《时间价值简》PPT课件.ppt

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1、第二章 财务管理的价值观念,目录,第一节 货币的时间价值第二节 风险与报酬,V企业价值t取得报酬的具体时间NCF第年取得的企业报酬(企业净现金流量)i与取得该报酬相适应的预计风险报酬率,第一节 货币的时间价值,一、货币时间价值的概念二、货币时间价值的计算,时间是经营的尺度,正如金钱是商品的尺度一样。培根,一、货币时间价值的概念,利率：资金的增值额同投入资金的比率,表示货币时间价值的利息率：单位时间（通常为一年）的报酬与投资额的百分率,1.没有通货膨胀（货币的购买力保持不变）2.没有风险（当期投资下期收回）,货币时间价值的的计算方法：复利的方法,利润不断资本化,资金的供应者,资金的需求者,资金成

2、本,投资收益,资金交易的价格,当n=2时，FV=PV(1+i)2=PV+PV*2*i+PV*i2,一、货币时间价值的概念,1.单利终值的计算FV=PV+PV*i*n 2.复利终值的计算FV=PV(1+i)n,PV:原始金额 i:利率 n:期数 FV:终值,单利和复利的关系,终值，是指某一特定数额的货币在若干期后按规定利率计算的未来价值。在商用数学中，终值就是“本利和”。,如果你借给别人1000元，借期为29个月，复利计息，那么29个月后你将获得,假定年利率为12%，你借1000元，借期为半年，复利计息，那么半年后你应该偿还,计息期数=投资期/计息期若计息期数不是整数,复利终值系数(1+i)n（

3、F/P，i，n）,讨论：假定年利率为12%，你借1000元，借期为半年，复利计息，那么半年后你应该偿还,下面计算正确吗？为什么？半年利率6%，1000（1+6%）=1060,故：只能以利率周期为基础来计算计息期。如上例年利率，则计算有多少年：1/2年。,对于资金时间价值的概念和理解，下列表述正确的有（）A、一般情况下，资金的时间价值应按复利方式来计算 B、可以直接用政府债券利率来表现时间价值 C、商品经济的高度发展是时间价值的存在基础 D、资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率,答案:ACD 解析:只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险。如果通货膨胀率很低的话，

4、可以用政府债券利率来表现时间价值。,一、货币时间价值的概念,时间价值：在不考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率。它是在生产经营和流通过程中产生，其真正的来源是劳动者创造的剩余价值。,二、货币时间价值的计算,（）终值的计算,单利终值公式 FV=PV+PV*i*n复利终值公式 FV=PV(1+i)n,计息期数(m*n)=投资期/计息期,计息期短于一年n:年数m:每年复利次数i:名义年利率,有效年利率,复利终值FVn,m=PV(1+i/m)mn=PV(1+i/m)m+1 1 n=PV 1+(1+i/m)m 1 n,复利的计算与计息期有关系，在年利率一定的前提下，计息期越短，有

5、效年利率就越高。,实际利率r=(1+i/m)m 1（i为名义利率）理解：（1+r）1=(1+i/m)m,二、货币时间价值的计算,连续复利相当于以年利率ei-1进行按年计息计算。,（e=2.71828183）,老张在银行存入1000元，复利率为每年10%。分别按年结算和连续复利结算两种方式计算10年后老张在银行的存款额。注：e=2.71828，（F/P,10%,10）=2.59374,元,连续结算,元,按年结算,二、货币时间价值的计算,一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，则年实际利率会高出年名义利率（）。A、4%B、0.24%C、0.16%D、0.8%,答案:C 解

6、析:本题是一个已知名义利率，求实际利率的问题。实际利率高出名义利率的差额(1+8/2)2-1-8%0.16%。,若使1000元经过4年后的复利终值变为2000元，每半年计息一次，则实际年利率应为（）（F/P,10%,8）=2.1436，(F/P,9%,8)=1.9926,设名义年利率为i，1000（F/P，i/2，8）=2000,（F/P，i/2，8）=2利用内插法解得i/2=9.05%,i=18.10%实际年利率=(1+9.05%)2-1=18.9%,W可直接:用1000(F/P,i,4)=2000解出：i=18.9242%，直接得到结论了。,二、货币时间价值的计算,单利现值公式 PV=FV

7、/(1+i*n)复利现值公式 PV=FV/(1+i)n,复利现值系数1/(1+i)n（P/F，i，n）,（二）现值的计算,王某拟存入一笔资金准备3年后使用，假设该笔存款的年利率为4%，王某在3年后需使用39200元，则在单利计息情况下，现在应存入（）元资金。,解析:39200/（1+43）35000（元）,例：某银行同时贷给两个工厂各1000万元，年利率均为12%。假如甲厂单利计息，乙厂复利计息，问五年后，该银行应从两个工厂各提取多少资金？,从甲厂提取资金：,从乙厂提取资金：,从乙厂多提了162.34万元资金。,例：某银行同时贷给两个工厂各1000万元，年利率均为12%。甲厂每年结算一次，乙厂

8、每月结算一次。问一年后，该银行从两个工厂各提出了多少资金？,已知：r=12%,m甲=1，m乙=12，p=1000,n=1,F甲=1000*（1+12%）=1120（万元）,F乙=1000*（1+12.7%）=1127（万元）,例:住房按揭贷款名义利率i=5.04%，每年计息12次计息期利率：r/m=4.2（月息）i（1十rm）m 1（1十5.0412）12 1 5.158实际利率：i=5.158%（年利率）,例：一份遗书上规定有250 000元留给未成年的女儿，但是，暂由她的保护人保管8年。若这笔资金的利率是 5，问8年后这位女孩可以得到多少钱？,计算公式：F=P（1 i）n F250 000

9、(1+5%）8=250 000 1.477=369 250（元）,复利系数表10%,例：某人计划5年后从银行提取1万元，如果银行利率为12，问现在应存入银行多少钱？解：PF（1 i）-n=1（112）-5 05674（万元）1（PF，12%，5）1 05674 05674（万元）,（三）年金终值和现值的计算,年金一定时期内每期相等金额的收付款项，如折旧费、租金、保险费,付款方式不同,普通年金（后付年金）预付年金（先付年金）递延年金永续年金,每期期末,每期期初,从期初开始，隔若干期后,无限期,二、货币时间价值的计算,二、货币时间价值的计算,1.普通年金终值和预付年金终值的计算,如何简化计算,(n

10、1)期普通年金终值-A=n期预付年金终值,n期普通年金终值(1+i)=n期预付年金终值,go,二、货币时间价值的计算,（1）年金终值系数查表法公式法,(2)利用不同类型年金的相互关系,年金、期限和利率相同，普通年金终值小于预付年金终值,第1期,第2期,第3期,第4期,第1期,第2期,第3期,第4期,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,(1+i)4,(1+i)0,期数为4的普通年金终值的计算,二、货币时间价值的计算,期数为4的预付年金终值的计算,第1期,第2期,第3期,第4期,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,期数为4的预付年金终值的计算,

11、二、货币时间价值的计算,back,第5期,(1+i)4,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,(1+i)4,第1期,第2期,第3期,第4期,第5期,(1+i)0,期数为5的普通年金终值的计算,二、货币时间价值的计算,2.普通年金现值和预付年金现值的计算,如何简化计算,(n-1)期普通年金现值+A=n期预付年金现值,n期普通年金现值(1+i)=n期预付年金现值,go,(1)利用年金现值系数查表法公式法,(2)利用不同类型年金的相互关系,二、货币时间价值的计算,年金、期限和利率相同，普通年金现值小于预付年金现值,第1期,第2期,第3期,第4期,第1期,第2期,第3期,第4期,(1+i)3,(1

12、+i)2,(1+i)1,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,(1+i)4,(1+i)0,期数为4的普通年金现值的计算,二、货币时间价值的计算,期数为4的预付年金现值的计算,第1期,第2期,第3期,第4期,(1+i)-3,(1+i)-2,(1+i)-1,期数为4的预付年金现值的计算,二、货币时间价值的计算,back,第5期,第1期,第2期,第3期,第4期,第5期,(1+i)0,(1+i)-3,(1+i)-2,(1+i)-1,期数为3的普通年金现值的计算,有关分期付款的有关常识和规定：分期付款时每期所付款额相同；每月利息按复利计算，即上月的利息要计入下月本金；,二、货币时间价值的计算,例：购

13、买一件售价为5000元的商品，采用分期付款的办法，每期付款数相同，购买后1个月第1次付款，再过1个月第2次付款，如此下去，共付款5次后还清，如果按月利率0.8%，每月利息按复利计算（上月利息要计入下月本金），那么每期应付款多少?(精确到1元）,二、货币时间价值的计算,设每月应付款x元,二、货币时间价值的计算,由题意5000*1.0085-1.0084x1.0083x-1.0082x-1.008x x=0即x+1.008x+1.0082x+1.0083x+1.0084x=5000*1.0085,例：顾客购买一件售价为5000元的商品时，如果采取分期付款，那么在一年内将款全部付清的前提下，商店又提

14、出了下表所示的几种付款方案，以供顾客选择。规定月利率为0.8%，每月利息按复利计算,二、货币时间价值的计算,（方案1）每期所付款额为1775.8元，付款总额约为5327元，与一次性付款差额为327元（方案2）每期所付款额为880.8元，付款总额约为5285元，与一次性付款差额为285元（方案3）每期所付款额为438.6元，付款总额约为5263元，与一次性付款差额为263元,二、货币时间价值的计算,假定A公司贷款1 000元，必须在未来3年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收取利息。请你编制如下的还本付息表（保留小数点后2位）,二、货币时间价值的计算,二、货币时间价值的计算,每年的支付

15、额=1000/(P/A,6%,3)=374.11,投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择：（1）甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年，共计50万元。（2）乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年，共计60万元。（3）丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年，共计57.5万元。假定该公司要求的投资报酬率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。,答案:甲方案：付款总现值=10（P/A，10%，5-1）+1=10（P/A，10%，5）（1+10%）=41.7(万元)乙方案：付款总现值=12(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)=123.791

16、0.909=41.4(万元)丙方案：付款总现值=11.5(P/A,10%,5)=11.53.791=43.6(万元)通过计算可知,该公司应选择乙方案。,二、货币时间价值的计算,设甲租赁公司将原价125 000元的设备以融资租赁方式租给乙公司，共租5年，每半年末付租金1.4万元，满5年后设备所有权归属乙公司。要求：（1）如乙公司自行向银行借款购此设备，银行贷款利率为6%，试判断乙公司是租好还是借款买好。（2）若中介人要向甲索取佣金6 448元，其余条件不变，甲本身筹资成本为6%，每期初租金不能超过1.2万元，租期至少要多少期甲公司才肯出租（期数取整）？(P/A,3%,12)=9.954,二、货币

17、时间价值的计算,答案:(1)14 000（P/A，3%，10）=119 422.80(元)125 000元 以租为好,(2)设期数为n，甲租赁公司原始投资为 125 000+6 448=131 448(元)未来收益的现值为12 000(P/A,3%,n-1)+1=131 448(元)(P/A,3%,n-1)=9.954，n-1=12期，n=13期，则甲应至少出租7年。,M+n：总期数其中：m为递延期,n为等额收付的次数,3.递延年金现值的计算,二、货币时间价值的计算,A*(P/A，i，n)*(P/F，i，m),A*(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m),方法1,方法2,应将期初问题转化为期

18、末,第1期,第2期,第3期,第4期,第5期,第6期,(1+i)3,(1+i)2,(1+i)1,(1+i)4,(1+i)2,(1+i)2,(1+i)2,(1+i)2,A(P/A,i,n)(P/F,i,m)m递延期n等额收付的次数,M=2,N=4,二、货币时间价值的计算,back,A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)m递延期n等额收付的次数,二、货币时间价值的计算,第1期,第2期,第3期,第4期,第5期,第6期,(1+i)5,(1+i)4,(1+i)3,(1+i)6,(1+i)1,(1+i)2,M=2,N=4,back,有一项年金，前5年年初无流入，后5年每年年初流入1000元，年利率为1

19、0，计算其现值。,解析:1000（P/A,10%,5）(P/F,10%,4),二、货币时间价值的计算,递延期,123456789 10,某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%,则相当于该公司现在一次付款的金额为（）万元。A、10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）B、10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C、10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D、10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）,答案:AB解析:递延年金现值的计算：现值的计算（如遇到期初问题一

20、定转化为期末）该题的年金从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截至第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。,二、货币时间价值的计算,4.永续年金现值的计算,二、货币时间价值的计算,等值计算公式一览表,例：某人从 30岁起每年末向银行存入8 000元，连续 10年，若银行年利率为 8，问 10年后共有多少本利和？,F=A（FA，i，n）=8 000（FA，8%，10）=8 000 14.487=115 892（元）,例.某人进修了财务学课程以后，了解到达到富裕的最佳决策及实施这一决策的方法是利用货币的盈利能力。如果希望在年满59岁时拥有100万元，在25岁生日时就

21、应开始投资，假定投资的年收益率为10，则从第 25个生日起，到第59个生日止，每个生日必须投资多少？,解：A F（AF，i，n）=100（AF，10%，59-25+1）=100 0.00369=0.369（万元）,例：某厂欲积累一笔设备更新基金，用于5年后更新设备。此项投资总额为500万元，银行利率12，问每年末至少要存款多少？,解：A F（AF，i，n）=500（AF，12%，5）=500 0.15741=78.70（万元）,实际问题：2007年11月14日发生租地：20年，每年600元，对方要求一次性全部付清。按10%计算，我方吃亏多少？每年末付一次：则P=A（P/A，i,n)=600*8

22、.5136=5108.16元每年初付一次：则 P=5108.16*(1+10%)=5618.98现在一次性付清：P=600*20=12000元多付：6381元,例：某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，若投资者要求的收益率为20，问投资者最多愿意出多少的价格购买该设备？,例：某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，若投资者要求的收益率为20，问投资者最多愿意出多少的价格购买该设备？解：PA（PA，i，n）20（PA，20%，8）=20 3.837=7674（万元）,例：一位发明者转让其专利使用权，一种收益方式在今后五年里每年收到12000元，随后，又连续7年每年收到6000元，另一种

23、是一次性付款。在不考虑税收的情况下，如要求年收益率为10，他愿意以多大的价格一次性出让他的专有权？,例：一位发明者转让其专利使用权，一种收益方式在今后五年里每年收到12000元，随后，又连续7年每年收到6000元，另一种是一次性付款。在不考虑税收的情况下，如要求年收益率为10，他愿意以多大的价格一次性出让他的专有权？,1,0,2,5,3,6,P=?,A1=12000,i=10%,A2=6000,11,12,解：PA1（PA，i，m）+A2（PA，i，n-m）（PF，i，m）12000（PA，10%，5）+6000（PA，10%，7）（PF，10%，5）=63625（元）,例.如果某工程1年建成

24、并投产，寿命10年（投产后），每年净收益为10万元，按10的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。问该工程期初所投入的资金为多少？,例.如果某工程1年建成并投产，寿命10年（投产后），每年净收益为10万元，按10的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。问该工程期初所投入的资金为多少？,解：P10（PA，10，10）（PF，10，1）=10 6145 0909 5586（万元）该工程期初所投入的资金为5586万元。,例：新建一工厂，期初投资100万元，建设期1年，第二年投产，如果年利率为10，打算投产后5年内收回全部投资，问该厂每年应最少获利多少？,例：新建一工厂，期初投

25、资100万元，建设期1年，第二年投产，如果年利率为10，打算投产后5年内收回全部投资，问该厂每年应最少获利多少？,解：A100（FP，10，l）（AP，10，5）100 1.100 0.2638 29.018（万元）或 A100（FP，10，6）（AF，10，5）1001.722 0.1638 28.206（万元）或：100A（P/A，10，5）（P/F，10，1）解A100=A*3.7908*0.9091，解出A=29.017,例：某企业每年将一笔款项存入银行欲建立一笔专用基金。该专用基金预计用途是：自第10年年末起，连续3年各提2万元。如果银行存款利率为8，那么10年中每年年末应等额存入银

26、行多少元？,解：应该先画图将专用基金折算为第10年末的价值：F 20 000 20 000（PF，8，l）+20 000（PF，8，2）20 000 20 000 0.9259 20 000 0.8573 20000 18 518 17 146 55 664（元）AF（AF，8，10）55 664 0.06903 3842.49元 实际上：A（F/A，8%，10）=2（P/A，8%，3）,更正：上面的解法是错误的，强调应该先画图正确答案应该是：A（F/A，8%，10）=2（P/A，8%，3)(1+8%）,巩固提高,例1即付年金现值的计算某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期

27、，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为：解析：P=6000（P/A,5%,20）（1+5%）或：P=6000(P/A,5%.19)+1=600013.0853=78511.8（元）,例2某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：P=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）=1000（）2354（元）或P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5）=10003.79080.62092354（元）或P=A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10）=1000

28、6.10510.38552354（元）,例3某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,方案（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；,解析：P0=20（P/A，10%，10）（1+10%）或=20（P/A，10%，9）+1=135.18（万元）,方案（2）从第5年开始，每年末支付25万元，

29、连续支付10次，共250万元；,解析：P=25（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）或：P4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（万元）P0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683=104.93（万元）,方案（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。P3=24（P/A，10%，13）-24（P/A，10%，3）=24（）=110.78（万元）该公司应该选择第二方案。,例4某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）。,P=1（P/F，5%，

30、1）+3（P/F，5%，2）+4（P/A，5%，5）-（P/A，5%，2）=10.952+30.907+4（）=0.952+2.721+9.884=13.557,例5某人目前存入银行10万元，希望在5年后能够取出12万元，问：银行存款利率至少应是多少？答案：F=P（1+i）n即12=10（1+i）5（1i）5=1.2,例6有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。,答案：B解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4,n5.4（年）,例7现在向银行存入

31、20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元。,答案：20000=4000（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5,i=13.72%,例8某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（）元。A.13382B.17623C.17908D.31058答案：第5年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）。即：应选 C,例9某公司拟租赁一间厂房，期限

32、是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？,第一种付款方案：支付款项的现值就是20万元；,（1）付款方案立即付全部款项共计20万元,（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；,第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年末，所以递延期是2年，等额支付的次数是7次，所以：P4（P/A，10%，7）（P/F，

33、10%，2）16.09（万元）或者P4（P/A，10%，9）（P/A，10%，2）16.09（万元）或者P4（F/A，10%，7）（P/F，10%，9）16.09（万元）,第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，所以：P3（P/A，10%，8）4（P/F，10%，9）+5（P/F，10%，10）19.63（万元）因为三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。,（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。,例10某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会

34、比乙方案高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司要求的最低报酬率为12%，方案的持续年限为n年，分析n处于不同取值范围时应当选择哪一种方案？,使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即6000010000（P/A，12%，n）即：（P/A，12%，n）6查年金现值系数表可知：（P/A，12%，11）5.9377（P/A，12%，12）6.1944,由内插法可知：（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（）n11.24（年）所以如果方案能够持续11.24年以上，该公司应当选择甲方案；如果方案的持续年限短于11.24年，则公

35、司应当选择乙方案；如果方案恰好能够持续11.24年，则选择任何一个方案都是可以的。,第二节 风险与报酬,一、风险的概念,二、单项资产的风险与报酬,三、资产组合的风险与报酬,P0,NCF1,第0期 第1期 第2期 第n期,NCF2,NCFn,证券的市场价值P0,k为投资者进行该项投资所要求的回报率或收益率,无风险资产的收益率该项资产的风险溢价,一、风险的概念,证券的未来预期现金流NCFt,1.风险预期收益的不确定性,投资于国库券投资于股票或开发新产品,一、风险的概念,2.风险报酬投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。,淘金和卖水,下列说法不正确的是（）。A、风险越大，投资人

36、获得的投资收益就越高 B、风险越大，意味着损失越大C、风险是客观存在的，投资人无法选择是否承受风险D、由于通货膨胀会导致市场利息率变动，企业筹资成本就会加大，所以由于通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。比如：由于原材料供应情况变动，原材料价格变动；由于新产品、新技术开发试验不成功，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；销售决策失误、货款回收不及时等带来的销售方面的风险。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。,答案:ABCD,一、风险的概念,（）确定概率

37、分布,二、单项资产的风险与报酬,（二）计算期望报酬率,例,Expected,（三）计算方差和标准差,（四）计算标准离差率,离差,二、单项资产的风险与报酬,缺点：不适合比较不同期望报酬率的单项资产。,项目A:=58.09%项目B:3.87%,（五）导入风险报酬系数，计算风险报酬率,风险报酬率=b*V=风险报酬系数b*标准离差率,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,二、单项资产的风险与报酬,二、单项资产的风险与报酬,同一国家、同一地区、同一行业的项目具有独特的b值,反映某一类项目收益和风险的稳定关系,第1类项目,第2类项目,第3类项目,b1 b2 b3,项目A,项目B,VA,企业组织形式、金融市

38、场、税收制度等环境因素,VB,现有两个投资项目甲和乙，已知收益率的期望值分别为20、30，标准离差分别为40、54，那么（）A、甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B、甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C、甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D、不能确定,答案:A,关于标准离差与标准离差率，下列表述正确的是（）。A、标准离差以绝对数衡量决策方案是风险，标准离差越大，风险越大 B、标准离差率只适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较 C、标准离差率是一个绝对数指标，它以绝对数反映决策方案的风险程度 D、对于期望值不同的决策方案，可以采用标准离差率来进行比较和评价,答案:D,二、单项资产的

39、风险与报酬,对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（）,答案:解析:标准离差率比较多个投资方案风险时，不受期望值是否相同的限制，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。,二、单项资产的风险与报酬,三、资产组合的风险与报酬,能够做到：选择进入组合的资产种类（相关程度）；选择进入组合的资产数量（组合比例）。,无法做到：改变资产的标准差；改变资产之间的相关程度。,？,1.两种资产组合的风险,三、资产组合的风险与报酬,（一）资产组合的期望报酬率,第i种资产的期望报酬率,第i种资产的估计报酬率,（二）资产组合的风险,协方差的定义,期望值,离差之积,

40、相关系数,三、资产组合的风险与报酬,两种资产组合的风险影响因素：协方差,BACK,协方差的简化计算方法,三、资产组合的风险与报酬,1,0,-1,最充分地抵消风险,不能抵消任何风险,抵消部分风险,高度相关,相关系数的大小,最优的资产组合比例WA、WB,上式中相关系数为-1时：,下式中相关系数为1时，完全不能抵消任何风险,2多种资产组合的风险：略,三、资产组合的风险与报酬,BACK,所有资产面临的风险,对于不同行业、不同企业的影响是不同,宏观经济形势和政治形势的变化,（三）系统风险与非系统风险,单项资产的风险,个别企业自身的经营状况和财务状况,三、资产组合的风险与报酬,与特定行业的收益水平变化相关

41、,三、资产组合的风险与报酬,（四）衡量系统风险的系数,波动程度,系统风险，通常用 系数来计量。系数是用于反映个别资产收益变动相对于市场资产组合平均收益变动的程度。系数一般不需投资者自己计算，而由一些投资服务机构定期计算并公布。,证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。可用下列公式计算：Rr=（Km-Rf）式中：Rr证券组合的风险收益率；证券组合的系数；Km所有股票的平均收益率，简称市场收益率；Rf无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。,例：华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0、和0.5，它们在证券组合中

42、所占的比重分别为60、30、10，股票的市场益率为14，无风险收益率为10，试确定这种证券组合的风险收益率。1确定证券组合的系数。=Xii=60%2+30%1+10%0.5=1.552计算该证券组合的风险收益率。Rr=（Km-Rf）=1.55（14%-10%）=6.2%计算出风险收益率后，便可根据投资额和风险收益率计算出风险收益的数额。从以上计算中可以看出，在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的系数，系数越大，风险收益就越大；反之亦然。,风险和收益率的关系在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型(CapitaL Asset

43、Pricing Model,简写为CAPM)。这一模型为：Ki=Rf+i（Km-Rf）式中：Ki 第i种股票或第i种证券组合的必要收益率；Rf无风险收益率；i第i种股票或第i种证券组合的系数；Km所有股票或所有证券的平均收益率。,例：顺达公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的平均收益率为12，那么，顺达公司股票的收益率应为：解：Ki=Rf+i（Km-Rf）=6%+2（12%-6%）=18%也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过18时，投资者方肯进行投资。如果低于18，则投资者不会购买顺达公司的股票。,例：期望收益率的计算某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概

44、率分布情况如表2-1所示，试计算两个项目的期望收益率。A项目和B项目投资收益率的概率分布,根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为：项目A的期望投资收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%项目B的期望投资收益率=0.320%+0.415%+0.3（-10%）=9%,计算风险衡量指标（离散程度）离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离差率等。（1）方差接上例，A项目的方差=（15%-9%）20.2+（10%-9%）20.6+（0-9%）20.2=0.0024结论：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越

45、小。,（2）标准离差,接上例，A项目的方差,结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反标准离差越小，风险越小。方差和标准离差作为绝对数，只适用用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。,（3）标准离差率,上例中：甲方案标准离差率=5%/10%=0.5乙方案标准离差率=6%/20%=0.3所以乙方案的风险较小。结论：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。,决策原则（1）对于单个方案，方案的标准离差或者标准离差率小于或等于预定的标准离差或标准离差率标准，则可以选择；（2）对于多个方案：如果甲乙期望值相等，则选择标准离差最小的方案；如果甲的期望值大于乙的期望值，

46、同时甲的标准离差率小于乙的标准离差率，则选择甲方案；如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率大于乙的标准离差率，此时要权衡风险和收益的关系，并视决策者对风险的态度而定。,风险收益率风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下：RR=bV式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。投资的总收益率（R）为：R=RFRR=RF+bV,以上例的数据为依据，并假设无风险收益率为10%，风险价值系数为10%，请计算两个项目的风险收益率和投资收益率。项目A 的标准离差率=0.048/0.09100%=54.44%项目A的风险收益率=10%54.44%5.44%项目A的投资收益率=10%+10%54.44%15.44%项目B的标准离差率=0.126/0.09100%=140%项目B的风险收益率=10%140%=14%项目B的投资收益率=10%+10%140%=24%注意：如果在项目AB之间进行决策，那么由于二者收益率的期望值相等，所以选择标准离差（率）较低的项目A。,作业,