《国际投资客体》PPT课件.ppt

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1、第七章,国际投资客体金融资产,本章结构安排,第一节 国际债券第二节 国际股票第三节 远期外汇交易第四节 外汇期货交易第五节 外汇期权交易第六节 其他金融衍生品交易,第一节 国际债券,一.内涵 国际债券，是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。,第一节 国际债券,二.分类1.按发行地：外国债券、欧洲债券、全球债券2.按时期长短：国际债券、货币市场工具3.按性质：固定利率债券、浮动利率债券、与股权联系的债券4.按发行主体：金融机构债券、公司债券、政府债券,第二节 国际股票,一.内涵 国际股票，是指世界各国大企业公司按照有关规定在国际证

2、券市场上发行和参加市场交易的股票。,第二节 国际股票,二.分类 1.海外直接发行上市的股票 2.欧洲股权 3.存托凭证（本国银行开出的外国公司股票的保管凭证）,第三节 远期外汇交易,一.远期外汇交易市场概述（一）远期外汇交易的概念远期外汇交易(Forward Transaction)，又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。2个营业日以后办理交割的外汇交易均属期汇交易。期汇交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月、1年。,第三节 远期外汇交易,（一）远期外汇交易的概念期汇交易的交割日或有效起息日(Value

3、 Date)的惯例：远期交割日是以即期交割日加上月数或星期数。远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。远期交割日的“双底”惯例，即期起息日为当月的最后一个营业日，则所有的远期起息日是相应各月的最后一个营业日。,第三节 远期外汇交易,（二）远期外汇交易的基本动机规避风险【抵消（cover）、抵补保值】：例如，某一英国进口商从美国进口一批价值为1亿美元的货物，货物合5000万英镑。投机获利,第三节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类根据交割日的确定方法，远期外汇交易分为固定交割日交易和选择交割日交易。固定交割日的远期外汇交易交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日，这类交易的外

4、汇交割日既不能提前，也不能推迟。例如，1998年10月5日，A银行与B银行签订一份3个月期固定外汇交割日的远期外汇买卖合约，A银行愿意以1美元兑换1.6508马克的汇率卖出马克买进美元，B银行也愿意以相同的汇率卖出美元买进马克，交割日为1999年1月15日。,第三节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类选择交割日的远期外汇交易这类交易通常称为择期交易，指外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易的货币、金额、汇率和期限，但交割可在这一期限内选择一日进行的一种远期外汇交易方式。一个知道在贸易合同签订后3个月内能收到货款的出口商，可与银行签订一择期远期合同，交割日选择在3个月内的任一天，但不知具

5、体日期，主动权完全在出口商，银行处于被动地位，汇率变动造成损失的可能性较大。因此，银行一般选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。例如：,第三节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类选择交割日的远期外汇交易假设即期汇率USD/DEM1.6510/20，掉期率spot/2 month为142/147，spot/3 month为172/176。请报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远期汇率。1.计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率：1.65100.01421.6652，1.65200.01471.66672.计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交

6、割的远期汇率：1.65100.01721.6682，1.65200.01761.66963.根据客户的要求报价：如果客户要求买入美元卖出马克，选择最高的报价1.6696；如果客户要求卖出美元买入马克，选择最低的报价1.6652.于是2个月至3个月美元兑马克择期交易的双向报价为1.6652/96。,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价（一）完整汇率报价法又称直接报价法，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价，通常应用于银行对顾客的远期外汇报价。如，某日美元兑日元的3个月远期汇率为USD/JPY=116.40/116.54，美元兑瑞士法郎的3个月远期汇率为USD/CH

7、F=1.3459/1.3470。,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价（二）远期差价报价法报出远期汇率与即期汇率差异的点数，又称点数汇率报价方式。1.直接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额）间接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额）例：人民币的即期汇率为USD1=CNY6.8450，一个月的远期汇率为升水10点，则一个月的远期汇率为USD1=CNY6.8460.,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价（二）远期差价报价法 2.如果区分买入价和卖出价，同时又报出差价：例，银行报出的美元和欧元的报价为：USD1EUR0.9917/22，一个月的掉期率为34/25，三个月的掉

8、期率为20/45。问：美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？左低右高，往上加；左高右低，往下减,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用（一）进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险（二）外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易（三）投机者利用远期外汇市场进行外汇投机,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用（一）进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险1998年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM=1.6510/20，3个月掉期率16/12。假定一美国进口商从德国进口价值100万马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后

9、USD/DEM将贬值到USD/DEM1.6420/30。请判断（1）美国进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用（二）外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易假定我国某外汇指定银行于1998年10月30日开盘时卖给某企业100万美元的远期外汇，买进相应的德国马克。即期汇率为USD/DEM=1.6310，3个月远期汇率USD/DEM=1.6710。如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月远期的100万美元后，应该补回100万美元的远期外汇，以平衡美元的头寸。否

10、则，如果该银行没有立即补回，而是延至当日收盘时才成交，若此时美元兑马克的即期汇率变为USD/DEM1.6510，3个月远期汇率为USD/DEM1.6910，这样该银行就要损失（1.69101.6710）x100=2万DEM。,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用（三）投机者利用远期外汇市场进行外汇投机一美国投机商预期英镑有可能大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD1.6780，该投机商卖出100万远期英镑，成交时他只需付少量保证金，无需实际支付英镑。如果在交割日之前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP/USD1.4780，则该投机商再次进入远期市场，买入100万远

11、期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。这一买一卖使他获得（1.67801.4780）x10020万美元的投机利润。,第三节 远期外汇交易,交易过程A:GBP 0.5 MioB:GBP 1.8920/25A:Mine,Pls adjust to 1 MonthB:Ok Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/98 USD to My NYA:Ok All agreed,My GBP to My London Tks,BIB:OK,BI and Tks,意义说明A：询问GBP/USD的即期价位，金额为5

12、0万英镑B：GBP的价位为1.8920/25A：买入英镑，并请调整为1个月后的交割日B：好的，成交即期至1个月期的掉期率为93/89，1月期汇率为1.8836，我们出售50万英镑，6月22日为交割日，请将美元汇入我行纽约账户。A：请将英镑汇入我的伦敦账户。谢谢，再见B：好的，再见，谢谢,四.远期外汇交易程序,第四节 外汇期货交易,外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。1972年5月美国芝加哥交易所成立“国际货币市场”（IMM），首次开办了外汇期货交易业务。1982年9月英国伦敦国

13、际金融期货交易所（LIFFE）成立，开办了英镑、德国马克、瑞士法郎、日元等主要国际货币期货。,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述（一）外汇期货交易的特点合约的标准化程度不同（期货合约是一种标准化的远期合约：交易的品种、规格、数量、期限、交割地点；价格）交易方式不同（期货交易的执行由经纪商代理；远期合约一般是买卖双方直接联系。）保证金和手续费制度不同交易清算方式不同（期货实行逐日盯市，不实行现货交割）交割方式不同,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述（二）外汇期货交易的基本程序,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述（三）外汇期货交易的目的套期保值投机以赚取利润,第四节 外汇期

14、货交易,二.外汇期货交易的实际应用（一）买入外汇期货套期保值美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的一批货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期德国马克期货合约，面值125000德国马克，价格为0.5841USD/DEM。1个月后德国马克果然升值，则交易过程如下表所示。该进口商由于德国马克升值，为支付125000德国马克的货款需多支出1625美元，即在现货市场上成本增加1625美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利1500美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用,第四节 外汇期货交

15、易,二.外汇期货交易的实际应用（二）卖出外汇期货套期保值假设在1998年1月9日，某进出口公司预计2个月后将收到货款CHF100万，须在外汇市场上卖出。为了预防2个月后CHF贬值的风险，该公司卖出8份（CHF期货合约的交易单位是CHF125000）3月期CHF期货合约，操作过程如下表所示。该公司由于瑞士法郎贬值，在现货市场上少收入3767美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可将现货市场的损失加以弥补并有盈利。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（二）卖出外汇期货套期保值,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）1.多头投

16、机（买空）假设1998年10月9日市场行情如下：FX USD/DEM Spot 1.7060/70 Future DMZ5 0.5820 某投机者预测上述12月份交割的DM期货价格呈上涨趋势，因此买入10份上述DM期货合同，假设到1998年11月20日，上述DM期货的价格涨至0.5950USD的价位。该投机者盈利（0.59500.5820）x125000 x1016250在不计手续费的情况下，该投机者以DM期货的多头投机获利16250美元。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）2.空头投机（卖空）假定9月10日.某投机者预期英镑期货将会下跌，于是在1=1

17、.6447USD的价位上卖出4份3月期英镑期货合约。9月15日，英镑果然下跌。投机者在1=1.6389USD的价位上买入2份3月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可是，此后英镑期货价格开始上涨，投机者只得在1=1.6450USD的价位上买入另外2份3月期英镑期货合约对剩余空头头寸平仓。交易结果如下：（1.64471.6389）x62500 x2=725（1.64471.6450）x62500 x2=-37.5在不考虑手续费的情况下，该投机者从英镑期货合约的交易中获取利润687.5美元。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）3.外汇期货套利例1.3月2

18、0日，某套利者在国际货币市场以GBP1=USD1.63的价格买入4份6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以GBP1=USD1.65的价格出售10份6月期英镑期货合约，之所以卖出份数与买入份数相差2.5倍，是因为国际金融期货交易所每份英镑期货合约为25000英镑，而国际货币市场每份英镑期货合约为62500英镑。为保证实际金额一致，期货合约份数也应与此比例吻合。至5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的价格分别在两家交易所对所持合约平仓。交易结果如下表所示。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际

19、应用（三）外汇期货的投机（投资）3.外汇期货套利该交易者在国际货币市场上盈利7500美元，在国际金融期货交易所中亏损2500美元，通过跨市场套利交易净盈利5000美元。其中的原因就在于两个交易所的6月期英镑期货合约都进入牛市。而且国际货币市场的涨幅（0.03美元/英镑）高于伦敦国际金融期货交易所的涨幅（0.01美元/英镑），从而在国际货币市场做多头的盈利超过在伦敦国际金融期货交易所做空头的损失，净盈利正是来源于两个交易所该种期货合约的相对价格变动，即（0.030.01）x2500005000美元。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）3.外汇期货套利例2

20、.9月10日假定国际货币市场6月期法国法郎的期货价格为0.1750USD/FRF，6月期德国马克的期货价格为0.5800USD/DEM。法国法郎与马克之间的交叉汇率为FRF1=DEM0.3。某套利者据此在国际货币市场买入10份6月期法国法郎期货合约，同时卖出3份6月期马克期货合约（两种货币的期货合约每份都是125000货币单位）。9月20日，套利者分别以0.1850USD/FRF和0.5880USD/DEM的价格进行平仓。交易结果如下：,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用（三）外汇期货的投机（投资）3.外汇期货套利,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述（一）外汇期权的含义期

21、权，又称选择权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。期权合约大致有两类：看涨期权(call option)和看跌期权(put option)。前者给予合约持有人在未来某时以事先约定的价格购买某一资产的权利，而后者则给予以约定价格出售的权利。合约中的约定价格称为协定价(strike price)或执行价(exercise price)。美式期权(American option)可在合约到期前任何一天执行，而欧洲期权(European option)则只能在到期日当日决定执行或放弃执行。,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述（一）外汇期权

22、的含义外汇期权，是一种选择权契约，它赋予契约购买方在契约到期日或期满之前以预先确定的价格买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利。期权的基本特征在于它给予合约持有人的是一种权利而不是义务。期权的这一优越性使它不可能像远期类合约那样被免费持有，投资者必须支付一定的保险费(premium)购买期权合约，保险费就是期权的价格。,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述（二）外汇期权的特点更大的灵活性：选择权期权费不能收回，且费率不固定期权交易对象是标准化合约外汇期权的损益曲线是“折线型”的,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述,看涨期权多头的盈亏状况,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述（

23、三）外汇期权的类型按履约方式划分为美式期权和欧式期权按双方权利的内容分为看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）按交易方式划分为在有组织的交易所交易的期权和场外交易的期权,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易概述（四）期权费及其决定因素期权合约的到期时间协议日与到期日的差价货币汇率的波动性期权供求状况,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易的实际应用（一）买入看涨期权的应用举例例：某美国公司从德国进口一批货物，两个月后支付一笔德国马克，为了防止德国马克在两个月后大幅升值，该公司进入期权市场买入看涨期权。执行价格DEM1=USD0.63，期权价格为USD0.02/DEM。至到期日，该公司将视到期时的

24、即期汇率与期权执行价格的关系来决定是否执行期权。损益情况如下：,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易的实际应用（一）买入看涨期权的应用举例表：买入看涨期权的收益与损失,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易的实际应用（二）买入看跌期权的应用举例例：交易员认为近期内美元兑日元汇率有可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为1000万美元，执行价格为110.00，有效期为一个月，期权价格为1.7。关于盈亏平衡点的计算：期权费支出USD1000万x0.017USD17万。盈亏平衡点的汇率水平为（110.00a）x1000=17a，a108.16。该期权的最大亏损：期权费支出17万美元；最大收益：

25、无限到期日盈亏分析：1.当美元市场汇率高于协定价格110.00时，不执行该期权合约，此时亏损就是期权费支出17万美元。2.当美元市场汇率高于108.16，低于110.00时，将执行该期权合约，但仍有亏损。假定市场汇率为109.00，则亏损额为170000（110.00109.00）x1000万/109.0078257美元。3.当市场汇率低于108.16时，将执行合约，此时产生净盈利。假定市场汇率为107.00，则净盈利为：1000万x(110.00-107.00）/107.00170000110373美元。,第五节 外汇期权交易,一.外汇期权交易的实际应用（二）买入看跌期权的应用举例,第六节

26、其他金融衍生品交易,一.利率期货利率期货是对未来发生的一笔期限固定的名义存款交易事先确定在未来存款期内适用的固定利率和成交条件。买入一份利率期货合约等同于进行存款；卖出一份利率期货合约等同于提取存款或借款。根据基础资产证券期限的长短，利率期货合约分为短期债券期货合约和中长期债券期货合约。前者是指基础资产证券的期限不超过一年的利率期货合约，如短期国库券期货合约、欧洲美元期货合约、定期存单期货合约等。中期债券期货合约是指基础资产证券期限在110年间的利率期货合约，如5年期美国国库券期货合约。长期债券期货合约则是指基础资产证券在10年以上的利率期货合约。短期债券期货和中长期债券期货虽都属利率期货，但

27、两者在报价与交割方面都有所不同，前者称之为利率期货，后者称之为债券期货。,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（一）利率期货的产生与发展20世纪70年代，美国利率变动频繁且变动幅度较大，为规避与利率相关的金融风险，1975年9月芝加哥商品交易所首次开办国民抵押协会债券期货交易，随后相继推出其他各种利率期货合约。,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（二）几种主要的利率期货合约1.短期国库券（国债）期货合约2.欧洲美元期货合约,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（三）利率期货交易的应用1.利率期货的套期保值交易某年，某公司财务主管预计3个月后将有100万美元的资金流入，并可作为短期

28、投资，但他预计银行存款利率短期内将降低，而联邦公债期货价格将上升，于是他以92美元的价格购买了10份联邦公债期货。3个月后收到此笔资金，他在将款项存入银行的同时又卖出10份联邦公债期货，交易过程如下：,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（三）利率期货交易的应用1.利率期货的套期保值交易,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（三）利率期货交易的应用2.利率期货的投机交易例：某交易商在某年10月28日观察到短期国库券现货和期货出现较大差价，而同期回购协议利率较低，决定进行现货期货套利。交易过程如下表：,第六节 其他金融衍生品交易,一.利率期货（三）利率期货交易的应用2.利率期货的投机交易

29、,第六节 其他金融衍生品交易,二.利率互换互换交易是指交易双方通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内互换一系列的货币流量的交易。按交换标的物不同，互换交易分为利率互换、货币互换、商品互换、股权互换、股权债权互换等。（一）利率互换概述利率互换是根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一种货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排。,第六节 其他金融衍生品交易,二.利率互换（二）利率互换的比较收益原理例：中国银行与美国某银行在国际金融市场上筹资成本如下：,第六节 其他金融衍生品交易,二.利率互换（二）利率互换的比较收益原理假如中国银行需

30、要1亿美元的浮动利率借款，而美国银行需要1亿美元的固定利率借款。有两种选择。1.按各自的条件去借自己所需要的款项2.进行利率互换：约定中国银行按LIBOR利率支付利息给美国银行，美国银行按11的固定利率支付利息给中国银行。,第六节 其他金融衍生品交易,二.利率互换（二）利率互换的比较收益原理,第六节 其他金融衍生品交易,三.货币互换（一）货币互换概述货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息互换和期末的本金互换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。在大多数情况下，双方互换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。,第

31、六节 其他金融衍生品交易,三.货币互换（二）货币互换的比较收益原理例：A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息成本均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。,可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本。,因此，A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本0.25。,