《衍生市场期权》PPT课件.ppt

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1、衍生市场期权,期权的概念特点期权的基本种类期权的价值图表分析期权合约的特征和实例期权的历史发展期权的交易机制,期权的基本概念,概念指持有人所享有的依照协议价格或买卖特定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期货合约的权利的交易。期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金（期权价格或期权费）后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交易）。,3.期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是

2、损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。,期权的重要概念,买方：购买权利并有权利行使期权的合约方。卖方：出售权利并有义务履行期权的合约方。期权费（期权权利金）：期权的买方为获得权利而必须向期权的卖方支付一定数量的费用，期权费是期权的价格。履行价格（敲定价格或者执行价格）：指期权合约双方约定的商品买卖价格。,标的资产（基础资产）：期权合约中规定的特定商品。到期日：期权买方所拥有的买卖基础资产的权利只在规定的时间内有效。期权期限（履行日）：由买卖双方通过合同规定或交易规定。合同有效期限：一般不超过9个月，一般是3个月6个

3、月比较常见。表示方法按月份标示，形成三循环。1月循环：14710一月推出的合约。标准期到4月，7月，10月，2月循环：25811，3月循环：36912。,期权的特点,期权交易对象是一种权利。期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的不对称性。期权交易具有时间性，只能在合同规定的时间内行使。期权价格是一个变量，而期权合约的敲定价格是不会发生改变的。,期权交易双方的风险，买方的风险较低，最大的风险就是期权费用，收益可能是无限的。卖方收益是有限的，最大的收益是期权费用，风险可能是无限的。期权交易在许多方面类似于期货交易。,期权的基本种类,行权方式的不同：看涨期权：指期权持有者有权在某一确定时间以

4、某一确定价格购买标的资产。看跌期权：指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。,行权的时间不同：美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。欧式期权：只有在到期日才可以实施的期权。,期权的风险与收益图例,看涨期权的风险与收益关系看跌期权的风险与收益关系,看涨期权实例,投资者购买一个购买十万股的股票的看涨期权。现在股票价格95元/股，期权费用5元/股，执行价格100元/股。假定期权到期日股票115元/股。则执行期权的结果如下：期权购买者损益：100000（115 100 5）=1000000期权出售者损益：100000（100 5 115）=-1000000,看涨期权：图示,看

5、跌期权,实值期权期权持有者如果立即执行权利则可获得正现金流。标的物价格在执行价格之下的看跌期权。平价期权期权持有者如果立即执行权利则其现金流为零。标的物价格与执行价格相等的期权合约。虚值期权期权持有者如果立即执行权利则其现金流为负值。标的物价格在执行价格之上的看跌期权。,看跌期权实例,投资者购买一个销售十万股的股票的看跌期权，现在的市场价95元/股，执行价格为70元/股，期权费用为10元/股。假定到期日股票价格为50元/股。则执行期权的结果如下：期权购买者损益：100000（70 50 10）=1000000期权出售者损益：100000（50 10 70）=1000000,看跌期权：图示,内在

6、价值与时间价值,内在价值期权持有者立即执行期权所获得的收益。看涨期权的内在价值：max（标的物市价行权价格，0）；看跌期权的内在价值：max（行权价格标的物市价，0）。时间价值期权合约到期前，期权价格超过内在价格的部分，它是期权买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。期权的有效期越长其时间价值越大，这是因为其持有者有更多的获利机会。期权价值=内在价值+时间价值。,内在价值与时间价值：图示,期权的种类和其相关的市场,标的物不同：黄金期权股票期权期货期权债券期权外汇期权大额存单期权股指期权,股票期权,19世纪20年代早期，伦敦股票交易所已开始股票期权的交易了。在美国交易股票期权的交

7、易所是芝加哥期权交易所、费城交易所，美国股票交易所、太平洋股票交易所和纽约股票交易所。在500多种个同的股票上都可以进行期权交易，交易最活跃的股票期权是诸如IBM、柯达和通用汽车的股票期权。在每一合约中，期权持有者有权按特定的执行价格购买或出售100股股票。由于股票本身通常是以100股为单位进行交易的，所以这一规定是非常方便的。,指数期权,在美国，存在许多不同种类的指数期权。最著名的两个指数期权是芝加哥交易所中的SP100和SP500指数期权。SP 500指数期权是欧式期权而SP100指数期权是美式期权。每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的100倍。以现金结算而不是交割指数的证券组合。

8、例如，SP100看涨期权的执行价格为280，如果在指数为292时履行期权合约，则看涨期权的出售方将支付期权持有方(292280)1001200。,外汇期权(货币期权）,最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、瑞士法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大小取决于货币的种类。例如，一个英镑期权合约，持有者有权购买或出售531，250美元；而一个日元期权合约，持有者有权购买或出售6，250，000日元。,期货期权,在期货期权(或基于期货的期权)中，标的资产是期货合约。期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大多数基于期货合约的标

9、的资产都有该资产的期货期权合约交易。交易最为活跃的期货期权是芝加哥交易所中交易的长期国债期货期权。其它有关玉米、大豆、原油、活牛、黄金、欧洲美元和一些货币的期货期权的交易也很普遍。目前，在世界多国期货市场上，几乎所有的商品期货都有相应的期权交易。国际上很多企业在利用商品期货套期保值的同时，也经常使用期权进行保护。期权的再保险功能也有效地遏制价格操纵，防范了期市风险。,场外交易的期权,并非所有的期权合约都在交易所中交易。金融机构和大公司双方直接进行的期权交易称为场外期权交易，外汇期权和利率期权的场外交易尤为活跃。场外期权交易的主要优点是金融机构可以根据客户的需要订立期权合约。场外期权的执行价格和

10、到期日不必与场内交易期权相一致。同样，期权的设计中具有非标准他的特征。例如，百慕大期权和亚式期权就是两个非标准化的期权。百慕大期权可在其有效期的某些特定天数之内执行。,期权合约,概念期权合约是期权的买卖契约。期权合约的签订需要期权购买者向期权出售者支付一定的期权费。特点标准化流动性时效性,期权合约实例CBOT玉米期权合约,期权行情（标普500指数期权）,到期日 实施价格 成交量 收盘价 成交量 未结权益3月 750c 6 604+380933月 750p 2 1/4+3/16116856月 750p 40 5/8+1/24116月 900c 25452 1/4-60 3/46106月 900p

11、 85 1 5/8+1/866693月 950p 90 1/16-1/1670023月 975p 20 1/8 78716月 975p 9 3 5/8+1/4101903月 1325c1236 42+1 1/2112953月 1325p 25517 1/2-6 1/221885,期权的历史简要发展,期权市场雏形远古期权：公元前3500年的古罗马，古希腊的萨勒斯（Thales，星相术，橄榄，榨油机）；17世纪，荷兰郁金香的狂热炒作产生了期权交易。期权交易所的形成1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立。当时上市交易的期权只有一些个股的看涨期权。1977年6月3日，芝加哥期权交易所等五家交易所同时挂牌交易看跌期权。1983年3月11日，芝加哥期权交易所推出S&P100指数期权。场外期权市场交易非标准化期权合约。,期权的交易,期权的交易机制保证金制度期权的履约期权交易成本,一、期权的交易机制,下达建仓交易指令清算所下达对冲交易指令执行期权合约,二、保证金制度,期权卖方缴纳全额的保证金，期权买方必须全额支付期权的期权费用。期权保证金账户的操作方式与投资者从事期货合约交易的保证金账户的操作方式一致。,三、期权的履约,对冲行使期权自动失效,四、期权的交易成本,场内交易成本和清算费用交易佣金竞卖价竞卖价价差其他交易成本,如有更多的疑问请到http:/中国期权网谢谢,