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1、第十六章 国际收支调整,本章结构,国际收支的弹性分析方法 商品市场与外汇市场 汇率变动的经济影响 货币贬值对国际收支的影响：马歇 尔勒纳条件 货币贬值的时滞效应及“曲线”,国际收支的吸收分析方法 开放条件下的收入决定 开放经济乘数 吸收分析法 吸收分析方法的缺陷 国际收支的货币分析方法 货币分析法的基本思想 货币分析法的简要总结与评述,国际均衡是指世界上所有国家在商品市场、要素市场都达到均衡。当引入货币因素后，国际均衡还包括外汇市场均衡。在国际金融理论里，讨论比较多的国际收支调整过程主要有两种机制：一是价格调节，如通过汇率和货币量的变动来影响商品、劳务以及金融资产的价格，恢复国际收支的均衡；二

2、是收入调节，如通过总支出或生产的变动来调节国际收支。本章要介绍的国际收支弹性分析法、货币分析法属于前一种调节机制；而国际收支的吸收分析法则属于后一种调节机制。,一、商品市场与外汇市场（详见教材284286页）,图 161,第一节 国际收支的弹性分析方法,图 162,二、汇率变动的经济影响,（1）对贸易量的影响（2）对国外价格的影响（3）对本国价格的影响（4）对外汇供需的影响：贬值会导致外汇需求的减少，这是因为进口数量与价格（英镑表示的）均下降了；贬值后出口虽增加了，但出口价格下降了，所以对外汇供给的最终影响效果无法判断。（5）对贸易条件的影响（6）对A国国家收支的影响,三、货币贬值对国际收支的

3、影响：马歇尔-勒纳条件（推导过程见教材287288页）,货币贬值所产生的两个重要效应：价格效应和贸易量效应，结合在一起决定了经常项目收支的变化。马歇尔勒纳条件表明，在进出口商品的供给弹性趋于无穷大（即国内外价格不变）的前提下，如果进出口商品需求弹性之和的绝对值大于1，则货币贬值就能发挥其扭转贸易状况、改善国际收支的作用。,假设英国货币当局为了消除与美国的贸易赤字，决定将英镑法定降值10%，英国的贸易差额是否会因此得到改善，取决于英镑贬值后，英国出口获得的美元相对于进口支付的美元将发生什么样的变化。而这又取决于美国对英国出口的需求是富有弹性？还是缺乏弹性？以及英国对美国的进口需求是富有弹性？还是

4、缺乏弹性？依据英国出口和进口的需求弹性，英镑贬值后，英国的贸易差额可能改善，可能恶化，也可能不变。决定此结果的规律被称作马歇尔勒纳条件：1.如果贬值国家进口需求弹性与国外对该国出口的需求弹性之和大于1，则贬值（汇率下浮）将改善贸易差额；2.如果需求弹性之和小于1，则贬值（汇率下浮）将使贸易差额恶化；3.如果需求弹性之和等于1，则贬值（汇率下浮）将不会改善贸易差额，也不会恶化贸易差额。关键点：需求弹性越高，用货币贬值改善国际收支的效果越好,四、货币贬值的时滞效应及“曲线”,当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策以后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行,而是需要一个过程。因为有关贬值价格效应的

5、最新信息在经济中传播需要时间，经济个体相应调整他们的行为也需要时间。从而在本国汇率变动的瞬间到实际部门进出口数量的调整与随之而来的国际收支均衡的恢复之间产生一个时间上的延滞。贬值后贸易量调整存在的这种时滞效应可用著名的“型曲线”来描述。即一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。,货币贬值的直接效应是改变相对价格，如果一个国家的货币贬值10%，进口商品的本币价格上涨10%，进口商品的需求数量将根据本国的需求弹性相应下降；同时，出口商的外币收入可以兑换到的本币数量比原来多10%，这意味着出口商可以降低出口商品的外币价格，变的

6、更具有竞争力。国外需求弹性越大，出口商品的销售增加的越多。不过，这一过程存在的问题是，价格机制需要一段时间才能使出口和进口的数量发生变动，贬值也才能够发挥作用。贬值的最初效应是增加了进口支出，因为虽然贬值后进口的本币价格提高了，但由于以前的商业承诺（以前签订的交货合同），进口数量并不会马上发生变化。随着时间的推移，数量调整效应开始发挥作用：进口数量减少，出口商品对国外购买者更有吸引力。,认识时滞决策时滞生产时滞取代时滞交货时滞,J曲线,图 163,一项研究表明：贸易流对相对价格变化作出反应需要45年价格变化后，全部贸易流的50%在3年内做出反应，而90%的贸易流做出反应则需要5年。,尽管由于货

7、币贬值，汇率上升可以相对降低本国商品在外国市场上的价格，但在通常情况下，一国的货币贬值并不会立即引起贸易收入增加，这是因为：（）货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识时滞；（）存在着决策时滞，即供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；（）供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加，即生产时滞；（）供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货，即存在取代时滞；（）把商品、劳务运经国际市场还需一段时间，即存在着交货时滞。,货币贬值（汇率下浮）通过改变商品和劳务的国际相对价格来影响一国的贸易平衡。贸易出现赤字的国家可以通过降低相对价格，增加出口，减少进口，扭转贸易

8、差额的失衡。降低相对价格的方法可以是在自由市场上允许汇率贬值，也可以是在固定汇率制度下对货币实行法定贬值。货币贬值的效果取决于一国进口和出口的需求价格弹性。强调货币贬值的相对价格效应，表明需求弹性高的时候，贬值效果最佳。,五、弹性分析方法的缺陷1弹性方法假定本币贬值只改变贸易双方的相对价格，而不改变其国内的价格。但这种假定显然并不合理。因为在实际情况中，往往本币贬值必然会导致国内价格上涨，从而促使国内生产成本提高，实际汇率与出口竞争力则下降。（1）随着本币的贬值，那些必须依赖进口的中间品与最终品的价格会跟着上升，前者将直接增加依靠进口中间品来生产最终出口品的厂商的生产成本，后者则会造成工资上升

9、从而使所有厂商的成本趋于提高。,弹性分析方法的缺陷（续）（2）贬值促成出口增加促使相关资源向贸易部门转移，从而减少非贸易品生产部门的可用资源，随之导致非贸易品供给量的下降与价格的上升，进而对社会一般物价水平产生强大的上升推动力。2在一定条件下，国内汇率贬值可能会导致一定程度的通货膨胀。这一点我们从现实中的各国汇率贬值政策实施的直观观察中可以得到验证。如果某国采取货币贬值，但随之情况是上面所提到的国内价格上升，那么最终的结局是整个调整只导致国内价格的提高，国际收支得不到预期的改善。,人民币升值的问题,人民币升值能够影响中国生产者的收入和成本。就收入而言，人民币升值会使中国商品在出口市场上的价格上

10、升，减弱这些商品对国外购买者的吸引力，最终减少中国出口者的出口销量。比如，如果人民币相对日元升值，那么，向中国销售产品的日本生产商就发现，他们的人民币收入在日本能够换回更多的日元，相当于“日元利润”增加了，因此日本的生产者可以降低出口到中国市场上的产品的要价，进而在中国市场上争得更多的顾客。就成本而言，如果中国的生产者生产过程中，对进口设备的依赖程度和进口量上升，当人民币升值的时候，购买国外设备所投入的成本下降。成本的节省至少可以部分抵消因为人民币升值而带来的收入损失，因此而有助于维持行业利润的稳定。甚至对某些厂商而言，升值的成本节约收益要大于收入效益的减少值。,第二节 国际收支的吸收分析方法

11、,国际收支调整的吸收方法(Absorption Approach to the Balance of Payments)是西德尼亚历山大（Sidney Alexander）于1952年任职于国际货币基金组织时提出的，该分析方法是指，只有当一国商品、劳务的产出的增加超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。这里“吸收”一词系指国内居民在商品和劳务上的支出。这一分析方法实际上就是凯恩斯乘数理论与弹性分析法的结合，它的理论基础源于凯恩斯的收入支出决定理论。根据弹性分析法，货币贬值通过价格激励减少进口，增加出口。但是即使存在有利的弹性条件，本国贸易差额能否真正的得到改善，还要取决于经济对货币

12、贬值的反应。吸收分析法就是考察货币贬值时对国内经济的冲击，以及国内支出对贸易差额的影响。,一、开放经济下的收入决定（推导见290页),Y=C+I+G+X-M 令A（吸收部分)=C+I+GS（总储蓄）=Y-C-GY-A=X-MS-I=X-M由以上两个式子可以知道：在均衡时，收入与本国居民支出之差，即净储蓄，等于出口与进口之差，即贸易盈余。而重要的是Y与A的均衡差取决于整个经济体系的运行，即内生变量C和M，再加上外生变量I、G和X一起决定了Y和A。即，贸易差额（X-M）等于国内总产出Y与吸收A的差额。如果国内产出超过国内吸收，那么，该国的贸易差额为正；相反，则为负。因此，只有当国内总产出相对于吸收

13、上升时，货币贬值才能改善一个国家的贸易差额。这意味着，要想改善贸易差额，一国必须增加总产出，减少吸收量，或者两方面的结合,二、开放经济乘数,=此即为开放经济乘数或外贸乘数。在一般情况下，（1-c+m)1，这表明收入的增加会提高收入与吸收之间的比率，从而改善经常项目；而收入的减少则会降低收入与吸收之间的比率，从而恶化经常项目。这一点正是国际收支收入调整机制的核心思想。,由于1-c=s即边际储蓄倾向，所以此乘数也可表达为。显然与封闭情况相比，即开放经济下乘数变小了。这主要由于进口M就像储蓄S一样也构成收入流量的漏出。,国际收支的收入调整机制在假定价格一定，并且经济处于非充分就业的情况下，YASIX

14、M即为国民收入决定的均衡条件，根据此条件，国际收支的调整实际上是通过外生变量的变动，来影响国民收入的变化，进而影响进口及储蓄而得以实现的。1如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际收支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来增加收入并消除逆差。2这一机制必须在国民收入尚未达到充分就业水平下的国民收入前提下方可有效。否则外生变量的改变只会影响价格和利率而不引起国民收入的变化，进而也就不可能调整国际收支。,3一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种情况

15、都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升，所以在政策上并不可取。4如果本国进口是外国出口的重要组成部分，则本国的进口变化会影响对主要贸易伙伴国商品的需求，进而影响外国收入，结果又会反馈到外国对本国出口的需求。,三、吸收方法,CA（贸易收支差额）=X-M=Y-A若贸易收支出现逆差，增加国民收入或减少国内吸收可消除逆差，而出现顺差则恰好相反。d(CA)=(1a)dYdAd a为边际吸收倾向=边际消费倾向+边际投资倾向由上式可知，贬值对经常项目的影响包括两部分，即贬值的收入效应(1a)dY及贬值的吸收效应（直接效用）dAd。只有当(1a)dYdAd时，经常项目方能得到改善。,货币贬值对国民收

16、入的影响：,从供给方面来看，在有闲置资源的情况下存在着资源闲置效用。即当一国生产要素尚未被充分利用而存在闲置的生产能力时，由贬值引起的出口需求上升就可能进而引发产量扩大，使国民收入增加，但同时也引致国内吸收（投资和消费）的增加，其最终效果取决于贬值的收入效应(1a)dY是正还是负，而这又取决于边际吸收倾向。A若a 0，国内吸收的增加小于国民收入的增加，贸易收支得到改善；B若a 1，则(1a)dY 0，国内吸收的增加大于国民收入的增加，于是贸易收支进一步恶化；C若a=1，则(1a)dY=0，贬值不产生收入效应，从而不影响贸易收支。,需求方面：如果一国进出口需求弹性满足马歇尔勒纳条件时，贬值即可使

17、国际收支得到改善。政府对宏观经济进行调控的角度：如果一国采取贬值政策的同时放松那些保护性或限制性的贸易政策，使资源配置的扭曲得以降低，那么，贬值就可以增加国民收入，改善国际收支。,货币贬值对吸收的直接影响：,（）从货币效用来看，汇率贬值会导致货币余额效果和货币幻觉效果。A一国当局采用贬值政策将导致本国通货膨胀现象-物价上涨使实际货币供给下降-货币当局同时实行紧缩的货币政策而不使货币供给随本币贬值而增加-由此导致国内利率上升-从而国内投资随之下降-同时消费者会由于实际货币余额的减少而设法恢复其流动资产-引起消费下降（此为货币余额效应）。B当货币贬值、物价上涨时-即使人们的收入与物价同比例上涨使实

18、际收入保持不变，人们也会因物价上涨而减少支出（即为货币幻觉效应）。,货币贬值对吸收的直接影响（续）（2）贬值存在着收入再分配效应。A贬值后物价上涨的同时-工资水平受劳资合同的限定而不能立即提高-实际工资下降了-而厂商的利润则由于对收入的再分配增加了。B利润收入具有比工资收入更高的边际储蓄倾向-这会使全社会的吸收水平下降-进而改善国际收支C在一个实行累进所得税制度的国家-贬值带来的名义收入增加将使纳税人升入更高的纳税等级-则全体纳税人的可支配收入下降D如果政府同时实行紧缩财政政策-从而使全社会吸收水平下降-国际收支将因此而得以改善。综合以上分析，我们可以发现，在采用贬值政策的同时，如果辅之以紧缩

19、的货币政策和财政政策，则更易于达到改善国际收支的目的。,如果一个国家同时面临着失业和贸易赤字，当经济在低于最大生产能力的条件下运行时，货币贬值产生的价格激励除了使支出由进口转向国内替代以外，还将把闲置资源引导到出口产品生产中，因此，货币贬值会扩大国内产出，改善贸易余额。因此国家面临失业和贸易赤字的时候，实行货币贬值是有效的政策工具。如果一个国家已经实现了充分就业，那么就没有闲置的资产用于扩大生产，国民产出水平是固定的。在此情况下，通过贬值改善贸易差额的方法在于，适当的减少国内吸收量，将生产额外的出口品和进口替代品所需的资源释放出来。例如，当货币贬值导致价格上涨时，国内的政策制定者可以实施紧缩的

20、财政政策和货币政策，减少吸收量。不过一些部门做出了的牺牲，也就是说当一种经济在最大化生产能力下运行时，贬值是不合适的。弹性分析将贸易差额与经济中的其他部分区别开来，而吸收分析则把经济中的资源利用和货币贬值联系起来，两种方法是互补的。,四、吸收分析方法的缺陷,（1）吸收分析法是在接受充分就业作为主要经济政策目标以后出现的。它把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上。这实际上等于在国内进行紧缩政策，而同充分就业目标不相容。（2）这里所说的国际收支仍然指的是贸易差额，完全忽略了资本移动等在国际收支中的重要地位。（3）它和弹性论、乘数论一样，完全忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支的影响。

21、,第三节 国际收支的货币分析方法一、货币分析法的基本思想现代国际收支的货币理论的核心：把国际收支的任何顺差或逆差看作是它本身的直接纠正方法，因为顺差就是调整到对货币有暂时性的过多需求的一种方式，而逆差就是调整到货币有暂时性的过多供给的一种方式。货币分析法把资本运动对国际收支调整的影响考虑进去，而之前的弹性分析法和吸收分析法则仅适用于国际收支的贸易账户，而忽略了国际收支调整与货币变动的关系。,二 货币分析法的模型 1模型假设（1）假设一国家名义货币需求余额与其名义国民收入正相关，并在长期内是稳定的。其货币需求方程为如下形式：Md=KPY(16.23)这里，Md是名义货币需求余额量；K是所期望的名

22、义货币余额与名义国民收入之比，假定为一个常数；P代表国内价格水平；Y表示实际产量，PY则代表名义国民收入或总产值（GNP）（2）假设一个国家货币的供应量取决于其基础货币，货币供给方程为下列形式：MS=m（D+R）(16.24)这里，MS是一国总的货币供给量。是货币乘数，假定为一个常数。D是一个国家基础货币的国内部分，R是一个国家基础货币的国外部分。,（3）一个国家基础货币的国内部分（D）是由这个国家货币当局所创造的国内信用。一个国家基础货币的国外部分（R）被认为是一个国家的国际储备，它的增加和减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。即货币市场均衡意味着Md=MS。,（4）Md=kPY(16.23)

23、MS=m（D+R）(16.24)m(D+R)=kPY(16.25)取m=1，MS=D+R Md=D+R R=Md一D 如果货币当局扩大国内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求，为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差；如果货币当局减少国内信贷（降低D），那么在货币需求不变的条件下，为了恢复货币市场均衡，R将上升，即国际储备增加，因而国际收支出现顺差。,货币分析法认为：货币贬值可能会暂时改善一国的国际收支状况。例如，假定本国货币市场最初是平衡的，本币贬值将提高价格水平，即潜在进口商品和出口商品的国内价格。因为进行交易需要更多的货币，所以价格上涨

24、会增加货币需求。如果增加的货币无法从国内渠道获得，那么，国外货币将流入国内。因为这种流入，国际收支出现盈余，国际储备上升，但国际收支的盈余不会永远持续下去。因为货币贬值增加了本国货币供给中的国际部分，支出（吸收）将上升，贸易盈余会减少。当本国货币市场重新恢复均衡的时候，盈余将消失。因此，贬值对实际经济变量的影响是暂时的，从长期来看，货币贬值只会提高国内的价格水平。,二、货币分析法的简评,国际收支调整的货币方法的五个主要论点（1）国际收支本身是一种货币现象，因此需要用货币理论来进行分析；（2）货币应是存量，不应看作流量，因而一种健全的国际收支理论应把二者区别开来；（3）货币的存量可以通过两种措施

25、来调整，即国内信用的紧缩或扩张和国际储备的增减。一个国家可以任选其中之一；（4）货币论者一般都强调应当全面分析国际收支，并认为调整国际收支是一个长期过程；（5）以现代经济学中的瓦尔拉定律作为理论基础，即认为在一个经济社会中，对商品、证券和货币的超额需求的总和必然为其他市场上的超额需求所抵消。,西方的经济学家对货币分析法的一些疑问 货币需求函数是否稳定，以及每个居民的财产中各类资产的比例关系是否经常不变，以至足以保证货币的收入流通速度永远不变。对于哪些变量应列入货币需求函数，也存在不同看法。货币供应能否完全由金融当局从外部决定，亦或决定于一个国家经济活动水平的高低。瓦尔拉定律认为所有市场上的超额

26、需求的总和等于零，这一理论能否适用于市场机制不同的国家。如果国际收支的调整是自动化的，何以许多国家的政府常为国际收支问题感到不安。货币分析法假定世界市场的运行是高效率的，这并不符合实际情况。以牺牲内部稳定来取得对外均衡，所以一些资本主义国家的政府因担心需要为此付出相当大的代价（持续的失业和社会动乱）而不愿采纳货币论者的建议。,国际收支调整理论比较一、基本理论 货币论：主张通过压缩名义货币供给量来减少实际需求。吸收论：主张通过紧缩性财政货币政策来减少国内投资和消费需求。货币论和吸收论都是主张以牺牲国内经济增长来换取国际收支平衡。这可能使发展中国家的经济增长受到抑制，甚至引起经济过度衰退、失业加剧

27、。结构论:认为国际收支逆差、尤其是长期逆差既可以是长期性的过度需求所引起，也可以是长期性的供给不足所引起，而长期性的供给不足往往是由经济结构问题所引起。,经济结构方面的主要问题经济结构老化 经济结构单一 经济结构落后 二、政策主张 若国际收支失衡的原因是经济结构导致的，那么政策调节的重点就应放在改善经济结构和加速经济发展方面。改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资、改善资源和要素的流动性，使劳动力、人才、资金、技术等要素从传统产业流向新兴产业,关于国际收支调整（调节）理论的总结 西方具有代表性的国际收支调节理论包括弹性论、吸收论(收入论)、货币论和结构论。弹性论运用局部均衡分析法指出，

28、进、出口商品的需求弹性必须满足马歇尔勒纳条件，货币对外贬值才能起到改善贸易收支的作用；吸收论特别从宏观经济的整体角度来考察贬值对国际收支的影响；货币论的主要政策主张是：在国际收支发生逆差时，应注重国内信贷的紧缩。结构论则指出，经济结构落后和发展不足是某些国家、特别是许多发展中国家国际收支逆差的主要原因。,本章小结,国际收支的调整在一国宏观经济运行过程中是一个举足轻重的问题,本章分别考察了国际收支的价格调整机制与收入调整机制。其中，弹性分析法认为货币贬值可以提高外国商品相对国内商品的价格，但贬值能否改善贸易收支取决于国际贸易的供求弹性。在各国国内价格不变的前提下，当一国的出口需求弹性和进口需求弹

29、性满足马歇尔勒纳条件时，贬值可以起到改善贸易收支的作用。但贬值经常伴随着所谓的“J曲线”效应，即在贬值过程中，贸易收支差额先降后升。,吸收分析法是凯恩斯的乘数原理在弹性分析法中的一个应用，该方法说明货币贬值只有在收入相对吸收增加，贸易收支才能得以改善。货币分析法强调国际收支的货币特征，即强调货币供求在决定一国国际收支状况中的作用。它将货币市场失衡与国际收支失衡直接联系在一起，认为一国国际收支出现逆差是因为其国内货币供给超过了货币需求；而一国国际收支出现顺差则是因为其国内货币供给低于货币需求。在固定汇率下，国际收支失衡可通过货币供给的自动调整以适应货币需求这一过程加以恢复；在浮动汇率下，国际收支

30、失衡可通过汇率的变化来自动调整。,根据弹性分析法，贸易收支的调整过程如何进行？它在什么情况下有效？答案提示：根据弹性分析法，贸易收支的调整过程通过本币贬值来实现。马歇尔-勒纳条件可表示为：它是在进出口的供给弹性趋于无穷大的假设前提下近似得到的一个充分条件，只要满足这一充分条件，货币贬值就能发挥其扭转贸易状况，改善国际收支的作用。,在固定汇率下，如果外国发生通货膨胀，这对本国的国际收支状况会产生什么影响（假设国际收支原来是平衡的）？在此情形下，国际收支如何调整？答案提示：在固定汇率下，如果外国发生通货膨胀，由于汇率不发生变化，这意味着外国商品的价格都上升了，其产品的竞争力下降，本国居民把自己的钱多花在本国的商品和证券上，少花在外国的商品和证券上，本国的国际收支将为顺差。不过，在固定汇率下，即使本国货币当局不采取任何措施，货币市场的不平衡也是不可能长期存在的，它可以通过货币供给的自动调整机制自行消除，即货币供给通过国际储备的流动来适应货币需求。,