长期资金的筹措.ppt

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1、长期资金的筹措,第五章,2023/6/26,财务管理,2,本章内容,第一节 认识筹资,一、企业筹资的概念 二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式 五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,2023/6/26,财务管理,4,一、企业筹资的概念,企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。,筹资管理的核心问题就是通过怎样的科学的筹资方式，利用怎样恰当的筹资渠道，在怎样的筹资时机下，及时地筹集到足够的资金来满足企业的资金需求。同时，应尽可能地提高资

2、本的利用效率，尽可能地合理确定企业的资本结构，控制企业的财务风险。,2023/6/26,财务管理,5,二、企业筹资动机,筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。,扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。,

3、2023/6/26,财务管理,6,三、企业筹资的渠道,企业的筹资渠道是探讨资金的源泉问题，即回答资金在哪里。认识和了解筹措资金渠道，有助于企业正确利用筹资渠道，筹资到企业所需的资本。,1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、民间资金6、企业自留资金7、境外资金,2023/6/26,财务管理,7,1、政府财政资金,三、企业筹资的渠道,政府财政资金是国有企业筹资的主要渠道，现有国有企业的资金来源中，其资本的大部分是由国家财政以直接拨款方式形成的。政府财政资金筹资具有稳固的基础，今后仍然会是国有企业权益资本筹资的主要渠道。,银行对企业的各种贷款是各类企业重要的资本来

4、源。我国的商业银行为各类企业提供商业贷款；政策性银行为特定企业提供政策性贷款。,2、银行信贷资金,2023/6/26,财务管理,8,3、非银行金融机构资金,三、企业筹资的渠道,非银行金融机构主要包括信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团财务公司等。这些机构可以通过一定途径和方式为企业提供资金或服务。,4、其他企业资金,企业在生产经营中，往往形成部分暂时闲置的资金，可在企业之间以各种方式调剂使用。如在市场经济条件下，企业间的购销业务可以通过商业信用的方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期资金占用。再如，企业之间的相互投资，也将形成被投资企业对投资企业的资金占

5、用。随着企业集团的发展，企业之间的资金融通将得到更大的发展。,2023/6/26,财务管理,9,5、民间资金,三、企业筹资的渠道,企业可以通过发行债券和发行股票等方式，将企业职工和城乡居民个人闲置资金筹集起来。这些资金虽然零散，但随着人们生活水平的逐步提高，这种筹资渠道的作用会越来越重要。,6、企业自留资金,企业自留资金是在企业内部形成的资金，是企业内部积累资金，主要是企业留存收益转化成的生产经营资金，包括计提的折旧、提取的公积金和未分配利润等。企业自留资金是直接由企业内部自动生成或转移而来，没有筹资费用。,7、境外资金,境外资金是指我国大陆境外的投资者，包括港澳台地区和外国投资者投入的资金。

6、引进外资，可增强企业资金实力。,2023/6/26,财务管理,10,四、企业长期筹资方式,企业筹资方式是探讨企业筹集资本采取的具体形式，即回答怎样取得资金。,1、吸收直接投资2、发行股票 3、发行债券 4、银行借款5、融资租赁,2023/6/26,财务管理,11,1、吸收直接投资,四、企业长期筹资方式,吸收直接投资是一种企业筹集股权资本的重要筹资方式。它是企业按照“共同投资、共同经营、共享收益、共担风险”的原则，以协议的形式直接吸收国家、法人、自然人资金的一种筹资方式。这种筹资方式因不以股票为融资工具，主要适用于非股份制企业。在这种筹资方式下，筹资方式与投资方经过协商达成协议，规定双方的权利与

7、义务。吸收直接投资是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。,2023/6/26,财务管理,12,2、发行股票,四、企业长期筹资方式,发行股票是股份制公司筹集股权资本的基本筹资方式。它是股份制公司依据国家有关法律法规及公司章程，通过发售股票的形式来筹集资本。通过发行股票所筹集的资金，企业可以永久性占用，属于企业的自有资金。这种筹资方式仅适用于股份制公司，并且必须以股票为媒介。,2023/6/26,财务管理,13,3、发行债券,四、企业长期筹资方式,发行债券是企业根据国家有关法律法规以及债券发行协议，通过发售债券的形式筹集负债资本的一种直接融资方式。在我国，并非所有的企业都具备发行债券的资格。按照我

8、国公司法的规定，股份制有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司才有资格发行公司债券。,2023/6/26,财务管理,14,4、银行借款,四、企业长期筹资方式,银行借款是企业筹集负债资本的重要筹资方式。它是企业按照与银行等金融机构签订的借款合同借入款项的一种间接筹资方式。这种筹资方式适用于各类企业，它既可以筹集长期负债资本，也可以筹集短期负债资本，灵活、方便。,2023/6/26,财务管理,15,5、融资租赁,四、企业长期筹资方式,融资租赁是企业与租赁公司签订租赁合同，按照合同规定从租赁公司租入资产从而筹集资本的一种间接筹资方式。这种融资方式筹集

9、的是负债资本，适用于各类企业。融资租赁是将融资与融物相结合，使筹资企业可以快捷方便地得到所需要的资产。,2023/6/26,财务管理,16,1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资,五、企业筹资类型的划分,股权性筹资是指所筹集到的资本属于股权资本的筹资活动。股权资本，也称权益资本或自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配并运用的资本。股权资本是代表企业资信状况的一个主要指标，企业的股权资本可以通过吸收直接投资、发行股票等方式获得。负债性筹资是指所筹集到的资本属于负债资本的筹资活动。负债资本，也称债务资本或借入资本，是企业依法取得的将来需要按期偿还的资本。企业的负债资本主

10、要通过银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等筹资方式获得。混合性筹资是指兼具股权性筹资与负债性筹资双重性质的筹资活动。混合性筹资所筹集到的资本具有一定的股权资本特性，也具有一定的负债资本特性，常见的混合性筹资主要有发行优先股，发行可转换证券等筹资方式。,2023/6/26,财务管理,17,2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资,五、企业筹资类型的划分,直接筹资是指企业不以银行等金融机构为中介，直接向资本所有者筹借资本的一种筹资活动。企业可通过发行股票、发行债券、发行短期融资债券等筹资方式进行直接筹资。在我国，随着金融市场的不断发展，直接筹资将越来越多地被广大企业所采用。间接筹资是指企

11、业通过银行等金融机构为中介来筹措资本的一种筹资活动。间接筹资是一种传统的筹资类型，主要包括银行借款、筹资租赁等。间接筹资手续简便，方便快捷，筹资费用较低，对筹资企业要求的条件也比直接筹资低。所以，间接筹资一直乐于为企业所采用。目前，我国大多数企业的筹资活动仍然以间接筹资为主。,2023/6/26,财务管理,18,3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资,五、企业筹资类型的划分,内部筹资是指企业通过留存收益的形式从企业内部筹措资本的筹资活动。内部筹资是在企业内部通过利润分配自然形成的，其数额大小主要取决于企业可供分配利润的规模以及企业的利润分配政策。内部筹资一般无须支付筹资费用，因此，可以降

12、低资本成本，企业在进行筹资活动时，应当首先利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。外部筹资是指企业向外部筹措资本的一种筹资活动。在企业内部筹资无法满足企业资本需要的情况下，企业应当从外部筹集资本。外部筹资的方式有很多，如吸收直接投资、发行股票、发行债券、融资租赁、银行借款等都属于外部筹资方式。外部筹资一般都需要支付一定的筹资费用，如发行股票、债券的发行费用、向银行借款需支付的手续费等。,2023/6/26,财务管理,19,4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资,五、企业筹资类型的划分,短期筹资是指企业所筹集的资金使用期限在1年以内的筹资活动。短期筹资所筹集的资金是企业的短期负债资本，需要在1年

13、之内偿还。短期资本的主要筹资方式有短期银行借款、商业信用和发行短期融资券等。通常短期筹资的资本成本比较低，但是企业承担的财务风险较大。长期筹资是指企业所筹集的资金使用期限在1年以上的筹资活动。长期筹资所筹集的资金是企业的长期资本，主要包括长期负债资本和股权资本。长期资本的主要筹资方式有吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期银行借款、融资租赁等。通常长期资本的资本成本要比短期资本的资本成本高。,2023/6/26,财务管理,20,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,预测筹资数量是要回答企业到底需要多大规模的资金才能满足企业的需要。一般来说，企业筹资数量的预测可以使用销售百分比法、趋势预测法、线

14、性回归方程法，其中，销售百分比法是预测资金需要量的常用方法，它是以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。,2023/6/26,财务管理,21,1、销售百分比法的基本原理,销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定时间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,2023/6/26,财务管理,22,1、销售百分比法的基本原理,在资产负债表中，

15、有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。通常将前者称为敏感项目或经营项目，将后者称为非敏感项目或非经营项目。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,2023/6/26,财务管理,23,2、销售百分比法的基本步骤,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,应用销售百分比法预测外部融资需要量，通常需要经过以下步骤：（1）预计销售额增长率。（2）确定经营项目和非经营项目。（3）确定需要增加的资金数额。（4）确定当年留存收益增加额。（5）根据有

16、关财务指标的约束确定对外筹资数额。,2023/6/26,财务管理,24,3、销售百分比法的增量模型,由于资产=负债+所有者权益，当区分出敏感项目与非敏感项目后，有下式成立：,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+所有者权益由于所有者权益=投入资本+留存收益，则：敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益假设投入资本=0，非敏感资产=0，则：敏感资产-敏感负债-留存收益=非敏感负债=外部债务资金需要量,2023/6/26,财务管理,25,3、销售百分比法的增量模型,六、企业筹资数

17、量的预测：销售百分比法,假设非敏感资产=0，投入资本 0，则：敏感资产-敏感负债-留存收益=非敏感负债+投入资本=外部资金总需求量可以发现：不管投入资本是否为零，外部资金需要量都可以用下式表示：外部资金需要量=敏感资产-敏感负债-留存收益（保证非敏感资产=0）外部资金需要量=敏感资产-敏感负债-留存收益+非敏感资产由于：敏感资产=销售额敏感资产销售百分比敏感负债=销售额敏感负债销售百分比留存收益=计划销售净利率预计销售额（1-股利支付率）,2023/6/26,财务管理,26,3、销售百分比法的增量模型,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,则：,外部资金需要量=销售额（敏感资产销售百分比敏感负

18、债销售百分比）计划销售净利率预计销售额（1 股利支付率）+非敏感性资产,以上几个公式求外部资金需要量的方法就是销售百分比法的增量模型，即根据销售的增加额和预计资产、预计负债、预计所有者权益的增加额，确定外部筹资需求。,2023/6/26,财务管理,27,【例5.1】华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：详细信息：华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。敏感资产与敏感负债随销售额同比率增减。假定华云公

19、司其他非敏感资产和非敏感负债不发生变动，华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,2023/6/26,财务管理,28,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,外部资金需要量=销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）计划销售净利率预计销售额（1 股利支付率）+非敏感性资产=2000 30%（50%-15%）-2000（1+30%）12%（1-60%）=852（万元）,第二节股权资金的筹措,一、吸收直接投资二、发行普通股筹资,股权资本作为企业最基本的资本，代表

20、了公司的资本实力。股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。其中，吸收直接投资和发行股票属于外部筹资方式，留存收益筹资属于内部筹资方式。,2023/6/26,财务管理,30,一、吸收直接投资,吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。无论在企业设立时，还是在企业存续期间，非股份制企业都可以采用吸收直接投资的方式筹资股权资本。,2023/6/26,财务管理,31

21、,（1）按出资人的出资结构分类,1、吸收直接投资的种类,吸收直接投资按投资人结构可分吸收国家投资、吸收法人投资、吸收社会公众投资、吸收外商投资、分别形成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。吸收国家投资产权归属国家，资金的运用和处置受国家约束较大，在国有企业中采用比较广泛。吸收法人投资发生在法人单位之间，以参与公司利润分配或控制为目的，出资方式灵活多样。吸收社会公众投资这种方式，一般参加投资的人员较多，每人投资的数额相对较少，投资者投资的目的是参与企业利润分配。吸收外商投资是通过合资经营或合作经营的方式吸收外商直接投资，即与其他国家的投资者共同投资，创办中外合资经营企业或者中外合作经

22、营企业，共同经营、共担风险、共负盈亏、共享利益。,2023/6/26,财务管理,32,（2）按出资人的出资形式分类,1、吸收直接投资的种类,吸收直接投资按出资人的出资形式分为吸收现金投资、吸收实物投资、吸收无形资产投资。吸收现金投资是指吸收投资者用货币资金对企业的投资，它是直接投资中最重要的出资方式。我国公司法第二十七条规定：“全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。”吸收实物投资是指吸收以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品等流动资产所引进的投资。企业吸收实物投资时，必须在企业的合同、协议、章程中明确规定，实物的种类、数量、质量标准等以及未达到投资标准的经济

23、责任。同时，投资者以实物投资，还必须出具拥有资产所有权和处置权的有效证明，投资者不得以租赁的资产或者已作为抵押的资产投资。,2023/6/26,财务管理,33,吸收无形资产投资是指吸收所有者以专利权、商标权、非专利技术、土地使用权等无形资产作价投入的资本。企业吸收的无形资产，除土地使用权外一般不得超过注册资本的20%。如果情况特殊，含有高新技术，经有关部门审批后，也可超过20%，但最高不得超过30%。需要注意的是，我国公司法第二十七条第二款规定：“对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。”,1、吸收直接投资的种类,2023

24、/6/26,财务管理,34,2、吸收直接投资评价,吸收直接投资是我国国有企业、集体企业、合资或者联营企业普遍采用的筹资方式。这种筹资方式与其他筹资方式相比，有如下优缺点点：（1）吸收直接投资的优点 吸收直接投资所筹集的资本属于企业的自有资本，与借入资本相比，它能提高企业的资信度和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。公司吸收直接投资不仅可以取得现金，而且能够直接获得其所需要的先进设备与技术，这与仅筹措现金的筹资方式相比较，能尽快形成生产经营能力。公司采用吸收直接投资的筹资方式，其向投资者分配利润可视公司经营情况而定，比较灵活，其筹资风险较低。吸收直接投资的手续相对比较简单，筹

25、资费用较低。,2023/6/26,财务管理,35,(2）吸收直接投资的缺点 筹集成本较高。相对于股票筹资而言，投资者往往要求将大部分盈余作为股利分配，资本成本较高。容易分散企业的控制权。采取直接投资方式筹集资金，有时需要引进新的投资者，新的投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，会分散公司原有的控制权。以直接吸收投资方式筹集的资本，由于没有证券作为中介，不利于产权的交易和转让。,2、吸收直接投资评价,2023/6/26,财务管理,36,二、发行普通股筹资,股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等，这些股份采取股票的形式。股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司

26、的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。,2023/6/26,财务管理,37,（1）按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股,1、股票的种类,普通股份公司依法发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股票具有股票的最一般特征，是股份公司权益资本中最基本的部分。通常情况下，股份有限公司只发行普通股。普通股票所代表的的是公司的业主权益。普通股票的持有者是公司最终的所有者，他们集体拥有公司，同时也承担与公司所有权相联系的最终风险。优先股是一种混合性质的证

27、券，在某些方面类似于普通股，有些方面又类似于债券。,2023/6/26,财务管理,38,（2）按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票,1、股票的种类,记名股票是指在股票票面上记载股东姓名或者名称，并将其列入宋司股东名册的股票。记名股票的转让、继承都要办理过户手续。我国公司法规定，公司向发起人、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。无记名股票是指股票上不记股东姓名或者名称的股票。持有无记名股票的投资者都是公司的股东。无记名股票的转让、继承无需办理过户手续，只要将股票交给受让人，就可产生转让效力。我国公司法规定，公司发行记名股票的，应当置备股

28、东名册，记载下列事项：1、股东的姓名或者名称及住所2、股东所持有的股份数3、各股东所持股票的编号4、各股东去的股份的日期。发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。,2023/6/26,财务管理,39,（3）按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票,1、股票的种类,有面值股票是指在股票的票面上记载每股的金额的股票，股票面值的主要功能是确定每股股票在公司中所占有的份额。另外，还表明股东对每股股票所付有限责任的最高限额。我国公司法规定，股票应当标明票面金额。无面值股票是指在股票票面不记载每股金额的股票，无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例，也就是说，这种股票只

29、是在票面上注明每股占公司总股本的投资比例，其价值随公司财产价值的增减而增减。,2023/6/26,财务管理,40,（4）按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股,1、股票的种类,国家股是有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入股份公司所购买的股票，这部分投入资本形成国家资本。法人股是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司所购买的股票，这部分投入资本形成法人资本。个人股是社会个人或公司内部职工一个人合法财产投入公司所购买的股票，这部分投入资本形成个人资本 外资股是指供外国投资者及我国香港、澳门、台湾地区投资者所购买的的股票，这部分投入资本形成外商资本。

30、,2023/6/26,财务管理,41,（5）按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股,1、股票的种类,我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分，这一区分的主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。A股的正式名称是人民币普通股票，它是由我国境内公司发行的，以人民币认购和交易的普通股票。B股的正式名称是人民币特种股票，它是由我国境内公司发行的，以人民币标明面值，以外币认购和买卖的普通股票。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文诗Hong Kong，取其字首，在香港上市的外资股就叫做H股。依次类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是

31、S，在纽约和新加坡上市的股票分别叫做N股和S股。,2023/6/26,财务管理,42,2、股票的发行,（1）股票的发行方式,股票的发行方式：主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。公开招股发行方式亦即公募发行，它是以不特定的多数投资者为发行对象公开招募认购股票。它可以是直接公募发行，也可以是间接公募发行。其中，直接公墓股发行是发行公司向社会公众发售股票，发现公司承担发行责任与风险；间接公募发行是发行公司通过承销机构发行股票。通常的做法是发行公司与承销人之间签订承销合约，由承销人向社会公众发售。,2023/6/26,财务管理,43,不公开直接发行方式亦即私募

32、发行，它是指不公开对外发行股票，只向少数特定对象直接发行的方式。不公开直接发行无需经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股票的做法，属于股票的不公开直接发行。这种发行方式弹性较大，手续简单，发行迅速，节约发行费用，但发行范围小，股票变现性差。股东配股的股票发行方式即赋予现有股东以优先认购新股的权利的发行方式。它是按原股东持有的股数的一定比例配与优先认购的新股数。这种发行方式不会引起股权结构发生大的变化。第三者配股的股票发行方式即公司在新股票发行时，给予与公司有特定关系的第三者（如其他公司或银行）以新股认购权。这种做法多在公司不景气，筹资困难时才予采用。

33、,2、股票的发行,2023/6/26,财务管理,44,（2）股票的发行价格,2、股票的发行,公司发行新股，股东大会应当对新股种类及数额、新股发行价格、新股发行的起止日期以及向原有股东发行新股的种类及数额等事项作出决议。其中，股票发行价格的确非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。,2023/6/26,财务管理,45,按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同

34、类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。,2、股票的发行,2023/6/26,财务管理,46,如果初次公开发行股票（IPO）股票价格的确相对复杂。初次公开发行股票的价格确定涉及公司账面价值、经营业绩、发展前景、股票发行数量、行业特点、股票市场当前状况、市场投资者的价格接受底线等。从实践上来看，国际通行的定价方式主要有以下两种：累积订单方式固定价格方式,2、股票的发行,2023/6/26,财务管理,47,1、累积订单方式,2、股票的发行,累积订单方式在美、英等国证券市场上较为普遍。这与其投资者机构中机构投资者所占比重较大是分不开的。美国证券

35、市场上重要的机构投资者大都是以投资证券市场业务作为主要活动领域，运作相对规范，对证券市场熟悉。这些机构投资者经常参与新股发行，对不同特点的发行公司的投资价值判断比较准确。因此，这些就投资者的报价作为定价的主要依据相对可靠。,2023/6/26,财务管理,48,2、固定价格方式,2、股票的发行,固定价格方式是新股发行中比较简单的一种，通常在新兴市场中比较常用，如马来西亚、新加坡等，或用于发行量比较小的股票，如在美国采用代销方式承销的小盘股有时也采用固定价格方式。总的来看，累积订单方式是目前新股发行定价中使用较多的方式。而且，各国证券监管机构往往根据本国证券市场的实际情况，将不同定价方式结合使用。

36、从2005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市场盈率挂钩的固定价格方式。需要注意的是：我国公司法规定，同此发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何担任或个人认购的股份，每股应当支付相同的金额。股票发行价格可以和票面金额相同，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。,2023/6/26,财务管理,49,（3）股票的销售方式,2023/6/26,财务管理,50,3、股票的上市,股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易

37、股票的公司，称为上市公司。（1）股票上市的条件（2）对上市公司股票的特别处理（3）股票上市的影响,2023/6/26,财务管理,51,（1）股票的上市条件,3、股票的上市,发行人首次公开发行股票后，申请其股票在上海证券交易所和深圳证券交易所上市，应当符合下列条件：股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行。公司股本总额不少于人民币三千万元。公开发行的股份达到公司股份总额的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。上海证券交易所和深圳证券交易所要求的其他条件。如果证券交易所同意其股票上市，发行人应当于股票上市前

38、五个交易日内，在指定媒体或证券交易所网站上披露上市公告书、公司章程、上市保荐书、法律意见书以及证券交易所要求的其他文件。上述文件还应当备至公司住所，供公众查阅。发行人在提出上市申请期间，未经证券交易所同意，不得擅自披露与上市有关的信息。,2023/6/26,财务管理,52,（2）对上市公司股票的特别处理,3、股票的上市,公司上市后，上市公司如果出现财务状况异常或者其他异常情况，其股票存在被终止上市的风险。或者，投资者难以判断公司前景，投资者权益可能受到损害，证券交易所将对该公司股票的交易实行特别处理。特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理（以下简称“退市风险警示”）和其他特别处理。退市风险

39、警示的的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“ST”字样，以区别于其他股票；股票价格的日涨幅限制为5%。其他特别处理的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“ST”字样，以区别于其他股票；股票价格的日涨幅限制为5%。如果上市公司出现公司股本总额发生变化不再具备上市条件或公司有重大违法行为等情形，上市公司会被证券交易所暂停其股票上市，甚至终止股票上市。,2023/6/26,财务管理,53,（3）股票上市的影响,3、股票的上市,股份有限公司申请股票上市，基本目的是为了增加本公司股票的吸引力。股票上市对上市公司而言，主要有以下有利的影响：股票上市提高了公司的知名度，便于筹措新资金。股票上市提高了股票的流动

40、性和变现性，促进了股权的流通和转让。促进股权分散化，避免股权过于集中。便于确定公司价值，有利于公司实现价值最大化目标。但股票上市也会产生不利的影响，例如：上市成本较高，手续复杂严格。公司将负担较高的信息披露成本。信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密。估价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司的声誉。可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。,2023/6/26,财务管理,54,（1）股票筹资的优点,4、股票筹资评价,股票筹资没有固定的股利负担。而通过发行债券或借款筹资，无论公司是否有盈利以及不管盈利有多少，筹资者必须按期足额向投资者支付利息。股本没有固定的到期日。普通股股本是公司的永久性资本，是

41、公司最稳定的资本来源，除非公司破产清算才予以偿还。这对于保证公司对资本的最低需求，促进公司长期持续稳定经营有重要的意义。促进股权分散化，避免股权过于集中。发行股票能增强公司的信誉。股本以及由此产生的资本公积和留存收益，可以成为公司筹措债务资本的基础。较多的权益资本有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债务筹资提供了强有力的支持。,2023/6/26,财务管理,55,（2）股票筹资的缺点,4、股票筹资评价,普通股筹资成本高。这是因为投资人投资于股票的风险大，所要求的收益率高；并且股利时以税后利润支付的，无抵税作用。此外，股票的发行成本也较高，这些都决定了股票的筹资成本较高。容易分散公司的控

42、制权。公司若增发股票就会增加新股东，增加新股东后，可能改变原有的股权结构。因此，与负债筹资方式相比，通过发行股票筹资，容易分散公司的控制权。,2023/6/26,财务管理,56,第三节债务资金的筹资,债务筹资与普通股筹资相比的特点,2023/6/26,财务管理,58,长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。,一、债权资金的筹措,按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款。抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售

43、。,1.银行长期借款的种类,2023/6/26,财务管理,59,一、债权资金的筹措,（2）按提供贷款的金融机构分为 政策性银行贷款 商业银行贷款 非银行金融机构贷款,1.银行长期借款的种类,2023/6/26,财务管理,60,一、债权资金的筹措,参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。,2.长期借款的信用条件,（1）信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。,（2）周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一

44、定的承诺费用。,2023/6/26,财务管理,61,一、债权资金的筹措,【例5.2】某银行给予某企业2010年周转信贷额度1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业在2010年1月1日借入600万元，并在2010年12月31日归还，其余额项未动用。则该企业应向银行支付的承诺费为：,400 0.5%=2（万元）,2023/6/26,财务管理,62,一、债权资金的筹措,（3）补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的10%20%。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率。,【

45、例5.3】某企业按利率6%向银行借款1000万元，银行要求维持10%的补偿性余额，则企业实际可动用金额是多少？借款的实际利率为多少？,实际可动用金额是 1000（1 10%）=900（万元）,借款的实际利率是,2023/6/26,财务管理,63,一、债权资金的筹措,（4）抵押担保 如果企业的财务较困难，银行在发放贷款的同时会要求企业提供抵押品担保，以便降低银行贷款风险。借款的抵押品通常为企业的应收账款、存货、有价证券以及房屋等。当银行接受抵押品后，将根据抵押品的价值给予企业一定数额的贷款，一般为抵押品账面价值的30%50%。抵押品往往被银行看做风险贷款，银行将收取较高的利息，同时银行对该种贷款

46、的管理也比较严格，往往收取一定的手续费。,银行有时要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持资产的流动性等。如企业违背所作出的承诺，银行可以要求企业立即偿还全部贷款。,2023/6/26,财务管理,64,一、债权资金的筹措,由于长期借款期限长，风险大，按照国际惯例，银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊性保护条款两类。,3.银行长期借款的限制性条款,（1）一般性保护条款 一般性保护条款主要包括：流动资金量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长

47、期债务；定期提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；如期纳税和清偿到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模等。,2023/6/26,财务管理,65,一、债权资金的筹措,3.银行长期借款的限制性条款,（2）特殊性保护条款 特殊性保护条款主要包括：贷款专款专用；不准投资于短期内不能收回资金的项目；限制高级职员的年薪和奖金总额；要求主要领导人在合同有效期内担任领导职务；要求主要领导人购买保险等。,2023/6/26,财务管理,66,（1）银行长期借款的优点,4、银行长期借款筹资评价,筹资速度快。筹资成本较低。银行借款弹性较大。企业利

48、用借款筹资可以发挥财务杠杆作用。,（2）银行长期借款的缺点,财务风险高。限制条件较多。筹资数量有限。,一、债权资金的筹措,长期债务与短期负债相比的特点,2023/6/26,财务管理,68,二、发行债券,公司债券是企业筹集长期债务资金常用的方式。公司债券是企业为了筹集资金而向债券人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。,1、债券的概念,我国公司债券的发行主体只限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司。其他任何公司，企业或个人都不能发行公司债券。,2023/6/26,财务管理,69,（1）按债券是否记名分为记名债券和无记名

49、债券,2、债券的种类,记名债券是指在债券存根薄上记有债权人姓名或名称，并由发行企业或代理机构进行登记债券，它具体内容包括：债券持有人的姓名或名称、住所；债券持有人取得债券的日期及债券编号；债券总额、票面金额、利率、还本付息期限和方式；债券发行日期等。这种债券转让时必须由债券持有人背书并向发行企业登记，办理过户手续；发债公司凭债券存根薄上记录的姓名或名称，或背书及其印鉴偿还本息。,无记名债券是指在债券存根薄上不记录持有人姓名或名称的债券，债券持有人即为债权人。存根薄上只记录债券发行总额、利率、偿还方式和期限、发行日期和债券编号。这种债券的转让不需过户，还本付息时也可以债券为凭证。,二、发行债券,

50、2023/6/26,财务管理,70,（2）按债券有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券,2、债券的种类,信用债券又称为无担保债券，它没有特定资产作担保，完全凭借发行公司的信用。因此，只有信用良好的公司才可以发行此类债券，信用债券的利率通常高于担保债券。,抵押债券是指公司以某种资产作为担保发行的债券。根据担保品的不同，分为不动产抵押债券、抵押信托债券和设备信托债券。抵押信托债券一般是以实际资产之外的证券类资产作为担保品；设备信托债券一般是以购买大型设备而发行的，借款人只有在偿还债务之后才能取得设备的所有权。,二、发行债券,2023/6/26,财务管理,71,（3）按利率是否浮动分为固定利率债券与浮