《融资理论》PPT课件.ppt
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1、1,第5章 融资概论,投资学,2,学习目标,认识融资的含义和特点明确融资的基本方式掌握资本结构的确定方法,3,4,5.1 融资概述,5.1 融资概论,融资是以信用方式调剂资金余缺的一种经济活动,包括资金的融入或融出,其基本特征是具有偿还性。本书所研究的融资是指资金的融入规律,即投资者通过各种途径筹措其投资所必须的资金。按照融资时互相接触和联系进行划分,可把融资分成直接融资和间接融资。直接融资是指资金(资本)的最终需求者,以有价证券(如股票、债券)的载体,通过市场直接向资金最初所有者筹资。间接融资是指资金最终需求者通过银行和其它金融中介机构向资金最初所有者筹资。按照融资追索权不同分为项目融资和传
2、统的融资方式。,5,5.2 直接融资和间接融资,5.2 直接融资与间接融资,直接融资和间接融资,是社会资金短缺部门为企业对外筹资的两种不同方式。二者的区别:对企业而言,贷款融入的资金是外部债务,体现债权债务关系;而企业通过有价证券进行股权融资,所融入的资金是企业的股本金,体现的是财产所有权关系。银行充当企业债权人,有权要求企业按期偿还本息却无权参与或干涉企业日常的生产经营活动;而企业股票购买者或持有人是企业股东,作为所有者,原则上可以参与企业的重大生产经营决策。银行贷款是企业债务,企业有义务在贷款到期时或到期前偿清本息;但企业发行的股票有不可退还的特性,投资者只能在二级市场上转让或由企业回购股
3、票。银行贷款是银行提供给企业的信用,两者是一种契约关系,银行获得固定的利息收入,与企业的经营好坏关系不大;而股票的收益是不确定的,与企业业绩和股利分配政策有直接关系。企业破产时,银行贷款比企业股票具有优先偿还权。,6,5.2 直接融资与间接融资,5.2 直接融资与间接融资,直接融资与间接融资,作为两种不同形式的融资方式交替使用,在各个国家采用情况略有不同,且在不同历史时期各有侧重:英美等发达国家,在20世纪70年代前主要依靠直接融资。当时,英美企业通过有价证券进行的直接融资占企业外部融资总额的55%60%,通过银行或其他金融中介的间接融资占40%45%。此后,英美企业逐渐增加了间接融资比重。美
4、国在历史上比较倚重股票融资,但近30年来也发生了变化。日本从上世纪30年代开始,公司筹措资金主要以有价证券的直接融资为主,贷款处于次要地位,到了20世纪60年代以后,融资的结构发生变化,贷款在企业融资结构中处于主要地位。韩国20世纪90年代以前,是以间接融资为主,20世纪80年代中期以来直接融资增长迅速,20世纪90年代以后已转为由直接融资为主。,7,5.2 直接融资与间接融资,5.2 直接融资与间接融资,究竟以直接融资为主还是以间接融资为主,主要取决于一个国家一定时期的经济形势、金融市场环境和经济发展的客观要求。直接融资和间接融资的比例,股票融资和债券融资比例的形成,不完全取决于市场力量,在
5、很大程度上取决于政府的政策导向和政策选择。,8,5.2 直接融资与间接融资,5.2 直接融资与间接融资,我国的融资选择上,以间接融资为主,直接融资为辅。随着我国资本市场的发展,直接融资呈现上升趋势。非金融企业债券发行额从1994年的1亿元发展到2012年3.62万亿元;而股票市场的实际募集资金金额从1990年的2.11亿元发展到2012年的4488亿元,其中2010年曾经达到9594亿元;虽然我国资本市场的直接融资规模得到了飞跃性的发展,但间接融资依然是我国目前融资的主要方式。2012年我国新增人民币贷款规模8.2万亿元,约是当年企业债和股票融资金额的两倍。根据海外成熟资本市场经验,直接融资和
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