《企业分配管理》PPT课件.ppt

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1、第八章 企业分配管理,第一节 本量利分析 第二节 股利分配政策,第一节 本量利分析,一、成本的分类（一）固定成本（fixed cost）指总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。（二）变动成本（variable cost）指总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本。（三）混合成本 指虽然随业务量的变动而变动，但不成同比例变动的成本。,二、本量利分析的基本原理（一）本量利分析的基本概念1.量。一般包括销售数量（X）和销售收入（S）。2.价格。指销售单价（P）。3.成本 总成本（C）=固定成本（a）+变动成本（VC）单位变动成本（b）=VC/X 变动成本率（b）=V

2、C/S=(b*X)/（P*X）=b/P 4.利润 利润（E）=销售收入（S）-总成本（C）=S-a-VC,5.边际贡献 边际贡献（M）=销售收入（S）-变动成本（VC）单位边际贡献（m）=P-b=M/X 边际贡献率（m）=m/P=M/S（二）本量利分析的基本模型1.边际贡献模型,例1 某公司生产甲产品，销售量为100件，售价为10元/件，单位变动成本为4元/件，固定成本为300元，则销售收入为1 000元，变动成本为400元，总成本为700元。试根据前述公式计算边际贡献和边际贡献率。M1000400（10）100 6100 600（元）m6001000 14001000 10.40.6 m61

3、0 1410 10.40.6,2.利润模型,例2,例2 根据例1资料计算利润。E1000700 1000400300 600300（104）100300 6100300 300（元）E600300 0.61000300（10.4）1000300 300（元）,三、本量利分析的应用（一）确定盈亏分界点 盈亏分界点是既没有利润也没有亏损（即利润等于零）时的销售量或销售额。,利润(成本),销售量,S=PX,C=a+bX,X0,盈亏分界点,S=C，即PX0=a+bX0 盈亏分界点销售量（X0）和盈亏分界点销售收入（S0）分别为,例3,例3根据例1资料计算盈亏分界点销售量和销售收入。X03006300（

4、104）50（件）03000.6300（10.4）500（元）,（二）预测业务量 在企业的目标利润已经确定的情况下，可以测算为完成目标利润应实现的业务量。,例4,例4 根据例1资料，假设目标利润为150元，测算为实现目标利润应实现的业务量。Xi(150300)6(150300)(104)75（件）i(150300)0.6(150300)(10.4)750(元),（三）确定安全边际 安全边际是实际业务量与盈亏分界点业务量之差，安全边际率则是安全边际占实际业务量的百分比。例5,例5：根据前述资料及有关计算结果可知，某公司的实际销售量（X）为100件，盈亏分界点销售量（X0）为50件，实际销售收入（

5、S）为1 000元，盈亏分界点销售收入（S0）为500元。请计算用销售数量表示的安全边际（X）和安全边际率（X），以及用销售收入表示的安全边际（S）和安全边际率（S）。XXX01005050（件）SSS01000500500（元）XXX50100100%50%SSS5001000100%50%安全边际的数额越大，安全边际率越高，企业越安全，风险越小。,四、提高利润的对策（一）亏损产品是否应停产的对策 例6（二）特殊情况下的定价政策 例7（三）零配件是自制还是加工 例8,例6 某公司生产甲、乙、丙三种产品，其销售量、成本、利润等有关资料见下表：,如果停止丙产品生产，则：,例7 某企业生产甲产品，

6、现在年销售量为100件，但企业的生产能力为150件。甲产品的正常售价为20元，单位变动成本为12元，固定成本总额为400元，即单位成本为16元。现在客户来洽谈业务，要以15元/件的价格采购甲产品40件，问是否接受这笔业务？接受这笔业务前的利润为：（20-12）*100-400=400（元）接受这笔业务后的利润为：（20-12）*100+（15-12）*40-400=520（元）所以，应接受这笔订货。,例8 某企业每年需要甲零件500个，如果外购，其价格为14元/个，如果自制，可利用企业剩余的生产能力，否则剩余生产能力只能闲置。自制零件的单位成本为15元/个，单位固定成本为3元/个。问甲零件自制

7、还是外购？,所以，甲零件应当自制。,第二节：股利分配政策,美国的微软公司几乎没有给股东发放过现金股利，而美国电报电话公司曾经连续25年给股东派发每股9美分（季度股利每股2.25美元）的现金股利。IBM公司的每股股利从1984年的4.10美元逐年上升到1992年的4.84美元，但是1993年又宣布降低股利至每股1.84美元，并决定回购IBM公司的股票。中国用友软件的高现金派发股利的政策引起众多非议，2003年用友派发每股0.6元的现金股利，而同期公司的每股收益时0.92元和0.62元，中国移动2006年中期的股利政策是在原有每股派发0.62港元的基础上派发每股9分的一次性特别股利，并宣布公司当年

8、全年利润派息率为42%.股利政策在实践中千差万别，在理论上迄今为止充满争议。,第二节 股利分配政策,一、股利分配理论（一）股利无关论 股利无关论是由米勒和莫迪格利安尼于1961年提出的，该理论认为，在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响企业的股票价值或资本成本。股利无关论建立在一系列假设之上：1.不存在个人或公司所得税2.不存在股票的发行和交易费用3.公司的投资决策与股利决策独立4.公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息,（二）“一鸟在手”理论（bird-in-hand theory）“一鸟在手”理论的代表人物是戈登（Gordon）和林特纳（Lintner）。该理论认为，股

9、票投资收益包括股利收益和资本 利得两部分。一般而言，股利收益属于相对稳定的收入，而资本利得具有较大的不确定性。由于大部分股东是风险厌恶型的，因此，高股利支付率政策会使企业的股票价格上升。,（三）税收差别理论（tax preference theory）税差理论是由利兹伯格（Lizenberger）和拉马斯瓦米（Ramaswamy）于1979年提出的。该理论认为，由于税收的存在，资本利得对股东更为有利。一方面，资本利得税率通常低于股利税率，另一方面，资本利得只有在股票出售时才会发生，缴纳时间较股利所得税迟。因此，高股利支付率将导致股价下跌，低股利支付率反而会使股价上涨。,二、实务上通行的股利政策

10、（一）剩余股利政策 即在保证企业最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足企业投资的需求，若有剩余才用于股利分配。例9：某公司2005年税后净利润为6 800万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构。如果2006年该公司有一个很好的投资项目，需要投资9 000万元，该公司采用剩余股利分配政策，分配的股利和股利支付率为多少？根据目标资本结构要求，公司须筹集股东权益资本：9 000*60%=5 400（万元）净利润应首先满足5 400万元的投资需要，剩余净利润才能够用于股利分配。所以，可分配股利：6 800-5 400=1 400（万元）股

11、利支付率为：1 400/6 800=20.1%,（二）固定的或持续增加的股利政策 许多企业将每年发放的股利 数额定在一个固定的水平上，而后就维持在这个水平，只有当企业认为未来留存收益的增加足以使其能将股利维持在一个更高的水平时，才会提高年度股利的发放额。即绝对不要降低年度股利的发放额。（三）固定股利支付率政策 企业每年按固定的股利支付率发放股利。（四）低正常股利加额外股利 每年支付数额较低的正常股利，在留存收益较高的年份再发放额外的股利。,三、中国上市公司股利政策的特征分析,以实行现金分红的上市公司为统计对象，只有实行现金分红的公司才能包括其中，以此计算上市公司的现金分红比例和现金股利收益率（

12、股息率）。结果如下：1、现金股利收益率明显提高，波动幅度较大，但2000年后稳步上升。2001年为1.0284%，而2004年上升到2.1285%。2、两种股票股利形式并存，股本扩张动机明显。3、支付现金股利的上市公司数量增加，但是现金股利支付率基本不变。4、行业间现金股利政策不同，差异较大。5、多种股利支付方式并用。6、中国上市公司整体不存在超能力派现的问题。,佛山照明高派现案例分析,公司背景（见课本及网上查询）历年来的股利政策案例评析,佛山照明历年来股利政策,佛山照明历年来主要财务数据,佛山照明案例评析,1、佛山照明高派现股利政策实施的前提条件分析2、佛山照明追求为目标股东群创造最大化价值3、佛山照明高派现股利政策增加是否增加了股东的价值？,