外汇业务与汇率折算.ppt

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1、第四章 外汇业务与汇率折算,本章学习目标,掌握外汇市场和各种外汇业务的基本做法掌握并能熟练运用进出口业务中汇率折算的基本原则本章内容外汇市场概述外汇业务汇率折算与进出口报价,第一节 外汇市场,外汇市场的概念外汇市场的类型外汇市场的参加者,一、外汇市场的概念,1、外汇市场:是进行外汇和以外汇为标的物的衍生金融工具交易的场所或网络。2、空头3、多头4、商业银行经营外汇的原则二、外汇市场的构成外汇交易的参与者类型外汇银行外汇经纪人客户中央银行他们之间的关系与作用可用下图表示(见下页),中央银行,中央银行既是外汇市场的管理者，也是外汇市场的参加者。,是专门从事介绍外汇交易成交的人员。他们自己不买卖外汇

2、，而是依靠同外汇银行的密切联系和对外汇供求情况的了解，促进外汇买卖双方成交，从中收取手续费。买卖外汇的双方将自己希望的金额、货币种类、汇率等告诉经纪人，以促成符合希望的交易。,外汇经纪人,外汇银行,通常包括外汇专业银行、兼营外汇业务的商业银行，也包括兼办外汇业务的其他金融机构（如信托投资公司、财务公司等）。外汇银行从事外汇经营，一是代客买卖，二是自营外汇买卖。,客户,交易性的外汇买卖者（进出口商、国际投资者、国际旅游者）保值性的外汇买卖者（套期保值者）投机性的外汇买卖者（套汇、套利者）一些零星的外汇供求者路透社简介,外汇市场层次,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互报价双重拍卖,外汇经纪

3、公司,商业银行,商业银行,交易指令,交易指令,下达交易指令得到内部价差,下达交易指令得到内部价差,三、外汇市场分类,按市场参加者不同分：批发市场&零售市场按组织形态分：柜台市场（无形市场）&交易所市场（有形市场）政府对市场交易的干预程度不同分官方外汇市场&自由外汇市场&外汇黑市按交割时间分：即期市场&远期市场&外币期货市场按外汇市场经营范围分：国内市场&国际市场,零售市场也叫客户市场，是由外汇银行、个人和公司客户之间交易构成的外汇市场，其交易规模较小，但每天交易额很大。批发市场也称银行间市场，是银行同业买卖外汇形成的市场，每天成交金额巨大。,柜台市场 又称无形市场，没有固定场所，外汇买卖双方无

4、须面对面进行交易，而是通过电子计算机、信息网络同经营外汇的机构进行联系以达成外汇交易的市场。如伦敦、纽约、苏黎世外汇市场。交易所市场 是指在具体、固定的交易场所进行外汇交易的市场。如巴黎、阿姆斯特丹、米兰等外汇市场。,官方外汇市场 是指受国家政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇买卖的外汇市场。自由外汇市场 是不受国家政府控制，基本按照市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场。外汇黑市 是在外汇管制比较严格、不允许自由外汇市场合法存在的国家所出现的非法的外汇市场。,四、世界重要的外汇市场伦敦外汇市场世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇市场纽约外汇市场影响最大的外汇市场，交易

5、量仅次于伦敦东京外汇市场亚洲地区重要的外汇市场新加坡外汇市场全球第四大外汇市场苏黎世外汇市场严密的瑞士银行存款保密制度,五、现代外汇市场特点,由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,现代外汇市场特点,交易规模加速增长，但市场集中程度趋强,现代外汇市场特点,电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致,六、外汇市场的作用 1、实现购买力的国际转移，使各种国际经济交易得以清算或结算；2、便利了国际间资金融通；3、避免或减少风险。,第二节 外汇业务,“起初做外汇交易时，觉得就像抱起了潘朵拉魔盒，只要掌握了开启的咒语，就能芝麻开门，带来令人眩目的财

6、富。”,“我一开始就觉得外汇交易险象环生，如履薄冰，就像去拉斯维加斯赌博，胆战心惊，就怕血本无归。”,通用规则,统一报价：即采用美元报价法，以美元为标准单位进行报价。但美元对欧元、英镑、澳大利亚元除外。报价简洁：汇率的报价总是五位数字。由于外汇汇率的变动主要是后面两位数字，前三位数字很少变动，外汇交易报价一般只报最后两位数。但在成交后的证实中一定要将大数和小数一起标明，防止不必要的错误和纠纷。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)。,外汇买卖的报价通常以5位数字表示，这5个数字可以分成两大部分：大数（Big Figure）和小数（Small Figure）。大多数的汇价，外汇价格

7、数字前三位的数据值称为大数，后两位数据值称为小数，如美汇英镑的汇价为GBP/USD=1.4568/78，其中，1.45是大数，68/78是小数。也有少数几种汇价，其整数部分为大数，小数部分为小数，如美汇日元的汇价：USD/JPY=106.23/33，其中，106为大数，23/33属小数。一般情况下，即期汇率标示的时候，当单位货币买入价与卖出价的大数部分相同时，就不再重复写出，只写出后面不同的数字。,基点概念：买卖价差通常用基点（简称“点”）来表示，汇率报价的五位有效数字中，从右边往左边数过去，第一位称为X个基点，第二位称为“X十个基点”，第三位称为“X百基点”。所以上面报价的价差是10个基点。

8、同业价的买卖价差通常要比客户少5个基点左右，前者一般在5个基点以内，后者在10个基点左右。【例】美汇英镑（GBP/USD）的汇价由1.9613/16变为1.9603/06，我们就说英镑跌了10个点；当EUR/USD=1.2929/35变为1.3029/35，我们就说欧元升了100个点。,数额限制：银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分，其数额较大。交易金额常以100万为一个单位，但若非整数，应将余额如数报出而不应单位化。交易用语规范：经常用俚语或简称，使用行话应规范。如，交易中“one dollar”表示100万美元，而非1美元；“Yours”表示“我卖给你”；“MYRisk”表示“现在的价格又

9、是多少”（即表明对交易对手的前一报价不满意）等等。,恪守信用：,遵守“一言”为定、“我的话就是合同”的惯例。其一，银行对外报价后“一言既出，驷马难追”，只要客户愿意交易，银行不管是否有利必须履约。但这里有个交易时间和成交金额的限制，即10分钟前的报价自动失效，交易金额一般在100万500万美元之间。其二，传统的外汇交易先通过电话、电报或电传等方式先谈妥细节、达成协议，随后再用书面形式予以确定，用交易机交易。一旦表示“ok”或“done”，买卖即算成交，不得反悔、变更或撤消。,外汇买卖的主要交易规则：,1.美元为中心的报价法。2.直接标价法（除去英镑，美元，欧元，澳元，新西兰元）3.只报汇率的最

10、后几位数。远期与即期的差价。4.银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。5.银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100500万美元之间）6.“一言为定”电话就是 合同。然后邮件书面确认。,7、行话的规范化。例如：One Dollar=100万美元采用简洁明了的规范化语言即行话，做到省时省事。如：TAKE 买进BUY 买进BID 买进MINE 我方买进CIVE 卖出SELL 卖出OFFER 卖出YOURS 我方卖出MARKET MEKER 报价行I SELL YOU FIVE USD 我卖给你500万美元,外汇交易程序,第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明

11、自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。第二步：询价。即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPGBP代表英镑对美元的即期买卖。第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价。如果对于一些比较复杂的报价，需要进行简单的计算，可以要求询价行稍候，但也不能拖得太久。,第四步：成交。先由询价行表示买的金额或卖的金额，然后一旦报价银行的交易商拍板承诺，说“ok”或“done”，合同即告成立，双方必须履约。第五步：证实。当交易银行

12、作出交易承诺之后，无论双方多么繁忙，都应不厌其烦地相互证实具体细节，这已经成为惯例。第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。注意双方在交易过程中都既是买家又是卖家。,外汇买卖的交割日期“交割”指买卖双方实际办理资金收付的行为。“交割日”指买卖双方办理收付资金的日期，又称起息日。交割日=结算日=起息日(value date)国际惯例：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子。但在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月

13、或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。,交易操作,银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对话内容。1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的USD/DEM外汇交易的对话实例，反映了整个交易过程。该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个PPT。,交易示例,BCGD：GTCX SP DEM 2 PLS 解释：SPDEM-即期德国马克；2-2手；PLS-ple

14、ase。GTCX：1.7035/40 解释：买入价1.7035DEM/USD；卖出价1.7040 DEM/USD。BCGD：YOURS 解释：卖给你（表示卖出）。用美元换德国马克。GTCX：OK DONE CFM AT 1.7035 解释：CFM-confirm-确认；AT在1.7035 的价格。WE BUY USD 2 MIO AG DEM 解释：我按此比价买2百万美元；AG（against）-比价。VAL 25 JUNE，1993 解释：起息日为1993年6月25日；VAL(value)起息。OUR USD PLS TO A BANK AC NO XXX 解释：请将美元打到我们在A银行的帐

15、户，帐号为XXX；AC(Account)-帐户。TKS FOR THE DEAL N BI 解释：TKS-谢谢；DEAL-交易；N-and，BI-拜拜；BCGD：AL AGREED MY DEM PLS TO B BANK AC NO YYY 解释：都按你的意思，请将德国马克打到我在B银行的帐户，帐号为YYY。AL-all;TKS N BI BI FRD 解释：FED-friendGTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。BCGD-中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。MINE-表示买进。MIO-million.,外汇业务,即期外汇业务远期外汇业务套汇业务套利业务,择期业务掉

16、期业务投机期货交易期权交易,导入案例,询价方：Whats your spot USD JPY,pls?报价方：104.20/30(也可以写作20/30 或 104.20/104.30)询价方:Yours USD 1 或 Sell USD 1.或者：Mine USD1 或 Buy USD1.报价方：OK,done.,导入案例,询价方：请问即期美元兑日元报什么价？报价方：104.20/30(也可以写作20/30 或 104.20/104.30)询价方:我卖给你100万美元。“1”代表100万。或者：我买进100万美元报价方：好了，成交 以上就是一个典型的即期外汇交易的范例，即期外汇交易是国际外汇市

17、场上最常见、最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应从即期外汇交易入手。,即期外汇交易的交割方式：,即期外汇交易：,又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在两个工作日以内办理交割的外汇交易。,电汇(T/T)信汇(M/T)票汇(D/D),一、即期外汇交易,即期外汇交易的交割日,外汇交割的日期称为交割日（Value Date），又叫起息日，是指外汇买卖双方必须履行支付义务的日期，交易双方在这一天将各自的货币交割完毕。即期外汇交割日根据交割的时间不同，又分为三种情况。标准交割日（Value Spot or VAL SP）标准交割日是指即期外汇交易在成交后第二个营业日交割，又称T2交割。目前大部分的

18、即期外汇交易都采用这种交割日方式进行交割。世界上一些主要外汇市场，伦敦、纽约和苏黎世等地，其交割日都是在成交后的第二个营业日。,【例】假如一笔外汇交易是在星期一发生，则其交割日便是星期三。下表给出了T2交易日的不同交割日。T2交易的交割日如果交易完成时正好赶上交易货币的国内节假日，那么，即期交易的交割日就要顺延一天。在上面的例2-1中，如果星期三是法定假日，则将在星期四交割。星期四的即期交易将在下星期一办理交割。以此类推。隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）隔日交割是指在成交后第一个营业日交割，又称T1交割。新加坡、马来西亚、加拿大是在成交日的次日进行交割，香港的港元

19、兑日元也是在成交日的次日进行交割。当日交割（Value Today or VAL TOD）当日交割是指在成交日当日进行交割，又称T0交割。如在远东地区的东京等地，有的外汇交易当天清算，所以又称为“现货交易”；而香港外汇市场上，美元对港元的即期交易是当天交割的。,电汇(T/T):,是汇款人向当地外汇银行交付资金，可以是本币，也可以是外币，由该银行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币的一种汇款方式。电汇的凭证是外汇银行开出的具有密押的电报付款委托书。,特点：电汇是速度最快的一种汇款方式，银行在 国内收进本币、在国外付出外汇的时间不超过 2日。由于银行不能占用顾客的资金，所以电汇汇率最高。电

20、汇汇率是外汇市场的基本汇率，其他汇率都以电汇汇率为基础计算。,电汇的基本程序,信汇(M/T)：,与电汇的区别：,指汇款人向当地银行交付货币资金，由银行开具付款委托书，用航空邮件寄交国外代理行，办理付出外汇业务。,1.汇款凭证不同。信汇用信汇委托书或支付委托书（通过邮局航空邮递），而电汇是电报付款委托书（通过国际电报发送）。,2.信汇委托书不加密押，以负责人签字为准。,3.信汇邮递时间间隔较电汇长，银行可以占用顾客资金，所以汇率低于电汇汇率，相当于占用利息。,信汇的基本程序,票汇(D/D)：,是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的即期汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行寄

21、送给收款人或亲自携带出国，由持票人凭票取款的一种汇款方式。,特点：,1.汇入行无须通知收款人收款，由收款人自取。2.持票人可以背书转让汇票。,3.主要用于金额较小的汇款。,票汇的基本程序,导入案例:,某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价格买入美元支付货款，显然因计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本

22、遭受了汇率变动的风险。,二、远期外汇交易,远期外汇业务的概念和作用远期汇率的标价方法远期汇率与利率的关系,二、远期外汇交易,1、概念：(Forward Exchange Transaction)即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额.汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。远期外汇交易的期限按月计算，一般是1-6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。,远期外汇交易举例：,设东京外汇市场上美元/日元6个月远期为126.00/10，若你预测到6个月后的即期汇率是130.20/30，如果预测正确，则你的收益如何？

23、如果你买入100万美元的远期美元，需支付：100万*126.10=12610万日元6个月到期后卖出100万美元可收进日元：100万美元*130.20=13020万日元按此方案可获利润410万日元,（1）趋避国际经济交易中的汇率风险(保值)进出口商利用远期外汇交易的避险；国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）,2.远期外汇交易的作用,远期外汇交易的作用表现：对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇；对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进

24、，看跌卖出。对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。,通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风险就是成功，不要去追求最佳。,3.远期汇率报价方法 直接报价法（与即期汇率报价方法相同）报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）,直接标出远期外汇的实际汇率瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场 某日 USD/SF 即期汇率 1.8770/1.8780 1个月远期汇率 1.8556/1.8578 2个月远期汇率 1.8418/1.8434

25、 3个月远期汇率 1.8278/1.8293,标出远期汇率与即期汇率的差额,用升水、贴水和平价来标出远期汇率和即期 汇率的差额，美国、英国和德国等采用这种方法。升水(at premium)：表示远期汇率高于现汇汇率。贴水(at discount)：表示远期汇率低于现汇汇率。平价(at par)：表示两者的汇率相同。,点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数（汇率表示取小数点后四位为有效数字）(日元为0.01称为1点)。通常说升水或贴水都是指外汇而不是本币,但是甲货币对乙货币的远期汇率有升水,也就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水.提示：升水或贴水并不是表示货币的升值或贬值。升水和贴水合称

26、远期汇水（Forward Margin）或 掉期率（Swap Rate）。,汇率与利率之间的关系,远期汇率升贴水点=（即期汇率两种货币的利差实际天数）360升贴水的幅度称为升贴水率，是远期汇率相对于即期汇率的变化率。升贴水率=（远期汇率即期汇率）/即期汇率。掉期率（远期价差）：期汇汇率与现汇汇率之间的差价。掉期率（升贴水额）=远期汇率即期汇率。提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。,下面是路透社交易终端显示的巴克莱银行以远期差价 报价法报出的远期汇率。,Barclays Bank PLC London TEL 283-0909TX 8,878/41 BAXX,Spot 1MTH 2MTHS 3

27、MTHS 6MTHS I2MTHSCHF 1.4700/20 31.5/34.5 63/67 94/98 167/173 217/227JPY 138.30/.40 26/28 44/47 62/65 100/105 100/110ITL 1293.0/5.0 58/63 115/122 168/178 337/343 590/620,远期汇率的报点数法直接标价法远期汇率=即期汇率+升水数（若为升水）远期汇率=即期汇率-贴水数（若为贴水）间接标价法远期汇率=即期汇率-升水数（若为升水）远期汇率=即期汇率+贴水数（若为贴水）,远期汇率升/贴水的判断法：,直接标价法下，如：3538升水，3835贴

28、水；间接标价法下，如：3538贴水，3835升水,在直接标价法下，前高后低为贴水，前低后高为升水在间接标价法下，前高后低为升水，前低后高为贴水,4.2 外 汇 交 易,简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。,直接标价法下远期汇率的计算,例如，中国外汇市场美元/人民币元的即期汇率为 1美元=7.0381元人民币 3个月远期美元升水 0.26 分则3个月美元远期外汇汇率为1美元=7.0381+0.002 6=7.0407元人民币。如果 3 个月远期美元贴水 0.26分，则 3 个月美元远期外汇汇率为 1 美元=7.0381-0.0

29、02 6=7.0355元人民币。,间接标价法下远期汇率的计算,例如，伦敦外汇市场的即期汇率为 1 英镑=1.4608 美元，3 个月远期美元升水 0.51 美分，则3 个月美元远期汇率为 1 英镑=1.4608-0.0051=1.4557 美元。如果 3 个月远期美元贴水 0.51 美分，则 3 个月美元远期汇率为 1 英镑=1.4608+0.0051=1.4659 美元。,4、远期汇率与利率的关系 在其他条件不变的情况下，一种货币对另一种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之间的利息率水平与即期汇率的直接影响。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币的远

30、期汇率会升水，利率高的国家的货币的远期汇率会贴水。,利率与远期汇率的关系：利高货币远期贴水；利低货币远期升水。,练习1、选择,()1已知纽约外汇市场美元欧元即期汇率为1.603040，个月远期汇率点数为140135，则美元欧元个月远期汇率为 A1.58901.5905 B1.61701.6175C1.58951.5900 D1.61651.6180（）2、纽约外汇市场上美元对德国欧元的即期汇率是US$1=EUR1.6450，60天远期汇率是US$1=EUR1.6465，以上汇价表明远期欧元是A升值B贴水C升水,（）3、美国某银行的外汇牌价为：英镑/美元，即期汇率：1.84851.8495，90

31、天远期差价为140150，某美国商人买入90天远期英镑10000，到期需支付A18625美元B18645美元 C18495美元（）4、如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为1=$1.63221.6450，3个月远期汇差为0.330.55，则3个月远期汇率为A1=$1.63551.6505 B1=$1.62851.6390C1=$1.62651.6415D1=$1.63551.6375,（）5、进口商与银行订立远期外汇合同，是为了：A.防止因外汇汇率上涨而造成的损失B.防止因外汇汇率下跌而造成的损失C.获得因外汇汇率上涨而带来的收益D.获得因外汇汇率下跌而带来的收益,练习2、计算,1、某日东京外汇市

32、场的外汇牌价为1英镑=180.36183.66日元，六个月远期3080，问：(1)这里的即期汇率是什么标价法？(2)六个月的远期汇率是多少？(3)六个月后英镑是升水还是贴水？2、已知：USD/JPY 即期汇率 104.50/60 6个月 100/105 求：美元兑日元6个月的远期汇率。,答：2、3为B；1、4、5为A(1)这里的即期汇率是什么标价法？直接标价法(2)六个月的远期汇率是多少？1英镑=180.36183.66日元)0.300.801英镑=180.66184.46日元(3)六个月后英镑是升水还是贴水？升水,解：美元兑日元6个月的远期汇率：买入价104.501.00105.50 卖出价

33、104.601.05105.65故美元兑日元6个月的远期汇率：USD/JPY105.50/65,导入案例：,喝啤酒的国际之谜,在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索(100分)只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？原来牧童一直

34、在用两地套汇的收益喝啤酒墨西哥 1美元=90墨西哥分美国 1墨西哥比索=90美分套汇者在墨西哥1比索=90分(1美元)+10分(1杯啤酒)套汇者在美国1美元=90分(1比索)+10分(1杯啤酒),今天的国际外汇市场基本上是一价定律，不可能轻易再有这样的好事，但因为各地外汇市场的供求情况并不始终如一，特别是当一个外汇市场所在地发生突发事件，传播到另一个外汇市场需要一个时滞的过程。因此在某一瞬间，两个外汇市场的汇率可能出现差异。,三、套汇交易,套汇交易的种类：,套汇交易：,是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取汇率差收益的活动。,两角套汇,三角

35、套汇,1、两角套汇（直接套汇）,例1 某日纽约外汇市场行情为 1=$2.032 1/58，伦敦外汇市场行情为 1=$2.103 5/50,假设投资者用 20 358 美元进行套汇交易：首先，在纽约外汇市场用 20 358 美元买入 10 000 英镑。然后，再在伦敦外汇市场卖出 10 000 英镑买入 21 035 美元。通过两地套汇交易，共获利 21 035-20 358=677 美元。,是指利用两个市场的汇率差异，同时在两个外汇市场上贱买贵卖，赚取汇率差额的一种套汇交易。,例2，某日 纽约市场：东京市场：试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？,投入100万美元套汇的

36、利润是3760美元；,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,2、三角套汇（间接套汇）,三角套汇：,纽约：即期100美元=193 欧元 A 出资 200 万美元买入 386 万欧元,伦敦：即期 100 英镑=200 美元用 100 万英镑买进 200 万美元,法兰克福：即期 100 英镑=380 欧元用 380 万欧元买进 100 万英镑,A 收回 200 万美元投资赚取 6 万欧元,是指利用三个市场汇率的差异，同时在三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。,间接套汇问题举例：,某日外汇市场即期汇率如下：纽约市场：USD1=CAD1.6150/60 蒙特利尔市场：GBP

37、1=CAD2.4050/60 伦敦市场：GBP1=USD1.5310/20 问：能否套汇获利?,解：,任选起始货币，如美元。列出循环体:1）美元加元英镑美元2）美元英镑加元美元选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式:11.6150（1/2.4060）1.5310=1.02766625,这意味，以1个美元为起始货币，循环一周后，得到略大于1的美元，有利可图，每1美元赚2.7美分，应当按此循环体套汇。若以100万美元套汇，可获利27，666.25美元。若连乘结果等于1，则无套利机会，若小于1，则应反向(按循环体2)套汇，定可获利金额。,间接套汇方法总结：求出中间汇

38、率；统一标价方法，且基准货币的单位为1；将三个汇率相乘，结果只要不是1，就有套汇机会；根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。,例如：设以下三个外汇市场的即期汇率为：纽约 USD/ECU 1.7020/1.7030 法兰克福 GBP/ECU 3.4030/3.4040 伦敦 GBP/USD 2.2020/2.2030,先选定套汇顺序：,两种：,（1）美元,欧元,英镑,美元,（2）美元,欧元,英镑,美元,判断有无套汇的可能，判断的方法，看三地的汇率的连乘积是否等于1。,例3，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 纽约市场：USD1=CAD1.5800 多伦多市场：GBP100=CA

39、D220.00 试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？,将单位货币变为1：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 纽约市场：USD1=CAD1.5800 多伦多市场：CAD1=GBP0.455 将各市场标价货币相乘：1.42001.5800 0.455=1.02081 说明存在套汇机会,（1）判断是否存在套汇机会,（2）投入100万英镑套汇,投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）,（3）投入100万美元套汇,投入100万美元套汇，获利1.98万美元（

40、不考虑交易成本）,练习,1、某日纽约外汇市场行情为：GBP1=USD1.8035/40，伦敦外汇市场行情为：1GBP=USD1.8050/55，假设投资者用1000000美元进行套汇交易，请问：（1）如何进行套汇交易？（2）套汇利润是多少？,解：（1）纽约，买入英镑卖出美元：10000001.8040=554323.72（英镑）伦敦，卖出英镑买入美元：554323.721.8050=1000554.3（美元）（2）利润：1000554.3-1000000=554.3（美元）,2、已知：纽约市场汇价：USD1=HKD7.72027.7355香港市场汇价:USD1=HKD7.68577.7011问

41、:有人以HKD9000万进行套汇,将能获得多少毛利?,3、设纽约 外汇市场 USD/ECU 1.9100/1.9110 法兰克福 市场 GBP/ECU 3.7790/3.7800伦敦 外汇市场 GBP/USD 2.0040/2.0050 一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？,四、套利,套利：,例4、如某日伦敦金融市场上的三个月美元定期存款利率为 12，三个月英镑定期存款利率为 8；美元汇率为 1英镑=2.000 0 美元，三个月的美元期汇贴水 10 点，就存在套利机会。,又称时间套汇或利息套汇，是指套汇者利用货币的即期汇率与远期汇率的差额小于当时该两种货币的利率差的时机，进行

42、即期和远期外汇买卖，以牟取利润的套汇交易。,投资者直接将英镑存入银行，三个月后获得的本息收入是 100 000（1+8 3/12）=102 000 英镑。,进行套利交易，在伦敦金融市场上以现行汇率1 英镑=2.000 0 美元将 100 000 英镑兑换成 200 000 美元，再把美元存入银行，三个月后获得的本息收入是 200 000（1+12 3/12）=206 000美元。另一方面，卖出三个月美元远期，三个月的美元期汇贴水 10 点，即三个月后投资者可按1英镑=2.001 0 美元的汇率将 206 000 美元兑换成 102 948.5 英镑。通过套利交易比直接将英镑存入银行多获得 10

43、2 948.5-102 000=948.5 英镑。,套利概念 非抛补套利 例5，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.6200，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.6400；（3）变为GBP1=USD1.6250；其套利结果各如何（略去成本）？,3.套利,在英国存款本利和：50+504%1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62 50万=81(万美元）81万+81万6%1/2=83.43(万美元）（1）83.431.62=5

44、1.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.431.64=50.872（万英镑）亏损1280英镑；（3）83.431.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；,例6，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.6260，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.431.6260=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。,抛补套利,五、择期交易,择期交易：,择期外汇合同与远期外汇合同不同，远期外汇交易合约要在到期日才能

45、交割，而择期外汇合约则在合约有效期内的任何一天均可要求交割。如某日纽约市场三个月远期英镑/美元的汇率为 1.6110，某投资人买入 100 万三个月远期英镑，而 1 个月后英镑/美元的汇率变为 1.6120，其就要求银行交割，多获得 21 000 美元收益，择期外汇交易使客户处于有利地位。,是指在远期外汇合同的有效期内的任何一天，顾客都有权要求银行实行交割。,例,日本出口商有一笔2个月内货到对方港口由对方付货款的的美元收入，假设金额为10万美元，但无法确切知道到货时间是哪一天，为避免付款时美元贬值，日本出口商与银行达成卖出10万美元的2个月的择期交易的远期外汇合同，约定汇率为US1J￥110.

46、00，由于这笔择期交易的成立，日本出口商可在2个月内的任何一个营业日内，当对方货到付款时，要求银行按约定汇率交割，从而可保证这笔出口货款可换回（100000110J￥11000000）1100万日元，避免了美元汇率下跌可能带来的损失。,六、掉期交易,掉期交易：,作用：（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.,在买进（或卖出）一笔即期外汇的同时，卖出（或买进）相同金额的远期外汇交易，就是掉期交易。,例,某日外汇市场行情为:即期汇率:GBP/USD=1.6235/65 6个月掉期率 25/15 一家美国公司打算用50万英镑到英国投资,6个有后收回投资.如果6个

47、月后英镑贬值,则美国投资者将受到损失.问:该美国公司如何运用掉期交易来防范汇率风险(不考虑投资收益)?,该美国公司在现汇市场买入50万英镑的同时,卖出一笔50万英镑6个月期汇.买入50万英镑需支付 81.18(501.6235)万美元,卖出50万英镑6个月英镑期汇可收回 81.05(501.6210)万美元.通过掉期交易,该美国投资者只损失了较小的掉期率差额即0.13(81.1881.05)万美元,但避免了若英镑发生大幅贬值所带来的巨大损失.这样,投资者以较小的代价保证了预期的投资收益.,按交易方式分,类 型,按交易期限分,七、投机交易,投机交易:,如某一外汇投机者预期英镑有进一步贬值的可能，

48、按 1 英镑=1.6 美元的比价出售三个月的英镑远期外汇 10 万英镑；3 个月后，如英镑确已贬值至1英镑=1.5 美元，则该投机者以 15 万美元买入 10 万英镑，再以此 10 万英镑履行原来的远期合同，可获得 1 万美元的投机利润。,投资人预期将来汇率会发生变化，为赚取汇率涨落的差价而进行的外汇买卖。,特征投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类：即期投机远期投机:一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull）;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear）,八、外汇期货交易,1、外汇期货交易：,期货合同到期

49、时，外汇购买者（或出卖者）可以根据外汇期货合同要求进行外汇的实际交割，也可以作出一个与原合同方向相反的合同来对冲。,是指外汇的买方（或卖方）以清算所为中介，以保证金制度为履约保障，以标准合同为基础，在交易所买卖远期外汇的一种交易。,(1)标准合同：芝加哥交易所规定，英镑、日元、加元、瑞士法郎的每笔合同金额分别为62 500英镑、12 500 000 日元 100 000加元、125 000 瑞士法郎(2)交易币种有英镑、日元、加元、瑞士法郎、澳元、和欧元(3)到期日只有每年 3、6、9、12 月的第三个星期三。(4)佣金：期货交易者要付给经纪人一定比例的交易费用。(5)保证金：交易者向经纪人交

50、维持交易的保证金，以减少违约风险。,期货交易所,芝加哥期货交易所CBT芝加哥商品交易所CME巴西商品与期货交易所BM&F伦敦期货交易所LIFFE东京期货交易所TIFFE上海金属交易所其他,2、期货交易的过程,开仓：建立帐户存入资金建立一个期货头寸盯市：期货是一种基于保证金的交易，具有高杠杆特征。交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算。如果保证金数量低于一定的水平，摧交保证金。如不及时缴纳保证金，则强行平仓。平仓：与开仓相反的操作交割：如果不在交易期间平仓，进入最后交割。交割即最后进行现货对现金的交易期权的交易与此类似,3、期货交易的类型,期货交易,买方,卖方,经纪人,经纪人,经纪人交易所联