ETF期权波动率套利策略.ppt
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1、,ETF期权波动率套利策略,招商证券股份有限公司资产管理总部 钟鑫 周围(实习)2014年7月31日,一、ETF期权波动率套利策略概述二、50ETF期权BSM模型数据模拟三、沪深300期货对冲50ETF期权四、50ETF期权上交所仿真数据测试,一、波动率对冲套利策略概述,The Generalized BSM Option Pricing Formula,一、波动率对冲套利策略概述,波动率套利策略(dynamic Delta hedging)-较低风险,Sell Call&Sell Put与标的物搭配运用当期权的隐含波动率过高(或过低),也即市场高估(或低估)期权价值的时候,卖空(或买多)期权
2、;波动率价差交易通过dynamic Delta hedging复制出对应期权的payoff,以赚取隐含波动率和实际波动率之间的差值;,一、波动率对冲套利策略概述,Sell Call 与标的物搭配运用,具体操作:Sell Call,同时进行Delta对冲。预期收益卖出认购期权的权利金和期权理论价格的差值可能风险虽有Delta对冲,整个组合仍然有vega,gamma,theta等风险敞口,可以通过多个相反方向的期权来管理风险,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,50ETF历史波动率与隐含波动率对比,注:历史波动率1为21个交易日价格的对数收益率的标准差;历史波动率2为Delta对冲组合的拟合波动
3、率。,两个波动率波动趋势较为一致。可以用历史波动率作为隐含波动率的预测。,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,历史波动率与对冲损益之间的关系,注:历史波动率的计算与上图一致,图中每个日期对应的损益是指在0.3的隐含波动率下,卖出50ETF期权,同时Delta对冲50ETF的损益,期权期限为21个交易日。图中显示,历史波动率高于0.3的对冲损益亏损,低于0.3的对冲损益盈利,而且,历史波动率越低,收益越高。,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,验证波动率套利策略的效果数据模拟,操作一:设置初始50ETF价格为1.5,用0.2的波动率生成20天服从Brownian motion随机过程的50E
4、TF价格;运用BSM模型计算波动率为0.2的50ETF期权理论价格,并进行Delta对冲,计算损益;不考虑融资成本和交易成本;期权名义本金为1个亿,模拟10000次,得到损益的分布。,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,验证波动率套利策略的效果,模拟结果,基本上,损益在0两侧呈对称分布,并集中在0附近。如果隐含波动率大于0.2,损益的分布将向右平移。,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,更高的隐含波动率可以增加获利的可能,操作二:设置初始50ETF价格为1.5,用0.2的波动率生成20天服从Brownian motion随机过程的50ETF价格;运用BSM模型计算波动率为0.25的50ET
5、F期权理论价格,Delta对冲50ETF,计算损益;不考虑融资成本和交易成本;期权名义本金为1个亿,模拟10000次,得到损益的分布。,二、50ETF期权BSM模型数据模拟,对比两次模拟结果,波动率套利策略能够控制风险进行套利,模拟结果,隐含波动率提高以后进行Delta对冲,获利的可能性大大增加,为92%。实际交易中,如果隐含波动率高于标的物的实际波动率,卖出期权并进行Delta对冲,就能实现套利。,三、沪深300期货对冲50ETF期权,对冲策略,利用波动率套利进行实际的对冲交易时,交易成本和融资成本是不能不考虑的问题,为了减少融资成本和交易成本,考虑以下对冲策略:鉴于50ETF和沪深300期
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