资金成本与资本结构.ppt
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1、1,第四章 资金成本与资金结构,2,第一节 资本成本第二节 杠杆利益与风险第三节 资本结构决策,3,思考题,教学要求,教学内容,案例分析,第一节资本成本,资本成本的含义及作用个别资本成本、综合资本成本的计算,4,Contents,3,教学要求,5,一、资金成本的含义和作用,1、资金成本的含义:,企业为筹措和使用一定量的资金而付出的代价。,2、内容:用资费用和筹资费用,用资费用:因使用资金而支付的费用。筹资费用:因取得资金支付的费用。,6,3、资金成本的表示形式,绝对数资金成本额 相对数资金成本率,筹资总额,筹资费用,筹资费用率,7,4.作用资金成本是企业筹资决策的主要依据资金成本是评价项目投资
2、的重要标准资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度.,8,二、个别资金成本,个别资金成本的含义:采用单一筹资方式下的资金成本。个别资金成本可以分为:债务成本权益成本,9,、权益资金成本的计算,与借入资金不同之处在于:股息、股利在税后列支,没有抵税作用,应全额计入用资费用。权益资金成本包括:优先股资金成本普通股资金成本留存收益资金成本,10,权益资金的筹集,权益资金的筹集,吸收直接投资,发行普通股,留存收益筹资,发行优先股,11,普通股成本普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利,而股利是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税,所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同
3、在于计算时不扣除所得税的影响。(1)评价法评价法又称股利增长模型法。按照此种方法,普通股资本成本的计算公式为:,11,第四章资金成本和资本结构,12,12,(2)资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”(CAPM),普通股成本的计算公式则为:,12,第四章资金成本和资本结构,13,13,留存收益成本留存收益是所得税后形成的,其所有权属于股东,实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种,按照“股票收益率加增长率”的方法,计算公式为:,13,第四章资金成本和资本结构,14,14,优先股成本企业发行优先股股票筹资,同发行长期债券筹资一样,需支付筹资费用,如注册费、代销费等。
4、,14,第四章资金成本和资本结构,15,随堂练习:某公司自有资金成本的计算,(1)面值发行优先股500万元,年股息率10%,筹资费用率为3%;(2)溢价发行普通股1000万股,每股面值1元,发行价格3.20元,筹资费用率为5%,基期每股股利0.25元,预计以后每年递增3%;(3)留用利润200万元。所得税税率33%。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。,16,解:,(1)优先股的资本成本为:,(3)留存收益的资本成本为:,(2)普通股的资本成本为:,17,负债资金的筹集,向银行借款,发行公司债券,可转换公司债券,融资租赁,负债资金的筹集,18,18,长期借款成本长期借款成本是指借款的利息和
5、筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用,因此,一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为:,18,第四章资金成本和资本结构,19,19,债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同,应以税后的债务成本为计算依据。,19,第四章资金成本和资本结构,20,某IT公司业务发展很快,营业额年增长率达到10%,急需增加资金。公司领导要求财务经理制定筹集资金的预案。有关资料如下:公司现有资本情况:股 本 1900万元资本公积 150万元 盈余公积 350万元未分配利润 140万元长期负债 2900万元 合计 5440万元,案例资料,21,
6、在证券市场上,该公司普通股每股高达26元,扣除发行费用,每股净价为24.5元。预计每股股利2.5元。收益年增长率为5%。若公司的资产负债率提高至70%以上,则股价可能出现下跌。公司尚有从银行取得贷款的能力,但是,银行认为该公司进一步提高资产负债率后,风险较大,要求负债利率从6%提高到8。公司所得税率为33%假如你是财务经理,你将怎样制定筹资预案呢?,案例资料,22,在 IT公司案例中:股票筹资K E=2.5/24.5+5%=15.20%新增长期借款成本K=8%*(1 33%)=5.36%原资产负债率=2900/5440=53.31%新增全部资金为借款资产负债率=(2900+2100)/7540
7、=66.31%因为新增全部资金为借款时,资产负债率未超过70%,所以单纯从个别成本角度考虑,新增全部资金应该采用银行借款。,案例解决,23,个别资金成本小结:,通过以上计算公式和计算结果以看出:借入资金成本要低于自有资金成本;上述五种个别资金成本由低到高排序,通常的情况是:借款、发行债券、发行优先股、留用利润、发行普通股,24,三、综合资金成本,含义:使用了两种或两种以上的筹资方式筹资时,所筹集的全部资金的成本。计算:以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成本计算的加权平均数。,25,随堂练习一:,某公司拟向银行借款1000万元,年利率8%;溢价发行债券1100万元,筹资费用率为2%,债券面
8、值1000万元,票面年利率10%;企业所得税税率33%。要求:计算该公司借入资本的个别资本成本。解:由已知条件计算得:银行借款的资本成本为:,发行债券的资本成本为:,26,随堂练习:某公司自有资金成本的计算,(1)面值发行优先股500万元,年股息率10%,筹资费用率为3%;(2)溢价发行普通股1000万股,每股面值1元,发行价格3.20元,筹资费用率为5%,基期每股股利0.25元,预计以后每年递增3%;(3)留用利润200万元。所得税税率33%。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。,27,综合资金成本计算示例:,要求:根据前述练习的资料计算该公司的综合资本成本。解:根据资料计算个别资本占全
9、部资本的比重为:全部资本=1000+1100+500+3200+200=6000(万元)银行借款占=1000/6000100%=16.67%债券占=1100/6000100%=18.33%优先股占=500/6000100%=8.33%普通股占=3200/6000100%=53.33%留用利润占=200/6000100%=3.34%,28,关于权重 取值的说明:,可以按帐面价值计算按市场价值计算按目标价值计算,如何选择?,29,基本概念 资本成本及资本成本的作用;单个资本成本,综合资本成本,边际资本成本。资本成本是企业为筹集资金和使用资金所付出的代价。它包括资金占用费和资金筹集费两部分。资金成本
10、的作用 单个资金成本比较各种筹资方式;综合资金成本资本结构决策;边际资本成本追加筹资决策。资本成本的作用:对于企业筹资来说,是确定选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。对于企业投资来说,是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。是评价企业经营成果企业价值的尺度,资本成本小结,30,资本成本小结,债务资金成本债券:银行借款:优先股:普通股留存收益:普通股新股票:,综合资金成本:Kw=Wb Kb(1-Tc)+Wp Kp+Ws Ks+We Ke,31,第二节 杠杆原理,Contents,3,教学要求,32,杠杆原理,:“给我一个支点,我就能撬起整个地球!”,33,第二节 杠杆原理,一、杠杆原理概述(一
11、)成本按习性的分类(按性态分类)成本习性:成本总额与业务量总数的内在依存关系成本,固定成本,变动成本,混合成本,34,1.固定成本,定义:固定成本是指其总额在一定期间和一定业务范围内,不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如:行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教育培训费。例:某产品生产,月折旧费为6000元。,预计产量1000件2000件3000件,月折旧费6000元6000元6000元,单位产品折旧费6元3元2元,1、固定成本,35,2.变动成本,定义:变动成本是在一定期间和一定业务量范围内,其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。例如:直接材料
12、、直接人工、推销佣金等。例:某产品生产,单位产品材料成本为10元。,预计产量1000件2000件3000件,材料费10000元20000元30000元,单位产品材料费10元10元10元,36,第二节 杠杆原理,销售收入,总成本,固定成本,保本点,bx,a,3.总成本习性模型,总成本=固定成本+单位变动成本业务量 Y=a+bX,37,第二节 杠杆原理,1.定义:边际贡献又称为贡献边际,贡献毛益,创利额。边际贡献是指由产品的销售收入扣减相应变动成本之后的差额。2.边际贡献的计算:边际贡献总额=销售收入-变动成本 单位边际贡献=单价-单位变动成本,(二)杠杆原理涉及的概念边际贡献(M),38,第二节
13、 杠杆原理,边际贡献率=边际贡献销售收入100%或=单位边际贡献单价 100%变动成本率=变动成本销售收入100%,1-变动成本率=边际贡献率,39,第二节 杠杆原理,1、定义:是指支付利息和交纳所得税之前的利润.2、计算:息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本或:EBIT=S-VC-F=(P-V)Q-F,息税前利润,40,盈亏平衡分析,盈亏平衡点又称盈亏临界点,是息税前利润等于零时所要求的销售量或销售额。即:EBIT=0 QBE(P-V)-F=0 QBE=F/(P-V),41,例:假定某公司只生产一种产品,该产品的销售单价为20元/件,单位变动成本为12元/件,固定成本总额为80
14、000元。要求用贡献毛益法计算该企业的保本销售量及保本销售额。解:依题意,可得 单位贡献毛益=20-12=8(元/件)保本销售量=80 0008=10000(件)保本销售额=80 00040%=200000(元),42,甲公司生产一种产品,每件产品变动成本为5元,固定成本为10万元,每件产品售价为10元,当销量为30万件时,企业利润为多少?如果销量变为60万件,利润为多少?利润变化率与销量变化率之间的比值为多少?,43,利润=30X(10-5)-10=140万元利润=60X(10-5)-10=290万元销量变化率=30/30=100%利润变化率=(290-140)/140=1.0715,44,
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