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1、第一章,财务管理概述,Chapter 1,本章内容,财务管理的内容财务管理的目标财务管理的原则金融市场,Chapter 1,Finance 的翻译,及物动词：供资金给;融资,为.筹措资 Our project is adequately financed.不及物动词：筹措资金 We are financing for the housing project.名词：财政：The countrys finances have improved.金融财务,Chapter 1,宏观金融 VS 微观金融,宏观金融宏观经济学中的一个重要部分；现代（开放经济下的）宏观经济学的货币演绎；货币经济学，货币、利率

2、、银行微观金融研究人们在不确定环境下如何进行资源跨期配置,Chapter 1,微观金融,个人理财投资学投资者的角度；期望收益率、风险度量、证券定价、金融市场、金融中介公司理财企业的角度；项目投资、融资、股利分配衍生品,Chapter 1,财务管理的演进,财务管理的萌芽时期 筹资管理时期资产管理时期投资管理时期财务管理深化发展的新时期,Chapter 1,财务管理的萌芽时期,大约起源于15世纪末16世纪初的资本主义萌芽时期地中海沿岸的商业股份经济蓬勃发展，客观上要求企业合理预测资本需要量，有效筹集资本。由于对资本的需要量并不是很大，筹资渠道和筹资方式比较单一，企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理

3、，并没有形成独立的财务管理职业，这种情况一直持续到19世纪末20世纪初。,Chapter 1,筹资管理时期,传统财务管理阶段19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展，股份公司迅速发展起来。资本需求量的扩大，筹资的渠道和方式发生了重大变化，企业筹资活动得到进一步强化。如何筹集资本扩大经营，成为大多数企业关注的焦点。财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一种独立的管理职业。职能主要是预计资金需要量和筹措公司所需资金，融资是当时公司财务管理理论研究的根本任务。,Chapter 1,资产管理时期,内部控制财务管理阶段二战后，西方财务管理人员

4、逐渐认识到财务管理的主要问题不仅在于筹资，更在于实行有效的内部控制，管好用好资金。资产负债表中的资产科目，如现金、应收账款、存货、固定资产等引起财务人员的高度重视。各种计量模型逐渐应用于资产管理，财务分析、财务计划、财务控制等得到广泛应用。,Chapter 1,投资管理时期,60年代中期以后，随着企业经营的不断变化和发展，资金运用日趋复杂，市场竞争，投资风险日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，财务管理的重点转移到投资问题。确定了比较合理的投资决策程序建立了科学的投资决策指标建立了科学的投资决策方法创立了投资组合理论和资本资产定价理论,Chapter 1,财务管理深化发展的新时期,

5、70年代末和80年代初期，西方世界大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升，筹资成本随利率上涨，有价证券贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金流失严重。严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题，因此这一时期财务管理的任务主要是对付通货膨胀。80年代中后期以来，进出口贸易筹资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等，成为财务管理研究的热点，并由此产生了一门新的财务学分支国际财务管理。,Chapter 1,第一节 财务管理的内容,一、财务管理的概念基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作

6、。财务活动：资金的筹资、投放、使用、收回及分配等一系列活动。财务关系：企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。,Chapter 1,二、财务管理的内容财务活动,筹资,投资,分配,Chapter 1,Chapter 1,长期投资,企业对经营性固定资产的投资特征投资主体企业投资对象经营性资产投资目的获取经营活动所需的实物资源长期投资涉及的问题非常广泛，财务经理主要关心其财务问题，即现金流量的规模(期望回收多少现金)、时间(何时回收现金)和风险(回收现金的可能性如何)。长期投资现金流量的计划和管理过程，称为资本预算。,Chapter 1,长期筹资,如何取得企业所需的资本，包括向谁、

7、在什么时候、筹集多少资本特征筹资主体 企业筹资对象 长期资金主要问题：资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策。资本结构：长期债务资金和权益资金的特定组合。资本结构决策是最重要的筹资决策。,Chapter 1,营运资本管理,营运资本投资管理制定营运资本投资政策，决定分配多少资金用于应收账款和存货、决定保留多少现金以备支付，以及对这些资金进行日常管理营运资本筹资管理制定营运资本筹资政策，决定向谁借入短期资金，借入多少短期资金，是否需要采用赊购融资等。,Chapter 1,三、财务管理的职能,项目计划,期间计划,财务预算,实现公司战略的工具,Chapter 1,第二节 财务管理的目标,财务管理的目

8、标决定了它所采用的原则、程序和方法。财务管理的目标取决于企业的目标，财务管理的目标和企业的目标是一致的。财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。,Chapter 1,一、财务管理目标,利润最大化 每股收益最大化股东财富最大化公司价值最大化,Chapter 1,利润最大化,利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标。缺点（1）没有考虑利润的取得时间（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系 如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。公司的短期目标,Chapter 1

9、,每股收益最大化,应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来根据企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。缺点（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性（2）依然没有考虑每股盈余的风险性。如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念。许多投资人都把每股盈余作为评价公司业绩的最重要指标。,Chapter 1,股东财富最大化,增加股东财富是财务管理的目标 股东财富的衡量-股东权益的市场价值股东财富的增加-股东权益的市场价值与股东投资资本的差额，“权益的市场增加值”权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。股东财富最大化，实际上就是“权益的市场

10、增加值最大化”,Chapter 1,其他表述形式-股价最大化,股价的变化，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系；受每股收益的影响，反映了每股收益大小和取得时间；受企业风险大小的影响，反映每股收益的风险企业与股东之间的交易会影响股价，但不影响股东财富。假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。,Chapter 1,企业价值最大化,企业价值=股东权益市场价值+债务市场价值债务价值不变-企业价值最大化等同于“权益市场价值最大化”股东投资资本不变-“权益市场价值最大化”等同于“股东财富最大化”。假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大

11、化与增加股东财富具有相同的意义主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。,Chapter 1,练习：,下列关于财务目标的说法不正确的有()。A.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益B.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量D.权益的市场增加额是企业为股东创造的价值答案：ABC,Chapter 1,下列关于财务目标的表述，正确的有()。A.如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念B.假设股东投资资本不变，股价最大化

12、与增加股东财富具有同等意义C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义D.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量答案：BCD,Chapter 1,二、财务目标与经营者-委托代理关系,两权分离下的目标不一致经营者的目标经营者对股东目标的背离防止经营者背离股东目标的方式,Chapter 1,经营者的目标,增加报酬增加闲暇时间避免风险,Chapter 1,经营者对股东目标的背离,道德风险经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自

13、己的闲暇时间。这样做不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。逆向选择经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。,Chapter 1,防止经营者背离股东目标的方式,监督监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。激励激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。,Chapter 1,练习,股东协调

14、自己和经营者目标的最佳办法是()。A.采取监督方式B.采取激励方式C.同时采取监督和激励方式D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法,Chapter 1,三、财务目标与债权人 另一种委托代理关系,股东对债权人的利益侵害不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债的价值下降，使旧债权人蒙受损失。债权人的对策寻求立法保护，如破产对优先接管，优先于股东分配剩余财产等在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或

15、提前收回借款,Chapter 1,四、财务目标与利益相关者,利益相关者的概念广义：包括一切与企业决策有利益关系的人资本市场利益相关者（股东和债权人）产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）企业内部利益相关者（经营者和其他员工）狭义：除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。类型合同利益相关者，和企业之间存在法律关系，受到合同的约束；非合同利益相关者,Chapter 1,五、企业的社会责任和商业道德,企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任 对于合同利益相关者的社会责任 对于非合同利益相关者的社会责任,Chapter

16、 1,对于合同利益相关者的社会责任,劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等；改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等；尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等；友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。,Chapter 1,对于非合同利益相关者的社会责任,环境保护：例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；产品安全：例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；市场营销：例如广告具有高沿情趣、

17、不在某些市场销售的产品等；对社区活动的态度：例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。,Chapter 1,第三节 财务管理的原则,理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识特征理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。财务理论 VS 财务管理的原则理财原则是财务交易和财务决策的基础。如：资金时间价值原则净现值法决策理财原则为解决新的问题提供指引不一定在任何情况下都绝对正确。,Chapter 1,爱默瑞和芬尼特的观点,Chapter 1,一、有关竞争环境的原则,自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则,Chapter 1,自利行为原则,在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大

18、的行动。依据：理性的经济人假设 应用委托代理理论机会成本,Chapter 1,双方交易原则,每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋、有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。依据：交易至少有两方交易是“零和博弈”各方都是自利的注意税收的影响 非零和博弈,Chapter 1,信号传递原则,行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。依据：自利行为原则，自利行为原则的引申要求：根据公司的行为判断它未来的收益状况；公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。应用：引导原则,Chapter

19、 1,引导原则,当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。依据：理解力存在局限性，寻找最优方案成本过高。要求：不能盲目模仿，不一定找到最好的方案，却可以避免采取最差的行动应用：行业标准自由跟庄,Chapter 1,练习,下列有关信号传递原则正确的是()。A.信号传递原则是引导原则的延伸B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用,Chapter 1,二、有关创造价值的原则,对增加企业财富的基本规律的认识 有价值的创意原则比较优势原则期权原

20、则净增效益原则,Chapter 1,有价值的创意原则,新创意能获得额外报酬 依据：竞争理论 应用：直接投资项目经营和销售活动,Chapter 1,比较优势原则,专长能创造价值 依据：分工理论要求：把主要精力放在自己的比较优势上 应用：人尽其才，物尽其用优势互补（合资、合并等）,Chapter 1,期权原则,期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。在估价时要考虑期权的价值,Chapter 1,净增效益原则,财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。要求：只分析方案之间有区别的部分；不考虑决策无关成本。应用：差额分析法沉没成本,Chapter 1,练习,

21、关于财务管理原则，下列说法正确的是()。A.有价值的创意原则主要应用于间接投资项目B.比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”C.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值D.沉没成本的概念是比较优势原则的一个应用,Chapter 1,三、有关财务交易的原则,是人们对财务交易基本规律的认识风险 报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则,Chapter 1,风险 报酬权衡原则,风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。,Chapter 1,投资分散化原则,不要把全部财富都投资于一个公司而要

22、分散投资。依据：投资组合理论应用：证券投资公司的各项决策,Chapter 1,资本市场有效原则,在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。依据：有效市场理论要求：重视市场对企业的估价；慎重使用金融工具，如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。,Chapter 1,货币时间价值原则,在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。依据：货币投入使用后其数额会随着时间的延续而不断增加。要求：财务估价时要考虑时间价值的影响。应用：现值概念早收晚付,Chapter 1,练习,如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有()。A.股价可以

23、综合反映公司的业绩B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价C.公司的财务决策会影响股价的波动D.投资者只能获得与投资风险相称的报酬,Chapter 1,第四节 金融市场,企业的理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。是企业决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化，而不是设法改变它们。包括一般宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等。金融市场是理财环境的一部分。,Chapter 1,一、金融资产,概念：人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的资产。生产

24、经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。,Chapter 1,金融资产的特点,一般属性收益性，即预期可以产生回报风险性，即预期回报具有不确定性相较于实物资产的特点流动性人为的可分性人为的期限性名义价值不变性,Chapter 1,金融资产的种类 按收益特征分,固定收益证券权益证券 衍生证券,Chapter 1,金融市场的种类,货币市场和资本市场 债务市场和股权市场一级市场和二级市场场内市场和场外市场,Chapter 1,金融市场的功能,资金融通风险分配-在转移资金的过程中，同时将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者价格发现-金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，引导着资金流向，促进社会稀缺资源的合理配置和有效利用 调节经济节约信息成本,