数r=-1.0）（相关和相关系数是统计学的概念。可参阅有关统计学的

30、书籍）。与完全负相关相反的是完全正相关（其相关系数r=1.0）。两个完全正相关的股票的报酬将一起上升或一起下降（见图表2-2），这样两种股票组成的证券组合，不可能抵消风险。,根据以上分析可知，当两种股票完全负相关时，同时持有两种股票，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，同时持有两种股票则不能抵减风险。实际上，大部分股票都是正相关，但却不是完全正相关。（一般来说，随机选取两种股票，其相关系数无+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，r往往位于+0.50.7之间。）在这种情况下，把两种股票组合成证券组合有可能抵减风险，但不能全部消除风险。如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险；而

31、当股票种类有足够时，则能把所有的非系统风险分散掉。,2、不可分散风险 不可分散风险又称系统风险或市场风险。是指某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。,对投资者来说，这种风险是无法消除的。但是这种风险对不同企业、不同证券也有不同影响。对于这种风险的大小程度，通常是通过系数来衡量。其简化的计算公式如下：,作为整体的股票市场组合的系数为1。,如果某种股票的风险情况与整个股票市场风险情况一致，则其系数也等于1；如果某种股票的系数大于1，说明其风险程度大于整个市场风险；反之，则相反。,以上说明了单个股票的系数的计算方法。关于证券组合的系数，应该是单个(股票)证券系数的加权平均，其权数为各种股

32、票在证券组合中所占的比重。其计算如下：,P=Xii,式中：P证券组合的,Xi 证券组合中第i种股票所占的比重,i第i种股票的,(四)证券投资组合的风险价值的计算(投资组合的风险报酬),证券组合的风险报酬(风险价值)，是指投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。,计算公式：,KP=P(KmKRF),式中：KP 证券组合的风险报酬率,P 证券组合的,Km 全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率,KRF 无风险报酬率(一般用政府公债的利息率表示),【例19】A公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合。系数分别为：2.0、1.0、和

33、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为：60%、30%和10%。股票市场报酬率为15%，无风险报酬率为11%。试确定这种证券组合的风险报酬率？,KP=1.55(15%11%)=6.2%,【解答】1、证券组合的系数：,P=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55,2、该证券组合的风险报酬率：,(五)证券投资风险与报酬的关系,在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险与报酬的关系，其中，为求得必要报酬率最重要的模型为：资本资产定价模型(Capitalsset Pricing Model)CAPM,模型如下：,i=KRF+i(KmKRF),式中：,KRF 无风险报酬率,Km所有股票的平

34、均报酬率,i第i种股票或第i种证券组合的系数,Ki 第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率,【例20】A股票的系数为2，无风险报酬率为12%，市场上所有股票的平均报酬率为16%，那么，A 股票的必要报酬率为：,KA=12%+2(16%12%)=20%,(1)无风险报酬率：一般用政府公债的利息率作为无风险报酬率；,(2)市场风险补偿率(KmKRF)：反映超过无风险报酬率以外的、对投资者承担风险的补偿率，也反映了投资者对回避风险的程度；,(3)系数：系数反映投资者承担风险的大小，系数越大，说明投资风险越大，投资报酬率也会越高。但系数通常会因一个企业的资产组合、负债结构等因素的变化而变化，也会因市场

35、竞争的加剧、盈利状况的改变而改变。,总结：,1.投资者对风险的态度：在一般情况下，报酬率相同时人们会选择风险小的项目；风险相同时，人们会选择报酬率高的项目。问题在于：有时风险大，报酬率也高。那么如何决策？,解答这就要看报酬是否高到值得去冒险，以及投资者对风险的态度。,2.市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此，高报酬项目必然风险大。,3.额外的风险需要额外的报酬来补偿。数量关系：,期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险报酬率与风险大小有关：风险越大，要求的报酬率越高。,4.风险控制的方法：,解答多角经营、多角筹资。,5.风险与收益问题在

36、项目风险的计量、证券投资等内容中均有运用。,【例21】规避风险与减少风险本质上有否区别？,【例22】（判断题）某股票的0，说明此证券无风险。（）,解答这个命题错误。按照是否被分散，风险分为系统风险和非系统风险，系数衡量的仅是证券的系统风险，所以股票的 0，只能表明该证券没有系统风险，但不能表明该证券没有非系统风险。,【例23】勇于承担投资风险且抗风险能力强的企业与抗风险能力差的企业，在确定风险价值系数时有什么不同？,【例24】（判断题）无论资产之间的相关系数的大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率。（）,解答正确。投资组合的收益率等于组合内各种资产的收益率的加权平均数，

37、所以它的计算与资产之间的相关系数无关。当投资组合为100投资于最低收益率的资产时，组合的收益率是最低的，所以投资组合的收益率就是组合中单个资产收益率中最低的收益率；当投资于最低收益率资产的比重小于100时，投资组合的收益率就会高于单个资产的最低收益率。所以这个结论是正确的。,【例25】解释概念：风险收益率、风险报酬率、投资必要收益率、投资必要报酬率、期望收益率。,解答 风险收益率风险报酬率 投资必要收益率投资必要报酬率 投资必要报酬率风险收益率+无风险收益率 某种证券的期望收益率预期未来的各种收益率以及其发生概率 的加权平均数 投资组合的期望收益率组合内各种证券的期望收益率的加权平 均数,【例

38、26】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。已知三种股票的 系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50、30和20；乙种投资组合的风险收益率为3.4。同期市场上所有股票的平均收益率为12，无风险收益率为8。要求：（1）根据A、B、C股票的 系数，分别评价者三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的 系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的 系数和必要报酬率。（5）比较甲、乙种投资组合的 系数，评价它们的投资风险大小。,解答（1）A 股票的 1.

39、51，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B 股票的 1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C 股票的 0.51，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率8+1.5（12-8）14（3）甲种投资组合的 系数1.550+1.030+0.5201.15 甲种投资组合的风险收益率1.15（12-8）4.6（4）乙种投资组合的 系数3.4（12-8）0.85 乙种投资组合的必要报酬率8+3.411.4（或：8+0.85（12-8）11.4）（5）甲种投资组合的 系数（1.15）大于乙种投资组合的 系数（0.85），说明甲种投资组合的系统风险大于乙种投资组合的系统风险。,