D04套汇、套利交易.ppt

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1、第三章 套汇交易与套利交易,第一节 套汇交易第二节 套利交易,第一节 套汇交易,一、套汇交易的含义二、直接套汇三、间接套汇,套汇交易（Arbitrage Transaction）：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场上买进，在汇率高的市场上卖出，从中套取差价利润。分为：时间套汇：利用不同交割期限的汇率差；地点套汇：利用不同地点的汇率差。基本准则：贱买贵卖。,套汇交易的含义,直接套汇（Direct Arbitrage）,直接套汇（两角套汇）利用两个不同地点的汇率差异套汇。例如：伦敦 GBP1=USD1.7200/10 纽约 GBP1=USD1.7310/20 按照“贱买贵卖”：在伦敦买GBP（

2、按照1.7210）;同时在纽约卖GBP（1.7310）;若买卖100万GBP，可获利1万USD。,间接套汇（Indirect Arbitrage）,间接套汇（三角套汇）利用三个不同地点的汇率差异套汇。套汇基本原理：从低汇率市场买进，在高汇率市场卖出，最后回到套汇初始的货币资金上。,例1：伦敦 GBP1=USD1.72 巴黎 GBP1=FRF8.54 纽约 USD1=FRF5.00 某投资人持有100万USD进行套汇。套汇步骤如下：判断是否存在套汇机会 伦敦 GBP1=USD1.72 巴黎 FRF1=GBP1/8.54 纽约 USD1=FRF5.00 1.72（1/8.54）5.001,确定套汇

3、路线：路线1：纽约巴黎伦敦 路线2：伦敦巴黎纽约 计算毛利：路线1：盈利7025.7美元 路线2：亏损6976.7美元即使可以套汇，若选择的路线不同，套汇结果也不同。,判断三地汇率是否存在差异：将三地汇率换算成同一标价法下的汇率，将三个汇率连乘，若乘积1，说明存在汇率差异，可以进行套汇。套汇路线的选择：在统一标价法后，若连乘积1，则从手中的货币作为基准货币的市场开始套汇；若连乘积1，则从手中的货币作为标价货币的市场开始套汇；,间接套汇的步骤,例2：伦敦 GBP1=USD1.6980/95 巴黎 GBP1=EUR1.4731/62 纽约 USD1=EUR0.7854/94 某投资人持有100万G

4、BP进行套汇。问：是否存在套汇机会？若存在套汇机会，可获利多少？套汇步骤如下：换成同一标价法：伦敦 GBP1=USD1.6980/95 巴黎 EUR1=GBP（1/1.4762）/（1/1.4731）纽约 USD1=EUR0.7854/94,判断是否存在套汇机会：使用中间汇率，或在同一标价法下用三个汇率中的低价连乘。1.6980（1/1.4762）0.78541确定套汇路线：连乘积1，从手中的货币作为标价货币的市场开始套汇。巴黎纽约伦敦计算毛利：持有100万GBP套汇，毛利为：100万1.4731/0.7894/1.6995100万=98029GBP,练习 苏黎世 GBP1=CHF2.3050

5、/60 纽约 USD1=CHF1.5100/10 伦敦 GBP1=USD1.5600/10 某投资人持有1000CHF进行套汇。是否存在套汇机会，如果存在，套汇收益是多少？答案:1/2.30601.51001.56001 套汇路线：苏黎世伦敦纽约 毛利：1021.50-1000=21.50CHF,第二节 套利交易,一、套利交易的含义二、抵补套利三、非抵补套利,套利交易（Interest Arbitrage Transaction）：利用不同国家或地区的利率差异，将资金从利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取利息差额收益。例如：（美）年利率10%，（英）年利率12%。分为：抵补

6、套利 非抵补套利,套利交易的含义,一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低，说明资本充足。套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。套利活动不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。,例1：美国 年利率 5%英国 年利率10%即期汇率 GBP1=USD2 某投资人持有100万USD进行套利。将100万USD直接存入

7、美国，本息和为：100（1+5%）=105万USD 将USD换成GBP，存入英国银行，本息和为：,抵补套利,若1年后汇率仍为1=$2，则：存入英国的本息和55万GBP可换110万USD，所以，存入英国比存入美国多获利5万USD。若1年后汇率变为1=$1.5，则：在GBP贬值前提下，55万GBP仅能换82.5万USD，所以，存入英国比存入美国亏损22.5万USD。利息收入被汇率损失抵消。所以，在进行套利的同时，还应签订远期外汇合同，锁定汇率风险。抵补套利。,抵补套利 投资者把资金从低利率国调往高利率国的同时，为了避免高利率货币一段时间后发生贬值而减少利差收入，在外汇市场卖出高利率货币的远期，以规

8、避汇率风险。优点：既赚取利差，又避免汇率波动风险。抵补套利的结果：高利率货币即期汇率上涨，远期汇率贴水。本质上：抵补套利=套利交易+远期交易。,套利的前提条件（不考虑其它交易成本如：手续费）：高利率货币贴水率利差 简单说：汇差 利差年贴(升)水率=贴(升)水/即期汇率12/月数100%此时，套利者买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币；同时，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。结果：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水；升（贴）水不断增大，当 升（贴）水率=利差时，套利终止。,套利的前提条件,例2：美国 年利率 11%英国 年利率 13%即期汇率 GBP1=USD1.7300/20 升（

9、贴）水点 20/10 某投资人持有200万USD进行套利。套利的可行性分析：年贴水率=（0.0020/1.7320）（12/12）100%=0.115%利差（13%-11%）套利可以进行。,若直接将200万USD存入美国银行，本息和：200（1+11%）=222万USD抵补套利交易：将USD换成GBP，存入英国银行，1年本息和为：200万USD可兑换200/1.7320=115.47万GBP 115.47+115.4713%=130.48万GBP 远期交易（提前固定兑回USD的价格）：卖出1年期远期GBP130.48万。可换回USD：130.48（）=225.47万USD。套利收益：套利收益=

10、225.47-222=3.47万USD,例3：美国3个月定期存款年利率8%英国3个月定期存款年利率12%即期汇率 GBP1=USD1.5828 3个月贴水点 100 投资者从美国金融市场借入资金套利，进行套利分析。套利的可行性分析：年贴水率=（0.0100/1.5828）（12/3）100%=2.53%利差（12%-8%）套利可以进行。,使用借入资金套利,抵补套利交易：按8%的利率借入USD1，到期应归还本息和：1+18%3/12=1.02 将USD换成GBP，存入英国银行，1年本息和为：1USD可兑换1/1.5828=0.6318GBP 0.6318+0.631812%3/12=0.6507

11、GBP 远期交易（提前固定兑回USD的价格）：同时，卖出1年期远期GBP0.6507，可换回：0.6507（）=1.0234USD计算套利收益：套利收益=1.0234-1.02=0.0034USD,思考：上例中，若美国3个月定期存款年利率10%，其他条件不变，投资者如何套利？套利的可行性分析：年贴水率=（0.0100/1.5828）（12/4）100%=2.53%利差（12%-10%）套利可以进行，但套利方向相反（$）。最终套利收益：1.032-1.03=0.002GBP,未抵补套利,未抵补套利 投资者将低利率货币转化为高利率货币进行投资，从中谋取利差，但不采取保值措施的套利交易。由于投资者没

12、有购买远期外汇合约，锁定货币兑换汇率。所以，投资期满，收回套利资金时，汇率可能有利于投资者，也可能不利于投资者。一般认为未抵补套利具有极强的投机性。,练习：欧洲英镑6个月期利率为10%，欧洲美元6个月期利率为8%，美元与英镑的即期汇率为GBP1=USD2,6个月期远期汇率为GBP1=USD1.99，则投资者从欧洲货币市场借入100万美元，用所借美元即期买进50万英镑，同时卖出6个月期英镑远期，并将所买进的英镑投资欧洲英镑存款。获利多少？（不考虑其他费用）借入美元本利和：100万（1+8%6/12）=1 040 000美元 英镑存款本利和：50万（1+10%6/12）=525 000英镑 英镑本利和美元：525 000 1.99=1 044 750美元 投资者利润：1 044 750-1 040 000=4 750美元,