《证券价格决定》PPT课件.ppt

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1、2.5 证券价格与价格指数,一、股票的价格 1、票面价格（面值）：发行时规定票面价格，我国股票市场发行是 面值一般为1元。股票面值=上市的资本总额/上市的股数 2、发行价格是股份有限公司在发行股票时出售价格。（1）平价发行，股票的发行价格与股票的票面金额相等。（2）溢价发行，即股票的实际发行价格超过其票面金额。（3）折价，即股票的实际发行价格低于其票面金额。（4）设定价格发行（针对没有面值股票）3、账面价格（股票净值）普通股每股账面价格=（净值-优先股总面额）/普通股数4、内在价格（理论价格）股票的理论价格=股息红利收益/利息率5、股票清算价格6、股票市场价格,股市公告（2008-10-16星

2、期四）,中国石油(601857)：每10股派1.3183元(含税)，扣税后1.1865元，股权登记日 2008-09-18，除权除息日2008-09-19，派息日2008-10-16 诺普信(002215)每10股转增3股派1.5元(含税)，扣税后1.35元，股权登记 日2008-10-16，除权除息日2008-10-17，派息日2008-10-17，红股上市交易日2008-10-17出现日期:股权登记日、除权（除息）日、股息（股权）发放日、红股上市交易日,2.5 证券价格与价格指数,二、修正股票价格：除权、除息（Ex-dividend，Ex-right）1、含权股：当一定上市公司宣布上年度有

3、利润可供分配并准备予以实施时，则 该只股票就称为含权股，因为持有该只股票就享有分红派息的权利。2、股权登记日：上市公司一般要宣布一个时间称为“股权登记日”，使投资者 充分办理过户手续，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。3、除权、除息日：在进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除。除权除息都在股权登记日的收盘后进行。除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除权。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息。4、红股上市交易日：上市公司一般在公布股权登记日时，

4、会同时刊出红股上市流通日期。,股权登记日,除权除息日,三、除权除息后价格计算1、派发现金（简称派现）PC=PC-1-e 除息价除息前一天的收盘价每股派发现金股息 例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每10股送红利现金0.3元，则其次日股价为 2、无偿送股 PC=PC-1/（1+RS）送股后的除权价除权前一天的收盘价（1送股比率）例如:某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，则次日股价为：备注：送股比率、配股比率均为每股送股配股数,2.5 证券价格与价格指数,1、某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每10股送红利现金0.3元，则其次日股价为4.170.034.14(元)

5、2、某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，则次日股价为：24.75（10.3）=19.04（元）,3、有偿配股PC=（PC-1+PPRP）/（1+RP）除权价（除权前一天的收盘价配股价配股率）（1配股率）例如:某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，配股价为每股6.00元，则次日股价为：4、送股、配股同时发生PC=（PC-1+PPRP）/（1+RS+RP）除权价（除权前一天的收盘价配股价配股率）（1送股比率配股率）,三、除权除息后价格计算,3、某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，配股价为每股6.00元，则次日股价为：（18.006.000.3）

6、（10.3）=15.23（元）,5、送股、配股、派息同时发生PC=（PC-1+PPRP-e）/（1+RS+RP）除权、除息价（除权前一天的收盘价配股价 配股率 每股派发股息）（1送股比率配股率）例如:某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：,三、除权除息后价格计算,5、某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：（20.350.4

7、5.500.2）（10.10.2）16.19（元）,除权除息日,填权,在除权除息后的一段时间里，如果多数人对该看好，即交易市价比除权除息基准价（即你理论上算出来的有所上涨，这种行情称为填权相反，如果多数人不看好该股，交易市价低于除权（除息）基准价（即你理论上算出来的），叫贴权。,炒股常识,当股票名称前出现XD字样时，表示当日是这只股票的除息日(Exclude Dividend)的简写。当股票名称前出现XR的字样时，表明当日是这只股票的除权日。(Exclude Right)。当股票名称前出现DR字样时，表示当天是这只股票的除息、除权日。有些上市公司分配时不仅派息而且送转红股或配股，所以出现同时除

8、息又除权的现象。,2.6股票价格指数,股票价格指数简称股价指数，是指用来反映股票市场上综合变动方向和幅度的指标。通常用股价指数与股价平均数来表示。1、股价平均数：反映多种股票价格变动一般水平。此 指标为绝对数。2、股价指数：反映计算期的股价比基期股价上升或下 降的百分比。此指标为相对数。,股价平均数计算（掌握）,1、算术平均数 股价平均数(P1P2P3 Pn)/n 如某一股市采样的股票为、四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。股价平均数(10162430)/420(元),股价平均数计算（掌握）,2、调整平均数法（1）调整（修正）除数法 新除数变动

9、后的新股价总额/旧的股价平均数 调整的股价平均数报告期股价总额/新除数（2）调整股价法 调整股价平均数P1P2P3(1+R)Pn-1/n R折股后新增的股数 Pn-1 设D股股票折股前股价 Pn-1 设D股股票折股后股价 备注：当股票分割、增资扩股或配股变动后，就修正除数。,案例,如某一股市采样的股票为、四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，如，上述股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，采用两种方法计算这时平均数。,答案,1、调整除数法新的除数(10162410)/203 修正的股价平均数(10162410)/320(元)2、调整股价法修正的股价平

10、均数=101624（1+2）10/4=20(元),股票格价指数,1、股票价格指数概念 股票价格指数也叫股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态、相对数,沪深主要指数报价,2、股价指数编制步骤（了解）,1、选择样本股（1）样本股的市值要占交易所上市全部股票市值的相当部分（2）样本股价格变动趋势必须能反映股票市价变动的总趋势 2、选择基期，计算基期平均股价。通常是具有股票格价指数的或股价相对稳定的一天或一段时间。3、计算报告期股价并作必要修正。所谓报告期可以是某一特定时间的收盘价格或某一交易日的收盘价格，也可以是某一交易日内某交易时间的成交价格。4、计算报告期的股价指数值,股价指

11、数计算（常见方法了解）p84,1、简单算术平均法2、综合平均法3、加权综合法,我国主要的股价指数（了解）,上证综指深圳综指深圳成份指数上证成份指数沪深300指数,上证指数，指上证综合指数，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。基期时间：1990-12-19 基期指数：100 样本股：以全部上市股票为 样本计算方法：按加权综合法计算,上证指数（上证综合指数）,深成分指数（深成指）,深交所于1995年1月3日开始编制深证成指并于同年2月20日实时对外发布。表性的40家上市公司的股票作为计算对象综合指数反映股市的变化不太科学，而成分指数是以流通股为基数编制的。基期时间：1994-7-2

12、0 基期指数：1000 样本股：用成份股的可流通股数作为权数样本计算方法：按加权综合法计算,其它著名的股票价格指数,道琼斯股票价格指数 标准普尔股票价格指数 纳斯达克指数 香港恒生指数 金融时报股票价格指数 日经道琼斯股价指数,巴菲特（Warren E.Buffett）及其价值投资,巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。,巴菲特（Warren E.Buffett）及其价值投资,1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。1941年，11岁的他跃身股海，购买了平生第一张股票。1947年，巴菲特进入

13、宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系.1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。在哥伦比亚大学毕业后，巴菲特回到奥马哈，到父亲的交易部巴菲特一福尔克公司做股票经纪人。1954年，巴菲特前往纽约到恩师格雷厄姆的投资公司格雷厄姆一纽曼公司任职。由于格雷厄姆的保守态度，这常使投资公司出现持币待投的现象，从而丧失了许多机会,巴菲特（Warren E.Buffett）,为此他会亲自到公司拜访，探寻一家企业比另一家更成功的秘密。把这些研究结果默默地用在自己的投资上，他取得了比格

14、雷厄姆一纽曼公司更高的投资收益率。从1950年离开大学校园以来，巴菲特的个人资本已由9800美元激增到了 14万美元。1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金

15、上升至1亿零400万美元。,巴菲特（Warren E.Buffett）及其价值投资,1994年底巴菲特公司已发展成拥有230亿美元的伯克.希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.琼斯指数近17个百分点。如果谁在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。,巴菲特与中石油,巴菲特投资中国石油一度被认为是海外资金投资中国企业最为成功的案例。2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6至1.7港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股，4年之后，股神接连7次，以13.47港元的均

16、价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元，四年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。,巴菲特与金融危机,巴菲特经历过4次比较大的股市大跌：1973年到1974年的大跌，1987年的股灾，2000年的网络股泡沫破裂，目前的金融危机。巴菲特每次大的投资都是在股市大跌之后，他才进场。1987年股灾之前，是个大牛市，1984年到1986年，美国股市持续大涨，累计涨幅2.46倍，巴菲特1985年就大幅度减持股票。在牛市的全盛期，巴菲特只保留了三只永久持有的股票，把其余所有的股票都卖了。他的助手说：“命令很明确：把一切都卖掉。87年10 月19 日星期一，恐慌抛售终于发展

17、成了大崩溃，这成了历史上第一个黑色星期一，这次大跌之后，1988年他开始买入可口可乐，1989年又继续增仓，一共买了10亿美元。同时他又买了6亿美元的吉列可转换优先股。,巴菲特（Warren E.Buffett）及其价值投资,八项选股准则：1、必须是消费垄断企业 2、产品简单、易了解、前景看好 3、有稳定的经营历史 4、管理层理性、忠诚，以股东的利益为先 5、财务稳健 6、经营效率高，收益好 7、资本支出少，自由现金流量充裕 8、价格合理四不：1、不要投机 2、不让股市牵着你的鼻子 3、不买不熟悉的股票 4、不宜太过分散投资,3.2 股票的价格决定（重点掌握）,一、股票价格决定方法:相对估值法

18、（如市盈率P/E、市净率P/B.）绝对估值法（股利贴现模型DDM、自由现金流贴现模型）二、股利贴现模型(Dividend Discount Model，简称DDMs)：长期持股的情况下，股利是投资者所能获取的惟一现金流量。在下面的各种估价模型中，我们将运用收入(股利收入)的资本化方法来决定普通股的内在价值。,3.2.2 零息增长条件下的股利贴现估价模型,DDMs的一般形式：（一）零增长模型(Zero Growth Model)它假定每期期末支付的股利的增长率为零。已知去年股利支付为D0，今年及以后收到股利也为D0,(1),(2),(3),(4),零息增长条件下的股利贴现估价模型,1、净现值：N

19、PV=V-P,2、内部收益率：IRR（Internal Rate of Return）V=P 时的内部收益率,(5),在此状态下类似一笔终身年金，则推导出：,案例,某公司在未来无限期内，每股固定支付1.5元，公司必要收益率为8%，而该公司股票现值14.25元，试问是否购买该股票？,投资小常识,什么是必要收益率？指的是投资人要求得到的最低报酬率 什么是内部收益率？就是净现值为零时的折现率。,不变增长条件下的股利贴现估价模型,(6),(7),代入,假定kg，右边取极限,(8),书109错误,案例,某上市股份公司去年每股支付股利0.5元（D0）预见在无限期内每股支付股利以每年10%比率递增，公司必要收益率为12%，每股价值为多少？讨论：kg 是否一定成立？,国庆中秋8天长假结束旅游收入预计超千亿,旅游板块行情,黄金周全国实现消费品零售额约5700亿元,持续8天的国庆、中秋节长假结束，据商务部监测，10月1日至8日，全国实现消费品零售额约5700亿元，日均零售额比去年“十一”黄金周增长18%左右。,