《公债派生交易》PPT课件.ppt
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1、第六章 公债派生交易,第一节 公债回购交易第二节 公债期货交易第三节 公债期权交易,第一节 公债回购交易,一、公债回购的含义是指公债持有者在卖出一种公债时,与买方订立协议而附加一定的条件,约定于未来某一日以事先预定的价格将该种公债购回的交易方式。正回购是指投资者在买进一种公债时,与卖方订立协议而附加一定的条件,约定于未来某一日再以事先预定的价格将该种国债卖回给原出售者的交易方式。逆回购,第一节 公债回购交易,回购实际上是投资者以公债为买卖对象而进行的融资融券行为。二、回购种类按期限划分:隔日回购和定期回购。按标的债券的所有权归属划分:买断式回购和质押式回购。三、回购作用1、为市场提供了一种新的
2、融资和融券方式。2、为中央银行执行货币政策提供了便利。,质押式回购与买断式回购,在质押式回购中,融券方不拥有标的券种的所有权,在回购期内,融券方无权对标的券进行处置。在买断式回购中,标的债券的所有权发生了转移,融券方在回购期内拥有标的券种的所有权,可以对标的券进行处置,只要到期有足够的同种债券返售给正回购方即可。,第一节 公债回购交易,四、公债回购交易的规则1、回购品种公债回购业务标识是“R”,后面的数字代表回购期限的天数。例如,R 001;R 028;R 182。2、回购标的债券-标准券,第一节 公债回购交易,3、回购竞价报价形式:年收益率,并限于小数点后三位有效数字。最小报价变动:0.00
3、5或其整数倍。最小交易单位:100手。,第一节 公债回购交易,4、回购清算一次交易、两次清算的办法。第一次清算是在成交当日,对交易双方进行融资融券的成本作出清算。第二次清算是在回购期满日。到期购回时,证券交易所根据成交时的收益率计算出购回价。,第一节 公债回购交易,购回价=100+年收益率100回购天数/360例题:某投资者在证券交易以12.510%年收益率申报买入100手R007,请问成交后的购回价是多少?购回价=100+12.510%1007/360=100.243,第一节 公债回购交易,5、回购费用五、公债回购的收益、成本与风险成本:融资方在回购期内取得了资金的使用权,因此要承担一定的成
4、本。收益:融券方在回购期内让渡了资金的使用权,因此要取得一定的收益。风险:一种发生在债券发行者身上;另一种发生在回购参与者身上。,第二节 公债期货交易,期货交易最初产生于商品的远期交易并取得成功,然后移植到金融资产的交易。商品期货交易远在中世纪的欧洲就已产生,但现代期货交易从19世纪美国首先发展起来。金融期货的产生与发展与浮动汇率制以及美国政府运用利率调控经济密切相关。20世纪70年代期货市场发生翻天覆地的变化,金融工具逐步成为主要的期货商品。,第二节 公债期货交易,一、公债期货交易的概念买卖双方通过有组织的交易场所,约定在未来特定时间,按预先确定的价格和数量进行券款交割的公债交易方式。公债期
5、货合约是买卖双方约定在未来特定时间,按预先确定的价格和数量进行公债券款交割的标准化协议。公债期货属于利率期货。,期货合约,期货合约是交易双方就在将来约定时间按当前约定的价格买卖一定数量的某一特定商品或金融资产而达成的标准化协议。期货合约是标准化合约,其唯一的变量是交易价格。每一期货合约都有买卖双方当事人,其执行对双方都是强制性的。不过期货合约一般不实际交割。,短期国库券期货合约,交易单位。美国芝加哥商业交易所规定每份短期公债期货合约代表的是100万美元的90天(13周)期的短期公债。交割月份。每个季度的最后一个月,即每年的三月、六月、九月、十二月。价格。按市场的价格指数来计算的。l减去贴现率再
6、乘上100,即报价指数=(1-贴现率)100,一张90天到期交割时的短期公债的实际价格应为:100-(100-报价指数)90360(万美元)。价格变化。其最小变化幅度为价格指数变化幅度的0.01%,或称为一个基点,合25美元。短期公债期货合约的价格变化的最大幅度为60个基点,合1500美元(60 x25)。交割方式。短期公债期货合约是允许实际交割的期货合约。,如果贴现率为7,合约实际价格就是100-(100-93)90/360=98.25(万美元)。,长期公债期货合约,交易单位。美国芝加哥商品交易所的每个中长期债券的期货合约的数额为10万美元。价格。以8的息票利率和20年期的有效债券为计算基础
7、,用价格指数来表示的。期货合约价格以合约数额的一定百分比标出。基点。面值每一百分点的1/32。合31.25美元。交割债券价格的折算。对于中长期债券的期货合约,交易所规定,期货价格是以8的息票利息利率为基础计算的,可交割的中长期债券有许多种。,第二节 公债期货交易,二、公债期货交易的特点1、成交与交割不具有同步性2、必须在指定的交易所进行3、是一种标准化合约的交易4、是一种保证金交易5、是一种杠杆性交易6、遵循逐日结算无负债制度(逐日盯市)7、很少发生实物交割,第二节 公债期货交易,三、公债期货的功能1、转移风险在于现价与期价受相同因素影响与制约,变动趋势一致;市场价格走势具有收敛性,即基差随交
8、割期的临近而不断变小趋于零的现象;众多投机者的存在。2、决定价格即通过期货市场上供需双方竞争,决定了被交易的资产的价格并不断传播的过程。,第二节 公债期货交易,四、公债期货交易机制1、保证金在期货交易中,期货交易双方都必须通过经纪人向交易所交纳一定数量的保证金。保证金分为结算准备金、交易保证金;按主体又可分为会员保证金、客户保证金。期货交易中的保证金主要起履约保证作用。,第二节 公债期货交易,2、清算公司实行无负债的每日清算制度(逐日盯市)。形成简便高效的对冲机制。使期货交易没有信用风险,只有价格风险3、交易监管涨跌停板制度;持仓限制制度;大户报告制度。,五、公债期货交易的盈利与亏损,St,R
9、,p0,多头的收益,五、公债期货交易的盈利与亏损,St,R,p0,多头的收益,五、公债期货交易的盈利与亏损,St,R,p0,空头的收益,第二节 公债期货交易,六、公债期货交易的应用某公司于11月初得知将于2月初有100万美元价值的证券到期,公司准备把该款项用于短期国库券投资,预计可得到满意的利率,但为避免利率下降的风险,准备通过期货交易进行保值,使利率保持11月的水平上。,六、公债期货交易的应用,现货市场亏损:977500-980000=-2500美元期货市场盈利:980000-977500=2500美元,热点问题:发展中国金融期货市场,发展的必要性中国经济的市场化、国际化要求建立中国金融期货
10、市场中国金融市场尤其是资本市场的发展需要期货市场有助于增加金融市场的流动性;有利于经济金融信息的传递,为金融市场投资者进行套期保值提供参考信息;有助于分散证券承销商的市场风险,促进证券发行顺利进行;有利于机构套期保值者的培育。制约因素股票市场不规范是制约股指期货推出的重要因素;利率非市场化是制约公债期货推出的重要因素;期货市场发展不规范的影响;,第三节 公债期权交易,一、含义期权交易又称选择权交易,是指它的持有人在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。公债期权合约,指赋予合约的购买者在约定的期限内或特定日期,选择或不选择按约定价格购买或出售一定数量的某种公债
11、的权利的合约。,第三节 公债期权交易,二、期权要素1、立权人(期权的卖方,授予期权买方购买或出售某种资产的权利,相应换回一定量的货币)。当一项期权授予期权买方向立权人购买指定工具的权利时,该期权为买入期权、买权或看涨期权。当一项期权授予期权买方向立权人出售指定工具的权利时,该期权为卖出期权、卖权或看跌期权。,第三节 公债期权交易,2、期权协定价格期权合约中规定的购买或出售资产的价格,即合约规定的执行价格。期权价格,即期权费或权酬,是期权买方换取权利的代价。期权交易的买方以支付期权费为代价拥有在一定时期内以执行价格购买或出售一定数量某种资产的权利,卖方在约定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成
12、交时的允诺。,第三节 公债期权交易,3、期权期限期权到期的日子,期权只有在到期日之前才有价值。当期权买方在到期日之前任何时点都可以行使权力时,这种期权为美式期权;当期权买方只有在到期日才能行使权力时,这种期权为欧式期权。,第三节 公债期权交易,4、期权标的物合约中规定的购买或出售的资产。根据标的物不同,期权分为不同的种类。在期权交易所中,常见的有股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、期货期权等。公债期权属于利率期权。期权有场内与场外之分,场内期权优点:合约的标准化;清算所;成本低廉。场外期权的优点是可以量身定做。,第三节 公债期权交易,三、金融期权的种类1、看涨期权和看跌期权看涨期权:是
13、指期权购买者可以在期权有效期内按照协定价格向期权出售者买入某种金融商品的权利。看跌期权:是指期权购买者可以在期权有效期内按照协定价格向期权出售者卖出某种金融商品的权利。,第三节 公债期权交易,2、欧洲式期权和美国式期权欧洲式期权:是指期权购买者只能在期权到期这一天行使其权力的期权。美国式期权:是指期权购买者可以在期权到期之前的有效期里行使其权力的期权。,第三节 公债期权交易,3、场内期权和场外期权场内期权:是指在交易所进行交易的期权。场外期权:是指在非交易所的场外进行交易的期权。,第三节 公债期权交易,4、现货期权和期货期权现货期权:是指以金融工具本身作为期权合约标的物的期权。期货期权:是指以
14、金融期货合约作为期权合约之标的物的期权。,第三节 公债期权交易,四、公债期权的盈利与亏损买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权,看涨期权多头盈亏图,最大亏损期权费,最大盈利无限。,pt,R,执行价格,执行价格+期权费,期末现金流,盈利,期权费,s,看涨期权空头盈亏图,最大盈利期权费,最大亏损无限。,pt,R,执行价格,执行价格+期权费,期末现金流,盈利,期权费,s,看跌期权多头盈亏图,最大亏损期权费,最大盈利有限。,盈利,期末现金流,执行价格期权费,R,pt,执行价格,期权费,s,看跌期权空头盈亏图,最大盈利期权费,最大亏损有限。,pt,R,执行价格,期末现金流,盈利,期权费,执行价
15、格期权费,s,第三节 公债期权交易,五、公债期权与公债期货的比较1、共同点(1)两者都是派生性的公债工具。(2)两者发展互相促进。2、不同点(1)两者的权利与义务不同期货交易:双方的权利和义务是对称的。期权交易:的双方的权利和义务存在着明显的不对称性,买方只有权利而没有义务,买方只有义务而没有权利。,第三节 公债期权交易,(2)两者的盈亏情况不同期货交易:交易双方的盈亏都可能很大,其盈亏有一定的对称性。期权交易:期权购买者的亏损是有限的,限于支付的期权费,而其可能的盈利却能很大;期权出售者的盈利是有限的,限于收取的期权费,而其可能遭受的亏损可能很大。(3)两者保证金支付不同期货交易:交易双方都
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