资产证券化内涵、特点及规则体系介绍(证监会债券部).ppt
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1、资产证券化内涵、特点及规则体系介绍,公司债券监管部2015年3月,目录,一、资产证券化业务概述,二、资产证券化业务的开展情况,三、资产证券化业务的意义,四、规则体系及管理规定修订情况,五、业务展望和其他相关问题,目录,一、资产证券化业务概述,(一)资产证券化的概念,资产证券化(Securitization)发起人将缺乏流动性,但具有可预测现金流的资产或资产组合(基础资产)出售给特定的机构或载体(SPV),以该基础资产产生的现金流为支持发行证券(资产支持证券),以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段(structure financing)。实质:原始权益人将能够产生可预期稳定现金
2、流的基础资产转让给投资者进行债务融资。与债务融资方式的差异:资产证券化融资一般是基于资产的信用,而非发起人的信用。,(二)资产证券化的产生与发展,境外发展情况:美国,1938年,房利美成立 1968年,房利美拆分出吉利美 1970年,房地美成立,繁荣20世纪80-90年代,1981年,房利美开始发行MBS,房利美、房地美、吉利美MBS发行加速 1983年,CMO出现 1985年,首只ABS诞生,基础资产随后迅速扩展 1990年,CDO出现,2010多德-弗兰克法案金融市场系统性风险监管,金融消费者保护 2010金融改革法要求按揭抵押贷款证券化的发起人须持有投资工具的5%,大萧条与住房危机促使政
3、府完善抵押贷款市场,1968年,首只MBS发行,标志着资产证券化的问世,奠基20世纪60-70年代,变革21世纪,金融危机爆发,美国证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡贷款、汽车贷款、公路收费等领域,市场规模占全球的75%左右。此外,欧洲是资产证券化发展最快的地区:英国发展最快,法国其次。,(二)资产证券化的产生与发展,早期探索20世纪90年代,标志性事件有:1992年三亚地产投资券;1996-1998年的珠海大道、中集集团和中远集团的离岸证券化;2003和2004年华融资产管理公司与宁波工行的不良债权证券化。2004年,国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见提出:“积极探
4、索并开发资产证券化品种”,国内资产证券化业务由此正式开始。,境内发展情况,2005.4央行和银监会信贷资产证券化试点管理办法,2005.8中国联通CDMA网络租赁费收益计划设立,2004.4证监会启动企业资产证券化研究论证,2005.12国开行、建行作为第一批试点发行贷款支持证券,2008.8银监会关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知,2012.5央行、银监会、财政部关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知,2014.11备案制推行,2009.5试点重新启动,2013.3证券公司资产证券化业务管理规定,2014.11证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定,实行事后备
5、案和负面清单管理,证监会企业资产证券化,银监会信贷资产证券化,受金融危机影响,暂停,暂停受理,(二)资产证券化的产生与发展,境内发展情况,(三)与其他融资方式的比较,与传统融资方式比较:,资产证券化 重点在资产负债表的左边,把企业资产负债表左边的应收账款等出售进行融资,企业证券化 重点在资产负债表的右边,为企业搭建资本结构,(三)与其他融资方式的比较,(三)与其他融资方式的比较,(四)资产证券化业务基本原理,真实出售 原始权益人将资产的风险和收益完全转移给SPV原始权益人及其债权人不可追索基础资产是否真实出售是判断资产证券化/抵押融资的关键,适用不同的法律 破产隔离SPV本身的独立性,通过法律
6、及合同对SPV的业务范围、权利义务进行约定,保证其不易破产,不可并购重组,独立于受托人(管理人)、托管人和投资者公司型、信托型、有限合伙型等 信用增级可通过各种信用增级方式(内部和外部),提升信用等级,实现风险的分散和组合,原始权益人,转移资产,发行证券,支付对价,资产支持证券持有人,募集资金,SPV,(四)资产证券化业务基本原理,计划管理人,托管银行,证券持有人,评级机构,原始权益人,流动性支持机构,资产支持专项计划,专项计划帐户托管,资产支持证券,募集资金,募集资金,基础资产,信用提升,信用评级,担保机构,律师,会计师,资产评估,(四)资产证券化业务基本原理,财产和财产权利在法律上能够准确
7、、清晰地予以界定财产、财产权利形成该基础资产的法律要件(如必备的证书、文件等)已具备权属明确,法律要件具备,能够合法、有效地转让能产生独立、稳定、可评估预测的现金流是否附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制,以收益权作为基础资产,以债权作为基础资产,收益权的来源符合法律、法规规定;受益权应当独立、真实、稳定的现金流量历史记录 未来现金流量保持稳定或稳定增长 未来现金流量能够合理预测和评估收益权的转让在法律上实现真实出售、最大限度实现破产隔离,相关的交易行为应当真实、合法;预期收益金额能够基本确定 债权转让应当实现真实销售、破产隔离 关于对手方信用,基础资产不等同于现金流,根据原始权益人的特点和
8、融资需求,对基础资产进行准确表述,基础资产,(四)资产证券化业务基本原理,SPV:基础资产受让主体 法律地位独立、财产独立 企业资产证券化:资产证券专项计划 信贷资产证券化:信托,特殊目的载体,目录,二、资产证券化业务的开展情况,二、资产证券化业务的开展情况,已发行企业资产证券化产品基础资产个数统计(2005.8-2015.3),从个数上来看,已发行资产支持证券个数最多的三个基础资产类型依次是是小额贷款债权、基础设施收费和租赁债权,分别为16个、8个和7个,三、资产证券化业务的开展情况,已发行企业资产证券化产品基础资产发行规模统计(2005.8-2015.3),历年资产支持证券发行规模统计(2
9、005年 2015年3月),截止2015年3月初,共发行资产支持证券接近900亿元,目前的存量规模约500亿元。其中发行规模最大的基础资产为企业应收账款、商业物业租金、基础设施收费、政府应收款、租赁债权等。,从历年资产支持证券发行规模来看,第一轮试点(2005年-2006年)共发行资产支持证券257.13亿元,第二轮试点(2011年-2013年3月)共发行资产支持证券44.59亿元,管理规定颁布至备案制实施之前共发行366.04亿元。2014年全年发行规模超过之前总和,备案制后发行金额约180亿元。,三、资产证券化业务的开展情况,已发行企业资产证券化产品评级分布(2005.8-2015.3),
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