外汇汇率与汇率制度.ppt

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1、第三章 外汇汇率和汇率制度,导入案例,过去很长一段时期，人们已经习惯了日元的持续升值。然而，随着上个世纪90年代日本泡沫经济的破灭，从1995年下半年起，日元升势戛然停止，开始持续走低。从此，日元贬值便成为世界经济不稳定的重要根源。2001年底，日元再次突然贬值，仅12月份，日元对美元的汇率就下跌了6%。引起了周边国家和地区的密切关注和不安。进入2002年，日元依然保持下跌趋势。1月9日，东京外汇市场日元对美元汇率一度跌至133.37比1。,日元贬值将直接伤害到韩国、新加坡和中国的台湾地区等出口结构与日本相似的东亚经济体。如据韩国贸易协会预测，日元如贬值10，韩国出口将减少27亿美元，进口将减

2、少8亿美元，总体贸易顺差则减少19亿美元。同时，日元贬值也会影响到日本在东南亚各国的投资。当日元汇率下跌之后，新加坡元、新台币、韩国元、泰国铢和菲律宾比索等均创出近来的新低，韩国和中国的台湾地区等的股市也因此而受到影响。,日元的持续贬值无疑是柄双刃剑，非但不能从根本上解决日本经济疲软的问题，而且将损害日本的国际地位和长期竞争力，同时，对世界特别是亚洲经济产生不良影响。,本章学习目标,掌握外汇、汇率和汇率制度的基本内容理解影响汇率的主要因素掌握汇率变动的经济影响具备对不同汇率制度进行比较分析的能力,本章内容,外汇的概念汇率及其标价方法影响汇率变化的因素汇率变动对一国经济的影响汇率制度,外汇的概念

3、,外 汇,外汇的概念,广义的外汇:各国外汇管制法令所称的外汇。比如中国的分类。狭义的外汇 狭义：以外币表示的用以国际结算的支付手段。主体是银行存款以及索取这些存款的凭证。即通常意义上的外汇。,狭义的外汇具备的三个特征,国际性可兑换性可偿付性,广义的外汇和狭义的外汇的区别,内容不同用途不同是否具备三个特征,中华人民共和国外汇管理条例规定的外汇内容1、外国货币：包括钞票、铸币等；2、外币有价证券：包括政府公债、国库券、公司债权、股票、息票等；3、外汇支付凭证：包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；4、其他货币资金。,100 美圆：,100 港元：,1000 日圆：,100 欧元：,100 元人民币

4、：,100 朝鲜元：,汇率及其标价方法,汇率的概念汇率的标价方法汇率的种类,汇率的概念,汇率是一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。,美国国际经济学家英格拉拇（JCIngram)对汇率作了如下比喻：“人们对于外国货币似乎像对外国语言一样的陌生，一部字典能将外语译成本国语言，而汇率则能将外币表示的商品价格换算成本国货币表示的价格。”可见，不同国家货币之间的沟通是何等重要。为了完成一项国际间的贸易与非贸易往来，各国之间需要办理国际结算，所以，一个国家的货币，对其他国家的货币，都规定有一个汇率，但其中最重要的是对美元等少数国家货币的汇率。,汇率的标价方法,直接标价法 1单位或100

5、单位的外国货币折算成一定数量的本国货币。如上海市场，USD1=RMB8.2627 香港市场，USD1=HKD7.80 东京市场，USD1=JPY120.21,间接标价法 1单位或100个单位的本国货币折算成一定数量的外国货币。例如，纽约市场 USD1=CAD1.50。伦敦市场 GBP1=CAD2.60,美元标价法（U.S.Dollar Quotation）,是以美元作为标准货币来表示各国货币。,外汇牌价,买入汇率（Buying Rate）商业银行买入外汇的价格；卖出汇率（Selling Rate）商业银行卖出外汇的价格 中间汇率（Middle Rate）现钞价（Bank Notes Rate）

6、银行购买外币钞票的价格。只有买入价格，最低。思 考：为什么银行购买外币钞票的价格比购买外币支付凭证低？,不同标价方法下买入价和卖出价的特点,直接标价法$1=RMB 6.8200 6.8300 买入价 卖出价前买后卖，买低卖高,间接标价法,伦敦外汇市场 1=$1.5000 1.5200 卖出价 买入价 前卖后买，卖低买高,举例：,买入价 卖出价中国银行：USD100=RMBY832835 银行买入USD100 付出Y832（少）卖出USD100 收回Y835（多）卖出价 买入价伦敦外汇市场：GBP1=USD1530015800 伦敦银行买入USD1.58 付出GBP1/（大）=（小）卖出USD1

7、.53 收回GBP1/（小）=（大）注意：（1）市场的确定（2）站在银行的角度（3）买卖的标的是外汇（4）遵循“贱买贵卖”的原则,中间汇率,（买入汇率+卖出汇率）/2,现钞价,银行买入外币现钞的价格。现汇：个人在金融机构的外汇存款现币：外汇现钞现钞买入价格低于现汇买入价格由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。,举 例,买入价 卖出价 现钞买入价美元/人民币 6.8259 6.8533 6.7712银行买入外币现钞的价格低于买入外币支付凭证的价格。,规则一、直接标价法与间接标价法的判定,理解1.理解直接标价时可以同商场对商品的标价相类比，商场

8、对商品的标价是直接标价，商品的单位永远是1，变化的是货币的数量。在外汇的直接标价法中，我们可以把外汇理解为商场的商品，把本币理解为货币；,2.教材在定义直接标价和间接标价时，有一个隐含的约定：标价的对象为外汇，或者说是对外汇标价；3.在判断直接标价和间接标价时，一定要明确标价的对象和标价的手段，一般地约定外汇为标价对象，本币为标价手段。但如果两种货币均为外币，则一定要确定谁是标价手段，谁是标价对象（也就是对谁而言！）。,规则二、银行外汇买卖价的判定,银行与顾客做交易时，银行永远处于有利的地位，顾客永远处于不利的地位。因此，所使用的一切价格，均对银行有利，对客户不利。,中国工商银行人民币即期外汇

9、牌价(2009年2月27日),中国工商银行人民币即期外汇牌价(2009年9月25日)单位：人民币/100外币,汇率的种类,按制定汇率的方法来划分，汇率可以分为基本汇率和套算汇率。按照外汇买卖交割的时间来划分，汇率可分为即期汇率和远期汇率。从外汇交易的支付工具来划分，可分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。按外汇资金的用途来划分，汇率贸易汇率和金融汇率,基础汇率(Basic Rate)：是指一国货币对关键货币的汇率。,所谓关键货币是指本国国际收支中使用最多的、外汇储备比重最大的、可自由兑换的、普遍接受的货币。一般国际上都把美元作为关键货币，我国也是如此。,套算汇率(Cross Rate)：通过两种不

10、同货币各自对关键货币的比价间接地套算出两种不同货币之间的汇率，称为套算汇率，又称为交叉汇率。如如果，欧元/美元基本汇率为：1USD0.8658EUR；人民币/美元基本汇率为：1USD8.2768RMB；那么，人民币/欧元套算汇率为：1EUR9.5597RMB。,即期汇率（Spot Rate）：也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方当天或两个工作日以内进行交割的汇率。一般外汇汇率在没有标明远期汇率的情况下都是即期汇率。,即期 一个月 三个月 美元/英镑 0.662 0 0.663 2 0.665 8 英镑/美元 1.510 5 1.507 8 1.502 0,远期汇率（Forward Rate）：是指买

11、卖双方成交 后，在约定的到期日办理交割所使用的汇率。如某日纽约外汇市场，美元和英镑的即期和远期汇率表示方法为：,所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。交割,是以预定价格实现资产所有权的转移,是货币的实际收付或是买卖资产的相互抵消.,电汇汇率(T/T Rate)是银行以电报方式买卖外汇时所使用的汇率。电汇汇率是两国货币真实比价的反映，一般被看作标准汇率;除另有注明外，各国公布的外汇牌价都是电汇汇率。由于银行无法占用电汇资金，电汇汇率最高。,是指经营外汇业务的银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。,

12、信汇和票汇支付款时间较长，所以汇率较电汇汇率低。,是用信函方式通知付款的外汇价格。,信汇汇率（M/T Rate),票汇汇率（D/D Rate),按外汇管制程度不同分为官方汇率、市场汇率和黑市汇率按外汇买卖的对象的不同分为银行间汇率和商业汇率从银行买卖外汇的角度，汇率可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率,官方汇率（Official Rate)：又称官价或法定汇率，是指一个国家的货币当局规定并予公布的汇率，规定在本国境内一切外汇交易都按其公布的汇率为准。官方汇率一般比较稳定。,技能训练题：,1、香港某贸易公司从巴西进口价值100万美元的咖啡，已知香港银行公布的外汇汇率为1美元=7.7523

13、7.7598港元，假设香港公司需要将手中的港币兑换成美元进行支付，问公司需要多少港币可以兑换到100万美元？为什么？,答：该香港公司需要775.98万港元可以兑换到100万美元进行支付。因为香港市场采用的是直接标价法，前买后卖。公司到银行兑换美元应用银行卖出价即1美元=7.7598港元折算，计算可得该公司需要775.98万港元(100万7.7598=775.98万)。,2、假如中国一家企业把一批商品售给美国进口商，价值100万美元，已知结汇日中国银行公布的外汇汇率为USD1=CNY7.0348-7.0632，问中国出口商结汇后可获得多少人民币元?为什么?,3.在直接标价法下，若一定单位的外国货

14、币折成的本国货币数额增加，则说明（）。A.外币币值上升，外币汇率上升B.外币币值下降，外汇汇率下降C.本币币值上升，外汇汇率上升D.本币币值下降，外汇汇率下降,4.在间接标价法下，若一定单位的本国货币折成的外国货币数额减少，则说明（）。A.外币币值上升，外币汇率上升B.外币币值下降，外汇汇率下降C.本币币值上升，外汇汇率上升D.本币币值下降，外汇汇率下降,5.如果你电话向中国银行询问英镑/美元的汇价。中国银行答：“1.6900/10”。请问：中国银行以什么汇价向你买进美元？你向中国银行卖出英镑，汇价是多少？6.你打电话给一经纪商想用港币买美元，几家经纪的报价是：经纪 A：7.8058/65；经

15、纪 B：7.8054/60；经纪 C：7.8062/70；经纪 D：7.8053/63 你该同哪个经纪交易对你最有利？汇价是多少？,7.市场上美元/日元是159.5400/60，如果某银行向你报价159.5600/60。请问银行的报价倾向于买入日元还是美元？8.根据下面汇价回答问题：美元/日元 153.40/50 美元/港元 7.8010/20 某公司以港元买进日元支付货款，日元对港元 汇价是多少？,第二节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素,一、决定汇率的基础-在两种货币制度下1、金本位制度（战前）货币和黄金挂钩，金币可自由铸造、自由流通、自由输出入；黄金和货币可自由兑换。,金本位制下的汇率

16、决定：铸币平价铸币平价：两个金本位国家货币单位的含金量之比。舍弃其他因素（因为汇率水平受诸多因素影响，最为直接的是市场供求关系，供求关系会使价格围绕铸币平价上下波动），铸币平价即等于汇率。,汇率围绕铸币平价波动，一般不会超过黄金输送点。金本位制下，因为黄金输送成本不高，所与外汇汇率波动很小，基本是固定的。,例如:以美商为例，美商从英国进口价值10万英镑的商品。计价货币是英镑。铸币平价：1英镑=5美元；黄金输出点：1英镑=5.03美元；黄金输入点：1英镑=4.97美元；进口：若英镑汇率上升：1英镑=5.5美元；则，美商会选择直接输出黄金；用英镑支付,需折合55万美元直接用黄金支付只需50.3万美

17、元,以美商为例，美商向英国出口价值10万英镑的商品。计价货币是英镑。出口：若英镑汇率下跌：1英镑=4.5美元；则，美商会选择直接输入黄金；美商收入英镑，只收到45万美元美商直接输入黄金，可兑换得49.7万美元.,2、纸币制度（战后至今）1973年前，美元和黄金挂钩，其他货币和美元挂钩，黄金不可自由流通、自由输出入；黄金和货币不可自由兑换。1973年后，取消与黄金挂钩，完全纸币化。,纸币制下的汇率决定：购买力平价购买力平价：即两国货币购买力之比。最初，纸币金平价本是决定汇率的基础，后来纸币已不存在金平价，而且纸币存在贬值问题，所以汇率应以贬值后的纸币实际的价值含量为依据。,影响汇率变动的因素,国

18、际收支通货膨胀率的差异利率差异相对的经济增长率中央银行的干预市场预期,国际收支对汇率的影响,国际收支顺差 增加本国的外汇供给 本币汇率上浮国际收支逆差 增加本国的外汇需求 本币汇率下浮,通货膨胀对汇率的影响,通货膨胀主要通过两个途径对汇率产生影响，一是通过影响进出口贸易，二是通过影响国际资本流动。,通货膨胀。是影响汇率变化的根本因素。在纸币流通条件下，一国货币发生通货膨胀，该国货币国内购买力下降，物价相应上涨，以外币所表示的出口商品的价格就会提高，从而削弱本国商品在国际市场上的竞争力，导致出口萎缩，外汇供应减少；,而此时，进口商品的价格变得相对便宜，导致进口扩大，外汇需求增加，从而导致外汇汇率

19、上涨。外汇汇率上涨，反映本国货币兑换外国货币的能力降低，即纸币对外贬值。,利率差异,利率水平不同促使资本从利率低的国家流向利率高的国家对资本流出国资本金融账户向逆差方向发展，(资本流入国资本金融账户向顺差方向发展)影响国际收支汇率,经济增长率,经济增长率快国民收入增加快贸易收支逆差经济增长率快劳动生产率提高快产品成本下降利于出口经济增长率快 投资势头好 利率上升 资本流入资本金融账户改善,影响汇率变动的因素,国际收支通货膨胀率利率差异经济增长率中央银行的干预市场预期,中央银行的干预 各国货币当局往往从本国宏观经济调控方面考虑，对外汇市场进行干预。干预的手段主要有：直接在外汇市场上买卖外汇、调整

20、货币政策和财政政策间接影响汇率、在国际范围内发表表态性言论影响市场心理预期和与其他国家联合干预外汇市场。,市场预期 是引起汇率短期波动的主要因素之一。在当今的国际金融市场上，大量游资紧盯任何一个投资机会，一旦某种突发事件影响投资者对汇率走势的预期，上万亿元的游资瞬间就会集中到预期汇率上升的货币上，导致短期内该种货币需求过大，把影响汇率变动的客观因素放大几十倍甚至上百倍，造成短期汇率巨幅波动的状况。,经济增长差异 通胀率差异 国际收支变动 外汇供求 汇率变动 资金跨国流动 利率差,总结,影响汇率的因素错综复杂长期来看，与价格水平有关的资源禀赋、产业竞争等因素有关中期来看，与汇率制度、国际收支、财

21、政收支、货币政策等有关短期来看，受到各国调控政策影响最大,正象一位哲学家描述的：科学家能够计算出天体的运行，却无法计算出外汇市场的疯狂。,汇率变动的经济影响,对国际收支的影响 对一国经济的影响 对世界经济的影响,对国际收支的影响,对贸易收支的影响 对非贸易收支的影响 对资本流动的影响,对贸易收支的影响,贬值有利于出口，不利于进口马歇尔勒纳条件J曲线效应,汇率变动的经济影响,对国际收支的影响 对一国经济的影响 对世界经济的影响,对一国国内经济的影响,对物价的影响对产量的影响对资源配置的影响,对产量的影响,货币贬值利于出口出口部门扩大生产 不利于进口生产进口替代品的国内生产部门扩大生产 一国产量增

22、加,对资源配置的影响,货币贬值资源向出口产品生产部门转移就业增加 资源向进口替代品生产部门转移就业增加 资源配置发生变化,汇率变动的经济影响,对国际收支的影响 对一国经济的影响 对世界经济的影响,汇率变动对经济影响的制约条件,一国的开放程度 凡对外开放程度较高，进出口贸易占国民生产总值比重较大的国家，汇率变动对其经济的影响就比较大；反之，则影响较小。一国的出口商品结构 汇率变动对出口商品结构比较单一的国家的经济影响较大，对出口商品结构多样化的国家的经济影响比较小。一国的货币可兑换性 如果一国的货币可自由兑换，在国际支付中使用较多，经常与其他国家货币发生兑换关系，汇率变动对其经济的影响就较大，否

23、则影响就较小。与国际金融市场的联系程度 如果一国与国际金融市场联系越密切，对外依赖程度较高，则汇率变动对其经济的影响就越大；反之，则影响较小。,汇率制度,指一国货币当局对本国货币汇率确定的原则与变动的基本方式所作的安排和规定。固定汇率制度 浮动汇率制度按历史演变顺序可分为三个阶段：金本位制下的固定汇率制度：金币本位；金块本位；金汇兑本位；布雷顿森林体系下的固定汇率制度牙买加体系及浮动汇率制度,固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）,是两国货币比价基本固定，或把两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内。,固定汇率制的类型,金本位制下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇

24、率制,金本位制度下的固定汇率制度,金本位制度下的固定汇率制度，是以各国货币的含金量为基础、汇率的波动受黄金输送点限制的汇率制度。它是典型的固定汇率制度，具有自动恢复到中心汇率的特点。19世纪后期至第一次世界大战前，是金本位制度下的固定汇率制度的全盛时期。此后，随着金本位制度的彻底崩溃，以金本位制度下为基础的固定汇率制度也随之消亡,布雷顿森林体系下的固定汇率制度,是依据1944年7月通过的布雷顿森林协定建立的以美元和黄金为双本位的国际货币体系，是一种靠制度约束的强制的固定汇率制度。19451973年实施。根据规定，各国官方有义务维持按照法定含金量确定的各种货币之间的比价，在波动幅度内保持其相对固

25、定不变。概括为“双挂钩、一固定、上下限、干预”。双挂钩一是美元与黄金挂钩。根据IFM的规定，成员国确认美国规定的35美元兑换1盎司黄金的官价，而美国政府则承担准许外国政府或中央银行按照黄金官价用美元向美国兑换黄金的义务。二是其他国家的货币与美元挂钩。其他各国或规定本国货币的含金量，或直接规定本国货币对美元的汇率。一固定之本国货币的平价一经IFM确认就固定下来，不得随意变动，只有当国际收支发生根本性的不平衡时，才可以变动其货币平价。上下限指外汇市场上实际汇率的变动幅度不得超过评价上下各1%，1971年IFM将波动幅度调整为上下各2.25%。政府干预指外汇市场上的实际汇率围绕评价波动，当波动幅度超

26、过规定的界限时，各国政府有义务采用各种干预措施，使汇率变动幅度控制在规定范围。盯住汇率制将自己的货币与某种货币的比价保持相对固定不变，对其他货币的比价随盯住货币汇率的变动而变动，如中国。,维持固定汇率制度的措施,1、运用外汇储备手段。2、运用外汇管制手段。3、运用货币政策（主要是贴现政策）手段。当本币汇率上升时，采取扩张型的货币政策，增加货币供应量、降低利率引起套利资金外流，从而增加外币需求，使外币汇率上升。4、法定贬值或升值5、举借外债或签订互换货币协定,固定汇率制的优缺点,优点1、汇率稳定，有利于国际经济交易。2、“纪律约束”作用。3、抑制了投机。,缺点1、汇率不能充分发挥调节国际收支的作

27、用。2、牺牲内部均衡换取外部均衡。3、消弱了国内货币政策的自主性。4、易引起国际汇率制度的混乱和动荡。,“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。,“三元悖论”,汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：,“三元悖论”的政策含义,保罗克鲁格曼简介19921993年的欧洲汇率机制危机1994年的墨西哥比索危机1997年的亚洲金融危机1998年的俄罗斯卢布危机,浮动汇率制（F

28、loating Exchange Rate System）,是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇的供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。,浮动汇率制的类型,按政府对汇率是否进行干预分为 自由浮动（free floating）管理浮动（management floating）按浮动的形式可分为 单独浮动（independently floating）联合浮动（joint floating）钉住汇率（pegged exchange rate）,浮动汇率制的优缺点,优点：1、汇率可以充分发挥调节国际收支的作用。2、有利于各国自主决定其货币政策。3、无需牺牲内部平

29、衡来换取外部平衡的实现。4、减少了对储备的需要和资源的浪费。,缺点：1、给国际贸易和投资带来很大的不稳定性。2、助长了投机活动。,固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,汇率制度的选择,影响一国汇率制度选择的主要因素：经济开放程度 规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 相对通货膨胀率,经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。,上述因素与汇率制度选择的

30、关系,汇率制度的选择（基本观点）,没有哪一种汇率制度可以适应每一个国家；汇率制度应随具体情况的改变而进行调整，没有永远合宜的汇率制度。汇率制度的选择往往不是经济学思考的结果；很大程度上它是国内和国际政治经济力量博弈的结果。,结论,没有一种汇率制度是完美的，没有一种汇率制度会适合所有经济体系，也没有一种汇率制度会适合一个经济体的所有发展阶段。,练习题,1、你希望卖出港币买入日元，已知市场信息如下：USD/HKD USD/JPYA银行 7.7947/57 141.75/05B银行 7.7946/58 141.75/95C银行 7.7945/56 141.70/90D银行 7.7948/59 141

31、.73/93E银行 7.7949/60 141.75/85请问：1）你将从哪家银行卖出港币买入美元？汇率为多少？2）你将从哪家银行卖出美元买入日元？汇率又为多少？,解：1)将从C银行卖出港币买入美元，价格为1USD=7.7945HKD。2)可以从A、B、E三家银行中的任意一家银行买入日元，价格是1USD=141.75JPY。,2、你希望买入澳元卖出港币，已知市场信息如下：AUD/USD USD/HKDA银行 0.7317/25 7.8075/80B银行 0.7315/24 7.8070/79C银行 0.7318/26 7.8071/81D银行 0.7319/25 7.8072/80E银行 0.

32、7316/27 7.8071/78请问：1）你将从哪家银行卖出港币买入美元？汇率多少？2）你将从哪家银行卖出美元买入澳元？汇率多少？,1）E银行，汇率为7.80782)B银行,汇率为0.7324。,四、香港的联系汇率制度,香港汇率制度演进,香港联系汇率制度的机理 货币局制度的一种形式，世界上有70多个国家采取，大多是原英属殖民地 机理：政府设立一个外汇基金；有本币发行现钞资格的银行须按固定汇率在外汇基金中存入100%的外汇准备，换取无息的“负债证明书”，作为发行港币的依据。其他银行向发钞银行取得港币时，也要以100%的美元向发钞银行进行兑换。三家发钞银行:汇丰银行80，渣打银行15和中国银行5

33、,货币局制度与香港的联系汇率制 一、货币局制度是一种汇率机制，它有两项基本原则：一是本国货币汇率钉住一种作为基准的外国货币；二是所发行的货币保证完全以外汇储备作为后盾。,二、货币局 制度与中央银行制度的主要区别是：在严格的货币局制度下，货币发行完全受其 外汇储备的限制，而在中央银行制度下，货币发行不受外汇储备的限制。此外，中央银行在 制定货币政策方面，自由度也比货币局制度大得多。如中央银行可以控制本国利 率，可以作为“最后贷款人”向政府提供贷款，而货币局制度却没有这些功能。,在货币局 制度下，当国际收支出现逆差时，作为货币发行准备的外汇储备减少，使国内货币供应收缩，利率随之提高，这将压缩进口需

34、求，减缓国内经济增长。国内工资、物价的下降，也 有助于降低生产成本，增强出口竞争力。同时，货币局制度下相对固定的汇率也有助 于增强投资者的信心，保持国际贸易的稳定发展。,货币局制度也 有其不足：首先，政府不能控制货币供应量和市场利率，货币总量取 决于国际收支余额和商业银行体系的货币乘数，利率由基准货币发行国制定；其次，政 府不能干预汇率以应付国外经济波动对本国的冲击，只能调整国内的工资与物价水平；第三，典型的货币局不会象传统的中央银行那样帮助周转困难的商业银行平息危机。,香港的联系汇率制度也是一种货币局制度，这一制度的核心内容是将香港本地的货 币与某种特定的外币相挂钩，按照固定的汇率进行纸币的

35、发行与回收,金融管理局外汇基金,发钞银行：汇丰渣打中银,其他银行（持牌银行）,1美元,7.8港元负债证明书,1美元,7.8港元,套利机制,公开市场,1美元？港元,案例1：1997年亚洲金融危机,案例2：1997年的香港,自1983年10月15日，香港采用美元联系汇率制。在联系汇率制度下，汇率本身的不可调节性，大大降低了香港应付外来冲击的能力。一旦有投资者狙击港元，就可能给香港经济造成巨大的负面影响。这在1997年的金融风潮中得到体现。香港反击投机资本的重要手段之一是提高利率，利率、汇率、股票和期货之间是紧密相连的。国际炒家在香港的操作手法：先在期货市场上沽空期指，然后在货币市场冲击港元，这样就

36、使利率大幅高企。而利率高企必然引起股市下跌，这时炒家在期货市场平仓；最终其在汇市的损失都可在股市、期市上补回。1997年后香港经济始终难以恢复元气，部分即应归因于其汇率制度。,法定升值与升值,法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。货币升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。,法定贬值与贬值,法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。货币贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。,货币贬值、货币升值与法定贬值、法定升值产生的经济影响是相同的，二者的区别在于：前者是由外汇市场供求作用的结果；后者是由一国货币当局规定的。,END,