《各类金融市场》PPT课件.ppt

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1、第八章 各类金融市场,一、货币市场的特征、交易主体和形式特征：货币市场是进行短期资金融通的市场。其特征是风险性低、流动性高、收益有限。交易主体参与者 商业银行：为了灵活调动头寸，形式是短期借贷和买卖短期债券；中央银行：通过公开市场业务的操作实现货币政策目标，形式是买卖短期国债；政府：筹集资金，弥补财政赤字；非银行金融机构：实现投资的最佳组合；非金融企业和个人：取得短期投资收益；形式：既有有形市场，又有无形市场，而以无形市场为主。,第一节 货币市场,二、货币市场的几大子市场（一）同业拆借市场：Inter-Bank Market.指银行等金融机构之间短期资金借贷形成的市场。特点*只允许经批准的金融

2、机构进入市场：*融资期限较短，最常见的是隔夜拆借，一般不超过1年：*交易金额较大，完全凭信用交易：*交易手续简便，一般通过电话洽谈，由全国性资金清算网络完成交割；*利率由双方协商决定，随行就市。,同业拆借市场的主要交易及运作 主要交易*头寸拆借：指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动。*同业借贷：银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。二者的最大区别在于融通资金的用途。同业借贷是调剂临时性、季节性的业务经营资金余缺；头寸拆借则是为了轧平票据交换头寸、不足存款准备金或减少超额准备。拆借期限 头寸拆借以110天为期，以1日期为多，称为

3、“一日放款”或“隔夜放款”；同业借贷比头寸拆借时间长，最长可达一年。,拆借利率：又叫“拆息”，由交易双方根据当时市场情况协商而定，一般低于央行的再贴现率。同业拆借市场广泛使用的利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR)是指在欧洲货币市场上各大银行间短期资金拆借所使用的利率。新加坡银行同业拆借利率（Singapore Inter-Bank Offerd Rate,简称SIBOR)是指在新加坡亚洲货币市场上各大银行间短期资金拆借所使用的利率。香港银行同业拆借利率(Hong Kong Inter-Bank Offerd Rate,

4、简称HIBOR）是指在香港亚洲货币市场上各大银行间短期资金拆借所使用的利率。,我国的同业拆借市场 80年代初，我国开始建立同业拆借市场，允许各专业银行之间相互调剂资金余缺；1993年7月，成立了各地的融资中心，组织当地的资金融通；1996年1月，建立了全国统一的银行间同业拆借市场；1997年第四季度，人行停止融资中心的自营业务。目前，交易中心按1天、7天、20天、30天、60天、90天和120天七个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）表52为全国银行间同业拆借市场6个标准品种的平均报价。如下图所示：,全国银行间同业拆借市场6个标准品种的平均报价（交易日期：7/1

5、/2001-7/8/2001）开盘价（元）最高价（元）最低价（元）收盘价（元）加权价（元）成交量（百万元）IBO001 2.400 2.400 2.300 2.320 2.358 900.0 IBO007 2.500 4.200 2.300 2.500 2.399 6391.5 IBO020 2.460 2.580 2.460 2.550 2.495 259.0 IBO030 3.200 5.040 2.450 2.450 3.774 70.0 IBO060 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 30.0 IBO120 3.500 3.500 3.500 3.500 3.

6、500 15.0 合计 7665.5,类别,品种,表52 注：开盘价=期间第一笔成交价，最高价=期间最高的成交价，最低价=期间最低的成交价，收盘价=期间最后一笔成交价，成交量=期间累计成交量。资料来源：中国外汇交易中心/全国银行间同业拆借中心官方网站：hppt:/。,（二）商业票据市场：主要是以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。构成要素 根据我国1996年1月1日实施的票据法的规定，商业票据必须具备以下七个要素：明确标明“汇票”字样；无条件支付的委托；确定的金额；付款人名称；收款人名称；出票日期；出票人签章。,商业票据的业务*商业票据的发行：分为直接发行和金融机构承销两种方式，发行条

7、件主要包括贴现率、发行价格、发行期限、兑付和手续费等。*商业票据的转让：可通过背书方式转让。*商业票据的承兑：可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。*商业票据清偿：汇票的出票人、背书人、承兑人对持票人承担连带责任*商业票据贴现：实付贴现金额=票面金额 贴现利息我国商业票据市场的发展 1979年，中国人民银行批准部分企业发行商业承兑汇票；1981年，在上海试办票据贴现业务；1985年起，在全国开展票据承兑、贴现业务；1986年，人行颁布再贴现管理办法，开始对专业银行开展再贴现业务；,1995年，我国正式颁布中华人民共和国票据法；1999年，人行下发文件，明确提出建立区域性票据市场；2000年11月9

8、日，我国第一家专业化票据经营机构中国工商银行票据营业部在上海正式营业。（三）大额可转让存单市场（Certificates of Deposit,简称CDs）是银行发给存款人按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。1961年由美国花旗银行首先发行。特点 有规定的面额，且面额一般较大。如美国为10万美元到100万美元；日本规定的最低面额为1亿日元。可以在二级市场上转让，具有较高的流动性。利率高于同期限的定期存款利率。通常只有规模较大的银行才能发行此存单。,发行和转让 发行：一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行；认购者多为一些证券经营机构、大银行、企业

9、和个人投资者。发行价格按面额平价发行。转让：其方式主要由存单是否记名决定。不记名存单转让时，无需背书（大多数属于此类）；记名存单的转让需要背书。我国的可转让定期存单市场 1986年上半年，由中国银行和交通银行首次发行；1989年以后，其他银行开始相继发行。人行颁布的大额可转让定期存单管理办法规定：我国可转让定期存单分为对个人和单位发行两种。对个人发行的存单，面额分为500元、1000元和5000元三种；对单位发行的存单，面额分为1万元、5万元、10万元、50万元、100万元等。存单利率由人行规定最高限度，各发行银行可自行调整，一般比同期定期存款利率上浮5%10%。,（四）短期债券市场国库券市场

10、：是政府为满足财政需要而发行的短期政府债券。有以下特征：作为债券的特征：*信誉程度高、风险小；*净收益高；*流动性强；*结算、投资方便。作为财政收入来源的特征*自愿性；*有偿性；*灵活性。,债券回购市场：是指债券买卖双方在成交的同时就约定未来某一时间内以约定价格再进行反向交易，它实质上是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。债券回购的标准品种 我国目前的证券回购交易券种依据人行、财政部、中国证监会于1995年8月8日联合发出的关于重申对进一步规范证券回购业务有关问题的通知的规定，只能是国库券和经人民银行批准发行的金融债券。目前深沪交易所的主要证券回购品种为国债。见表53：表53 深交所和

11、上交所回购品种一览表 回购品种 简称 代码 回购品种 简称 代码 3天回购 R-003 1800 3天回购 R-003 201000 7天 R-007 1801 7 天 R-007 201001 14 天 R-014 1802 14天 R-014 201002 28 天 R-028 1803 28天 R-028 201003 63天 R-063 1804 91天 R-091 201004 91 天 R-091 1805 182天 R-182 201005 182天 R-182 1806 273天 R-273 1807,第二节 资本市场,资本市场是指交易对象期限在1年以上的金融市场，主要包括股票

12、市场、中长期债券市场和中长期银行信贷市场。本节只讲述前两种情况。一、股票市场（一）股票 概念：是股份公司签发的证明股东权利的所有权凭证。基本特征：*不返还性*流通性*赢利性*风险性,股票的分类*普通股和优先股（以股东享有的权利不同）经营管理权 利润分配权 约定的股息率 普通股股东的 权利 优先认购权 优先股的优先权 优先支付股息 股票转让权 优先清偿剩余财产 剩余财产分配权*记名股票和不记名股票（以是否记载在公司股东名册上）目前我国上市交易的股票均为记名股票。*有面额股票和无面额股票 多数股票属于有面额股票。除上述分类外，我国目前还按照交易币种的不同分为A 股和B 股；按照发行地的不同分为N

13、股（纽约）、S 股（新加坡）和H 股（中国香港）。,股票价格*股票面值：指股份公司在发行的股票上所载明的金额，即票面金额。*账面价值：指股票所包含的实际资产价值。*内在价值：指股票本身所固有的价值，即理论价值。是投资者在未来时期中所能获得的现金流量。*清算价格：指当公司面临清算时每一单位股份所能分到的剩余财产的实际价值，亦即股票的残值。*发行价格：指股份公司在募集公司股本或增资发行新股时所确定的价格。我国公司法规定，不得低于票面金额。*市场价格 指股票的市场交易价格，即在二级市场上转让时实际成交的价格。按成交时间不同，分为开盘价、收盘价、最高价、最低价等。,股票价格指数：是用以表示多种股票平均

14、价格水平及其变动并衡量股市行情的指标，是表明股价水平变动的相对数，它是报告期的价格水平对基期价格水平的比值乘以基期指数值的结果。根据所选取成分股的不同，目前世界各国的股票价格指数分为综合指数（包括全部上市股票）和成分指数（选择样本股票）。我国的上海证券综合指数和深圳证券综合指数均属综合指数，而上证30指数与深圳成分指数则为成分指数。世界上著名的股价指数有道 琼斯指数、标准 普尔指数、金融时报指数、日经225指数、恒生指数等也都是成分指数。股利：股票持有者依据其持股份额定期从股份公司分取的盈利。分为两种：*现金股利（股息）*股票股利（红股）,（二）股票的发行过程 1.发行方式的选择 公募 私募

15、选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价 2.认购与销售 包销 代销,（三）股票二级市场的结构和交易 1.证券交易所 产生与发展 组织形式 公司制 会员制 特征*具有固定的交易场所和交易时间；*参加交易者为交易所会员；*通过公开竞价方式决定交易价格。,交易方式*现货交易 交易原则：“价格优先，时间优先”*期货交易 是一种标准期货合约的买卖。多头收益曲线 收益 损失 空头收益曲线,市场价格,执行价格,S2 k S1 S,O,*期权合约 基本类型 看涨期权 看跌期权 按行权日的不同 美式期权：到期前任何一个日期均可执行（多被采用）欧式期权：到期日执行 收益 多头收益曲线 O 市场价格 空

16、头收益曲线 损失,执行价格,期权费,（三）场外交易市场（柜台市场或店头市场）：是指在证券交易所以外的证券交易市场的总称。其特征是：*是分散的无形市场；*交易的证券一般为未上市证券；*成交价格为协议价格。二、中长期债券市场（一）债券的概念：是指债务人向债权人出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。（二）类型,政府债券和政府机构债券政府债券包括中央政府债券和地方政府债券。国库券（1 年以内）中央政府债券 国库票据（1 10年）国库债券（10 年以上）地方政府债券：实行财政联邦制国家的州以及州以下地方政府发行的债券，我国目前不允许地方政府举债。政府机构债券：经批准的政府机构发行的债券。目前我国发行

17、的一些建设债券，实质上属于政府机构债券。公司债券：是由非金融类企业发行的债务工具。一般需经过信用评级。如美国，信用评级在BBB(Baa)以上的公司债券称为投资级债券；在BBB(Baa)以下的公司债券称为高风险债券或垃圾债券。金融债券 是金融类企业（尤其是商业银行）发行的债券。,（三）债券的评级 是由专门的信用等级评定机构根据发行者提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对债券的质量、信用、风险进行公正、客观的评定等级的活动。债券的级别按照风险程度以符号加以表示。以下表55为例加以说明。表55 标准 普尔公司的债券级别表示方法等级符号 符号含义 说明 AAA 最高级 安全性最

18、高，本息具有最大保障，基本无风险 AA 高级 安全性高，风险性较最高等级略大，但偿还没有问题 A 中高级 安全性良好，还本付息基本无问题，但保障性不如以上两种 BBB 中级 安全性中等，目前安全性、收益性没问题，但不景气时有可能影响本息安全 BB 中低级 中下品质，具有一定投机性，不能保证将来的安全性 B 半投机性 具有投机性，不适合作投资对象，还本付息缺乏适当保障 CCC 投机性 安全性极低，债息虽能支付，但有无法还本付息的危险 CC 充分投机性 安全性极差，可能已处于违约状态 C 极端投机性 信誉不佳，无力支付本息,（四）债券的发行与交易 中长期债券通常是付息票债券，一般每年或每半年付息一

19、次；在报价方式上采用债券价格作为报价。表56为上海证券交易所部分国债现券报价。表56 上海证券交易所部分国债现券报价（交易日期：2001年7月9日）证券代码 证券名称 昨收盘价 今开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 成交金额（元）（元）（元）（元）（元）（手）（元）000696 96国债(6)137.90 137.90 137.99 137.75 137.78 100 260 138 154 272 000896 96国债(8)118.60 118.60 118.60 118.48 118.57 4 708 5 582 782009704 97国债(4)142.80 142.79 142.

20、87 142.50 142.87 9 251 13 211 583009905 99国债(5)102.58 102.57 102.65 102.57 102.63 22 734 23 332 896009908 99国债(8)102.27 102.27 102.35 102.25 102.35 204 617 209 371 394,三、我国融资格局的演进过程（一）储蓄与投资从财政主导型转向金融主导型 70年代末，恢复商业信用，打破了信用集中于银行的理论禁区 80年代初，改变了财政拨款为主，银行贷款为辅的融资体系 80年代中期，直接融资渠道迅速开拓 90年代初，直接融资快速发展，并且突破了以债券融资为主的局面（二）总体融资格局仍以间接融资为主，但直接融资发展迅速（三）在直接融资中，股票融资比重快速上升（四）在间接融资中，国有商业银行贷款比重下降,