《股票债券基金》PPT课件.ppt

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1、资本市场capital market,第三章,学完本章后，你应该能够：,了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作,本章框架,股票市场债券市场 投资基金,基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。由STOCK，BOND，FUND组成中国资本市场的功能（1）筹集生产资金（2）改善企业经营机制（3）优化资源配置（4）提高经济效益（5）为国家提供大量税收（6）加快了与国际金融市场的接轨,第一节 股份制股份制是企业的组织形式和经营制度，股份公司是股份制企业的基本存在形式。股份公司为融通资金不断发行股票，从而促进了股票市场的形成发展。没有股份制和股份

2、制企业以股权为特征的融资需求就不会有现代股票市场。一、股份制1定义：指以股份公司的形式运做，通过股份发行筹集资金并调节社会资源配置的一种企业资本组织形式和经营管理制度。它以股份公司为核心，以股票发行为基础，以股票交易为依托。股份制的确立和其两权分离，产权明晰，经营主体明确，筹资面广等优短分不开。是企业自主经营、自负盈亏、自我积累、自我约束、自求发展的制度保证。,股票市场（stock market）,2形成发展（1）萌芽阶段（古罗马15世纪末）（2）形成阶段（15世纪末17世纪）（3）发展阶段（17世纪初19世纪末）（4）现代股份制的确立与发展阶段（19世纪末-至今）3股份制的特点与作用（1）特

3、点筹资的广泛性两权的分离性股权的分散性经营的多样性管理的严格性责任的有限性产权的独立性,（2）股份制的作用扩大生产规模为大规模集资创造条件有利于资源的优化配置保证企业经营的稳定和连续帮助企业专业化、科学化管理4 中国股份制的理论与实践（1）理论认识上（2）实践上：三个阶段80年代初的尝试和探索19871990的缓慢发展阶段1992至今的快速发展阶段,第二节 股份公司一、概念、特征1 股份公司是指由若干人（一般两个以上)以盈利为目的，联合其资本并按照一定程序创建的一种法人组织。股份公司是股份制经济的基本表现形式，是股份制企业的统称。2 特征：（1）是一种经济组织，其资本是联合资本，性质上属资合企

4、业（2）设立股份公司的目的在于盈利，实现利润最大化为其经营目标(3)它是一种企业法人组织，有独立产权，可公开从事经营活动（4）按法定程序设立，依法注册登记，股东可以更换。除受营业期限限制或破产解散等情况外，可以永续存在,（二）股份公司的类型股份公司的基本形式有股份有限公司，有限责任公司，无限责任公司和股份两合公司。1 股份有限公司。全部资本分成等额股份，通过法定程序向社会公众公开发售股票募集资金而形成，股东以其所持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的股份公司。（股票能够自由流通转让，股东不得少于5人）1984年，北京市成立了全国第一家股份有限公司天桥百货股份有限公司

5、。发行期限为3年的定期股票。1984年上海飞乐音响公司发行50万元股票，其中25万市向社会公众发行，这是新中国第一次公开发行股票。1992年上证伸证交易的股票有15种。,2 有限责任公司指由较少股东组成，不公开发行股票，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对外承担责任。（资本不等额 划分，股份不公开发行，股东5-12人，财务不公开）3 无限责任公司指由两个或以上股东组成，对公司的债务负无限连带清偿责的股份公司（不能发行股票，无须公开帐目，可任意增减股本）4股份两合公司也叫两合公司。指由无限责任股东和有限责任股东共同出资设立的公司。是1和3的结合形式。其中对公司各承担自己的责任。,

6、主流类型1，2。我国公司法种明确规定，我国设立的股份公司仅限于股份有限公司和有限责任公司两种。（三）股份公司的设立、合并、分立和破产解散1 股份公司的设立（1）设立方式：发起设立：发起人认购公司发行的全部股份。募集设立：由发起人认购一部分，其余向社会公开发行募集。（2）设立程序：筹备、申请、报批、认缴股款、创立、注册登记与宣告成立,2 股份公司合并可以以协议的方式完成，也可以通过二级市场收购兼并完成。公司合并的方式两种（1）吸收合并：指一个公司吸收其他公司的股份，被吸收的公司解散消失。（2）新设立合并：指两个或两个以上的公司合并后设立为一个新公司，新设立合并完成后，原有的合并各方都解散消失。3

7、 股份公司的分立也叫分拆，将一个公司拆分成两个或以上新公司的行为。是公司进行资产整合的一种重要的手段。方式两种（1）将部分业务或某个子公司从母公司种独立出来，以成立新公司的形式单独经营。（2）是将原公司分裂成几个相对独立的单位，分别经营。,4 股份公司的破产和解散1 破产：指公司出现实有财产额不足以偿还其债务的法律事实，经法院依法裁定，对其资产实行强制分配，以使债权人得到公开偿还的行为。资不抵债2 解散：已成立的公司，因章程规定或法律规定的事由发生，导致公司丧失了经营能力，经批准登记注销后，公司组织消亡的法律行为。两种都以为公司法人资格的消失，都要以法律程序进行财产清算，并进行债务偿还。（四）

8、股份公司的组织机构1股东大会 是股份公司的权利机构。有年度和临时两种形式。职能：,2 董事会 是股份公司经营决策和业务执行机构，对股东大会负责；董事会成员为公司董事，由股东大会依法选举和更换。董事长是公司法定代表人。我国规定，有限责任公司董事会成员313人，股份有限公司的董事会成员5-19人。职能：3 监事会是股份公司的监督机构。我国公司法规定，股份有限责任公司，和较大规模的有限责任公司，应设立监事会，其成员不得少于3人，由股东代表和适当比例的职工组成。职能,（五）股份公司的构成要素：1 股本：即股份公司的资本或资本金。它是指公司股东向公司实际缴纳的股份资金，或叫公司的注册资本金。2 股份：是

9、股本的最基本构成单位，特点：（1）金额性：一定价值的反映，可货币衡量（2）平等性：同股同权同利（3）不可分性：是公司资本的最小单位（4）可转让性：（5）证券性：股份通常通过股票这一特殊的有价证券来体现（6）权利性：股东权利由所持有的股份赋予。（7）责任的有限性,股票市场一股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权(Residual Claims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风

10、险。,二 股票的特点1权利性2 流动性和变现性3非返还性4 非设权性5 价格的波动性和收益的风险性6等权性7 要式性三股票的种类：(一）股票的一般种类1有无票面金额：注明具体的金额或比例2是否需要登记，记名，无记名3 是否含有表决权：1股2权（德国曾经流行少见）无表决权（美国曾经流行）,4 以股东享有的权利义务不同普通股(COMMON STOCK)普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。是构成公司资本的基础，是各种股票中最基本的、最重要、发行量最大的。上海、深圳交易所中的都是普通股。特点:（1）股息率不固定，根据公司的税后利润及分红政策而

11、定（2）股息和剩余资产分配的时间顺序在优先股后（3）股东能参与公司的经营决策（4）股票能公开发行、自由转让（5）股东有优先认购公司发行的新股的权利。,优先股(PREFERRED STOCK)在以下两个方面优先（1）优先股有固定股息率，不随公司经营状况变化，2）破产清偿顺序先于普通股，但也有限制（1）不能公开发行，不能自由转让（2）一般不参加红利分配（3）不能参加公司的经营决策，没有投票表决权和被选举的权利。只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新

12、的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的,优先股又可以被分成按股息是否可以积累分成：积累优先股非积累优先股(CUMULATIVE-)按是否可以转化成普通股分成：可转化优先股和不可转换优先股(COVERTIBLE-)按股息率是否可以调整分成：可调和不可调按可否参加分红：可参加不可参加(PARTICIPATING-)按可否回购分成：可回购和不可回购（二）我国股票的种类以上的分法都适用我国股票。我国基本上股票都是有面额，记名式的普通股，同股同权，不存在有或无表决权的股票。但我国股票还有特殊的分法：,1 以投资主体不同分成：（1）国家股（国有股）：指有权代

13、表国家投资的部门或机构 以国有资产向公司投资形成股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。我国国有股在公司股权中的比重较大（50%）。2009年06月19日国务院实施在境内股市实施国有股转持。（2）法人股：具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。我国国有股和法人股目前还不能上市交易。其转让可经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签定转让协议，一次性进行大宗股权转让。（国家转配股和法人转配股也不能上市）（3）社会公众股：境内个人和机构以合法财产向公司可上市流通股权部分投资形成的股份。,（4）公司职工股和内部职工股（2%）公司职工股：本公司职工

14、在公司公开向社会发行股票时按发行价格所认购的股份，不得超过拟向社会公众发行股本总额的10%，其在本公司股票上市后6个月后可上市流通。内部职工股：初期，定向募集公司用，1993年停止内部职工股的审批和发行。,2 以发行对象、购股币种及上市地点等不同，分成A、B、H等股（1）A股：人民币普通股。我国境内公司发行，供境内（不含港澳、台）机构组织个人以人民币认购，并在境内市场交易的普通股股票。（2）B股：人民币特种股票，由境内公司发行，以人民币标面值，外币认购和买卖。在境内交易所上市交易的股票。其投资主要式外国（含港澳、台）的自然人、法人和组织，定居在外国的中国公民等证监会批准的其他投资人。（3）H股

15、：在中国境内注册，上市地在香港的股票。（4）N股：在中国境内注册，纽约上市（5）S股：在中国境内注册，新加坡上市（2）-（5）统称外资股,（6）ADR（American Depository Receipts），面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。某国上市公司为使其股票在国外流通，将一定数额股票委托一中间机构（银行）保管，保管行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后在外国证券交易所或柜台市场上交易（GDR，Global Depository Receipts）（三）约定俗成的分类绩优股，垃圾股：我国用每股税后利润（处于上市公司中上游）和净资产收益率（连续三年超过1

16、0%）为指标。国外指业绩优良比较稳定的大公司股票。蓝筹股，红筹股：投资者把在其行业中有重要支配地位，业绩优良，成交活跃，红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。而红筹股出现于90年代初的香港股市将在中国境外注册，在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。(区别于H股）,第三节 股票的发行和发行市场(一级市场）一、概念（一）股票发行广义：发行股票的股份公司为发行股票进行的筹备、申请、报批、宣传、公告、销售及股款划拨、发行总结等行为与过程的统称。狭义：股票的公开销售环节，即发行股票的股份公司按一定的方式和价格，借助一定的机构和途径，在规定的发行期内，将股票推销给投资者的行为与过程。（二）股票发行市场(

17、PRIMARY OR ISUUANCE MARKET)一级市场初级市场,指公司直接或通过中介向投资者出售新发行的股票（初次发行和再次发行的股票）,二、股票发行的目的和种类1 新设发行也叫集股发行或募集发行、设立发行等。指股份公司在创立时，发起人将公司注册资本的一部分以向社会非特定投资大众公开出售的方式所进行的股票发行。这种发行的目的在于筹集股本资金，即公司资本金，它通常在新公司成立之初进行。特点（1）原始积累，形成公司的初始资本（2）是公开募集，即向非特定投资者发行。2 增资发行指已设立并发行过股票的股份公司在生产经营中为追加资本而向公众增发新股票的行为。其主要目的为了筹集追加资本，增加公司的

18、资本总量。一些发行过股票的股份公司在进行新项目投资或扩大生产规模而自有资本不足时，常采用。,3 配股发行指股份公司按照一定的价格（一般较为优惠）和比例，向其全体老股东进行新股配售的行为。老股东指公司在进行配股股权登记时登记在册的全体公司股东。严格的讲，配股发行也是一种增资发行，但与一般的增资发行有区别，一般的增资发行，除要在拟发总量中拿出一小部分向老股东按比例配售外，大部分要向市场非特定投资者销售，而配股发行的对象只能是公司当时股权登记时的全体股东。1、2、3的共同之处在于，其增加公司股本总量的同时，也都为公司带来了新的增量资金。都属于有偿增资发行。,4 送股发行按照规定，股份公司应定期将其经

19、营利润以派发股息的方式向全体股东分配。但有不少股份公司为节省现金支出，将更多的资金流在公司用于扩大再生产，将应以现金派发的股息，转化为股本，并将由此增加的股本按比例无偿赠送给全体老股东。5 转增发行指股份公司将资本公积的全部或部分按规定转化为股本，然后由此增发的股份以股票的形式按比例送予公司全体老股东的行为。4、5的共同之处在于，都是由公司内部资本结构、资本存量的调整引起的，虽都导致公司资本金、股本总额以及投资者所持股票数量的相应增加，但却不增加公司的可用资金总量，即不会使公司获得新的增量资金；,其区别在于引起公司资本结构变动的资金来源不同。一个是可分配利润，一个是资本公积金6 转换发行指发行

20、可转换债券的股份公司在规定的转换期内，按照一定的转换比例与价格，将可转换债券转换为公司普通股股票的行为。转换发行的对象是公司可转换债券的持有者。7 拆股发行分割发行或股票拆分。指一些股份公司为提高股票的流动性而将其原本面额较大的股票均分成若干面额小的股票的行为。如某公司按1：10的比例将原来每股为10元的股票拆分成10股每股面额1元的股票。8发行兼并指进行兼并的股份公司通过发行本公司股票来置换被兼并公司股东的股票，从而使其兼并活动得以实现的市场行为。,兼并发行的目的不在于使公司获得更多的资金，而在于对被兼并公司进行股票置换，从而使兼并顺利完成。这是兼并者在实施兼并操作时为减少现金支出而经常采用

21、的一种战略。4、5、6、7、8的共同点在于这些股票特殊的发行行为都引起公司资本金总量、股本总额、股票总数的增加，这些增加均是通过对公司现有资本结构的不同调整和改变形成的，不增加公司可用资金总量。9 合股发行指股份公司将其原来面额较小的若干股股票合并为一股新的面额较大的股票的行为。最大特点是其结果一般不改变股份公司的注册资本金总量，但会使公司的股份总额及股票总数出现一定比例的同比负增长。与之类似的是股票回购，即股份公司通过市场以协议的方式赎回其全部或部分股权的行为。它不仅引起公司总股份与股票数的减少，也引起注册资本的减少。,三、股票发行的程序(一）发行程序发行股票必须严格按规定的程序办理，一般包

22、括：筹备、申请、报批、宣传、公告、销售及股款划拨等步骤。（二）股票一级市场的运做通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段组成。1 咨询与管理股票发行的前期准备阶段，发行公司须听取投资银行的咨询意见，并做决策。主要包括4方面：（1）发行方式的选择公募PUBLIC PLACEMENT私募PRIVATE PLACEMENT优先认股权（配股）PREEMPTIVE RIGHT三,（2）作为承销商（UNDERWRITER）的投资银行的选择（3）招股说明书的准备（PROSPECTUS）招股说明书是公司公开发行股票的计划书面说明，是投资者准备购买的依据。链接 8 案例库 招股说明书实例（4）发行定价,首次公开发行

23、的股票通常要进行三次定价,公募、私募,2 认购与销售（1）包销 FIRM UNDERWRITING（2）代销 BEST-EFFORT UNDERWRITING（3）备用包销standby underwriting,股票发行上市流程,四、股票发行方式（一）从发行的对象看 1私募发行：不公开，面向少数特定的投资者发行股票的方式。私募的对象两类；（1）老股东或公司员工（2）机构投资者优点：发行手续简便，节省发行时间，费用。缺点：投资者数量有限，流通性差，不利提高名望。2 公募发行：公开发行优点：投资主体众多，避免人为的市场操纵，股票发行后可申请上市。缺点：过程复杂，时间长，发行的费用和成本高,（二）

24、从发行的环节和风险看1直接发行：自销。由发行公司自己组织本公司股票销售工作的一种发行方式。2间接发行：承销与发行公司签定承销协议并协助公司推销股票的证券经营机构叫承销机构或承销商。通常由具有一定资格的证券公司或投资银行来完成。（1）代销：剩余部分退给发行公司，承销商只按规定取得代销的佣金，对发行结果不负责任。适用信誉好，知名度高的大中型企业。发行成本较低。（2）包销：由承销商买下全部或销售剩余部分股票，承担全部发行风险的方式。成本高。（全额报销、余额报销）,余额包销：发行期满，未能售出的股票由承销商按约定的协议价格全部认购的发行方式。实际是先代理发行，后全额包销。是代销和包销的结合。国际上又叫

25、助销全额包销：由承销商出资按一定价格将所要发行的股票一次性全部买下，然后在以略高的价格向广大投资者公开出售的发行方式。是承销商和发行人是买卖关系，承销商赚取的是差价。我国的全额包销类似于国际证券市场上一般意义的包销。它是西方证券市场使用最广泛、最常见的承销方式。,五、股票发行价格（一）发行价格的基本形式1平价：最基本的，票面价=发行价2 溢价：发行价高于票面价（1）时价发行：市价发行，指以同类同种股票的流通价格为基准来确定股票的发行价格（2）中间价发行：介于面额和时价之间的价格发行3 折价：发行价低于票面价我国公司法只允许1、2 两种发行价格（二）股票发行价格的确定1确定股票发行价格的一般方法

26、发行公司及承销商通过对公司的经营业绩，税后利润、发展前景、行业状况以及二级市场的行情进行综合分析的基础上，确定合理的股票价格,国际上，股票发行价格定价常用三种方法（1）积累订单方式：美国股市常用.一般的做法是承销团先与发行人商定一个价格区间，再通过市场促销征集在各个价位上的需求量，最后通过对需求数量的分析，由主承销商与发行人确定最终发行价格（2）固定价格法：指由承销商和发行人在公开发行前商定一个固定的价格，并以此价格公开发售股票。在香港、英国、日本流行（3）结合方式：主要适用于国际筹资，一般是在进行国际推荐的同时，在主要发行地进行公开募集。投资者的认购价格为推荐价格区间的上限，待国际推荐结束、

27、最终价格确定之后，再将多余的认购款退还给投资者。,2 目前我国股票发行价格的确定目前我国股票发行价格的确定大多采用固定定价方法，其发行价格是在发行之前由主承销商和发行公司根据发行公司的每股税后利润及相应市盈率的倍数关系来确定，称市盈率定价法。新股发行价格=每股税后利润发行市盈率（1）每股税后利润 是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标。基本上以发行当年公司的预测利润为基础。加权平均每股税后利润=“发行当年预测利润/发行当年加权平均股本数（=发行前股本数+本次公开发行股本数（12-发行月份/12）,全面摊薄每股税后利润=发行当年预测利润/新股发行后的股本总数（2）发行市盈率是股票市场价格与每股税

28、后利润的比率。发行公司在确定市盈率时应考虑所属行业的发展前景，同业公司在股市的表现及近期二级市场的规模，以便利一、二级市场的有效衔接和平衡发展。目前，我国股票发行市盈率一般在1315倍之间，但也有高科技企业股票发行市盈率超过20倍。新股发行价格 请计算：某公司发行前总股本为75000万股，本次发行34000万股，预计当年税后利润为17575万元，按加权和全面摊薄计算的发行市盈率分别为19。39和23。73倍，计算每股发行价格。,第四节 股票交易与交易市场（二级市场）一、股票交易与交易市场的概念交易市场（SECONDARY MARKET）是投资者之间买卖已发行股票的场所二、股票的交易市场股票的交

29、易市场主要有场内交易市场（证券交易所市场），和场外交易市场（柜台市场、第三、第四市场）（一）证券交易所市场证券交易所是由证券管理部门批准，为证券的集中交易提供固定场所和有关设备，并制定各项规则以形成公正、公开、公平交易局面的正式组织。1 证券交易所市场具体功能：,（1）证券交易所向市场提供买卖证券的交易席位和有关交易设备。（2）证券交易所指定有关场内交易的规则，如上市，交易清算，交割，过户等规则一般对上市公司至少要求：资本额；公司经营状况；股权分布；财务比例等。上市公司股票在交易所交易采用公开竞价，电脑按价格优先，时间优先撮合成交。交割按T+1。大部分国家实现无纸化。（3）证券交易所对违纪公司

30、处罚（4）收集，编制，公布有关证券交易资料,深圳证券交易所结构,2 证券交易所的制度：（1）会员制度（2）上市制度（3）交易制度证券交易制度可以分成做市商交易制度和竞价交易制度。市商交易制度也叫报价驱动（QUOTE-DRIVEN）制度。在典型的市商交易制度下，证券交易的买卖价格均由做市商（MARKET MAKER）给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。做市商的利润来自买卖差价。,竞价交易制度也叫委托驱动（ORDER-DRIVEN）。该制度下买卖双方直接交易，或将委托通过各自的经纪人送到交易中心，由交易中心撮合成交。又分成集合竞价和连续竞价世界上大多数证券交易所实行混合交易制度间

31、断性竞价交易制度连续竞价交易制度,交易所一般采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式，沪市通过集合竞价产生开盘价。集合竞价的确定原则是：成交量最大的价位；高于成交价格的买进申报与低于成交价格的卖出申报全部成交；与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交，当两个以上价位符合上述条件时，取中间价为成交价。连续竞价是指对申报的每笔买卖委托，由电脑交易系统按照价格优先，时间优先的原则进行排序，产生成交价格。成交价格的决定原则为：买进价格与卖出价格相同；买入(卖出)申报价格高(低)于市场即时揭示的最低(高)卖出(买入)申报价格时，按即时揭示的最

32、低(高)卖出(买入)申报价位。每周一至周五：上午（前市）:9:15至 9:25（集合竞价时间）9:30至11:30（连续竞价时间）下午（后市）:13:00至15:00（连续竞价时间）,市价委托(Market Order)限价委托(Limit Order)停止损失委托(Stop Order)停止损失限价委托(Stop Limit Order)限价委托例题：教材p81-82，2、5,（4）证券交易委托类型,入市投资需办理的有关手续和流程（示意图）,（5）信用交易,信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用

33、买进交易和信用卖出交易。我国目前暂不允许进行信用交易。,保证金购买(Buying on Margin)应用,信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金(Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。,例子,假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买

34、的投资收益率为：假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率(等于保证金账户的净值/股票市值)变为：,例子,那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：,指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，向经纪人缴纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。卖空交易的盈亏例3-2,卖空交易,（二）柜台市场：OTC OVER THE COUNTER通过证券公司及其他具有证券业务经营资

35、格的中介结构的自营交易柜台进行股票交易。达不到上市标准，达到但不愿公开财务状况的。美国不仅所有的政府债券和大部分公司债券在柜台市场交易。全美企业发行的6万种股票的绝大部分也通过柜台市场交易。交易不收佣金，柜台市场的机关应经营者靠低买高卖赚取差价。1939年美国建立了全国证券交易商协会（NASD）1971年该组织启用全国证券交易商协会自动报价系统NASDAQ。NASDAQ与其他OTC不同有挂牌标准。分成两个部分：全国市场（4000多只）和小公司市场。,（三）第三市场 也是场外交易的一部分，是已取得交易所挂牌交易的股票由非交易所会员证券商在交易所之外进行交易形成的市场。重要参与者为各类投资机构。第

36、三市场出现的原因是交易所不允许随意减低交易佣金，不利大宗交易，第三市场经纪人佣金较低，减少大额交易股票的佣金。20世纪60年代出现在美国。1975年美国取消固定佣金制度，其吸引力有所下降,（四）第四市场 是指投资者和金融资产持有者（多为大机构和个人大户）利用计算机网络绕开证券经纪人直接进行大宗股票交易的市场。在美国第四市场是一个电脑网络市场。无须中介费，大宗交易不会对公开的股票市场产生影响。许多国家和地区在形成新的以电子化交易系统为主的证券交易体系。我国的STAQ和NET 就是。,三、股票股票上市监管（一）上市股票特别处理特别处理ST 沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实

37、施的股票上市规则，将对财务状况或 其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special treatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。,上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理其间，其股票交易应遵循下列规则：(1)股票报价日涨跌幅限制为5%；(2)股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；(3)上市公司的中期报告必须审计。1999年6月底，两市被ST的股票多达60多只（包括B

38、股）,（二）上市股票的特别转让（特别转让服务PT）“PT”的英语Particular Transfer(意为特别转让)的缩写。这是旨在为暂停上市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种“特别转让”的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股”。根据公司法和证券法的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。,特别转让与正常股票交易主要有四点区别：交易时间不同。特别转让仅限于每周五的开市时间内进行，而非逐日持续交

39、易。涨跌幅限制不同。特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5%，与ST股票的日涨跌幅相同。撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊专栏在次日公告。,（3）股票上市的终止（退市）交易所取消上市公司的上市资格。原因：公司存在前述被暂停交易的因素，在暂停期内未能消除，使公司不在具备上市交易条件或公司决议解散，被行政主管部门责令关闭或被迫宣布破产的

40、。六、股票收益（股息，红利，资本收益）1股利 股利包括股息和红利。其中股息是股东定期从股份公司的盈利中取得利润，支付给优先股。红利是指普通股的基本收益，是支付股息后剩余利润的分配。,四、股价指数,股价指数的计算：简单算术股价平均数 修正的股价平均数(1)除数修正法：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数(2)股价修正法 加权股价平均数,股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1简单算术股价指数(1)相对法(2)综合法 2加权股价指数 以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数(或总股本)为权数的指数

41、称为派许指数。其计算公式为：,加权法加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。拉氏指数（基期成交量或发行量为权数）皮氏指数（计算期成交量或发行量为权数）,（5）著名指数介绍：道.琼斯股票价格指数；标准普尔股票价格指数；伦敦金融时报股票指数；日经指数；上证指数；深证指数

42、；香港恒生指数链接9 案例库 中外股票指数介绍,五、二板市场的建立（创业板，小盘股市场）SENCOND BOARD（1）国际二板市场概况 为中小企业新兴产业，公司提供筹资途径。欧美都有该形式（2）二板市场模式 附属模式 独立运做模式 新市场模式,（3）二板市场的功能 推动新兴产业发展，为中小型科技公司融资二板市场市创业投资退出机制。创业资本的特点在于以资本增殖形式获得投资报酬，并使其资本和投资活动保持周期性流动性。当创业资本帮助公司度过最具风险的时期后，就应当通过二板市场用出售股份等方式撤出资本，以获取投资效益并投入下一轮创业投资。创业资本发展为二板市场培育大量高成长性的公司在其市场中上市，而

43、二板市场由为创业资本提出最佳的退出渠道或窗口。,（4）对风险投资的认识 实质时通过一个高风险高回报的项目群，将其中成功的项目进行销售或上市，实现所有者权益的变现。特点：有风险的投资；是一种组合投资；是一种长期投资 是一种收益投资 是一种专业投资。种子期-导入期-成长期-成熟期。链接 10 案例库 国内外股票市场案例,债券市场,债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。债券与股票的比较：1股票一般是永久性的，而债券是有期限的；2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入；3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等

44、原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。,债券的种类,政府债券：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。在美国，国债按时间：短期国库券（TREASURY BILLS）：中期国债（NOTES 2-10）长期国债（BONDS 11-30）：目的是国家财政为弥补国库收支差额而发行的政府债券。中国国债现货品种htt

45、p:/,按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证；按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。http:/,公司债券：,债券的一级市场,发行合同书(Indenture)1否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。,债券评级,债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券

46、的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔(Standard&Poors)公司和穆迪(Moodys)投资者服务公司。,债券的偿还,定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。,债券的二级市场,债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，

47、只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。,欧洲债务危机,投资基金,一、投资基金的概念：投资基金，是通过发行基金券(基金股份或收益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。二、投资基金的特征集少成多我国的证券投资基金每一单位面值元费用低廉国际惯例基金管理公司收取的管理费率在基金资产净值的之间，基金交易时收取的佣金低于股票的收费标准专业管理资产由专业基金管理公司运做组合投资，分散风险分散风险至少持有种以上有价证券收益共享归全体基金单位持有人所有,流动性强投资对象证券化是最活跃的机构投资者投资方式

48、间接化对投资人而言三、投资基金与股票，债券的异同联系区别（）体现的经济关系不同（）投资者权利不同（）风险程度不同（）收益情况不同（）投资方式不同（）价格决定不同（）投资回收方式不同,四投资基金的主要类型(一）以组织形态不同，分成公司型基金和契约型基金公司型基金（）定义指有共同投资目的的投资者依法依据公司法而成立的，以盈利为目的的，投资于的顶投资对象（如各种有价证券，货币工具）的投资基金在美国叫共同基金，是美国投资基金最典型的组织形式。实际是一种特殊的股份公司，通过发行入股凭证方式募集资金投资人在购买了基金股份后，成为股东有经营决策权和分红的权利（）特点：以证券投资信托为主要业务的股份公司依托公

49、司法设立具有法人资格可以申请贷款除非破产可以永久存在,契约型基金信托型投资基金或单位信托基金，（）定义指根据一定的信托契约，由基金发起人和管理人，托管人订立基金契约而组建的投资基金（）特点依据信托法设立发行受益凭证（基金单位）方式募集资金不具有法人资格没有董事会，基金管理公司负责基金的经营投资者通过购买基金单位，享受投资收益,（二）按基金份额是否能赎回分成开放式和封闭式开放型基金（）定义其基金单位的总份额不固定，可以根据市场情况随时新发或赎回投资者持有的基金单位（）特点：总份额不固定没有明确的存续期间基金单位不能公开赏识交易，交易只能在基金管理公司或其指定的销售机构（商业银行）以申购赎回的方式

50、进行基金买卖的价格由单位基金净资产决定（手续费净资产）（每天公布，以收盘价计算）买进卖出一个来回的手续费，封闭式基金的手续费是对基金资产净值计算要求高对管理要求高要求投资的资产流动型高，没有特定期限，风险相对小。链接20 案例库 我国开放型基金华夏成长证券投资基金,封闭型基金：（）定义指基金规模在发行前就已确定，发行完毕在规定的期限内，基金规模不在变动（）特定基金规模固定，基金单位不能赎回，扩招木基金必须经过严格的法定程序有明确的存续期，我国规定不少于年基金单位发行后，可以申请上市交易基金价格受单位基金净资产及时常供求等多种因素影响我国封闭式基金的净值在每个双休日公布每年，月日左右公布起股票的