投资银行学第四章风险投资.ppt
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1、投 资 银 行 学第四章 风 险 投 资,程大涛,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,1,第四章 风险投资,第一节 风险投资概论 第二节 风险投资的运作 第三节 创业板市场 本章小结思考题,2023/7/3,2,程大涛/708833466QQ.COM,是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业,在承担很大风险的基础上,为融资人提供长期股权投资和增值服务,培育企业快速成长,数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资,取得高额投资回报的一种投资方式。个人风险资本称为天使资本(Angels),第一节 风险投资概论,风险投资,venture capit
2、al investment,2023/7/3,3,程大涛/708833466QQ.COM,一、风险投资分类,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,4,投资银行:为企业成长各阶段进行融资,going private(delist),Going public,Restructuring,6,阿里巴巴简史,1999年3月10日马云创业,1999年10月,高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金、Invest AB等500万美元,2000年1月,日本软银注资2000万美元,2002年2月,日本亚洲投资公司500万美元,2004年2月17日软银6000万美元、富达投资、Granite
3、Global Ventures和TDF风险投资有限公司等三家公司2200万美元,阿里巴巴及淘宝网,2005年10月27日,雅虎,2.52亿美元、雅虎中国全部股权、淘宝网450万股股权,2007年11月6日,阿里巴巴挂牌联交所,发行价13.5港元,融资116亿港元,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,风险投资基本特征,私募,权益型投资,投资于非上市企业,创业型企业和研发型企业,中长期投资,流动性差,有限合伙制,退出渠道多样化,2023/7/3,7,程大涛/708833466QQ.COM,二、创投公司典型的组织架构,2023/7/3,8,程大涛/708833466QQ.COM
4、,LP Limited Partner,GP General Partner,三、风险投资与科技成果转化,“催化剂”作用,分散风险作用,“转化”过程的管理作用,投资“接力”作用,2023/7/3,9,程大涛/708833466QQ.COM,四、风险投资的高风险,人才风险,其他风险,管理风险,技术风险,市场风险,由于风险投资所投资的企业大多是具有较高增长潜力、高风险性的高新技术企业,据美国一些丰富经验的风险投资家介绍,其投资项目中一般只有三分之一相当成功,三分之一持平,还有三分之一血本无归。,2023/7/3,10,程大涛/708833466QQ.COM,五、风险投资的高收益性,1,专业化、严格
5、选择的项目,2,发展初期资金难得,获得较多股份,3,风险投资家辅导企业成长,4,上市、收购,高溢价退出,2023/7/3,11,程大涛/708833466QQ.COM,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,12,第二节、风险投资的运作融资、投资、增殖、退出,一、投资市场中风险投资主体的构成,表1:美国、欧洲及日本的风险投资投资主体分析(单位:%1998年),资料来源:European Private Equity Highlights,欧美的风险投资中以养老基金、银行、公司为主;欧、美、日三国的风险投资中家族及个人占有一定的比例;风险投资中政府投资在美国、日本、欧洲的统计中
6、比例都非常小。,2023/7/3,13,程大涛/708833466QQ.COM,融资方式探讨:私募或公募,养老基金/捐赠基金,公司资金,政府投资,金融机构,家族/私人投资,2023/7/3,14,程大涛/708833466QQ.COM,单纯依靠市场配置创业资本会出现市场失灵 一方面,创业投资是一种高风险和权利义务高度不对称的投资;另一方面,创业投资是一种具有重要外部经济性的投资。政府运用指令性规则本身并非问题,成为问题的是政府运用这种干预的频率和密度(Kasper,2000),2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,15,政府为何有义务参与创投体制建设,通过对创业事业的支持,
7、间接促进创投发展通过扶持政策,吸引民间资金进入创投领域通过相应的制度安排,促进创业投资组织化完善法律法规体系,创造良好法律环境发展多层次资本市场,提供通畅的退出渠道,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,16,国际公认的政府在创投中的职能定位,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,17,美国创业投资资金来源,二、风险投资机构的组织模式选择,有限合伙制投资公司,准政府投资机构,金融机构的分支,产业或企业附属投资公司,小型私人投资公司,风险投资机构,2023/7/3,18,程大涛/708833466QQ.COM,有限合伙制与公司制的比较,比较,2023/7/
8、3,19,程大涛/708833466QQ.COM,三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书,搜寻目标,1,尽职调查,2,商业计划书,3,2023/7/3,20,程大涛/708833466QQ.COM,搜寻理想的投资目标,2023/7/3,21,程大涛/708833466QQ.COM,什么是优秀的团队?,有活力有激情,有创新能力,自信而不自负,共同价值取向,知识结构互补,2023/7/3,22,程大涛/708833466QQ.COM,什么是一个好的产品或服务?,能改变一个产业,颠覆性的理念,创 新,可持续性,模式要足够简单,一个可以做大的产品或服务,VC的投资标准,一个足够成长的市场,1,2,一个好的
9、团队,3,2023/7/3,24,程大涛/708833466QQ.COM,四、风险投资的分段投资与介入时机分析,风险投资分段投资的各阶段比较分析,1,分段投资中不同的投资策略和主体介入时机偏好,2,2023/7/3,25,程大涛/708833466QQ.COM,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,26,创业企业生命周期,不同资金进入阶段,2023/7/3,27,程大涛/708833466QQ.COM,28,风险投资与企业发展,投资银行功能,创投功能,孵化功能,企业发展历程,种子,初期投资,拓展/资金增长,挂牌后,上市招股,上市前投资,五、风险投资的退出,几种退出渠道的比较
10、分析,1,国内外退出渠道的比较分析,2,美国风险投资多元化的退出渠道 欧洲风险投资退出渠道 中国风险投资退出的主要渠道,2023/7/3,29,程大涛/708833466QQ.COM,30,创业投资的退出机制,对创业投资家来说,一个清晰的退出路线是最后胜利的保证,创业资本的投资成功与否,退出是关键;创业投资家与创业家的关系十分微妙。从经济学与博弈论的观点,两者是一种在博弈关系下的委托-代理契约关系。双方只有友好合作,才能达到博弈的均衡。创业投资家的本行不是拥有企业,而是象经营商品一样经营企业,使其增值,尽快变现。,在美国,IPO是创业资本最常用的退出方式,大约有30%的资本采用此方式。优点 1
11、.IPO是金融市场对该公司业绩的一种确认,表明证券市场开始接纳;2.IPO保持了公司的独立性,容易受公司管理层的欢迎;3.一般而言,IPO可以让卖家赚更多的钱;4.IPO公司获得了证券市场上持续的筹资渠道;5.上市公司信誉好,也比较容易招募到人才,并可用期权激励;,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,31,退出方式之一:IPO,对创业投资家来说,出售可以立即收回现金,也可以使投资家完全退出;股票回购是一个备用方法,当投资不是很成功时采用。有MBO、ESOP和期权(包括Puts 和Call)三种主要途径;,2023/7/3,程大涛/708833466QQ.COM,32,退出
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