《资金分析》PPT课件.ppt

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1、第三章 资金分析,1.掌握资金成本的计算 2.掌握资金投放的方案；3.掌握股票投资和债券投资的收益率的计算。,学习目的与要求,重点 投资方案的选择 资金成本率的计算 难点 投资方案的选择，现金流量的计算,教学重点与难点,第一节 资金需要量预测分析,定性预测分析法定量预测分析法,二、定量预测分析法,（一）销售收入资金率法销售收入资金率法就是根据企业全部资金占用数额与商品销售额的比例关系，预测分析未来的全部资金需要量。本年度全部资金需要量=未来年度商品销售额本年销售收入全部资金率-本年度销售收入其他来源资金率式中，本年度销售收入全部资金率=本年度全部资金占用/本年度销售收入100%未来年度全部资金

2、需要增加额=未来年度商品销售额-本年度商品销售额 本年度销售收入全部资金率-本年度销售收入/其他来源资金率,例1 某企业甲种产品2003年实现的商品销售收入3620万元，经测算全部资金占用量为868.8万元，其他来源资金181万元。根据市场调查预测，2004年商品销售收入为4500万元。则2004年全部资金需要量和需增加的资金数额预测分析如下：,如考虑未来年度资金周转速度的加速，销售收入资金率法也可采用如下公式计算：,例2某企业预计2004年商品销售额为3500万元，2003年全部资金占用量为860万元，其中不合理占用20万元，实际销售收入为3000万元。2004年要求资金周转加速6%。则预测

3、2004年全部资金需要量为：2003年销售收入资金率=（860-20）/3000100%=28%2004年全部资金需要量=350028%（1-6%）=921.2（万元）,本年度全部资金占用量和不合理资金占用量的数据全部属于时点数据，而销售收入属于时期数据，因此，时点数据应以平均占用量为好，其计算公式如下：本年度全部资金占用量=（期初资金占用量+期末资金占用量）/2不合理资金平均占用量=（期初不合理资金占用量+期末不合理资金占用量）/2,（二）资金习性分析法,资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按资金习性可把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金是指在一定的销量范围内，这

4、部分资金不随产销量的变动而变动。这部分的资金包括：厂房、机器设备等固定资产占用的资金，原材料的保险储备、必要的成品储备以及为维持营业而占用的最低数额的现金等。,变动资金是指随产量的变动而同比例变动的资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购半成品等占用的资金。也包括在最低储备以外的现金（银行存款）、存货、应收账款等。资金习性分析法就是在将资金划分为不变资金和变动资金的基础上，根据资金与产销量之间的数量关系来确定资金需要量的方法。这种方法可有两种方式，一种是项目汇总法，另一种是综合法。,1.项目汇总法,项目汇总法是根据各项资金占用项目，（如现金、应收账款、存货、固定资产）与产销量之间的关系，

5、将各项目的资金都划分为不变和变动两部分，然后将其汇总，求出不变资金总额和变动资金总额，进而预测资金需要量的方法。其步骤和方法如下：（1）将各项目资金划分为不变资金和变动资金，可采用高低点法或回归分析法。,例3 某公司近5年销售收入与存货占用情况如下表。采用高低点法，分别计算存货占用资金的不变资金和变动资金。,某公司销售收入与存货占用情况表,变动资金与不变资金的划分，也可采用回归分析法，见下表：,某公司销售收入与存货占用回归分析表 单位：万元,1047=5a+2145b493780=2145a+1020725b解得 a=18.983，b=0.444由y=a+bx得，a=y-bx,代入第五年数字后

6、得：不变资金=300-0.444650=11.4（万元）变动资金=0.444650=288.60（万元）,可见，采用回归分析法比高低点计算复杂些，但其结果较为精确，企业在历史资料波动较大的情况下，采用回归分析法较为适宜。,（2）建立预测模型，预测资金需要量。设该公司经过计算的资金需要量预测计算表如下：,根据表中的资料得出的预测模型为：y=2615+0.47x若预计该公司2005年的商品销售收入为800万元，则2001年资金需要量应为：y=2615+0.47800=2991（万元）,2.综合法,综合法是指根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变资金和变动两部分，然后结合预计

7、的销售量来预测资金需要量。,例4 某企业近年来产量和资金变化情况如下表所示：,某企业产销量和资金变化表,运用回归分析法，求出a=160.074，b=4.353。得出的预测模型为：y=160.074+4.353x 若预计1996年该企业的产销量为400件，则2005年资金需要量为：y1996=160.074+4.353400=1901.274（万元）,第二节 资金成本分析,资金成本是指企业因筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集的渠道和方式不同，资金成本有可能不同。,一、资金筹集的来源渠道及方式,资金筹集的来源渠道是指企业取得资金的来源，资金筹集的方式是指企业取得资金的具体形式。企业对资金的需要有

8、长期需要和短期需要之分，又称长期资金和短期资金。长期资金是指资金占用期在一年以上的资金，一般通过发行股票、发行企业长期债券、取得银行长期借款以及补偿贸易和融资租赁方式等筹集。短期资金是指资金占用期在一年以内的资金，主要用于流动资产中临时需要的部分。,二、资金成本分析,（一）资金成本的构成资金成本包括资金占用费和资金筹集费两种。资金占用费是指企业支付给投资者的投资报酬。资金筹集费是指企业在筹资过程中发生的各种费用，包括发行费、承销费、银行手续费等。,（二）资金成本的计算,企业资金由于其来源渠道不同而具有不同的性质，由企业所有者投入的资金，称为权益投资。企业使用权益资金，需向投资者支付股利、股息，

9、这部分的支出即资金成本是以税后利润支付的，属于利润分配范畴；企业向债权人借入的资金，称为债务资金。企业使用债务资金，需向债权人支付利息，这部分的支出即资金成本是以税前利润支付的，属于经营费用范畴。,1.权益资金成本率的计算,权益资金成本率可分为普通股资金成本率、优先股资金成本率和资本化留存收益资金成本率。（1）普通股资金成本率的计算。资金成本由资金占用费和资金筹集费两部分组成。在普通股资金成本率的计算中，资金占用费是指按股票面值计算的股利，其计算公式如下：资金占用费=普通股面值总额预计年股利率,筹资费的发生使企业实际取得的资金少于发行数额。企业实得资金可以按下列公式计算：企业实得资金=普通股发

10、行总额-筹资费用=普通股发行总额（1-筹资费用率）,由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年增长的。如果每年以固定的比率增长，则确定普通股资金成本率的公式为：,例5某股份有限公司发行面值1元的普通股6000000万股，溢价发行每股3元，筹资费率2%，预计下一年的股利率为15%，以后每年增长5%，则普通股资金成本率为：,（2）优先股资金成本率的计算。优先股是享受某种优先权利的股份。与普通股不同的是其年股利率是固定的，而且不能按年递增。优先股资金成本率的计算公式如下：,（3）资本化留存收益资金成本率的计算。留存收益是指留存于企业的税后利润，包括企业提取的盈余公积以及可用于分配但尚未分配的利润。当将留

11、存收益转为股东的再投资时，也就是留存收益的资本化。对于这一部分投资，投资者同样要求有一定的投资报酬，因此资本化的留存收益也必须计算成本。其资金成本率的计算公式为：,2.长期债务资金成本率的计算,长期债务资金成本率可分为长期债券资金成本率、银行长期借款资金成本率。长期债务资金的特点：（1）投资报酬以利息形式支付，且不论企业经营业绩如何，都必须按时支付利息；（2）利息率通常固定不变；（3）利息支出一般列入财务费用，作为纳税减项；（4）债务本金有确定的归还日期。,在使用长期债务资金时，由于利息率一般固定不变，因此债务资金成本率比较容易确定。其资金占用费就是利息的支出。利息支出是纳税减项，利息支出减去

12、因抵减利息费用而少纳的所得税之后的净额，即税后成本，才是债务资金的实际成本。因此，与权益资金成本相比，债务资金成本比较低。,例如，某企业因项目需筹集1000万元资金。现有两个筹资方式，一是发行优先股，年股息率为10%；二是发行债券，年利率10%，均以面值发行。两种方式的资金占用费分别为：（1）发行优先股，每年资金占用费为100万元；（2）发行债券，尽管支付的利息也为100万元，但由于债券利息属纳税减项，利息的支出使所得税的基数即利润减少，若所得税税率为33%，则因利息支出而少纳的所得税为33万元，实际成本仅为67万元。当然，只有经营业绩好，有足够利润的企业才可以获得这一减税的好处，若该企业没有

13、利润，则不得获得这一减税作用，其资金占用费为其利息支出100万元。,（1）债券资金成本率的计算。发行债券，与发行股票一样，需发生如印刷费、承销费、代理手续费等筹资费用。这部分费用也应从其发行总额中扣除。计算公式为：,例6某公司发行五年期的面值为2000000元的债券，银行收取发行费为发行总额的5%，债券年利率14%，所得税税率为33%。债券每年付息一次，到期一次还本。,（2）长期借款资金成本率的计算。长期银行借款的资金成本包括借款利息以及银行手续费两个部分，一般地，银行手续费的数额相对来说很小，可以忽略不计，其利息（资金占用费）与债券一样，可作为纳税减项。其计算公式为：,例7某公司向银行借入5

14、00000元，年利率10%，3年期，企业每年付息一次，到期一次还本（小额银行手续费忽略不计）。则长期借款资金成本率为：,第三节 资金结构分析,由于各种长期资金的筹资方式均有其优缺点，而且筹资受金融市场、国家政策、社会经济等方面的约束，因而企业往往同时采用若干种筹资方式来筹资，以便根据具体情况扬长避短、达到最佳的筹资方式。资金结构就是指各种筹资方式之间的比例。,一、加权平均资金成本率的计算,加权平均资金成本率，是指企业来自不同途径的资金成本，以各自的资金额加权所得的平均成本。加权平均资金成本的计算公式为：,例8某公司有一投资项目需筹资金5000万元。其筹资方案有关资料见下表：,则加权平均资金成本

15、率=18%30%+15%10%+10%20%+12%40%=13.7%,二、资金结构的优化分析,资金结构是指企业不同来源的长期资金之间的比例。企业长期资金的主要来源之一是举债，如银行借款、发行债券、融资租赁等。“负债经营”会使企业陷入到期无法归还债务的“财务风险”的漩涡中，甚至可能出现因“资不抵债”而导致的破产倒闭。债务资金与权益资金之间的比例的确定，是资金分析重要内容。,（一）债务资金与权益资金比例分析,企业利用权益资金经营，因为不用定期还本付息，风险较小，但资金成本相对较高。而企业适当借入资金负债经营，可降低平均资金成本，但相对来说会提高财务风险。在期望投资收益率高于债务资金成本率的条件下

16、，提高债务资金对权益资金的比重，权益资金收益率就能增大；反之，在期望投资收益率低于债务资金成本率的条件下，提高债务资金对权益资金的比重，权益资金收益率就会下降，这时企业增加债务资金便没有好处。,权益资金收益率、投资收益率、负债比率之间的关系可用下式反映：,某企业拟筹资500万元，这笔资金的年期望投资收益为90万元，该企业债务资金与权益资金的比例安排有四个方案见下表：,通过下面计算可求出各方案的期望权益资金收益率，从而确定其最佳方案：,由此可见，当权益资金比例减少，债务资金比例增大时，期望权益资金收益率也同时增大。其前提条件是期望投资收益率大于债务资金成本率，若期望投资收益率小于债务资金成本率的

17、话，期望权益资金成本率就会降低。什么使得期望权益资金收益率变化？使期望权益资金收益率变动的是债务资金与权益资金的比值，通常称为资金杠杆。由于资金杠杆的变化，导致期望权益资金收益率的变动。但这一资金杠杆的效应（正向）只是相对的，亦即提高这一杠杆，并非一定使期望权益资金收益率产生正向效应。过之，则表现为反向效应。,例10 某公司有5个不同资金杠杆方案，比较见下表：方案乙、丙、丁中均有负值，其中资金杠杆作用使得权益资金收益额无论税前或税后均全面超过未使用债务资金的甲方案，充分体现出资金杠杆的正向效应。但戊方案的权益资金收益额却低于甲方案，原因是资金杠杆的反向（负）效应。由此看出资金杠杆有一定的限度。

18、,11,12,11,11,11,（二）债务资金与权益资金比例的规定,许多国家规定权益资金与债务资金的比例，以保障投资者的权益和减少企业的财务风险。财务风险是指负债经营的企业，存在到期无法偿还债务的风险。企业的财务风险来自生产经营和筹资两个方面。为减少风险，避免出现“资不抵债”的情况，我国对有关企业权益资金与债务资金的比例作了严格的规定。又如我国公司法中，规定企业发行公司债券，规定其累计总额（债务资金）不得超过净资产（权益资金）的40%。资金结构的优化，不仅应考虑资金杠杆的作用，而且还应考虑国家对资金结构的要求。,第四节 资金投放决策分析,企业运用资金所取得的投资报酬，必须大于资金成本。资金投放

19、，一般有企业内部资金投放和对外投资投放。,一、影响资金投放决策分析的因素,（一）风险因素将资金投放在有风险的投资时，其投资报酬应包括两个内容，一是无风险报酬，另一个是风险报酬。风险报酬具有不易计量的特性，计算步骤如下：,例11A公司欲以50万元进行投资创办某种饮料生产厂，根据市场调查预测，预计可获得年收益及其概率的资料见下表：,若饮料行业的风险系数为75%，货币的时间价值（平均利率）为10%，则A公司该项投资方案的风险报酬系数和风险报酬额应为：,（二）机会成本,机会成本是指当一种资源有多种用途时，即有多种使用的“机会”，但该资源用在某一方面后，就不能同时在另一方面使用而形成的损失。,（三）资金

20、的时间价值,资金的时间价值是指资金在周转使用的过程中，随着时间的推移而产生的价值增量。它是资金所有权与资金使用权分离后，资金所有者向使用者索取的一种报酬。影响资金时间价值大小的因素主要有：资金额、利率、期限。,二、对内资金投放分析,对内资金投放包括将资金用于购建厂房、设备等固定资产以扩大企业再生产能力或维持企业简单再生产的顺利进行，以及用于购买流动资产等。对固定资产投资具有资金用量大、周转期长、价值逐渐回收的特点。因此，对内资金的投放分析主要是对固定资产的投放分析。,（一）投资方案的现金流量估算,在投资决策分析中，通常将投资方案的全部资金支出称为现金流出量；项目建成投产后，全部可收回的资金称为

21、现金流入量。用以分析投资方案经济效益的现金净流量等于现金流入量减现金流出量的差额。,1.现金流量的内容,投资方案的现金流出量主要包括：（1）对固定资产的原始投资额和投产后固定资产的维修保养费等相关支出。（2）该项目投产相应增加的流动资金支出额，如原材料、产成品、应收款、现金等。（3）投资某项目时被利用的现有资产的机会成本，即如果出售现有资产所得的收入或现有资产生产其他产品所带来的收益。,投入方案的现金流入量一般包括：（1）投资项目建成投产后的每年净利，表现为销售收入和销售成本、费用及税项的差额。（2）投资项目建成投产后，每年所计提的固定资产折旧额。企业每年的营业现金流入量应等于净利和折旧之和。

22、（3）投资项目终结时的现金流入。,2.现金流量的估算方法,对内资金投放的现金流量估算可以按下列步骤进行：（1）根据投资项目的各项预计数，如投资额、营业收入、费用等，计算出各年度的现金净流量等。（2）将各年度现金净流量按时间排序，并假设现金的流入、流出均发生于每年年末。（3）编制现金流量计算表，进一步绘制现金流量图。,例12某企业欲兴建一厂生产新产品，有关资料如下：（1）固定资产投资额5000万元，流动资产投资额200万元（到期收回85%）。该厂拟于三年建成。其投资安排为第一年2000万元，第二年为1800万元，第三年为1400万元。全部固定资产统一按10年计提折旧，各年采用直线法（按年限平均）

23、计提折旧，10年后报废残值收入500万元。（2）该厂投产后，预计营业收入第一年为3000万元，以后每年递增6%，营业费用（不含折旧）为收入的60%，所得税率为30%。计算每年从营业额中实现的现金流入量以及现金净流量，见下表：,现金流入量计算表,表3-9现金流量表,现金流量图,（二）对内资金投放方案的分析,对内资金投放方案的分析方法较常用的有非折现法和折现法两种。非折现法指在计算资金投放方案的现金流出量和现金流入量时不考虑资金时间价值。折现法是未来的现金流入量和投资额都折算为现值计算。,1.非折现法,非折现法一般包括投资回收期法和投资收益率法两种。（1）投资回收期法投资回收期是指收回原始投资额所

24、需的时间。回收期的计算方法，因各年现金净流量是否相等而有所不同。各年的现金净流量相等的情况下：,例13某公司为开发新产品，拟以500000元购入一条生产流水线，预计可使用10年，折旧按直线法计算，预计残值为50000元，预计投产后每年实现利润60000元，试分析该方案的可行性。该方案的现金净流入量=年利润+折旧+残值/年限=60000+45000+（50000/10）=110000（元）投资回收期=500000/110000=4.55（年）故该投资方案可行。,例14利用表3-9资料，计算投资回收期。由于该方案的现金流入量各年不相等，因此从表3-9看出，回收期是大于4年而小于5年的数。,（2）投

25、资收益率法,投资收益率法是根据年净收益和投资额计算的反映项目投资获利性的相对指标。其计算公式如下：,例15某公司欲扩大生产规模，现有两个方案供选择，有关数据见下表：,单位：万元,由于甲方案的投资收益率高于乙方案，故甲方案可行。,2.折现法,折现法一般包括净现值法、现值指数法及内含报酬率法三种。（1）净现值法。净现值法是指将投资方案未来时期的现金流入量和现金流出量均按一定折现率折为现值，再计算其差额，以分析投资方案是否可行的一种方法。计算公式如下：净现值=未来收入总现值-原投资额的现值净现值法应用的关键是折现率的确定。一般可用资金成本率或投资报酬率作为折现率。,例16某企业拟筹资100万元购买生

26、产A产品的大型设备。设备预计可使用10年，期末残值10万元，每年可生产A产品10000件，该产品销售单价60元，单位销售成本（包括产品成本和费用）45元。所得税率33%，若资金成本率12%，试用净现值法分析该方案的可行性。,净现值小于零，方案不可行。,（2）现值指数法,现值指数法是指投资项目在未来时期内资金流入量的现值与投资总额的现值之间的比值。,当净现值0时，现值指数1；当净现值=0时，现值指数=1；当净现值0时，现值指数1。,（3）内含报酬率法,内涵报酬率的计算，可采用插值法。计算过程如下：首先，计算年金现值系数：年金现值系数=原投资金额每年现金净流量其次，查一元的年金现值表，在相同期数内

27、，找出与上述年金系数相邻的较大和较小的两个折现率。最后，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数采用插值法计算出该投资项目的内含报酬率。,例17沿用例16资料，每年现金净流量=130200+100000/10=140200（将残值平均计入每年现金净流量）年金现值系数=1000000/140200=7.133,由于该方案的资金成本率为12%，而其内含报酬率仅为6.67%，故方案不可行。,三、对外资金投入分析,企业对外投资，按其性质不同，可分为拥有产权的股权投资和拥有债权的债权投资两种。股权投资是指对外投资企业拥有被投资企业的部分或全部权益，成为被投资企业所有者的投资，一般包括联营投资和购买

28、其他单位股票的投资。债权投资是指投资企业与被投资企业形成债权债务关系的投资。投资者为债权人，被投资者为债务人，一般包括以现金购买国库券或其他企业发行债券的债券投资以及因赊销而形成的债权投资。,（一）股权投资分析,1.联营投资分析联营是指两个或两个以上自主经营、独立核算的企业和单位，按自愿平等、互利互惠、共同发展原则按法定程序共同联合经营,2.股票投资分析,股票投资是企业通过认购股票，成为股票发行公司股东的投资。进行股票投资的目的主要有：获取股利收益；利用证券市场股票价格的波动，获取价差收益；通过认购股票成为股东，参与股票发行公司经营管理；通过大量购买某公司股票，即收购，与该公司形成“母子”公司

29、，从而达到控制该企业的目的。,股票投资分析按投资目的和期限可分为短期投资和长期投资。短期投资是指流动性强，可随时转让的股票投资。长期投资是指以分享股息、红利为主，以长期持有股权为目的，不参与市场买卖的投资。股票投资的分析，主要是计算和分析股票收益率。,（1）本期股利收益率,该指标是以现行价格购买股票的预期收益率，其计算公式如下：,例18某公司购买甲公司发行股票1000股，每股市价10元，甲公司上年每股股利为0.7元，则 本期股利收益率=0.7/10100%=7%,（2）持有期收益率,持有期内所得收益分为买卖差价收益和股利收益。两种情况：a.持有期内未获得股利收益，即仅是赚取买卖差价，则持有期收

30、益率的计算公式为：,b.持有期内取得股利收益，则持有期收益率计算公式为：,（3）股票的资产增值收益率,股票的资产增值收益是指股份公司的净资产超过股票面值的部分。,例19某股份有限公司现有净资产2000万元，实发股票为1000万股，每股面值1元，年终该公司从税后利润中提取公积金8万元，则每股资产增值幅度为：,（二）债权投资分析,债权投资包括因购买债券（包括国库券、公司债券）而形成的投资和因赊销而形成的债权投资。债券的利息是按面值及票面利率和期限计算的，购买债券的价格有面值、溢价、折价三种。债券的付息方式有息随本清、分次付息、贴息三种。企业购买债券，可获得的收益包括按债券的名义利率计息的利息收入；

31、认购价格与偿还金额（票面金额）之间的差益差损。偿还差益是在折价发行的情况下产生的，偿还差损是在债券溢价发行的情况下产生的，溢价与票面金额之差为偿还差损。,1.定息债券收益率,分析债券投资通常计算债券收益率，一般用年收益率表示。定息债券是指具有固定利率和期限，利息一次到期偿付或分次支付的债券。这种债券的收益率可分为直接收益率、最终收益率、持有期间收益率三种。,例20某种债券面值100元，期限3年，年利率15%，溢价发行110元，则该债券的直接收益率为：,在溢价发行时，直接收益率低于票面利率；在折价发行时，直接收益率高于票面利率；在平价发行时，直接收益率与票面利率相等。,（2）最终收益率,债券的最

32、终收益率是指债券投资者从认购日到到期日最后实际所得的年收益率，分为单利和复利两种。,公式适用于分次支付利息的债券，而则适用于到期一次还本付息的债券,例21某企业于1995年9月26日购买以面值价格发行的1995年国库券100000元，年利率14.5%，期限3年，于1998年7月1日到期，期满一次还本付息。则最终收益率为：,复利最终收益率适用于分次支付利息的债券，并将其利息再用于投资的情况，它是指在单利最终收益率的基础上，再加上利息与偿还查益差损用于再投资所带来的收益一并计算的收益率。,（3）持有期间收益率,持有期间收益率是债券投资者在债券买卖之间持有期间的收益率，一般用于债券出售时衡量实际所得收益率。,2.贴水债券收益率,贴水债券是指以低于面值发行，到期以票面金额偿还，发行价格与票面金额的差额即相当于利息的债券，其收益率计算公式为：,