《股市基本分析》PPT课件.ppt

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1、2023/7/31,1,第三章 基本面分析,第一节 宏观经济分析第二节 行业分析第三节 公司分析,2023/7/31,2,第一节 宏观经济分析,宏观经济分析的意义和方法宏观经济运行分析（1）宏观经济运行对证券市场的影响（2）宏观经济变动与证券市场波动的关系 GDP变动 经济周期变动 通货变动宏观经济政策分析（1）财政政策（2）货币政策（3）收入政策国际金融市场环境分析股票供求关系分析,2023/7/31,3,宏观经济分析的意义和方法,宏观经济分析的意义（1）把握证券市场的总体变动趋势 宏观经济发展决定证券市场的总体变动趋势，特别是货币政策和财政政策等因素的变动决定了证券投资的时机。（2）判断整

2、个证券市场的投资价值 证券市场是宏观经济的晴雨表，宏观经济情况反映证券投资价值（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向宏观经济分析的基本方法（1）总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全貌。（2）结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。,2023/7/31,4,宏观经济运行对证券市场的影响,宏观经济运行对证券市场的影响通过以下途径：（1）企业经济效益 企业经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。（2）居民收入水平 宏观经济运行良好，居民收入提高，一方面会拉动消费

3、需求，另一方面会促进证券市场投资需求。（3）投资者对股价的预期 宏观经济运行良好，投资者对证券市场的信心增加（4）资金成本 利率水平和利息税等宏观经济政策的变动，使得投资者的资金成本发生改变，进而影响证券市场。,2023/7/31,5,GDP变动与证券市场波动的关系,从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的。GDP变动与证券市场波动的关系具体分析如下：（1）持续、稳定、高速的GDP增长社会总需求与总供给协调增长，证券市场呈上升走势的原因：随着经济增长企业的经营环境改善，投资风险降低，上市公司经营业绩提高，股息也增长，因此证券价格

4、上升。投资者对经济形势看好，投资积极性提高，证券价格上升。GDP增长，收入增加，投资的需求增加，证券价格上升。（2）高通货膨胀下的GDP增长经济处于严重失衡下的高速增长时，社会总需求大大超过总供给，企业经营困难，居民实际收入下降，失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。,2023/7/31,6,GDP变动与证券市场波动的关系（续）,（3）宏观调控下的GDP减速增长当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。若调控适当，GDP平稳增长，证券市场将平稳渐升。（4）转折性的GDP变动当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济

5、环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈”制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券价格亦将伴之以快速上涨之势。注意：证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动。,2023/7/31,7,我国GDP与上证指数关系图,2023/7/31,8,经济周期对股市的影响,衰退,危机,复苏,繁荣,两者的变动周期并不完全同步,2023/7/31,9,经济周期对股市的影响（续）,经济周期与股市的关系(1)经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波

6、动是永恒的。(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向，正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段。(3)把握经济周期，认清经济形势不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐小利或回避小失。在把握经济周期的同时，配合技术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。(4)景气来临时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌 不同行业受经济周期的影响程度不同，具体某只股票的行情分析，应深入细致地探究该轮周期的起因、政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及公司分析综合地进行。能源、设备类等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股、消费弹性较小的日常消费品部门的股票则

7、在下跌末期发挥较强的抗跌能力。,2023/7/31,10,通货膨胀对股市的影响,通货膨胀对证券市场既有刺激作用，又有压抑作用。温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出金融市场，引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至

8、倒闭。政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。,2023/7/31,11,通货膨胀对股市的影响（续）,通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。相对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。因此获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响

9、市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。通货膨胀对企业的微观影响。通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。,2023/7/31,12,通货紧缩对证券市场的影响,通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。从消费者的角度来说，通货的持续紧缩，使消费者对物价的预期值下降，而更多地持币待购，推迟购买。对投资者来说，通货紧缩将促使投资者推迟原有投资计划。从利率角度分析，通货紧

10、缩形成了利率下调的稳定预期，下调名义利率降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收人减少，引致物价更大幅度的下降。因通货紧缩带来的经济负增长，使得证券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对汇率与证券市场走势的信心。,2023/7/31,13,财政政策对证券市场的影响,财政政策：政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策包括：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。在我国财政政策主要是发挥“相机抉择”的作

11、用。财政政策分为：扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示未来经济将减速增长或走向衰退；扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。积极财政政策：减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴。这些都能刺激股价上涨。,2023/7/31,14,财政政策对证券市场的影响（续）,不同情况采用不同的财政政策：（1）当社会总需求不足时，可单纯使用扩张性财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求；证券价格上涨；（2）当社会总供给不足时

12、，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌；（3）当社会总供给大于总需求时，可搭配运用“松”.“紧”政策，如果扩大支出总量的刺激效应大于增加税收抑制效应，证券价格将上涨；（4）当社会总供给小于总需求时，也可搭配运用“松”“紧”的财政政策，如果压缩支出的紧缩效应大于减少税收的刺激效应，证券价格将下降。,2023/7/31,15,财政政策分析应注意的问题,(1)关注有关的统计资料信息，认清经济形势。(2)从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点、主张，从而预见政府

13、可能采取的经济措施和采取措施的时机。(3)分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济影响。(4)关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。一般而言，受倾斜的产业业绩较有保障，该行业平均股价因此存在上涨的空间。(5)在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如通货膨胀、利率等)，结合上市公司的内部分析，研究个股的变化趋势。,2023/7/31,16,货币政策对证券市场的影响（1）,货币政策：指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组

14、织管理的基本方针和基本准则。我国货币政策的目标 保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。货币政策的调控作用突出表现在以下几点：（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；（3）通过利率调节国民收入中消费与储蓄的比例；（4）通过利率引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。,2023/7/31,17,货币政策对证券市场的影响（2）,货币政策工具分为：一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具有：（1）法定存款准备金率：当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量

15、便会相应减少，在通货膨胀时，可提高法定准备金率，反之，则降低；（2）再贴现政策：调整再贴现率和再贴现的资格条件，前者着眼于短期政策效应，后者着眼于长期的政策效应。（3）公开市场业务：在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。要增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券(国债)，反之就出售有价证券。,2023/7/31,18,货币政策对证券市场的影响（3）,选择性政策工具(1)直接信用控制：以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。包括：规定利率限额与信用配额、信用条件限制，规定金融机构流动性比率和直接干预等。(2)间接信用指导：指中央银行通

16、过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。我国的货币政策分为（1）紧的货币政策手段：如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，这时会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制；（2）松的货币政策手段：如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，这时应增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制总的来说，在经济衰退时，总需求不足，采取松的货币政策；在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。,2023/7/31,19,货币政策对证券市场的影响（4）,中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析

17、：（1）利率：利率上升，股票价格下降,反之，上升利率上升时，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下降利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下降。同时，将使负债经营的企业更加困难，经营风险进一步加大，使股票和债券的价格下跌。利率上升，将吸引资金转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；,2023/7/31,20,货币政策对证券市场的影响

18、（5）,（3）调节货币供应量对证券市场的影响 中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响 为了实现国家的产业政策和区域经济政策，我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同行业和区域采取区别对待的方针。一般说来，该项政策会对证券市场行情整体走势产生影响，而且还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。总的来说，贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起证券市场价格的比价关系作出结构性的调整。,2023/7/31,21,收入政策对证券市场的影响,收入政策:是国家为实

19、现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。收入政策目标包括：（1）收入总量目标：着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系，以及失业和通货膨胀的问题。（2）收人结构目标：着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。,2023/7/31,22,国际金融市场对股市的影响,目前人民币还没有实现完全自由兑换，同时证券市场

20、是有限度的开放，因此，我国的证券市场是相对独立的，目前国际金融市场对我国证券市场的直接冲击较小。国际金融市场动荡对我国证券市场的影响主要通过以下途径：（1）通过人民币汇率预期影响证券市场a、汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力强，出口型企业将增加收益，进口企业的成本增加，利润将受损。b.汇率上升，将导致资本流出本国，证券市场价格将下跌。c.汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。d.汇率上升，为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，减少本币供应量，证券市场价格将下跌；若在抛售外汇的同时回购国债时，国债市场价格将上扬。,2023/7/31,23,国际

21、金融市场对股市的影响（续）,（2）通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高。国际金融市场动荡导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，进而导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大；目前，国际金融动荡对于A股证券市场的影响比较小。对B股证券市场影响比较大通过影响境外投资者的投资行为对B股证券市场产生影响。如境外投资者调整原有投资组合、改变投资方向、套现资金等投资行为的改变，都将影响B股证券市场。,2023/7/31,2

22、4,股票市场的供求关系,成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系；新兴股票市场的股价在很大程度上由股票的供求关系决定。一、股票市场供给的决定因素与变动特点(一)宏观经济环境(二)制度因素(三)上市公司质量 二、股票市场需求的决定因素与变动特点(一)宏观经济环境(二)政策因素(三)居民金融资产结构的调整(四)机构投资者的培育和壮大(五)资本市场的逐步对外开放,2023/7/31,25,宏观经济因素,如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票；投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加。这样，上市流通股份的数量就

23、会增加，股票市场的供给相应会增加。,上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股票市场的供给。上市公司的质量和业绩情况也影响到公司本身的再筹资功能和筹资规模，从而影响股票的供给。因此，上市公司质量与经营效益状况，是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。,上市公司质量,2023/7/31,26,制度因素,影响股票市场供给的制度因素主要有：（1）发行上市制度：从额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度，转为由承销商推荐并辅导企业，再由各方专家组成的发行审核委员会审核的股票发行制度。（2）市场设立制度 市场的增加或减少会影响市场

24、股票的供给，新增市场会增加整个市场股票的供给，反之亦然。股票的供给受市场的容量和上市速度等因素制约，04年新增设的二板市场带来更多新的上市公司，这样，股票市场的供给方将随之增加。（3）股权流通制度 国家股和法人股的流通将大量增加股票市场的供给量，从而影响到股票市场的供求关系。,2023/7/31,27,宏观经济环境,如果宏观经济运行良好，银根较松，整个社会的资金供给会呈现出比较充裕的局面，另外，上市公司业绩的预期会得到相应的改善，也将会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，有效增加股票市场资金的供给量。反之，则减少股票市场资金的供给量,中国居民以前的金融资产的绝大部分是银行储

25、蓄，证券投资尤其是股票投资占金融资产的比例相当小。目前股票投资占中国居民金融资产的比例仍然偏低，可以预计，在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高，进而给股票市场带来大量的增量资金，增加我国股票市场的资金供应量。,居民金融资产结构的调整,2023/7/31,28,政策因素影响股票市场的需求,1市场准入 投资主体的准入，从三类企业到部分保险资金间接入市到直接入市，使得入市资金不断增加，因此扩大了市场需求。2利率变动状况 利率作为资金的价格对投资者选择投资工具时有很大的影响作用。利率调整会影响投资者投资股票市场的意愿。3证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 为了提升证券公司的抗风险能

26、力和竞争力，大力扶持有条件的证券公司增资扩股，允许证券公司进入资金拆借市场并可以进行股票质押贷款的政策拓宽了证券公司的融资渠道4银证合作的前景 随着银证合作范围的进一步扩大，银行资金会通过各种渠道逐步地进入股票市场，股票市场的资金供应量随之增加。,2023/7/31,29,机构投资者的培育和壮大,机构投资者包括:共同基金、养老基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司，还包括一些专门的投资公司。目前我国的机构投资者一般仅局限在证券投资基金、证券公司和一些非国有专业投资机构。培育机构投资者的相应措施：先后推出了若干封闭式证券投资基金、发布开放式基金管理办法并进行试点、允许三类企业和保险基金入市

27、等。总之，随着证券市场的发展，证券投资基金、社保基金、投资公司等机构投资者的队伍和力量将不断得到发展和壮大。机构投资者队伍的壮大会相应带来一大批新的机构资金加盟证券市场，证券市场总的资金供给量将随之不断增加。,2023/7/31,30,资本市场的逐步开放（1）,资本市场开放包含两方面的含义：（1）服务性开放允许投资银行、可经营证券的商业银行、资产管理公司、各种基金及基金管理公司、律师事务所、投资咨询公司等外国资本市场中介机构在本国资本市场上为证券投融资提供各种服务。允许本国资本市场中介机构在其他国家的资本市场为证券投融资提供各种服务。（2）投资性开放 投资的开放：允许外国居民投资本国资本市场和

28、允许本国居民投资于国际资本市场。融资的开放：允许本国居民在国际资本市场上融资和允许外国居民在本国资本市场上融资。,2023/7/31,31,资本市场的逐步开放（2）,入世谈判中对资本市场的逐步开放的承诺：（1）B股业务：在加入WTO时开放B股业务 外资证券商在中国的代表处可成为证券交易所的特殊会员（2）合资证券经营机构 在加入WTO 3年后，可合资成立合资证券经营机构，从事A、B、H股以及政府债券的承销服务，但外资股份不超过33。（3）资产管理服务 加入WTO后，可成立合资资产管理公司，外资股份不超过33，3年后外资股份可提高到49。QDII：在本国货币在资本项目下不能自由兑换的国家，通过特许

29、的机构投资者，允许国内居民投资国外资本市场。QFII：在实施资本项目管制的国家，通过特许的机构投资者，允许外国居民投资国内资本市场。,2023/7/31,32,第二节 行业分析,行业分析概述1、行业及行业分析的意义2、行业划分的方法行业的一般特征分析1、行业的市场结构分析2、行业的竞争结构分析3、经济周期与行业分析4、行业生命周期分析影响行业兴衰的主要因素行业分析的方法：自学,2023/7/31,33,行业及行业分析的意义,行业：从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。行业与产业从严格意义上有差别，但在证券投资分析却可视为同义语。行业分析的主要任务：（

30、1）解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；（2）分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度（3）预测并引导行业的未来发展趋势（4）判断行业投资价值（5）揭示行业投资风险行业特征是直接决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析是上市公司分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。,2023/7/31,34,行业划分的方法,一、道-琼斯分类法：将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业 二、标准行业分类法 将国民经济划分为10个门类三、我国国民经济行业的分类 我国将国民经济划分为20个大的门类四、我国证券市场的行业划分证监会2001年4月4日公布的中国上市公司行业分类指

31、引上海证券市场将全部上市公司原分为5类，03年重新分为10类，即工业、能源、原材料、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯和公用事业。深圳证券市场将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类。,2023/7/31,35,行业的市场结构分析,根据行业中企业数量、进入限制程度和产品的差别，行业的市场结构基本上可分为：（1）完全竞争：根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。初级产品的市场类型较相似于完全竞争（2）垄断竞争：许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。在国民经济产业中，制成品的市场类型一般都属于这种类型（3）寡头垄断：相对少

32、量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型，因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量分布限制了新企业对这个市场的侵入。（4）完全垄断：独家企业生产某种特质产品的情形。公用事业（如发电厂和邮电通讯等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等产业属于接近这种完全垄断的市场类型。,2023/7/31,36,行业的竞争结构分析,供给方,替代产品,潜在入侵者,需求方,2023/7/31,37,经济周期与行业分析,根据行业自身发展与国民经济总体周期变动之间关联的密切程度，行业可被分

33、为：（1）增长型行业：其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，经常呈现出增长形态。如资讯科技、生物科技等（2）周期型行业：其运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。且该行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖于需求的收入弹性的行业属于周期型行业。（3）防御型行业：其产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。因此，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。食品业和公用事业属于防御性行业。,2023/7/31,38,行业的生命周期分析,每个产业都要经历一个由成长到衰退的发

34、展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。根据行业自身兴衰的演变过程，行业的生命周期被分为：（1）幼稚期（导入期）：开发费高、市场需求狭小、销售收入较低、企业普遍亏损，面临较大的投资风险，更适合投机者。（2）成长期（投资机会期）：产品逐渐被认可、市场需求上升、竞争不断加剧、企业需投入大量资金来取得竞争优势、利润增长也较快，但破产率和被兼并率也相当高。（3）成熟期：企业规模空前、地位显赫，产品普及率高；行业生产能力接近饱和，市场需求也接近饱和；构成国民经济的支柱产业。企业间的竞争从价格竞争转向各种非价格竞争，行业的利润达到较高水平，投资风险较小。（4）衰退期：替代品的出现，市场需求降低、销量下降

35、，利润停滞不前或降低，部分企业撤离该行业。,2023/7/31,39,行业生命周期各阶段的特点,2023/7/31,40,典型行业所处的生命周期,注意：同一行业在不同发展水平的不同国家或者在同一国家的不同发展时期，可能处于生命周期的不同阶段。,2023/7/31,41,生命周期判断指标,行业规模 小大萎缩产出增长率 成长期较高，成熟期减低（15为界），衰退期低速增长或处于负增长。利润率水平 低高稳定（低严重亏损）技术进步和技术成熟程度：低高老化开工率：低高稳定降低从业人员的职业化水平和工资福利收入水平：低高低资本进退 低增加稳定退出,2023/7/31,42,影响行业兴衰的主要因素,行业兴衰的

36、实质是行业在整个产业体系中的地位变迁：（1）行业经历幼稚产业先导产业主导产业支柱产业夕阳产业；（2）资本经历“形成集中大规模聚集分散”的过程；（3）新技术经历“产生推广应用转移落后”的过程影响行业兴衰的因素有：（1）技术进步（2）产业政策（3）产业组织创新：产业组织形态和企业间关系的创新。（4）社会习惯的改变：消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感的改变引起需求的改变，进而引起行业的兴衰。（5）经济全球化,2023/7/31,43,技术进步,当前技术进步的行业特征（1）以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。（2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，

37、并加速改造着传统产业。（3）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量竞争力的标尺。（4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。技术进步对行业的影响 技术进步往往催生一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点。,2023/7/31,44,产业政策,产业政策：国家干预或参与经济的一种形式，是国家系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。产业政策包括：（1）产业结构政策：确定行业发展的优先顺序的政策措施。（2）产业组织政策：调整市场结构和规范市场行为的政策措施。市场秩序政策：鼓励竞争、限制垄断产业合理化政策：确保规模经济的充

38、分利用，防止过度竞争产业保护政策：减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。（3）产业技术政策：促进技术进步的政策措施。如制定技术标准、规定产业发展方向、鼓励采用先进技术和促进资源向技术开发领域投入等政策。（4）产业布局政策：遵循经济性原则、合理性原则、协调性原则和平衡性原则来实施产业布局的合理化。,2023/7/31,45,产业结构政策,对战略产业的保护和扶植（1）保护政策：限制所保护的同类国外产品的进口，限制国外私人直接投资等（2）扶植政策：财政投资、倾斜金融、倾斜税收以及行政性干预等，如补贴、折旧和成本控制、差别税率、保护性关税等。（3）重点调控行业关系国计民生和国家安全公用事业：如煤气、电力、

39、供水、排污、邮电通信、广播电视等；运输部门：如铁路、公路、航空、航运和管道运输等；金融部门：如银行与非银行金融机构、保险公司、商品与证券交易市场、经纪商、交易商等。对衰退产业的调整和援助 限制进口、财政补贴、减免税等,2023/7/31,46,经济全球化对各国产业发展的影响,1、经济全球化导致产业的全球性转移发达国家将低端技术加速向发展中国家转移，将发展中国家变成加工组装基地和制造工厂，并通过技术转让获得利益。受到技术水平、资源潜力的限制，选择性发展将是各国形成优势行业的重要途径。产业全球化导致国际竞争和国际投资，使得行业结构发生变化2、国家分工出现重要变化国家分工的基础从资源禀赋到后天因素政

40、府效率、市场机制完善程度、劳动者掌握知识与信息的能力、市场规模等。国际分工模式从行业间贸易转向行业内贸易和公司内贸易。3、经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化企业间的竞争不仅包括价格和质量竞争，还包括生产组织竞争,2023/7/31,47,第三节 公司分析,一、公司分析概述二、公司基本分析1、公司行业地位分析2、公司经济区位分析3、公司产品分析4、公司经营能力分析5、公司成长性分析6、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用三、公司财务分析四、公司重大事项分析,2023/7/31,48,公司分析概述,从经济学角度，公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。从立法角度，我国

41、的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依公司法成立的企业法人按公司股票是否上市流通，公司分为：上市公司和非上市公司。广义的上市公司：包括在证券交易所上市交易的股份有限公司和在全国证券交易自动报价系统挂牌买卖的股份有限公司狭义的上市公司：仅指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。我国目前的上市公司即为狭义的上市公司。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落脚在某个公司证券价格的走势上。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。,2023/7/31,49,公司的行业地位分析,行业地位分析的目的找出公司在所

42、处行业中的竞争地位：是否为领导企业，在价格上是否具有影响力，是否有竞争优势等。企业的行业定位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其在行业内的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。,2023/7/31,50,公司的经济区位分析,经济区位：地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。1、区位内的自然条件与基础条件自然和基础条件包括：矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等2、区位内政府的产业政策上市公司的主营业务符合当地的产业政策，则会获得政策支持，如财政、信贷及税收等诸多方面的优惠措施。3、区位内的经济特色经济特色：区位内经济与区位外经济的联系和互补性、

43、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。包括：区位的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色。,2023/7/31,51,公司产品分析,1、产品的竞争能力（1）成本优势：通过规模经济、专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等获得。（2）技术优势：体现在生产技术水平和产品的技术含量上（3）质量优势：产品溢价质量优势产生的额外成本2、产品的市场占有情况（1）公司产品销售市场的地域分布情况（2）公司产品在同类产品市场上的占有率3、产品的品牌战略产业进入成熟期以后的主要竞争手段是品牌竞争。品牌具有的功能：创造市场的功能、联合市场的功能和巩固市场的功能。,20

44、23/7/31,52,公司经营能力分析,公司的法人治理结构分析（1）规范的股权结构：降低股权集中度；流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，并发挥其在公司治理中的积极作用；股权的普遍流通性。（2）有效的股东大会制度：具备规范的召开与表决程序；给予每个提案合理的讨论时间；对董事会的授权原则、授权内容应明确具体；会议时间、地点应有利于尽可能多的股东参加股东会议；充分运用现代信息技术手段，扩大股东参与股东大会的比例等。（3）董事会权利的合理界定与约束上市公司治理准则规定：合理的董事会制度应制定规范透明的董事选聘程序；在董事选举法中，充分反映中小股东的意见，并积极推进累积投票制度；董事应按照股

45、东利益最大化，忠实/诚信/勤勉地履行职责等。,2023/7/31,53,公司经营能力分析（续）,（4）完善的独立董事制度2002年6月30日前建立（5）监事会的独立性和监督责任（6）优秀的经理层 优秀的职业经理层是保证公司治理结构规范化、高效化的人才基础。应建立市场化和制度化的选聘制度和激励制度（7）相关利益者的共同治理 共同治理机制可以有效地建立公司外部治理机制，以弥补公司内部治理机制的不足。公司的经理层的素质分析 经理人员应具备：从事管理工作的愿望；专业技术能力；良好的道德品质修养；人际关系协调能力等综合能力。公司从业人员素质和创新能力分析 公司从业人员应具备：专业技术能力；对企业的忠诚度

46、、责任感；团队合作精神和创新能力等素质。,2023/7/31,54,公司成长性分析,公司经营战略分析 经营战略是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围，成长方向和竞争对策，合理地调整企业结构和分配企业资源。公司规模变动特征及扩张潜力分析（1）公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动引致；是通过产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求；是依靠技术进步还是依靠其他生产要素等；（2）纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等；（3）将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数

47、据进行比较；（4）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额（5）分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。,2023/7/31,55,上市公司调研中基本面分析步骤,上市公司调研：围绕上市公司的内部条件和外部环境的整合来分析上市公司的优势或劣势、面临的挑战与发展机遇、发展的可行性与现实需要等。上市公司调研中基本面分析步骤：（1）分析公司所属产业（2）分析公司的背景和历史沿革（3）分析公司的经营管理（4）分析公司的市场营销（5）分析公司的研究与开发（6）分析公司的融资与投资,2023/7/31,56,公司财务分析,公司财务报表分析的目的与方法公司财务比率分析（1）变现能力分析（2）营运

48、能力分析（3）长期偿债能力分析（4）盈利能力分析（5）投资收益分析（6）现金流量分析（自学）财务状况的综合分析财务分析中应注意的问题,2023/7/31,57,公司财务报表分析的目的与方法,（1）不同报表使用者其分析目的不同公司的管理人员：判断现状、发现问题、改进管理公司的投资者：关注财务状况、盈利能力和持续增长率公司的债权人：关注财务状况其他的使用者包括：供应商、政府、雇员、工会、中介机构等财务报表分析的一般目的：评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。（2）分析方法和分析原则分析方法：比较分析法和因素分析法最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报

49、表分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析原则：坚持全面原则和坚持考虑个性原则,2023/7/31,58,变现能力分析,变现能力：公司产生现金的能力，是考察公司短期偿债能力的关键。主要财务比率有：,该比率越大，企业的短期偿债能力越强，但是比率过大则说明企业的资金管理效率不高，一般维持在2左右是比较合理的。只有和同行业平均水平或公司的历史数据进行比较才有意义。,速动比率过低说明企业短期偿债能力堪忧，过高则说明企业的资产管理效率低下，一般维持在1左右，但不同行业此比率有较大区别。,2023/7/31,59,影响变现能力的其他因素,增强公司的变现能力的因素：（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很

50、快变现的长期资产（3）偿债能力的声誉减弱公司的变现能力的因素：（1）未作记录的或有负债 如质量担保的商品的售后退回产生的负债、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉产生的赔偿负债等。（2）担保责任引起的负债,2023/7/31,60,营运能力分析（1）,营运能力：公司经营中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理及资产利用的效率来衡量。主要包括：（1）存货周转率和存货周转天数存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。该比率越高越好，但也不能过高，过高则意味着企业存货水平太低，易导致缺货，从而影响企业的生产和销售。因此，该比率的分析应与同行业先进水平或企业历史水平