《期货投资概述》PPT课件.ppt

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1、第六章 期货投资理论,第一节 期货投资概述,一、期货交易基本概念二、期货交易经济学原理三、期货交易基本功能四、期货交易分类五、期货交易制度六、期货交易流程,一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业务规避现货带来的风险。套期保值就是一个保险。这种保险为企业或个体提供避免或减轻商品价格过分波动的保险。企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价格波动。二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工具 期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向交易等特点。,期货交易的意义及重要性,2008年1月9日，上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套期保值提供了便利。,期货交易的意义

2、及重要性,铜价下跌导致了整个有色金属行业的业绩骤降，14个交易日,沪期铜12个跌停板,短短一个月内铜价下跌幅度超过40。江西铜业损失21亿,期货交易的意义及重要性,2004年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价格波动,期货交易的意义及重要性,一、期货交易基本概念,期货是指在未来日期实行交割，实现商品所有权转移的货物。期货交易是指由买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的，在将来特定时间和地点交割期货合约的买卖。,标准化合约概念,标准化合约是指由期货交易所统一制定的一种标准化契约，是买卖双方通过交易所签订的法律凭证。标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量

3、、量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。特点是这大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。,标准化合约的内容,交易单位质量和等级交割地点交割日期最小变动价位价格波动幅度最后交易日敲定价格保证金手续费,一、国际主要期货品种,国际主要期货品种和期货合约,国内期货交易所及品种,上海期货交易所,大连商品交易所,中国金融期货交易所,郑州商品交易所,国内期货交易所,金属铜金属铝金属锌天然橡胶燃料油螺纹钢,小麦棉花白糖PTA早籼稻,大豆豆粕豆油玉米,沪深300股指期货（即将上市）货币期货利率期货,这是目前国内各期货交易所保留和将上市的期货种类，随着

4、市场的需求和政府对期货市场的重视，将会有更多的期货品种推出。,国内主要期货品种和期货合约,二、期货交易经济学原理,1、预期理论(expectations theory)2、持有成本理论（carrying-cost theory）,1、预期理论(expectations theory),1、预期理论(expectations theory),2、持有成本理论（carrying-cost theory）,是指期货价格除了现货价格外，还需考虑将现货持有至交割日这段期间内所需负担的成本，如储藏成本、资金成本等。,三、期货交易基本功能,（一）风险转移功能（二）价格发现功能（三）投机功能,（一）风险转移功

5、能,1、基差(Basis)的概念 2、套期保值（Hedging）的概念 3、投机(Speculation)的概念 4、套利(Arbitrage)的概念,基差的特性,基差（BASIS）是指某一特定商品在同一地点，同一时间内的现货价格与期货合约价格的差额，基差具有联动性和趋合性。基差现货价格期货价格,基差具有趋合性,基差的趋合性是指期货合约进入交割月份后，现货价格与期货价格的差额将下降为零。这是因为期货市场实行实物交割制度，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会。基差为正，表示现货高、期货低，或者期

6、货合约价格近高远低；基差为负，表示现货低、期货高，或者期货合约价格近低远高。*图左：买入现货，卖出期货*图右：买入期货，卖出现货,2、套期保值（Hedging）的概念,套期保值（Hedging）“海琴”是指买进或者卖出与现货市场数量相等，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险的期货交易行为。套期保值交易分为买期套期保值和卖期套期保值。,套期保值交易参与者,一般是生产经营者、贸易者。从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。交易方式:在现货市场和期货市场对同一种类的商品

7、同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使价格风险降低到最低限度。,在市场经济中，供求因素的变化、市场竞争程度的加剧使商品生产经营者活动不可避免地会遇到各种各样的风险，如信用风险、经营风险、价格风险等，其中经常面临的风险就是价格波动风险；产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是困扰生产经营者的主要问题。,企业的困扰,参与套期保值对企业的意义,规避价格风险，稳定经营利润；管理风险，提升企业购销环节的定价能力；期现结合，拓展产品营销的渠

8、道多样化；优化资源配置，增强企业竞争力。,在期货市场上通过套期保值规避风险的条件：对于同一种商品，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一个时空内受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。投机者的参与是套期保值实现的条件套期保值只是转移了生产经营者的风险，并不是消灭风险，期货投机者正是期货市场风险的承担者。因为当套期保值这想在期货市场进行买卖合约的交易，每笔交易的达成，必须有相应的交易对手，如果没有投机者参与，而完全依赖其它套期保值者的参与，成交的可能微乎其微。,期货具有规避现货价格风险功能,企业风险管理

9、的工具 套期保值,1.企业经营面临的最大风险-价格波动2.企业规避价格风险的途径-期货市场3.利用期货市场规避价格风险的案例,现货交易风险案例橡胶价格暴跌引发纠纷,套期保值实现原理,套期保值原理,套期保值类型,产品商套期保值原理,生产商套期保值原理,套期保值实质,用较小的基差风险，来代替较大的商品价格波动的风险。,套期保值交易原则,套期保值交易原则总结,3、投机(Speculation)的概念,指投资者（Speculators）通过对供求状况的预测以及对市场目前价格走势的技术分析判断，来确定作多头交易还是空头交易，从而赚取合约的差价。,投机交易的参与者,一般是佣金经纪公司及个人投资者交易目的：

10、与套期保值者相反，愿意承担价格波动的风险。目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。交易方式：通过分析预测商品合约价格未来走势，低买高卖或者高卖低买赚取差价获利投机交易的作用：投资者进行风险投资交易可增强市场流动性。,投机交易,4、套利(Arbitrage)的概念,套利交易是指投资者（Hedger）利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约从中获取风险利润的交易方式。套利交易是在期货市场的两个期货合约之间交易。实现的条件是价差的联动性。套利交易的作用：锁定交易风险。跨期套利跨市场套利跨商品套利,套利交易参与者,一般是券商、贸易商及基金公司从事期货交易的目的是利

11、用期货的价格差变化,进行对冲交易获取收益交易方式：在期货市场同时买进或卖出两张不同种类的期货合约,套利交易应掌握的几个概念,正向市场反向市场买进套利卖出套利牛市套利（=买进套利）熊市套利（=卖出套利）,套利交易原理,（二）价格发现功能,透明性权威性预期性连续性,（三）投机功能（market function）,承担风险 促进市场的流动性 调节供求关系 加速市场信息流动,对宏观经济的作用：1、提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济2、为政府制定宏观经济政策提供参考依据3、有助于本国争夺定价权4、促进本国经济的国际化5、有助于市场经济体系法的建立与完善,期货交易作用总结,1、对企业来说：

12、（1）锁定生产成本，实现预期利润（2）利用期货价格，组织安排生产（3）拓宽企业采购、销售渠道（4）促进企业关注产品质量问题2、对个人来说：（1）以小博大，获取高额利润（2）规避股票等其他金融工具不可避免的系统性风险,对微观经济的作用,四、期货交易分类,五、期货交易制度,1、保证金制度 2、每日无负债结算制度,1杠杆机制保证金制度：期货交易具有以少量资金就可以进行较大价值额投资的特点。这令期货具有高收益、高风险的特点。例如，当保证金比率为10%时，不考虑手续费等因素，买入期货合约后，当期货合约价格上涨10%时，交易者的投资收益率将达到100%。但同理若价格下降约10%，交易者的投资损失将达到10

13、0%。保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。,保证金制度内容,“保证金”（margins）交割（delivery）“交易保证金”（initial margin）杠杆作用（leverage）“维持结算保证金”（maintenance margin）“保证金追缴通知”（margin call）“变动保证金”（variation margin）,2、每日无负债结算制度履约的保证 在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金帐户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，做到“每日无负债”

14、，从而保证期货市场的正常运转。,具有双向交易&T+0。,期货交易的特性,期货交易风险来源杠杆特性,保证金交易风险来源当日无负债交易,风险率：客户动态权益/维持保证金客户动态权益当前总资金（期末余额浮动盈亏手续费出入金）当风险率100时，说明该期货帐户的资金不足以维持保证金的数额。此时期货公司有权进行强制平仓。但一般情况当风险率接近100时，客户服务人员应当提前提醒客户潜在风险情况。,风险控制说明,交易制度导致的交易风险,第二节 期货市场,一、期货市场的产生与发展二、期货市场构成 三、期货从业人员资格考试,一、期货市场的产生与发展,期货是是贸易方式长期演进的结果。古希腊和罗马时期，在欧洲出现了中

15、央交易场所。出现了提前购买在途货物远期现货交易提前协议确定交付品种、数量、价格，交纳保证金保证履约由于转嫁风险或者谋取更大利益而转售合同来自荷兰、比利时、法国和意大利、西班牙等国的商人自发组织公会为会员的合同买卖进行公证和担保远期交易日益集中和有组织期货贸易的雏形。1571年英国创建第一家集中的商品市场：伦敦皇家交易所17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易，在阿姆斯特丹形成了郁金香期权市场1848年芝加哥期货交易所世界第一家现代期货交易所1865年，CBOT推出标准化合约；同年实行保证金制度向签约双方各收10%作为履约保证具有历史意义的制度创新；-更进一步的市场规范，降低交易风险1

16、8741964期间，鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、家禽、铁、废钢、猪肚期货、活牛、活猪等都曾经成为期货交易的品种。,1、期货市场的起源,19世纪中期英国已经成为世界上最大的锡、铜生产国。大量的矿石进口存在巨大的价格风险：路途遥远；1876年12月，300名金属商人发起成立伦敦金属有限公司。1987年7月组建新的公司：LMELME为目前世界有色金属的价格信息中心：铜铝铅锌锡等,期货市场的起源现代意义交易所-LME,期货交易形式与其他交易形式的比较,期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降

17、低交易成本与风险的结果。联系：期货市场以现货市场为基础，是现货市场发展到一定阶段的产物，而且，期货交易自身的组织和价格形成都应以现货市场为基础。反过来，如果没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避，没有现货交易，期货交易就没有产生的根基，两者相互促进、共同发展。区别：交割时间不同/现货：商流与物流的统一，期货则不然；交易对象不同/实物商品vs商品的合同（标准化合约）；现货交易涵盖广，但期货交易的品种是特定的；交易目的/现货是获得商品所有权，期货规避现货风险或投机；交易场所与方式/期货，公开竞价、喊价、电子化；结算方式/现货，一次性结算、货到付款或分期付帐；期货实行每日无负债结算制度，双方须

18、交纳保证金，并维持一定水平。,联系：期货市场是一个买卖期货合约的市场，期货合约可以被看作 是未来商品的代表符号，从期货交易很低的交割率(3%)看，更多的交易是货币的交换，因此从严格意义上，期货市 场是金融市场。区别：(一)基本职能不同：资源配置/回避风险(二)交易工具的性质不同：证券具有可储存的内在价值(三)交易的目的不同：证券市场是让渡证券的所有权(四)市场结构不同：期货市场没有一、二级之分(五)杠杆率不同：期货市场的风险大于证券市场/证券市场需交纳全额资金；期货只需交纳一定保证金。,期货市场与证券市场,一、旧中国期货市场二、新中国期货市场,我国期货市场的建立与规范,1918年夏，北平证券交

19、易所成立中国人成立的第一家交易所。1919年6月，农商部批准设立上海证券物品交易所，1920年7月宣告成立。1946年9月，上海证券交易所股份有限公司成立，共有证券和物品两个市场；解放后，为了打击投机商人倒把行为，人民政府于1949年6月10日查封了上海证券大楼，交易所在中国大陆进入停止阶段。,一、旧中国期货市场,1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为第一个商品期货交易市场开业。1991年6月10日深圳有色金属交易所成立，1992年1月18日开业；1991年5月28日上海金属交易所开业；1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪

20、公司成立；1992年12月，中国国际期货经纪公司开业；1993年11月18日，北京商品交易所开业。中国的期货市场一哄而起，盲目发展，交易所达到50多家，期货经纪机构近千家。1995年国务院批准了15家试点期货交易所，其他交易所陆续停止交易。1998年，彻底精简15家期货交易所为现有的3家。交易品种由35个精简为12个；,二、新中国期货市场,整顿后保留的品种：上海期货交易所：铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米；郑州商品交易所：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连商品交易所：大豆、豆粕、啤酒大麦。,二、新中国期货市场,2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险。该中心是由上

21、海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴办，是非盈利性公司制法人。基本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合期货监管部门处置保证金风险事件。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。,二、新中国期货市场,期货市场参与主体,期货市场的结构或组成可以划分为四个层次：投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构,投资者,机构投资,个人投资,现货生产商,期货经纪公司,自营会员,银行会员,其他,期货交易所,结算银行,投机商9095,保值商5,投资者比例,二、期货市场参与者名称,

22、席位（seat）会员资格（membership）期货结算所（clearing house）期货经纪商（futures commission merchants，FCM）中介经纪商（introducing broker,IB）期货投资顾问（commodity trading advisors,CTA）期货基金经理人（commodity pool operators,CPO）场内交易者(floor trader,FB)期货营业员（associated person）套期保值者（Hedger）投机者(speculators),期货从业人员资格考试,中国期货业协会网址：中国期货业协会电话：或考试科目：期货基础知识和期货法律法规考试方式：计算机化考试100分钟，60分及格指定教材：期货市场教程、期货法规中国期货业协会编写。中国财政经济出版社出版。,