《公司金融导论》PPT课件.ppt

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1、公司金融专题,主讲人：何靖,参考书目,Richard A.Brealey and Stewart C.Myers Principles of Corporate Finance(7th Edition)China Machine Press,2004,4 Jean Tirole The Theory of Corporate FinanceChina Renmin University Press,2008,7 Mark Grinblatt and Sheridan Titman Financial Markets and Corperate StrategyChina Renmin Univ

2、ersity Press,2006,10 张春，公司金融学，中国人民大学出版社，2008,8,导论,研究对象、目标和范围 公司金融学科介绍 公司金融学的主要议题 公司金融学的主要理论框架 公司金融学研究的特性和 中国公司金融学研究的特性,提供公司金融学研究的基本线路阐释公司金融研究的主要领域和议题介绍国际和国内公司金融学的主要研究结论培养学生提出、思考、研究和解决问题的能力,一 研究对象、目标与范围,二 公司金融学科介绍,公司金融是由“公司(Corporate)”与“金融(Finance)”两个内涵丰富的词组成。“Corporate Finance”包含了“公司金融”与“公司财务”两个 概念的

3、交集,公司金融与公司财务,公司金融经济学科，在内容上更注重经济学、金融学理论与实践结合公司财务管理学科，在内容上更为注重应用、实务操作,公司金融与公司财务（续）,共同内容：投资、筹资、资本结构、股利政策、营运资金管理、跨国公司财务等公司金融增加的内容：公司治理、公司价值评估、企业并购重组、公司养老金管理公司金融省略的内容：会计报表分析本课程结合了两者，俗称为“企业资本运作”,公司金融与公司理财,Treasurer 下属：cash manager,credit manager，capital expenditures,financial planningController 下属：tax man

4、ager,cost accounting manager，financial accounting manager,data processing managerTreasurer：财务总监（公司金融）Controller：总会计师（公司理财）,公司组织结构图,公司金融的概念,公司金融是以企业为核心，金融市场为平台，研究企业与金融市场的关系的一门学科。以价值管理和风险管理为主线，实现企业价值最大化为目标 以各类金融工具为手段 以经济学、金融学、会计学理论为背景,公司金融的概念（续）,涵盖了公司生产经营和资本经营两个层次的金融活动的一门交叉性、边缘性学科。涉及课程：经济学、金融学、货币银行学、国

5、际金融学、国际金融管理、投资项目分析、资产组合管理、金融工程学、公司治理、企业价值评估、公司并购重组等等,三 公司金融学的主要议题,资本结构 研究和分析公司融资方法和融资结构 股利政策 研究公司用什么方法将所赚的钱返还 给股东 兼并与收购 探讨并购的原因和并购的方法,公司治理 研究公司的所有权和控制权结构以及怎样对投资者进行保护 投资银行业务的过程 研究证券上市和发行的过程和方法 金融中介 研究和分析商业银行等金融中介机构的功能及其效率,狭义的说，金融中介不应该包含在公司金融的范畴内。但是，金融中介研究的方法和公司金融非常接近，运用的理论框架和实证方法也相仿，因此有些研究也将金融中介主要是商业

6、银行作为公司金融的一个主要议题。,公司金融学研究的一个基本特征是，理论框架比较多。主要的理论框架包括：,四 公司金融学的主要理论框架,公司金融理论,完美市场理论,完全合约理论,不完全合约理论,行为学理论,合约理论,委托代理理论,法律和金融理论,完美市场理论是根据经济学中完美市场的假设推导出的金融学的经典理论。如果将完美比喻为没有摩擦力（frictions）的话，则可以将金融学的经典理论比喻为物理学中没有摩擦力的理论，它是所有理论的基础和标杆，在资产定价理论中的运用很广。例如，获得诺奖的资本资产定价模型和Black-Scholes期权定价模型都是在完美市场的条件下推导出来的。,但是，公司金融学中

7、摩擦力的作用非常大，不考虑摩擦力的话，很多公司金融的决策就没有意义。例如，在完美市场的情况下，公司的融资策略、股利政策和收购兼并对它的市场价值都不会产生影响（参见MM理论）。所以，要理解公司金融学中的规律，我们必须考虑市场的不完美性，即摩擦力。,我们主要考虑的摩擦力有：税收、信息不对称性、委托代理理论、政府、法律和制度的干预与影响以及非理性的行为。其他理论框架就是对应这些摩擦力而产生和发展起来的。这些理论都有其优点和缺点，一个理论一般不能完全解释所有的现象。,信息不对称理论往往建立在博弈论（game theory）的基础之上；而委托代理理论的理论基础则是合约理论（theory of contr

8、acts）。博弈论和合约理论是经济学中比较艰深的理论，但是它们的理论基础比较严谨。法律和金融理论是比较新的理论，它主要是建立在一些可以由实证方法检验的假说之上的，理论框架相对单薄一点，基本上还是一个实证的学科。,这些理论都建立在经济活动的参与者是理性的（rational）假设之上的，理论虽然严谨，但它们还是不可能解释所有的现象。近年来，建立在非理性假设基础上的行为金融学理论的发展很快。,五 公司金融学研究的特性和中国公司金融学研究的特性,公司金融学研究的特性 中国公司金融学研究的特性 公司金融学的特点,公司金融学研究的特性,与其他学科尤其是自然科学相比，公司金融学具有其突出的一些特性，这些特性

9、表现在：（1）公司金融学没有一个相对统一的理论框架和研究方法，不同学者可能会用不同的方法和不同的视角来研究同一个问题；（2）公司金融学研究的众多议题分散在众多的文献里，缺少很好的系统的教科书。这两个特征使得初学者难以把握和判别哪些研究课题是有意义的而且也是重要的，也使他们很难理解究竟用哪一种方法来研究这些课题。,中国公司金融学研究特性,鉴别有价值、有意义的研究议题 国外理论框架与实证方法的“中国化”过程 中国数据和实证结果的可靠性与稳健性,公司金融学的特点,1、以资本成本(Cost Of Capital)理论为核心研究公司金融学 公司金融中的基本假设是，投资者向企业融资，他们期望有一定的投资回报，这种回报就成了公司的融资成本。公司价值是用资本成本折现的一系列的现金流。如何投资(项目价值决策)；如何融通资金(资本结构决策)；为投资人提供多少回报(股利政策决策)。,公司金融学的特点（续）,2、对现金流的重视（1）权责发生制；收付实现制（2）现金流具有时间价值（3）现金流具有风险性3、随着公司形式的变迁，对公司本身的研究将和公司金融的研究密不可分。公司理论的基本问题将逐渐转向公司金融问题，法律研究和金融研究在这一领域将日益融合。,