《证劵投资管理》PPT课件.ppt

《《证劵投资管理》PPT课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《证劵投资管理》PPT课件.ppt（76页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、第六章 证券投资管理,证券投资概述债券投资股票投资基金投资金融衍生证券投资,2,证券投资管理的基本目的和意义,随着经济的发展，证券投资日益成为公司一种重要的投资对象。科学地进行证券投资分析与管理能增加企业收益，降低风险，有利于财务管理目标的实现。,3,第一节 证券投资概述,一、证券的含义及分类（一）证券的含义 法律意义 证券是各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称 法律角度 证券必须具备法律特征和书面特征。（二）证券的分类1按证券的发行主体不同分类2按照证券所体现的权益关系分类3按照证券收益的决定因素分类4按证券的收益稳定性不同分类5按证券的期限长短不同分类,4,二、证券投资的收益和风险,（一

2、）证券投资的收益债券利息 债券利息是指按债券面值、利率和期限计算的利 息。股利 股利是股息和红利的总称，它是股份公司向股东 分配的税后利润。资本利得 资本利得是指证券投资者进行证券买卖所得的 价差收入，即证券出售价格减去证券购买价格和 证券交易费用后的余额。,5,(二)证券投资风险证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。,系统风险非系统风险,利率风险 购买力风险 再投资风险,违约风险 流动性风险,6,三、有效市场假说,(一)有效市场假说的含义 有效市场假说就是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。有效市场假说是由尤金法玛于l965年首先提出的。如果一个资本市

3、场是有效的，那么这个市场上的证券价格总是能够快速、准确、完全地反映所有可得到的信息。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，证券市场就越有效率。,7,证券价格相关的信息的类型：,历史信息：指基于证券市场交易的有关历史资料，如历史股价、成交量等；公开信息；指一切可公开获得的有关公司财务及其发展前景等方面的信息，如公司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的并购活动等；内幕信息；指只有公司内部人员才能获得的有关信息。,8,(二)有效资本市场的前提条件 1信息公开的有效性，这是一个以证券发行者为主体的主要条件；2信息从公开到被接收的有效性，这个条件主要受各种客观因素的影响；3信息接收者对所

4、获得信息作出判断的有效性，这是一个以投资者个人为主体的主观条件；4信息的接收者依照其判断实施投资的有效性，这个条件主要受投资者在实施投资决策过程中各种客观因素的影响。,9,(三)有效资本市场的三种形式及无效市场 强式有效市场 次强式有效市场 弱式有效市场无效市场 从无效市场、到弱式有效市场、次强式有效市场及强式有效市场，是证券市场发展的四个阶段，市场的有效性逐渐增强，更趋近于公开、公平和公正的理想的高效率市场状况。,10,第二节 债券投资,债券投资是指投资者通过认购债券，成为债务发行单位的债权人，以获得债券利息的投资活动。与股票投资相比，债券投资收益通常是事前预定的，收益率较股票收益率低，但具

5、有较强的稳定性，投资风险较小。,11,一、债券的分类,(一)按发行主体分政府债券 政府债券的发行主体是政府。政府债券分为中 央政府债券和地方政府债券，中央政府发行的 债券又称为国债金融债券 金融债券的发行主体金融机构公司债券 公司债券的发行主体是公司。,12,(二)按发行主体分固定利率债券浮动利率债券,一次性还本付息债券 贴现债券 附息债券,13,（三）按债券还本期限长短分短期债券 还本期限在一年及以下。中期债券 还本期限在一至五年。长期债券 还本期限在五年以上。,14,(四)按债券券面形态分凭证式债券 在凭证上，根据债权人及其认购的金额填写 实际姓名与金额。记账式债券 在凭证上，根据债权人及

6、其认购的金额填写 实际姓名与金额。实物债券 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。,15,二、债券收益率,（一）债券收益的构成及影响因素公司进行债券投资的主要目的是为了获得相应收益。债券投资收益主要包括债券的利息收入和资本损益两部分，其中，资本损益指债券买入价与卖出价（在持有至期满的情况下是到期偿还额）之间的差额，当卖出价大于买入价时为资本收益，反之为资本损失。债券收益的高低一般用债券收益率表示，债券收益率是指债券在特定期间带来的收益额与买入价（或者本金）的比率，债券收益一般按年计算。债券收益率主要受票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格等因素的影响，另外，债券可赎回条款、税收

7、待遇、流动性和违约风险等因素也将影响债券收益率的高低。,16,（二）债券收益的计算 1持有期收益率 持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的年均收益率。计算债券的持有期收益率，一般不考虑资金的时间价值，其计算公式为：,其中：K表示债券的持有期收益率，为债券的买入价，为债券的卖出价，I为债券的持有期间的利息收入，n为债券持有期限。,17,例6.1,ABC公司于2007年1月1日以92550元购买一张面值为1000元、期限为5年的债券，其票面利率为8，每年1月1日计算并支付一次利息，该债券于2009年1月1日按市价96025元的价格出售，则该债券的持有期收益率为多少？

8、,分析：,10.52%,18,2债券到期收益率,债券到期收益率是指在购入债券后，将债券持有到期收回本金和最后一期利息所能获得的投资报酬率。到期收益率按复利计算，它是能使债券投资未来现金流入现值等于债券买人价格的折现率，即债券投资的内含报酬率。一般情况下，投资者在决定投资以前不太关心债券的未来价格变化，而是更关心债券未来的利息收入以及到期值与当前市价的差额所揭示的收益水平，即到期收益率，如果到期收益率大于或等于投资者要求的必要报酬率，则可以现价投资；否则应放弃投资。,19,债券到期收益率的计算公式为：,=（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）,其中：K表示债券的到期收益率，为债券的买入价，为债

9、券的各付息期的利息收入，n为债券持有期内的付息次数，M为债券面值。,20,例6.2,ABC公司于2008年1月1日以1050元购买一张面值为1000元、期限为3年的债券，其票面利率为5，每年1月1日计算并支付一次利息，则该债券的到期收益率为多少？分析：根据到期收益率的计算公式，可得下列等式：1050=10005%（P/A，K，3）+1000（P/F，K，3）,采用逐步测试法计算该债券的到期收益率用4%作贴现率，可得：P=10005%（P/A，4%，3）+1000（P/F，4%，3）=1027.76计算结果1027.761050，说明到期收益率低于4%。,21,用4%作贴现率，可得：P=1000

10、5%（P/A，3%，3）+1000（P/F，3%，3）=1056.53计算结果1056.531050，说明到期收益率高于3%。采用插值法：令X%=K3%,例6.2,X%=0.23%,求得到期收益率：K=3%+0.23%=3.23%,22,三、债券的投资价值分析,（一）债券价值的估算债券未来现金流人的现值，称为债券的价值、债券的内在价值和债券的理论价格，只有债券的价值大于市场价格时，该债券才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和所采用的贴现率等因素。债券估价的模型随债券的本金、利息的支付方式不同而有所不同，其基本原理是：债券价值等于采

11、用一定贴现率计算的债券未来现金流入量（包括各期利息和到期收回的本金）的现值。,23,典型的债券类型是有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的附息债券，这种债券模式下债券价值计量的基本模型是：,=（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）,其中：i表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的最低收益率，为债券的买入价，为债券的各付息期的利息收入，n为债券持有期内的付息次数，M为债券面值。,24,例6.3,ABC公司于2008年9月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8，每年9月1日计算并付息一次，并于5年后的8月31日到期。当时的市场利率为10，债券的市价是923元。应否购买该债券?

12、分析：该债券价值为 I（P/A，10%，5）+M（P/F，10%，5）10008%3791l000062l 30328621 92428(元),由于债券的价值92428元大于市价923元，因此，在该债券的风险与市场其它债券投资风险基本相同的条件下，购买该债券是合算的，可获得大于10的收益率。,25,例6.4,ABC公司于2008年4月1日购买一张面额为1000元的贴现债券，该债券3年后的3月31日到期。购买时市场利率为10，债券的市价是780元。应否购买该债券?,分析：该债券价值为,=M（P/F，10%，3）10000772772(元)由于债券的价值772元小于市价780元，因此购买该债券不合

13、算的，该债券投资收益率是低于10的2008年4月1日市场平均投资收益率的。,26,(二)债券投资的风险及风险规避,债券投资的风险主要有违约风险和利率风险 1违约风险。违约风险是指债券发行人无法按时支付债券利息和偿还本金时，而使投资者所承担的风险。2利率风险。债券的利率风险是指由于市场利率的波动而使投资者的投资收益所遭受损失的可能性。,27,例6.5,ABC公司购进债券面值为100万元，票面年利率为8，单利计息的3年期到期一次还本付息国库券，购进一年后市场利率上升为10，该国库券的市场价格将下降，并遭受利率风险损失。分析：国库券的到期值=100（1+38%）=124（万元）一年后国库券的现值=1

14、24（P/F，10%，2）=1240.8624=106.94（万元）国库券一年后的本利和=100（1+18%）=108（万元）利率风险带来的损失=108106.94=1.06（万元）利率风险不仅包括地方政府发行的债券、金融债券和公司债券，而且还包括中央政府发行的国债债券。投资者减少利率风险的办法就是分散债券的到期日。,28,(三)债券投资的优缺点,优点：本金较安全。收入较稳定。流动性较好。,缺点：购买力风险较大。没有经营管理权。,29,第三节 股票投资,股票是股份公司发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决

15、策。股票投资是证券投资最基本也是最重要的投资之一。股票持有者拥有对股份公司的重大决策权、盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转让权。,30,一、股票投资目的,公司进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买入某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。,31,二、股票的分类,按是否记载股东姓名分 按是否有票面金额分 按股东拥有权利和承担风险的大小分,不记名股票记名股票,无票面金额股票有票面金额股票,普通股优先股,32,三、股票的收益分析,股票投资存在三种情况：短期持有：长期持有，中途出售；永久持有。对其收益的计算应视情况而分别进行：

16、（一）短期持有股票的收益率 短期持有股票的投资目的是为获得股票买卖价差，当市场价格合 适时将出售股票。因此，此类投资与短期债券投资的投资收益率计算相似，不考虑货币时间价值：,式中：K表示股票的收益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，D为股票的持有期间的利息收入，n为股票持有期限。,33,例6.6,ABC公司于2008年7月1日以23元购买一张股票，该股票于2009年1月5日支付0.4元现金股利，2008年4月1日按市价29元的价格出售，则该股票收益率为多少？分析：股票收益率,20.87%,34,(二)长期持有股票的收益率,长期持有、中途出售的股票投资收益率计算，需考虑资金的时间价值。股票投资收

17、益率可按下式计算：,式中：K为股票收益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，为各期的股利收入，n为股票持有期。,35,例6.7,ABC公司于2006年7月1日以每股35元价格购买10万股股票，该股票于2007年和2008年的6月30日支付0.4元、0.5现金股利，2008年7月1日按市价39元的价格出售，则该股票收益率为多少？分析：K表示股票收益率，则根据股票收益率计算公式可得：,36,采用逐步测试法可得：当贴现率为6%时P=0.410（P/F，6%，1）+39.510（P/F，6%，2）=3508计算结果35083500，说明到期收益率高于6%。当贴现率为7%时P=0.410（P/F，7%，1

18、）+39.510（P/F，7%，2）=3487计算结果34873500，说明到期收益率低于7%。,37,采用插值法：求得该股票收益率：K=6.1%,38,(三)永久持有股票投资收益率的计算,如果投资者永久持有股票，每年只能获得股利收入，此股利收入可视为一个永续年金的现金流入问题。根据永续年金现值计算公式推知，永久持有股票投资收益率的计算公式为：,式中：K为股票收益率；D为年股利收入；为股票购买价格。,39,例6.8,ABC公司于2008年1月1日以每股10元价格购买10万股股票准备永久持有，该股票于2008年12月31日支付0.5现金股利，预计该股票的现金股利将保持在之一水平，则该股票收益率为

19、多少？分析：K表示股票收益率，则根据股票收益率计算公式可得：,40,四、股票估价,(一)股票的相关价值票面价值发行价值账面价值内在价值市场价值清算价值,41,（二）股票价值的评估,股票估价方法的两种基本模型：按股票的内在价值计算其投资价值；利用市盈率分析估算股票的公平价值 1股票的内在价值估价模型 股票的诸多价值当中最重要的是股票的内在价值，股票估价的主要方法也是计算其内在价值。在股票投资时，需要将股票的内在价值与股票市价比较决定其是否具有投资价值。,42,（1）股票估价的基本模型,股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价按投资者要求的必要投资报酬率折算的现值所构成。,式中：为股票的内

20、在价值,为股票的转让价，R为股票投资者要求的必要投资报酬率，为各期的股利收入，n为股票持有期。,43,（2）股票估价的常用模型,股份公司的净利润是决定股票价值的基础。股票给持有者带来未来的收益一般是以股利形式出现的，因此，站在股东角度评价股票价值时，可以认为股利决定了股票价值。由此股票估价存在两种常用的股利折现模型：,44,固定股利折现模型,假设每年股利稳定不变，投资人持有期限很长时，胜利支付过程是一个水续年金，则股票的估价模型为：,式中：为股票的内在价值,，R为股票投资者要求的必要投资报酬率，D为各期的固定股利收入。,45,固定股利增长模型,如果公司的股票股利按固定增长率g逐年递增，投资人的

21、投资期限很长，其股票估价模型为：,式中：g股利年增长率，且Rg；表示最近一期股票股利；表示下一期股票股利；R为股票投资者要求的必要投资报酬率。,46,例6.8,ABC公司准备购买某公司的股票，要求达到12的收益率，该公司今年每股股利06元，预计未来股利会以8的速度增长，则该股票的价值为：分析：元 如果该股票目前的市场价格低于16.2元，则该公司的股票是值得购买的。,47,2市盈率分析法估价模型,市盈率是指股票的每股市价与每股盈余的比率，它可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的资金来购买这种股票，是市场对该股票的评价。有关计算公式如下：股票市盈率股票价格股票每股盈余股票价值同类股

22、票平均市盈率该股票每股盈余,48,例6.9,某公司的上市股票，每股盈余2.5元，市盈率为10，行业类似股票的平均市盈率为12，则该股票是否具有投资价值？分析：该股票价值2.51229(元)股票价格2.51025(元)计算结果表明，目前市场对该股票的评价偏低，该股票具有投资价值。,49,五、股票投资的优缺点,股票投资的优点 1投资收益率高2购买力风险低3拥有经营控制权,股票投资的缺点 1求偿权居后 2价格不稳定 3收入不稳定,50,第四节 基金投资,投资基金是当今世界上一种重要的投资方式，发展十分迅速。投资基金19世纪始创于英国，20世纪发展于美国，后来很快在日本、德国、法国、我国香港和台湾等众

23、多国家和地区得到普及。投资基金在全世界范围内的长足发展，已经成为继股票、债券之后又一个非常重要的投资工具。,51,一、投资基金的含义和组织运作,(一)投资基金的含义 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，是通过发行基金单位，筹集社会资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、期权、期货等金融工具投资，并将投资收益按基金购买者的购买比例进行分配的间接投资方式。,52,（二）投资基金的组织运作,投资基金的组织与运作包括如下几个方面的内容：1由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金。2由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪为他用。3由指

24、定的基金经理公司负责基金的投资运作。,53,二、投资基金的类型,依据不同的标准，投资基金可以分为以下几种类型：(一)投资基金依其组织形式的不同，可分为公司型基金和契约型基金。1.公司型基金 公司型基金是指按照公司法组建基金股份公司，以发行基金股票的方式设立的一种投资基金。2契约型基金 契约型基金又称为单位信托基金，把受益入(投资者)、管理入、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。,54,契约型基金与公司型基金的不同点,（1）资金的性质不同。（2）投资者的地位不同。（3）基金的运营依据不同。,55,（二）投资基金依基金证券能否赎回，可分为

25、开放型基金和封闭型基金。,1 开放型基金 开放型基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。2封闭型基金 封闭型基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。,56,封闭式基金与开放式基金的区别主要表现在以下几个方面：,（1）期限不同。（2）基金单位的发行规模要求不同。（3）基金单位转让方式不同。（4）基金单位的交易价格计算标准不同。（5）投资策略不同。,57,（三）根据投资标的不同分类，有多种类型基金，其中主要的有：,(1)股票基金。股票基金是所有基金品种中

26、最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金。(2)债券基金。债券基金是指投资于政府债券、市政公愤、企业债券等各类债券品种的投资基金。(3)货币基金。货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。,58,（四）根据投资风险与收益的不同，分为 成长型基金、收入型基金和平衡型基金(1)成长型基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；(2)收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金；(3)平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。,59,三、投资基金投资分析,（一）基金价值 基金价值的确认基金作为一种

27、有价证券，从理论上来讲与其他有价证券一样存在着内涵价值：即投资在基金上所能带来的未来的现金净流量的现值。基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产价值基金资产净值来表达。,60,基金资产净值,基金资产净值是评价基金投资价值、基金业绩最基本和最直观的指标，基金资产净值常常用基金单位资产净值表示。基金单位资产净值是基金投资者能够得到的最重要的基金信息之一，对于开放式基金投资者来说，基金单位资产净值是其申购和赎回基金单位的价格，同时还是计算基金投资收益率的基础数据，是绝大多数基金评价方法的评价基础。,61,基金单位资产净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具

28、有的市场价值，计算公式为：基金资产净值基金资产总值基金总负债基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总数,62,在基金资产净值的计算中，应注意以下几点：,1）基金资产总值，是指一个基金所拥有的所有资产，包括：现金；股票、债券其他有价证券等各项投资，对各项有价证券，需按当日交易收盘价(或均价)核罗资产值；按权责发生制核算的应计利息、股息收入。基金总资产的价值并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的市场价值。（2）基金的负债包括总债务与总费用。除了以基金名义对外的融资借款以外，还包括应付投资者的分红、基金，应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项基金费用。,63,基金的报价,基金通常

29、采用两种报价形式：基金认购价 是基金经理公司的卖出价，首次认购费是支付给基金经理公司的发行佣金。基金赎回价 是基金经理公司的买人价，赎回时一般要收取赎回费，井以此提高赎回成本，防止投资者的赎回，保持基金资产的稳定性。基金认购价基金单位净值十首次认购费 基金赎回价基金单位净值一基金赎回费,64,(二)基金收益率,基金收益率用以反映基金增值的情况，一般通过基金净资 产的价值变化来衡量，通常以年增值率来表示。其公式为：,式中：“持有基金份数”是指基金单位的持有份数。如果年末和年初基金单位的持有份数相同，基金收益率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅度。NAV相当于是购买基金的本金投资。,65,四、基

30、金投资的优缺点,基金投资的优点：1投资基金具有专家理财优势3投资操作与财产保管相分离，监管严格与透明性2投资基金具有集合投资的优势、组合投资、分散风险,基金投资的缺点：1与股票投资相比，无法获得很高的投资收益。2在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人将承担较大风险。,66,第五节 金融衍生证券投资,一、金融衍生证券的概念及其特征(一)金融衍生证券的概念：金融衍生是指一种双边合约，合约价格取决于或派生于金融原生资产证券的价格及其变化。(二)金融衍生证券具有以下特征：交易的高杠杆性、高风险性 金融衍生证券的虚拟性,67,二、金融衍生证券的功能,(一)转移价格风险功能(二

31、)价格发现功能。,68,三、金融期货,(一)金融期货概念 金融期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的标推化合约。(二)金融期货的交易过程 对冲平仓 实物平仓,69,（三）金融期货交易者,参与金融期货交易的交易者可以分成四类：套期保值者、投机者。套利者和做市商。1套期保值者是指利用期货交易来对冲其在现货市场上的证券或货币价格风险的交易者。4做市商是指期货交易所的自营商。3套利者是指利用金融期货的同种商品出现不合理的价格差时，进行高卖低买，等待价格合理回归后再进行对冲平仓来获利的个人和机构。2投机者是指愿意承担风险，并根据各自对金融期货价格的预测，对金融

32、期货合约进行低买高卖，以期从价格的变动中获得利润的个人和机构。,70,（四）金融期货保证金交易制度,保证金分为原始保证金和维持保证金 原始保证金 是指在每笔期货交易时按标的金额的一定百分比所缴纳的保证金；维持保证金 是指要继续持有每张未平仓合约所达到最低保证金的水平。,71,期货交易者按规定缴纳保证金并完成期货交易开仓，结算所采取不负债的原则，每天计算合约持有者的保证金账面余额，并不断调整交易双方的保证金账户。账面余额根据原始保证金加减浮动盈亏计算而来：浮动盈亏 开仓价每日结算价当出现不利波动，保证金水平低于维持保证金时，合约持有者必须再存入追加保证金。否则，经纪人将强行平仓。,72,(五)金融期货的主要品种,1股票指数期货2利率期货3货币期货,73,四、金融期权,(一)金融期权的性质1权利义务不对称2风险与收益的不对称3获利概率的不对称,74,(二)金融期权的分类,1按合约规定的对期权合约标的物的处置权力，可分为买进期权和卖出期权2按履约的灵活性的不同，可分为美式期权和欧式期权3按照原生工具的不同，可分为股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权和金融期货合约期权等,75,五、金融期权投资分析,（一）利用金融期权进行资产组合（二）利用金融期权进行套期保值,谢谢，再见！,