《钢铁行业投资策略》PPT课件.ppt

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1、1,2007年钢铁行业投资策略中国国际金融有限公司罗炜2007年1月,2,国内钢材价格将继续回升国际钢材市场将趋稳回升投资建议：钢铁行业推荐重点公司简评,投资要点,2007年国内钢材价格将继续回升,4,2007年钢铁供需及价格走势,预计2007年中国钢铁需求增长15%，钢铁产量增长速度将下降至13.1%，钢铁净出口维持较高水平。国内钢铁供需状况将由2005年的供应过剩，2006年的供需基本平衡，转变为2007年供应略显不足的态势。2007年钢材价格将继续上涨，全年均价高于2006年，钢铁企业盈利增长幅度较大。,5,上海市场钢材价格走势,中国钢铁供需平衡表,2007年钢铁供需及价格走势,6,钢铁

2、产量增速将继续回落,2006年中国粗钢产量增幅已开始回落。随着新增产能的减少和淘汰落后产能政策的实施和落实，2007年国内钢铁产量增速将进一步放缓。,2001-2006年中国粗钢、钢材产量,7,中国热轧板卷产量、产能预测,粗钢产量增长量,钢铁产量增速将继续回落,8,钢铁行业投资下降,政府持续的调控政策使钢铁行业投资得到有效遏制钢铁行业投资高峰已过，未来新建项目将与兼并重组、淘汰落后相结合2007年以后钢铁新增产能将逐步减少。,2001-2007年中国钢铁行业固定资产投资,9,淘汰钢铁落后产能工作在2007年有望开始全面实施和落实。根据钢铁产业发展政策，国家发改委已经开始落实2007年底前淘汰2

3、00立方米及以下高炉和20吨及以下转炉的落后生产能力，涉及粗钢产能5500万吨。河北省政府于2006年11月底公布2007年要淘汰的落后钢铁企业、产能及设备清单，甘肃、山西、山东等省也陆续公布了淘汰名单。,落后产能淘汰工作正式启动,10,2001-2006年中国粗钢进出口,出口退税率将进一步下调，但钢铁出口仍能维持高位,2007年政府可能再次下调部分钢材产品出口退税率出口退税政策调整对钢铁出口造成的实质影响有限中国钢铁出口大幅增长是国际钢铁需求的重要补充2007年出口继续增长难度较大，但仍能维持高位,2007年国际钢材市场将趋稳回升,12,世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快,世界钢

4、铁产量和消费量,2007年世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快国际钢铁市场整体供应紧张的局面不会发生根本改变除中国钢铁产量增长将在2007年进一步回落外，欧盟和北美等国家和地区将削减2007年钢产量,2006年美国、欧盟、独联体钢铁产量增长与消费量增长,13,国际市场钢材价格,中国产量增幅放缓欧美市场正处于消化库存阶段，一季度末库存调整即将结束国内钢材市场库存已降至较低水平，近期钢材价格大幅上涨,2007年国际钢材市场将逐步趋稳回升,投资建议：钢铁行业推荐,15,公司盈利预测调整,维持钢铁行业整体推荐的评级,调高各公司2006-2007年的盈利预测。重点推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股

5、份、太钢不锈。新生产线投产带来产量规模大幅增长，以及钢材价格回升是盈利增长的主要动力。,16,行业龙头企业应比国际钢铁公司享有估值溢价,目前中国钢铁股2007年市盈率10倍左右，处于国际钢铁股平均水平，中国钢铁股应对国际钢铁公司享有一定溢价：钢材价格处于上升周期中，未来盈利预测有上调的可能。中国处于工业化、城镇化过程中，钢铁需求长期高增长，产量大幅增长的成长性高于钢材价格波动的周期性，应有成长性溢价。钢铁股在A股市场相对低估。即使在钢铁处于夕阳行业的欧美市场，钢铁股市盈率也有当地市场平均市盈率的50%60%，而中国目前仅有40%。按照市场相对估值，A股钢铁股应定位于12-15x的2007年市盈

6、率。,17,估值表,重点公司简评,19,宝钢股份：新产能建成及达产将提高盈利能力,产能分别为370万吨和195万吨的三热轧和五冷轧将分别于2007年下半年和2008年投产2007年公司的5m宽厚板、1800冷轧汽车板以及不锈钢生产线将达到并超出设计产能，产线达产将降低固定成本，提高产品附加值。,20,武钢股份：二冷轧、二硅钢在2007年贡献盈利,二硅钢和二冷轧06年投产，07年将达产2007年公司的增长主要来自两方面：1）二冷轧达产使产量和利润率大幅提高；2）取向硅钢产量增加7万吨。未来几年增长潜力可观，1580热轧和CSP生产线将增加热轧产能550-600万吨2008年底公司的钢材生产能力将

7、从目前的1000万吨提高到1700万吨.。,21,鞍钢股份：规模持续扩张,西区500万吨板材项目于2006年5月底全面投产，2006-2007年钢材产量分别达到1400万吨和1600万吨。营口鲅鱼圈港500万吨高端板材项目将于2008年投产，使公司生产能力达到2100万吨，同时产品附加值提高2007年铁矿石采购价格涨幅将大于其他钢铁公司。,22,太钢不锈：150万吨不锈钢项目贡献盈利,150万吨不锈钢项目预计在2007为公司贡献130万吨不锈钢和190万吨碳钢热轧板卷。不锈钢及镍价格维持高位，预计2007年不锈钢利润率大幅下滑的可能性不大。公司碳钢盈利能力将随着钢材价格上升而提高。,23,马钢股份：500万吨薄板项目将提高未来发展潜力,新区500万吨薄板项目将于2007年中期投产，2007年盈利贡献较小，但2008公司板材产量及附加值将大幅提高。公司目前盈利能力最强的火车轮业务，占公司收入的7%，毛利的24%，不会对整体盈利产生决定影响。,